公司产品发布 - 公司在2025 CeMAT亚洲物流展上全球首发无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案 [1] - 公司成为全球业内少数能够一站式提供全流程无人拣选方案的机器人企业 [1] - 新产品由具身智能基座模型Geek+ Brain驱动，攻克了机械臂面对超大规模商品SKU时精准拣选与高效适应的技术难题 [1] 技术方案与能力 - 无人拣选工作站支持逐单拣选（聚焦即时响应）与提总拣选（聚焦效率最优）两种模式，适配电商、零售、医药、3PL等多行业复杂业务场景 [2] - Geek+ Brain采用"感知—策略"两段式分层架构，通过感知模型识别信息，策略模型生成最优抓取方案与运动轨迹，实现全链路智能拣选 [1] - 工作站可与公司全系列自主移动机器人无缝协同，融入现有物流流程，并将全仓无人流程推进到打包环节 [2] 公司战略与发展 - 新方案的推出是公司推进"通用仓储机器人"战略的关键里程碑，也是构建"全流程无人仓方案能力"的重要一步 [1] - 公司已将下一步目标聚焦于仓库打包环节，机械手打包技术的研发与测试工作正稳步推进 [1] - 公司于今年7月9日登陆港交所，成为"仓储机器人第一股"，目前股价较发行价累计上涨68.33% [3] 行业影响与市场前景 - 此举推动智能仓储从"局部智能"向"全流程智能"跨越，将无人仓水平和落地前景提升至新高度，引领行业迈进全流程无人仓新纪元 [1] - 摩根士丹利认为公司股价在未来30天内上涨概率达70%至80%，因短期估值具吸引力且三季度新订单增长加速，基本面强劲 [2] - 公司稳健的收入增长及净利润率改善势头仍然存在，受益于全球仓储自动化领域的AMR/机器人解决方案趋势 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营收31.79/41.88/54.98亿元，实现归母利润1.23/3.33/6.72亿元 [5] - 对应2025/2026/2027年PS分别为11x/8x/6x，低于可比公司平均PS 29x/22x/16x [129] 公司行业地位与业务概览 - 极智嘉是全球最大的仓储履约自主移动机器人（AMR）提供商，截至2025年上半年累计服务超850家终端客户，海外合作多家知名系统集成商 [2] - 据灼识咨询，2019年至2024年，公司已连续六年保持全球仓储履约AMR解决方案市占率领先 [2][10] - 截至2025年6月30日，公司已向全球40多个国家和地区交付了超66000台机器人 [10] - 2025年上半年公司实现营业总收入10.23亿元，同比+31.0%，经调整EBITDA首次转正，公司正逐渐接近盈亏平衡点 [2] 财务表现与盈利预测 - 公司营收由2021年的7.90亿元增长至2024年的24.09亿元，CAGR达45% [34] - 2025H1营收10.25亿元，同比增长30.96%，仓储履约场景占营收比例由2022年的75.67%提升至2025H1的93.92% [36] - 2025H1毛利率达到35.12%，经调整净利率为-1.17%，盈亏平衡点渐进 [45] - 2025H1销售/管理/研发费用率分别为23.4%/13.2%/14.4%，较2022年的31.4%/15.2%/30.1%显著下降 [45] - 预计2025-2027年公司实现收入31.79/41.88/54.98亿元，同比+31.95%/31.75%/31.30% [127] 行业发展趋势与市场空间 - AMR解决方案推动仓储自动化进入2.0时代，2024年全球AMR解决方案渗透率为8.2%，预计到2029年渗透率将提升到20.2% [3] - 全球AMR解决方案市场规模预计从2024年的387亿元增长至2029年的1621亿元，2024-2029年复合增长率达33.1% [72] - 仓储履约AMR解决方案占AMR解决方案市场空间的60%左右，预计2029年市场规模将增长至1053亿元，2024-2029年复合增长率达34.0% [72] 技术优势与产品布局 - 公司拥有软硬件一体的技术平台，包括自研核心算法平台Hyper+、机器人通用技术平台Robot Matrix和软件系统平台，系统最大可调度机器人数量超过5000台 [4] - 公司构建了连接机器-系统-业务-数据智能的AI算法体系，通过结合大量应用案例与场景数据，不断拓宽护城河 [4][90] - 公司是稀缺的仓储物流AMR一站式解决方案提供商，产品覆盖货架到人、货箱到人及托盘到人三大解决方案，较同业覆盖范围更广 [84][89] 具身智能战略与成长边界 - 2025年7月30日，公司设立全资子公司“北京极智嘉具身智能科技有限公司”，正式进军具身智能领域 [12][105] - 公司发布全球首个专为仓储场景打造的具身智能基座模型Geek+ Brain，采用“感知-策略”两段式分层架构 [115] - 公司已发布聚焦拣选场景的首个通用机械臂操作技术方案，可实现全品类、全场景、高适应性的自动拣货，准确率可达到99.99%+ [108][112] - 具身智能有望与现有物流机器人业务协同，进一步打开公司的成长边界 [4]

