文章核心观点 - 中东地缘局势升温引发电解铝供应中断风险 市场可能低估了该风险 若供应出现实质性中断 铝价可能快速攀升 中国宏桥被视为核心受益标的 [1] 市场表现与反应 - 中国宏桥股价上涨4.21% 报40.14港元 成交额达5.34亿港元 [1] 行业供应风险分析 - 中东地区铝年产量达680万吨 年净出口盈余约500万吨 占全球铝产量的7% [1] - 中东地区地缘冲突升级导致供应端扰动频发 卡塔尔铝业因天然气供应暂停而启动停产 巴林铝业因运输受阻 [1] - 莫桑比克铝厂因电力合约问题宣布计划转入维护停产 [1] - 若该区域铝供应出现实质性中断 铝价或快速攀升至4000美元/吨 成为基本金属中上行不对称性最强的品种 [1] - 占冶炼成本三分之一的能源成本与海运成本的上涨 将进一步推高铝价 [1] - 若地缘冲突持续 全球电解铝供应收紧预期强劲 铝价存在较强上涨动力 [1] 需求与库存状况 - 需求端仍处复苏阶段 国内社会库存持续累库 [1] 公司受益逻辑 - 若铝业供应出现中断 中国宏桥将成为核心受益标的 [1]

公司财务与治理 - 公司计划于2026年3月20日在香港长江集团中心51楼举行董事会会议 [1] - 会议主要议程之一是考虑及批准刊发截至2025年12月31日止财政年度的全年业绩 [1] - 会议另一议程是考虑及批准建议派付末期股息（如有） [1]

董事会会议 - 公司将于2026年3月20日举行董事会会议[3] - 会议将考虑及批准刊发2025年全年业绩[3] - 会议将考虑及批准建议派付末期股息（如有）[3] 董事会构成 - 公告日期董事会包括12名董事[4] - 执行董事有张波等4人[4] - 非执行董事有杨丛森等4人[4] - 独立非执行董事有文献军等4人[4]

核心观点 - 摩根大通认为煤炭与铝业标的短期有望跑赢市场 建议逢低布局优质矿企 对黄金与铜业的积极观点保持不变[1] - 若铝业供应出现中断 中国铝业与中国宏桥将成为核心受益标的[1] - 受美以对伊战争引发的避险情绪影响 中国金属板块遭遇抛售 仅煤炭子板块逆势跑赢[1] 煤炭行业 - 3日中国A股煤炭股上涨2%-9% 港股则微跌1%[2] - 中东地缘局势升级推高原油与天然气价格 引发燃料替代需求 支撑煤炭需求[2] - 板块强势表现能否持续 关键取决于霍尔木兹海峡是否出现供应中断风险 若地缘局势缓和 市场或出现获利了结[2] - 受煤价预期走高及投资者仓位较低的双重因素支撑 煤炭板块的强势表现将持续[1] - 兖矿对煤价的贝塔敏感度更高 且存在资产处置的催化因素[1] 铝业 - 3日铝业股下跌2%-4% 但市场低估了铝业的供应中断风险[3] - 中东地区铝年产量达680万吨 年净出口盈余约500万吨 占全球铝产量的7%[3] - 若该区域铝供应出现实质性中断 铝价或快速攀升至4000美元/吨 成为基本金属中上行不对称性最强的品种[3] - 占冶炼成本三分之一的能源成本与海运成本的上涨 将进一步推高铝价[3] 铜业 - 3日铜业股下跌4%-9% 下跌主因是投资者的避险情绪 而非基本面发生变化[4] - 铜价核心看涨逻辑在于市场供应失衡 摩根大通全球大宗商品团队预测2026年全球铜市场将出现13万吨的供应短缺[4] - 全球显性铜库存已达120万吨 为2018年以来的最高水平[4] - 若美国与中国同时开启补库 除美国外的全球铜库存将面临巨大压力[4] - 美国2025年已超额进口80万吨铜 而中国若实现2.5%的需求增长 需进口270万吨铜 而近期实际进口量仅达220万吨[4] 锂业 - 3日碳酸锂价格下跌12% 至15.1万元/吨 锂业股同步下跌6%-11%[5] - 板块走弱源于多重因素 包括中东地缘局势升级引发市场对大型储能项目落地延迟的担忧 2月新能源汽车销量环比下滑 以及津巴布韦锂精矿出口有望逐步恢复的市场预期[5] - 预计碳酸锂价格将在15万元/吨左右震荡[5] - 对天齐锂业与赣锋锂业均维持中性评级[5]

