报告提供 - 公司向股东提供2025年度报告、2026年3月30日通函等材料[1] 通讯收取 - 股东有4种通讯收取方式可选[4] - 鼓励选网上版本，未回复视作同意[2] - 可书面通知更改收取方式及语言[3] 回覆要求 - 回覆表格未填或多填“X”号无效[6] 资料使用 - 股东资料用于公司及登记分处记录核实[8] - 股东有权要求查阅及更正资料[8]

资料获取 - 公司2025年度报告等文件已上传至公司网站和港交所网站[1] - 申请表格可于公司网站或港交所网站下载[2] 通讯收取 - 股东可选择收取印刷本或网上版本，可更改收取方式及语言版本[2][4] - 联名登记股东申请表格须首位股东签署才有效[4] 咨询方式 - 对函件内容有疑问可致电宝德隆香港电话热线(852) 2153 1688[2] 个人资料 - 股东提供个人资料自愿，未提供可能无法处理指示[6] - 股东有权查按《私隐条例》查閱及更正个人资料[6] 表格要求 - 表格未作选择、未签署或填写不正确将作废[8]

股东周年大会 - 2026年4月22日上午9时30分在新加坡滨海宾乐雅酒店举行[3][25] - 有权出席大会并投票的股东（中央托收私人有限公司除外），持有两股或以上股份可委任不超两名受委代表[26] - 若股东委任两名受委代表，需列明各代表的股权比例[26] - 委任受委代表文书须在大会指定时间前至少72小时递交[27] 财务相关 - 截至2025年12月31日财政年度每股普通股派息4.22港仙（等值0.69新加坡分）[7] - 2025年财政年度董事袍金为349,277新加坡元，2024年为357,582新加坡元[9] - 审览截至2025年12月31日财政年度经审计的公司财务报表及审计师报告[5] 授权相关 - 授权董事会分配和发行股份，发行总数不超已发行股份总数（不含库存股）的50%，非按比例发行不超20%[14][30] - 授权董事会在以股代息计划下分配和发行相应数量公司股份[15] - 更新股份回购授权，可回购已发行股份总数的10%[17] - 市场购买股份最高限价为平均收市价的105%，市场外购买同理[18] - 授权公司及其附属、联营公司与关联人士进行关联人士交易，授权持续至下届股东周年大会结束[20] - 授权董事完成使决议和关联人士交易授权生效的行为及事宜[20] - 授权公司人员就采纳新细则在香港和百慕达作出必要备案[22] 其他 - 续聘KPMG LLP及毕马威会计师事务所为公司新加坡及香港的审计师[11] - 重选熊建平先生、黄裕喜先生为董事[12] - 2025年度报告及股东通函可在SGXNet、港交所网站和公司网站查阅[28][30] - 批准对公司现有细则的修订并采纳新细则，新细则于会议结束后生效[21] - 2005年10月28日特别股东大会批准以股代息计划普通决议[32] - 公司打算用内部资金、外部借款或二者结合作为购买或收购公司股份资金[32] - 假设以最高限价购买或收购2026年3月13日已发行股份（不包括库存股及附属公司持股）的10%，基于2025年12月31日止财政年度审计财报和特定假设，可评估对公司财务影响[32] - 第9项普通决议为批准关联人士交易授权续期[32] - 第10项特别决议为批准修订公司现有细则并采纳新细则[32]

业绩总结 - 2025财年拟派发每股4.22港仙（等值0.69新加坡分）末期股息[4] - 2025年财政年度董事袍金为349,277新加坡元，2024年为357,582新加坡元[4] 会议相关 - 股东周年大会2026年4月22日9时30分在新加坡举行[2] - 普通决议含审议财报、重选董事等[4] - 特别决议含授权董事会分配发行股份等[4] 投票规则 - 代表委任表格须提前72小时递交[7] - 股东大会决议以投票表决，每股一票[7] - 联名股东仅首位有权投票[7]