极智嘉-W (02590) 股价展望 - 摩根士丹利预测公司股价在未来30天内上涨的概率为70%至80% [1] - 给予公司“增持”评级，目标价为37港元 [1] - 股价近期回落使短期估值更具吸引力 [1] 极智嘉-W (02590) 基本面 - 公司第三季度新订单增长加速 [1] - 公司基本面依然强劲，增长未出现放缓迹象 [1] - 公司在全球仓储自动化领域的AMR机器人解决方案趋势稳健 [1] - 公司收入增长稳健，净利润率改善势头持续 [1] 相关ETF市场表现 - 食品饮料ETF (515170) 近五日下跌1.52%，市盈率20.48倍，最新份额118.6亿份，增加450万份，主力资金净流出446.3万元，估值分位20.06% [3] - 游戏ETF (159869) 近五日下跌1.29%，市盈率42.12倍，最新份额76.1亿份，增加3300万份，主力资金净流出1451万元，估值分位60.86% [3] - 科创未导体ETF (588170) 近五日下跌2.80%，最新份额27.5亿份，增加2600万份，主力资金净流出1921.9万元 [3] - 云计算50ETF (516630) 近五日上涨2.11%，市盈率119.33倍，最新份额3.5亿份，减少700万份，主力资金净流出217.2万元，估值分位90.38% [4][5]

股价与评级 - 摩根士丹利预测公司股价在未来30天内上涨的概率为70%至80% [1] - 给予公司目标价37港元，评级为“增持” [1] 估值与市场表现 - 公司股价近期回落，使短期估值变得更具吸引力 [1] 公司运营与财务表现 - 公司第三季度新订单增长加速 [1] - 公司基本面依然强劲，增长并未出现放缓迹象 [1] - 公司保持稳健的收入增长及净利润率改善势头 [1] 行业趋势 - 全球仓储自动化领域的AMR/机器人解决方案趋势持续 [1]

港股机器人概念股市场表现 - 10月24日港股机器人概念股多数表现活跃 [1] - 极智嘉-W股价上涨8.44%至28.26港元 [1] - 优必选股价上涨4.57%至139.7港元 [1] - 德昌电机控股股价上涨4.29%至35.48港元 [1] - 三花智控股价小幅上涨0.66%至39.52港元 [1]

机器人概念股市场表现 - 极智嘉-W股价上涨8.44%至28.26港元 [1] - 优必选股价上涨4.57%至139.7港元 [1] - 德昌电机控股股价上涨4.29%至35.48港元 [1] - 三花智控股价上涨0.66%至39.52港元 [1] 政策环境与行业前景 - 二十届四中全会提出加快高水平科技自立自强和引领发展新质生产力的战略目标 [1] - 会议强调抓住科技革命机遇，增强自主创新能力并加强关键核心技术攻关 [1] - 华泰证券认为AI、具身智能等未来产业将中长期受益于增量政策，科技自主可控是中长期主题 [1] 国内机器人产业动态 - 优必选公司中标1.26亿元人民币大单 [1] - 智元机器人联合均普智能发布精灵G2新产品 [1] - 宇树全尺寸人形机器人H2在180cm身高下能完成高难度柔韧性和稳定性动作 [1] 海外行业进展 - 特斯拉首席执行官马斯克透露Optimus 3代人形机器人可能于明年第一季度发布 [1]

