港股通最新持股比例排行 - 截至2026年2月20日，港股通持股比例最高的三家公司为昊天国际建投、中国电信和绿色动力环保，持股比例分别为71.36%、71.32%和68.88% [1] - 南方恆生科技、天津创业环保股份、凯盛新能、中国神华、中远海能、昭衍新药、广汽集团、大眾公用、钧达股份、弘业期货、中州证券、新天绿色能源、国联民生、HUATAI SECURITIES CO., LTD.、復星医药、长飞光纤光缆、东方证券等公司亦位列前20名，持股比例在56.89%至67.89%之间 [2] 港股通最近5个交易日增持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，腾讯控股、小米集团-W、美团-W获得港股通资金最大幅度增持，持股额分别增加13.91亿元、9.83亿元和9.31亿元 [1] - 中国石油化工股份、兆易创新、金山云、山东黄金、联想集团、华虹半导体、紫金黄金国际同样位列增持榜前10名，持股额增幅在2.07亿元至3.15亿元之间 [2] 港股通最近5个交易日减持情况 - 在同期，药明生物、紫金矿业、南方恆生科技遭遇港股通资金最大幅度减持，持股额分别减少4.81亿元、4.47亿元和3.44亿元 [1] - 泡泡玛特、商汤-W、信达生物、中国平安、中国重汽、江西铜业股份、中国移动亦位列减持榜前10名，持股额减幅在1.33亿元至2.94亿元之间 [4]

南向资金整体流向 - 2月11日南向资金净流入前三名为腾讯控股、小米集团-W、美团-W，净流入额分别为14.57亿港元、10.29亿港元、10.22亿港元 [1] - 同日南向资金净流出前三名为药明生物、紫金矿业、南方恒生科技，净流出额分别为4.93亿港元、4.57亿港元、3.63亿港元 [1] - 在净流入比方面，南方东英龙年新经济ETF、远大医药、安徽皖通高速公路位列前三，比例分别为1937.29%、149.39%、144.79% [1] - 在净流出比方面，北京首都机场股份、雅迪控股、中国能源建设位列前三，比例分别为-209.12%、-92.61%、-78.78% [1] 资金净流入榜单详情 - 腾讯控股为当日净流入额最高个股，达14.57亿港元，净流入比为11.22%，收盘价548.00港元，下跌0.54% [2] - 小米集团-W净流入10.29亿港元，净流入比12.46%，收盘价37.10港元，上涨4.27% [2] - 美团-W净流入10.22亿港元，净流入比高达30.48%，收盘价88.85港元，微涨0.06% [2] - 净流入额前十榜单还包括中国石油化工股份、金山云、山东黄金等公司，净流入额在2.17亿至3.19亿港元之间 [2] - 兆易创新在净流入额前十中净流入比最高，达120.20%，净流入2.25亿港元 [2] 资金净流出榜单详情 - 药明生物为当日净流出额最高个股，达4.93亿港元，净流出比为-34.59%，收盘价41.40港元，上涨3.45% [2] - 紫金矿业净流出4.57亿港元，净流出比-13.09%，收盘价43.52港元，上涨2.84% [2] - 南方恒生科技ETF净流出3.63亿港元，净流出比-8.41%，收盘价5.38港元，上涨1.03% [2] - 净流出额前十榜单还包括泡泡玛特、商汤-W、信达生物等公司，净流出额在1.31亿至3.13亿港元之间 [2] - 中国重汽在净流出额前十中净流出比最高，达-57.84%，净流出1.31亿港元 [2] 高净流入比个股详情 - 南方东英龙年新经济ETF净流入比异常高，达1937.29%，净流入1.88亿港元，收盘价11.65港元，上涨0.52% [2][3] - 远大医药净流入比149.39%，净流入3040.81万港元，收盘价7.78港元，下跌1.52% [2] - 安徽皖通高速公路净流入比144.79%，净流入1238.33万港元，收盘价13.58港元，上涨1.80% [2] - 净流入比前十榜单还包括北京北辰实业股份、豪威集团、广汽集团等公司，净流入比在69.69%至92.13%之间 [3] 高净流出比个股详情 - 北京首都机场股份净流出比最高，达-209.12%，净流出3179.99万港元，收盘价2.59港元，上涨0.78% [3] - 雅迪控股净流出比-92.61%，净流出3292.84万港元，收盘价11.40港元，微跌0.18% [3] - 中国能源建设净流出比-78.78%，净流出2687.60万港元，收盘价1.18港元，上涨1.72% [3] - 净流出比前十榜单还包括天立国际控股、东江环保、招商局港口等公司，净流出比在-57.84%至-73.83%之间 [3] - 中国太平净流出比-62.76%，净流出额较大，为1.17亿港元 [3]

