市场表现与资金流向 - 恒生指数9月1日单日上涨2.15% [1] - 南向资金全天成交总额2005.89亿港元 其中买入1062.66亿港元 卖出943.23亿港元 实现净买入119.42亿港元 [1] - 港股通（深）净买入62.83亿港元 港股通（沪）净买入56.59亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 阿里巴巴-W以283.04亿港元成交额居首 中芯国际以106.07亿港元次之 美团-W以60.31亿港元位列第三 [1] - 阿里巴巴-W、腾讯控股、华虹半导体等8只股票同时上榜港股通（深）和港股通（沪）成交活跃股 [2] 资金净买入动向 - 净买入前三位个股为阿里巴巴-W（49.21亿港元）、腾讯控股（12.34亿港元）、比亚迪股份（8.09亿港元） [1] - 南向资金连续3天以上净买入阿里巴巴-W（7天累计108.96亿港元）和华虹半导体（5天累计10.86亿港元） [2] - 信达生物获净买入3.21亿港元 美图公司获净买入1.19亿港元 [2] 资金净卖出动向 - 净卖出前三位个股为小米集团-W（10.35亿港元）、泡泡玛特（9.12亿港元）、美团-W（4.52亿港元） [1] - 快手-W遭净卖出3.38亿港元 晶泰控股遭净卖出0.81亿港元 [2] 个股价格波动 - 阿里巴巴-W股价单日大幅上涨18.50% [1][2] - 信达生物上涨8.83% 中芯国际上涨4.86% 小米集团-W上涨2.18% [1][2] - 美图公司股价下跌13.87% 比亚迪股份下跌5.24% 泡泡玛特下跌4.34% [2]

基金表现 - 港股创新药ETF（159567）9月1日收盘上涨2.67% 成交额达19.85亿元 [1] - 基金自2024年1月3日成立以来收益率达91.54% [2] - 近20个交易日累计成交金额341.81亿元 日均成交17.09亿元 [1] 规模增长 - 基金份额从2023年12月31日的3.95亿份增长至8月29日的66.86亿份 增幅达1591.03% [1] - 基金规模从3.78亿元增长至64.03亿元 增幅达1594.74% [1] - 今年以来162个交易日累计成交金额1795.66亿元 日均成交11.08亿元 [1] 持仓结构 - 前十大重仓股集中度达69.25% 以创新药企业为主 [2] - 信达生物持仓占比9.52% 持仓363.20万股 市值2.60亿元 [2] - 药明生物持仓占比9.47% 持仓1103.60万股 市值2.58亿元 [2] - 百济神州持仓占比8.73% 持仓176.69万股 市值2.38亿元 [2] - 康方生物持仓占比7.62% 持仓247.80万股 市值2.08亿元 [2] - 中国生物制药持仓占比7.17% 持仓4076.60万股 市值1.96亿元 [2] - 石药集团持仓占比6.34% 持仓2463.80万股 市值1.73亿元 [2] - 三生制药持仓占比5.83% 持仓737.65万股 市值1.59亿元 [2] - 翰森制药持仓占比4.54% 持仓456.00万股 市值1.24亿元 [2] - 再鼎医药持仓占比2.86% 持仓312.01万股 市值7810.55万元 [2] 基金基本信息 - 基金管理费率每年0.50% 托管费率每年0.10% [1] - 业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 基金经理马君自2024年1月3日开始管理该基金 [2]

南向资金成交活跃度分析 - 2025年9月1日沪港通南向成交额前三为阿里巴巴-W(160.33亿元)、中芯国际(63.36亿元)、华虹半导体(40.42亿元) [1] - 深港通南向成交额前三为阿里巴巴-W(122.70亿元)、中芯国际(42.71亿元)、小米集团-W(24.98亿元) [1] - 阿里巴巴-W在两大通道合计成交额达283.03亿元，显著领先其他标的 [1][2] 沪港通南向资金偏好 - 净买入额前三位为比亚迪股份(+8.09亿元)、阿里巴巴-W(+8.51亿元)、腾讯控股(+5.88亿元) [2] - 美团-W(-4.73亿元)、小米集团-W(-8.40亿元)、晶泰控股(-8104.37万元)遭遇净卖出 [2] - 半导体板块表现分化：中芯国际获+6.32亿元净买入，华虹半导体获+3.27亿元净买入 [2] 深港通南向资金流向特征 - 阿里巴巴-W获最大净买入额40.69亿元，远超其他标的 [2] - 中芯国际在深港通遭净卖出5.33亿元，与沪港通操作方向相反 [2] - 泡泡玛特(-7.22亿元)、美图公司(-3.38亿元)、快手-W(-3.38亿元)均遭遇显著资金流出 [2] 行业资金配置趋势 - 科技巨头呈现差异化配置：腾讯控股在两大通道均获净买入(合计+12.34亿元) [2] - 半导体板块资金流向出现分歧，中芯国际在两大通道净买入差为+1.01亿元 [2] - 消费电子领域资金态度谨慎，小米集团-W在两大通道合计净卖出10.35亿元 [2]

