核心观点 - 中邮证券研报看好上海医药创新业务驱动成长，维持“买入”评级 [1] 医药商业板块表现 - 医药商业业务继续保持增长韧性，优势区域增长态势强劲 [1] - 新零售战略调整成效显现 [1] - CSO业务规模再创新高 [1] - 进口总代业务实现销售收入276亿元，同比增长超过14% [1] 创新与高增长业务 - 创新药业务实现销售收入407亿元，同比增长超过25% [1] - 创新药产品结构持续优化 [1] - 截至2025年9月30日，公司新药管线共计57项，包括创新药管线45项 [1] 器械与大健康业务 - 器械大健康业务表现亮眼 [1] - 器械大健康业务实现销售收入339.88亿元，同比增长超过4% [1] 供应链与服务延伸 - 供应链服务面向专业化与价值链高端延伸 [1]

港股高股息指数及ETF产品概况 - 中证港股通央企红利指数（931233.CSI）从港股通范围内选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的50只上市公司股票 截至12月10日该指数近1年股息率为6.75% 高于同期10年期国债收益率4.88% 跟踪该指数规模最大的投资标的为港股央企红利ETF（513910）[1] - 恒生中国内地企业高股息率指数（HSMCHYI.HI）筛选打包在港上市的内地公司中的高股息股票 截至12月10日该指数近1年股息率为6.21% 高于同期10年期国债收益率4.34% 跟踪该指数的唯一ETF为恒生红利ETF（159726）[1] - 标普港股通低波红利港币指数（SPAHLVHP.SPI）筛选打包在港上市的50只高股息低波动股票 跟踪该指数综合费率最低的ETF为港股通红利低波ETF（159118）[1] 上海医药股息及指数成分股信息 - 上海医药（601607）每股派息0.13215港元 除净日为2025年12月29日 派息日期为2026年2月6日 恒生行业分类为药品分销 [2] - 上海医药（601607）非中证港股通央企红利指数（931233.CSI）的成分股 非恒生中国内地企业高股息率指数（HSMCHYI.HI）的成分股 非标普港股通低波红利港币指数（SPAHLVHP.SPI）的成分股 [2]

报告投资评级 - 对上海医药维持“买入”评级 [7][9] 核心观点 - 报告核心观点：公司2025年第三季度因计提资产减值准备增加导致利润短期承压，但看好其创新业务驱动未来成长 [3] - 医药商业板块稳健增长，创新药、进口总代、器械大健康等细分业务表现亮眼 [5] - 医药工业板块新药研发有序推进，多个创新药管线进入关键临床阶段 [6][8] 公司财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入2150.72亿元，同比增长2.60%；归母净利润51.47亿元，同比增长26.96%；扣非净利润26.99亿元，同比下降26.79% [3] - **分季度业绩**：2025年第三季度（Q3）营业收入734.79亿元，同比增长4.65%；归母净利润6.88亿元，同比下降38.13%；扣非净利润5.99亿元，同比下降38.94%，净利润下降主要因计提资产减值准备增加 [4] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为10.42%，同比下降0.63个百分点；归母净利率为2.39%，同比上升0.46个百分点 [4] - **费用率**：2025年前三季度销售费用率4.33%，管理费用率1.94%，研发费用率0.70%，财务费用率0.52，均同比略有下降 [4] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营收分别为2866.66亿元、3014.40亿元、3171.40亿元；归母净利润分别为57.01亿元、55.38亿元、60.74亿元 [9] - **估值水平**：基于盈利预测，当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为12倍、12倍、11倍 [9] 业务板块分析 - **医药商业板块**：2025年前三季度实现销售收入1969.08亿元，同比增长2.91%，贡献利润26.53亿元 [3] - 创新药业务销售收入407亿元，同比增长超过25% [5] - 进口总代业务销售收入276亿元，同比增长超过14% [5] - 器械大健康业务销售收入339.88亿元，同比增长超过4% [5] - **医药工业板块**：2025年前三季度实现销售收入181.64亿元，同比微降0.66%，贡献利润16.65亿元 [3] - 2025年1-9月研发投入17.29亿元，占医药工业销售收入的9.52% [6] - 截至2025年9月30日，公司共有57项新药管线在推进，其中创新药管线45项 [6] 研发与创新进展 - **创新药管线进展**： - 创新型重组人源IL-17单抗BCD-085（针对强直性脊柱炎）已提交新药上市申请（NDA） [6] - 中药1.1类新药参芪麝蓉丸（用于脊髓型颈椎病）已完成III期临床试验全部受试者入组 [6] - 靶向CD19和CD22的CAR-T产品B019注射液，针对儿童急性淋巴细胞白血病和成人淋巴瘤的适应症处于I期临床试验阶段；针对难治性系统性红斑狼疮的临床试验申请已获批准 [6][8] 公司基本情况 - **股票信息**：上海医药（601607），最新收盘价17.80元，总市值660亿元，流通市值496亿元 [2] - **财务指标**：资产负债率62.1%，市盈率14.47倍 [2]

