核心观点 - 中金维持兖煤澳大利亚跑赢行业评级 但下调2025/26年盈利预测和目标价 主要基于煤价下调假设 同时看好2025-2026年基本面韧性 [1] - 公司1H25业绩低于预期 主要因成本和费用端高于预期 但下半年量价齐增有望推动盈利修复 [2][4] 财务表现 - 下调2025E盈利预测37%至5.35亿澳元 2026E盈利预测下调7%至7.47亿澳元 [1] - 1H25经营性EBITDA为5.95亿澳元 同比下降40% 归母净利润1.63亿澳元 同比下降61% [2] - 1H25每股盈利0.124澳元 中期股息0.062澳元/股 派息比例达50% [2][3] - 1H25自由现金流0.66亿澳元 截至2Q25末持有现金18亿澳元 净现金16.7亿澳元 [3] 运营数据 - 1H25权益商品煤产量1890万吨 同比增长11% 环比下降5% [2] - 自产商品煤权益销量1660万吨 同比下降2% 环比下降20% 其中动力煤销售1380万吨 炼焦煤销售280万吨 [2] - 销量低于产量主要因极端天气扰动发运 受影响发货预计3Q25完成 [2] - 自产商品煤综合售价149澳元/吨 同比下降15% 环比下降14% 其中动力煤售价138澳元/吨 炼焦煤售价207澳元/吨 [2] 成本与资本开支 - 1H25吨煤现金经营成本105澳元 同比上升4% 以单位产量计算的吨现金成本93澳元 同比下降8% [3] - 1H25资本开支4.07亿澳元 全年资本开支指引维持7.5-9.0亿澳元区间 [3] - 全年权益商品煤产量预计处于3500-3900万吨指引区间上端 吨煤现金成本预计处于89-97澳元指引区间下端 [3] 行业与价格展望 - 6月以来煤价呈回升态势 截至8月15日澳洲5500大卡动力煤价格71美元 纽卡斯尔6000大卡动力煤价格111美元 较2Q25均价68美元和99美元回升 [4] - 供给边际收缩和供暖期补库需求提振 预期下半年煤价整体回升 [4] - 需求边际改善叠加7月以来反内卷政策持续发酵 看好2025-2026年基本面保持韧性 [1] 估值与评级 - 当前股价对应港股2025E市盈率13.6倍 2026E市盈率9.3倍 [1] - 下调目标价6%至29港元 对应14.0倍2025E市盈率和9.6倍2026E市盈率 隐含3%上行空间 [1] - 公司较可比同行具备成本优势 维持跑赢行业评级 [1]

股价表现 - 兖煤澳大利亚盘中一度跌超9%至28.46港元 创6月11日以来新低 [1] 中期业绩 - 股东应占盈利1.63亿澳元 同比下跌61.2% [1] - 派发中期股息0.062澳元 [1]