财务预测调整 - 公司2024年、2025年及2027年销售预测分别上调2.7%、0.8%及2.8% [1] - 各年净利润预测分别上调90.4%、25.3%及25.3% [1] - 目标价由108.4港元上调至111.4港元 [1] 业绩表现 - 上半年销售收入同比增长50.6% [1] - 实现同比扭亏为盈 净利润达8.34亿元人民币 [1] 产品管线进展 - GLP1双激动剂已获核准上市 [1] - IL-23药物即将上市 [1] - PD-1/IL-2药物IBI363准备开展针对I/O复发鳞状非小细胞肺癌的全球MRCT试验 [1] - CLDN18.2 ADC正在针对胰脏癌进行第二次MRCT试验 [1]

财务预测与业绩表现 - 里昂将公司今年 明年及2027年销售预测分别上调2.7% 0.8%及2.8% [1] - 各年净利润预测分别上调90.4% 25.3%及25.3% [1] - 目标价由108.4港元上调至111.4港元 维持跑赢大市评级 [1] - 上半年销售额同比大幅增长50.6% 实现扭亏为盈 [1] - 上半年净利润达8.34亿元人民币 超出市场预期 [1] 产品管线进展 - GLP1双激动剂已获核准上市 将推动盈利增长 [1] - IL-23药物即将上市 预计贡献业绩增量 [1] - PD-1/IL-2药物IBI363准备开展全球MRCT试验 适应症为I/O复发鳞状非小细胞肺癌 [1] - CLDN18.2ADC正在进行第二次MRCT试验 针对胰脏癌适应症 [1]

评级与目标价调整 - 建银国际给予信达生物"跑赢大市"评级 目标价从110港元上调至125港元 [1] 财务表现 - 上半年盈利12亿元人民币超预期 产品收入同比增长37%至52亿元人民币 [1] 产品与研发进展 - Mazdutide放量及IBI-363 IBI-3001临床进展提供催化动力 [1] 行业地位 - 中国生物药龙头地位进一步巩固 [1]

市场表现 - 港股创新药板块9月1日午后进一步攀升 港股通创新药ETF（520880）场内价格涨逾3% 实时成交额近3亿元[1] - 创新药成份股集体走强 信达生物领涨近8% 石药集团涨近7% 药明康德涨6.95% 中国生物制药涨超5% 百济神州涨逾4%[2][4] 指数编制调整 - 恒生港股通创新药精选指数修订编制方案 剔除主营业务在CXO的公司 专注于创新药研发型企业 成为纯度100%的创新药指数[6] - 修订将于9月8日生效 有效规避CXO对创新药行情的扰动 在产业向上周期中展现更强锐度[6] 企业业绩 - 百济神州上半年营收24.33亿元 同比增长44.73% 净利润9559万美元 同比扭亏为盈[3] - 信达生物上半年营收59.5亿元 同比增长50.6% 净利润12.1亿元 均超市场预期[3] 行业驱动因素 - 美联储9月降息25基点概率达87.4% 全球流动性释放利好资金密集型创新药研发领域[2] - 政策扶持+出海爆发+全球竞争力提升持续驱动板块估值重塑[3] - 医保谈判/学术会议/商保目录/BD落地等催化剂将进一步打开全球市场空间[3] 板块投资价值 - 创新药作为技术密集突破领域 审批和出海提速 政策支持力度加大 国际化进程推进[3] - 恒生港股通创新药精选指数精准聚焦创新药产业链 成份股以研发企业为主 重仓股集中度高 龙头优势显著[3]

板块表现与资金流向 - 恒生港股通创新药指数上涨3.0% [1] - 信达生物涨超6% 康诺亚-B、石药集团、绿叶制药涨超5% [1] - 恒生创新药ETF（159316）成交额超4亿元 连续4日净流入后规模达18亿元 [1] 政策与行业催化 - 国家医保局公布2025年医保及商保创新药目录调整名单 以新药为主 [1] - 目录包含"百万抗癌药"CAR-T产品及多个"全球首个且唯一"产品 [1] - 9月创新药催化事件料增多 科技切换消除短钱压力后板块有望继续上行 [1] 指数优化与投资工具 - 恒生港股通创新药指数剔除CXO企业 成为100%纯度创新药指数 [1] - 剔除CXO后指数年化收益率和夏普比率更高 [1] - 恒生创新药ETF（159316）为唯一跟踪该指数产品 [1]

