人事变动 - 周雲曙博士自2026年3月25日起任公司首席執行官[3] - 任晉生先生自2026年3月25日起不再任首席執行官，继续任董事长兼执行董事[10] 人员情况 - 周博士有逾三十年医药行业经验，曾在信达、恒瑞任职[4] - 周博士曾因内幕交易被没收违法所得450,029.73元，罚款500,000元[5] 薪酬待遇 - 周博士每年薪酬600万港币，另加酌情花红[8] 新策略 - 公司将加强企业管治，修订证券交易政策、组织内幕交易培训等[6]

收入和利润（同比） - 公司总收入为人民币77.31亿元，较2024年的人民币66.35亿元增长16.5%[4] - 2025年集团总收入为人民币77.31亿元，同比增长16.5%[108] - 2025年公司收入为77.31411亿元人民币，同比增长16.5%（2024年：66.35211亿元人民币）[142] - 2025年总收入为约77.31亿元，较2024年的约66.35亿元增长约16.5%[155] - 2025年公司总收入为77.314亿人民币，较2024年的66.352亿人民币增长16.5%[163][164] - 归母净利润为人民币13.44亿元，较2024年的人民币7.22亿元大幅增长86.2%[4] - 2025年归属于本公司权益股东的利润为人民币13.44亿元，同比增长86.2%[110] - 2025年公司年内利润为13.44008亿元人民币，同比增长86.1%（2024年：7.22002亿元人民币）[143] - 公司权益股东应占利润大幅增长至人民币13.44亿元，同比增长86.1%[175] - 经调整归母净利润为人民币12.80亿元，较2024年的人民币10.07亿元增长27.1%[4] - 2025年经调整归属于本公司权益股东的利润为人民币12.80亿元，同比增长27.1%[112] - 2025年公司合并税前利润为15.143亿人民币，较2024年的8.087亿人民币大幅增长87.3%[164] - 2025年公司毛利为63.09856亿元人民币，毛利率约为81.6%（2024年：53.24579亿元人民币）[142] - 2025年公司基本每股盈利为人民币0.29元（2024年：人民币0.54元）[143] - 每股基本盈利基于13.44亿元利润及24.81亿股加权平均股数计算[175] 各业务领域收入表现 - 创新药业务收入为人民币63.04亿元，占总收入81.5%，较2024年的人民币49.28亿元增长27.9%[4] - 抗肿瘤领域收入为人民币19.87亿元，占总收入25.7%，较2024年的人民币12.98亿元大幅增长53.0%[4] - 神经科学领域收入为人民币27.53亿元，占总收入35.6%，较2024年的人民币21.74亿元增长26.6%[4] - 自身免疫领域收入为人民币18.92亿元，占总收入24.5%，较2024年的人民币18.11亿元增长4.5%[4] - 神经科学领域收入为人民币27.53亿元，占总收入35.6%，同比增长26.6%[108] - 自身免疫领域收入为人民币18.92亿元，占总收入24.5%，同比增长4.5%[108] - 抗肿瘤领域收入为人民币19.87亿元，占总收入25.7%，同比增长53.0%[108] - 其他领域收入为人民币10.99亿元，占总收入14.2%，同比下降18.7%[108] - 药品销售收入为约68.23亿元，较2024年的约63.11亿元增长约8.1%[155] - 抗肿瘤领域业务2025年收入为19.874亿人民币，同比增长54.7%，但分部亏损为2.118亿人民币，较2024年亏损5.909亿人民币有所收窄[163] - 其他药品业务2025年收入为57.440亿人民币，同比增长7.4%，分部利润为16.614亿人民币，较2024年的17.002亿人民币略有下降[163] 成本和费用（同比） - 2025年研发投入总额为人民币20.76亿元，同比增长35.6%，占收入比率达26.8%[109] - 2025年研发费用为人民币15.63亿元，同比增长10.3%，占收入比率20.2%[109] - 2025年研发费用为15.63018亿元人民币，同比增长10.3%（2024年：14.17292亿元人民币）[142] - 研发成本显著增长至人民币156.30亿元，同比增长10.3%[172] - 2025年员工成本总额为23.359亿人民币，较2024年的21.342亿人民币增长9.4%[170] - 