分组1 - 公司主要以风电为主,总装机容量目前达到1552万千瓦,其中光伏装机容量占比较小,只有16% [1] - 公司未来投产计划是2025年达到3个基网,新增装机主要集中在三北地区,光伏占比55%-60%,风电占比40%-45% [2] - 公司在建项目约347万千瓦,储备项目超过10个G瓦,主要集中在内蒙、甘肃、宁夏、新疆等三北地区 [2][3] 分组2 - 公司正在加快推进"以大带小"的政策,已有部分项目在甘肃、内蒙、云南等地区报备,但今年能否开工还存在不确定性 [3][4][5] - 公司现有1.5兆瓦及以下运行15年左右的风电项目占比较大,约1.92个基网,未来将加快推进"以大带小"政策 [3] - 公司电价主要通过参与省内中长期交易、跨省交易和现货交易三种方式形成,其中中长期交易占比较高 [7][21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 请问公司在三北地区的风电和光伏装机占比情况 [6] **公司回答** 公司在三北地区的风电装机占比约74%,光伏占比较小,约16% [1] 问题2 **参会者提问** 请问公司未来5G瓦新增装机中风电和光伏的占比情况 [6] **公司回答** 公司未来5G瓦新增装机中,光伏占比55%-60%,风电占比40%-45% [2] 问题3 **参会者提问** 请问公司在"以大带小"政策方面的进展情况 [4][5] **公司回答** 公司正在加快推进"以大带小"政策,已有部分项目在甘肃、内蒙、云南等地区报备,但今年能否开工还存在不确定性 [3][4][5]

分组1 - 公司主要以风电为主,总装机容量目前达到1552万千瓦,其中光伏装机容量占比较小,只有16% [1] - 公司未来投产计划是2025年新增5个基网,其中光伏占55%-60%,风电占45%-40% [2] - 公司目前在建项目约347万千瓦,储备项目超过10个G瓦,主要集中在内蒙、甘肃、宁夏等三北地区 [2][3] 分组2 - 公司正在加快推进"以大带小"的政策,已有部分项目在甘肃、内蒙、云南等地区报备 [3][4] - 公司目前还没有具备大规模实施"以大带小"项目的能力,主要受限于电价和电量测算的不确定性 [4][5] - 公司在东部沿海地区的新增项目主要以中小规模为主,单体规模一般在10-20万千瓦 [21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 请问公司在三北地区的风电和光伏电价是否会率先出现大幅上涨的趋势 [26] **公司回答** 公司认为三北地区电价的走势取决于两个基本面:煤价变化和供需博弈,未来电价可能会有所上涨,但公司有信心通过政策支持等方式保证新能源行业的高质量发展 [27][28][29] 问题2 **参会者提问** 公司在三北地区的存量项目和带补贴的新项目的收益情况如何 [30] **公司回答** 公司认为政府会出台相关政策来兜底新能源行业,确保行业整体收益水平,同时公司也在加快推进"以大带小"等措施来提升收益 [30][31] 问题3 **参会者提问** 公司对未来限电情况和绿电政策有何预期 [32] **公司回答** 公司预计未来限电情况可能会有所缓解,同时政府也会出台更多支持绿电发展的政策,公司将积极应对并抓住发展机遇 [32][33][34]

报告公司投资评级 - 报告将大唐新能源的评级由买入下调至中性 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩仍有同比下跌的风险,受风/光利用小时同比下跌影响,预计公司2024年上半年盈利仍有下跌风险 [1] - 公司每年新增装机量需要加快,以应对存量项目利用率下降的风险 [1] - 公司2024/25年新增装机量预计为1.8/2.1吉瓦,同比上升11.7%/12.2% [3] - 公司风电/光伏电价在2024/25年每年预计有约3%的同比降幅 [1] - 公司2024年预测净负债/总股本为144%,较同行平均约156%低,有潜在利好 [1] - 公司目前23%的预期分红比率相对同行的30-50%偏低,有提高分红比率的空间 [1] - 公司盈利端要有突破,估值端才有较大提升空间 [1] 财务数据总结 - 公司2022-2026年收入预计从124.99亿元增长至150.16亿元,同比增长5.3%-7.8% [3] - 公司2022-2026年净利润预计从34.85亿元增长至33.15亿元,同比增长93.8%-10.2% [3] - 公司2022-2026年每股收益预计从0.40元增长至0.39元,同比增长93.8%-10.2% [3] - 公司2022-2026年市盈率预计从4.8倍下降至5.0倍 [3] - 公司2022-2026年市账率预计从0.89倍下降至0.59倍 [3] - 公司2022-2026年股息率预计从2.6%上升至4.5% [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 大唐集团绿电旗舰平台 深耕三北走向全国 - 大唐集团旗下新能源旗舰上市平台,国内老牌绿电龙头运营商 [14] - 前身为大唐赤峰赛罕坝风力发电有限公司,为国内最早从事新能源开发的电力企业之一 [14] - 截至2023年底,公司控股装机1542万千瓦,其中风电1298万千瓦、光伏244万千瓦,位居A+H股上市公司第七位 [1][14] 老旧风场改造或迎新机 静待绿电机制理顺 - 公司资产集中在三北地区,风资源极为优质但早期机组存在性能问题 [2][17] - 国务院印发大规模设备更新方案,鼓励1.5MW以下老旧风场风机"以大代小"改造 [3][19] - 公司2010年及之前风电装机402.8万千瓦,有望通过改造提升经营效率 [3][19] - 绿电需求侧机制有待进一步完善,新能源行业利润率承压 [22] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.38、31.82、35.05亿元 [4][25] - 剔除永续债利息后,当前股价对应2024-2026年PE分别为5.8、5.3、4.7倍,低于同行业可比公司 [4][25][26] - 公司2023年现金派息每股0.07元,对应股息率4.0% [25] 风险提示 - 历史补贴减值风险 [27] - 新增装机不及预期 [27] - 新能源入市电价波动 [27]