股东周年大会安排 - 2026年股东周年大会于4月22日上午9时30分在新加坡滨海宾乐雅酒店召开[4][18][106] - 股东不得选择电子方式参会，填妥代表委任表格需在会前72小时递交[5] - 截止时间为2026年4月10日上午9时30分（新加坡时间）[10] 授权建议 - 建议更新一般股份发行授权，发行总数不超已发行股份（不含库存股份）50%，非按比例不超20%[25] - 寻求2026年股东周年大会批准关联人士交易授权续期至2027年下届大会结束[28] - 寻求2026年股东周年大会批准更新股份回购授权[34] 股份数据 - 最后实际可行日期，公司已发行股份2,860,876,723股，可分配发行新股份最多572,175,344股[26] - 按最后实际可行日期计算，公司可回购不多于286,087,672股股份[38] - 最后实际可行日期，公众股东持有约27.13%股份[57] 财务数据 - 2025财年股份回购前股东资金本集团为12,835,487千港元，公司为10,027,199千港元[53] - 2025财年股份回购前权益持有人应占盈利本集团为842,475千港元，公司为146,796千港元[53] - 场内和场外购买股份按每股0.247新加坡元计算，金额均为70,663,655新加坡元[54] 董事相关 - 熊先生和黄先生将在2026年股东周年大会重选连任董事，任期三年[80] - 熊先生2025年7月加入董事会，黄先生2024年3月加入董事会[81][88] - 董事会建议续聘KPMG LLP及毕马威会计师事务所为审计师[92] 细则修订 - 董事会提呈特别决议案批准修订及采纳新细则[95] - 新细则明确股东大会可多种形式举行并允许电子投票[95] - 建议更新细则以符合联交所和新交所电子传阅公司通讯的默示同意机制[97] 关联交易 - 关联人士交易授权适用于与中国光大集团及其联系人进行的获授权关联人士交易[128] - 一般性交易涵盖环保、保险和一般业务，库务交易包括资金分配等[132][135] - 不同价值关联交易由不同层级审批[151]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025财政年度收入为53.55亿港元，较2024财年68.52亿港元下降22%[31] - 2025财政年度收入为68.519亿港元[35] - 2025财年收入为53.6亿港元，同比下降22%[75][77] - 2025财年收入为53.5511亿港元，同比下降22%[100] - 2025财政年度毛利为23.58亿港元，较2024财年26.17亿港元下降10%[31] - 2025财年毛利为23.5792亿港元，同比下降10%[100] - 2025财政年度公司权益持有人应占盈利为8.42亿港元，较2024财年10.20亿港元下降17%[31] - 2025财政年度本公司权益持有人应占盈利为10.196亿港元[35] - 2025财年公司权益持有人应占盈利为8.4248亿港元，同比下降17%[75][77] - 2025财年公司权益持有人应占盈利为8.4248亿港元，同比下降17%[100] - 2025财政年度每股基本盈利为29.45港仙，较2024财年35.64港仙下降17%[31] - 2025财政年度每股基本盈利为29.45港仙[35] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 整体毛利率为44%，较上年提升6个百分点[75][77] 财务数据关键指标变化：其他财务数据 - 截至2025年12月31日总资产为382.18亿港元，较2024年末358.89亿港元增长6%[31] - 截至2025年底总资产约382.2亿港元，净资产150.3亿港元[101] - 截至2025年12月31日公司权益持有人应占权益为128.35亿港元，较2024年末118.35亿港元增长8%[31] - 截至2025年底每股净资产为4.49港元，同比增长8%[101] - 2025财政年度每股资产净值为4.14港元[35] - 截至2025年12月31日资产负债率为60.7%，较2024年末61.0%下降0.3个百分点[31] - 截至2025年底资产负债率为60.7%，同比下降0.3个百分点[101] - 