核心交易公告 - 易鑫集团宣布其现有二手车服务战略合作协议将于2025年12月31日届满 [1] - 公司通过其间接全资附属公司上海畅途与精真估（腾讯的附属公司）订立续订协议 [1] - 新协议旨在续订现有持续关连交易，自2026年1月1日起生效，为期三年 [1]

合作协议 - 现有二手车服务合作协议2025年12月31日届满，续期协议2026年1月1日生效，为期三年[3][5] - 续期协议最高适用百分比率超0.1%但低于5%，须申报、年度审阅及公告，豁免通函及独董批准[4] - 订约方后续可能订立最终协议明确合作条款[6] 费用数据 - 2023 - 2025年9月集团支付服务费分别约2324.5万、2397.8万、2887.6万元[7] - 现有协议年度上限：2023 - 2025年分别为4000万、4500万、5000万元[8] - 续期协议新年度上限：2026 - 2028年分别为5000万、5500万、6000万元[8] 其他信息 - 非执行董事曾伟业因腾讯任职就续期协议决议案放弃投票[12] - 未经大部分董事书面同意，集团成员公司不得订立特定关联交易[14] - 公司股份面值为每股0.0001美元[19] - 腾讯为控股股东，公司与腾讯均于联交所主板上市[16][18][19]

核心观点 - 方正证券给予易鑫集团“强烈推荐”评级 认为公司作为第三方汽车金融领军企业 二手车战略成效显著 高定价二手车业务为业绩提供支撑 预计下半年业绩延续高增长 同时公司坚持分红 高股息特色鲜明 [1][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.0亿元、14.6亿元、17.6亿元 同比增长48%、22%、21% 对应动态市盈率分别为13.1倍、10.8倍、8.9倍 [1][7] 业务总量表现 - 2025年第三季度 公司汽车交易量达23.5万笔 同比增长22.6% 业务表现显著强于行业（同期我国新车及二手车总销量同比增长11.0%） [2][8] - 2025年第三季度 公司融资总额达212亿元 同比增长14.6% [2][8] 业务结构分析 - 二手车战略稳步推进 2025年第三季度二手车融资交易量达121亿元 同比增长51.3% 占融资总额比例达56.9% [2][8] - 在二手车融资中 二手电动汽车融资交易量为15亿元 占公司新能源车融资额比例为22.5% 占比较去年同期提升9.4个百分点 [2][8] - 金融科技业务延续高增长态势 2025年第三季度通过金融科技平台促成融资额达114亿元 同比增长102.0% 占融资总额比例达53.7% 占比较去年同期提升23.4个百分点 [2][8] - 公司扩大金融科技合作网络 第三季度与2家新金融机构合作上线 并与2家知名电动汽车品牌建立伙伴关系 [2][8] 人工智能策略进展 - 公司人工智能策略按计划推进 正稳步部署为融资前期阶段而设的新产品XCall 预计该产品将大幅提高信贷申请过程中在线营销、文件处理及客户管理效率 [3][9] - 公司可通过人工智能产品实现实时通讯及智能语音的高度自动化互动 以改善转化率并提升客户体验 [3][9] - 公司预期包括XCall在内的融资前期相关人工智能产品部署将于2025年年底前全面完成 [3][9]

核心观点 - 方正证券给予易鑫集团“强烈推荐”评级 认为公司作为第三方汽车金融领军企业 二手车战略成效显著且高股息特色鲜明 预计下半年业绩延续高增态势 [1] 业务总量与增长 - 2025年第三季度公司汽车交易总量达23.5万笔 同比增长22.6% 增速显著强于同期行业新车及二手车总销量11.0%的增长率 [2] - 2025年第三季度公司融资总额达212亿元 同比增长14.6% [2] 业务结构分析 - 二手车战略稳步推进 2025年第三季度二手车融资交易量达121亿元 同比增长51.3% 占融资总额比例达56.9% [3] - 金融科技业务延续高增长 2025年第三季度通过金融科技平台促成融资额达114亿元 同比增长102.0% 占融资总额比例提升至53.7% 同比提升23.4个百分点 [3] - 在新能源车领域 第三季度二手电动汽车融资交易量为15亿元 占公司新能源车融资额比例为22.5% 同比提升9.4个百分点 [3] - 公司持续扩大合作网络 第三季度与2家新金融机构合作上线 并与2家知名电动汽车品牌建立伙伴关系 [3] 人工智能与效率提升 - 公司人工智能策略按计划推进 正稳步部署为融资前期阶段而设的新产品XCall 预计将大幅提高信贷申请过程中在线营销、文件处理及客户管理效率 [4] - 公司可通过人工智能产品实现实时通讯及智能语音的高度自动化互动 以改善转化率并提升客户体验 [4] - 包括XCall在内的融资前期相关人工智能产品部署预计将于2025年年底前全面完成 [4] 财务预测与估值 - 预计2025至2027年公司归母净利润分别为12.0亿元、14.6亿元、17.6亿元 同比增速分别为48%、22%、21% [1] - 对应2025至2027年动态市盈率分别为13.1倍、10.8倍、8.9倍 [1]

