会议信息 - 东方证券2026年第一次临时股东会于3月20日下午2时在上海中山南路119号7楼多功能厅举行[1] 授权要求 - 授权书或授权文件经公证文本须于3月19日下午2时前送达公司H股股份过户登记处香港中央证券登记有限公司方为有效[2] 审议事项 - 审议及批准关于选举公司执行董事的议案[1]

临时股东会信息 - 2026年3月20日下午2时在上海举行第一次临时股东会[3] - 审议批准选举公司执行董事的议案[4] - 预计举行时间不超过半天[12] H股相关安排 - 3月17日至20日暂停办理H股过户登记[5] - 3月20日确定H股股东出席及投票资格[5] - 3月16日下午4时30分前递交股份过户文件[5] - 3月19日下午2时前送达代表委任表格等文件[7] 其他事项 - 股东或代表出席需出示身份证明[8] - 表决须以投票方式进行[9] - 公司注册办事处位于上海中山南路119号[13]

临时股东会信息 - 2026年3月20日下午2时在上海中山南路119号7楼多功能厅举行[1][4][29] - 代表委任表格于2026年3月3日派发，须在会前24小时送达H股股份过户登记处[4] - H股持有人2026年3月19日下午2时前送达代表委任表格及授权文件[21][33] 人事变动 - 董事会同意选举周磊先生为第六届董事会执行董事、董事长，待股东会通过履职[15][19] H股相关安排 - 2026年3月17日至20日暂停办理H股过户登记[1][31] - 2026年3月20日为厘定H股股东参会投票资格记录日期[1][31] - 2026年3月16日下午4时30分前登记的H股股东有权参会投票[1][31]

董事会相关 - 董事会成员包括2名执行董事、7名非执行董事和5名独立非执行董事[3] - 董事会薪酬与提名委员会2026年第一次会议审议通过选举公司执行董事议案[4] - 对周磊先生执行董事任职资格进行审查，其符合条件[4][5] - 同意周磊先生作为第六届董事会执行董事候选人提交董事会审议[5] 公告信息 - 公告发布日期为2026年3月2日[3][4][6]

