核心事件 - 信达生物与健之佳于2026年1月5日举行战略合作对接会并正式签署2026年战略合作协议 [1] 合作背景与过往成绩 - 双方在2025年的合作已取得令人瞩目的成绩 [1] - 信达生物的信尔美(玛仕度肽注射液)在健之佳渠道实现了良好落地与市场反馈 [1] 合作目标与战略意义 - 此次合作是创新药企与顶尖零售渠道的强强联合 [1] - 合作旨在将更多优质药品引入健之佳的零售网络 [1] - 合作旨在提升健之佳的专业服务能力并为消费者提供更全面的健康解决方案 [1] 双方资源与角色 - 信达生物将持续提供包括信尔美(玛仕度肽注射液)在内的治疗选择 [1] - 健之佳将凭借其全国性的零售网络、专业的药事服务与强大的品牌影响力助力创新产品触达患者 [1] 未来合作方向与模式 - 双方将共同探索创新药物在零售端的发展模式 [2] - 合作将涵盖患者教育、药事服务、用药跟踪等全链条服务 [2] - 双方将在产品推广、患者管理、健康服务等方面开展深入合作 [2] - 健之佳将充分发挥其终端网络和专业服务优势 [2]

港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF(159570)在2026年开年实现三连涨，1月7日放量大涨3%，成交额超15亿元[1] - 资金持续净流入，1月6日单日净流入超4.3亿元，1月7日盘中再度净流入超6200万元[1] - 截至1月6日，该ETF最新规模超233亿元，在同类产品中持续领先[1] - 标的指数权重股多数上涨，其中康方生物涨超4%，翰森制药涨超3%，石药集团、百济神州涨超2%，信达生物、中国生物制药涨超1%[3] 宏观与行业政策动态 - 美联储官员释放政策信号，预计后续经济数据趋势可能支持美联储进一步降息，有分析称若美国2025年12月失业率升至4.7%，美联储极有可能在1月继续降息25个基点[3] - 国内政策端持续全链条支持创新药，首次增设商保目录，以打开支付空间[5] 重点公司新闻与研发进展 - 脑机接口公司强脑科技完成20亿元融资，规模仅次于马斯克的Neuralink[3] - AI制药公司英矽智能与施维雅达成多年期抗肿瘤药物研发合作，总金额为8.88亿美元，英矽智能有资格获得最高3200万美元的首付款及近期研发里程碑付款[3] - 百济神州自研的1类新药新型BCL2抑制剂百悦达®（索托克拉片）获得国家药监局附条件批准[3] - 石药集团SYS6017启动II期临床，适应症为预防带状疱疹[3] 行业投资逻辑与趋势分析 - 2025-2026年医药板块的投资机会核心围绕创新成长与困境反转，建议从创新药及产业链、需求复苏及经营拐点、AI+三个维度布局[5] - 本轮创新药行情的关键在于创新药出海从叙事进入真正兑现阶段，交易金额屡创新高，反映中国创新能力从量到质的跃迁[5] - 跨国药企愿意为中国的创新支付更高对价，2025年TOP20 MNC从中国购买创新药或技术平台的平均总包为27.56亿美元，平均首付款为2.36亿美元，平均里程碑为29.78亿美元，均显著高于从海外购买的平均水平[7] - 中国创新药价值被国际市场重新定价，其核心驱动力包括：MNC面临未来几年约3000亿美元销售额的专利到期压力；中国在ADC、双抗、细胞治疗、PROTAC等前沿领域的研发管线位居全球前列；中国创新药能产出足以改变临床实践的BIC和BID数据；MNC的合作模式从买产品转向买平台和买时间[8][9] 重点赛道与投资关注要点 - **ADC**：被誉为精准化疗的下一代肿瘤疗法，是MNC争夺最激烈的领域之一，交易金额屡创新高，需关注拥有差异化Linker-毒素技术、能解决耐药性或拓展适应症的平台型公司[12] - **GLP-1及代谢疾病**：市场空间巨大，正从降糖、减重向NASH、心肾获益等领域拓展，需关注硬终点临床数据及口服小分子等下一代技术[12] - **双抗/多抗及TCE**：肿瘤免疫的进阶方向，疗效潜力优于单抗，需关注工程化平台的创新性、降低毒性的能力及靶点组合的合理性[12] - **神经科学、自免疾病等**：存在大量未满足的临床需求，是MNC寻求长期增长的蓝海市场，需关注针对全新靶点的First-in-class药物及突破血脑屏障的递送技术[12] 重要行业会议前瞻 - 第44届J.P.