报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线交易新规短期对转债市场无显著影响，中长期利于吸引中长期资金，建议短期低位吸筹转债 [6][9] - 转债市场走势取决于正股，慢牛预期下大幅杀估值风险小，内稳外乱环境利好国内资产，中盘蓝筹将成中流砥柱，关注上游和政策利好板块 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：短线交易新规影响有限，转债逢低可配 - 2026年3月6日发布、4月7日施行的新规填补可转债短线交易监管漏洞，主要价值是细化明确，非从无到有 [6][9] - 新规短期对转债市场无显著影响，中长期允许专业机构按产品或组合单独计算持股，吸引中长期资金 [6][9] - 上周转债市场调整，溢价率中枢止跌，后续走势取决于正股，慢牛预期下大幅杀估值风险小，建议短期低位吸筹 [6][10] - 美伊局势使全球资产震荡，我国市场跌幅克制，内稳外乱利好国内资产，中盘蓝筹将成中流砥柱，关注上游和政策利好板块 [6][10] 可转债回顾：转债成交小幅上行，估值小幅下行 市场整体表现：权益指数多数收跌，成交额继续放量 - 上周权益市场震荡下行，中小双创板块跌幅大，石油石化、煤炭、公用事业领涨，传媒、有色金属、计算机领跌 [14] - 权益市场日均成交额上行2057.44亿元至2.64万亿元 [14] - 上周涨幅前十转债为宏柏转债等，百川转2等转债成交活跃 [14] 转债成交上行，高价、小盘转债跌幅居前 - 上周转债跟跌，日均成交额小幅上行至717.77亿元，中证转债指数下行2.07%，平价中位数下行2.3%至108.4元，转股溢价率中位数上行0.7%至30.0% [6][19] - 上周大盘、低价转债跌幅小，高价、小盘转债表现弱 [6][19]

核心观点 - 报告认为，2026年两会为资本市场与非银金融行业定调了高质量发展方向，看好非银板块的配置机会 [1] - 证券行业方面，“十五五”资本市场改革方向明确，将深化创业板改革、优化再融资机制、巩固稳市机制等，为行业带来业务增量空间，板块配置价值凸显 [6] - 保险行业方面，两会指引了聚焦民生保障与服务国家大局的高质量发展蓝图，短期资产端有望驱动业绩超预期，中长期利费差有望边际改善，建议积极关注 [6] - 港股金融方面，建议关注中国船舶租赁、香港交易所等优质红利股及受益于流动性改善的标的 [6] 本周市场表现 - 截至2026年3月7日，主要指数普遍下跌：上证指数跌0.93%，深证成指跌2.22%，沪深300跌1.07%，创业板指跌2.45% [11] - 非银金融子行业指数同样下跌：中信证券指数跌3.10%，中信保险指数跌1.39% [11] - 2026年以来（截至报告时），证券（中信）指数累计下跌6.94%，保险（中信）指数累计上涨0.66% [36] 证券行业动态与观点 - **政策定调**：2026年3月6日，证监会主席吴清在记者会上系统阐述“十五五”资本市场改革思路，聚焦深化创业板改革、优化再融资机制、巩固加强稳市机制建设、持续完善基础制度等 [6][17] - **改革影响**：创业板深化改革与再融资机制优化将直接扩容券商投行业务空间，要求券商提升对优质科创项目的甄别与定价能力 [20] - “长钱长投”机制完善与中长期资金入市将夯实财富管理与资产管理业务的基础 [20] - 监管对财务造假、中介失职的“零容忍”及对高频量化等新型业务的严格规范，要求券商将合规风控提升至战略核心，行业分化可能加速 [20] - **短线交易新规**：2026年3月6日，证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，自2026年4月7日起施行，填补了可转债、存托凭证等品种的监管空白 [6][23] - 新规明确了13种豁免情形，并为专业机构产品提供单独计算持股的便利，显著降低了社保、保险等中长期资金的合规成本，有利于吸引长期资金入市 [23][26] - 对于券商，新规为做市、资管等业务扫清了合规障碍，但也对账户穿透识别和合规审查能力提出了更高要求 [24] - **市场数据**：本周（报告期）沪深两市日均成交额2.65万亿元，环比增长8.37% [6] - 截至报告期，沪深两融余额2.64万亿元，环比微降0.57% [6] 保险行业动态与观点 - **政策指引**：2026年两会明确保险业将聚焦民生保障与服务国家大局，重点方向包括加快发展商业健康保险、全面推行长期护理保险、完善社保体系、促进农业保险提质、健全巨灾保险、引导保险资金服务实体经济等 [6][16] - **短期驱动**：考虑到2026年第一季度“春季躁动”可能带来权益市场上行，且部分险企2025年上半年业绩基数较低，资产端有望驱动2026年第一季度险企业绩增长好于预期 [6][16] - **中长期改善**：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善；新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点；“报行合一”优化渠道成本；险企中长期利差和费差有望边际改善 [6][16] - **负债端展望**：居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显；头部险企银保渠道合作深化、网点扩张驱动新单高增；个险和银保“开门红”均有望持续向好；“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升；2026年负债端有望延续较好增长态势 [6][16] - **市场环境**：截至2026年3月6日，我国10年期国债收益率为1.78%，较上周基本持平，长端利率逐步企稳 [13] - 2026年2月制造业PMI为49.0%，环比降低0.3个百分点 [13] 重点公司关注列表 - **证券板块**：报告建议关注国泰君安（A/H）、海通证券（A/H）、招商证券（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券、中信证券（A/H）等 [6] - **保险板块**：报告建议关注中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [6] - **港股金融**：建议关注中国船舶租赁、香港交易所 [6]