公司股权变动 - 全球最大资产管理公司贝莱德在药明生物H股的持股比例出现显著下降 从5.22%降至4.51% [1] - 此次持股比例变动幅度为下降0.71个百分点 [1] - 该股权变动发生在2024年2月16日 [1] 行业与市场动态 - 港交所披露了此次主要股东持股权益的变动信息 [1] - 药明生物作为生物技术合同研究、开发与生产(CRDMO)行业的龙头企业 其重要机构投资者的持股变动受到市场关注 [1]

公司股价与市场反应 - 公司股价今早一度上涨超过17%，截至发稿时上涨8.6%，报3.03港元，成交额为2664.84万港元 [1] 股权配售交易 - 公司拟向药明生物全资附属公司配售8403.36万股新股，占公司扩大后已发行股份总数约14.12% [1] - 配售价格为每股2.38港元，较公司2024年2月13日收盘价2.79港元折让约14.7% [1] - 此次配售集资净额达1.99亿港元 [1] 募集资金用途 - 约60%的募集资金将用于结算集团的贸易应付款项 [1] - 约28%将用于现有产品线的研发开支 [1] - 其余12%将用于商业化产品的营运资金及注册维护 [1] 股权结构变化 - 配售完成后，药明生物在公司的持股比例将上升至约16.27% [1]

公司融资事件 - 北海康成-B与药明生物间接全资附属公司WuXi Biologics HealthCare Venture订立认购协议，发行8403.36万股新股 [1] - 认购价格为每股2.38港元，认购股份数量相当于公告日公司现有已发行股份数目的约16.44% [1] - 此次认购事项所得款项总额约为2亿港元，公司预计应收所得款项净额约为1.99亿港元 [1] 资金用途规划 - 公司拟将认购所得款项净额用于商业化产品的营运资金及注册维护 [1] - 部分资金将用于现有产品线的研发开支 [1] - 部分资金将用于结算集团的贸易应付款项 [1]

中国创新药行业进入黄金发展期 - 创新药是当下百年一遇的投资机会，中国创新药产业已实现从跟跑到并跑、向领跑进阶的质变，迈入全球竞争力凸显的黄金发展期，向上动能持续迸发 [3][4][8] 对外授权（BD）交易井喷式增长 - 2025年中国创新药对外授权（BD）交易总金额达1357亿美元，较2024年的519亿美元大幅增长，首付款70亿美元，较2024年的41亿美元增长，交易总量157起，各项数据均创历史新高 [4][8] - 2026年仅一个月，BD交易总金额已达300亿美元，首付款30亿美元 [4][8] - 跨国药企外部采购管线中，中国创新药占比从2020年的10%飙升至2025年的42% [4][9] 2026年为关键临床验证年 - 2026年是中国创新药“大药验证”的关键之年，多个临床里程碑数据将读出，可能引发产业价值重估 [5][9] - 在IO双抗领域，康方生物的AK112一线鳞癌非小细胞肺癌适应症三期临床关键数据将在年内读出，有望重新定义肺癌一线治疗标准 [5][9] - 在ADC领域，科伦博泰的SKB264将迎来首个国际大三期临床结果，百利天恒的BL-B01D1（全球首款进入三期临床的双抗ADC药物）将公布非小细胞肺癌三期关键数据 [5][9] - 小核酸、CAR-T等新技术领域持续突破，为产业发展注入动能 [5][9] CXO行业同步受益 - 与创新药深度绑定的CXO（医药服务外包）行业将同步受益，充分享受创新药技术突破的红利，已全面迎来行业景气度回升 [5][9] - 以“药明系”公司（药明生物、药明康德、药明合联）为例，在经历多年美国政策不友好的背景下，订单和业绩已开始回升甚至创历史新高，美国生物安全法最终未能出台，相关公司的长期价值已得到市场重新估量 [5][10] 行业长期驱动力 - 全球未被满足的医疗需求持续扩容，是行业发展的核心驱动力之一 [3][8] - 中国创新药正登上规模相当于国内6倍左右的全球大舞台，未来将跳出单纯BD合作模式，通过积累国际临床与商业化经验，实现自主出海的终极跨越 [4][9] - 生物科技不断创新，疗效不断突破，叠加未来的低利率时代，具备高成长潜力的创新药资产将成为市场追捧的核心 [6][10]