指数表现 - 中证港股通医疗主题指数上涨2.99% [1] - 中证全指医疗器械指数上涨1.46% [2] - 港股医疗ETF上涨2.44% [1] - 医疗器械ETF上涨1.08% [2] 个股表现 - 春立医疗上涨10.49% [1][2] - 微创医疗上涨7.02% [1][2] - 晶泰控股上涨6.89% [1][2] - 药师帮上涨6.46% [2] - 药明生物上涨5.54% [2] - 药明康德上涨5.65% [1][2] - 济民健康上涨9.98% [2][3] - 华兰股份上涨7.81% [2][3] - 惠泰医疗上涨6.93% [2][3] - 联影医疗上涨6.49% [2][3] 行业动态 - FDA接受振动控制瞬时弹性成像技术作为MASH肝纤维化评估替代终点 [4] - 无创诊断技术提升MASH药物研发效率 [4] - 未来两至三年或将迎来MASH创新药研发爆发期 [4] 业绩表现 - 医药生物板块2025年第二季度业绩边际改善 [4] - 创新药及CXO板块表现亮眼 [4] - CXO行业单季度收入同比增长14% [4] - CXO行业归母净利润同比增长54% [4] - 医疗设备板块2025Q2单季度收入同比增长5.26% [5] 行业趋势 - 医疗器械行业调整期结束 市场需求恢复 [5] - 医疗耗材板块收入保持稳定增长 [5] - 体外诊断长期国产替代趋势明确 [5] - 头部企业海外收入增速显著高于国内 [5] - 创新药板块呈现向整体板块扩散趋势 [4] 产品信息 - 港股医疗ETF汇聚内地稀缺特色医疗细分龙头 CXO含量高 [5] - 医疗器械ETF为A股规模最大医疗器械行业ETF [5] - 医疗器械ETF追踪中证全指医疗器械指数 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注布局创新无创诊断的科技公司和专注MASH方向创新药公司[2] 核心观点 - MASH无创诊断技术获FDA认可 振动控制瞬时弹性成像技术(VCTE)测量的肝脏硬度值(LSM)被接受作为非肝硬化MASH伴纤维化成人临床试验的替代终点 替代传统肝脏活检 有望提高患者依从性并加速新药研发进程[2][12][13] - 国内企业在无创伴随诊断领域布局兼具前瞻性和成本优势 生物科技公司有望凭借精准诊断优势在MASH创新药研发竞争中脱颖而出 MASH药物研发预计在两至三年内迎来爆发[2] - 医药生物板块处于半年报密集披露期 板块表现分化 业绩超预期个股表现突出[2][7] 市场周度回顾 - 上周(8月25日-8月29日)医药生物板块收跌0.65% 跑输Wind全A(1.9%)和沪深300(2.71%)[2][7] - 子行业表现分化：医疗研发外包涨幅居前(4.9%) 其他生物制品微涨(0.14%) 体外诊断(-4.12%)、原料药(-3.34%)和疫苗(-0.59%)跌幅较大[2][8] - 个股表现：天臣医疗(30.1%)、艾力斯(25.6%)和迈威生物-U(22.4%)因半年报超预期涨幅居前 立方制药(-13.9%)、悦康药业(-11.9%)和康华生物(-11.1%)跌幅居前[2][10] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - FDA接受VCTE-LSM作为MASH临床试验替代终点 该技术可预测患者全因死亡率或肝脏相关不良事件风险 为疾病进展和治疗效果监测提供更安全、快速、便捷的工具[2][12][13] 公司研发进展 - 康方生物依沃西单抗(AK112)针对非小细胞肺癌的中国III期研究达到总生存期临床终点 展现统计学和临床意义OS获益[12] - 礼来小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron三期临床达主要终点 高剂量组治疗72周减重10.5%(安慰剂校正后8.3%) HbA1c降低1.8%(安慰剂校正后1.7%)[15] - 荣昌生物泰它西普治疗IgA肾病III期临床达主要终点 患者24小时尿蛋白肌酐比值降低55%(P<0.0001)[17] - 信达生物PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体IBI363的III期临床获FDA批准用于免疫耐药鳞状非小细胞肺癌[15] 资本运作 - 康方生物以每股149.54港元配售新股筹资净额34.93亿港元[12] - 和铂医药以每股11.50港元配售新股净募资5.117亿港元[12] - 科笛以每股8.40港元配售新股净筹资2.4026亿港元[12] 公司业绩亮点 - 艾力斯：营业收入23.74亿元(同比+50.57%) 归母净利润10.51亿元(同比+60.22%)[17] - 凯莱英：营业收入31.88亿元(同比+18.2%) 归母净利润6.17亿元(同比+23.71%)[17] - 英科医疗：营业收入49.13亿元(同比+8.9%) 归母净利润7.10亿元(同比+21.02%)[16] - 华兰生物：营业收入17.98亿元(同比+8.8%) 归母净利润5.16亿元(同比+17.19%)[16] - 众生药业：归母净利润1.88亿元(同比+114.96%)[15] - 昭衍新药：归母净利润0.61亿元(同比+135.9%)[17] 业务合作与扩张 - 复星医药与Sitala达成许可协议 授予FXS6837全球权益(除中国外) 潜在交易总额达67,500万美元(含首付款2500万美元)[15] - 昂利康拟投资建设年产8000吨阿莫西林、2000吨氨苄西林项目 预计年均营收13.48亿元 税后内部收益率22.51%[16]