核心观点 - 易鑫集团2025年第三季度业务增长强劲，汽车交易量与融资总额增速均显著超越行业平均水平，其中二手车与金融科技业务成为核心增长引擎，且公司人工智能策略稳步推进，预计将进一步提升运营效率与客户体验 [1][2][10][11] - 分析师基于公司强劲的业务表现与战略执行，给予“强烈推荐”评级，并预测公司2025至2027年归母净利润将保持高速增长，估值具备吸引力 [2][11][12] 业务表现与战略 - **总量增长强劲**：2025年第三季度，公司实现汽车交易量23.5万笔，同比增长22.6%，显著强于同期中国新车及二手车总销量11.0%的行业增速 [1][10] - **融资总额提升**：2025年第三季度，公司融资总额达212亿元人民币，同比增长14.6% [1][10] - **二手车战略成效显著**：2025年第三季度，公司二手车融资交易量达121亿元人民币，同比大幅增长51.3%，占公司总融资额的56.9% [1][10] - **新能源车业务亮点**：在二手车融资中，二手电动汽车融资交易量为15亿元人民币，占公司新能源车融资额的22.5%，占比较去年同期提升9.4个百分点 [1][10] - **金融科技业务高速扩张**：2025年第三季度，公司通过金融科技平台促成的融资额达114亿元人民币，同比激增102.0%，占总融资额的比例达到53.7%，较去年同期提升23.4个百分点 [1][10] - **合作网络持续扩大**：第三季度，公司与2家新金融机构合作上线，并与2家知名电动汽车品牌建立了伙伴关系 [1][10] - **人工智能策略推进**：公司正在稳步推进为融资前期阶段设计的“X Call”等人工智能产品部署，预计将大幅提高信贷申请过程中的营销、文件处理及客户管理效率，该部署计划在2025年年底前全面完成 [2][11] 财务预测与估值 - **营收增长预测**：预计公司营业总收入将从2024年的98.88亿元人民币增长至2027年的149.93亿元人民币，2025年至2027年同比增速预测分别为17.06%、13.46%、14.17% [3][12] - **盈利高速增长**：预计公司归母净利润将从2024年的8.10亿元人民币增长至2027年的17.60亿元人民币，2025年至2027年同比增速预测分别为47.63%、21.92%、20.70% [3][12] - **每股收益提升**：预计每股收益（EPS）将从2024年的0.13元人民币增长至2027年的0.26元人民币 [3][12] - **盈利能力改善**：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的4.91%持续提升至2027年的10.17% [3][12] - **估值水平**：基于预测，公司2025年至2027年的动态市盈率（PE）分别为13.1倍、10.8倍、8.9倍，市净率（PB）预计在0.91倍至0.94倍之间 [2][3][11][12]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各子板块均持积极看法，认为存在估值修复或成长空间 [1][2][3] 报告的核心观点 * 保险板块：长期股票持仓风险因子下调，叠加开门红预期超预期及全球流动性改善，保险板块有望成为金融业最具成长性的方向，估值修复将进入强周期 [2][16][17] * 券商板块：监管推动行业高质量发展，强化分类监管以提升头部券商资本效率，板块当前盈利与估值错配，看好后续修复空间 [2][18][19] * 银行板块：银行资产风险的负面影响已边际递减，政银联动机制有望缓解“资产荒”，当前板块估值未被充分定价，仍有提升空间 [3][22][24] 根据相关目录分别进行总结 一、 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2025年12月1日至5日）沪深300指数上涨1.28% [9] * **非银金融**：非银金融（申万）指数上涨2.27%，跑赢沪深300指数0.99个百分点 [1][9] * 保险Ⅱ（申万）指数上涨5.08%，跑赢沪深300指数3.80个百分点 [1][9] * 证券Ⅱ（申万）指数上涨1.14%，跑输沪深300指数0.14个百分点 [1][9] * 多元金融指数上涨0.49%，跑输沪深300指数0.79个百分点 [9] * **银行**：银行（申万）指数下跌1.18%，跑输沪深300指数2.46个百分点 [1][9] * 子板块中，国有行、股份行、城商行、农商行本周涨跌幅分别为-2.67%、-0.50%、-0.86%、+0.41% [1][9] 二、 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，中国太保涨幅最大，为+8.23%，其次为中国平安（+5.09%）、中国人寿（+4.32%）、新华保险（+2.07%）、中国人保（+1.04%） [25] * **AH溢价**：截至12月5日，中国人寿A/H溢价率最高，为76.97%；中国平安最低，为12.81% [26] * **债券收益率**：截至12月5日，10年期国债到期收益率为1.85%，环比下降0.57个基点 [13][28] * **理财收益率**：截至12月5日，余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.00%、1.09% [29] 三、 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为中银证券（+7.89%）、兴业证券（+6.35%）、国联民生（+3.91%）；跌幅居前的为天风证券（-10.56%）、首创证券（-2.73%） [37] * **板块估值**：截至12月5日，证券Ⅱ（申万）板块PB估值为1.36倍，处于2012年以来24.4%分位数 [2][19] * PB估值最高的券商为华林证券（5.57倍），最低为国元证券（0.98倍） [41] * **AH溢价**：在13家A+H上市券商中，中信建投A/H溢价率最高，为128.4%；中信证券最低，为12.9% [43] * **市场交投**：本周两市日均成交额为16961.84亿元，环比下降2.0%；日均换手率为1.62%，环比上升0.02个百分点 [45] * **两融与质押**：截至12月4日，全市场两融余额为24763.54亿元，环比上升0.48%；股票质押市值为29211.14亿元，环比下降 [47] * **发行表现**：本周有2家首发A股，募集资金62.64亿元，环比下降32.4%；新增再融资项目1家，募集资金2.43亿元，环比上升232.9% [51] * **公募基金**：本周全市场新发基金规模279.13亿元，环比上升64%；偏股型新发基金规模93.24亿元，环比上升22% [54] 四、 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行涨幅居前的为张家港行（+3.96%）、厦门银行（+2.92%）；H股银行涨幅居前的为郑州银行（+4.24%）、渝农商行（+3.03%） [58] * **板块估值**：截至12月5日，银行板块PB（LF）为0.55倍，其中国有大行、股份行、城商行、农商行市净率分别为0.66倍、0.50倍、0.52倍、0.59倍 [20][22] * **AH溢价**：在15家A+H上市银行中，郑州银行A/H溢价率最高，为78.9%；招商银行最低，为-11.0% [62] * **央行操作**：本周（12月1日至5日）央行流动性净回笼8480亿元，环比上周多回笼1.46万亿元 [64] * **货币市场利率**：截至11月28日，SHIBOR隔夜利率为1.30%，环比下降1.9个基点；SHIBOR 7天利差为13.6个基点，环比提升3.9个基点 [69] * **同业存单**：本周同业存单共计发行4959亿元，净融资471亿元；6个月期发行规模最大，为2074亿元，占比37.5% [77][80] * **债券发行**：本周公司债合计发行规模为500亿元，加权平均票面利率为2.33%；本周未新发企业债 [87] 五、 行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：中国证监会就《上市公司监督管理条例》公开征求意见；国家金融监督管理总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》；中国人民银行与澳门金管局续签并升级货币互换协议，规模扩大至500亿元人民币/570亿澳门元 [92][93][94] * **重点公告**：多家金融机构发布董事任命、高管任职资格核准及权益分派实施等公告 [94][95][96][97][98][99]

