行业概述 - 神经退行性疾病药物用于治疗以原发性神经元变性为基础的慢性进行性神经系统疾病，主要包括阿尔茨海默病、帕金森病、亨廷顿病和肌萎缩侧索硬化症等 [2] - 中国神经退行性疾病药物行业市场规模在2024年达到约105.5亿元，同比增长24.12% [1][5] - 行业发展历经从1990年代至2010年的起步阶段，到2010-2020年的发展阶段，再到2020年至今的创新阶段，呈现从仿制到创新、政策技术双轮驱动的转型态势 [3] 市场驱动因素 - 中国人口老龄化程度不断加深，老年人口比例持续上升，神经退行性疾病在老年人群中发病率较高，导致药物需求显著增加 [1][5] - 中国政府不断完善医保政策，将更多神经退行性疾病药物纳入医保报销范围，减轻患者经济负担并提高用药可及性，推动市场规模增长 [1][5] - 以帕金森病为例，2022年中国帕金森病出院人数为9.75万人次，同比增长33.68%，反映出患病人数增多的趋势 [4] 产业链分析 - 产业链上游包括有机化工原料、医药中间体、基因治疗材料、药用辅料、细胞培养基、重组蛋白与抗体等原材料，以及生物反应器、层析柱等研发生产设备 [4] - 产业链中游为神经退行性疾病药物的研发生产环节 [4] - 产业链下游主要应用于阿尔茨海默病、帕金森病、亨廷顿病、肌萎缩侧索硬化症等疾病的治疗 [4] 重点企业经营情况 - 行业竞争格局呈现“本土创新崛起破局、跨国药企高端制衡”的特征 [6] - 先声药业采取合作为主、自研为辅的策略，2025年上半年营业收入为35.85亿元，同比增长15.14%，毛利为28.94亿元，同比增长17.54，未来五年计划投入20亿元聚焦神经与肿瘤领域 [7] - 恒瑞医药拥有广泛的研发管线，2024年营业收入为279.85亿元，同比增长22.63%，研发投入为82.28亿元，同比增长33.79% [9] 行业发展趋势 - 创新研发将加速推进，生物技术、基因编辑、人工智能等新兴技术的发展将显著提升研发效率，细胞治疗和基因治疗等前沿技术将逐渐成熟 [11] - 市场竞争格局将更加激烈且多元化，国内药企将通过提升自身实力和技术创新与国际药企展开竞争 [12] - 政府将继续出台政策支持研发和产业化，同时加强监管，并有望将更多药物纳入医保 [13]

政策支持与市场准入 - 国家卫生健康委计划在2025年底前实现97%的地市至少有一家医院提供睡眠门诊服务 [2] - 2025年6月，先声药业与瑞士Idorsia公司合作的盐酸达利雷生片获国家药监局批准上市 [9] - 2025年7月，我国首个儿童褪黑素药品（褪黑素颗粒）获批上市，用于改善儿童期伴随神经发育障碍的入睡困难 [10] 失眠药市场规模与增长 - 预计到2025年，中国助眠药市场规模将达到352亿元，失眠药物治疗行业市场规模预计达到350亿元人民币 [6] - 我国有1/4的人群睡眠不足6小时，近40%的人群存在夜间易醒问题 [3] - 全球27%的人存在睡眠问题，全世界每天有3000人因为打鼾导致死亡 [3] 主要药企研发进展与布局 - 扬子江药业于2025年9月16日提交其自主研发的1类抗失眠创新药法赞雷生（YZJ-1139片）的新药上市申请 [2] - 先声药业获得抗失眠药科唯可®（盐酸达利雷生片）在大中华地区的开发及商业化独家权利，该药已在全球十多个国家和地区获批上市 [8][9] - 京新药业于2022年3月递交安达西尼（EVT201）的上市申请，累计投入研发费用约2亿元，该药于2023年上市，填补了国内失眠新药市场16年的空白 [6] - 豪森药业研发的HS-10506片（适应症为失眠症和抑郁症）已启动Ⅰ期临床试验 [10] - 华润三九、同仁堂、恒瑞医药、信立泰等药企也有涉及失眠药领域的产品或研发项目 [10] 药物研发历程与技术迭代 - 镇静催眠药共历经三代更迭：第一代巴比妥类药物已被淘汰；第二代苯二氮卓类药物安全性改善但仍有不良反应；第三代唑吡坦等药物进一步改善缺陷 [5] - 