摩根大通对药明生物的研究观点更新 - 摩根大通发布研究报告，指出药明生物2025年业绩预告超出市场共识及该行预期 [1] - 该行将公司目标价由37港元上调至51港元，并将目标价截止日期延长六个月至2026年12月，维持“增持”评级 [1] 公司业绩预测 - 公司预计2025年全年收入为218亿元人民币，同比增长16.7%，大致符合市场共识及摩根大通预测 [1] - 公司预计2025年净利润达49亿元人民币，分别较市场共识及摩根大通预测高出约11%及17% [1] - 经调整一次性成本后，非国际财务报告准则净利润预计上升22%至65.9亿元人民币 [1] 增长前景与信心 - 此次盈利预告，连同近期在摩根大通全球医疗保健会议上强调的持续项目势头，增强了该行对公司2025年及以后增长前景的信心 [1] 销售预测调整 - 摩根大通上调了公司2025年至2027年的销售预测，幅度为2%至5% [2] - 该行将公司2028年及以后的销售预测上调6%至9%，原因是预期新订单获取势头更佳 [2] - 摩根大通现预测公司2026年及2027年销售分别增长17.3%及18.0% [2] 盈利能力预测 - 由于毛利率扩张超出预期，摩根大通上调毛利率假设2至3个百分点 [2] - 预计公司2025年、2026年及2027年毛利率分别为46.0%、46.2%及46.5% [2] - 上述销售及毛利率更新转化为对2025年至2027年盈利预测上调13%至23% [2] - 摩根大通现预测公司2026年及2027年股东应占经调整净利润分别增长17.4%及20.9% [2]

摩根大通对药明生物的研究观点更新 - 摩根大通发布研究报告，药明生物2025年业绩预告超出市场共识及该行预期 [1] - 摩根大通将药明生物目标价由37港元上调至51港元，并将目标价截止日期延长六个月至2026年12月，维持“增持”评级 [1] 公司2025年业绩预告核心数据 - 公司预计2025年全年收入为218亿元人民币，同比增长16.7%，大致符合市场共识及摩根大通预测 [1] - 公司预计2025年净利润达49亿元人民币，分别较市场共识及摩根大通预测高出约11%及17% [1] - 经调整一次性成本后，2025年非国际财务报告准则净利润预计上升22%至65.9亿元人民币 [1] 摩根大通上调未来财务预测 - 摩根大通上调药明生物2025年至2027年销售预测2%至5%，上调2028年及以后销售预测6%至9%，原因是预期新订单获取势头更佳 [2] - 摩根大通现预测药明生物2026年及2027年销售分别增长17.3%及18.0% [2] - 由于毛利率扩张超出预期，摩根大通上调毛利率假设2至3个百分点，预计2025年、2026年及2027年毛利率分别为46.0%、46.2%及46.5% [2] - 上述更新转化为对药明生物2025年至2027年盈利预测上调13%至23% [2] - 摩根大通现预测药明生物2026年及2027年股东应占经调整净利润分别增长17.4%及20.9% [2] 摩根大通对增长前景的看法 - 2025年的盈利预告，连同近期在摩根大通全球医疗保健会议上强调的持续项目势头，增强了摩根大通对药明生物今年及以后增长前景的信心 [1]