截至2025年底现金及银行结余约23.2亿港元，同比增长25.3%（对比18.5亿港元）[105] - 截至2025年12月31日，公司未偿还借贷总额为173.2亿港元，较2024年底的163.9亿港元增加9.3413亿港元[110] - 借贷包括46.7亿港元有抵押计息借贷和126.5亿港元无抵押计息借贷，全部以人民币计价[110] - 定息借贷与浮息借贷分别占总借贷的60%和40%[110] - 公司银行贷款融资额度为129.0亿港元，其中55.4亿港元尚未动用[110] - 截至2025年12月31日，已抵押资产的账面净值总额为92.1亿港元[112] - 公司一年内应付款项中，有抵押部分为51.827万港元，无抵押部分为594.2341万港元[108] - 公司一年后应付款项中，有抵押部分为41.52658亿港元，无抵押部分为67.10466亿港元[108] - 公司提供的财务担保最高负债拨备为17.3亿港元[117] - 公司未履行采购承担为1.1861亿港元，未履行资本承担为220万港元[116] - 截至2025年12月31日，公司持有的非上市股权投资账面价值为330万港元[121] 业务线表现：建造服务 - 2025财年建造服务收入为10.8854亿港元，同比下降58.9%（对比26.463亿港元）[100] 业务线表现：运营服务 - 2025财年运营收入为29.6774亿港元，同比增长5.2%（对比28.2098亿港元）[100] - 2025财年处理污水约18.11亿立方米，供应原水约1.03亿立方米，供应中水逾4000万立方米[56][58] - 2025财年处理废水约18.11亿立方米，供应原水约1.03亿立方米，中水回用超过4000万立方米[84] - 2025财政年度，公司累计处理污水约18.11亿立方米、供应原水约1.03亿立方米、供应中水逾4,000万立方米[86] - 公司所有运营项目出水水质均符合或优于《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB18918-2002）一级A标准[168][170] 业务线表现：新业务与项目拓展 - 公司收购广州花都化妆品工业废水处理项目少数股权实现新市场与细分业务突破[46] - 公司签署北京大兴区零碳能源项目投资合作协议[43] - 公司获得泰国市政水厂设备采购服务合同实现东南亚市场突破[53] - 在泰国承接自来水厂设备采购服务，实现东南亚市场突破[57] - 2025财年新增投资及特许经营权延期项目总投资额约2.23亿元人民币，新增轻资产项目合同额约2.66亿元人民币[79][81] - 公司依托存量项目签订30多份开源业务合同及十余份合同能源管理合同[86] - 回顾年度内，公司共有4个项目新开工建设，设计日水处理及供应规模为54,000立方米；9个项目建成投运，设计日水处理及供应规模为835,000立方米，设计日处理污泥125吨[89][92] - 公司开展包括无人值守工厂、智慧水务等课题研究，探索新的污水处理厂运营管理模式[164] - 公司持续在污水处理过程中扩展智能化及精准控制系统的试点应用[174][176] 业务线表现：绿色能源与可持续发展 - 截至2025年底，12个项目投运太阳能发电设施，总装机容量约20兆瓦，年均发电约2000万千瓦时[84] - 公司旗下已有12个项目的光伏发电设施投入运营，总装机容量约20兆瓦，年均提供电力约2,000万千瓦时[86] - 公司持续完善温室气体管理及信息披露框架，并积极推动项目层面的“低碳示范项目”[166] 各地区表现：中国境内 - 公司业务覆盖中国13个省市自治区，包括北京、天津、河北、江苏、浙江、山东、陕西、河南、湖北、辽宁、广东、广西及内蒙古[11][12] - 公司业务覆盖中国13个省（市）自治区的60多个区县市[56][58] - 截至2025年12月31日，公司投资并持有172个环保项目，总投资约318.5亿元人民币[80][81] - 公司项目总水处理/供水规模为7,619,650立方米/日，其中市政污水处理项目139个，规模5,823,000立方米/日[83] 