港股通资金流向 - 10月23日港股市场北水成交净买入53.45亿港元，其中港股通(沪)净买入47.7亿港元，港股通(深)净买入5.75亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是中海油(00883)、泡泡玛特(09992)、美团-W(03690) [1] - 北水净卖出最多的个股是华虹半导体(01347)、信达生物(01801)、小米集团-W(01810) [1] 个股交易明细 - 中海油(00883)买卖总额19.87亿港元，净流入5.29亿港元 [2] - 泡泡玛特(09992)在港股通(沪)买卖总额23.60亿港元，净流入2.55亿港元 [3] - 美团-W(03690)在港股通(沪)买卖总额15.34亿港元，净流入4.87亿港元 [4] - 中芯国际(00981)买卖总额35.22亿港元，净流入4.63亿港元 [2] - 腾讯控股(00700)买卖总额18.04亿港元，净流入1.02亿港元 [2] - 华虹半导体(01347)买卖总额23.59亿港元，净流出3.56亿港元 [2] - 小米集团-W(01810)在港股通(深)买卖总额10.54亿港元，净流出2.40亿港元 [4] - 信达生物(01801)买卖总额7.97亿港元，净流出1.40亿港元 [4] - 巨子生物(02367)买卖总额14.29亿港元，净流入2.79亿港元 [3] - 阿里巴巴-W(09988)在港股通(沪)买卖总额32.77亿港元，净流出1.15亿港元 [3] 能源行业 - 中海油获净买入9.79亿港元，主要受国际油价上涨影响，WTI原油和布伦特原油均涨超5% [4] - 油价上涨源于美国对俄罗斯两大核心石油企业实施制裁，以及欧盟批准对俄第19轮制裁方案，进一步压缩俄罗斯能源出口渠道 [4] 消费行业 - 泡泡玛特获净买入7.93亿港元，公司第三季销售增长245%至250%，远超市场预期 [5] - 按地区划分，泡泡玛特大中华区增长185%至190%，海外增长365%至370%，其中美洲增长1265%至1270%，欧洲增长735%至740% [5] 科技行业 - 美团-W获净买入5.24亿港元，公司宣布调整最高决策机构，提升出海业务战略权重，旗下品牌Keeta将于10月30日启动巴西市场运营 [5] - 芯片股出现分化，中芯国际获净买入4.25亿港元，华虹半导体遭净卖出10.14亿港元 [5] - 摩根士丹利上调中芯国际评级，预计AI应用发展和政策支持将提振国内尖端晶圆代工需求 [5][6] - 摩根士丹利下调华虹半导体评级，担忧成熟节点业务的可持续性 [5] 医疗保健行业 - 巨子生物获净买入3.59亿港元，公司全资子公司获得重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品的医疗器械注册证，该产品用于面部真皮组织填充 [6] 互联网行业 - 腾讯控股获净买入2.65亿港元，阿里巴巴-W获净买入1.53亿港元 [6]

IBI363目前已积累的超过1200例患者的临床数据，信达生物和武田制药计划将率先推进IBI363于非小细 胞肺癌(NSCLC)与结直肠癌(CRC)的全球开发，包括拓展至一线NSCLC和一线CRC适应症;此外，双方 近期计划拓展IBI363至更多适应症的临床开发。 目前IBI363的首个全球3期临床研究(MarsLight-11)的IND获FDA批准，用于治疗IO耐药的鳞状非小细胞 肺癌(sqNSCLC)患者。该研究将评估IBI3633mg/kg剂量单药治疗相较多西他赛，在治疗经铂类化疗及抗 PD-1/PD-L1免疫治疗进展后的sqNSCLC患者中的疗效和安全性。该研究的主要终点为OS。 共同开发与商业化的模式，将助力信达生物积累搭建全球临床与商业化团队的经验。该行认为本次合作 将充分利用信达生物在中国国内的开发效率和武田制药的国际化开发能力。武田制药每年研发投入约50 亿美金，拥有4500人的临床团队，在肿瘤、免疫治疗领域具备丰富的临床、商业化经验。本次合作将有 助于信达生物拓展全球布局，逐步在国际核心市场建立研发与商业化平台能力，并最大化可持续发展的 长期价值。 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，信 ...

