该行认为，是次巨额交易印证了信达生物的研发能力及资产价值，属公司迈向成为跨国药品企业的重要 一步。该行相应将信达生物2026及2027年收入预测上调50%及3%，从2027年起下调研发及销售管理费 用比率，2026及2027年每股盈利预测上调513%及9%，目标价从106.9港元上调至113港元，重申"买 入"评级。 美银证券发表研究报告指，信达生物宣布与日本武田制药达成战略合作，涉及IBI-363、IBI-343及IBI- 3001三个在研项目，信达将获得12亿美元预付款，当中包括武田的1亿美元的股权投资，并可获得高达 102亿美元的开发及销售里程碑付款。针对IBI-363，双方将在全球范围内共同开发该产品，并共同推进 美国商业化，信达与武田对全球开发及美国商业化成本将各自分担40%及60%，而信达将保留IBI-363在 中国的开发权利，并有权收取中国及美国以外销售的特许权使用费(高达高十位数)。 ...

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 信达生物与武田制药就三款产品达成全球合作协议，交易总金额最高可达114亿美元，标志着信达生物的出海战略迈入全新阶段 [2][5] - 合作的核心产品IBI363采取全球共同开发与商业化模式，凸显了其临床价值与市场潜力，并为信达生物带来议价权 [2][10] - 此次合作有助于信达生物强化在全球重磅创新药开发中的参与度，通过共同开发共享收益，构建自主出海和国际研发能力 [2][10] 合作详情 - 合作协议于2025年10月22日达成，涵盖IBI363、IBI343及IBI3001三款产品 [2][5] - 合作首付款为12亿美元，其中包含1亿美元的溢价战略股权投资，里程碑付款最高可达约102亿美元 [10] - 对于IBI363，信达生物与武田制药的开发成本分摊比例为40/60，信达保留大中华区和美国市场的权益 [10] - 武田制药获得IBI363在大中华区和美国以外市场的商业化权益，并将支付里程碑付款及最高可达十几百分比的高位梯度销售分成 [10] - 在美国市场，信达生物与武田制药将按照40/60的比例分配利润或损失 [10] - 武田制药同时获得了IBI343在大中华区以外地区的权益，以及IBI3001在大中华区以外的独家选择权 [10] 产品与行业分析 - IBI363是信达生物原研的全球首创PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白，其优异的临床表现是达成合作的关键 [2][10] - 合作落地后，海外跨国药企抢占第二代免疫肿瘤管线的需求预计将加速，PD-1/IL-2赛道将持续升温 [10] - 除信达生物外，全球布局PD-1/IL-2赛道的企业包括赛诺菲、再生元、梯瓦制药、君实生物和奥赛康等 [10] - 武田制药将IBI363及IBI343视为其2030年后肿瘤管线的重要增长引擎，其战略与信达生物的愿景相符 [10]

市场表现 - 港股通创新药板块10月23日低开低走，港股通创新药ETF（520880）下跌超过3.5%，实时成交额超过2亿元 [1] - 场内延续高溢价，或有资金继续逢跌吸筹 [1] - 该ETF昨日单日吸引资金超过7500万元，至此已连续4日吸引资金合计超过1.2亿元 [1] 行业动态与催化剂 - ESMO2025大会披露多款中国创新药核心项目数据表现良好 [1] - 信达生物与武田制药达成114亿美元全球战略合作，创中国创新药BD交易金额纪录，涉及三款产品权益及在研管线开发 [1] - 华福证券指出港股创新药板块近期调整较多，10月下旬或为布局重要时点 [1] - 创新药产业趋势受益降息，业绩预计向好，年底BD密集期或成催化剂 [1] 投资观点与标的 - 中长期看好有商业化能力且管线丰富的BioPharma、潜在BD标的及前沿技术方向 [1] - 港股通创新药ETF（520880）及其联接基金（025220）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数 [1] - 该指数前十大权重股包括百济神州、中国生物制药、信达生物、康方生物、石药集团、三生制药、翰森制药、科伦博泰生物-B、再鼎医药、诺诚健华 [1]

