公司股价表现 - 兖煤澳大利亚股价单日上涨5.52%，报33.24港元，成交额2584.36万港元 [1] - 公司股价年内累计涨幅已超过30% [1] 公司经营业绩 - 2025年第四季度商品煤产量达1040万吨，同比增长7% [1] - 2025年第四季度商品煤销量达1080万吨，同比增长4% [1] - 2025年全年权益商品煤产量达3860万吨，接近全年产量指引区间上限，创公司历史新高 [1] - 第四季度产量1040万吨刷新了公司单季记录 [1] 机构观点与公司财务 - 公司2025财年煤炭销量稳步增长，现金充裕，净现金地位稳固 [1] - 尽管煤炭价格承压，但冶金煤占比提升优化了产品结构 [1] - 拉尼娜现象发生概率偏低，制约了冬季需求的弹性 [1] - 公司财务稳健性支撑了分红与资本开支的可持续性 [1]

煤炭股市场表现 - 截至发稿，兖矿能源股价上涨6.67%至11.98港元，兖煤澳大利亚上涨5.84%至33.34港元，中煤能源上涨4.19%至11.43港元，力量发展上涨4%至1.82港元，中国神华上涨2.86%至41.78港元 [1] 焦炭价格调涨 - 焦炭年内首轮调涨落地，唐山、邢台、天津及石家庄地区钢厂对湿熄焦炭价格上调50元/吨，对干熄焦炭价格上调55元/吨，自2026年1月30日零时起执行 [1] 行业供需与价格展望 - 动力煤日耗维持中高位，1月下旬至2月上旬高位有望继续消化，临近春节供应总体收窄，预计煤价有望延续整体稳定 [2] - 焦炭首轮提涨顺利落地，下游采购情绪整体向好，预计焦炭价格有望稳中有升 [2] - 进入2026年，预计供应端增速较前期大幅下降，同时考虑到2025年需求受到制约，2026年需求有较大改善空间，预计煤价中枢有望稳步回升 [2]

公司股价表现 - 兖煤澳大利亚早盘股价上涨近6%，截至发稿上涨5.52%，报33.24港元，成交额2584.36万港元 [1][5] - 公司股价年内累计涨幅已超过30% [1][5] 公司运营业绩 - 2025年第四季度商品煤产量达1040万吨，同比增长7%，刷新公司单季记录 [1][5] - 2025年第四季度商品煤销量达1080万吨，同比增长4% [1][5] - 2025年全年权益商品煤产量达3860万吨，接近全年产量指引区间上限，创公司历史新高 [1][5] 机构观点与公司财务 - 中泰国际研报指出，公司FY25煤炭销量稳定增长 [1][5] - 公司现金充裕，净现金地位稳固 [1][5] - 尽管煤炭价格承压，但冶金煤占比提升优化了产品结构 [1][5] - 拉尼娜现象发生概率偏低，制约了冬季需求的弹性 [1][5] - 公司财务稳健性支撑了分红与资本开支的可持续性 [1][5]

市场表现 - 煤炭股早盘普遍走高 兖矿能源涨6.67%报11.98港元 兖煤澳大利亚涨5.84%报33.34港元 中煤能源涨4.19%报11.43港元 力量发展涨4%报1.82港元 中国神华涨2.86%报41.78港元 [1] 行业动态 - 焦炭年内首轮调涨落地 唐山市场主流钢厂对湿熄焦炭价格上调50元/吨 干熄焦上调55元/吨 自2026年1月30日零时起执行 [1] - 邢台 天津及石家庄地区部分钢厂亦对湿熄焦炭上调50元/吨 干熄焦炭上调55元/吨 执行时间同为2026年1月30日零点 [1] 机构观点 - 广发证券认为 动力煤日耗维持中高位 1月下旬至2月上旬高位有望继续消化 临近春节供应总体收窄 预计煤价有望延续整体稳定 [2] - 焦炭首轮提涨顺利落地 下游采购情绪整体向好 预计焦炭价格有望稳中有升 [2] - 进入2026年 预计供应端增速较前期大幅下降 同时考虑到2025年需求受到制约 2026年有较大改善空间 预计煤价中枢有望稳步回升 [2]

公司股价表现 - 兖煤澳大利亚股价近期上涨近6% 截至发稿报33.24港元 成交额2584.36万港元 [1] - 公司股价年内累计涨幅已超过30% [1] 公司经营业绩 - 2025年第四季度商品煤产量达1040万吨 同比增长7% [1] - 2025年第四季度商品煤销量达1080万吨 同比增长4% [1] - 2025年全年权益商品煤产量达3860万吨 接近全年产量指引区间上限 创公司历史新高 [1] - 第四季度产量1040万吨同样刷新公司单季记录 [1] 机构观点与公司基本面 - 公司2025财年煤炭销量稳步增长 现金充裕 净现金地位稳固 [1] - 尽管煤炭价格承压 但冶金煤占比提升优化了产品结构 [1] - 拉尼娜现象发生概率偏低 制约了冬季需求的弹性 [1] - 公司财务稳健性支撑了分红与资本开支的可持续性 [1]