合作概述 - 公司与日本武田制药达成全球战略合作，共同开发新一代IO基石疗法IBI363，并就IBI343及IBI3001项目达成授权合作 [1] 财务预测调整 - 里昂将公司2026财年销售额预测上调48.5% [1] - 里昂将公司2026财年净利润预测上调172% [1] - 里昂将公司2027财年净利润预测上调1.5% [1] 目标价与评级 - 里昂将公司目标价从111.4港元上调至120.1港元 [1] - 里昂维持对公司“跑赢大市”的评级 [1] 合作影响与项目进展 - 合作对公司全球化布局及产品开发进展属正面，尤其可推动核心项目IBI363发展 [1] - IBI363已于今年8月获美国FDA批准开展用于治疗鳞状非小细胞肺癌的三期临床试验 [1] - 双方计划在美国共同商业化IBI363，有助释放市场价值 [1] - 武田制药拥有强大的美国商业专营权，在美国市场经验丰富 [1]

合作概述 - 信达生物与日本武田制药达成全球战略合作，将全球范围内共同开发新一代IO基石疗法IBI363，并就IBI343及IBI3001达成授权合作 [1] - 里昂认为此合作对于公司的全球化布局及产品开发进展属正面，尤其可推动核心项目IBI363发展 [1] 财务影响 - 里昂将公司2026财年销售额及净利润预测分别上调48.5%及172% [1] - 里昂将公司2027财年净利润预测上调1.5% [1] - 里昂将公司目标价从111.4港元上调至120.1港元，维持"跑赢大市"评级 [1] 产品开发与商业化 - 核心合作项目IBI363已于今年8月获美国FDA批准开展用于治疗鳞状非小细胞肺癌的三期临床试验 [1] - 双方计划在美国共同商业化IBI363，有助释放市场价值 [1] - 合作方武田制药拥有强大的美国商业专营权，在该市场经验丰富 [1]

基金业绩表现 - 长城医药产业精选混合A基金单位净值截至2025年10月22日为1.7983，自2024年10月22日成立以来累计回报达到79.83%，今年以来涨幅为88.34% [1] - 基金业绩呈现分化特征，近六月涨幅为22.49%，近一年回报为79.83%，但近期出现显著调整，近一月下跌-8.81%，近三月下跌-14.29% [1][3] - 近期调整反映出医药板块特别是创新药领域在三季度面临的挑战 [3] 资产配置与持仓分析 - 基金前十大重仓股合计市值为13.13亿元，高度集中于创新药领域，呈现出与科技基金不同的资产配置逻辑 [4] - 前三大重仓股为信达生物、三生制药和热景生物，持仓风格明显偏向生物科技和创新型制药企业 [5] - 基金经理在三季度对多数重仓股进行加仓，其中益方生物-U增加63.56%，康弘药业增加55.65%，信达生物增加34.81%，热景生物增加28.01% [5] 市场环境与投资逻辑 - 三季度A/H市场呈现多个板块齐涨现象，主要以科技类和贵金属类为主，A股成交量保持在日均2万亿以上，资本市场交投情绪活跃 [5] - 在科技类板块涨幅较好的背景下，创新药作为二季度具有科技属性的优势资产反而进入调整阶段，主要源于上半年涨幅较大较快以及以TMT为主的科技资产带来资金层面的负面影响 [5] - 基金经理判断当前诸多创新药个股已极具性价比，持仓个股基本围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度展开，并重点提升了非肿瘤领域的持仓占比 [5] 行业展望与选股策略 - 海外授权预期逐渐回归平稳是持仓个股股价回调的主要因素，创新药板块已进入个股阿尔法时段，板块性普涨行情可能告一段落 [6] - 后续将加大核心管线全球竞争力和稀缺性的选股权重，并在个股远期空间、成药确定性、出海确定性之间寻找更好平衡 [6] - 选股策略力求持仓个股逻辑可兑现、个股预期博弈不复杂 [6]

美银证券发布研报称，将信达生物(01801)2026及2027年收入预测上调50%及3%，从2027年起下调研发 及销售管理费用比率，2026及2027年每股盈利预测上调513%及9%，目标价从106.9港元上调至113港 元，重申"买入"评级。 针对IBI-363，双方将在全球范围内共同开发该产品，并共同推进美国商业化，信达与武田对全球开发 及美国商业化成本将各自分担40%及60%，而信达将保留IBI-363在中国的开发权利，并有权收取中国及 美国以外销售的特许权使用费(高达高十位数)。该行认为，这次巨额交易印证了信达生物的研发能力及 资产价值，属公司迈向成为跨国药品企业的重要一步。 信达生物宣布与日本武田制药达成战略合作，涉及IBI-363、IBI-343及IBI-3001三个在研项目，信达将获 得12亿美元预付款，当中包括武田的1亿美元的股权投资，并可获得高达102亿美元的开发及销售里程碑 付款。 ...