财务表现 - 中期收入26.75亿澳元 同比减少14.75% [1] - 股东应占溢利1.63亿澳元 同比大幅下降61.19% [1] - 每股基本收益12.4澳分 拟派发中期股息每股0.062澳元 [1] 收入下滑原因 - 煤炭销售收入从去年同期30.30亿澳元减少16%至25.58亿澳元 [1] - 收益减少主要由于煤炭销售收入下降所致 [1] 运营状况 - 2025年第二季度权益销量达810万吨 与上季度基本持平 [1] - 权益销量较权益商品煤产量减少130万吨 [1] - 恶劣天气导致港口临时关闭 原计划本季度发运延后至第三季度 [1] - 第三季度初港口再次因天气闭港 但延迟发货仍有望在当季度交付 [1] 市场反应 - 业绩公布后股价跌超9% 截至发稿下跌7.71%至28.98港元 [1] - 成交额达1186.59万港元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 上半年原煤产量3220万吨 可售煤产量1890万吨 现金运营成本93澳元/吨 [4] - 实现平均售价149澳元/吨 隐含现金运营利润率40澳元/吨 营收26 8亿澳元 运营EBITDA5 95亿澳元 利润率23% [5] - 税后净利润1 63亿澳元 每股收益0澳元 中期股息8200万澳元 每股6 2澳分 派息率50% [6] - 公司无外部债务 持有18亿澳元现金 [6] - 上半年现金运营成本与2024年持平 但比2024年上半年改善8% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 83%销量为动力煤 其余为低挥发PCI和半软焦煤 [17] - 上半年可售煤产量1890万吨 但销量仅1660万吨 差额230万吨 主要因天气中断和库存调整 [18][19][20] - 7月销量已超过产量90万吨 预计三季度将追回延迟的发货量 [20] - 动力煤实现价格138澳元/吨 同比下降12% 冶金煤207澳元/吨 同比下降35% [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场是重要客户 主要采购API5 5500 NAR品质煤 日本客户则采购高热值动力煤和冶金煤 [21][22] - 印尼出口下降12% 哥伦比亚下降24% 但需进一步减产才能支撑国际煤价 [23] - 冶金煤市场因全球经济疲软和中国钢铁出口过剩而需求低迷 [24] - 印度和东南亚新兴经济体未来冶金煤需求增长潜力大 [55][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过优化资产 设备和劳动力生产力持续寻求增量收益 [59] - 保持大规模低成本煤矿运营优势 在行业周期中更具竞争力 [25][26] - 预计2029年全球动力煤需求达峰 未来可能出现供应短缺 [26][27] - 冶金煤市场未来十五年可能出现供不应求 需更高价格刺激新供应 [28][29] - 对并购机会持开放态度 但当前市场环境下需保持谨慎 [87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前动力煤和冶金煤价格疲软 但行业基本面将改善 [22][24] - 天气中断导致上半年销量延迟 但三季度已开始追回 [20] - 成本控制在当前市场环境下尤为重要 维持90澳元/吨左右成本是新常态 [14][15] - 公司财务状况远优于上次煤价低谷时期 无债务且现金充裕 [34][72] 其他重要信息 - 安全绩效持续改善 但仍低于行业平均水平 [8][9] - 2024年可持续发展报告已发布 涵盖无人机播种等创新举措 [9] - 2025年资本支出指引7 5-9亿澳元 上半年已支出4 7亿澳元 [36][37] - 新南威尔士和昆士兰煤炭特许权使用费增加影响行业盈利能力 [94] 问答环节所有的提问和回答 问题: 某煤矿利润下降幅度大于其他主要煤矿的原因 - 主要由于API5价格下跌 影响了低热值煤的利润率 [42] 问题: 特许权使用费同比增加是否主要因7月费率调整 - 新南威尔士特许权使用费率从1月起上调 但煤价下降部分抵消了影响 [48] 问题: 库存消化进度和冶金煤需求前景 - 预计三季度将追回延迟销量 7月已完成90万吨 [54] - 印度和东南亚新兴经济体将驱动未来冶金煤需求增长 [55][56] 问题: 生产扩张计划 - 当前生产处于稳态 主要通过优化现有资产寻求增量收益 [57][59] 问题: 印尼出口下降原因及未来趋势 - 湿季天气和政府出口限价共同导致 部分转向国内销售 [65][66] 问题: 延迟销售对财务报表的影响 - 按149澳元/吨均价计算 收入影响约反映在三季度 [69] 问题: 股息政策执行情况 - 按50%净利润或自由现金流较高者执行 本次按净利润计算 [74][75] 问题: 未来并购战略和融资方式 - 对各类机会持开放态度 优先考虑银行融资 [88][90] - 现有18亿现金为并购提供灵活性 [78] 问题: 库存估值会计处理 - 资产负债表库存按成本计价 不含利润部分 [97] 问题: 物流恢复具体措施 - 利用铁路和港口临时运力 7月已追回部分延迟发货 [99] 问题: 中国并购可能性 - 大股东已在中国运营 不太可能在中国进行并购 [100] 问题: 分红政策优化建议 - 将考虑更平衡的分红安排 但需兼顾公司资金需求 [104][105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年原煤产量3220万吨 可售煤产量1890万吨 现金运营成本93澳元/吨 [4] - 实现平均售价149澳元/吨 隐含现金运营利润率40澳元/吨 营收26 8亿澳元 运营EBITDA 5 95亿澳元 利润率23% [5] - 税后净利润1 63亿澳元 每股收益0澳元 中期股息8200万澳元 每股6 2澳分 派息率50% [6] - 公司持有18亿澳元现金 无外部债务 [6] - 现金运营成本与2024年持平 但较2024年上半年改善8% [11] - 2025年上半年可售煤产量同比增加11% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 销售结构为83%动力煤 17%低挥发PCI和半软焦煤 [17] - 动力煤实现价格138澳元/吨 同比下降12% [22] - 冶金煤实现价格207澳元/吨 同比下降35% [23] - 2025年上半年可售煤产量1890万吨 但销量仅1660万吨 差额230万吨主要由于天气影响 [17][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场是重要客户 主要采购API5 5500 NAR品质煤炭 [20] - 日本客户主要采购高热值动力煤 低挥发PCI和半软焦煤 [21] - 2025年上半年印尼煤炭出口下降12% 哥伦比亚下降24% [22] - 冶金煤市场面临需求疲软 主要受全球经济疲软和中国钢铁出口过剩影响 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过优化资产 设备可靠性和利用率来应对成本通胀 [14] - 保持90澳元/吨左右的现金运营成本已成为新常态 [15] - 公司拥有大规模低成本煤矿 在行业周期中更具竞争优势 [24] - 预计2029年全球动力煤需求达到峰值 [25] - 预计未来冶金煤市场可能出现供应短缺 需要更高价格刺激供应 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年全年业绩可能处于指导区间高端 [4] - 预计第三季度将追回上半年延迟的发货量 [19] - 煤炭市场仍处于周期性低谷 但公司财务状况比上次低谷时更稳健 [32] - 预计未来几年可能出现有利的市场条件 [113] 其他重要信息 - 公司安全绩效改善 但仍致力于进一步降低TRIFR [7] - 2024年可持续发展报告已发布 重点关注脱碳举措 [8] - 2025年资本支出指导为7 5-9亿澳元 上半年已支出4 7亿澳元 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 为何某煤矿利润下降更显著 - 主要由于API5价格下跌 影响了低热值煤炭的利润率 [41] 问题: 特许权使用费增加原因 - 新南威尔士州特许权费率从1月起上调 抵消了煤价下降的影响 [47] 问题: 库存消化计划 - 计划在第三季度追回延迟的发货量 7月已超额销售90万吨 [53] - 将继续优化库存以最大化收入 [53] 问题: 冶金煤需求增长前景 - 预计印度和东南亚将推动需求增长 弥补成熟市场需求下降 [54] 问题: 生产扩张计划 - 目前生产状况稳定 主要通过优化现有资产寻求增量收益 [56][59] 问题: 印尼出口减少原因 - 既有天气因素 也有印尼政府出口价格限制的影响 [65] - 预计印尼煤炭将优先满足国内需求 [66] 问题: 延迟销售对财务报表影响 - 延迟销售导致收入减少约平均售价×短缺吨数 将体现在第三季度业绩 [70] 问题: 股息政策 - 股息政策为净利润或自由现金流的50%取较高者 [74] - 当前18亿澳元现金为公司提供了灵活性 [80] 问题: M&A战略 - 公司对并购持开放态度 但当前市场环境下需保持谨慎 [91] - 优先考虑银行融资支持增长 [93] 问题: 煤矿寿命 - 公司每年披露储量和资源量 可通过这些数据推算矿山寿命 [108]