董事会决议 - 选举周磊为公司第六届董事会执行董事、董事长等职务[5][6][7][9] - 审议通过召开2026年第一次临时股东会，授权鲁伟铭确定时间[9] 周磊履历 - 周磊1978年生，现任申能副总经理、公司党委书记[12] - 曾在上海国际信托、上海国际集团任职[12]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 東方證券股份有限公司（「公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，其決議提名周磊先生（「周 先生」）為公司第六屆董事會執行董事候選人，自臨時股東會審議通過之日起履職，任期 至本屆董事會屆滿之日止。 周先生的簡歷如下： 周磊先生，1978年 生 ，中 共 黨 員 ，高 級 管 理 人 員 工 商 管 理 碩 士 ，經 濟 師 。現 任 申 能（集 團 ）有 限 公 司 副 總 經 理 ，公 司 黨 委 書 記 。2000年 7月 至 2003年 12月任上海國際信託投資有 限公司投資銀行部業務員；2003年 12月 至 2008年 12月任上海國際集團資產經營有限公司 融資安排部項目經理、經理；2008年 12月至 2010年 8月歷任上海國際集團資產管理有限公 司融資安排總部總經理、副總監；2010年 8月 至 2015年 3月歷任上海愛建信託有限責任公 司副總經理、風險合規負責人、總經理、黨委副書記、董事 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但分别对保险、券商及银行板块给出了积极的投资观点和具体的投资建议 [1][2][3] 报告的核心观点 * 报告认为，尽管本周金融板块普遍跑输大盘，但各子行业均存在结构性机会和估值修复动力 [1][2][3] * 保险板块：短期回调主要受交易和情绪因素影响，中期在险资增配权益、负债端“挪储”需求、资产端贝塔属性增强及成本端改善等多重因素支撑下，2026年有望迎来强周期修复行情 [2][13][14][15] * 券商板块：证监会召开外资机构座谈会彰显资本市场改革开放决心，头部券商将受益。当前板块盈利与估值出现明显错配，是左侧布局时机，推荐综合实力强的中大型券商及有并购预期的券商 [2][16][17] * 银行板块：作为“百业之母”，银行是宏观基本面拐点时最具潜力的资产，当前是预先布局的窗口期。看好优质城商行、高股息大行、有转债强赎催化及估值折价股份行的投资机会 [2][3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 一、周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2026年2月23日至27日）沪深300指数上涨1.08% [10]。非银金融（申万）指数下跌1.18%，跑输沪深300指数2.26个百分点。其中，证券Ⅱ指数下跌0.39%，保险Ⅱ指数下跌3.74%，多元金融指数上涨3.90% [1][10]。银行（申万）指数下跌0.92%，跑输沪深300指数2.00个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.67%、0.57%、0.70%、0.72% [1][10] * **保险板块观点**：板块深度调整（-3.74%）主要受前期获利了结、资金流向成长赛道、政策财报真空期及海外AI负面报告情绪扰动影响 [2][13]。中期来看，2026年保险机构增配权益趋势明确，为板块提供支撑 [2][14]。展望2026年，负债端居民“挪储”与分红险、银保渠道发力，资产端险资入市提升贝塔属性，成本端负债成本改善，叠加经济复苏、低估值高股息优势，板块估值修复动力充足，当前A股保险股PEV估值中枢仅0.64倍，向上修复至1倍PEV空间达55% [2][14][15] * **券商板块观点**：板块下跌0.39%，跑输大盘。本周证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，围绕提高制度包容性、扩大开放、建设一流投行等议题展开，体现了扩大开放、坚持市场化改革的决心 [2][16]。截至2月28日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.33倍，处于2012年以来22.3%分位数，盈利和估值已出现明显错配 [17] * **银行板块观点**：板块下跌0.92%，跑输大盘。报告指出，AI等技术大规模商业化往往伴随行业超额利润收窄，而银行作为经营信用的核心主体，其“存贷利差”基本商业模式具备高壁垒，是宏观基本面到达拐点时最具潜力的资产，当前是预先布局的窗口期 [3][18][19] 二、保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企普跌，中国人寿跌幅最大（-6.14%），新华保险跌幅最小（-2.70%）且获得+1.03个百分点的相对收益 [20][21] * **AH溢价率**：截至2月27日，中国人寿A/H溢价率最高，为59.18%；中国平安最低，为4.85% [20] * **债券及理财收益率**：截至2月27日，10年期国债到期收益率为1.79%，环比下降0.51个基点。10年期AAA级企业债收益率上涨3.22个基点至2.31%。余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.10%，环比分别上升0.50和0.80个基点 [24][25] 三、券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅前五的券商为第一创业（+8.66%）、西部证券（+2.56%）、中原证券（+2.55%）、长城证券（+2.38%）及中银证券（+2.36%） [29] * **估值水平**：截至2月27日，PB估值最高的券商为华林证券（6.79倍），最低的为华西证券（0.97倍） [34] * **AH溢价率**：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低（7.9%），中原证券最高（139.5%） [36] * **市场交投**：本周两市日均成交额24402.95亿元，环比增长15%；日均换手率1.99%，环比上升0.28个百分点 [38] * **两融与质押**：截至2月27日，全市场两融余额26584.61亿元，环比增长3.05%；股票质押市值31895.44亿元，环比增长3.77% [40] * **发行与基金**：本周有3家首发A股，募集资金17.01亿元，环比增长122%；无新增再融资项目。全市场新发基金规模8.8亿元，环比下降98.49% [46][47][49] 四、银行周度数据跟踪 * **个股表现**：A股银行中，兰州银行（+1.75%）、郑州银行（+1.05%）涨幅居前；H股银行中，郑州银行（+8.74%）、浙商银行（+2.28%）涨幅居前 [55] * **估值水平**：截至2月27日，A股银行PB估值靠前的为宁波银行（0.93倍）、招商银行（0.89倍）、杭州银行（0.88倍）；H股银行PB估值靠前的为招商银行（1.00倍）、农业银行（0.59倍） [55][57] * **AH溢价率**：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低为-10.3%，郑州银行最高为94.7% [58] * **央行操作与利率**：本周央行流动性净回笼5774亿元。截至2月27日，SHIBOR隔夜利率为1.36% [62][66] * **同业存单**：本周同业存单净融资-2063亿元。6个月期发行规模最大，为1544亿元，占比28.4% [73][77] * **信用债发行**：本周公司债发行规模95亿元，加权平均票面利率2.22%；未新发企业债 [82] 五、行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：2月LPR报价连续9个月持稳；央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0；证监会发布《私募投资基金信息披露监督办法》，自2026年9月1日起施行；证监会召开外资机构座谈会，就资本市场“十五五”规划听取意见 [87][88] * **重点公司公告**：多家银行涉及高管任职变动，如宁波银行选举新董事长、聘任新行长；中信证券获准公开发行不超过800亿元公司债券；渤海租赁子公司发行15亿美元优先无抵押票据等 [88][89][90][91][95][96]