2025年财务成本净额为4.005亿人民币，较2024年的2.994亿人民币增长33.8%[169] - 无形资产摊销大幅增加至人民币9.57亿元，同比增长159.8%[172] - 2025年获授特许权利的无形资产新增为人民币5.13亿元，同比增长353.3%[109] 其他财务数据 - 2025年经营活动所得现金净额为人民币20.14亿元，同比增长44.8%[115] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为人民币35.12亿元，同比增长79.8%[115] - 截至2025年12月31日，公司流动比率为220.9%，资产负债率为36.1%[116] - 截至2025年12月31日，公司银行贷款余额为人民币10.60亿元，其中10.52亿元将于一年内到期[115] - 公司总资产从2024年的约610.77亿元增长至2025年的约733.59亿元，增幅约20.1%[146] - 现金及现金等价物从2024年的约19.53亿元大幅增长至2025年的约35.12亿元，增幅约79.9%[146] - 总权益从2024年的约71.34亿元增长至2025年的约94.15亿元，增幅约32.0%[147][149] - 2025年公司总合并资产为147.256亿人民币，较2024年的115.999亿人民币增长26.9%[164] - 贸易应收款项及应收票据总额为人民币28.51亿元，其中超过93%账龄在6个月内[177][178] - 现金及现金等价物在中国内地为人民币20.32亿元，受外汇管制[180] - 定期存款总额增至人民币8.14亿元，其中非即期部分为7.49亿元[181] - 短期银行贷款为人民币10.52亿元，长期部分为人民币747.9万元[182] - 贸易应付款项及应付票据总额为人民币2.49亿元，其中76.4%账龄在3个月内[183] - 其他應付款項及應計費用總額為18.98億元人民幣，較上年的11.58億元人民幣增長63.9%[184] - 合約負債大幅增至6.87億元人民幣，而上年僅為2816萬元人民幣，增長約2339%[184] - 應計費用為3.36億元人民幣，較上年的4.76億元人民幣下降29.4%[184] - 購買物業、廠房及設備的應付款項為1.32億元人民幣，較上年的3202萬元人民幣增長311.1%[184] - 研發費用的應付款項為8175萬元人民幣，較上年的5141萬元人民幣增長59.0%[184] - 合約負債定義為就尚未交付的商品收取的客戶預付款項[186] - 應計費用主要包括營銷推廣開支、研發費用及其他開支[185] - 合约资产从2024年的约461万元增长至2025年的约1957万元，增幅显著[146] - 其他应付款项及应计费用从2024年的约11.58亿元增长至2025年的约18.98亿元[147] - 于2025年12月31日，现有合约下的剩余履约义务对应的交易价格总额约为6.77亿元，较2024年的约7020万元大幅增长[156] - 递延收入从2024年的约4.00亿元增长至2025年的约4.73亿元[147] - 许可收入从2024年的0元增长至2025年的约4.66亿元[155] - 2025年以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产实现收益净额1.322亿人民币，而2024年为亏损2.662亿人民币[164][168] - 2025年其他收益净额为1.384亿人民币，而2024年为其他亏损净额2.877亿人民币[168] - 2025年收到政府补助总额为1.614亿人民币，较2024年的2.502亿人民币下降35.5%[166] - 所得税总额增至人民币1.70亿元，其中中国企业所得税为2.23亿元[173] - 公司存在一项未决合同纠纷，对方索赔约人民币0.25亿元，但未计提拨备[118] 创新药研发进展与管线 - 报告期内新增两款创新药在中国获批上市，商业化阶段创新药总数扩展至十款[5] - 报告期内新增新药临床试验申请获批十二项，达成首次人体试验/首例患者入组七项，末例患者入组五项[8] - 三款新药分子处于III期临床研究阶段，包括SIM0270、乐德奇拜单抗（哮喘适应症）及氢溴酸氘瑞米德韦[11] - 公司正在中美同步开发6款创新药[12] - 公司创新药业务已拓展至10款商业化产品，创新药收入占比持续提升[16] - 公司创新药管线超过60款[16] - 公司拥有商业化创新药10种，创新药研发管线超60项[19] - 