核心观点 - 摩根大通认为煤炭与铝业标的短期有望跑赢市场 建议逢低布局优质矿企 [1] - 对黄金与铜业标的的积极观点保持不变 始终认为优质矿企具备逢低布局价值 [1] 煤炭行业 - 3月3日中国A股煤炭股上涨2%-9% 港股微跌1% 煤炭子板块逆势跑赢 [1][2] - 板块强势表现受煤价预期走高及投资者仓位较低双重因素支撑 预计将持续 [1] - 中东地缘局势升级推高原油与天然气价格 引发燃料替代需求 支撑煤炭需求 [2] - 板块后续表现关键取决于霍尔木兹海峡是否出现供应中断风险 若地缘局势缓和 涨幅可能受限 [2] - 兖矿对煤价的贝塔敏感度更高 且存在资产处置的催化因素 [1] 铝行业 - 3月3日铝业股下跌2%-4% 但市场低估了铝业的供应中断风险 [1][3] - 中东地区铝年产量达680万吨 年净出口盈余约500万吨 占全球铝产量的7% [3] - 若该区域铝供应出现实质性中断 铝价或快速攀升至4000美元/吨 成为基本金属中上行不对称性最强的品种 [3] - 能源成本与海运成本上涨将推高铝价 能源成本占冶炼成本三分之一 [3] - 若铝业供应出现中断 中国铝业与中国宏桥将成为核心受益标的 [1] 铜行业 - 3月3日铜业股下跌4%-9% 主因是投资者避险情绪 而非基本面变化 [4] - 铜价核心看涨逻辑在于市场供应失衡 摩根大通预测2026年全球铜市场将出现13万吨供应短缺 [4] - 全球显性铜库存已达120万吨 为2018年以来最高水平 [4] - 若美国与中国同时开启补库 除美国外的全球铜库存将面临巨大压力 [4] - 美国2025年已超额进口80万吨铜 中国若实现2.5%需求增长需进口270万吨铜 近期实际进口量仅220万吨 [4] 锂行业 - 3月3日碳酸锂价格下跌12%至15.1万元/吨 锂业股同步下跌6%-11% [5] - 板块走弱源于多重因素：中东地缘局势引发储能项目延迟担忧 2月新能源汽车销量环比下滑 津巴布韦锂精矿出口有望逐步恢复 [5] - 预计碳酸锂价格将在15万元/吨左右震荡 [5] - 对天齐锂业与赣锋锂业均维持中性评级 [5]

行业观点 - 铝供需缺口扩大，叠加全球积极的财政与货币政策共振，铝价有望创出新高 [1] - 考虑能源及氧化铝价格回升，建议重点关注电力和氧化铝自给率高的标的 [1] 公司推荐 - 推荐关注的公司包括：南山铝业国际、中国宏桥、中国铝业、天山铝业、南山铝业、华通线缆 [1] 盈利前景 - 考虑成本处于低位，吨铝利润有望进一步走阔 [1]

行业观点与驱动因素 - 铝行业供需缺口扩大 [1] - 地缘政治风险（美伊冲突）增强市场脆弱性 [1] - 全球积极的财政与货币政策形成共振，推动铝价有望创出新高 [1] 公司盈利前景 - 考虑到成本处于低位，吨铝利润有望进一步走阔 [1] - 能源及氧化铝价格回升，建议重点关注电力和氧化铝自给率高的标的 [1] 推荐关注标的 - 推荐关注南山铝业国际 [1] - 推荐关注中国宏桥 [1] - 推荐关注中国铝业 [1] - 推荐关注天山铝业 [1] - 推荐关注南山铝业 [1] - 推荐关注华通线缆 [1]