业绩总结 - 大唐新能源2024年1季度盈利同比下跌6%[1] - 公司预计2024年2至3季度风电利用小时水平将是关键因素，目前维持盈利预测，整体发电量预计同比增长3.2%[1] - 公司2024年预计盈利微增，但分红比率提升空间有限，目标价维持在2.0港元，继续保持买入评级[1] 财务数据 - 大唐新能源2024年预计收入将从13025百万元人民币增长到15016百万元人民币[5] - 2024年预计税前利润将从3753百万元人民币增长到4356百万元人民币[5] - 2024年预计净利润将从2856百万元人民币增长到3315百万元人民币[5] - 2024年预计每股收益将从2.342人民币增长到2.801人民币[5] - 2024年预计ROE将从12.6%下降到11.8%[5] - 2024年预计ROA将从2.2%上升到2.3%[5] 其他 - 作者声明观点准确反映个人对证券的看法，薪酬与建议无关[8] - 作者及相关人员未在报告发布前30天内买卖涉及证券，未持有相关证券的财务利益[9] - 存在利益冲突可能，投资者应注意[13] - 报告资料来自相信为正确可靠的来源，但不保证准确性和完整性[14]

资产负债表 - 2024年第一季度流动资产总额为264,332,080,039.58人民币元，较上一季度增长17.4%[6] - 2024年第一季度固定资产总额为677,854,509,961.19人民币元，较上一季度下降0.9%[6] - 2024年第一季度流动负债总额为182,214,110,041.99人民币元，较上一季度下降4.3%[7] - 2024年第一季度非流动负债总额为48,434,280,968.75人民币元，较上一季度增长4.0%[7] - 2024年第一季度实收资本净额为7,273,701,000.00人民币元[7] - 2024年3月31日，中国大唐集团新能源股份有限公司的流动资产总额为11,539,229,222.90人民币元，较上一年底增长了1,448,045,771.32人民币元[8] - 2024年3月31日，中国大唐集团新能源股份有限公司的非流动资产总额为36,913,230,199.43人民币元，较上一年底增长了163,898,584.42人民币元[8] - 2024年3月31日，中国大唐集团新能源股份有限公司的流动负债总额为2,837,509,928.46人民币元，较上一年底减少450,213,944.48人民币元[9] - 2024年3月31日，中国大唐集团新能源股份有限公司的非流动负债总额为14,590,610,029.38人民币元，较上一年底增长1,236,850,045.10人民币元[9] 利润表 - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司的营业收入为3,525,581,772.42人民币元，较上期增长20,971,739.17人民币元[10] - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司的营业利润为1,406,325,070.93人民币元，较上期减少49,490,014.46人民币元[10] - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司的净利润为1,208,414,668.27人民币元，较上期减少54,627,779.53人民币元[10] - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司营业收入为9,930,648.14万元，较上期下降16.8%[11] - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司营业利润为-55,955,536.53万元，较上期下降0.6%[11] 现金流量表 - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司经营活动产生的现金流量净额为1,685,535,322.48万元，较上期增长5.5%[12] - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司投资活动产生的现金流量净额为-1,567,462,049.45万元，较上期下降217.7%[12] - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司筹资活动产生的现金流量净额为1,389,019,729.27万元，较上期增长272.1%[12] - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司母公司经营活动产生的现金流量净额为54,353,348.75万元，较上期下降28.0%[13] - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司母公司投资活动产生的现金流量净额为-284,818,605.54万元，较上期下降81.9%[13] - 2024年1-3月，中国大唐集团新能源股份有限公司母公司筹资活动产生的现金流量净额为1,625,360,400.57万元，较上期增长4097.6%[13]

