市场表现 - 恒生指数开盘下跌0.81% [1] - 恒生科技指数开盘下跌0.97% [1] 医药行业表现 - 医药股整体走低 [1] - 翰森制药股价下跌近15% [1] - 药明生物股价下跌超过9% [1] - 石药集团股价下跌超过9% [1] - 药明康德股价下跌近7% [1]

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南向资金净流入 - 阿里巴巴-W净流入51.40亿港元，净流入比25.60%，收盘价137.300港元（+4.17%）[1][2] - 地平线机器人-W净流入13.75亿港元，净流入比24.13%，收盘价10.500港元（+7.03%）[1][2] - 腾讯控股净流入10.76亿港元，净流入比8.04%，收盘价617.500港元（+1.98%）[1][2] - 比亚迪股份净流入10.31亿港元，净流入比19.14%，收盘价105.600港元（0.00%）[2] - 药明生物净流入5.42亿港元，净流入比17.95%，收盘价38.980港元（+5.52%）[2] - 康方生物净流入4.86亿港元，净流入比9.52%，收盘价142.500港元（-7.89%）[2] - 中国平安净流入4.37亿港元，净流入比21.49%，收盘价56.000港元（+0.99%）[2] - 中远海能净流入4.31亿港元，净流入比45.37%，收盘价8.470港元（+9.57%）[2] - 美团-W净流入4.09亿港元，净流入比4.13%，收盘价102.000港元（-0.97%）[2] - 晶泰控股净流入3.87亿港元，净流入比22.13%，收盘价10.710港元（+0.28%）[2] 南向资金净流出 - 泡泡玛特净流出6.49亿港元，净流出比-6.94%，收盘价287.600港元（-7.11%）[1][2] - 快手-W净流出5.81亿港元，净流出比-13.67%，收盘价70.400港元（-3.50%）[1][2] - 美图公司净流出4.72亿港元，净流出比-24.59%，收盘价9.190港元（-5.94%）[1][2] - 小米集团-W净流出3.68亿港元，净流出比-6.48%，收盘价54.750港元（+2.05%）[2] - 招商银行净流出2.27亿港元，净流出比-31.49%，收盘价47.100港元（-0.63%）[2] - 联想集团净流出1.99亿港元，净流出比-15.69%，收盘价10.670港元（-3.00%）[2] - 华虹半导体净流出1.68亿港元，净流出比-11.48%，收盘价47.100港元（-1.01%）[2] - 中国移动净流出1.63亿港元，净流出比-11.15%，收盘价85.600港元（-0.29%）[2] - 长城汽车净流出1.58亿港元，净流出比-42.83%，收盘价19.060港元（-1.14%）[2] - 东方甄选净流出1.54亿港元，净流出比-23.20%，收盘价23.700港元（-5.58%）[2] 净流入比排名 - 标智香港100净流入比100.00%，净流入5924.00港元，收盘价29.620港元（+1.09%）[1][2] - 中石化冠德净流入比72.10%，净流入650.44万港元，收盘价4.230港元（+1.44%）[1][2] - 昆仑能源净流入比63.22%，净流入5638.80万港元，收盘价7.320港元（+1.10%）[1][2] - 优然牧业净流入比60.18%，净流入1.23亿港元，收盘价3.520港元（+2.03%）[2] - GX中国净流入比60.00%，净流入1.13万港元，收盘价37.640港元（+0.97%）[3] - 第一太平净流入比57.86%，净流入1932.31万港元，收盘价6.720港元（+1.97%）[3] - 阳光保险净流入比57.41%，净流入5697.37万港元，收盘价3.940港元（+2.87%）[3] - 安井食品净流入比56.76%，净流入908.36万港元，收盘价58.950港元（+1.31%）[3] - 中国船舶租赁净流入比51.20%，净流入1864.93万港元，收盘价1.910港元（-1.04%）[3] - 现代牧业净流入比50.32%，净流入2115.87万港元，收盘价1.320港元（+2.33%）[3] 净流出比排名 - 讯飞医疗科技净流出比-48.28%，净流出1340.85万港元，收盘价108.800港元（+2.54%）[1][3] - VTECH HOLDINGS净流出比-45.83%，净流出1580.89万港元，收盘价60.650港元（-1.14%）[1][3] - 网龙净流出比-45.72%，净流出4117.97万港元，收盘价11.080港元（-1.07%）[1][3] - 长城汽车净流出比-42.83%，净流出1.58亿港元，收盘价19.060港元（-1.14%）[2][3] - 康基医疗净流出比-41.31%，净流出605.45万港元，收盘价8.820港元（-0.23%）[3] - 中国有色矿业净流出比-40.91%，净流出1.11亿港元，收盘价10.760港元（-2.09%）[3] - 医脉通净流出比-40.45%，净流出1641.88万港元，收盘价13.930港元（+0.29%）[3] - 重庆钢铁股份净流出比-38.59%，净流出635.26万港元，收盘价1.350港元（+2.27%）[3] - ASMPT净流出比-35.20%，净流出5949.54万港元，收盘价68.300港元（+0.52%）[3] - 雅迪控股净流出比-34.73%，净流出5421.48万港元，收盘价13.650港元（+0.44%）[3]