机器人概念股市场表现 - 极智嘉-W股价上涨8.44%至28.26港元 [1] - 优必选股价上涨4.57%至139.7港元 [1] - 德昌电机控股股价上涨4.29%至35.48港元 [1] - 三花智控股价上涨0.66%至39.52港元 [1] 政策与宏观环境 - 二十届四中全会提出加快高水平科技自立自强和引领发展新质生产力的战略目标 [1] - 会议公报强调抓住新一轮科技革命和产业变革机遇，全面增强自主创新能力并加强关键核心技术攻关 [1] - 华泰证券观点认为AI、具身智能等未来产业或将中长期受益于增量政策，科技自主可控是中长期主题 [1] 行业动态与公司进展 - 优必选再次中标1.26亿元大单 [1] - 特斯拉首席执行官马斯克透露Optimus 3代人形机器人可能将于明年第一季度发布 [1] - 宇树全尺寸人形机器人H2在180cm身高下能完成芭蕾和武术等复杂动作 [1] - 智元机器人联合均普智能发布精灵G2 [1]

公司财务预测 - 预计2025至2027年营收分别为31.73亿元、42.16亿元、55.19亿元，同比增速分别为31.7%、32.9%、30.9% [1] - 预计同期Non-IFRS净利润分别为1.73亿元、4.20亿元、7.11亿元，对应利润率分别为5.5%、10.0%、12.9% [1] - 若被纳入港股通，估值弹性或进一步增强 [1] 行业地位与竞争优势 - 公司为全球仓储履约AMR（自主移动机器人）龙头 [1] - 技术优势体现为以核心算法构筑壁垒，三大方案满足客户核心诉求 [1] - 出海表现卓越，业务触达全球，客户复购率高 [1] 业务前景与增长动力 - 公司布局具身智能以拓展未来发展空间 [1] - 规模效应渐显，潜在业绩弹性大 [1] - 技术、出海、客户三大优势引领仓储自动化行业变革 [1]

公司财务预测 - 预计2025至2027年营收分别为31.73亿元、42.16亿元、55.19亿元，同比增速分别为31.7%、32.9%、30.9% [1] - 预计2025至2027年非国际财务报告准则净利润分别为1.73亿元、4.20亿元、7.11亿元，对应利润率分别为5.5%、10.0%、12.9% [1] - 若公司后续被纳入港股通，预计估值弹性或进一步增强 [1] 公司行业地位与优势 - 公司是全球仓储履约AMR（自主移动机器人）龙头 [1] - 技术、出海、客户三大优势引领仓储自动化行业变革 [1] 公司核心竞争力 - 公司以核心算法构筑壁垒 [1] - 三大方案满足客户核心诉求，布局具身智能拓展发展空间 [1] - 业务触达全球，出海表现卓越，客户复购率高 [1] - 规模效应渐显，潜在业绩弹性大 [1]

港股机器人概念股市场表现 - 港股机器人概念股出现集体下跌行情，极智嘉在午后交易时段跌幅扩大至超过11% [1] - 华虹半导体股价下跌超过6%，三花智控下跌超过3% [1] - 越疆和云迹等其他相关公司股价也跟随下跌 [1] 个股价格与跌幅详情 - 极智嘉-W最新价为25.800港元，下跌3.400港元，跌幅为11.64% [2] - 华虹半导体最新价为70.850港元，下跌5.100港元，跌幅为6.71% [2] - 速腾聚创最新价为34.480港元，下跌1.580港元，跌幅为4.38% [2] - 誠讀最新价为45.660港元，下跌2.000港元，跌幅为4.20% [2] - 三花智控最新价为38.800港元，下跌1.600港元，跌幅为3.96% [2] - 云迹最新价为116.400港元，下跌4.700港元，跌幅为3.88% [2] - 力劲科技最新价为3.820港元，下跌0.150港元，跌幅为3.78% [2]