武田制药将获得肺癌和大肠癌的候选药物"IBI363"、胃癌和胰腺癌的候选药物"IBI343"在中国大陆、香 港、澳门和台湾以外的全球研发和销售权益。 IBI363将由两家公司联合开发，在美国联合销售。这两款药物均处于后期研发阶段。武田制药有可能获 得处于初期研发阶段的候选癌症治疗药"IBI3001"在中国大陆、香港、澳门和台湾以外的全球权益。 武田制药全球肿瘤事业部总裁Teresa Bitetti表示，"IBI363和IBI343有望为武田肿瘤管线带来颠覆性突 破，并显著提升武田在2030年后的增长潜力"。 信达生物透露，武田制药可能会另外支付102亿美元作为潜在里程碑付款，总交易额最高可达114亿美 元。武田制药将获得IBI363和IBI343在中国大陆、香港、澳门和台湾以外的全球研发和销售权益…… 10月22日，日本武田制药宣布，与中国信达生物制药签订了癌症治疗药的联合研发合同。双方将在信达 生物研发的肺癌等多种癌症治疗药物的研发和商用化方面展开合作。武田药品将支付12亿美元，作为合 同首付款。 信达生物透露，武田制药可能会另外支付102亿美元作为潜在里程碑付款（根据进度支付的报酬），总 交易额最高可达1 ...

涉及的行业或公司 * 公司为信达生物制药（Innovent Biologics，1801 HK）[1] * 合作方为武田药品工业（Takeda Pharmaceuticals）[1] * 行业为生物制药 特别是免疫肿瘤学和抗体偶联药物领域 [1][13] 核心观点和论据 * 信达生物与武田达成总额高达114亿美元的战略合作 涉及核心管线资产IBI363 PD1IL2α偏向双抗 IBI343 CLDN182 ADC 以及IBI3001 EGFRB7H3 ADC的许可选择权 [1] * 交易结构包括11亿美元首付款 1亿美元按每股11256港元溢价20%的股权投资 高达102亿美元的开发和商业里程碑付款 以及海外销售最高达百分之十几的分层销售提成 [1] * 针对IBI363 双方签署共同开发和商业化协议 在全球范围内按4060信达武田比例共同承担研发费用 在美国市场按4060比例共同商业化并分享盈亏 [1] * 管理层视武田为亚洲药企成功全球化的典范 此次合作有助于信达生物学习并建立自身的全球团队和基础设施 目标是2030年成为全球性生物制药公司 [2] * 对武田而言 此次交易是其最大的肿瘤领域交易 需要立即投入大量研发资金 有助于平衡其肿瘤管线 增加实体瘤资产占比 武田肿瘤业务在FY325财年收入占比约12% 是增长最快的业务板块 [3][7][10][11] * 临床开发计划与先前沟通一致 IBI363聚焦非小细胞肺癌一线和免疫疗法耐药及结直肠癌一线三线 IBI343强调其胃肠道毒性较低的潜在优势 计划在胰腺癌和胃癌中探索一线联合疗法潜力 [8] 其他重要内容 * 交易细节显示 IBI343和IBI363均处于全球三期临床试验阶段 信达生物保留中国区的商业化权利 [9] * 报告给予信达生物买入评级 12个月目标价10322港元 较当前股价8520港元有211%的上涨空间 估值基于现金流折现模型 贴现率10% 永续增长率3% [14][15] * 报告认为信达生物当前估值未完全反映其强劲的收入增长和管线价值 关键风险包括中国PD1L1市场竞争加剧 关键候选药物获批时间不确定 安全性问题导致的超适应症使用限制以及研发项目失败 [13][14] * 武田截至2025年6月30日持有29亿美元现金 此次交易需要其进行重大且即时的研发投资 [3]