2004年右佐匹克隆在美国上市，而中国市场直到2022年才有第一款失眠药相关的上市申请 [6] - 新获批药物如莱博雷生、达利雷生通过抑制食欲素神经系统发挥作用，无需纳入精神药品管制，且副作用相对较少 [14] 行业挑战与制约因素 - 从2007年至2023年，国内失眠新药市场存在长达16年的研发断档期，部分归因于多数失眠西药被纳入"国家二类精神药品"的严格管制政策 [12] - 目前市场上的创新药仍不足5种 [12] - 仅30%的三甲医院设立睡眠医学相关科室，基层医院这一比例不足5%，超60%的失眠患者首次就医时选错科室 [13] - 传统药物存在副作用风险，苯二氮䓬类药物可能导致认知障碍、跌倒风险升高，非苯二氮䓬类药物可能引发"复杂睡眠相关行为" [13]

股份数据 - 截至2025年9月30日，已发行股份（不含库存）上月底结存2474697618股，本月增121000000股，月底结存2595697618股[2] - 受限制股份单位计划下，本月底可能发行或自库存转让股份数目为252778461股[4] - 2025年9月10日，配售/认购新股每股12.95港元，本月因此增已发行股份（不含库存）121000000股[5] - 本月增加已发行股份（不含库存）总额121000000股，减少库存股份总额0股[6]

国内政策动态 - 浙江省公布第一批创新医药技术医保支付激励目录 有望缓解创新药进院难问题 [1] 海外政策影响 - 特朗普政府宣布对进口创新药加征100%关税 但整体覆盖范围有限 对中国医药产业链影响可控 [1] 行业催化剂与市场展望 - 10月中下旬举行的ESMO大会是重要行业催化剂 建议重点关注有重磅数据读出的公司 [1] - 9月港股医药板块表现相对平淡 10月起随着行业催化剂增多行情有望重启 [1] 创新药细分方向推荐 - 三生制药(01530)和德琪医药-B(06996)短期催化剂丰富 估值仍未反映核心大单品价值 [1] - 先声药业(02096) 和黄医药(00013) 传奇生物被明显低估 长期成长逻辑清晰 [1] - 建议关注康方生物(09926) 科伦博泰-B(06990) 荣昌生物(688331.SH)等有重磅数据读出的公司 [1] CXO细分方向推荐 - CXO为受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道 推荐关注龙头公司如药明合联(02268) [1]

信息披露 - 公司2025中期报告已上传至公司网站和香港交易所披露易网站[2] 通讯发布 - 扩大无纸化制度及电子通讯规定2023年12月31日起生效[3] - 公司采用电子方式发布通讯，在网站提供，代替印刷本[3] 非登记股东 - 非登记股东可联络中介提供邮箱收通讯，或填回条收印刷本[4][5] - 未提供邮箱需主动查网站，书面申请可查阅/修改资料[5][6] 联系方式 - 公司电话热线+86 (25) 8556 6666，办公时间周一至周五9:00 - 17:00[5]

报告发布 - 公司2025中期报告已上传至公司网站www.simcere.com和香港交易所披露易网站www.hkexnews.hk[2] 通讯制度 - 扩大无纸电子化制度及以电子方式发布公司通讯规定于2023年12月31日起生效[3] - 公司已采用电子方式发布公司通讯，包括董事会报告、中期报告等文件[3] 股东规定 - 新登记股东2025年10月27日前未交回回条或书面反对回复，视为同意浏览公司网站上所有公司通讯[4] - 收取未来公司通讯印刷本指示一年内有效[6] - 新登记股东获取公司通讯有困难可要求获取印刷本[2] - 选择接收网上版本需提供电邮地址[5] - 未提供有效电邮地址或被视为同意接收网上版本，公司将邮寄通知函和印刷本[5] - 希望收取印刷本可填妥回条交回股份过户处或发邮件注明要求[6] 公司热线 - 公司电话热线为+86 (25) 8556 6666，办公时间为周一至周五（公众假期除外）上午9时至下午5时[6]

