公司管理层变动 - 兖煤澳大利亚委任沙瑞夫·布拉担任新首席执行官 自2025年9月8日起生效 [1] - 岳宁不再担任代理首席执行官职务 自2025年9月8日生效 [1]

公司管理层变动 - 兖煤澳大利亚任命沙瑞夫·布拉为新首席执行官 自2025年9月8日起生效 [1] - 岳宁不再担任公司代理首席执行官职务 自2025年9月8日生效 [1]

管理层变动 - 兖煤澳大利亚委任沙瑞夫·布拉为新首席执行官 自2025年9月8日起生效 [1] - 岳宁不再担任公司代理首席执行官职务 自2025年9月8日起生效 [1]

人事变动 - 公司于2025年9月8日委任沙瑞夫·布拉为首席执行官，岳宁不再担任代理首席执行官[3] 人员信息 - 布拉拥有28年矿业相关经验，过去12年在公司担任多个重要职务[3] - 截至公告日，布拉持有公司226,155股股份[4] 薪酬待遇 - 布拉每年固定薪酬为120万澳元，薪酬每年审核[11] - 短期考核兑现计划奖励以50%现金和50%绩效股权形式兑现[12] 雇佣条款 - 布拉可随时终止雇佣关系，但需提前6个月书面通知[15] - 公司可提前6个月书面通知终止布拉雇佣关系，特定情形下无需通知[15] - 自雇佣关系开始首6个月为试用期，期间任何一方可提前1个月书面通知终止[16] - 布拉的任命为长期/固定任职，职责向执委会主席汇报[9][10] - 布拉的薪酬由董事会提名与薪酬委员会不时审查[14] 竞业限制 - 沙瑞夫·布拉任职及离职后3个月内不得与公司及集团旗下各公司从事竞争性业务[17] - 沙瑞夫·布拉离职后6个月内不得招揽集团顾客、客户、董事或员工[17] 协议规定 - 聘用协议包含保密信息、知识产权和著作人权利的一般规定[18]

业绩表现 - 上半年经营性EBITDA为5.95亿澳元 同比下跌40% [1] - 净利润1.63亿澳元 同比下跌61% [1] - 每股盈利0.124澳元 低于预期 [1] - 成本及费用端高于预期 [1] 运营展望 - 下半年销量有望实现双位数环比增长 [1] - 6月以来煤价呈回升态势 截至8月15日澳洲5500大卡/纽卡斯尔6000大卡动力煤价格分别为71/111美元 [1] - 第二季度均价为68/99美元 [1] - 供给边际收缩及供暖期补库需求将推动下半年煤价整体回升 [1] 投资评级 - 维持跑赢行业评级 [1] - 目标价下调6%至29港元 [1]

1H25业绩表现 - 经营性EBITDA为5.95亿澳元，同比下降40% [1] - 归母净利润1.63亿澳元，同比下降61% [1] - 每股盈利0.124澳元，低于预期 [1] 产量与销量 - 权益商品煤产量约1,890万吨，同比增长11%但环比下降5% [1] - 自产商品煤权益销量约1,660万吨，同比下降2%且环比下降20% [1] - 动力煤销售1,380万吨，同比下降7%且环比下降22% [1] - 炼焦煤销售280万吨，同比增长40%但环比下降13% [1] - 销量低于产量主要因极端天气扰动发运，受影响发货预计3Q25完成 [1] 价格与成本 - 自产商品煤综合售价149澳元/吨，同比下降15%且环比下降14% [2] - 动力煤售价138澳元/吨，同比下降12%且环比下降14% [2] - 炼焦煤售价207澳元/吨，同比下降35%且环比下降17% [2] - 吨煤现金经营成本105澳元，同比上升4% [2] - 以单位产量计算的吨现金成本93澳元，同比下降8% [2] 现金流与资本开支 - 资本开支4.07亿澳元 [2] - 自由现金流0.66亿澳元 [2] - 截至2Q25末持有现金18亿澳元，对应净现金16.7亿澳元 [2] 全年指引与股息 - 预计全年权益商品煤产量处于3,500-3,900万吨指引区间上端 [2] - 吨煤现金成本处于89-97澳元指引区间下端 [2] - 资本开支处于7.5-9.0亿澳元指引区间内 [2] - 宣布中期股息0.062澳元/股，派息比例为50% [2] 行业趋势与价格展望 - 下半年销量预计实现双位数环比增长 [3] - 6月以来煤价回升，8月15日澳洲5500大卡/纽卡斯尔6000大卡动力煤价格分别为71/111美元，较2Q25均价68/99美元上升 [3] - 供给边际收缩和供暖期补库需求预计推动下半年煤价整体回升 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调2025/26E盈利37%/7%至5.35/7.47亿澳元 [3] - 当前股价对应港股2025/26E市盈率为13.6倍/9.3倍 [3] - 下调目标价6%至29港元，对应14.0倍2025E市盈率和9.6倍2026E市盈率 [3] - 行业成本优势显著，需求边际改善及"反内卷"政策支撑2025-2026年基本面韧性 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价34.70港元 对应22.9%上行空间 [4][6] 中期业绩表现 - 25H1收入同比下跌14.8%至26.8亿澳元 股东净利润同比下跌61.2%至1.6亿澳元 [1] - 煤炭平均售价同比下跌15.3%至149澳元/吨 其中动力煤及冶金煤售价分别下跌11.5%和35.1% [1] - 权益产量同比增长11.1%至1,890万吨 但销量同比下跌1.8%至1,660万吨 销产比例由99.4%降至87.8% [1] - 现金经营成本同比下降7.9%至93澳元/吨 [10] 下半年展望 - 预计煤炭价格环比反弹 受季节性能源需求和中国"反内卷"政策推动 [2] - 6月底以来纽卡斯尔动力煤现货价上升1.2% 半软焦煤和低挥发喷吹煤分别上涨11.5%和25.5% [2][11] - 预计全年动力煤和冶金煤平均售价分别为149澳元/吨和219澳元/吨 同比下跌7.1%和20.7% [2][13] - 全年权益销量预计同比上升1.3%至3,820万吨 销产比例恢复至97.2% [2][13] 运营指引 - 维持FY25权益产量指引3,500-3,900万吨 [3] - 现金经营成本(不含特许权使用费)指引89-97澳元/吨 [3] - 权益资本开支指引7.5-9.0亿澳元 [3] 盈利预测调整 - 下调FY25-27股东净利润预测9.3%/8.0%/11.0%至9.53亿/10.57亿/11.55亿澳元 [4][13] - 对应每股盈利0.72/0.80/0.87澳元 每股股息0.41/0.45/0.49澳元 [5][13] - 敏感度分析显示动力煤均价±1.0%将影响FY25股东净利润±3.2% [4][14] 财务数据预测 - FY25收入预计同比下降7.2%至63.69亿澳元 FY26-27恢复增长2.5%和3.9% [5][13] - FY25股东净利润率预计为15.0% 较FY24的17.7%下降2.7个百分点 [5][13] - 市盈率预计为7.7/6.9/6.3倍 市净率维持0.78倍左右 [5][13]