研报核心观点 - 维持吉利汽车“买入”评级，基于2026年11倍PE估值，目标价23.54港元，预测2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [1] - 公司正稳步推进高质量出海，出口快速增长验证前期海外布局成效，预计出海将贡献全年主要业绩增量 [1][4] - 公司2026年的主要看点为新能源产品矩阵完善、高端品牌向上和海外市场扩张 [4] 销量表现与行业背景 - 2026年2月公司总销量20.62万辆，同比增长0.6%，1-2月累计销量47.63万辆，同比增长1.0% [2] - 在1月行业处于政策过渡阶段需求偏弱、2月春节影响产销时间的背景下，公司累计销量实现同比正增长，体现产品具备较强竞争力 [2] - 随着以旧换新国补资金逐步到位及各省市配套细则出台，前期被抑制的消费需求有望释放，乘用车行业需求有望迎来边际改善 [2] 出口与海外业务 - 2月公司出口销量6.09万辆，同比增长138.3%，环比增长0.6%；1-2月累计出口12.14万辆，同比增长129.4% [3] - 2月4日吉利新能源系列登陆阿联酋市场，Geely EX5EM-i(银河星舰7EM-i)和领克900车型上市 [4] - 领克900中东版起售价约合48.07万元人民币(国内起售价27.99万元)，2026年该车型还将进入东南亚、拉美、中亚等海外市场 [4] 新能源与品牌表现 - 2月吉利品牌销量15.49万辆，其中吉利新能源汽车销量11.75万辆，同比增长19.4%，新能源销售占比达57.0% [3] - 2月吉利银河销量7.31万辆，银河M7于2月7日全球首秀，预计2026上半年上市，主要卖点为金砖电池、金算续航和金牌驾控 [3] - 银河M7作为银河M系列第二款车型，与星舰7形成高低配组合，未来或将推出M8车型以完善产品矩阵 [3] 高端品牌发展 - 极氪品牌2月销售2.39万辆，同比增长70.0%，1-2月累计销售4.77万辆，同比增长83.7% [5] - 领克品牌2月销售2.74万辆，同比增长58.7%，1-2月累计销售5.62万辆，同比增长18.9% [5] - 极氪9X连续三月蝉联50万级大型SUV销冠，第二款重磅SUV极氪8X预计二季度上市并首搭新一代千里浩瀚G-ASD辅助驾驶系统 [5] - 公司品牌高端化逐步见效，极氪9X产能稳步提升，领克900销量表现良好，未来极氪将进一步夯实高端市场占位 [5]