收入表现 - 收入人民币35.85亿元，较2024年同期增长15.1%[9] - 公司收入为人民币35.85亿元，同比增长15.1%[92] - 2025年上半年收入358.491亿元，同比增长15.1%（2024年同期311.352亿元）[153] - 公司总收入为35.849亿元人民币，同比增长15.1%[174] 利润表现 - 归属于公司权益股东的利润人民币6.04亿元，较2024年同期增长32.2%[9] - 经调整归属于公司权益股东的利润人民币6.51亿元，较2024年同期增长21.1%[9] - 归属于公司权益股东利润为人民币6.04亿元，同比增长32.2%[94] - 经调整归属于公司权益股东利润为人民币6.51亿元，同比增长21.1%[97] - 2025年上半年毛利289.385亿元，毛利率80.7%（2024年同期246.193亿元）[153] - 期内利润60.3607亿元，同比增长32.2%（2024年同期45.66亿元）[153] - 期内利润为人民币60.36亿元，较去年同期45.66亿元增长32.2%[155] - 公司期内利润为6.036亿元人民币[164] 创新药业务表现 - 创新药业务收入人民币27.76亿元，占总收入77.4%，较2024年同期增长26.0%[9] - 创新药业务收入达人民币27.76亿元，占总收入77.4%[23] 各治疗领域收入表现 - 神经科学领域收入人民币12.49亿元，占总收入34.8%，较2024年同期增长37.3%[9] - 抗肿瘤领域收入人民币8.74亿元，占总收入24.4%，较2024年同期增长41.1%[9] - 自身免疫领域收入人民币8.78亿元，占总收入24.5%，较2024年同期增长3.3%[9] - 其他领域收入人民币5.84亿元，占总收入16.3%，较2024年同期下降20.5%[9] - 神经科学领域收入人民币12.49亿元，占总收入34.8%，同比增长37.3%[92] - 抗肿瘤领域收入人民币8.74亿元，占总收入24.4%，同比增长41.1%[92] - 自身免疫领域收入人民币8.78亿元，占总收入24.5%，同比增长3.3%[92] 分业务类型收入 - 药品销售收入为32.573亿元人民币，同比增长10.2%[174] - 推广服务收入为1.841亿元人民币，同比增长41.2%[174] - 许可收入为1.22亿元人民币[174] - 研发服务收入为2147万元人民币[174] 研发投入与成本 - 研发投入总额为人民币10.28亿元，同比增长68.0%，占收入比率28.7%[95] - 研发成本63.242亿元，同比增长11.7%（2024年同期56.6129亿元）[153] - 折旧及摊销支出总额为人民币17.59亿元，其中无形资产摊销大幅增长140.6%至人民币3214.9万元[180] - 存货跌价损失确认为3906.7万元人民币，同比增长30.4%[194] 现金流与资金状况 - 经营现金流净额为人民币8.67亿元[101] - 现金及现金等价物为人民币26.71亿元[101] - 公司经营所得现金为10.811亿元人民币[167] - 公司经营活动所得现金净额为8.665亿元人民币[167] - 公司现金及现金等价物增加净额为7.292亿元人民币[167] - 公司于2025年6月30日的现金及现金等价物为26.705亿元人民币[167] - 现金及现金等价物为人民币267.05亿元，较2024年末194.31亿元增长37.4%[156] - 现金及现金等价物为19.43亿元人民币，其中中国大陆境内占比89.3%[198] - 受限制存款总额为2288.5万元人民币，研发项目占比42.6%[199] - 定期存款总额为5.19亿元人民币，非即期部分占比98.9%[199] 资产负债结构 - 流动比率为173.3%，资产负债率为42.6%[102] - 