公司股份回购 - 公司于2025年8月22日斥资299.63万元人民币回购7.33万股A股 [1]

股份数目 - 2025年8月21 - 22日H股已发行股份（不包括库存股份）数目为299,807,117，库存股份数目为0[3] - 2025年8月21 - 22日A股已发行股份（不包括库存股份）数目为604,293,313，库存股份数目为0[4] 股份购回 - 2024年12月25 - 2025年8月22日多次购回A股，各日购回数量、占比及每股价格不同[4][5][7][9][10] - 2025年8月22日在深圳证券交易所购回股份73,300股，最高购回价41.11元，最低40.64元，付出总额2,996,346元[18] - 购回股份（拟注销）数目为73,300股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0[18] 其他规定 - 未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股等[20]

股价及交易表现 - 2025年8月22日收盘价41.02元 单日下跌0.65% [1] - 换手率2.06% 成交量12.04万手 成交金额4.93亿元 [1] - 主力资金净流入4447.28万元 占成交额9.02% 其中超大单净流入3451.93万元（占比7.0%）大单净流入995.35万元（占比2.02%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出349.39万元 占成交额0.71% [1] - 小单资金净流出4097.88万元 占成交额8.31% [1] 2025中期财务业绩 - 营业总收入62.72亿元 同比微降0.17% [1] - 归属净利润12.81亿元 同比增长9.40% [1] - 扣非净利润12.58亿元 同比增长8.91% [1] 财务稳健性指标 - 流动比率2.191 速动比率1.960 [1] - 资产负债率38.26% [1] 企业基本信息 - 成立于1985年 总部位于珠海市 从事医药制造业 [1] - 注册资本9.44亿元人民币 实缴资本9.36亿元人民币 [1] - 法定代表人朱保国 [1] 投资与知识产权布局 - 对外投资47家企业 参与招投标491次 [2] - 拥有商标信息623条 专利信息343条 [2] - 获得行政许可74个 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价41.29元对应2025-2027年PE分别为16.4倍、14.8倍和13.3倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1实现收入62.72亿元（同比-0.17%） 归母净利润12.81亿元（同比+9.40%） 扣非归母净利润12.58亿元（同比+8.91%） [4] - 2025Q2单季度收入30.91亿元（同比+1.71%） 归母净利润6.44亿元（同比+14.42%） [4] - 盈利能力持续提升 毛利率66.02%（同比+0.06pct） 净利率24.73%（同比+3.17pct） [4] - 费用管控优化 销售费用率27.69%（同比-0.01pct） 管理费用率4.77%（同比-0.50pct） 研发费用率6.89%（同比-0.93pct） [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为22.76亿元、25.21亿元和28.01亿元 对应EPS分别为2.52元、2.79元和3.10元 [4][7] 业务板块表现 - 化学制剂产品收入32.70亿元（同比+1.43%） 其中消化道产品13.51亿元（+3.87%） 促性激素产品15.30亿元（-1.22%） 精神产品3.17亿元（+6.89%） [5] - 原料药及中间体产品收入16.62亿元（同比-5.65%） [5] - 中药制剂产品收入7.99亿元（同比+7.31%） [5] - 生物制品收入0.95亿元（同比+8.31%） [5] - 诊断试剂及设备产品收入3.74亿元（同比-5.13%） [5] 创新研发进展 - 阿立哌唑微球（4周给药1次长效缓释剂型）已于2025年5月获批上市 [6] - IL-17A/F III期头对头临床显示疗效优于IL-17A和IL-12/23靶点产品 预计2025Q4申报NDA [6] - LZHN2408小核酸药物具备FIC潜力 从基因层面源头抑制尿酸生成 [6] - 抗血栓药物H001胶囊（直接凝血酶抑制剂）II期入组完成 [6] - 消化P-CAB产品JP-1366和精神领域NS-041（具BIC潜力）及布瑞哌唑微球强化产品布局 [6] - SG1001片已完成治疗侵袭性真菌病的I期研究 [6] 估值指标 - 当前总市值373.30亿元 流通市值241.19亿元 [1] - 近3个月换手率140.98% [1] - 2025-2027年预测P/B分别为2.5倍、2.3倍和2.1倍 [7] - EV/EBITDA倍数从2025年9.3倍降至2027年6.8倍 [7][10]

