公司近期业务进展 - 极智嘉在欧洲市场连续获得两个重要项目落地 分别位于丹麦和波兰[1] - 在丹麦 为北欧电商巨头Coolshop打造智能机器人解决方案 部署于其约3万平方米的仓库[1] - 在波兰 为全球物流服务商Arvato的波兹南物流中心部署方案 该中心占地4.8万平方米[2] 客户合作细节与成效 - 为Coolshop解决B2B与B2C混合业务场景下的运营痛点 管理4万个SKU[1] - 方案使Coolshop的拣选效率提升至原来的4倍 并实现近乎零误差的拣选准确率[1] - 为Arvato部署的方案大幅提升订单拣选效率 显著缩短作业人员行走距离 并优化仓储空间利用率[2] - Coolshop高管评价其方案为“即插即用”型 部署迅速 扩展便捷[2] 解决方案与技术优势 - 公司货架到人方案与Apport WMS系统深度集成[1] - 方案具备高度可扩展性 为客户未来业务增长预留空间[1] - 方案支持物流服务商按需、分阶段扩展机器人数量和工作站配置 无需重建仓库即可响应需求变化[3] - 技术方案成熟、标准化程度高 具备规模化复制实力[3] 市场拓展与战略意义 - 两大项目落地标志着公司欧洲市场版图持续扩容[3] - 项目印证了公司解决方案在电商、第三方物流服务商等多场景的适配能力[3] - 在波兰项目的成功进一步巩固了公司在欧洲核心市场的战略地位[3] - 公司正以成熟技术和灵活方案深化欧洲布局 助力当地企业智能化转型[3] 行业背景与趋势 - 波兰是欧洲增速最快的电商市场之一 其物流行业正持续推进现代化转型[3] - 灵活性与可扩展性成为第三方物流服务商的核心竞争力[3] - 越来越多的企业开始引入移动机器人技术以适配市场变化[3]

文章核心观点 光大证券首次覆盖极智嘉-W(02590)，给予“买入”评级，认为公司作为全球AMR仓储履约解决方案龙头，技术壁垒深厚，商业化能力强，全球化布局成效显著，且正切入具身智能新赛道，长期增长空间广阔 [1] 全球市场地位与行业前景 - 公司是全球仓储履约AMR解决方案市场的龙头，2024年收入24.09亿元，连续六年保持全球市占率第一 [1] - 全球仓储自动化渗透率仍低，2024年约80%的仓库尚未部署自动化解决方案 [1] - AMR作为核心方向之一，灼识咨询预计其解决方案市场规模在2029年将达1,621亿元，2024-2029年复合年增长率为33.1%，在仓储自动化中的占比将从8.2%提升至20.2% [1] 客户基础与商业化能力 - 公司拥有全球最大的客户基础，业务覆盖超40个国家和地区，已向850余家终端客户交付超66,000台机器人，其中包括超65家福布斯世界500强企业 [2] - 2025年上半年，公司海外收入占比高达80% [2] - 客户粘性极高，复购率从2022年的58.3%持续提升至2024年的74.6%，其中2024年关键终端客户复购率达84.3% [2] - 公司产品矩阵完善，服务配套齐全，在全球拥有超过52个服务站点、12个备件中心及超310名工程师 [2] 技术壁垒与业务拓展 - 公司自研的AMR仓储机器人平台覆盖搬运、分拣、存储、调度等核心环节，全栈技术构筑核心壁垒 [1] - 公司于2025年7月成立聚焦具身智能领域的全资子公司，将AMR核心技术延伸至机械手拣货、通用机器人等新应用场景 [3] - 公司在服务头部客户过程中积累了丰富的结构化标注数据，涵盖货物尺寸、抓取力度、路径优化等维度，这些数据有望成为训练具身智能模型的核心资产 [3]

核心观点 - 中金首次覆盖极智嘉-W，给予“跑赢行业”评级，认为公司已成为具备AI+场景化能力的综合智能体 [1] - 预计公司2025-2026年EPS分别为0.06/0.17元 [1] - 给予公司2026年10x的P/S，对应目标价32.8港元，较当前有32%的上涨空间 [1] 行业前景与公司地位 - 全球仓储AMR解决方案市场空间巨大，预计2029年或超千亿元，中国企业优势明显 [2] - 仓储AMR具有高度标准化、数据积累清晰、自动化基础完善等特征，是AI+工业落地的重要市场 [2] - 亚马逊已推出AI基础模型DeepFleet，为行业引航 [2] - 极智嘉是全球化布局的AMR解决方案龙头，按收益计2024年其仓储AMR解决方案全球市场份额为9%，排名第一 [3] - 公司海外市场收入占比近年来超过70% [3] 公司经营与财务状况 - 公司2025年上半年实现EBITDA转正，达到0.12亿元，标志着经营层面财务拐点正式出现 [3] - 潜在催化剂包括公司盈利扭亏、加入恒生综合指数及港股通 [4] 技术优势与AI布局 - 公司基于三个专有技术平台，软硬件全自研，为AI融入仓储路径规划、供应链优化、数字孪生等提供了底层打通基础 [4] - 公司通过三大仓储方案和三大场景，为各行业提供高性能解决方案 [4] - 公司长期积累770名终端客户，积累了大量的运营数据与历史订单数据，打造了向AI转型的数据壁垒 [4] - 公司集中资源布局具身智能，已推出通用机械臂及具身智能底座Geek+ Brain [4]