核心观点 - 国泰海通给予易鑫集团“增持”评级，基于2025年20倍市盈率设定目标价3.91港元，看好公司业绩快速增长、二手车与SaaS业务高增长以及汽车金融市场前景 [1] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年营收预测为115.99亿元、129.40亿元、144.39亿元，对应同比增长率分别为17%、12%、12% [1] - 维持2025-2027年净利润预测为11.86亿元、14.59亿元、18.16亿元，对应同比增长率分别为46%、23%、24% [1] - 估值基于2025年20倍市盈率，按1港元兑0.92元人民币换算，对应目标价为3.91港元 [1] 业务运营表现 - 2025年第三季度汽车融资交易23.5万笔，同比增长22.6%，增速较2025年上半年（36.4万笔，同比增10.7%）提升 [2] - 2025年第三季度汽车融资金额达212亿元，其中二手车信贷额为121亿元，同比大幅增长51.3% [2] - 二手车信贷在总融资额中占比提升至56.9%，高于2025年上半年的56% [2] - 2025年第三季度SaaS业务促成融资额114亿元，同比增长102%，增速较上半年（153亿元，同比增58.2%）继续加速 [2] - SaaS业务对总融资额的贡献增加至53.7% [2] 增长动力与催化剂 - 汽车金融市场预计将保持快速增长 [1] - 资金成本预计继续下行 [1] - 公司优秀的风控能力获得更多资金方认可，2025年第三季度新增两家金融机构合作方 [2] - 公司业绩持续增长且进行轻资产转型，未来分红值得期待 [3] - 参考三季度运营数据，预计下半年业绩将继续改善，且将好于上半年 [3] 技术发展与效率提升 - AI应用稳步推进，2025年第三季度推进AI产品“X Call” [3] - 预计到2025年底前，将完成融资前期代理化布局，包括“X Call”及其他AI产品 [3] - AI产品落地后，将大幅提升信贷申请环节中线上营销、文件处理、客户管理的效率 [3] - 通过即时通讯、智能语音的高度自动化互动，优化客户转化效率与体验 [3]