核心观点 - 中金维持兖煤澳大利亚跑赢行业评级 但下调2025/26年盈利预测和目标价 主要基于煤价下调假设 同时看好2025-2026年基本面韧性 [1] - 公司1H25业绩低于预期 主要因成本和费用端高于预期 但下半年量价齐增有望推动盈利修复 [2][4] 财务表现 - 下调2025E盈利预测37%至5.35亿澳元 2026E盈利预测下调7%至7.47亿澳元 [1] - 1H25经营性EBITDA为5.95亿澳元 同比下降40% 归母净利润1.63亿澳元 同比下降61% [2] - 1H25每股盈利0.124澳元 中期股息0.062澳元/股 派息比例达50% [2][3] - 1H25自由现金流0.66亿澳元 截至2Q25末持有现金18亿澳元 净现金16.7亿澳元 [3] 运营数据 - 1H25权益商品煤产量1890万吨 同比增长11% 环比下降5% [2] - 自产商品煤权益销量1660万吨 同比下降2% 环比下降20% 其中动力煤销售1380万吨 炼焦煤销售280万吨 [2] - 销量低于产量主要因极端天气扰动发运 受影响发货预计3Q25完成 [2] - 自产商品煤综合售价149澳元/吨 同比下降15% 环比下降14% 其中动力煤售价138澳元/吨 炼焦煤售价207澳元/吨 [2] 成本与资本开支 - 1H25吨煤现金经营成本105澳元 同比上升4% 以单位产量计算的吨现金成本93澳元 同比下降8% [3] - 1H25资本开支4.07亿澳元 全年资本开支指引维持7.5-9.0亿澳元区间 [3] - 全年权益商品煤产量预计处于3500-3900万吨指引区间上端 吨煤现金成本预计处于89-97澳元指引区间下端 [3] 行业与价格展望 - 6月以来煤价呈回升态势 截至8月15日澳洲5500大卡动力煤价格71美元 纽卡斯尔6000大卡动力煤价格111美元 较2Q25均价68美元和99美元回升 [4] - 供给边际收缩和供暖期补库需求提振 预期下半年煤价整体回升 [4] - 需求边际改善叠加7月以来反内卷政策持续发酵 看好2025-2026年基本面保持韧性 [1] 估值与评级 - 当前股价对应港股2025E市盈率13.6倍 2026E市盈率9.3倍 [1] - 下调目标价6%至29港元 对应14.0倍2025E市盈率和9.6倍2026E市盈率 隐含3%上行空间 [1] - 公司较可比同行具备成本优势 维持跑赢行业评级 [1]

股价表现 - 兖煤澳大利亚盘中一度跌超9%至28.46港元 创6月11日以来新低 [1] 中期业绩 - 股东应占盈利1.63亿澳元 同比下跌61.2% [1] - 派发中期股息0.062澳元 [1]

财务表现 - 中期收入26.75亿澳元 同比减少14.75% [1] - 股东应占溢利1.63亿澳元 同比大幅下降61.19% [1] - 每股基本收益12.4澳分 拟派发中期股息每股0.062澳元 [1] 收入下滑原因 - 煤炭销售收入从去年同期30.30亿澳元减少16%至25.58亿澳元 [1] - 收益减少主要由于煤炭销售收入下降所致 [1] 运营状况 - 2025年第二季度权益销量达810万吨 与上季度基本持平 [1] - 权益销量较权益商品煤产量减少130万吨 [1] - 恶劣天气导致港口临时关闭 原计划本季度发运延后至第三季度 [1] - 第三季度初港口再次因天气闭港 但延迟发货仍有望在当季度交付 [1] 市场反应 - 业绩公布后股价跌超9% 截至发稿下跌7.71%至28.98港元 [1] - 成交额达1186.59万港元 [1]