研发管线中，有2种新药分子处于NDA审批过程，6种处于III期临床研究阶段，13个分子进入早期临床阶段[19] - 公司产品管线形式涵盖单克隆抗体、双特异性抗体、多抗/TCE、融合蛋白、ADC及小分子药等[19] - 公司商业化创新药组合已拓展至10款，覆盖神经科学、抗肿瘤、自身免疫及抗感染领域[23] - SIM0278 (IL2muFc) 中国II期临床研究已于2025年10月完成首例患者给药[96] - SIM0610 (EGFR/cMET BsADC)的IND申请于2025年12月获NMPA批准[97] - SIM0811 (PLG)的IND申请于2025年12月获NMPA批准[100] - SIM0532 (Pan-RAS抑制剂)的IND申请于2026年3月获NMPA批准[105] - SIM0505的I期臨床試驗已在中國和美國完成首次患者給藥(FIH)[87] - SIM0500的I期臨床試驗已在美國完成首次患者給藥(FIH)，中美患者招募中[77] - SIM0508聯合奧拉帕利用於治療實體瘤的臨床試驗申請(IND)於2025年8月獲批[83] - SIM0237聯合BCG用於NMIBC的研究方案獲CDE同意並達成首例患者入組(FPI)[76] - 氫溴酸氘瑞米德韋於2026年2月啟動RSV感染的III期臨床試驗，並於3月完成首例患者入組(FPI)[71] - 氫溴酸氘瑞米德韋用於治療嬰幼兒RSV感染的II期臨床試驗完成，80%的患者達到完全緩解[74] - SIM0237用於BCG無應答高危NMIBC的I/II期臨床數據顯示，12個月無病生存率(DFS)為65.8%[74] - 泽普昔替尼的类风湿关节炎适应症III期临床研究于2025年3月达成LPI（Last Patient In）[69] 产品商业化与市场表现 - 先必新®注射液在卒中注射液市场份额约占31%，覆盖患者新增约41万人，已覆盖超6500家医疗机构[24] - 先必新®舌下片于2024年12月在中国获批上市，并于2024年8月获FDA“突破性疗法”认定[27] - 科唯可®于2025年6月17日获批准在中国上市，此前已于美国、英国、瑞士、加拿大等38个国家及中国香港获批[29][30] - 恩度®于2025年12月成功转入医保常规药品目录（非协议期内谈判药品）[34] - 用于治疗恶性胸腹腔积液的恩度®新药上市申请已于2026年2月获国家药监局受理[33] - 恩维达®用于一线治疗不可切除或转移性胆道癌的新药上市申请已于2026年1月获NMPA受理[37] - 科赛拉®已于2024年11月成功纳入国家医保目录[41] - 恩立妥®已于2024年11月成功纳入国家医保目录[45] - 恩泽舒®于2025年6月30日获中国上市批准，用于治疗铂耐药后接受过不超过1种系统治疗的成人复发性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌[48] - 恩泽舒®于2025年12月成功纳入2025版国家医保目录，并于2026年1月1日正式实施[49] - 艾得辛®自2012年上市以来，已惠及中国超100万人次患者[52] - 先诺欣®于2024年7月通过NMPA审评审批，由附条件批准转为常规批准，成为国内首款获得常规批准的口服抗新冠创新药[55] - 玛氘诺沙韦片用于治疗成人及青少年无并发症的甲型和乙型流感的NDA于2025年3月获NMPA受理[60] - 玛氘诺沙韦颗粒用于治疗2至11岁儿童无并发症的甲型流感和乙型流感的NDA于2025年9月获NMPA受理[60] - 乐瑞平®用于治疗成人及青少年特应性皮炎的NDA于2025年7月获NMPA受理[62] 临床研究数据与学术认可 - 2025年8月至2026年1月，公司有三项III期临床试验数据取得积极结果或发表于知名期刊[12] - 恩立妥®III期临床数据显示，联合治疗组中位无进展生存期为13.1个月，较化疗组延长3.5个月[46] - 恩立妥®III期临床数据显示，联合治疗组中位总生存期为28.3个月，显著优于化疗组的23.1个月[46] - 恩立妥®III期临床研究结果在影响因子为40.8的期刊《Signal Transduction and Targeted Therapy》发布[46] - 恩维达®在2025年ASCO年会有11项研究入选[39] - 恩维达®在2025年ESMO年会有6项研究入选[40] - 科赛拉®在2025年ASCO年会有4项研究入选[44] - 科赛拉®在2025年ESMO年会有3项研究入选[44] 