**公司及行业** 公司为药明生物（WuXi Biologics Cayman Inc 2269 HK）[1][8] 行业为生物制药合同研究、开发与生产（CRDMO）[1][11] **核心业务与增长驱动** * 截至2025年中 公司整合项目总数达864个 其中单抗（mAbs）占比最高（38%）但增长最快的是双抗/多抗（同比增37%）和抗体偶联药物（ADCs 同比增35%）[3] * 双抗/多抗和ADCs两大 modality 在2025年上半年贡献超过70%的新项目启动[3] * 双抗/多抗业务：160+个项目 上半年收入同比增长200%[3] * ADC业务：220+个项目 上半年收入同比增长50%[4] * 单抗和融合蛋白：400+个项目 部分处于后期/商业化阶段 具备十亿美元市场潜力[5] * 生物制药许可成为新合同主要驱动力：2018年至2025年上半年 许可后签署的合同总价值达28亿美元[11] 累计总收入117亿美元中24%来自许可活动[6] **产能与供应链布局** * 当前产能规划包括约50万升生物反应器容量、16个原料药设施和9个制剂设施[12] * 供应链覆盖新加坡、欧盟、中国和美国 以满足本地需求[12] **地缘政治风险缓解** * 美国对新加坡、欧盟和中国的药品关税分别设定为10%、15%和20%[12] * 《生物安全法案》最新修订案可能出现两项变化：1）不再明确点名药明系公司 2）为未来被指定为关注生物技术公司提供正当程序[12] * 地缘政治担忧（关税和生物安全方面）已基本消退至背景[11] **财务数据与估值** * 摩根士丹利给予公司 overweight 评级 目标价35港元（2025年9月9日收盘价37.66港元）[8] * 2025年预期收入211.57亿元人民币 2026年预期收入240.92亿元人民币[8] * 2025年预期每股收益0.93元人民币 2026年预期1.15元人民币[8] * 估值采用贴现现金流法 假设加权平均资本成本（WACC）8.4% 终端增长率4%[19] **潜在风险** * 上行风险：医药市场增长加速、全球研发外包增加、生物技术资金回暖超预期[21] * 下行风险：生物制药项目进一步放缓、研发外包强度降低、知识产权或声誉风险、地缘政治风险[21] **其他重要信息** * 公司研究服务已助力全球客户许可超过50个新分子 并有资格获得特许权使用费[11] * 许可后签署的合同价值按区域分：国际跟随占44% 中国跟随占39% 国际新赢占12% 中国新赢占5%[13][14]

公司战略与可持续发展 - 公司发布《WuXi Biologics Green CRDMO白皮书》，分享端到端绿色CRDMO解决方案，推动全球生物制药行业供应链可持续发展 [1] - 白皮书详细阐述公司可持续发展及应对气候变化的战略方法，涵盖生物制药研发和生产的绿色创新技术 [2] - 公司采用全面综合战略，设定可衡量目标和明确路线图，近期宣布SBTi批准的新目标矩阵 [4] - 公司CEO表示致力于通过白皮书分享见解和最佳实践，赋能整个行业推动可持续进步 [5] 绿色技术与运营成效 - 白皮书汇编242个节能案例，涵盖5个关键节能场景、12个典型能源系统和25个技术类别 [2] - 2024年超过90%的Kaizen项目实现ESG效益，包括碳排放、用水量和废物产生量的减少 [3] - 公司将精益管理和数字化与可持续发展相结合，提高资源和能源效率，推动持续改进 [3][8] - 公司持续推动绿色技术创新，提供先进的端到端绿色CRDMO解决方案 [8] 行业认可与ESG成就 - 公司绿色CRDMO解决方案入选联合国全球契约"20年20个案例"，是制药行业唯一获此荣誉的案例 [1] - 公司获得MSCI AAA评级、EcoVadis白金勋章、道琼斯可持续发展指数(DJSI)成分股、CDP水安全"A名单"和供应商参与评估"A名单" [5] - 连续两年获得CDP气候变化领导力"A-"评分，连续五年被Sustainalytics评为行业和区域ESG顶级公司 [5] - 公司入选富时4Good指数系列、恒生ESG 50指数，并获得ISS ESG企业评级"Prime"评级 [5] 业务规模与全球布局 - 公司在中国、美国、爱尔兰、德国和新加坡拥有超过12,000名员工 [7] - 截至2025年6月30日，公司支持864个综合客户项目，其中24个处于商业化生产阶段 [7] - 公司作为全球领先的CRDMO，提供从概念到商业化的端到端生物制剂解决方案 [6] - 公司是联合国全球契约(UNGC)和制药供应链倡议(PSCI)的参与者 [5]

