公司2025年10月单月发电量表现 - 2025年10月集团合并报表口径总发电量为233.46万兆瓦时，较2024年同期下降14.39% [1] - 其中风电发电量197.87万兆瓦时，同比下降19.32% [1] - 光伏发电量35.6万兆瓦时，同比显著增长29.59% [1] 公司2025年1-10月累计发电量表现 - 截至2025年10月31日，集团累计发电量2822.53万兆瓦时，较2024年同期增长8.94% [1] - 累计风电发电量2381.92万兆瓦时，同比增长4.53% [1] - 累计光伏发电量440.6万兆瓦时，同比大幅增长41.11% [1]

2025年10月单月发电量表现 - 2025年10月集团总发电量为233.46万兆瓦时，较2024年同期下降14.39% [1] - 其中风电发电量197.87万兆瓦时，较2024年同期下降19.32% [1] - 光伏发电量35.6万兆瓦时，较2024年同期增长29.59% [1] 2025年累计发电量表现 - 截至2025年10月31日，集团累计总发电量2822.53万兆瓦时，较2024年同期增长8.94% [1] - 其中累计风电发电量2381.92万兆瓦时，较2024年同期增长4.53% [1] - 累计光伏发电量440.6万兆瓦时，较2024年同期大幅增长41.11% [1] 不同发电类型表现对比 - 光伏发电业务在单月及累计数据上均实现强劲增长，增速分别为29.59%和41.11% [1] - 风电发电业务单月表现疲弱，同比下降19.32%，但累计仍保持4.53%的增长 [1] - 光伏发电增长显著快于风电，成为公司发电量增长的主要驱动力 [1]

公司月度运营数据 - 2025年10月公司完成总发电量2,334,647兆瓦时 较2024年同期下降14.39% [1] - 2025年10月风电发电量1,978,668兆瓦时 同比下降19.32% [1] - 2025年10月光伏发电量355,979兆瓦时 同比显著增长29.59% [1] 公司年度累计运营数据 - 截至2025年10月31日 公司2025年累计完成总发电量28,225,250兆瓦时 较2024年同期增长8.94% [1] - 2025年累计风电发电量23,819,226兆瓦时 同比增长4.53% [1] - 2025年累计光伏发电量4,406,024兆瓦时 同比大幅增长41.11% [1] 业务板块表现分析 - 风电业务在10月单月表现疲弱 但年度累计仍保持增长 [1] - 光伏业务表现强劲 月度及年度累计发电量均实现高速增长 [1] - 公司整体发电量增长主要由光伏业务驱动 [1]

10月发电量 - 公司及附属公司完成发电量2,334,647兆瓦时，同比降14.39%[4] - 风电发电量1,978,668兆瓦时，同比降19.32%[4] - 光伏发电量355,979兆瓦时，同比增29.59%[4] 累计发电量 - 公司2025年累计完成发电量28,225,250兆瓦时，同比增8.94%[4] - 风电累计发电量23,819,226兆瓦时，同比增4.53%[4] - 光伏累计发电量4,406,024兆瓦时，同比增41.11%[4] 地区发电量 - 北京10月风电发电量7,471兆瓦时，同比降26.29%[5] - 山西10月风电发电量92,320兆瓦时，同比降46.01%[5] - 山东10月光伏发电量26,078兆瓦时，同比增938.51%[6] - 新疆10月风电发电量16,967兆瓦时，同比增357.34%[5]

公司成立与股权结构 - 大唐（元谋）能源科技有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为9520万元 [1] - 公司由大唐新能源和大唐新能源（香港）有限公司共同持股 [1] 公司业务范围 - 公司经营范围包括发电技术服务 [1] - 业务涵盖风力发电技术服务 [1] - 业务同时包括太阳能发电技术服务 [1]

公司动态 - 大唐新能源（01798 HK）与大唐新能源（香港）有限公司共同成立新公司大唐（元谋）能源科技有限公司 [1] - 新公司法定代表人为席丙俊 注册资本为9520万元人民币 [1] - 新公司经营范围涵盖发电技术服务 风力发电技术服务 太阳能发电技术服务 [1] 行业与业务布局 - 新公司的业务范围明确指向新能源发电技术服务领域 特别是风力和太阳能发电 [1] - 此举表明大唐新能源集团在新能源技术服务领域的持续布局与投资 [1]