涉及的行业与公司 * 行业为中国医疗保健行业[65] * 公司为信达生物制药（Innovent Biologics Inc 股票代码 1801 HK）[1][5][6][9] * 合作方为武田药品工业株式会社（Takeda Pharmaceutical Company Limited）[1][3][4][9] * 摩根士丹利亚洲有限公司（Morgan Stanley Asia Limited）担任信达生物在此次合作中的独家财务顾问[4] 核心交易与战略观点 * 信达生物与武田宣布达成一项价值超过110亿美元的多资产共同开发全球战略合作[1][9] * 交易涉及的核心资产为IBI363（PD-1/IL-2 处于临床3期）和IBI343（CLDN18 2 ADC 处于临床3期）[9] * 合作模式体现中国创新药企的全球化模式演进 旨在获取更巨大且可持续的收益[9] * 共同开发决策基于该模式能让公司捕获更长期的回报 通过"中国概念验证+全球3期临床"策略以及与武田等全球公司合作 持续优化其研发投资回报[2] * 选择武田作为合作伙伴的关键原因在于其强大的肿瘤团队 特别是拥有在实体瘤领域（如Opdivo的上市）拥有出色职业履历的Teresa Bitetti和拥有丰富肺癌及结直肠癌等实体瘤研发经验的P K Morrow[3] * 交易还包括针对早期项目IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）的选择权[9] 交易财务条款 * 武田将支付12亿美元的首付款给信达生物 其中包括1亿美元的股权投资 认购溢价为20%[9] * 潜在的里程碑付款最高可达102亿美元[9] * 针对IBI363 信达生物与武田将按40/60的比例分享美国市场的利润并分摊开发成本[9] 公司财务数据与市场信息 * 信达生物截至2025年10月21日的收盘价为86 90港元[6] * 公司市值约为181 45亿美元 发行在外稀释后股份为16 22亿股[6] * 52周股价波动范围为28 65港元至109 10港元[6] * 根据摩根士丹利预估 公司2025年预期每股收益为0 24元人民币 2026年预期为-0 04元人民币 2027年预期为0 31元人民币[6] * 公司2025年预期净收入为123 96亿元人民币 2026年预期为150 16亿元人民币 2027年预期为181 16亿元人民币[6] 其他重要内容 * 摩根士丹利声明其与报告所覆盖的多家公司（包括信达生物）存在业务往来 可能产生利益冲突[7][15][16][17][18][20][21] * 在截至2025年9月30日的过去12个月内 摩根士丹利曾为信达生物等公司提供投资银行服务并收取报酬[16][17] * 在未来3个月内 摩根士丹利预计将寻求或获得来自信达生物等公司的投资银行服务报酬[18] * 摩根士丹利香港证券有限公司是香港联合交易所信达生物等证券的流动性提供者/做市商[56] * 报告末尾附有摩根士丹利研究覆盖的中国医疗保健行业公司及评级列表[65][68][70]

信达生物百亿美元BD（商务拓展）大单引爆，创新药热度急速飙升。10月22日，信达生物全天成交 62.88亿港元，创历史天量！ 尽管二级市场意外走低，但"抄底"资金已有行动。数据显示，100%创新药研发标的——港股通创新药 ETF（520880）单日狂吸7586万元，至此连续4日资金净流入，金额合计超1.23亿元。 分析人士指出，创新药受市场避险情绪影响未能上攻，不过当前配置价值尤为凸显。历史上，Q4是BD 集中落地的季度。 | | 港股通创新药ETF ① | | 米 | | --- | --- | --- | --- | | | | 520880 | | | | | | T+0 融 / 0 + | | 申ఠ清单 | | | | | 最小申赎单位份额 | | | 2,000,000 | | 现金替代比例上限 | | | 100% | | 申购赎回允许情况 | | | 申购赎回暂允许 | | T日预估现全差额 | | | 79.65元 | | T-1日单位申赎资产 | | | 1126251.71元 | | 近5日净流入 | | | 单位(万元) | | | | | 7586 | | | 3945 | | | | ...

博主：粽哥2025，南方医科大学药学专业，深度解析医药行业，探寻优质医药公司。 导语：最值得关注的管线，无疑是潜在大药IBI363。 以下文章来源于药械Talks ，作者粽哥2025 药械Talks . 在这项天价BD交易中， 最值得关注的管线，无疑是 潜在大药 IBI363。 这是因为， IBI363 分子设计独特且差异化，同时具有阻断PD-1/PD-L1通路和激活IL-2通路两项功能 ，而且针对广泛适应症，已在多个肿瘤中 读出积极临床数据。 今年8月，IBI363的首个全球III期临床研究获美国FDA批准，用于治疗免疫耐药的鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）患者。 目前， IBI363头对头帕博利珠单抗（Keytruda，K药）治疗黑色素瘤的中国关键注册研究，正在进行中 。 信达生物正在启动IBI363针对鳞状非小细胞肺癌的全球III期临床研究，以及结直肠癌（CRC）的注册临床研究，而且还有多项单药及联合用药的 Ib/II期临床试验正在开展，适应症包括非小细胞肺癌（NSCLC）、铂类耐药卵巢癌（PROC）、非鳞状非小细胞肺癌等。 逆天了！ 中国创新药BD又创造了新的历史。 10月22日，"创新药二哥"信达生物 ...