总资产减流动负债为人民币907.63亿元，较2024年末878.29亿元增长3.3%[156] - 净流动资产为人民币258.64亿元，较2024年末273.88亿元下降5.6%[156] - 净资产为人民币723.42亿元，较2024年末706.81亿元增长2.3%[158] - 无形资产为人民币138.93亿元，较2024年末102.54亿元增长35.5%[156] - 贸易应收款项及应收票据为人民币263.06亿元，较2024年末269.98亿元下降2.6%[156] - 其他应付款项及应计费用为人民币209.98亿元，较2024年末115.62亿元增长81.6%[156] - 贸易应收款项及应收票据总额为26.48亿元人民币，其中3个月内账期占比85.2%[195][196] - 银行贷款总额为10.59亿元人民币，短期贷款占比99.3%[200] - 以公允价值计量金融资产中上市股本证券增长至9777.8万元人民币，同比增幅49.1%[192] - 非上市股本投资规模为3.34亿元人民币，同比下降13.5%[192] 已上市创新药进展 - 已商业化创新药增至10款，新增科唯可®与恩泽舒®2款获批上市[14] - 先必新®注射液在卒中注射液市场份额约29%，覆盖患者新增约91万人，已覆盖超5,900家医疗机构[24] - 先必新®舌下片于2024年12月在中国获批上市，并获得FDA突破性疗法认定[26] - 科唯可®于2025年6月17日获批准在中国上市，用于治疗成人失眠患者[32] - 恩泽舒®于2025年6月30日获批准在中国上市用于铂耐药复发卵巢癌治疗[47] - 艾得辛®自2017年纳入NRDL已惠及中国超100万患者[49] - 先诺欣®于2024年7月通过NMPA审评审批由附条件批准转为常规批准成为国内首款常规批准口服抗新冠创新药[52] 研发管线与临床进展 - 创新药研发管线超60项[14][17] - 处于NDA/关键临床阶段候选药物6种[17] - 12个分子进入早期临床阶段[17] - 新增5项新药临床试验申请（IND）获批[14][15] - 达成3项首次人体试验（FIH）[14][15] - 达成3项末例患者入组（LPI）[14][15] - 创新药玛氘诺沙韦新药上市申请（NDA）获受理用于成人及青少年流感治疗[20] - 创新药乐德奇拜单抗®新药上市申请（NDA）获受理用于治疗特应性皮炎[20] - 创新药玛氘诺沙韦颗粒NDA获受理用于2至11岁儿童流感治疗[20] - 玛氘诺沙韦片NDA于2025年3月获NMPA受理用于治疗成人及青少年无并发症甲型和乙型流感[58] - 玛氘诺沙韦颗粒NDA于2025年9月获NMPA受理用于治疗2至11岁儿童无并发症甲型和乙型流感[58] - 乐德奇拜单抗NDA于2025年7月获NMPA受理用于治疗成人及青少年特应性皮炎[56] - SIM0270 III期研究正在招募中用于CDK4/6抑制剂治疗后ER+/HER2-局部晚期或转移性乳腺癌[61] - TGRX-326 III期临床研究已达成LPI[63] - LNK01001的RA适应症III期临床研究于2025年3月达成LPI[66] - SIM0505的I期临床试验于2025年2月在复旦大学附属肿瘤医院完成首次人体给药（FIH）[80] - SIM0686的IND申请于2025年4月获NMPA批准，同年5月完成FIH，7月获FDA批准[88] - SIM0609的IND申请于2025年9月获NMPA批准[87] - SIM0500的I期临床试验于2025年6月在美国完成FIH[75] - SIM0508联合奥拉帕利的IND申请于2025年8月获NMPA批准[82] - SIM0237联合BCG用于NMIBC的研究方案获CDE同意并达成FPI[72] 合作与授权 - SIM0500与AbbVie达成许可选择权协议，公司收取首付款及最高10.55亿美元里程碑付款[76] - SIM0278与Almirall达成授权协议，公司保留大中华区权益[89] - SIM0395（Paxalisib）于2021年3月引进大中华区开发和商业化权益[77] - SIM0800于2019年10月获得大中华区许可权益[90] 