信达生物宣布与日本武田制药达成战略合作，涉及IBI-363、IBI-343及IBI-3001三个在研项目，信达将获 得12亿美元预付款，当中包括武田的1亿美元的股权投资，并可获得高达102亿美元的开发及销售里程碑 付款。 针对IBI-363，双方将在全球范围内共同开发该产品，并共同推进美国商业化，信达与武田对全球开发 及美国商业化成本将各自分担40%及60%，而信达将保留IBI-363在中国的开发权利，并有权收取中国及 美国以外销售的特许权使用费(高达高十位数)。该行认为，这次巨额交易印证了信达生物的研发能力及 资产价值，属公司迈向成为跨国药品企业的重要一步。 智通财经APP获悉，美银证券发布研报称，将信达生物(01801)2026及2027年收入预测上调50%及3%， 从2027年起下调研发及销售管理费用比率，2026及2027年每股盈利预测上调513%及9%，目标价从106.9 港元上调至113港元，重申"买入"评级。 ...

中信建投（601066）发布研报称，维持信达生物(01801)"买入"评级，预计2025-2027年收入为118.06亿 元、153.82亿元和210.92亿元，采用DCF估值，公司合理市值为2215亿港元，给予目标价至129.61港 元。公司在肿瘤赛道的广泛布局已初具规模，高价值的临床产品有望将公司肿瘤赛道的收入进一步提升 并让边际成本持续下降;非肿瘤赛道中，公司已在代谢、自免和眼科领域进行广泛布局，已上市与在研 产品兼具竞争力强和进度领先。 报告中称，10月22日，信达生物与武田制药达成全球战略合作。武田制药将向信达生物支付12亿美元首 付款，其中包括1亿美元的战略股权投资，每股认购价格为112.56港元，较信达生物过去30个交易日的 加权平均股价溢价20%。合作交易总包高达114亿美元。信达生物将与武田制药共同开发IBI363(PD- 1/IL-2α-bias)。此外，信达生物授予武田制药IBI343(CLDN18.2ADC)在大中华区以外地区的独家权益、 IBI3001(EGFR/B7H3ADC)在大中华区以外地区权益的独家选择权。 ...

报告中称，10月22日，信达生物与武田制药达成全球战略合作。武田制药将向信达生物支付12亿美元首 付款，其中包括1亿美元的战略股权投资，每股认购价格为112.56港元，较信达生物过去30个交易日的 加权平均股价溢价20%。合作交易总包高达114亿美元。信达生物将与武田制药共同开发IBI363(PD- 1/IL-2α-bias)。此外，信达生物授予武田制药IBI343 (CLDN18.2 ADC)在大中华区以外地区的独家权益、 IBI3001(EGFR/B7H3 ADC)在大中华区以外地区权益的独家选择权。 智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，维持信达生物(01801)"买入"评级，预计2025-2027年收入为 118.06亿元、153.82亿元和210.92亿元，采用DCF估值，公司合理市值为2215亿港元，给予目标价至 129.61港元。公司在肿瘤赛道的广泛布局已初具规模，高价值的临床产品有望将公司肿瘤赛道的收入进 一步提升并让边际成本持续下降;非肿瘤赛道中，公司已在代谢、自免和眼科领域进行广泛布局，已上 市与在研产品兼具竞争力强和进度领先。 ...

摩根大通发表研究报告指，信达生物日前宣布与武田制药达成全球合作协议，涉及12亿美元首付款及最 高114亿美元的潜在里程碑付款。按交易价值计算，为全球第二大对外授权协议。根据协议，公司将与 武田制药合作开发IBI363，并于美国市场推动IBI363商业化，研发及盈亏将以四六比例分摊。另外，公 司授予武田制药在大中华区及美国以外的商业化权利，后者将支付潜在开发、销售里程碑款项及特许使 用费等。 该行认为以上安排令公司可以在美国建立更稳固的市场地位，并发展独立进行全球临床开发及商业化所 需的能力；重申信达生物为中国生物制药领域的首选，目标价110港元，维持"增持"评级。 ...