合作概述 - 信达生物与日本武田制药达成全球战略合作，共同开发癌症治疗药物 [1] - 此次交易总额高达114亿美元，创下中国医药行业BD交易纪录 [1] 合作药物详情 - 合作重点涉及三款药物：处于3期临床研究阶段的IBI363和IBI343，以及处于1期临床研究阶段的IBI3001 [1] - 双方将共同推进IBI363的研发，并在美国共同商业化 [1] - 武田制药获得IBI363在除大中华区及美国以外地区的商业化权益 [1] - 武田制药获得IBI343在大中华区以外地区的独家权益 [1] - 武田制药获得IBI3001在大中华区以外地区的独家许可选择权 [1] 合作影响与战略意义 - 合作将加快信达生物在肿瘤免疫与抗体偶联药物疗法领域的全球开发进程 [1] - 合作将探索在非小细胞肺癌和结直肠癌治疗药物方向的研发潜力 [1] - 创新药BD指企业通过战略合作、许可交易等方式实现产品价值最大化、市场拓展和风险分担 [1]

南向资金净流入榜 - 中国移动(00941)获得最大单日南向资金净流入5.70亿元，占其成交额30.94%，股价报86.400港元，上涨1.29% [1][2] - 紫金黄金国际(02259)录得南向资金净流入4.94亿元，净流入比36.16%，股价报139.900港元，下跌5.35% [1][2] - 映恩生物-B(09606)获得南向资金净流入4.57亿元，净流入比高达51.63%，股价报340.000港元，上涨1.74% [1][2] - 新华保险(01336)净流入3.17亿元，净流入比28.10%，股价报48.320港元，下跌1.43% [2] - 中国石油股份(00857)净流入2.92亿元，净流入比17.15%，股价报7.690港元，上涨5.05% [2] 南向资金净流出榜 - 阿里巴巴-W(09988)遭遇最大单日南向资金净流出17.58亿元，净流出比-11.11%，股价报161.900港元，上涨4.86% [1][2] - 信达生物(01801)净流出4.94亿元，净流出比-39.50%，股价报86.100港元，下跌0.86% [1][2] - 盈富基金(02800)净流出4.50亿元，净流出比-3.06%，股价报26.520港元，上涨2.55% [1][2] - 长飞光纤光缆(06869)净流出4.15亿元，净流出比-33.85%，股价报36.720港元，上涨0.11% [2] - 山东黄金(01787)净流出3.81亿元，净流出比-37.56%，股价报35.720港元，下跌5.75% [2] 高净流入比榜单 - 易方达恒指ESG(03039)净流入比最高，达99.40%，净流入1.95万元，股价报3.898港元，上涨2.96% [1][2] - GX恒生科技(02837)净流入比75.71%，净流入3623.39万元，股价报7.315港元，上涨3.10% [1][2] - 中国太平(00966)净流入比62.07%，净流入1.07亿元，股价报16.750港元，上涨2.13% [1][2] - 绿城服务(02869)净流入比59.81%，净流入1224.42万元，股价报4.660港元，上涨2.87% [2] - 中国外运(00598)净流入比54.01%，净流入4187.17万元，股价报5.300港元，上涨1.73% [3] 高净流出比榜单 - 弘业期货(03678)净流出比最高，为-47.82%，净流出846.98万元，股价报3.770港元，上涨3.29% [1][3] - 中国黄金国际(02099)净流出比-46.04%，净流出1.74亿元，股价报130.500港元，下跌1.51% [1][3] - 华电国际电力股份(01071)净流出比-45.30%，净流出1318.61万元，股价报4.340港元，下跌0.46% [1][3] - 泉峰控股(02285)净流出比-45.28%，净流出753.32万元，股价报19.990港元，上涨0.20% [3] - 深圳高速公路股份(00548)净流出比-44.72%，净流出1273.18万元，股价报7.440港元，上涨1.50% [3]