对外授权与合作 - 2025年至2026年1月，公司与AbbVie、NextCure、Ipsen、勃林格殷格翰等达成5项关键许可/合作协议[14] - 公司計劃通過對外授權常態化推進，擴大創新藥物在全球市場的覆蓋與影響力[21] - 公司與AbbVie就SIM0500訂立協議，潛在總金額最高可達10.55億美元，並已收到首付款及後續4000萬美元款項[82] - SIM0505的海外權益授權予NextCure，公司保留大中華區權利並可獲得對方新靶點ADC產品的大中華區權利[86] - 公司與旺山旺水就氫溴酸氘瑞米德韋新適應症訂立許可協議，獲得其在大中華區抗RSV及抗HMPV感染的獨家權益[70] - SIM0613 (LRRC15 ADC)授权许可协议潜在总金额最高达10.6亿美元，包括4500万美元首付款[102] 研发能力与基础设施 - 截至2025年底，公司研发人员共约985人，其中博士约214人，硕士约522人[16] - 截至2025年底，公司新增专利申请300项，其中发明专利298项，累计获得发明专利授权336项[17] - 公司营销网络覆盖全国超3,600家三级医院，约17,000家其他医院及医疗机构，以及超过2,400家大型连锁药店[17] - 公司营销团队共有约4,315名人员，覆盖神经科学、抗肿瘤、自身免疫及综合、零售基层四大营销事业部[17] - 公司已投入使用的六个药品生产基地均符合中国GMP要求，多条生产线通过了美国FDA或欧盟GMP检查[17] - 公司建立了科学顾问委员会，汇集十余名神经科学、抗肿瘤、自身免疫等领域的全球领先科学家[17] - 公司計劃積極擁抱人工智能與數字化技術，探索其在研發、營銷及管理等環節的應用[21] 行业环境与公司地位 - 2025年全年中国批准创新药76个，对外授权交易157笔，总金额超过1300亿美元[15] - 截至2025年底，公司有14种产品进入100多个指南/路径，超过45个产品被纳入国家医保药品目录(NRDL)[16] - 2025年MSCI ESG评级为A级，在中国医药行业处于领先水平[13] 公司治理与资本运作 - 董事会于2025年根据受限制股份单位计划，分三次向合资格参与者共授出17,860,100份受限制股份单位（相当于17,860,100股相关股份）[124] - 截至2025年12月31日，2021年受限制股份单位计划下可供授出的股份数目为241,177,711股[124] - 董事会建议派付截至2025年12月31日止年度末期股息每股人民币0.18元，基于已发行股份总数2,595,697,618股计算，末期股息总额约为人民币467,225,571.24元[126] - 擬派發2025年末期股息為每股0.18元人民幣，總額約4.67億元人民幣，上年同期為每股0.16元人民幣，總

股息信息 - 2025年末期股息为每股0.18元人民币[1] - 股东批准日期为2026年6月12日[1] - 除净日为2026年6月17日[1] - 股息派发日为2026年7月13日[1] 股份过户 - 递交股份过户文件最后时限为2026年6月18日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2026年6月19日至2026年6月24日[1] - 记录日期为2026年6月24日[1] - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1] 董事会 - 董事会包括任晉生、唐任宏等多位董事[2]

业绩表现 - 福耀玻璃2025年营业收入约457.87亿元，同比增长16.65%，净利润约93.12亿元，同比增长24.2% [1] - 恒安国际2025年收入230.69亿元，同比增加1.8%，净利润25.35亿元，同比增加10.3%，电商及新零售销售收入同比增长10.1%，全年毛利率改善至约33.8% [1] - 腾讯音乐2025年度总收入329亿元，同比增长15.8%，净利润110.6亿元，同比增长66.4% [2] - 阅文集团2025年收入约73.66亿元，亏损约7.76亿元，非国际财务报告准则下盈利约8.58亿元，IP衍生品业务GMV突破11亿元人民币，是2024年的两倍多 [2] - 中国东方教育2025年收入46.16亿元，同比增长12.1%，经调整净利为7.92亿元，同比增长50.9% [4] - 微盟集团2025年总收入为15.92亿元，同比增长18.9%，经调整净利润0.42亿元 [7] - 