文章核心观点 - 中金首次覆盖极智嘉-W(02590)，给予“跑赢行业”评级，目标价32.8港元，较当前有32%的上涨空间 [1] - 公司是具备AI+场景化能力的综合智能体，在AI智慧仓储行业具有场景领先落地、格局清晰的特征 [1] - 公司作为全球仓储AMR解决方案龙头，经营拐点已现，2025年上半年EBITDA已转正 [3] 行业前景与市场地位 - 全球仓储AMR解决方案市场空间巨大，预计2029年或超千亿元，中国企业优势明显 [2] - 仓储AMR具有高度标准化、数据积累清晰、自动化基础完善等特征，是AI+工业落地的重要市场 [2] - 行业标杆亚马逊已结合生成式大模型推出AI基础模型DeepFleet，为行业引航 [2] - 按收益计，2024年极智嘉在仓储AMR解决方案领域全球市场份额为9%，排名第一 [3] 公司经营与财务表现 - 公司成立于2015年，全球化布局，海外市场收入占比近年来超过70% [3] - 2025年上半年实现EBITDA转正，达到0.12亿元，标志着公司经营层面财务拐点正式出现 [3] - 中金预计公司2025-2026年EPS分别为0.06元和0.17元 [1] 技术与业务优势 - 公司基于三个专有技术平台，软硬件全自研，为AI融入仓储路径规划、供应链优化、数字孪生等提供了底层打通的基础 [4] - 公司提供三大仓储方案与三大场景，为各行业提供高性能解决方案 [4] - 公司长期积累770名终端客户，积累了大量的运营数据与历史订单数据，打造了向AI转型的数据壁垒 [4] - 公司集中资源布局具身智能，已推出通用机械臂及具身智能底座Geek+ Brain [4] 估值与催化剂 - 中金给予公司2026年10倍的P/S估值，对应目标价格32.8港元 [1] - 公司PS估值介于工业机器人与人形机器人之间 [1] - 潜在催化剂包括公司盈利扭亏、加入恒生综合指数及港股通 [4]

公司业务进展与市场地位 - 公司在欧洲成功交付超大规模智能仓项目，单仓机器人数量近1000台 [1] - 公司已在全球落地多个千台级智能仓，包括美国UPS、韩国Coupang等客户 [1] - 相较于行业普遍单仓部署数十至百余台的现状，千台级项目印证了公司在超大规模集群调度等AI能力和复杂项目经验上的稀缺性和领先优势 [1] - 公司近期接连斩获多笔亿元级大订单，其中一家客户的总订单高达3亿元 [1] - PUMA、马士基、DHL等国际头部品牌的智能仓项目亦密集交付 [1] - Interact Analysis报告显示，公司已连续七年稳居全球自主移动机器人市场份额首位 [1] - 公司在EMEA（欧洲、中东及非洲）、亚太及美洲等核心区域的市占率均稳居行业前列 [1] 商业模式与成长潜力 - 中金公司研报指出，公司已从市场普遍认知的机器人产品与方案公司，发展成为具备AI+场景化能力的综合智能体 [1] - 公司商业模式稳定，AI赋能将显著“增厚”其发展天花板 [1] - 公司整体业务正呈加速放量趋势 [1] - 千台级项目将进一步释放规模效应 [1] 资本市场动态 - 公司已正式纳入恒生综合指数，实质性锁定港股通标的池资格 [2] - 未来有望获得南下资金的重点配置，加速兑现其作为港股稀缺“物理AI”核心资产的估值溢价 [2]