核心观点 - 中东两家电解铝公司遭遇不可抗力 全球供应受到冲击 推动LME铝价大幅上涨并创下2022年以来新高 行业面临铝价上涨和吨铝利润扩张带来的重估机遇 [1] 供应冲击事件 - 卡塔尔铝业宣布遭遇不可抗力 其年产能为63.6万吨 占全球产能约0.8% [1] - 巴林铝业宣布遭遇不可抗力 其年产能为162万吨 占全球产能约2.0% [1] 铝价市场反应 - LME铝价持续攀升 3月3日单日上涨2.5% [1] - 3月4日夜盘铝价一度上涨5% 触及每吨3,418美元 创下2022年以来新高 [1] 行业基本面与价格展望 - 铝行业供需缺口预计将扩大 [1] - 地缘政治因素（美伊冲突）增强了供应体系的脆弱性 [1] - 全球积极的财政和货币政策共振 有望推动铝价创出新高 [1] 企业盈利前景 - 考虑到成本处于低位 吨铝利润有望进一步走阔 [1] - 能源及氧化铝价格回升背景下 电力和氧化铝自给率高的企业将更具优势 [1] 关注标的 - 推荐关注的标的包括：南山铝业国际(02610) 中国宏桥(01378) 中国铝业(02600) 天山铝业(002532.SZ) 南山铝业(600219.SH) 华通线缆(605196.SH) [1]

核心观点 - 中东两家主要电解铝公司遭遇不可抗力 导致全球供应受到冲击 叠加铝供需缺口扩大及地缘政治等因素 铝价有望创出新高 吨铝利润有望进一步走阔[1] - 建议重点关注电力和氧化铝自给率高的铝业公司标的[1] 行业事件与市场反应 - 3月3日至4日 中东电解铝公司卡塔尔铝业和巴林铝业相继宣布遭遇不可抗力[1] - 卡塔尔铝业年产能63.6万吨 占全球产能0.8% 巴林铝业年产能162万吨 占全球产能2.0%[1] - 受此消息影响 LME铝价持续攀升 3月3日上涨2.5% 3月4日夜盘一度涨至5% 触及每吨3,418美元 创下2022年以来新高[1] 行业分析与展望 - 铝供需缺口扩大且美伊冲突带来脆弱性增强 叠加全球积极的财政和货币政策共振 铝价有望创出新高[1] - 考虑成本低位 吨铝利润有望进一步走阔[1] - 考虑能源以及氧化铝价格回升 建议重点关注电力和氧化铝自给率高的标的[1] 相关公司 - 推荐关注的公司包括：南山铝业（A股600219及港股02610） 中国宏桥(01378) 中国铝业（A股601600及港股02600） 天山铝业（002532） 华通线缆（605196）[1]

文章核心观点 - 中金公司看涨铝价和电解铝板块，认为行业将迎来重估机遇，并提出了三条选股标准以把握投资机会 [1][4] 行业供需与价格展望 - 供给端弹性下降且脆弱性上升，预计2025-2030年全球供应复合年增长率(CAGR)将系统性下滑至1.4% [2] - 需求侧受益于财政货币双宽松及新兴需求，预计2025-2030年需求CAGR为2.3% [2] - 电解铝供需缺口持续扩大，叠加全球积极的财政和货币政策共振，铝价有望持续创出新高 [4] - 成本侧有望维持低位，吨铝利润有望随着铝价上行进一步走阔 [4] 铝产业选股标准 - 标准一：产能市值比较高，铝价上涨时业绩弹性大 [1] - 标准二：具备出海布局能力，成长性较强 [1] - 标准三：氧化铝价格已至底部区域，若遇产能关停、政策刺激或几内亚政策扰动，优先选择氧化铝自给率较高的标的 [1] 中国铝企出海趋势 - 受国内铝土矿短缺和电解铝产能天花板限制，中国铝企出海东南亚、非洲、中东等地的进程正全面加速 [3] - 率先出海的企业将构建先发优势，卡位资源和能源丰富区域 [3] 电解铝板块投资机会 - 按照当前价格，电解铝公司2026年平均估值中枢仍压在10倍附近，在涨价过程中具备较大向上重估空间 [4] - 板块有望迎来戴维斯双击 [4] - 推荐关注标的：中国宏桥、中国铝业、天山铝业、南山铝业、华通线缆 [4] 具体公司评级与目标价 - 由于电解铝价格大幅上涨推动营收和净利润大幅改善，给予中国宏桥“跑赢行业”评级，将目标价提升至47.54港元 [1]