信达生物与礼来制药的战略合作 - 公司与礼来制药达成第七次全球战略合作 共同推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发 [1] - 信达生物将主导项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作 礼来获得大中华区以外的全球独家开发与商业化许可 信达生物保留大中华区全部权利 [1] - 信达生物将获得3.5亿美元首付款 并有资格获得总额最高约85亿美元的里程碑付款 同时有权获得大中华区以外净销售额的梯度销售分成 [1] 康泰生物终止与阿斯利康的合资计划 - 公司董事会决定终止与阿斯利康投资（中国）有限公司合作设立疫苗领域合资公司的事项 [2] - 原计划合资公司注册资本预计3.45亿元（折合5000万美元） 双方各持股50% 投资总额约4亿美元（约合27.6亿元人民币） 但合资公司尚未成立且公司未实际出资 [2] - 终止原因为市场环境剧烈变化 疫苗行业面临较大下行压力 新增投资风险较高 经双方审慎评估后友好协商终止 [2] 华润医药出售天麦生物科技股权 - 公司全资附属公司华润医药投资有限公司拟通过公开挂牌方式 出售合肥天麦生物科技发展有限公司约17.87%股权 [3] - 挂牌底价约14.2亿元 截至公告日 华润医药投资及其附属公司持有天麦生物科技少于30%股权 [3] 东阿阿胶投资建设健康消费品产业园 - 公司拟投资14.85亿元建设健康消费品产业园项目 其中固定资产投资14.21亿元 铺底流动资金0.64亿元 [4] - 项目旨在支持健康消费品业务高质量发展 涵盖药食同源食品、保健品及功能性食品的生产与配套设施 [4] - 项目建设地址位于山东省聊城市东阿县经济开发区 建设周期预计约为22个月 [4] 药明生物2025年财务表现与增长驱动 - 公司2025年全年收益增长约16.7%至人民币217.90亿元 毛利率提升约5个百分点至46.0% [5] - 经调整毛利增长约25.5%至约人民币106.38亿元 利润及归属于公司权益股东的利润分别增长约45.3%至人民币57.33亿元及约46.3%至人民币49.08亿元 [5] - 非国际财务报告准则经调整纯利增长约22.0%至人民币65.86亿元 [6] - 增长主要归因于"跟随并赢得分子"战略的成功执行、技术平台优势及项目交付能力 双特异性抗体和ADC等技术平台扩大了服务范围 欧洲生产基地产能爬坡 以及通过精益运营和数字化实现成本节约与效率改善 [7] 科济药业扩建CAR-T商业化生产基地 - 公司通过间接全资附属公司与上海金工企业发展有限公司签署战略合作协议 总投资额不超过人民币3.7亿元 将在上海市金山区建设先进的CAR-T细胞治疗产品商业化生产基地 [7] - 此举旨在配合已上市的赛恺泽®及处于新药上市申请阶段的CT041（舒瑞基奥仑赛注射液）等产品的商业化进程 并为多款通用型CAR-T产品的未来量产奠定基础 [8] - 交易结构使公司早期无需进行大额资本开支 保留了现金流用于核心研发与市场拓展 并通过回购机制确保长期运营后可完整取得资产控制权 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：生物医药研发与生产外包（CXO），特别是专注于新分子疗法的合同研究、开发与生产组织（CRDMO） * 公司：药明生物 [1] 核心观点与论据 **业务增长与市场地位** * 公司在双特异性/多特异性抗体（双多抗）和抗体偶联药物（ADC）领域市场占有率高，有望在新分子赛道实现超车 [1] * 公司在双多抗的发现（D）端市占率超过55% [1] * 2025年新增项目中，约三分之二（2/3）是双多抗和ADC项目，其中约半数来自美国市场 [1] * 双多抗业务贡献集团近20%的收入，且同比增长超过120% [1] * ADC在研项目达252个，显示该赛道景气度持续上行 [1] **项目管线与生产里程碑** * 2025年公司新增项目数量达209个，创历史新高 [1] * 截至2025年底，项目总数达945个，其中包括74个临床3期项目和25个商业化项目 [1] * 2025年完成了28个工艺性能确认（PPQ）项目，2026年已排期34个PPQ项目，且预计将持续增加 [2] * 从PPQ到商业化生产大约需要2年时间，预计公司自2027年后，生产（M）端的商业化潜力有望加速释放 [2] **财务预测与估值** * 预计公司2025-2027年营业收入分别为217.9亿元、259.2亿元、310.2亿元 [2] * 预计同期经调整归母净利润分别为57.1亿元、69.4亿元、84.9亿元 [2] * 基于当前市值，对应的估值倍数分别为28倍（2025年）、23倍（2026年）、19倍（2027年） [2] **未来潜力** * 随着项目漏斗转化，公司在生产（M）端有望在双多抗等新分子的全球竞争格局中实现弯道超车，释放中长期增长潜力 [1] 其他重要内容 **风险提示** * 地缘政治风险 [3] * 商业化品种终端销售不及预期的风险 [3]