公司股权变动 - 因期权获行使发行605.75万股普通股 [1] - 股份发行日期为2025年9月8日 [1]

股票发行 - 公司于2025年9月8日因期权获行使发行605.75万股股份 [1]

股份发行 - 2025年9月5日已发行股份总数4,080,896,256股，库存股0股[3] - 9月8日因非董事股份计划发行新股57,500股，每股1.53港元[3] - 9月8日因董事股份计划发行新股6,000,000股，每股1.29港元[4] - 9月8日结束时已发行股份总数4,086,953,756股，库存股0股[4] 股份购回 - 2025年7月8日购回拟注销未注销股份11,680,000股，每股25.6港元[4] - 7月9日购回拟注销未注销股份11,500,000股，每股25.91港元[4]

公司发展历程 - 陈智胜博士2011年加入药明康德 2014年药明生物从药明康德分拆后担任药明生物CEO [1] - 药明生物2017年赋能第一个产品出海 2020年观察到中国创新药出海苗头 [7] 行业现状与趋势 - 中国创新药行业2021年投融资达最高点后进入低谷 目前进入复苏阶段 [4] - 全球生物医药市场已开始复苏 中国创新药授权交易金额2025年前5个月达到216亿美元 占全球大型制药交易的38% [1][4] - 创新药出海热潮预计至少持续12到18个月 [2] 技术领域进展 - 中国创新药在双特异性抗体类药物和抗体偶联药物(ADC)领域取得突破 从跟随式创新转向首创新药(First-in-Class) [4] - 在2025年ASCO年会上 ADC领域近50%报告来自中国公司 双抗领域约40% 单抗领域20%至30% [11] 业务模式与业绩 - 药明生物采用CRDMO模式 提供从发现(R)、开发(D)到生产(M)的一体化服务 [7] - R端业务收入不高但利润率非常高 R到D端转化率基本100% D端业务受资本热潮加速 M端业务需三五年体现 [7] - 截至2025年6月底 综合项目达864个 包括24个商业化生产项目 有67个Ⅲ期临床项目 按70%成功率可转化40多个商业化项目 [7][8] 质量体系与行业标准 - 药明生物通过44次全球监管检查 是行业内屈指可数的100%通过检查的CRDMO企业 [10] - 平台将行业标准提升 使客户分子质量获得跨国药企认可 消除估值折扣 [5] - 细胞株构建、病毒清除、分析表征和GMP生产是中国生物药企出海主要痛点 [9] 合作与市场影响 - 药明生物充当"媒人"角色 主动撮合海外公司购买国内项目 并提供尽职调查支持 [8] - 近100个与收购相关的分子药物正与药明生物合作 超过50%在临床前或临床Ⅰ期被收购 [10] - 客户项目被跨国药企收购后定位从中国市场变为全球市场 生产订单价值从1000万元提升至1000万甚至2000万美元 [5] 未来发展战略 - 药明生物重点捕捉新分子技术 提前打通技术路线 挖掘下一个类似ADC和双抗的黄金赛道 [11] - 商业化生产业务因滚雪球效应增速加快 出海项目成为业绩重要加速因素 [5][7]