核心观点 - 中金公司首次覆盖极智嘉-W，给予“跑赢行业”评级，目标价32.80港元，基于2026年10倍市销率，预计有32%的上涨空间 [1][3] - 公司是全球仓储AMR解决方案龙头，市场份额领先，且经营已现拐点，2025年上半年经调整EBITDA首次转正 [1][2] - 公司不仅是机器人产品公司，更是具备AI+场景化能力的综合智能体，AI赋能将提升其长期成长天花板 [1][2] 行业与市场 - 全球仓储AMR解决方案市场空间广阔，预计到2029年将超过千亿元人民币，中国企业在其中优势明显 [1] - 仓储环节是AI+工业落地的重要市场，因其具有高度标准化、数据积累清晰、自动化基础完善等特征 [1] - 行业巨头如亚马逊已结合生成式大模型推出AI基础模型DeepFleet，为行业发展引航 [1] 公司业务与地位 - 公司是全球仓储AMR解决方案市场的领导者，按收益计2024年市场份额为9%，位列全球第一 [2] - 公司全球化布局深入，海外市场收入占比近年来持续超过70% [2] - 公司提供三大仓储方案覆盖三大场景，服务超过770名终端客户，积累了大量的运营与订单数据 [2] 技术与AI布局 - 公司基于三个专有技术平台，实现软硬件全自研，为AI融入仓储路径规划、供应链优化、数字孪生等提供了底层基础 [2] - 公司积累的海量客户运营数据与历史订单数据，构成了其向AI转型的数据壁垒 [2] - 公司正集中资源布局具身智能，已推出通用机械臂及具身智能底座Geek+ Brain [2] 财务表现与预测 - 公司亏损持续收窄，经调整EBITDA从2021年的-6.72亿元改善至2024年的-0.25亿元，并在2025年上半年实现转正，达到0.12亿元，标志经营层面财务拐点出现 [2] - 预计公司2025年和2026年的每股收益分别为0.06元和0.17元 [3] - 估值基于2026年10倍市销率，目标价对应32.8港元 [1][3] 潜在催化剂 - 公司实现盈利扭亏 [2] - 公司加入恒生综合指数及港股通 [2]

核心观点 - 中金首次覆盖极智嘉，给予“跑赢行业”评级，基于可比估值法给予2026年10倍P/S，对应目标价32.8港元，较当前有32%的上涨空间 [1] - 公司被认为是具备AI+场景化能力的综合智能体，而不仅仅是仓储AMR解决方案商 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年和2026年的每股收益（EPS）分别为0.06元和0.17元 [1] - 公司市销率（PS）估值介于工业机器人与人形机器人公司之间 [1] - 2025年上半年，公司实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）转正，达到0.12亿元人民币，标志着经营层面出现财务拐点 [3] 行业前景与公司地位 - 全球仓储AMR解决方案市场空间预计在2029年将超过千亿元人民币，中国企业在其中优势明显 [2] - 仓储环节因其高度标准化、数据积累清晰、自动化基础完善等特点，被认为是AI在工业领域落地的重要市场 [2] - 按收益计算，2024年极智嘉在仓储AMR解决方案领域全球市场份额为9%，排名第一 [3] - 公司成立于2015年，业务全球化布局，海外市场收入占比近年来超过70% [3] 技术与业务优势 - 公司基于三个专有技术平台，实现软硬件全自研，为AI融入仓储路径规划、供应链优化和数字孪生提供了底层打通的基础 [4] - 公司提供三大仓储方案和覆盖三大场景，能为各行业提供高性能解决方案 [4] - 公司长期积累了770名终端客户，拥有大量运营数据和历史订单数据，构成了向AI转型的数据壁垒 [4] - 公司正集中资源布局具身智能，已推出通用机械臂及具身智能底座Geek+ Brain [4] - 行业领先者亚马逊已结合生成式大模型推出AI基础模型DeepFleet，为行业发展引航 [2] 潜在催化剂 - 公司实现盈利扭亏 [4] - 公司加入恒生综合指数及港股通 [4]

文章核心观点 - 中金首次覆盖极智嘉-W(02590)，给予“跑赢行业”评级，认为公司是具备AI+场景化能力的综合智能体，并基于可比估值法给予2026年10倍市销率，对应目标价32.8港元，较当前有32%的上涨空间 [1] 行业前景与公司地位 - 全球仓储AMR解决方案市场空间巨大，预计到2029年将超过千亿元人民币，中国企业在其中优势明显 [2] - 仓储环节因其高度标准化、数据积累清晰、自动化基础完善等特点，被认为是AI在工业领域落地的重要市场，亚马逊已推出生成式AI基础模型DeepFleet为行业引航 [2] - 极智嘉是全球仓储AMR解决方案龙头，按2024年收益计，其全球市场份额为9%，排名第一 [3] - 公司全球化布局，海外市场收入占比近年来超过70% [3] 公司经营与财务状况 - 公司经营出现财务拐点，2025年上半年实现EBITDA转正，达到0.12亿元人民币 [3] - 中金预计公司2025年和2026年的每股收益分别为0.06元和0.17元 [1] 技术优势与业务布局 - 公司基于三个专有技术平台，实现软硬件全自研，为AI融入仓储路径规划、供应链优化、数字孪生等提供了底层打通的基础 [4] - 公司提供三大仓储方案并覆盖三大场景，能为各行业提供高性能解决方案 [4] - 公司长期积累了770名终端客户，拥有大量运营数据与历史订单数据，形成了向AI转型的数据壁垒 [4] - 公司集中资源布局具身智能，已推出通用机械臂及具身智能底座Geek+ Brain [4] 潜在催化剂 - 公司实现盈利扭亏 [4] - 公司加入恒生综合指数及港股通 [4]