核心评级与财务预测 - 维持吉利汽车“买入”评级，目标价23.54港元 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [1] - 维持可比公司2026年平均市盈率估值11倍 [1] 整体销量表现与行业展望 - 2026年2月总销量20.62万辆，同比增长0.6% [1] - 2026年1-2月累计销量47.63万辆，同比增长1.0% [1] - 在行业整体需求偏弱、春节影响产销时间的背景下，累计销量实现同比正增长，体现产品竞争力 [1] - 随着以旧换新国补资金到位及各地细则出台，前期被抑制的消费需求有望释放，乘用车需求或迎边际改善 [1] 新能源与品牌销量 - 2月吉利品牌销量15.49万辆，其中新能源汽车销量11.75万辆，同比增长19.4% [2] - 2月新能源销售占比达57.0% [2] - 吉利银河品牌2月销量7.31万辆 [2] - 极氪品牌2月销售2.39万辆，同比增长70.0%，1-2月累计销售4.77万辆，同比增长83.7% [4] - 领克品牌2月销售2.74万辆，同比增长58.7%，1-2月累计销售5.62万辆，同比增长18.9% [4] 出口业务进展 - 2月出口6.09万辆，同比增长138.3%，环比增长0.6% [2] - 1-2月累计出口12.14万辆，同比增长129.4% [2] - 出口快速增长验证前期海外布局成效，公司正稳步推进高质量出海 [1][3] - 2月新能源系列登陆阿联酋市场，Geely EX5 EM-i和领克900车型上市 [3] - 领克900中东版起售价约合48.07万元人民币，2026年还将进入东南亚、拉美、中亚等市场 [3] - 全球化战略加速推进，出海预计将贡献全年主要业绩增量 [3] 产品与品牌战略 - 吉利银河M7于2月7日全球首秀，预计2026上半年上市，主打金砖电池、金算续航和金牌驾控 [2] - 银河M7将与星舰7形成高低配组合，未来或将推出M8车型以完善产品矩阵 [2] - 极氪9X连续三月蝉联50万级大型SUV销冠，第二款SUV极氪8X预计二季度上市并首搭新一代千里浩瀚G-ASD辅助驾驶系统 [4] - 品牌高端化逐步见效，极氪9X产能提升，领克900销量表现良好，极氪8X值得期待 [4] - 极氪预计将夯实高端市场占位，与吉利品牌整合后的战略协同和规模效应将逐步体现 [4] - 2026年主要看点为新能源产品矩阵完善、高端品牌向上和海外市场扩张 [3]

债券发行 - 公司获中国证监会同意发行不超60亿科技创新公司债券注册批复[4] - 批复24个月内有效，可分期发行[4] 后续安排 - 公司将在股东会授权范围内办理债券发行事宜[5] - 公司会及时履行信息披露义务[5] 其他信息 - 公告日期为2026年3月3日[3][7] - 公告根据香港联交所证券上市规则第13.10B条作出[3]

债券发行 - 公司获证监会同意发行不超60亿元科技创新公司债券[1] - 批复24个月内有效，可分期发行[1] 后续安排 - 公司将在股东会授权范围内办理债券发行事宜[2] - 公司将按募集说明书发行并及时披露信息[1][2]

股本情况 - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份7469482864股，股本7469482864元[1] - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份1027162428股，股本1027162428元[1] - 2026年2月底法定/注册股本总额8496645292元[1] 股份发行情况 - 截至2026年2月底，A股已发行股份（不含库存）7407936383股，库存61546481股[2] - 截至2026年2月底，H股已发行股份（不含库存）1027162428股，库存0股[2] 股份回购情况 - 2023年11月至2024年1月回购A股34843324股[4] - 2025年5月至2025年6月回购A股26703157股[4] 2026年2月股份变动 - 2026年2月A股已发行股份（不含库存）总额增减为0[4] - 2026年2月A股库存股份总额增减为0[4]

股本情况 - 截至2026年2月底，公司法定/注册股本总额84.97亿元[1] - A股法定/注册股份74.69亿股，股本74.69亿元[1] - H股法定/注册股份10.27亿股，股本10.27亿元[1] 股份发行 - A股已发行股份（不含库存）74.08亿股，库存6154.65万股[2] - H股已发行股份（不含库存）10.27亿股，库存0[2] 股份回购 - 2023年11月至2024年1月回购A股3484.33万股[4] - 2025年5月至2025年6月回购A股2670.32万股[4] 其他 - 截至2月底，公司符合公众持股量要求[2] - 本月公司A股已发行和库存股份增减总额为0[4]