港灯2025年收入121.25亿港元，同比增长0.6%，净利润31.49亿港元，同比增长1.2% [5] - 柠萌影视2025年净利润、经调整净利润均为约2000万元至4000万元，同比扭亏为盈 [6] 业绩预警与亏损 - 融创中国预计2025年亏损介于120亿元至130亿元，同比减少，主要由于境外债务重组收益 [1] - 长江生命科技2025年收入54.1亿港元，同比减少2%，净亏损1.87亿港元，同比增加47.61% [3] - 港龙中国地产预计2025年取得亏损及全面开支总额不多于20亿元 [6] - 恒达集团控股2025财年收入约24亿元至26亿元，同比减少约5.9% 至13.1%，除税后亏损估计介乎2亿元至2.6亿元，主要由于中国物业市场持续萧条 [6] - 中国信息科技发盈警，预期2025年度股东应占亏损不少于9000万港元，同比增加至少139.15% [8] 业务进展与运营动态 - 阅文集团2025年吸引40万新作家入驻，诞生超80万本小说，新增字数达到420亿，平台上超10万收藏作品增长80%，获得超万月票的作品增长20% [2] - 威胜控股附属中标巴西CEMIG公开招标的重合器供货合约，涉资1.38亿巴西雷亚尔（约1.82亿元或约2.06亿港元），将在未来两年内分批交付 [9] - 香港兴业国际联手嘉兴市秀拓建设投资集团以约2.164亿元竞得嘉兴商业地块，拟开发购物中心 [9] 医药研发与审批 - 先声药业SIM0237于2026年欧洲泌尿外科学会年会公布非肌层浸润性膀胱癌的I/II期临床研究数据 [10] - 歌礼制药口服小分子胰淀素受体激动剂ASC39在临床前模型中显示出类似eloralintide的胰淀素选择性与疗效 [11] - 沛嘉医疗DCwire® 微导丝获FDA 510(k)许可 [12] - 中国生物制药TRD221"补体蛋白调节剂"临床试验申请获NMPA批准 [13] - 九源基因JY47注射液新药临床试验申请获国家药监局临床试验默示许可 [14] 资本运作与公司行为 - 海信家电附属认购金额为17.62亿元的理财产品 [15] - 金地商置附属拟出售深圳市威陆科技有限公司100%股权 [15] - 心动公司斥资约791.11万港元回购10.8万股，回购价72.00-75.05港元 [16] - 百胜中国斥资约771.44万港元回购1.85万股，回购价414.8-420.6港元 [16] - 中海油田服务境外间接全资子公司完成发行50亿元人民币债券 [17]

新产品研发 - 自主研发的SIM0237于2026年EAU公布I/II期临床研究数据[3] - SIM0237基于公司自有蛋白质工程技术平台自主开发[4] 用户数据 - 截至2025年11月28日，49名患者接受SIM0237单药膀胱灌注治疗[3] - 伴原位癌患者中80%达完全缓解[3] - 仅伴乳头状病变患者12个月无病生存率为65.8%[3] 产品特性 - SIM0237膀胱灌注给药安全性及耐受性良好，未检测到药物系统性暴露[3] 公司概况 - 公司是创新与研发驱动制药公司，建有全国重点实验室[5] - 公司聚焦神经科学、抗肿瘤等领域[5] - 公司以自主研发及协同创新双轮驱动，与多家企业、院校合作[5] 公司治理 - 公告日期董事会成员包括任晋生等多位董事[5]

会议安排 - 先声药业集团董事会会议将于2026年3月25日举行[3] - 会议将考虑及批准2025年度全年业绩及其发布[3] - 会议将建议派发末期股息（如有）[3] 公告信息 - 公告日期为2026年3月13日[4] - 公告日董事会成员包括任晉生等多人[4]

股份数据 - 截至2026年2月底，已发行股份（不含库存）2,595,697,618，库存股份0，总数2,595,697,618[2] - 上市最低公众持股量为已发行股份（不含库存）的15.45%[3] - 本月受限制股份单位计划发行新股0，自库存转让0，月底可能发行或转让237,370,361[5] - 2025年6月13日购回股份（未注销） -10,851,000[6] - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份增减总额均为0[6]