港股高股息指数及相关ETF产品概况 - 中证港股通央企红利指数（931233.CSI）从港股通范围内选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的50只上市公司股票打包 截至12月10日该指数近1年股息率为6.75% 高于同期10年期国债收益率4.88% 跟踪该指数规模最大的投资标的为港股央企红利ETF（513910）[1] - 恒生中国内地企业高股息率指数（HSMCHYI.HI）筛选打包在港上市的内地公司中的高股息股票 截至12月10日该指数近1年股息率为6.21% 高于同期10年期国债收益率4.34% 跟踪该指数的唯一ETF为恒生红利ETF（159726）[1] - 标普港股通低波红利港币指数（SPAHLVHP.SPI）筛选打包在港上市的50只高股息低波动股票 跟踪该指数综合费率最低的ETF为港股通红利低波ETF（159118）[1] 上海医药股息派发信息 - 上海医药每股派息0.13215港元 除净日为2025年12月29日 派息日期为2026年2月6日 恒生行业分类为药品分销[2] - 上海医药并非中证港股通央企红利指数（931233.CSI）的成分股 也非恒生中国内地企业高股息率指数（HSMCHYI.HI）的成分股 同时非标普港股通低波红利港币指数（SPAHLVHP.SPI）的成分股[2] - 除净日指股票开始“剔除”即将派发股息的日期 从该日起买入股票的投资者将无法享受本次派发的股息[2]

重大事项 - 京东工业香港公开发售获得市场热烈追捧，认购倍数达60.52倍，最终每股发售价定为14.10港元 [1] - 上海医药旗下创新药苹果酸司妥吉仑片（SPH3127片）的上市许可申请已获得批准 [1] - 复星医药旗下药品膦甲酸钠注射液的药品注册申请已获国家药品监督管理局批准 [1] - 灵宝黄金附属公司计划以3.7亿澳元认购St Barbara Mining Pty Ltd的50%加1股股权 [1] - 江苏宁沪高速公路拟向龙潭大桥公司增资32.6964亿元人民币 [1] - 惠誉维持云锋金融旗下万通保险的保险公司财务实力评级为“A-”（强劲）不变 [1] 经营业绩 - 舜宇光学科技11月车载镜头出货量表现强劲，达1263.4万件，同比大幅增长69.4% [1] - 丘钛科技11月手机摄像头模组销量为3805.3万件，环比下降13.6%，同比下降5.6% [1] - 裕元集团前11个月综合累计经营收益净额约为73.82亿美元，同比小幅减少1.6% [1] - 宝胜国际前11个月综合累计经营收益净额为157.84亿元人民币，同比下跌6.8% [1] - 中粮家佳康11月生猪出栏量为55.9万头，环比减少4.44% [1]