公司业绩 - 公司2023年度營業收入為人民幣128.02億元，實現利潤總額為人民幣36.23億元[9] - 公司2023年度基本每股收益為人民幣30.79分[19] - 公司2023年度报告感谢股东、投资者和社会各界对公司的长期支持和信任[7][12] - 2023年度公司收入为12,802,292千元，较2022年增长2.42%[20] - 2023年度公司经营利润为5,306,676千元，较2022年下降14.57%[20] - 2023年度公司净利润为3,093,700千元，较2022年下降20.59%[20] - 2023年度公司每股收益为0.3079元，较2022年下降23.57%[20] - 公司2023年实现净利润为309.37亿元人民币，较2022年减少79.75亿元人民币，归属母公司所有者的利润为275.32亿元人民币[51] - 公司2023年收入为1280.23亿元人民币，较2022年增长2.42%，主要由于售电收入增加所致[52] - 公司2023年售电收入为1270.63亿元人民币，较2022年增长2.40%，主要由于装机规模增加和风资源变化导致发电量增长[53] - 公司2023年其他收入和其他收益净额为40.48亿元人民币，较2022年降幅36.50%，主要由于2022年华创案件二审判决导致营业外收入增加[55] - 公司2023年经营费用为790.04亿元人民币，较2022年增幅14.01%，主要由于装机容量增加导致折旧及摊销费用和费用化人工成本增加[58] - 公司2023年折旧及摊销费用为529.57亿元人民币，较2022年增幅5.94%，主要为装机容量增加所致[59] - 公司2023年职工薪酬费用为124.95亿元人民币，较2022年增幅14.42%，主要为投产容量增加导致费用化人工成本增加[60] - 公司2023年其他经营费用为103.73亿元人民币，较2022年增幅130.11%，主要为减值准备增加所致[61] - 公司2023年经营利润为530.67亿元人民币，较2022年降幅14.50%，主要是由计提减值准备增加所致 - 2023年，公司的本年利润为人民币3,093.70百万元，较上年同期减少人民币797.53百万元，利润率下降至24.17%[66] - 2023年，公司的母公司所有者应占利润为人民币2,753.23百万元，较上年同期减少人民币731.94百万元，降幅为21.00%[67] 公司发展 - 公司2023年全年实现发电量316亿千瓦时，相当于节省标准煤953万吨，实现二氧化碳减排1,803万吨[9] - 公司2023年底控股装机容量达15,418.72兆瓦，其中风电控股装机容量为12,981.20兆瓦，光伏控股装机容量为2,437.52兆瓦[15] - 公司積極開展風力發電、太陽能發電等可再生能源業務，控股裝機容量持續增長[15] - 公司2024年将紧紧抓住新能源行业发展机遇，统筹高质量发展和高水平安全，努力打造行业一流的清洁能源供应商[11] - 公司将追求卓越，厚植绿色低碳发展成色，加快培育发展新质生产力，以新气象新作为开创高质量发展新局面[6] - 截至2023年底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，非化石能源发电装机容量占比首次突破50%达到53.9%[22] - 2023年国家能源局发布多项新能源政策，推动国家经济发展和能源转型，包括发展风电、光伏、海上风电等项目[24] - 公司全年完成发电量31,607,760兆瓦时，较上年增长9.80%[29] - 公司控股装机容量达到15,418.72兆瓦，较上年增长8.63%[32] - 公司光伏发电平均利用小时数实现1,537小时，同比增加123小时[39] - 公司主要从事新能源领域的开发、投资、建设和管理，以及低碳技术的研发、应用和推广[104] - 公司在2023年全面贯彻落实《中华人民共和国电力法》和《中华人民共和国可再生能源法》，严格遵守相关法律法规[107] 公司财务状况 - 公司非流动资产合计2023年为79,037,119千元，较2022年增长0.51%[21] - 公司流动资产合计2023年为22,508,186千元，较2022年增长19.01%[21] - 公司资产合计2023年为101,545,305千元，较2022年增长4.08%[21] - 公司归属于母公司所有者的权益2023年为32,039,107千元，较2022年增长6.14%[21] - 公司持有现金及现金等价物为人民币3,055.71百万元，较上年增长25.18%[70] - 2023年，公司借款为人民币57,254.99百万元，较上年增长4.90%[71] - 公司未利用的银行授信额度约为人民币83,176.0百万元，其中17,474.8百万元无需在报告期末后12个月内续期[72] - 公司已获得中国证监会核准但未发行的公司债券人民币20,000.00百万元，以及其他融资来源[73] - 2023年，公司的资本性支出为人民币5,893.47百万元，降幅为14.44%，主要受可再生能源项目投建规模变化影响[74] - 公司的净债