报告投资评级 * 报告未在摘要部分明确给出整体行业投资评级，但在各子板块分析中给出了具体的投资建议和关注标的[13][17] 报告核心观点 * 报告对海外社会服务、医药及教育三个行业板块的最新动态、数据表现及公司进展进行了总结与分析，核心观点认为各板块存在结构性投资机会[1][2][5][6][8][15] * 海外社服方面，澳门博彩旅游业在春节假期表现强劲，多项数据创历史新高，显示行业景气度旺盛[1][6] * 海外医药方面，创新药企商业化放量、BD交易活跃，重点公司业绩表现亮眼，同时多项重要临床数据读出，行业创新趋势持续[2][3][9][10][11][12] * 海外教育方面，职业培训需求回暖，招生数据喜人，部分公司业绩预告显示高增长，同时高教板块政策预期改善，盈利能力有望提升[5][15][17] 按目录总结 1. 海外社服 * **澳门博彩旅游业春节数据创纪录**：2026年春节假期，澳门总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%[1][6]。其中，内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均近7,900人次，同比增长8%[1][6]。正月初三单日入境旅客量接近22.8万人次，创有正式统计以来的最高纪录[1][6] * **酒店入住率维持高位**：春节期间澳门酒店平均入住率达95.6%，其中正月初四入住率最高，为99.2%[1][6] * **重点公司估值**：报告列出了包括银河娱乐、金沙中国、美高梅中国等在内的博彩股，以及携程集团、海底捞、九毛九等旅游餐饮股的盈利预测与估值表[20] 2. 海外医药 * **重点公司业绩亮眼**： * 百济神州2025年实现收入53.43亿美元，同比增长40%；经调整净利润9.17亿美元，同比扭亏为盈[2][9] * 再鼎医药2025年实现收入4.60亿美元，同比增长15%；净亏损1.76亿美元，同比收窄32%[2][9] * 先声药业预计2025年实现收入77-78亿元，同比增长16.0%-17.6%；归母净利润13-14亿元，同比增长80.1%-93.9%[2][9] * **重要临床进展**： * 映恩生物的B7-H3 ADC药物（DB-1311/BNT324）治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的I/II期数据显示，在58名可评估患者中，已确认客观缓解率为34.5%，疾病控制率为87.9%[3][10][11] * 联邦制药的UBT251注射液（长效GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂）在中国超重/肥胖患者中的二期临床结果显示，给药24周后，试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（-17.5 kg）[3][11] * **活跃的BD交易与合作**： * 和铂医药将CTLA-4抗体HBM4003在大中华区以外的权益授权给Solstice Oncology，获得超过1.05亿美元前期对价，并有资格获得高达11亿美元的里程碑付款[3][11] * 诺和诺德与Vivtex合作开发下一代口服生物制剂，Vivtex有资格获得高达21亿美元的首付款、研发资金和里程碑付款[12] * 辉瑞获得先为达生物新一代偏向型GLP-1受体激动剂在中国大陆的独家商业化权益，先为达生物有权获得最高4.95亿美元的付款[12] * **投资建议关注**：报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物、康方生物等）及传统药企创新转型（如三生制药、翰森制药、中国生物制药等）两条主线[13] * **重点公司估值**：报告详细列出了创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子板块众多公司的盈利预测与估值数据[21][22] 3. 海外教育 * **市场表现回顾**：报告期内（2月20日-2月26日）教育指数下跌4.9%，但年初至今累计上涨6.01%，跑赢恒生国企指数7.12个百分点[15] * **东方甄选运营数据**： * 报告期内，东方甄选及其子直播间在抖音平台的总商品交易额约1.2亿元，日均商品交易额1718万元，环比上升50%，同比上升1.4%[16] * 主账号“东方甄选”商品交易额占比最高，达0.56亿元，占总商品交易额的46%[16] * 