学术认可与指南纳入 - 恩度®新适应症（恶性胸腹腔积液）处于III期临床阶段（COREMAP研究）[21] - 恩度®获《中国食管癌放射治疗指南（2024年版）》推荐用于食管癌抗血管生成治疗（鳞癌一线Ⅱ级推荐及二线Ⅱ级推荐）[35] - 恩度®有两项研究入选2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会[35] - 恩维达®有11项研究入选2025年ASCO年会涉及多个癌症领域[38] - 恩维达®继续纳入《2025 CSCO胃癌临床应用指南》（I级推荐）及《2025 CSCO结直肠癌临床应用指南》（II级推荐）[38] - 科赛拉®有4项研究入选2025年ASCO年会涉及非小细胞肺癌及小细胞肺癌等领域[42] - 科赛拉®继续纳入CSCO《2025 CSCO小细胞肺癌诊疗指南》（I级推荐）[42] - 恩立妥®III期临床研究显示联合组中位无进展生存期达13.1个月较化疗组延长3.5个月[45] - 恩立妥®联合组中位总生存期为28.3个月显著优于化疗组的23.1个月[45] - 恩立妥®纳入《2025 CSCO结直肠癌指南》推荐（左侧结直肠癌I级推荐及右侧结肠癌II级推荐）[45] - 艾得辛®在2025年EULAR年会有一项研究入选标题为托法替尼联合艾拉莫德治疗对csDMARDs反应不佳的类风湿关节炎患者[51] 临床前管线 - SIM0270（SERD BM）针对乳腺癌处于临床前阶段[21] - TGRX-326（ALK/ROS1）针对非小细胞肺癌处于临床前阶段[21] - 玛氘诺沙韦针对流行性感冒（成人/青少年）处于临床前阶段[21] - 乐德奇拜单抗（IL-4Rα）针对特应性皮炎处于临床前阶段[21] - LNK01001（JAK1）针对类风湿关节炎&强直性脊柱炎处于临床前阶段[21] 人力资源与研发能力 - 公司研发人员约963人，其中博士约183人，硕士约532人[10] - 营销网络覆盖全国超3000家三级医院及约17000家其他医疗机构[11] - 报告期内集团全职雇员总数6815人[111] - 截至2025年6月30日止六个月员工成本人民币11.01亿元[111] 股权激励 - 授予45名员工共177.7万份受限制股份单位[112] - 2025年3月25日公司根据2021年受限制股份单位计划向45名雇员授予1,777,000份受限制股份单位[127] - 截至2025年1月1日及2025年6月30日可供授出的受限制股份单位数目分别为258,133,361份及257,260,811份[128] - 报告期内根据2021年受限制股份单位计划授出的股份数目占加权平均已发行股份总数的0.07%[128] - 报告期内授予的受限制股份单位总数为1,777,000份[128] - 报告期内已归属受限制股份单位1,821,850份[128] - 报告期内失效受限制股份单位1,361,450份[128] - 报告期内注销受限制股份单位2,032,000份[128] - 截至2025年6月30日未行使受限制股份单位代表8,803,901股股份[128] - 未行使受限制股份单位占2025年6月30日已发行股份总数的0.3558%[128] - 雇员类别受限制股份单位在归属日期前的加权平均收市价为8.70港元[128] - 13,881,000股受限制股份单位分三次归属，日期分别为2023年9月28日、2024年9月28日及2025年9月28日[9] - 5,310,000股受限制股份单位分三次归属，日期分别为2023年5月11日、2024年5月11日及2025年5月11日[8] - 4,302,000股受限制股份单位分三次归属，日期分别为2024年6月28日、2025年6月28日及2026年6月28日[11] - 