业绩总结 - 大唐新能源2023年股东利润同比下降21.9%，录得27.53亿元人民币[1] - 大唐新能源2023年每股净利润较上年下降23.6%，为0.308元人民币[3] - 预计2026年每股净利润将达到0.441元人民币，较2023年有所增长[3] 公司展望 - 公司计划在2024年新增装机2.0吉瓦，目前在建新能源装机容量为1.8吉瓦[1] - 老旧风场改造有望提高装机量至原来的两倍、发电量至原来的三倍[2] 财务展望 - 报告显示，2022年至2026年，公司总收入预计将从124.99亿元增长至155.51亿元[4] - 预计2022年至2026年，公司的净利润率将从31.1%下降至26.8%[4] - 公司的资产负债比率预计将从56.0%下降至54.9%[4] - 预计2022年至2026年，公司的ROE将从12.1%下降至9.8%[4] - 公司的现金及现金等价物预计将从24.41亿元增长至59.78亿元[4]

业绩总结 - 公司2023年净利润同比下降23.5%，但2024年有望略微增长[1] - 公司2023年市盈率为4.8倍，2026年预计下降至3.8倍[1] - 公司2023年股息率为4.7%，2026年预计上升至5.9%[1] - 2023年大唐新能源的收入为12,802百万人民币，同比增长2.4%[3] - 风电装机容量在2023年达到12,981兆瓦，同比增长2.3%[3] 未来展望 - 公司2024年仍有望完成装机目标，但风电装机进展较预期慢[1] - 公司2024年目标价下调至2.0港元，继续以预测年盈率过去5年平均值作估值基准[1] - 公司新增自建项目进度较大可能优于去年，有望在中报得到考证[1] - 大唐新能源2024年预计风电装机容量为13,831兆瓦，光伏装机容量为3,388兆瓦，总装机容量为17,218兆瓦，较之前预测下降了3.7%至7.5%[4] 其他新策略 - 光伏电价预计在2024年将下降至0.333人民币/千瓦时，较之前预测下降了17.1%[4] - 公司2024年预计收入将达到13,025百万元人民币，2026年预计将达到15,016百万元人民币[6] - 交银国际对新能源行业覆盖公司的目标价普遍较高，潜在涨幅较大[5]

公司财务表现 - 2023年12月31日止年度，公司營業收入為人民幣12,802.29百萬元，比去年增長2.42%[1] - 2023年12月31日止年度，公司稅前利潤為人民幣3,623.35百萬元，比去年下降16.58%[2] - 2023年12月31日止年度，公司母公司所有者應佔淨利潤為人民幣2,753.23百萬元，比去年下降21.00%[3] - 2023年12月31日止年度，公司母公司普通股持有人應佔基本每股收益為人民幣0.3079元，比去年下降23.54%[4] - 2023年公司税前利润为3,623,346千元，较上一年下降了720,350千元[14] - 2023年公司经营活动产生的现金净额为7,140,036千元，较上一年减少了6,091,284千元[15] - 2023年公司投资活动使用的现金净额为6,519,407千元，较上一年减少了329,405千元[16] - 2023年融资活动的现金流量中，发行永续票据和债券募集资金达到1亿人民币[17] - 2023年现金及现金等价物净增加615,015人民币，较前一年有所增长[18] 公司资产情况 - 2023年公司股东权益总额为35,957,984千元，较上一年增加了1,688,055千元[12] - 公司截至2023年12月31日的物业、厂房及设备的年末账面净值为7206.58万人民币，折旧费用为513.92万人民币[72] 公司经营情况 - 公司主要从事风力及其他新能源的发电及售电业务[20] - 公司H股于2010年12月在香港联合交易所有限公司上市[22] 会计政策和财务报表 - 财务报表以人民币列示，所有金额均以千元计算[26] - 公司已获得中国证监会核准但未发行的公司债券达2亿人民币，永续中期票据、超短期融资券和普通中期票据等也已注册[28] - 公司董事相信公司有充足的资源支付到期负债，可持续经营至未来12个月以上[29] - 本集团于2023年12月31日的合并财务报表包括本公司及所有子公司的财务报表[30] - 附属公司的财务报表与本公司相同的报告期间使用一致的会计政策编制[32] 公司风险和挑战 - 限电风险仍然存在，由于社会用电量增长与新能源发电量不匹配[167] - 竞争日益激烈，公司将继续科学布局，巩固已有资源储备，拓展新资源领域[168] - 气候因素可能影响风力发电量，公司在全国21个省区拥有发电项目以平抑风险[169] - 银行贷款利率波动可能影响公司工程造价和财务费用，公司通过多种方式筹集资金[170] - 新项目开发可能导致资本开支大幅增加，公司将平衡盈利和融资结构以满足需求[171]