公司核心事件与市场认可 - 公司将于12月8日正式纳入恒生综合指数，标志着资本市场对其技术及商业化实力的认可 [1] - 公司连续7年蝉联全球自主移动机器人市场占有率第一，服务全球40多个国家 [1] - 公司被美国国家工程院院士李飞飞视为物理AI产业链核心标的，其价值超越传统机器人公司范畴 [1] 技术核心竞争力 - 公司核心竞争力根植于贯穿“算法-硬件-系统”的全栈AI技术架构 [2] - 自研的Hyper+核心算法平台可支持单仓超5000台机器人并行作业，规模远超行业平均水平 [2] - 公司已从仓储机器人向具身智能领域深度布局，2025年10月全球首发“无人拣选工作站” [2] - 该工作站依托自研的具身智能基座模型Geek+ Brain，可覆盖数万级SKU且无需后训练即可完成复杂品类适配 [2] - 公司被机构视为物理AI产业链的“整机厂商核心标的”，具备“虚拟决策-物理执行”的全链路闭环能力 [2] 商业化进展与财务表现 - 公司在全球市场接连获得多笔超亿元大单，其中某韩国大型电商企业订单金额超3亿元 [3] - 2025年上半年，公司整体客户复购率突破80%，关键客户复购率达84.3%，远超行业50%左右的平均水平 [4] - 全球物流巨头GXO、DHL及欧洲医药龙头Dr.Max、运动品牌PUMA等均为其长期合作伙伴 [4] - 美国服饰企业S&S Activewear在三年内连续五次复购，将机器人网络从单一仓库扩展至全美五大物流中心 [4] - 2024年公司营收达24.1亿元，稳居港股机器人板块首位 [4] - 2025年上半年营收同比增长31%至10.25亿元，且经调整EBITDA首次转正，标志商业模式进入盈利拐点 [4] - 美银预计公司今年有望实现扭亏为盈，并判断至2028年每股盈利将同比增长55% [4] - 大和证券指出，美国订单以最快速度增长，目前占订单总额超过30%，预期将支持2026年毛利率提升 [4][5] 估值与资金面分析 - 纳入恒生综合指数后，公司将在3-6个月内纳入港股通的概率超80%，成为流动性改善的关键催化剂 [6] - 截至2025年12月5日，公司股价报24.80港元，对应市销率仅10.39倍，显著低于行业可比公司及板块平均水平 [6] - 该估值低于凯傲集团约18倍PS、Symbotic约15.7倍PS、Fetch Robotics约22倍PS及港股科技板块平均15倍PS的估值中枢 [6] - 大和证券给予“买入”评级，目标价38港元，较当前股价存在53%的上涨空间 [7] - 美银证券给予目标价33港元，预计2026年估值有望向15倍PS靠拢 [7] - 摩根士丹利认为，基于公司在物理AI领域的卡位优势，2026年合理估值可参考11倍PS [7] 行业机遇与成长前景 - 全球物流自动化需求处于爆发期，亚马逊计划未来5年投入100亿美元升级仓储机器人系统 [8] - 京东物流提出2027年实现“90%仓储场景自动化”的目标 [8] - 特朗普政府推出政策支持机器人产业发展，将机器人推向全球竞争的战略制高点 [8] - 作为全球仓储机器人龙头，公司凭借AI+机器人技术、全球化布局与规模化落地能力，有望率先受益 [8] - 公司当前股价正处于“估值低位+基本面改善+资金催化”的三重共振区间 [8]

临时股东会信息 - 公司将于2025年12月22日在中国北京顺义区召开临时股东会[1][2] - 代表委任表格须不迟于2025年12月21日上午十时送达指定地点[6] 决议案情况 - 临时股东会需审议普通决议案4项、特别决议案4项[3] - 普通决议案包括委任审计机构，特别决议案涉及取消监事会等[3] 股东参会规则 - 有投票权股东可委任代表，联名股东首位有权参会投票[5][6] - 参会应提供身份证明，个人资料用于处理委任及投票[6][7]