创新药研发进展 - 华东医药在ADC领域有8个主要在研产品 多个已进入临床阶段 包括HDM2005和HDM2012 [1] - 自免领域自研和合作开发多个产品 包括HDM3018和HDM4002 [1] - 内分泌领域围绕GLP-1靶点布局多个产品 部分已进入临床III期 [1] - 创新药业务收入持续增长 今年上半年占比接近15% [1] 产品管线与商业化 - 丽珠集团P-CAB片剂已提交上市申请 注射剂预计2029年上半年获批上市 [2] - IL-17A/F预计2027年上半年获批上市 商业化潜力巨大 [2] - NS-041片是新一代KCNQ2/3激活剂 有望成为难治性癫痫患者的临床用药选择 [2] - 小核酸药物LZHN2408进展较快 预计9月完成Ib期入组 [2] 医美与特色制剂布局 - 华东医药有多款医美产品预计在未来两年内上市 [1] - 丽珠集团微球产品市场潜力巨大 布局瑞林类长效微球制剂和精神类产品 [2] - 阿立哌唑微球医保谈判推进中 艾普拉唑仿制药上市影响有限 [2] 业绩表现与展望 - 丽珠集团全年收入有望实现个位数增长 利润增速高于收入 [2] - 华东医药计划在多个学术会议上发布重要数据 [1]

公司业绩与展望 - 全年收入有望实现个位数增长 利润增速预计高于收入水平 [1] - 微球产品市场潜力巨大 重点布局瑞林类长效微球制剂和精神类产品 [1] - 阿立哌唑微球医保谈判正在推进中 艾普拉唑仿制药上市对业务影响有限 [1] 创新产品研发进展 - P-CAB片剂已提交上市申请 注射剂预计2029年上半年获批上市 [1] - IL-17A/F单抗预计2027年上半年获批 商业化潜力巨大 [1] - NS-041片作为新一代KCNQ2/3激活剂 有望成为难治性癫痫患者的临床用药选择 [1] - 小核酸药物LZHN2408进展较快 预计9月完成Ib期临床入组 [1] 投资机构背景 - 调研机构中欧瑞博成立于2007年 是中国最早的私募基金管理公司之一 [2] - 公司专注于二级市场证券投资 已发行50余只阳光私募产品 [2] - 投资理念强调与伟大企业共同成长 遵循"春播、夏长、秋收、冬藏"的投资哲学 [2] - 成立14年来持续获得优秀业绩 荣获晨星奖、金牛奖等多项行业荣誉 [2]

公司业绩与经营趋势 - 全年收入有望实现个位数增长 利润增速高于收入 [1] - 微球产品市场潜力巨大 布局瑞林类长效微球制剂和精神类产品 [1] - 阿立哌唑微球医保谈判推进中 艾普拉唑仿制药上市影响有限 [1] 创新产品研发进展 - P-CAB片剂已提交上市申请 注射剂预计2029年上半年获批上市 [1] - IL-17A/F预计2027年上半年获批上市 商业化潜力巨大 [1] - NS-041片为新一代KCNQ2/3激活剂 针对难治性癫痫患者临床用药选择 [1] - 小核酸药物LZHN2408进展较快 预计9月完成Ib期入组 [1] 机构调研背景 - 淡水泉通过业绩说明会及线上接入方式调研丽珠集团 [1] - 调研内容涵盖业绩展望、经营趋势及创新产品进度 [1]