各地区表现：海外 - 公司业务布局海外，包括毛里求斯等国家[11][12] 管理层讨论和指引：战略与转型 - 公司致力于推动向“科技驱动的环境服务商”转型[11][13] - 公司坚持“减污降碳、扩绿增长”的可持续发展目标[72] - 集团持续关注“双碳”、环境保护监管相关法律政策及PPP机制相关立法进展[149] - 集团积极拓展中国境外重点区域业务，但受地缘政治、监管及文化差异影响，需审慎评估[150] - 集团密切关注重点区域的优质项目，积极寻求收购及兼并机会以扩大规模和提升竞争力[150] 管理层讨论和指引：风险管理 - 公司面临的主要风险包括中国在污水处理、流域生态修复等领域的政策变动风险[143][146] - 除因建设项目减少导致工程管理风险等级下降外，其他主要风险等级在回顾年度内维持不变[142][146] - 回顾年度内，中国政府新增及修订了若干环境合规与安全生产管理方面的法律法规[151] - 集团建设及投运项目众多，分布地域广、南北跨度大，面临较大的环境合规和安全生产管理压力[151] - 集团全面推行全员安全环保责任制，并深化安全生产系统治理工作方案[151] - 考虑到集团建设、投运项目众多，环境合规与安全生产管理风险等级维持不变[155] - 考虑到新业务或境外项目需要较长时间的调研和商业论证，新业务投资与市场竞争风险等级维持不变[151] - 公司应收账款余额仍然维持在较高水平[157] - 公司主要客户为项目所在地的中国地方政府，其财政支付能力下降或延迟支付会影响公司资金管理和利润[157] - 公司已建立涵盖“专班、台账、激励、考核”的全面应收账款管理工作机制[157] - 公司通过加强项目公司督办、专人沟通、施加压力等方式加速无争议欠款回收[157] - 公司通过预测全运营周期现金流、利用金融工具来强化流动性管理和加速现金回笼[159] - 公司将应收账款回收与绩效考核及奖惩挂钩，对造成坏账损失的责任方进行处罚[159] - 公司工程建设期较长，且面临政府工期要求、成本变化等较多不可控因素[160] - 鉴于公司建设项目数量减少，工程管理风险等级呈下降趋势[160] - 公司持续督促各项目公司积极催收污水处理服务费，尽力压缩应收账款和逾期应收账款余额的规模[163] 管理层讨论和指引：运营与成本管理 - 通过精细化管理实现毛利率稳步提升、应收账款回收效率提高及经营现金流持续改善[72] - 公司通过运营对标、精细化管理等措施降低生产成本，并取得较为显著的成果[164] - 公司充分发挥集中和区域采购的规模优势和灵活优势，以有效控制采购成本并确保采购质量[164] - 公司对所有在建及运营项目均制定严格的预算指标，严控项目投资与运营成本，并实施定期考核[164] 管理层讨论和指引：市场与竞争 - 新业务在集团整体收入和利润中占比较小，需加速培育以形成新利润增长点[150] - 中国境内传统水务市场竞争激烈，集团传统业务领域发展势头近年有所放缓[150] 其他重要内容：公司治理与架构 - 公司在新加坡交易所（股票代码：U9E.SG）和香港联合交易所（股票代码：1857.HK）主板上市[10][12] - 公司的控股股东为中国光大环境（集团）有限公司（股票代码：257.HK）[10][12] - 公司董事会由一名非执行董事（董事长）、一名执行董事（总裁）及四名独立非执行董事组成[14][15] - 公司设有审计委员会、薪酬委员会、提名委员会、战略委员会及可持续发展委员会[14][15][16] - 公司在新加坡、香港、深圳及百慕大设有办公室[16][17][18] - 公司董事会下设五个委员会：审计委员会、薪酬委员会、提名委员会、战略委员会及可持续发展委员会[131][135] - 公司设立了六大区域管理中心及两大业务管理中心[132][135] - 公司设立了资产保全管理部以完善组织架构[134][136] - 公司成立了可持续发展委员会，以监督ESG相关倡议与战略[169][171] 其他重要内容：融资活动 - 公司发行2025年第一期中期票据创下市场三年期熊猫债券利率新低[39] - 