公司动态 - 上海医药下属子公司上海上药信谊药厂有限公司于12月10日获得国家药品监督管理局颁发的《药品注册证书》，其提交的苹果酸司妥吉仑片（SPH3127片）的药品上市许可申请获得批准 [1] - 获批药品的批准文号为“国药准字 H20250067” [1] 产品信息 - 苹果酸司妥吉仑片（SPH3127片）是新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂 [1] - 该药品通过直接抑制肾素，拮抗由肾素-血管紧张素-醛固酮系统过度激活造成的血压上升 [1] - 该药品适用于原发性高血压的治疗 [1]

核心观点 - 上海医药下属子公司上药信谊研发的苹果酸司妥吉仑片（SPH3127片）获得国家药监局批准上市，为原发性高血压患者提供新的治疗选择 [1] 药品获批与属性 - 上药信谊获得国家药监局下发的《药品注册证书》（国药准字H20250067），苹果酸司妥吉仑片的药品上市许可申请获批 [1] - 该药品是新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂，通过直接抑制肾素来拮抗RAAS系统过度激活导致的血压上升，适用于治疗原发性高血压 [1] - 体外和体内药效学研究显示，该药品比同靶点药物具有更强的肾素活性抑制作用，并在高血压、慢性肾病和炎症性肠病模型中证实了其药效学特征 [1] 临床与研发投入 - 已完成的临床研究表明，苹果酸司妥吉仑片总体安全性良好，在高血压患者人群中显示出明确的降压疗效 [1] - 截至公告日，苹果酸司妥吉仑片相关项目累计已投入研发费用约2.96亿元人民币 [1] 市场资格与运营 - 获得上市许可标志着上药信谊具备在中国国内市场生产和销售该药品的资格 [2] - 公司高度重视药品研发，并严格控制药品研发、制造及销售环节的质量及安全 [2]

核心观点 - 上海医药下属公司上药信谊研发的苹果酸司妥吉仑片（SPH3127片）获得国家药监局批准上市，为原发性高血压患者提供新的治疗选择 [1] 药品获批与性质 - 上药信谊收到国家药监局下发的《药品注册证书》（国药准字 H20250067），其提交的苹果酸司妥吉仑片（SPH3127片）的药品上市许可申请获得批准 [1] - 该药品是新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂，通过直接抑制肾素来拮抗RAAS系统过度激活导致的血压上升，适用于原发性高血压的治疗 [1] - 获得上市许可标志着上药信谊具备在中国市场生产和销售该药品的资格 [2] 研发与药效数据 - 截至公告日，苹果酸司妥吉仑片相关项目累计已投入研发费用约2.96亿元人民币 [1] - 体外和体内药效学研究均表明，该药品比同靶点药物具有更强的肾素活性抑制作用 [1] - 在高血压、慢性肾病和炎症性肠病模型中证实了其药效学特征 [1] - 已完成的临床研究表明，该药品总体安全性良好，在高血压患者人群中显示出了明确的降压疗效 [1] 市场与临床意义 - 苹果酸司妥吉仑片能够进一步满足原发性高血压患者的临床需求，为其提供一种新的治疗选择 [1] - 公司高度重视药品研发，并严格控制药品研发、制造及销售环节的质量及安全 [2]

公司研发进展 - 公司下属上海上药信谊药厂有限公司的苹果酸司妥吉仑片（即SPH3127片）药品上市许可申请获国家药监局批准，并收到《药品注册证书》（药品批准文号：国药准字H20250067）[1] 产品技术特性 - 苹果酸司妥吉仑片是新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂[1] - 该药品通过直接抑制肾素，拮抗由肾素-血管紧张素-醛固酮系统过度激活造成的血压上升[1] 产品适应症 - 该药品适用于原发性高血压的治疗[1]

新产品和新技术研发 - 公司上药信谊苹果酸司妥吉仑片上市许可申请获国家药监局批准[4] - 苹果酸司妥吉仑片规格为 50mg，属化学药品 1 类[4] - 该产品是新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂[5] - 相关项目累计已投入研发费用约 2.96 亿元[6] 未来展望 - 药品生产和销售易受多种不确定性因素影响[7]