财务表现 - 收入26.75亿澳元同比减少14.75% [1] - 股东应占溢利1.63亿澳元同比大幅下降61.19% [1] - 煤炭销售收入从30.30亿澳元减少16%至25.58亿澳元 [1] - 每股基本收益12.4澳分并派发中期股息每股0.062澳元 [1] 运营状况 - 2025年第二季度权益销量达810万吨与上季度持平 [1] - 权益销量较权益商品煤产量减少130万吨 [1] - 恶劣天气导致港口临时关闭影响发运计划 [1] - 延迟发货预计在2025年第三季度期间完成交付 [1] 市场反应 - 股价单日下跌7.71%至28.98港元 [1] - 成交额达1186.59万港元 [1]

股价表现 - 兖煤澳大利亚股价绩后跌超9% 截至发稿下跌7.71%至28.98港元 成交额1186.59万港元 [1] 中期业绩表现 - 收入26.75亿澳元 同比减少14.75% [1] - 股东应占溢利1.63亿澳元 同比大幅减少61.19% [1] - 每股基本收益12.4澳分 [1] - 拟派发中期股息每股0.062澳元 [1] 收入下降原因 - 煤炭销售收入由去年同期30.30亿澳元减少16%至25.58亿澳元 [1] 运营情况 - 2025年第二季度权益销量达810万吨 与上一季度基本持平 [1] - 权益销量较权益商品煤产量减少130万吨 [1] - 季度末恶劣天气导致港口临时关闭 部分发运延后至第三季度 [1] - 尽管第三季度初港口再次因天气闭港 集团仍有望将延迟发货在第三季度交付 [1]