基金基本信息 - 基金全称为华泰柏瑞恒生港股通高股息低波动交易型开放式指数证券投资基金，简称港红利，代码520890 [1] - 基金成立于2024年9月4日，业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率 [1] - 基金管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 市场表现与交易数据 - 2月3日基金收盘上涨1.17%，成交额为4971.89万元 [1] - 截至2月3日，近20个交易日累计成交金额为4.41亿元，日均成交金额为2202.77万元 [1] - 今年以来（截至2月3日，共22个交易日）累计成交金额为5.08亿元，日均成交金额为2308.98万元 [1] 基金规模变动 - 截至2月2日，基金最新份额为8950.80万份，最新规模为1.32亿元 [1] - 对比2025年12月31日数据，基金份额从9500.80万份减少至8950.80万份，今年以来份额减少5.79% [1] - 基金规模从2025年12月31日的1.35亿元减少至1.32亿元，今年以来规模减少2.66% [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理为李茜，自2024年9月4日开始管理该基金 [2] - 基金经理李茜任职期内收益率为49.36% [2] 基金投资组合 - 基金前十大重仓股包括首钢资源、兖矿能源、兖煤澳大利亚、恒生银行、VTECH HOLDINGS、深圳国际、工商银行、远东宏信、中国光大银行、中煤能源 [2] - 首钢资源持仓占比为3.77%，持仓市值为509.17万元 [2] - 兖矿能源持仓占比为2.70%，持仓市值为364.94万元 [2] - 兖煤澳大利亚持仓占比为2.68%，持仓市值为361.69万元 [2] - 恒生银行持仓占比为2.63%，持仓市值为354.93万元 [2] - VTECH HOLDINGS持仓占比为2.62%，持仓市值为354.64万元 [2] - 深圳国际持仓占比为2.58%，持仓市值为349.23万元 [2] - 工商银行持仓占比为2.56%，持仓市值为346.56万元 [2] - 远东宏信持仓占比为2.47%，持仓市值为333.32万元 [2] - 中国光大银行持仓占比为2.42%，持仓市值为326.47万元 [2] - 中煤能源持仓占比为2.25%，持仓市值为304.66万元 [2]

核心观点 - 2025年煤炭行业供需整体宽松，但下半年开始转向基本平衡，行业利润总额同比下降42% [1][6] - 进入2026年，预计供应端增速将大幅下降，同时需求有较大改善空间，煤价中枢有望稳步回升，行业盈利预期将改善 [6][115] - 当前煤炭板块估值进入历史中高位区间，但股息率具备吸引力，板块年初以来表现强势，跑赢大盘 [6][16][20] 一、 煤炭板块回顾 - **市场表现强劲**：2026年1月，煤炭板块累计上涨**8.3%**，跑赢沪深300指数**6.7**个百分点，在中信行业指数中排名**7/30** [6][16] - **子板块分化**：年初以来，动力煤、炼焦煤、焦炭（中信）子板块累计涨跌幅分别为**+0.5%**、**-12.3%**、**+11.9%**，炼焦煤板块表现相对较好 [16] - **估值水平**：截至1月30日，煤炭（中信）板块市盈率（TTM）为**15.7倍**，位于历史高位，全市场排名**5/30**；市净率（LF）为**1.51倍**，位于历史中高水平，全市场排名**8/30** [6][20] 二、 煤炭市场回顾 - **国内煤价**： - **动力煤**：1月价格相对平稳，1月30日秦皇岛港5500大卡市场价为**692元/吨**，较12月末上涨**2.1%**；1月年度长协价为**684元/吨**，环比下跌**10元/吨** [29] - **炼焦煤**：1月价格稳中回升，1月30日京唐港主焦煤库提价为**1800元/吨**，较12月末上涨**3.4%**；长协价保持平稳 [37] - **国际煤价**：1月炼焦煤价涨幅突出，1月30日峰景矿硬焦煤离岸价报**250.5美元/吨**，较12月末上涨**14.9%**；纽卡斯尔动力煤离岸价也有小幅上涨 [45] - **国内需求（2025年）**： - 全社会用电量同比增长**5.0%**，其中第一、二、三产业和居民用电同比增速分别为**+9.9%**、**+3.7%**、**+8.2%**、**+6.3%** [46] - 火电发电量同比**-1.0%**，生铁产量同比**-3.0%**，水泥产量同比**-6.9%**，需求偏弱；但化工需求较好，甲醇和尿素产量同比分别增长**12.5%**和**7.0%** [46][47] - **国内供给（2025年）**： - 全国原煤产量为**48.32亿吨**，同比增长**1.2%** [56] - 煤炭进口量为**4.90亿吨**，同比**下降9.6%**；其中12月进口量**5860万吨**，同比**+11.9%** [56] - **海外供需（2025年）**： - 全球海运煤装载量为**13.33亿吨**，同比**-2.8%** [69] - 印度产量同比**-0.1%**，日本进口量同比**-2.3%**，韩国进口量同比**-4.4%**，越南进口量同比**+2.6%** [69] - 主要出口国中，印尼出口量同比**-5.0%**，澳大利亚出口量（前3月）同比**-7.6%** [79] - **产业链库存**：1月进入用煤旺季，中下游动力煤库存均有回落；焦煤库存处于中低位水平 [6][88][89] - **政策与公司动态**：2026年电煤长协政策落地，增加了市场化因素并强调保供；2025年四季度以来安全监管趋严，产量持续受限 [6][97][103] 三、 近期市场动态 - **动力煤**：近期日耗维持中高位，临近春节供应总体收窄，预计煤价有望延续整体稳定 [6][112] - **炼焦煤**：市场仍处需求淡季，但元旦后铁水产量增加，需求有韧性，后期产量有望稳步下降，预计价格基本稳定 [6][112] - **焦炭**：首轮提涨顺利落地，下游采购情绪整体向好，预计价格有望稳中有升 [6][113] 四、 行业观点与重点公司 - **行业盈利**：2025年煤炭开采行业利润总额为**3520亿元**，同比下降**42%**；预计2026年行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显 [6][115] - **供需展望**：预计2026年供应端增速将大幅下降，需求有改善空间，煤价中枢有望稳步回升 [6][115] - **重点公司分类**： - **盈利分红稳健的动力煤公司**：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、电投能源、晋控煤业等 [6][117] - **受益于煤价上涨的高弹性公司**：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等 [6][117] - **中长期成长性突出的公司**：华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等 [6][117]

基金产品概况 - 景顺长城国证港股通红利低波动率ETF（基金代码：159569）于2024年8月14日成立，是一只跟踪国证港股通红利低波动率指数收益率的交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金的管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.08% [1] 市场表现与交易数据 - 2025年2月2日，该基金收盘下跌2.81%，当日成交额为5636.34万元 [1] - 截至2025年1月30日，基金最新份额为3.43亿份，最新规模为4.78亿元；相较于2024年12月31日，份额减少1.72%，规模增加2.60% [1] - 流动性方面，截至2月2日，近20个交易日累计成交金额为6.90亿元，日均成交金额为3449.16万元；2025年以来21个交易日累计成交金额为7.26亿元，日均成交金额为3457.87万元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为龚丽丽和汪洋 [2] - 龚丽丽自2024年8月29日开始管理该基金，任职期内收益率为45.41% [2] - 汪洋自2025年8月13日开始管理该基金，任职期内收益率为3.51% [2] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，该基金前十大重仓股主要集中于能源、航运、消费及金融行业 [2][3] - 具体持仓及占比如下：中远海控（持仓占比8.86%）、东方海外国际（7.48%）、兖矿能源（5.65%）、海丰国际（4.52%）、兖煤澳大利亚（4.46%）、万洲国际（3.76%）、中国神华（3.63%）、远东宏信（3.39%）、中国海洋石油（3.27%）、中国石油化工股份（3.26%）[3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][10] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变 [2][10] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，是兼具性价比、高胜率和高赔率的资产 [2][10] - 展望后市，在国内保供产能退出政策和印尼下调煤炭产量目标影响下，煤炭供给端收缩预期强化，在库存支撑、供给收缩与需求韧性的共同作用下，全年煤炭中枢价格有望企稳回升 [2][10] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭周期上行初期，建议逢低配置 [10] - **基本面变化**： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率88.3%，周环比下降1.3个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率89.13%，周环比下降0.2个百分点 [2][10] - 需求：内陆17省日耗周环比下降8.30万吨/日(-1.8%)；沿海8省日耗周环比下降7.70万吨/日(-3.3%) [2][10] - 非电需求：化工耗煤周环比上升5.29万吨/日(+0.71%)；钢铁高炉开工率79%(+0.32个百分点)；水泥熟料产能利用率45.19%(+2.77个百分点) [2][10] - 价格：秦皇岛港Q5500动力煤价691元/吨，周环比上涨5元/吨；京唐港主焦煤价1780元/吨，周环比持平 [2][10] - **市场阶段**：春节临近，工业用电减弱，市场或进入趋稳运行阶段 [2][10] - **投资建议**：自上而下关注三类公司：1) 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；2) 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；3) 全球资源稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚等 [2][11] - **近期行业资讯要点**： - 俄罗斯2025年煤炭产量4.4亿吨，80%出口至亚太国家 [12] - 2025年全国煤炭开采和洗选业实现利润3520亿元，同比下降41.8% [12] - 澳大利亚优质炼焦煤价格突破250美元/吨，创18个月新高 [12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨3.98%，表现优于大盘（沪深300上涨0.08%），在行业中涨幅排名第三 [13] - **子板块表现**：动力煤板块上涨4.07%，炼焦煤板块上涨3.92%，焦炭板块上涨4.73% [16] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为盘江股份(13.25%)、恒源煤电(6.46%)、淮北矿业(6.17%) [19] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价685.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数685.0元/吨，周环比持平；CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价684.0元/吨，月环比下跌10.0元/吨 [23] - **动力煤价格**： - 港口：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价691元/吨，周环比上涨5元/吨 [2][29] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价770元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628元/吨，周环比上涨1.8元/吨；大同南郊粘煤坑口价568元/吨，周环比上涨4.0元/吨 [2][29] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价74.5美元/吨，周环比上涨0.7美元/吨；ARA6000动力煤现货价99.1美元/吨，周环比下跌3.0美元/吨；理查兹港动力煤FOB价81.5美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨 [2][29] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价1780元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价1930元/吨，周环比持平 [2][31] - 产地：临汾肥精煤车板价1650.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][31] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价263.6美元/吨，周环比上涨0.2美元/吨 [2][31] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：样本动力煤矿井产能利用率88.3%，周环比下降1.3个百分点；样本炼焦煤矿井开工率89.13%，周环比下降0.2个百分点 [2][49] - **进口价差**：5000大卡动力煤国内外价差7.4元/吨，周环比下跌0.4元/吨；4000大卡动力煤国内外价差2.7元/吨，周环比上涨1.4元/吨 [44] - **电煤需求与库存**： - 内陆17省：煤炭库存周环比下降285.20万吨(-3.14%)；日耗周环比下降8.30万吨/日(-1.80%)；可用天数周环比下降0.20天 [2][50] - 沿海8省：煤炭库存周环比下降37.80万吨(-1.15%)；日耗周环比下降7.70万吨/日(-3.30%)；可用天数周环比下降0.50天 [2][50] - **非电需求**： - 钢铁：高炉开工率79.0%，周环比增加0.32百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为-55元/吨，周环比增加11.0元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润为51元/吨，周环比下降10.0元/吨 [69] - 化工：化工周度耗煤周环比上升5.29万吨/日(+0.71%) [2][79] - 