公司发行2025年第三期中期票据创下市场永续熊猫债券利率历史新低[40] - 积极利用多元化融资工具，有效降低融资成本[72] - 2025年1月，公司发行2025年度第一期中期票据，发行规模为人民币15亿元[93] - 2025年4月，公司发行2025年度第二期中期票据，发行规模为人民币10亿元[93] - 2025年6月，公司发行2025年度第三期中期票据，发行规模为人民币7亿元[93] 其他重要内容：技术与研发 - 2025财政年度，公司新获授权知识产权25项，发表核心论文2篇[88][91] 其他重要内容：人力资源 - 截至2025年12月31日，公司员工总数为1,926名[139] - 公司持续优化薪酬分配方案，重点向生产一线员工、关键核心岗位及绩效突出者倾斜[138][140] - 公司为员工提供包括退休金计划、医疗保险在内的福利，详情载于财务报表附注8[139][141] - 公司通过“云帆计划”、“扬帆计划”等专题培训赋能管理人员及员工[138][140] - 公司建立了动态的选人用人机制及职业发展通道，优先内部提拔[138][140] - 员工队伍整体保持稳定，相关工作开展有序[162] 其他重要内容：ESG与公众参与 - 公司在新加坡治理与透明度指数排名从2024年第89位跃升至2025年第49位[46] - 连续第八年举办世界环境日活动，旗下49个项目对公众开放[56][58] - 24个项目获得国家、省市级荣誉称号[59][64] - 2025财年获得各类补贴总额超过4200万元人民币[84] - 2025财政年度，公司新获各类资金补贴合共逾4,200万元人民币[86] - 截至2025年12月31日，公司共有49个项目对公众开放，2025财年累计接待各界参观交流人士逾9,800人次[93][94] - 公司持续实施“智慧水务”信息管理体系，并已覆盖所有员工及现场第三方承包商[169][171] - 公司持续识别与评估气候相关风险与机遇，包括极端天气和政策变化等[169][171] - 公司所有项目已取得或正在申请ISO 9001、ISO 14001及ISO 45001等国际管理体系认证[167] - 截至2025年12月31日，公司共有49个项目向公众开放[177] - 2025财年，开放项目接待了235批访客，总人数超过9,800人[177] - 2025财年，公司有24个项目获得国家级、省级或市级荣誉称号，如“环境教育基地”[178] - 2025财年，公司未发生因违反环境、社会或安全生产法律法规而对业务造成重大不利影响的事件[168][170] - 截至2025年12月31日，公司已有49个项目正式向公众开放[180] - 2025财年期间，上述项目共接待公众参观235批次，接待人数超过9,800人次[180] - 2025财年，公司旗下有24个项目获得国家、省市级“环境教育基地”等荣誉称号[180] 其他重要内容：业务能力与范围 - 截至2025年12月31日，公司项目的设计水处理与供应能力总计超过760万立方米/日[11][12] - 公司拥有从原水保护到污泥处理处置的全业务范围覆盖[11][12] 其他重要内容：股息信息 - 2025财政年度每股全年股息为10.31港仙，较2024财年11.90港仙下降13%[31] - 2025财政年度建议末期股息为每股4.22港仙，须待股东于2026年4月22日周年大会批准[27] - 2025财年股息总额为每股普通股10.31港仙，末期股息为每股4.22港仙[61][64] - 2024财年股息总额为每股普通股11.90港仙，末期股息为每股5.81港仙[61][64] - 2025财年总股息为每股10.31港仙（等值1.68新分），同比下降13.4%（对比11.90港仙）[97] - 2025财年建议派发末期股息每股普通股4.22港仙（等值0.69新分）[179][181][182] - 2024财年派发的末期股息为每股普通股5.81港仙（等值1.02新分）[183] - 2025财年建议末期股息预计派付日为2026年5月22日或前后[184][188] - 