3,261,000股受限制股份单位分三次归属，日期分别为2025年3月21日、2026年3月21日及2027年3月21日[12] - 1,377,000股受限制股份单位分三次归属，日期分别为2026年3月25日、2027年3月25日及2028年3月25日[14] - 1,500,000股受限制股份单位分三次归属，日期分别为2023年1月17日、2024年1月17日及2025年1月17日[8] 股东结构与控制权 - 董事长任晋生及其一致行动人合计持股17.88亿股占72.26%[115] - 已发行股份总数24.75亿股[116] - 截至2025年6月30日，最终控股股东共同持有1,787,828,668股股份，占已发行股份总数2,474,697,618股的72.24%[119][121] - Artking直接持有592,810,031股股份，并通过一致行动被视为持有总计1,195,018,637股股份[121][124] - SPHL直接持有950,431,689股股份，并通过一致行动被视为持有总计837,396,979股股份[121][124] - SIG直接持有116,259,578股股份，并通过一致行动被视为持有总计1,671,569,090股股份[121][124] - FFI直接持有120,961,370股股份，并通过一致行动被视为持有总计1,666,867,298股股份[121][124] - 万玉山先生直接持有1,228,333股股份，并拥有554,734份未归属的受限制股份单位[120] - 王熙女士直接持有229,600股股份，拥有56,000份未归属的受限制股份单位，并通过配偶权益被视为持有1,787,828,668股股份[120] - 任用先生、李诗濛女士及P&H Holdings均被视为于最终控股股东共同持有的1,787,828,668股股份中拥有权益[119][124] - 任卫东先生及Right Wealth被视为于最终控股股东共同持有的1,787,828,668股股份中拥有权益[119][124] - 任真女士及彭素琴女士均被视为于最终控股股东共同持有的1,787,828,668股股份中拥有权益[121][124] 融资与资金用途 - 公司完成配售及认购事项，以每股12.95港元配售及认购121,000,000股股份，净筹资约1,553.5百万港元[132][133] - 认购事项所得款项净额约90%（1,398.1百万港元）将用于研发相关开支[136] - 认购事项所得款项净额约10%（155.3百万港元）将用于营运资金及其他一般企业用途[136] - 公司2020年首次公开发售所得款项净额为3,513.09百万港元[147] - 截至2025年6月30日，公司所得款项净额总计35.1309亿港元，其中已动用32.9872亿港元，未动用2.1437亿港元[148] - 研发战略重点治疗领域已动用所得款项净额18.9348亿港元，占总额60%，未动用2.1437亿港元预计2027年前使用完毕[148] - 销售及营销能力建设已全额动用所得款项净额3.5131亿港元，占总额10%[148] - 医药/生物技术领域投资已全额动用所得款项净额3.5131亿港元，占总额10%[148] - 偿还银行贷款已全额动用所得款项净额3.5131亿港元，占总额10%[148] 公司治理 - 公司董事长与首席执行官职位由任晋生先生一人兼任，未按《企业管治守则》要求区分职责[140] - 审计委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅中期财务报告及内部控制系统[142] - 全体董事确认在报告期间严格遵守证券交易标准守则[141] 股份回购 - 公司于报告期内回购并注销11,623,000股股份，总代价80,369,080港元[144] - 2025年1月回购8,336,000股，每股最高价6.93港元，最低价6.3383港元，总代价55,107,010港元[144] - 2025年4月回购3,287,000股，每股