核心观点 - 兴证国际维持大唐新能源“增持”评级 公司前三季度营收微增但净利润同比下滑 主要受电价下行及信用减值计提影响 同时公司风光发电量显著增长 尤其是风电 且现金流因国补回款加速而大幅改善 [1] 业绩表现 - 截至三季度末 公司实现营业收入94.09亿元 同比增长3.56%或3.23亿元 归母净利润16.53亿元 同比下滑11.59%或2.17亿元 [2] - 单三季度实现营业收入25.64亿元 同比增长4.25%或1.05亿元 归母净利润为-0.35亿元 去年同期为1.05亿元 [2] - 前三季度公司风电发电量同比增长42.22% 光伏发电量同比增长7.40% 其中单三季度风电发电量同比大幅增长71.70% 光伏发电量同比增长5.13% [2] - 以总营业收入除以发电量计算 第三季度平均度电收入同比下降0.04元/度 降幅较上半年有所扩大 [2] - 前三季度公司计提信用减值1.02亿元 上年同期为冲回0.38亿元 期间所得税率同比上升3.75个百分点 少数股东损益比例同比上升3.22个百分点 对业绩形成压制 [2] 现金流与财务状况 - 截至三季度末 公司应收账款及应收票据余额为216亿元 较上半年末下降约28亿元 [3] - 前三季度经营性现金流为78.90亿元 同比增长54.35% [3] - 前三季度资本开支为42.93亿元 同比下降50.91% [3] - 以11月12日收盘价测算 公司应收账款余额与总市值比例约为130% [3] 投资建议与盈利预测 - 维持“增持”评级 看好公司作为头部风电企业未来的竞争优势以及国补资金回款的现金流弹性 [4] - 考虑到增值税即征即退政策变化 预测公司2025-2027年归母净利润分别为16.94亿元、17.51亿元、19.11亿元 同比变动幅度为-9.7%、+2.7%、+7.2% [4] - 对应2025年11月18日收盘价的市盈率估值分别为7.3倍、7.1倍、6.6倍 [4]

业绩表现 - 前三季度营业收入94.09亿元，同比增长3.56%或3.23亿元 [1] - 前三季度归母净利润16.53亿元，同比下降11.59%或2.17亿元 [1] - 单三季度营业收入25.64亿元，同比增长4.25%或1.05亿元 [1] - 单三季度归母净利润为-0.35亿元，去年同期为盈利1.05亿元 [1] 发电量表现 - 前三季度风电发电量同比增长7.40%，光伏发电量同比增长42.22% [2] - 单三季度风电发电量同比增长5.13%，光伏发电量同比增长71.70% [2] - 以总营业收入除以发电量计算，第三季度平均度电收入同比下降0.04元/度 [2] 利润与现金流影响因素 - 前三季度计提信用减值1.02亿元，上年同期为冲回0.38亿元 [2] - 期间所得税率同比上升3.75个百分点，少数股东损益比例同比上升3.22个百分点 [2] - 应收账款及应收票据余额为216亿元，较上半年末下降约28亿元 [2] - 前三季度经营性现金流78.90亿元，同比增长54.35% [2] - 前三季度资本开支42.93亿元，同比下降50.91% [2] 投资建议与盈利预测 - 维持“增持”评级，看好公司作为头部风电企业的竞争优势及国补回款带来的现金流弹性 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为16.94亿元、17.51亿元、19.11亿元 [3] - 净利润同比增速预测分别为-9.7%、+2.7%、+7.2% [3] - 对应2025年11月18日收盘价的市盈率估值分别为7.3倍、7.1倍、6.6倍 [3]

债券发行 - 公司于2025年11月18日完成2025年第二期公司债券发行，募集资金规模为人民币15亿元 [1] - 本期债券期限为3年，票面金额为人民币100元，发行利率为1.88%，起息日为2025年11月18日 [1] - 募集资金在扣除发行费用后，拟用于生产性支出，包括偿还有息债务、补充流动资金、项目投资及运营等符合法规的用途 [1] 市场表现与机构评级 - 截至2025年11月18日收盘，公司股价报2.36港元，当日下跌2.48%，成交量为976.4万股，成交额为2306.87万港元 [1] - 近90天内有3家投行给予买入评级，目标均价为2.98港元，兴证国际最新研报给予增持评级 [1] 财务与行业地位 - 公司港股市值为60.53亿港元，在电力行业中排名第13位 [2] - 公司净资产收益率为6.85%，远高于行业平均的0.1%，在行业中排名第13位 [2] - 公司营业收入为127.95亿元，低于行业平均的290.99亿元，在行业中排名第11位 [2] - 公司净利率为27.89%，高于行业平均的25.47%，在行业中排名第5位，负债率为66.67%，高于行业平均的61.72%，在行业中排名第23位 [2]

债券发行概况 - 公司于2025年11月18日完成2025年公司债券(第二期)的公开发行并收到募集资金 [1] - 本期债券最终发行规模为人民币15亿元 [1] - 债券期限为3年，票面金额为人民币100元 [1] - 发行利率为1.88%，起息日期为2025年11月18日 [1] 募集资金用途 - 募集资金在扣除发行费用后拟用于生产性支出 [1] - 具体用途包括偿还有息债务、补充流动资金、项目投资及运营等 [1] - 所有资金用途均符合法律法规要求 [1]