核心观点 - 报告认为，在AI技术助力金融行业降本增效的背景下，非银金融板块经历波动后迎来配置机遇 [1] - 证券行业方面，资本市场“十五五”规划外资座谈会的召开明确了制度型开放、专业化发展和投融资改革等机遇赛道，叠加行业IT投入结构优化和AI赋能，优质券商有望巩固竞争优势 [4] - 保险行业方面，短期股价波动不改长期基本面，AI技术冲击担忧情绪过度，国内险企凭借牌照壁垒和深化AI应用，有望实现降本增效并优化竞争格局，资产端与负债端均存在改善预期 [4] 一、本周市场表现 - 截至2026年2月28日当周，上证指数涨1.98%，深证成指涨2.80%，沪深300指数涨1.08%，创业板指涨1.05% [9] - 同期，中信证券指数跌0.33%，中信保险指数跌3.75%，表现弱于主要市场指数 [9][10] 二、行业动态及一周点评 （一）保险行业 - **短期波动与AI影响**：近期OpenAI批准海外保险科技应用上架，引发市场对AI冲击保险产业链的担忧，导致海外保险经纪股暴跌，国内保险股受情绪传导回调 [4][14] - **基本面支撑逻辑**：国内保险业具备牌照壁垒和强监管属性，上市险企已在销售、理赔、风控、客服等全链条深化AI应用，AI技术进步实际有助于龙头险企降本增效，优化行业格局 [4][14] - **短期业绩驱动**：考虑到2026年第一季度“春季躁动”可能带来权益市场上行，以及部分险企2025年上半年业绩基数较低，资产端有望驱动2026年第一季度险企业绩增长超预期 [4][14] - **中长期改善预期**： - **资产端**：长端利率企稳叠加权益市场上行，驱动险企资产端改善 [4][14] - **负债端**：新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企中长期利差和费差有望边际改善 [4][14] - **2026年展望**：居民存款搬家趋势延续，分红险浮动收益优势凸显，头部险企加快银行总对总合作，银保网点扩张驱动新单高增长，个险和银保“开门红”有望持续向好，“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升，负债端有望延续较好增长 [4][14] - **关注个股**：报告建议关注中国平安、中国人寿、中国太平、新华保险、中国太保、中国人保/中国人民保险集团、中国财险、友邦保险等 [4][14] （二）证券行业 1. 政策动态：“十五五”外资座谈会召开 - **事件**：2026年2月27日，证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，与8家在华外资机构代表交流，听取意见建议 [4][15] - **核心意义**：将外资机构诉求纳入规划编制全流程，旨在稳定预期、深化高水平制度型开放，推动资本市场服务科技创新和新质生产力 [4][16] - **对行业影响**： - **制度型开放提速**：跨境投融资便利化水平将持续提升，国际监管规则加速对接，为券商跨境业务拓展空间，推动形成内外资良性竞争格局 [4][19] - **发展导向转变**：行业将从规模驱动转向能力驱动，监管明确加快建设一流投资银行，鼓励差异化、特色化发展，利好具备核心专业能力的券商 [4][19] - **业务模式转型**：以科创板、创业板改革为抓手深化投融资综合改革，提升制度包容性，将扩容券商投行、资管、财富管理等核心业务空间，推动打造全链条综合金融服务体系 [4][19] 2. 行业趋势：IT投入结构优化与AI赋能 - **IT投入总体变化**：2024年证券行业IT总投入为410.88亿元，同比微降1.09%；IT人员总数3.26万人，同比减少9.42% [4][22] - **结构优化特征**： - **人员结构**：IT人员配置向总部集中，总部IT员工占比达53.44%，降幅仅2.74%，其中专职开发岗人数逆势增长2.04%；分支机构IT员工和外包人员则大幅减少 [4][23] - **资金投向**：IT薪酬福利支出120.53亿元，同比逆势增长1.41%，以保留核心人才；运维、通信费用分别增长8.23%和9.18%，保障运营稳定；硬件、软件及外包费用等资本性支出则显著压缩 [4][23] - **头部集中**：前10家券商总部IT员工合计7744人，占行业总部IT总人数的40.6%，集中度进一步提升 [4][23] - **AI成为核心竞争赛道**：AI技术正深度渗透研发全流程，成为提升研发效能、实现降本增效的核心变量，有助于将资源转向高价值战略项目 [4][24][26] - **未来趋势**： - IT投入将进入总量趋稳、结构优化的新常态，资源向科技创新、跨境业务、财富管理等核心赛道倾斜 [4][26] - 数字化“马太效应”加剧，头部券商凭借技术投入构筑护城河，中小券商转向轻量化、特色化发展路径 [4][25][26] - 具备AI赋能研发与数据价值释放能力的券商将占据竞争优势 [4][26] 3. 市场数据与配置建议 - **市场活跃度**：本周（报告期）沪深两市日均成交额2.44万亿元，环比增长15.60%；沪深两融余额2.66万亿元，环比增长0.82% [4] - **配置建议**：增量资金入市趋势不改，资本市场稳定性提升下板块兼具工具属性，建议关注业绩催化弹性，列举关注国泰君安（A/H）、海通证券（A/H）、招商证券（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券、中信证券（A/H）等 [4] 三、港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股中国船舶租赁，以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所 [4]