为厘定2025财年建议末期股息资格，新加坡股东名册将于2026年4月28日下午5点（新加坡时间）暂停办理过户登记[194][197] - 为厘定2025财年建议末期股息资格，香港股东分册将于2026年4月29日至30日暂停办理过户登记[198] 其他重要内容：其他事项 - 2025财政年度EBITDA为19.35亿港元，较2024财年21.97亿港元下降12%[31] - 2025财年EBITDA为19.3亿港元，同比下降12%[75][77] - 在截至2025年12月31日的年度内，公司及其子公司未购买、出售或赎回任何上市证券[200] - 截至2025年12月31日，公司没有持有任何子公司股份[200]

债券发行 - 23光大水务MTN001发行金额10亿元，起息日2023年4月17日[6] - 发行期限5年，附第3年末发行人利率调整和投资者回售选择权[6] 债券数据 - 债项余额10亿元，本计息期利率3.20%[8] 回售信息 - 投资人回售申请2026年3月27日开始，4月2日截止[9] - 回售价格100元/百元面值，行权日2026年4月17日[9] 利率调整 - 原票面利率3.20%，下调127BP，调整后1.93%，2026年4月17日生效[10]

公司规则修订 - 建议修订现行细则并采纳新细则，符合最新法律及监管要求[2] - 新细则将更新、澄清及合理解释释义及其他参考[7] - 修订及采纳新细则须经股东在应届股东大会以特别决议案批准[4] 会议及通告形式 - 股东大会可多种形式举行，允许电子投票[3] - 公司可电子方式向股东发出通告[7] 股份处置 - 公司可按百慕达法律及联交所规则以库存股份形式持有并处置股份[7] 其他信息 - 公告日期为2026年3月20日[6] - 董事会成员包括1非执行董事、1执行董事和4独立非执行董事[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消费建材密集提价，顺价传导进入落地期，防水和涂料龙头企业纷纷提价，消费建材格局清晰，龙头盈利能力有望逐步修复 [2][7] - “十五五”规划纲要发布，需关注传统建材反内卷下的产能优化以及先进新材料方向，相对看好玻纤领域、二手房交易和新开工环节的防水，预计26年建筑整体需求与25年持平，关注细分领域个股机遇，商业航天中长期配置价值较高 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 消费建材密集提价，顺价传导进入落地期 - 防水龙头再度提价，受国际原油价格影响，华东SBS改性沥青市场价上涨33%至4650元/吨，东方雨虹、北新防水、科顺股份相继发布调价函 [2][7] - 涂料龙头集体涨价，受核心原材料大幅上涨影响，立邦、三棵树、嘉宝莉相继发布涨价函，调价幅度在5 - 15% [2][7] 周行情回顾 - 建筑、建材行业涨跌幅表现：建筑指数涨4.28%，创业板指涨2.51%，深证成指涨0.76%，上证指数跌0.70%，建材指数跌1.58% [12] - 建筑各子板块涨跌幅：专业工程及其他指数涨6.32%，基建建设指数涨5.48%等 [14] - 各行业指数涨跌幅排名（中信）：煤炭指数涨幅最高，建材指数、建筑指数等有不同表现 [16] - 建材各子板块涨跌幅：水泥指数跌0.29%，玻璃纤维指数跌0.48%等 [18] - 建材行业本周涨跌幅前五标的：扬子新材、雅博股份等涨幅居前，悦心健康、青龙管业等跌幅居前 [20] - 建筑行业本周涨跌幅前五标的：中国能建、宁波建工等涨幅居前，宏润建设、风语筑等跌幅居前 [21] - 基础设施公募REITs本周行情回顾：各REITs有不同的收盘价、涨跌幅等表现，平均涨跌幅（算术平均）周涨跌幅为 - 1.62%，年初至今涨跌幅为1.86%等 [22][23][24] 总量数据跟踪 - 房地产相关数据：展示全国房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比，全国土地成交面积（住宅、商办、工业）当月同比，70个大中城市二手住宅价格指数当月同比等数据 [26][35][45] - 社融数据：展示当月新增社融、新增社融较上年同期多增、新增人民币贷款、新增企业债融资等数据 [55] - 基建投资增速：展示狭义基建、广义基建、电力等行业投资累计同比增速 [64] - 八大建筑央企季度新签合同情况：展示中国建筑、中国中铁等企业在不同季度的新签合同金额及同比变化 [71] - 专项债发行：展示当月发行的新增专项债、置换专项债金额，当年累计发行的新增专项债、新增置换债金额 [72] 高频数据跟踪 - 水泥数据：展示全国PO42.5水泥均价、华东区域水泥价格走势、水泥煤价差指数、水泥库容比、水泥产量月度同比增速等数据 [83] - 浮法玻璃数据：展示玻璃现货价格、期货价格、库存、日熔量等数据 [90] - 光伏玻璃数据：展示玻璃日熔量、纯碱价格、2mm光伏玻璃价格、光伏玻璃库存等数据 [97] - 玻纤数据：展示SMC合股纱、缠绕直接纱、喷射合股纱等价格及玻纤库存数据 [105] - 碳纤维数据：展示碳纤维均价、原丝价格、库存量、产量、开工率、毛利率、成本、毛利等数据 [111][119] - 镁砂及氧化铝价格：展示大结晶电熔镁出厂含税价、氧化铝价格 [127] - 上游原材料价格：展示沥青、废纸、PVC、HDPE等价格 [134] - 实物工作量数据：展示丙烯酸、钛白粉价格，高机出租率，沥青平均开工率等数据 [142]

报告投资评级 - 投资评级：**持有** [1][4] - 目标价：**1.56港元** [1][4] 报告核心观点 - 2025年业绩承压，但业务结构优化带动毛利率提升，派息比率提高 [2][3] - 预计2026年业绩将恢复增长，营业收入和盈利同比增幅均接近9% [4] - 基于现金流折现模型得出目标价，估值处于低位，对应高股息率，维持“持有”评级 [4][11] 2025年业绩总结 - **收入与盈利**：2025年收入为53.55亿港元，同比下跌21.8%；归属于母公司盈利为8.42亿港元，同比减少17.4% [3] - **派息**：每股末期股息为4.22港仙，全年派息10.31港仙；全年派息比率由2024年的33%提高至2025年的35% [3] - **业务结构变化**： - 建造服务收入同比下降59%，占整体收入比重下降至20.3% [3] - 营运收入同比上升5%，占整体收入比重为55.4% [3] - 财务收入占比20.6%，设备销售及技术服务收入占比3.7% [3] - **毛利率**：整体毛利率由2024年的38%提升至2025年的44%，主要得益于高毛利率的营运业务收入占比上升，以及低毛利率的建造服务收入占比下降 [3] - **项目进展**：2025年财政年度，公司投资并落实两个项目，并完成1个现有项目的特许经营权延期，涉及投资额约2.23亿元人民币 [3] 财务预测与估值 - **2026年预测**：预计营业收入为58.48亿港元，同比增长9.2%；预计盈利为9.17亿港元，同比增长8.9% [4][5] - **2027年预测**：预计营业收入为64.65亿港元，同比增长10.5%；预计盈利为10.19亿港元，同比增长11.1% [5] - **估值模型**：采用现金流折现模型，假设加权平均资本成本为6.3%，永续增长率为1% [10][11] - **估值倍数**：目标价1.56港元相当于2026年预测市盈率4.7倍，预测股息率8.0% [4][11] - **市场数据**：2026年预测平均市盈率为4.6倍，平均市净率为0.28倍，平均股息收益率为8.3% [8] 历史财务数据摘要 - **每股盈利**：2025年为0.29港元，2024年为0.36港元，2023年为0.42港元 [5][13] - **每股账面值**：2025年为4.49港元，2024年为4.14港元，2023年为3.99港元 [13] - **股本回报率**：2025年为6.8%，2024年为8.8%，2023年为10.6% [5] - **现金流**：2025年营运净现金流为5.62亿港元，投资净现金流为-2.73亿港元，融资净现金流为-4.93亿港元 [13]