建材：水泥熟料产能利用率45.2%，周环比上涨2.8百分点；浮法玻璃开工率71.9%，周环比上涨0.2百分点 [78][79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存575.0万吨，周环比下降5.0万吨 [90] - 55个港口动力煤库存6491.6万吨，周环比下降212.8万吨 [90] - 462家样本矿山动力煤库存293.7万吨，周环比下跌4.9万吨 [90] - **炼焦煤库存**： - 生产地库存267.2万吨，周环比下降7.2万吨(-2.61%) [91] - 六大港口库存286.4万吨，周环比下降3.0万吨(-1.04%) [91] - 独立焦化厂(230家)总库存1035.3万吨，周环比增加40.1万吨(+4.03%) [91] - 样本钢厂(247家)总库存814.4万吨，周环比增加11.1万吨(+1.38%) [91] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计库存44.0万吨，周环比增加1.7万吨(+4.12%) [93] - 四港口合计库存198.1万吨，周环比增加2.0万吨(+1.03%) [93] - 样本钢厂（247家）合计库存678.19万吨，周环比上涨16.55万吨 [93] 六、煤炭运输情况 - **运输指数**：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为651点，周环比上涨1.4点 [106] - **铁路运量**：大秦线煤炭周度日均发运量110.2万吨，周环比上涨6.93万吨 [106] - **港口情况**：环渤海四大港口库存597.0万吨，周环比下降824.00万吨；货船比为16.4，周环比下降5.15 [102] 七、天气情况 - **水电**：三峡出库流量9230立方米/秒，周环比增加0.44% [111] - **降水预报**：未来10天，江淮、江汉、江南西部和北部等地累计降水量较常年同期偏多 [111] - **气温预报**：5-7日冷空气影响中东部，部分地区降温幅度可达10℃以上；未来11-14天全国大部地区气温较常年偏高1～2℃ [111] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家煤炭上市公司2024-2027年的归母净利润、EPS及PE预测 [112] - **重点业绩预告**： - 郑州煤电：预计2025年归母净利润约-9.16亿元，同比由盈转亏 [113] - 山西焦化：预计2025年归母净利润7415.15万元～8865.15万元，同比减少66.31%～71.82% [113] - 辽宁能源：预计2025年归母净利润约-4.095亿元到-2.73亿元 [115] - 恒源煤电：预计2025年归母净利润约-1.9亿元到-2.6亿元，同比出现亏损 [116] - **重大资产重组**：中国神华拟发行股份及支付现金购买控股股东国家能源集团持有的多项资产股权，并募集配套资金 [114] 九、本周行业重要资讯 - **陕西**：2025年原煤产量约8亿吨，同比增长2.5%；智能化开采能力达6亿吨，占全省产能的80% [117] - **山西**：2025年原煤总产量13.04545亿吨，同比增长2.1%，约占全国产量的27% [117] - **贵州**：部署2026年能源工作，目标全省生产及联合试运转煤矿产能达2.26亿吨/年，调度原煤产量达1.9亿吨 [117] - **内蒙古**：2026年目标煤炭产量稳定在12.5亿吨以上，确保完成7.8亿吨国家保供任务 [117]

港股煤炭股市场表现 - 港股煤炭板块表现活跃，多只个股录得上涨，其中中国秦发股价大涨超10%并创下历史新高，且录得9连升行情[1] - 力量发展股价上涨4.4%，中国神华与兖矿能源均上涨约2.2%，兖煤澳大利亚与中煤能源股价跟涨[1] - 具体股价数据显示，中国秦发最新价4.050港元，涨幅10.05%，力量发展最新价1.660港元，涨幅4.40%，中国神华最新价42.960港元，涨幅2.24%，兖矿能源最新价11.300港元，涨幅2.26%[2] 行业驱动因素与机构观点 - 国盛证券研报指出，寒潮叠加空头回补共振，推动美国天然气期货价格快速上行，天然气价格上涨可能会刺激煤炭消费，电力厂商或转向煤炭以控制燃料成本[1] - 信达证券表示，在能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变[1] - 信达证券认为优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比[1] 机构投资建议 - 国盛证券指出年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”原则，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）等[1] - 信达证券认为短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇[1]