核心观点 - 国泰海通给予易鑫集团“增持”评级，基于2025年20倍市盈率设定目标价为3.91港元 [1] - 看好公司二手车融资与SaaS业务的高速增长，以及业绩持续改善和AI应用落地前景 [1][2][3] 财务预测与评级 - 维持2025-2027年营收预测为115.99亿元、129.40亿元、144.39亿元，同比分别增长17%、12%、12% [1] - 维持2025-2027年净利润预测为11.86亿元、14.59亿元、18.16亿元，同比分别增长46%、23%、24% [1] - 给予公司2025年20倍市盈率估值，对应目标价3.91港元 [1] 业务运营表现 - 2025年第三季度汽车融资交易23.5万笔，同比增长22.6%，增速较2025年上半年（36.4万笔，同比增10.7%）提升 [2] - 2025年第三季度汽车融资金额达212亿元，其中二手车信贷额为121亿元，同比大幅增长51.3% [2] - 2025年第三季度二手车信贷占比提升至56.9%，高于2025年上半年的56% [2] - 2025年第三季度SaaS业务促成融资额114亿元，同比增长102%，增速较2025年上半年（153亿元，同比增58.2%）继续加速 [2] - 2025年第三季度SaaS业务对融资总额的贡献增加至53.7% [2] - 公司风控能力获认可，第三季度新增两家金融机构合作方 [2] 未来增长催化剂与展望 - 汽车金融市场预计将保持快速增长 [1] - 资金成本预计将继续下行 [1] - 参考第三季度运营数据，预计下半年业绩将继续改善并好于上半年 [3] - 公司业绩持续增长且进行轻资产转型，未来分红值得期待 [3] - AI应用稳步推进，2025年第三季度推进AI产品“X Call”，预计2025年底前完成融资前期代理化布局 [3] - AI产品落地后将大幅提升信贷申请环节中线上营销、文件处理、客户管理的效率，并通过自动化互动优化客户转化效率与体验 [3]

投资评级 - 报告对易鑫集团给予"增持"评级，维持目标价3.91港元 [7][11] 核心观点 - 公司二手车信贷占比提升，轻资产转型带动SaaS业务高增长，AI赋能汽车行业，后续业绩有望保持高增长 [3][11] - 给予增持评级主要考虑公司较快的业绩增速，对应2025年20倍市盈率 [11] 三季度运营表现 - 2025年第三季度汽车融资交易23.5万笔，同比增长22.6%，相比上半年10.7%的增速有所提升 [11] - 第三季度融资金额达212亿元，其中二手车信贷同比增加51.3%至121亿元，占比提升至56.9% [11] - 第三季度SaaS业务促成融资额114亿元，同比增长102%，对融资总额贡献增至53.7%，新增两家金融机构合作方 [11] 财务预测 - 维持2025-2027年营收预测为115.99亿元、129.40亿元、144.39亿元，同比增长17%、12%、12% [5][11] - 预计2025-2027年净利润为11.86亿元、14.59亿元、18.16亿元，同比增长46%、23%、24% [5][11] - 预计毛利率将从2024年的46.89%提升至2027年的52.98%，销售净利率从8.19%提升至12.58% [13] 业务展望与催化剂 - 参考三季度运营数据，预计下半年业绩将继续改善，且好于上半年 [11] - 公司轻资产转型，未来分红值得期待 [11] - AI产品"X Call"稳步推进，预计2025年底前完成融资前期代理化布局，以提升效率和客户体验 [11] - 汽车金融市场快速增长和资金成本下行是公司发展的催化剂 [11]

公司核心业务表现 - 2025年第三季度汽车融资交易量23.5万笔，同比增长22.6% [2] - 同期汽车融资交易额达212亿元人民币 [2] - 二手车融资额同比增长约51.3%至约121亿元，占汽车融资总额比例攀升至约56.9% [2] 细分业务增长亮点 - 二手新能源车融资额达15亿元，占新能源汽车融资总额的22.5%，同比显著提升 [2] - 电池GAP产品交易量达2.24万笔，同比增长约48.8% [2] - 金融科技（SaaS）业务融资额约114亿元，同比增长约102% [2] 战略业务贡献 - 金融科技业务对公司融资总额的贡献比例提升至53.7% [2] - 金融科技业务与二手车业务协同发展，共同成为公司增长支柱 [2]