截至报告期，东方甄选及子直播间累计粉丝数达4372万人，当周环比增加6.1万人[16] * **投资分析意见**： * **职业培训**：首推中国东方教育，认为在职业培训需求回暖背景下，公司调整运营策略，预计2026年春季招生增长将提速，同时利润率有望持续扩张[17] * **电商直播**：建议关注东方甄选，其中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长和毛利率提升[17] * **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育等，认为其季报数据优秀，经营效益改善，业务发展提速[17] * **高教公司**：认为营利性选择有望重启，民办高校扩张动力可期，同时盈利能力有望提升，建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等[17] * **重点公司估值**：报告列出了新东方、好未来、中国东方教育、中教控股等众多教育公司的盈利预测与估值数据[23]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告对海外社服、海外医药、海外教育三大行业进行了周度跟踪，核心观点认为澳门春节假期数据创历史新高，医药行业创新药企商业化放量且交易活跃，职业教育培训行业景气上行，招生数据喜人 [1][2][5][6][16][18] 分行业总结 海外社服行业 - **澳门博彩及旅游数据强劲**：2026年春节假期，澳门总入境旅客量达155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，创历史新高，可比口径同比增长5.5% [1][6] - **客源结构优化**：春节假期内地旅客日均13.4万人次，同比增长7%；国际旅客日均接近7,900人次，同比增长8% [1][6] - **单日及酒店入住率创新高**：初三单日入境旅客量接近22.8万人次，为有统计以来最高；春节酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高为99.2% [1][6] - **重点公司估值**：报告列出了海外社服重点公司（如携程集团、银河娱乐、金沙中国等）的盈利预测与估值表 [23] 海外医药行业 - **重点公司业绩亮眼**： - 百济神州2025年收入53.43亿美元，同比增长40%；经调整净利润9.17亿美元，同比扭亏为盈 [2][9] - 再鼎医药2025年收入4.60亿美元，同比增长15%；净亏损1.76亿美元，同比收窄32% [2][9] - 先声药业预计2025年收入77-78亿元，同比增长16.0%-17.6%；归母净利润13-14亿元，同比增长80.1%-93.9% [2][9] - **创新药研发进展积极**： - 映恩生物B7-H3 ADC (DB-1311/BNT324)治疗mCRPC的I/II期数据显示，在58名可评估患者中，已确认客观缓解率(cORR)为34.5%，疾病控制率(DCR)为87.9% [3][11] - 联邦制药UBT251注射液（长效GLP-1/GIP/GCG三靶点受体激动剂）在中国超重/肥胖患者二期临床中，给药24周后试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（-17.5 kg）[3][11] - **BD交易活跃**： - 和铂医药将CTLA-4抗体HBM4003在大中华区以外权益授权给Solstice Oncology，获得超过1.05亿美元前期对价及高达11亿美元的里程碑付款 [3][11] - 诺和诺德与Vivtex合作开发下一代口服药物，Vivtex有资格获得高达21亿美元的首付款及里程碑付款 [12] - 辉瑞与先为达生物就GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽达成合作，先为达生物有权获得最高4.95亿美元付款 [12] - **市场表现与建议**：本周恒生医疗保健指数下跌5.68%，跑输恒生指数4.47个百分点 [8]。