摩根医疗健康大会将于2026年1月12日至15日举行，预计吸引超8000名全球参与者，汇聚500多家上市公司与数千家初创企业[6] - 大会呈现技术驱动特征，生物技术类企业占比最高约35%，制药与生物制药占约33%[7] - 2026年行业三大趋势：基因与细胞治疗持续升温；AI与医药深度融合；新兴市场力量崛起，药明康德、百济神州等多家中国公司将在主会场及亚太专场亮相[7] 投资策略建议 - 对于产品型投资，需重点关注公司的临床开发和注册能力，管线是否处于热门赛道、临床数据是否具有全球竞争力以及是否具备与国际接轨的临床试验操作能力[11] - 对于平台型投资，需重点评估其技术的稀缺性、壁垒和衍生能力，关注拥有验证过的成功案例、能针对多靶点生成候选分子以及强大知识产权保护的公司[11] - 建议关注1月JPM大会的积极催化、年度业绩预告的超预期或出清拐点、以及AI等主题性机会[5]

核心事件 - 2025年12月，宝盈基金管理有限公司旗下多只医药主题基金在同类产品中业绩表现垫底 [1] - 宝盈医疗健康沪港深股票A/C分别以-13.20%和-13.26%的收益率，位居普通股票型基金跌幅第一 [1] - 宝盈创新医疗混合发起式A/C分别以-14.14%和-14.19%的收益率，位居混合型基金跌幅第一 [1] 基金与基金经理详情 - 上述四只业绩落后的基金均为医药主题基金，且均由基金经理姚艺管理 [1] - 姚艺于2017年6月加入宝盈基金，自2021年3月9日起担任基金经理 [1] - 截至2025年12月，宝盈医疗健康沪港深股票A/C的基金规模分别为7.44亿元和8.29亿元，宝盈创新医疗混合发起式A/C的基金规模分别为0.47亿元和0.51亿元 [3] 投资组合与重仓股表现 - 根据去年三季度报告，宝盈医疗健康沪港深股票的前十大重仓股包括信达生物、科伦博泰生物、百利天恒、三生制药、诺诚健华、百济神州、恒瑞医药、康方生物、信立泰、康弘药业 [1] - 宝盈创新医疗混合发起式的前十大重仓股包括百利天恒、科伦博泰生物、信达生物、三生制药、康方生物、诺诚健华、康弘药业、信立泰、石药集团、一品红 [1] - 两只基金的前十大重仓股中有八只股票相同 [2] - 2025年12月，其重仓的多只个股出现大幅下跌，其中第一大重仓股信达生物当月下跌18.97%，三生制药下跌超过22% [2]

港股创新药ETF（159567）市场表现 - 1月6日该ETF收盘上涨0.38% 成交额达11.63亿元[1] - 今年以来（截至1月6日）2个交易日累计成交金额27.89亿元 日均成交金额13.94亿元[1] - 近20个交易日累计成交金额164.64亿元 日均成交金额8.23亿元[1] 港股创新药ETF（159567）规模与份额 - 截至1月5日 基金最新份额为104.79亿份 最新规模为83.31亿元[1] - 对比2025年12月31日（份额104.92亿份 规模78.96亿元） 今年以来份额减少0.12% 规模增加5.50%[1] - 该基金成立于2024年1月3日 管理费率每年0.50% 托管费率每年0.10%[1] 港股创新药ETF（159567）投资组合 - 基金业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整)[1] - 前十大重仓股合计持仓占比为77.03%[2] - 前三大重仓股为百济神州(持仓占比10.62%) 康方生物(持仓占比10.55%) 信达生物(持仓占比10.21%)[2] 港股创新药ETF（159567）基金经理 - 现任基金经理为马君 自2024年1月3日开始管理该基金[1] - 基金经理马君任职期内收益为50.52%[1]