华东医药创新药研发进展 - 创新药研发涵盖ADC、自免、内分泌等多个领域 其中ADC领域8个主要在研产品中多个已进入临床阶段 如HDM2005和HDM2012 [1] - 自免领域自研和合作开发多个产品 包括HDM3018和HDM4002 [1] - 内分泌领域围绕GLP-1靶点布局多个产品 部分已进入临床III期 [1] - 创新药业务收入持续增长 今年上半年占比接近15% [1] - 公司计划在多个学术会议上发布重要数据 并有多款医美产品预计在未来两年内上市 [1] 丽珠集团产品管线与市场前景 - 全年收入有望实现个位数增长 利润增速高于收入 [2] - P-CAB片剂已提交上市申请 注射剂预计2029年上半年获批上市 [2] - IL-17A/F预计2027年上半年获批上市 商业化潜力巨大 [2] - NS-041片是新一代KCNQ2/3激活剂 有望成为难治性癫痫患者的临床用药选择 [2] - 微球产品市场潜力巨大 布局瑞林类长效微球制剂和精神类产品 [2] - 小核酸药物LZHN2408进展较快 预计9月完成Ib期入组 [2] - 阿立哌唑微球医保谈判推进中 艾普拉唑仿制药上市影响有限 [2] 银叶投资机构背景 - 上海银叶投资有限公司成立于2009年2月 注册资本11800万元 [3] - 公司总部设在上海 并在北京、杭州、深圳等城市设有分支机构 [3] - 形成覆盖固定收益、宏观对冲、权益投资、量化及衍生品策略等多元化的投资体系 [3] - 是中国证券投资基金业协会首批会员、中国银行间市场交易商协会会员和人民币利率互换市场和远期利率市场成员 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入62.72亿元，同比下降0.17%，归母净利润12.81亿元，同比上升9.4% [1] - 第二季度单季度营业总收入30.91亿元，同比上升1.71%，归母净利润6.44亿元，同比上升14.42% [1] - 毛利率66.02%，同比微增0.08%，净利率24.73%，同比显著提升14.7% [1] - 三费占营收比29.83%，同比下降5.97%，显示费用控制有效 [1] - 每股收益1.43元，同比增12.6%，每股经营性现金流1.87元，同比增12.97% [1] 资产负债表与现金流变动 - 货币资金103.52亿元，同比下降9.97%，主要因支付股份回购款及偿还银行借款增加 [1][3] - 有息负债36.04亿元，同比下降10.58%，财务结构优化 [1] - 投资活动现金流量净额大幅变动-155.65%，因新增结构性存款 [3] - 筹资活动现金流量净额变动-94.36%，因支付股份回购款及偿还银行借款 [3] - 现金及现金等价物净增加额变动-194.39%，同样受股份回购和还款影响 [3] 重要项目变动原因 - 合同负债下降42.4%，因预收货款达到收入确认条件结转收入 [3] - 财务费用下降112.8%，因存款利息收入增加及汇兑损益变动 [3] - 投资收益上升81.59%，因联营企业损益变动 [3] - 开发支出上升32.44%，因JP1366片剂开展III期临床试验投入增加 [7] - 库存股上升106.95%，因本期回购公司股份增加 [7] 基金持仓与机构关注 - 国泰大健康股票A持有56.87万股，为新进十大持仓，该基金近一年上涨30.68% [5][8] - 华安基金饶晓鹏加仓公司，其为明星基金经理，总管理规模57.23亿元，从业超11年 [4] - 机构关注公司全年展望，预计收入个位数增长，利润增速高于收入，各板块趋势积极 [8] 业务与商业模式评价 - 公司ROIC为11.35%，历史中位数11.43%，投资回报一般但稳定 [7] - 净利率19.51%，产品附加值高，业绩主要依靠营销驱动 [7] - 化学制剂板块受益新品上市，原料药板块结构优化，中药制剂恢复性增长，诊断试剂自主产品占比提升 [8]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入62.72亿元，同比增长13.66% [2] - 扣非归母净利润12.58亿元，同比增长8.91% [2] - 货币资金连续3年半年度超百亿规模 [2] - 研发支出4.91亿元，研发费用率7.82% [2] - 丽珠生物2025年预计减亏3亿元 [20] 研发管线进展 消化道领域 - P-CAB片剂JP-1366完成III期临床并申报上市 [3] - P-CAB注射剂I期临床基本完成，预计2027年底申报上市 [7][8] - 2024年国内P-CAB市场规模12.5亿元，同比增速81% [8] 精神神经领域 - 全球首款阿立哌唑微球制剂获批上市 [3][18] - 帕利哌酮长效微晶制剂已申报上市 [3] - NS-041片（KCNQ2/3激活剂）进入II期临床，全球尚无同靶点药物上市 [10][11] 辅助生殖领域 - 重组FSH已申报上市，采用进口注射笔 [12][22] - 尿促卵泡素占据国内90%市场份额 [22] - 国内辅助生殖市场规模稳定在45亿元左右 [22] 自免与代谢领域 - IL-17A/F单抗完成银屑病III期临床，疗效优效于司库奇尤单抗 [9] - 司美格鲁肽减重适应症进入III期临床后期 [4] - 小核酸痛风药物LZHN2408获临床批件并进入I期 [4][20] 国际化战略 - 启动收购越南Imexpharm公司 [5] - 2024年印尼合作工厂落地 [5] - IL-17A/F项目正推进License-out，与多家海外公司接洽 [9][13] 产品商业化 - 阿立哌唑微球参与2025年医保谈判 [18][22] - 亮丙瑞林微球（1个月缓释）为全球首个按FDA指南完成BE研究的GnRH制剂 [17] - 艾普拉唑仿制药上市未对原研销售造成显著影响 [23][24] 技术平台 - 微球技术平台国内领先，聚焦精神神经与瑞林类产品 [15][17] - 布局siRNA、双抗等前沿技术 [4][5] - 小核酸药物LZHN2408为国内同靶点进展最快项目 [20] 资本与运营 - 资本开支聚焦印尼工厂扩建与新技术平台建设 [15] - 人员战略侧重国际化人才引进与内部培养 [15] - 管理费用率实现同比三连降 [2]