2025年世界肺癌大会及复宏汉霖新药进展 - 2025年世界肺癌大会（WCLC）于9月6日至9日在西班牙巴塞罗那召开 为全球胸部恶性肿瘤领域规模最大、最具影响力的多学科会议之一 [1] - 复宏汉霖PD-L1 ADC新药HLX43突破性临床数据在会议上公开 表现出了成为超级大药的潜力 [1] 甫康生物港股IPO及融资情况 - 甫康生物于2025年8月31日递表港交所 以18A章规则寻求港股上市 联席保荐人为农银国际、民银资本、复星国际资本 [2] - 公司自成立以来已完成四轮融资 共筹集约4.162亿元资金 主要投资机构包括药明生物、华立股份、和圆融通、青科创投、武汉海汇、九州通等 [7] - 在2025年8月的C2轮融资中 甫康生物的投后估值为31.88亿元 [8] - 公司历史融资包括天使轮、Pre-A轮、A轮、B轮、C轮和C2轮 其中C2轮筹集资金9000万元 投后估值达30.98亿元 [9] 公司创始人及管理团队背景 - 创始人沈孝坤博士为公司董事会主席、执行董事 拥有超过10年的制药行业经验 曾任职于恒瑞医药和诺华制药 通过直接及间接方式合计控制公司约55.6%的投票权 [6][10] - 副总裁黄金文博士担任药物化学总监、副总裁、执行董事 曾任职于上海开拓者化学研究、上海华拓医药等公司 并在上海应用技术大学担任教授和硕士生导师 [10] 研发管线及产品进展 - 公司研发项目主要围绕肿瘤治疗、抗病毒及抗衰老领域 核心产品以肿瘤治疗为中心 重点在于广谱抗肿瘤药物 [12] - 公司已有1项产品进入商品化阶段 并有16条在研管线 包括2项核心产品、2项关键产品和12项其他在研候选药物 [12] - 16项候选药物中 五项处于临床I期/II期开发阶段 七项处于临床前开发阶段 四项为仿制药候选药物 [13] 商业化产品汉奈佳 - 汉奈佳为仿制药马来酸奈拉替尼 是一种口服给药的酪氨酸激酶抑制剂 适应症为HER2阳性乳腺癌的一线强化辅助治疗 [15] - 公司于2024年6月28日成功商业化汉奈佳 2024年纳入医保目录 2024年及2025年1-6月分别录得销售额约1780万元和3470万元 [15] - 公司与复宏汉霖合作开展汉奈佳在大中华区的独家商业化合作 并与科兴就海外6个国家商业化许可签订合作协议 [15] 核心产品CVL009 - CVL009是一种不可逆的泛HER酪氨酸激酶抑制剂 可与HER家族的关键成员（HER1、HER2及HER4）不可逆结合 [16] - 公司正在就CVL009针对携带罕见HER1突变的非小细胞肺癌患者、HER2阳性胃癌脑转移患者以及与卡培他滨联合疗法进行第二期临床试验 [16] - CVL009单药治疗HER2突变晚期实体瘤的II期临床试验已获得批准 [16] 核心产品CVL218 - CVL218是一种适用于治疗晚期实体瘤的新型第二代高选择性PARP抑制剂 适应症包括胆管癌、三阴性乳腺癌、胰腺癌等 [17] - CVL218已进入实体瘤适应症的II期临床试验 包括单药治疗以及与PD-1和化疗联合治疗 [17] - CVL218于2023年2月获得FDA授予的胆管癌孤儿药资格 并于2024年8月获得治疗胰腺癌的孤儿药资格 [18] - 截至2025年4月 中国共有5个PARP抑制剂获批上市 [19] 主要产品CVL006和CVL237 - CVL006是一款同时靶向PD-L1和VEGF的双特异性抗体 具有显著的创新性和临床潜力 [20] - CVL237是一款高选择性PI3Kβ/δ双重抑制剂 在治疗PTEN缺失实体瘤及BTK耐药肿瘤中展现出显著疗效 [20] - 2025年5月 公司获得PD1联合CVL237治疗PTEN缺失实体瘤的II期IND批件 将与复宏汉霖共同开发CVL237联合斯鲁利单抗注射液临床II期研究 [20] 财务表现及资金状况 - 公司2023年、2024年及2025年1-6月收入分别为0、1780万元和3470万元 [24] - 报告期内净利润分别为-9470万元、-7450万元和-3590万元 两年半亏损2.05亿元 [24] - 研发费用分别为7580万元、5440万元和2440万元 内部研发团队由41名成员组成 [24] - 截至2025年6月底 公司现金及现金等价物为1.618亿元 并于2025年8月收取C2轮融资剩余款项3000万元 [26] - 公司估计当前资金可以维持15个月的财务存续能力 [26]