报告建议关注创新药（如百济神州、信达生物等）及Pharma（如三生制药、翰森制药等）板块 [13] - **重点公司估值**：报告列出了海外医药重点公司（如百济神州、信达生物、药明康德等）的盈利预测与估值表 [24][25] 海外教育行业 - **市场表现分化**：本周（2/20-2/26）教育指数下跌4.9%，跑输恒生国企指数2.1个百分点；但年初至今累计上涨6.01%，跑赢恒生国企指数7.12个百分点 [16] - **东方甄选运营数据**： - 报告期内（2/20-2/26），东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.2亿元，日均GMV 1718万元，环比上升50%，同比上升1.4% [17] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4372万人，本周环比增加6.1万人，增幅0.14% [17] - 报告提供了东方甄选各子直播间GMV构成、SKU数据及商品、粉丝画像的详细图表分析 [17][28][33][37][39] - **投资分析意见**： - **职业教育**：首推中国东方教育，预计其2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [18] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，认为其经营效益改善，业务发展提速 [18] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，认为营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [18] - **重点公司估值**：报告列出了海外教育重点公司（如新东方、中国东方教育、东方甄选等）的盈利预测与估值表 [26]

百济神州 (BeiGene) - 2025年营业总收入为382.05亿元，较上年同期的272.14亿元增长40.4% [1] - 2025年归母净利润为14.22亿元，实现扭亏为盈，上年同期为-49.78亿元 [1] - 核心产品百悦泽®全球销售额为280.67亿元，同比增长48.8%，在BTK抑制剂领域确立全球领导者地位 [1] 联影医疗 (United Imaging) - 2025年营业总收入为138.21亿元，同比增长34.18% [2] - 2025年归母净利润为18.88亿元，同比增长49.60% [2] - 多项财务指标增幅超30%，主要得益于持续推出创新产品、提升高端产品市场认可度及优化全球营销与服务体系 [2] 先声药业 (Simcere) - 预计2025年收入约77-78亿元，较2024年的约66.35亿元增长约16.0%-17.6% [3] - 预计2025年归属于公司权益股东的利润约13-14亿元，较2024年的约7.22亿元增长约80.1%-93.9% [3] - 增长主要归因于创新药收入、对外授权许可收入以及投资组合公允价值净收益的增加 [3] 再鼎医药 (Zai Lab) - 2025财年总收入为4.6亿美元，同比增长15% [4] - 第四季度总收入为1.28亿美元，同比增长17% [4] - 产品收入增长得益于鼎优乐和纽再乐销量增加，其中鼎优乐第四季度产品收入净额为1070万美元，同比增长225%，纽再乐第四季度产品收入净额为1600万美元，同比增长45% [4] - 2025年全年研发支出为2.21亿美元，较2024年同期的2.35亿美元有所下降，主要得益于战略资源优化调整 [4] - 2025年全年销售、一般及行政开支为2.78亿美元，较2024年同期的2.99亿美元下降 [4] - 2025年全年经营亏损为2.29亿美元，同比减少，主要由于产品收入增长快于运营开支以及汇兑收益 [5] - 公司正在推进全球管线，包括Zocilurtatugpelitecan等项目，预计到2026年底将启动三项注册性研究 [5] 和铂医药 (Harbour BioMed) - 与SolsticeOncology签订独家授权及股权合作协议，授权其在大中华区以外开发及商业化HBM4003 [6] - 有资格获得超过1.05亿美元前期对价，包括5000万美元首付款和500万美元近期付款，以及超过5000万美元的股权 [6] - 未来有机会获得最高约11亿美元的额外里程碑付款，以及基于净销售额的分级特许权使用费 [6] 爱博医疗 (Aier Eye Hospital Group) - 拟以6.83亿元收购德美医疗68.31%股权，布局运动医学领域 [7] - 标的公司德美医疗是国内运动医学头部企业，拥有276项专利技术，并已入选国家高值医用耗材集采A组 [8] - 评估机构对标的公司的评估价值为10.74亿元，增值率为343.29% [8] - 交易约定业绩承诺，2026至2028年标的公司需实现净利润分别不低于4500万元、5500万元和6500万元，或累计不低于1.65亿元 [8] - 预计交易完成后形成约5亿元的商誉，将每年进行减值测试 [8]