行业增长动力与选股思路 - 2026年医药行业增长性存在分化 慢性病是未来制药行业最大的驱动力 [1] - 行业供给端升级和代表公司经营质量提升是下而上选股的主要思路 [1] 行业竞争格局与政策影响 - 中美两国将进一步在创新药领域展开更多同台竞争与合作 [1] - 政策干扰会带来波动 但不改产业长期发展方向 [1] 看好板块与公司推荐 - 看好生物制药板块 [1] - 行业首选诺华制药、信达生物、艾拉伦、翰森制药、康诺亚 [1] - 推荐和誉、华润医药、赛默飞、礼来 [1]

行业与公司 * **行业**：医药行业，涵盖创新药、创新药产业链（CRO/CDMO）、生命科学上游、医疗器械、中药OTC、以及AI医疗、脑机接口等新兴技术领域[1][2][4] * **公司**：提及多家上市公司，包括但不限于： * **创新药**：信达生物、博泰生物（科伦博泰）、英恩生物、百济神州、恒瑞医药、康方生物、三仁制药、科伦药业、华东医药、迪哲医药、百利天恒[1][6][14][15][17][19] * **创新药产业链（CRO/CDMO）**：凯莱英、博腾股份、药明康德、药明生物、药明合联、泰格医药、昭衍新药、美迪西、普蕊斯、诺思格、药康生物[1][3][9][10][11][21][22] * **生命科学上游**：皓元医药、百普赛斯、义翘神州、纳微科技、奥浦迈、赛分科技[11][20][24] * **医疗器械**：英科医疗、南微医学、安杰思、海泰新光、维力医疗、迈瑞医疗、惠泰医疗、新产业、艾德生物[25][26][27][28] * **中药OTC**：华润三九、东阿阿胶[13][31] 核心观点与论据 * **整体板块判断**：医药板块经历2025年调整后，机构持仓和估值均处于左侧布局阶段，具备向上弹性[1][4] * **核心投资主线**：创新药及其产业链是2026年确定性最强且具进攻性的方向，源于中国创新竞争力持续加强[1][4] * **创新竞争力增强动因**：BD（业务发展）落地、海外临床进展与商业化兑现、XDC（ADC）、双抗、小核酸等技术突破、潜在IPO公司登陆港股市场[1][5] * **创新药投资思路**： * **核心资产**：关注信达生物、博泰生物、英恩生物等经过调整释放出空间的核心标的[1][6] * **短期催化剂**：关注重磅数据读出或潜在BD带来的机会，兼顾估值弹性[6] * **新技术方向**：关注XDC、双抗、小核酸等领域的技术突破、新数据进展及BD变化[1][7] * **创新药产业链趋势**：呈现全面复苏状态[9] * **CDMO**：订单与业绩从2024年开始复苏，2025年进一步全面复苏，预计2026年持续[1][9] * 出海型CDMO订单从2024年开始增长，预计2026年持续，药明康德、药明生物、药明合联和凯莱英等龙头企业有望表现出色[3][22] * 凯莱英新业务（多肽、小核酸、ADC、双抗）自2025年起明显改善，预计2026年利润和收入将加速增长，估值约20多倍PE，有望达到30倍以上[22][23] * **CRO**：内需复苏趋势明确，2025年逐季度加强[1][20] * **驱动力**：国内创新药BD创新高、一级和二级市场回暖（2025年A股9家医药企业上市，港股20家，均同比增加）推动一级市场融资触底反弹[1][20] * **传导路径**：生命科学上游（如百普赛斯、皓元医药）收入从2024年底加速改善 → 2025年中游安评订单（昭衍新药等）显著增加 → 临床端订单恢复双位数增长 → 预计2026年传导至CRO业绩端，泰格医药、昭衍新药等公司将迎来业绩拐点[3][20] * **内需复苏与其它板块**： * **中药OTC板块**：处于相对左侧，2026年有机会看到边际复苏[30][31] * **背景**：2024年下半年及2025年业绩表现惨淡源于渠道库存和终端需求不足[30] * **变化**：2024年下半年渠道库存进入良性状态，2025年流感因素使部分公司业绩环比改善，2026年作为“十五五”第一年，中药OTC国企资产可能迎来同比改善[31] * **投资策略**：更适合绝对收益，关注华润系（华润三九、东阿阿胶）等国企资产的年度规划及一季报边际变化[13][31] * **医疗器械板块**：发展前景乐观[25] * **出海**：贸易摩擦风险降低（2025年下半年中美经贸谈判落地）及海外产能布局推进（如英科医疗等），相关企业未来几年表现突出[25] * **国内市场**：2025年国采规则有利于国产龙头企业，手术室渗透率低但临床价值明显的手术类型在集采后手术量将大幅增加[26] * **新兴技术领域**： * **AI医疗与脑机接口**：是2026年可能出现行业进展的方向，相关公司IPO（如英矽智能）带动市场热情[2][12][29] * **手术机器人**：可能出台立项指南明确收费标准，激励医院购买设备，腔镜和骨科手术机器人将受益[29] 其他重要内容 * **关键时间节点**： * **短期**：下周（2026年1月中旬）的摩根大通（JPMorgan）会议可能带来公司数据进展或BD变化[8][11] * **Q1下旬**：4月的ACR会议和5月底至6月初的ASCO会议是数据读出的重要节点，对创新药板块形成关键催化[8] * **业绩验证**：2025年年报发布及2026年一季报验证整体订单业绩节奏是关键节点[11] * **具体公司观点**： * **百济神州**：估值较低，泽布替尼在高危人群中表现优于竞争对手，利润释放周期进行中[14] * **恒瑞医药**：进入创新药加速放量周期，医保谈判谈进10个品种，业绩有望加速释放，差异化布局多产品线[14] * **信达生物**：363项目在2026年迎来关键节点（后线到前线数据读出），差异化布局双抗、ADC、自免双抗、小分子减重[14] * **华东医药**：2025年工业端收入有望实现两位数增长，2026年可能加速，已进入创新药商业化放量阶段，早期管线获突破性疗法认定[15][16] * **药明康德**：近期因双安全法案和股东减持调整，负面因素出清后，2026年2月或3月有望迎来新行情，当前估值约20倍PE，预计2025年保持高双位数业绩增长[22] * **药明生物**：业绩从2024年至今逐步加速，预计2025年收入增速为中双位数，2026年有望加速至高双位数至20%，估值约20倍PE，手握双抗、多抗及ADC等高成长赛道[22] * **细分领域机会**： * **电生理**：国产化率较低（头部企业市占率约10%），在房颤治疗中手术量提升空间大，2026年若福建续标，国产企业机会更大[27] * **IVD（体外诊断）**：2025年经历量价压力及增值税调整影响，风险出清后，2026年国内市场将有所恢复，迈瑞医疗、新产业等公司国内市占率有提升空间，并加大海外增长力度[27][28] * **估值与弹性**：目前很多公司具备50%以上弹性空间[8] 凯莱英与博腾等公司具有较高估值性价比[1][9] 中药OTC板块目前股息率保持较高水平[31]