核心财务表现 - 营业收入26.75亿澳元同比减少15% [1] - 税后利润1.63亿澳元同比大幅下降61% [1] - 权益商品煤产量1890万吨同比增长11% [1][4] 煤炭价格影响 - 自产煤平均售价149澳元/吨同比下降15% [3] - GCNewc动力煤指数周均价下跌28美元/吨降幅21% [3] - API5指数周均价下跌19美元/吨降幅21% [3] - 半软焦煤基准价下跌41美元/吨降幅27% [3] - 澳元兑美元汇率下跌4%至0.6340部分对冲价格冲击 [3] 供应链与销售表现 - 权益商品煤销量1660万吨同比下降2% [4] - 铁路中断及港口限制导致库存积压 [4] - 新南威尔士强降雨及洪灾造成运营延迟 [4] - 预计第三季度恢复大部分延迟销售 [4] 生产与成本控制 - 全年产量目标维持3500万-3900万吨上限区间 [6] - 上半年现金经营成本93澳元/吨处于全年指引中位数 [6] - 目标将全年成本控制在指引区间下半段 [6] 资本支出与资产收购 - 上半年资本支出4.07亿澳元 [6] - 全年资本支出指引7.50亿-9.00亿澳元 [6] - 拟于第三季度收购莫拉本合资企业3.75%权益 [6] - 收购预计贡献全年权益产量约20万吨 [6]

业绩总结 - Yancoal在2025年上半年的收入为26.8亿澳元[12] - Yancoal的运营EBITDA为5.95亿澳元，运营EBITDA利润率为23%[12] - Yancoal的税后利润为1.63亿澳元，每股收益为0.12澳元[12] - 2025年上半年公司收入为2675百万美元，同比下降15%[76] - 2025年上半年运营EBITDA为595百万美元，同比下降40%[76] - 2025年上半年税后利润为163百万美元，同比下降61%[76] - 2025年上半年运营现金流为473百万美元，同比下降44%[76] 用户数据 - Yancoal的总ROM产量为3220万吨，销售产量为2480万吨[12] - Yancoal的归属销售产量为1890万吨[12] - 2025年上半年总可售煤炭生产量为24.8百万吨，同比增长15%[22] - 2025年上半年可归属可售煤炭生产量为18.9百万吨，同比增长11%[33] - 2025年上半年热煤销售量为13.8百万吨，同比下降7%[22] - 2025年上半年冶金煤销售量为2.8百万吨，同比增长37%[22] 价格与成本 - Yancoal的平均实现价格为每吨149澳元，其中热煤为每吨138澳元，冶金煤为每吨207澳元[12] - 2025年上半年热煤平均销售价格为138澳元/吨，同比下降12%[22] - 2025年上半年冶金煤平均销售价格为207澳元/吨，同比下降35%[22] - Yancoal的现金运营成本为每吨93澳元，同比下降8%[37] - 2025年上半年隐含现金运营利润为40澳元/吨[41] 现金流与股息 - Yancoal在2025年6月底的现金余额为18亿澳元，且没有利息负债[12] - Yancoal宣布支付8200万澳元的全额免税中期股息，相当于每股0.0620澳元，派息比率为50%[12] - 截至2025年6月，公司现金余额为18亿美元，同比增长16%[76] 未来展望 - 2025年上半年可销售煤炭产量为1890万吨，预计全年结果将接近上限[92] - 2025年上半年现金运营成本为93美元/吨，预计全年可能低于中间范围[92] - 2025年上半年资本支出为4.07亿美元，预计全年资本支出在7.5亿至9亿美元之间[92] 安全与合规 - Yancoal的12个月滚动TRIFR（总记录伤害频率率）为6.32[12] - 2024年12月的12个月滚动TRIFR为6.32，较2024年底的6.73有所改善[17] - 2024年12月的TRIFR低于行业加权平均水平7.93[17] 资源与市场 - 2024年Yancoal的总煤炭资源为4307百万吨，市场可销售煤炭储量为1030百万吨[108] - 2024年Yancoal的Moolarben煤矿的可回收煤炭储量为188百万吨，市场可销售煤炭储量为160百万吨[108] - Yancoal在2024年的总年产量约为7000万吨原煤，约5500万吨可销售煤[100] 股东结构 - 截至2024年12月31日，Yankuang Energy的总股份为1,320,439,437股，其中62.26%由Yankuang Energy持有[114] - Cinda持有101,601,082股，占总股份的7.69%[114] - 自由流通股份为392,431,100股，占总股份的29.72%[114]

公司财务报告发布 - 兖矿能源控股子公司兖煤澳大利亚有限公司发布2025年半年度业绩报告 [1] - 财务数据按国际财务报告准则编制并经会计师审阅 [1] - 报告于2025年8月19日通过澳大利亚证券交易所及香港联合交易所同步披露 [1] 上市公司信息 - 兖煤澳洲公司在澳大利亚证券交易所上市代码为YAL [1] - 兖煤澳洲公司在香港联合交易所有限公司上市代码为03668 [1] - 投资者可通过澳交所网站http://www2.asx.com.au及港交所网站http://www.hkexnews.hk获取公告全文 [1]