特朗普关税政策影响 - 特朗普宣布自10月起对所有品牌药和专利药征收100%关税 除非制造商在美国境内兴建生产设施包括动工或在建 [1] - 关税政策不适用于仿制药 生物相似药及原料药或API等中间体 [1] - 交银国际认为该政策对中国创新药产业链影响有限 无需过度担忧 [1] 创新药行业分析 - 当前自主出海品种多在美自建产能或将生产外包给美国本土CMO [1] - 大部分国产创新药出海采用BD模式 [1] - 三生制药 德琪医药-B短期催化剂丰富 估价仍未反映核心大单品价值 [2] - 先声药业 和黄医药 传奇生物被明显低估 长期成长逻辑清晰 [2] CXO行业分析 - 出口产品以原料药和生药原液为主暂不受影响 制剂和成品药出口比例较低 [1] - 下游MNC客户投资建厂尚需时日 短期内对CXO订单直接冲击有限 [1] - 长期来看政策变动可能影响建厂节奏 [1] - 药明合联受惠于下游高景气度与融资边际回暖 为细分赛道龙头 [2] 2025年第四季度催化剂 - ESMO大会将于10月中下旬举行 建议重点关注康方生物 科伦博泰生物-B 荣昌生物等有重磅资料读出的公司 [1] - 医保谈判结果及第一版商保创新药目录将于10-11月公布 [1]

特朗普关税政策影响 - 特朗普宣布自10月起对所有品牌药和专利药征收100%关税 除非制造商在美国境内兴建生产设施 政策不适用于仿制药 生物相似药及原料药等中间体 [1] - 交银国际认为该政策对中国创新药产业链影响有限 创新药方面因自主出海品种多在美自建产能或采用BD模式 CXO方面因出口产品以原料药为主暂不受影响 制剂出口比例较低且下游客户建厂需时 短期订单冲击有限 [1] 创新药企业催化剂 - 2025年第四季度ESMO大会将于10月中下旬举行 重点关注康方生物(09926) 科伦博泰生物-B(06990) 荣昌生物(09995)等有重磅资料读出的公司 [1] - 医保谈判结果及第一版商保创新药目录将于10-11月公布 [1] 细分领域投资推荐 - 创新药领域推荐三生制药(01530) 德琪医药-B(06996) 因短期催化剂丰富且估价未反映核心大单品价值 [2] - 推荐先声药业(02096) 和黄医药(00013) 传奇生物 因被明显低估且长期成长逻辑清晰 [2] - CXO领域推荐药明合联(02268) 作为受益于下游高景气度与融资边际回暖的细分赛道龙头 [2]

市场表现与资金流向 - 恒生医疗保健指数本周下跌1.4%且跑输大市 [1] - 互联网医药、CXO及中药板块表现优于其他板块 [1] - 内资通过港股通的持股比例自9月以来保持稳定 [1] - 外资持仓自年中开始略有回落 [1] - 内外资持续加大创新药企布局的方向不变 [1] 资金配置策略 - 内资关注补涨机会 [1] - 外资加仓长期潜力大且当前性价比高的创新药标的 [1] - 外资同时加仓潜在受益于降息周期的CXO企业 [1] 行业政策与发展 - 创新药保障模式逐步成形 [1] - 新模式落地有望缓解企业进院难和报销支付难问题 [1] - ESMO大会将于10月中下旬举行 [1] 投资建议与标的推荐 - 建议重点关注康方生物(09926)、科伦博泰生物-B(06990)、荣昌生物(09995)等有重磅数据读出的公司 [1] - 创新药板块普涨后择时和择股重要性提升 [1] - 建议在板块回调时逐步布局 [1] - 创新药细分方向关注三生制药(01530)、德琪医药-B(06996)因短期催化剂丰富且估值未反映核心大单品价值 [1] - 创新药细分方向关注先声药业(02096)、和黄医药(00013)、传奇生物因被明显低估且长期成长逻辑清晰 [1] - CXO细分方向关注药明合联(02268)作为受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头 [1]