大和研报核心观点 - 大和发布研报，对医药个股作出建议，首选信达生物与恒瑞医药，并维持对石药集团的“沽售”评级 [1] - 展望2026年，建议采取更具选择性、精选个股的策略，聚焦优质标的 [1] 个股评级与目标价调整 - 信达生物目标价由95港元上调至112港元 [1] - 恒瑞医药目标价维持80元人民币 [1] - 石药集团目标价维持6.6港元，评级为“沽售” [1] 行业回顾与展望 - 2025年中国生物医药板块经历了全面上涨 [1] - 针对2026年，大和将列出关键临床数据发布节点、梳理影响重大的股价催化剂、分析重点领域（如PD-(L)1/VEGF、GLP-1、siRNA等） [1]

核心观点 - 大和发布医药股投资建议，首选信达生物与恒瑞医药，并维持对石药集团的“沽售”评级 [1] - 展望2026年，建议采取更具选择性、精选个股的策略，聚焦优质标的 [1] 个股评级与目标价 - 信达生物目标价由95港元上调至112港元 [1] - 恒瑞医药目标价维持80元人民币 [1] - 石药集团评级维持“沽售”，目标价维持6.6港元 [1] 行业回顾与展望 - 2025年中国生物医药板块经历了全面上涨 [1] - 2026年投资策略需更具选择性，聚焦优质标的 [1] 2026年研究重点 - 列出关键临床数据发布节点 [1] - 梳理影响重大的股价催化剂 [1] - 分析重点领域，包括PD-(L)1/VEGF、GLP-1、siRNA等 [1]

行业整体回顾与展望 - 2025年中国生物医药板块经历了全面上涨 [1] - 展望2026年，建议采取更具选择性、精选个股的策略，聚焦优质标的 [1] 公司评级与目标价调整 - 首选信达生物，目标价由95港元上调至112港元 [1] - 首选恒瑞医药，目标价维持80元 [1] - 将康方生物评级由“买入”下调至“持有”，目标价由100港元升至116港元 [1] - 维持对石药集团的“沽售”评级，目标价维持6.6港元 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.08%，跌21点，收报26316点 [1] - 恒生科技指数下跌0.18% [1] - 早盘成交额为1555亿港元 [1] 脑机接口概念股 - 受马斯克宣布Neuralink将于2026年开始大规模生产脑机接口设备消息刺激，相关概念股大幅飙升 [1] - 南京熊猫电子股份(00553)涨幅超过44% [1] - 心玮医疗-B(06609)上涨11.90% [1] - 微创脑科学(02172)上涨17% [1] - 脑洞激光-B(06681)上涨19.8% [1] 医药与生物科技股 - 医药股走势强劲，背景包括去年中国创新药对外授权破千亿美元及JPM大会将举行 [1] - 歌礼制药-B(01672)上涨8.85% [1] - 云顶新耀(01952)上涨5.65% [1] - 信达生物(01801)上涨6.28% [1] - 复宏汉霖(02696)上涨7%，公司旗下三款实体瘤创新药IND同期获受理 [1] - 科伦博泰生物-B(06990)上涨超过7%，其ITGB6 ADC SKB105新药临床试验申请获批 [2] 其他表现突出的个股 - 快手-W(01024)上涨超过9%，外资看好其明年收入预期 [1] - 卧安机器人(06600)盘中最高涨幅超过27%，午盘涨19.57%，首款人形家庭机器人发布在即，公司近三年营收复合增长率达49% [1] 黄金矿业 - 万国黄金集团(03939)上涨3.94%，所罗门金岭金矿1350万吨/年改扩建关键工程落地 [3] 表现疲软的板块与个股 - 博彩股普遍走软，银河娱乐(00027)下跌近3%，因澳门去年12月博彩收入逊于预期 [4] - 石油股集体下跌，中石油(00857)盘中跌幅超过4%，因委内瑞拉政局突变扰动油市 [5] - 汽车股早盘走低，因2026年以旧换新补贴政策将挂钩车价，中低端车型补贴力度有所退坡 [5] - 长城汽车(02333)下跌4.56% [5] - 小鹏汽车-W(09868)下跌4.54% [5]