椰树集团广告争议 - 海口市监局因工厂参观区内悬挂涉嫌低俗内容的宣传广告约谈椰树集团，要求整改 [3][4] - 广告语如“大大大，椰树女员工胸这么大”等被指违背社会公序良俗，将女性身体特征作为营销噱头，引发网友广泛投诉 [5] 电影行业服务创新 - 杭州西田城时代联合影城推出观影体验保障服务，影片开场20分钟内认为体验不佳可退还实际支付金额的40% [5] - 此举借鉴了河南许昌胖东来影城的类似尝试，旨在提升观众体验并倒逼影片制作方提升内容质量 [5] 航空与地缘政治影响 - 中东局势导致阿联酋航空和卡塔尔航空暂停运营，大量旅客转向直飞航线，推动中欧航线需求大增，票价暴涨 [6] - 例如上海-巴黎直飞经济舱票价从平时约5000元涨至3月5日的30248元，本周最低票价也在16000元以上 [6] - 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，称任何试图通过的船只都会被击毁，目前有26艘油轮在海峡附近徘徊，27艘已完全停航，合计运载能力达1200万桶原油 [6][7] - 通过霍尔木兹海峡运输的石油约占全球石油运输总量的五分之一 [7] 黄金市场动态 - 国际金价攀升推动多家品牌金店暂停销售投资金条，转而销售每克价格高出200元至300元的工艺金条 [12] - 3月2日，工艺金条价格约1400元/克，主流品牌首饰金价格基本达到1620元/克 [12] - 中国黄金一加盟店被指销售掺有铼粉的20克金条，门店无法提供正规进货凭证，当地市场监管部门已介入调查 [11] - 北京银行积存金业务出现系统BUG，页面价格一度显示1.6元/克，目前该业务模块入口已暂时“消失” [14] 科技与人工智能进展 - 雷军表示小米机器人已开始在汽车工厂实习，未来5年将有大批量人形机器人进入工厂 [7] - 卢伟冰透露小米今年将发布全新的机器人产品，实现自研芯片、自研OS和自研AI大模型的整合 [19] - 阿里巴巴集团内部将AI总称和核心品牌统一为“千问”，以解决多个名称导致的混淆问题 [20][21] - 中国电信集团投资有限公司入股AI公司面壁智能，该公司注册资本增至71.3万元人民币 [22] - ARK Invest预测到2030年定制人工智能芯片将在计算市场中占据超过三分之一的份额，谷歌TPU和Meta都是英伟达的潜在竞争者 [17] 机器人及自动驾驶融资与产品 - 银河通用机器人完成25亿元新一轮融资，累计融资额居中国具身智能领域首位 [27] - 通用具身智能机器人公司“优理奇机器人”完成近3亿元新一轮股权融资 [28] - 自动驾驶公司“卡尔动力”完成超1亿美元B轮融资，资金将用于加速干线货运的无人规模化拓展 [26] - 均胜电子首个L3级智驾域控产品计划于2027年年中量产上车 [31] 消费电子与硬件发布 - 荣耀在MWC发布折叠旗舰Magic V6，折叠厚度为8.75mm，电池容量超过7000mAh [30] - 苹果中国官网上线新款iPhone 17e手机，起售价为4499元人民币，3月4日开始预购 [33] - PICO预告下一代空间操作系统PICO OS 6，并宣布将于2026年推出配备4000PPI MicroOLED屏及自研MR芯片的新旗舰Project Swan [9][10] - 华为在MWC期间发布U6GHz全场景系列化产品和解决方案，覆盖宏站、小站及微波等 [32] - 小米在MWC发布超跑概念车Xiaomi Vision Gran Turismo，公司明确表示该车未来没有量产计划 [13] 公司财报与业绩 - AI模型公司MINIMAX 2025年全年总收入7903.8万美元，同比增长158.9%，超过70%收入来自国际市场，经调整净亏损为2.5亿美元 [24] - 芯片公司纳芯微2025年营业总收入33.68亿元，同比增长71.8%，净亏损同比收窄至2.41亿元 [25] - 速冻食品品牌皇家小虎2025年全渠道终端零售额超过40亿元，其烤肠、蛋挞连续五年全国销量第一，披萨2025年全国销量第一 [23] 其他行业新闻 - 羽毛球主流品牌如威克多、亚狮龙等相继发布降价通知，结束了去年一年三次涨价的态势，例如齐克努宣布全系列羽毛球每桶降价6元 [15] - 豆瓣市集因优惠券系统设置错误，出现“满200减200”异常优惠，导致商品被抢购一空，公司将对所有异常订单进行自动退款处理 [12][13] - 马斯克称第二代星链卫星将提供5G速度的太空互联网服务，数据密度是当前V1代卫星的100倍 [16] - 脑机接口技术企业“术理创新”完成数亿元人民币的C轮融资 [29] - 东方证券公告选举周磊担任公司第六届董事会董事长 [8] - 原星纪魅族副总裁曾洋已加盟小米集团公关部，任职媒介总监 [15] - 格力电器回应“未来每年将不再派发股息”传闻，称公司重视投资者回报，未来分红安排将综合研究确定 [18] - 亚马逊AWS位于阿联酋的一处数据中心因遭受物体撞击起火，导致运行中断，预计恢复需要数小时 [12]

人事相关 - 2026年3月2日薪酬与提名委员会会议通过选举执行董事议案[1] - 委员会审查周磊任职资格，方式包括查履历和委托核查[1] - 周磊符合条件，被提名为第六届董事会执行董事候选人[1][2]