公司投资者关系活动 - 公司于2026年2月25日15:00-16:00接受东方证券等投资者调研[1] - 公司投资者关系经理黄琦与投资者关系资深主管苏阳春参与接待并回答问题[1] AI行业动态 - 2026年2月中国AI调用量首次超过美国[1] - 四款大模型在全球前五榜单中占据主导地位[1] - 国产算力需求正经历指数级增长[1]

文章核心观点 - 津巴布韦暂停锂原矿及精矿出口等供给端扰动，叠加需求端储能电池超预期爆发和极低库存，共同推动碳酸锂价格大幅反弹，行业定价逻辑正从交易“当期现实宽松”转向交易“远期紧张” [1][2][25] 供给端扰动与约束 - **津巴布韦出口禁令冲击**：津巴布韦矿业部宣布暂停所有原矿及锂精矿出口，包括在途货物，消息导致广期所碳酸锂主力合约次日大涨逾11%，突破16万元/吨 [1] - **禁令实际影响产能**：根据摩根士丹利分析，津巴布韦当前能以硫酸锂形式合规出口的产能，2026年仅有25kt LCE，2027年才能增至60kt LCE [3][5] - **全球供给占比**：津巴布韦受影响的总产能（219kt LCE）约占全球供给的11%，在极低库存背景下，阶段性断供会触发补库需求并放大价格弹性 [5] - **南美“锂欧佩克”动向**：阿根廷、玻利维亚、智利正讨论组建锂资源协调机制，旨在拿回定价话语权，这加剧了市场对供给主权风险的定价 [1][6] - **其他地缘政策风险**：包括智利推进矿产国有化可能影响天齐锂业在SQM的权益资源量，以及墨西哥将锂列为战略矿产等，这些因素作为“稀缺性叙事”的期权被定价 [6][7] - **供给反弹滞后**：锂价回升对供给刺激效果存在明显滞后，澳洲已停产矿山（如Ngungaju、Cattlin等）从有复产计划到实现产出预计至少需要一个季度以上时间 [1][8] - **澳洲主要矿山现状**：Greenbushes现有年产约214万吨锂精矿产能，并有扩产规划；Marion现有年产90万吨混合矿产能；Wodgina已复产两条线；部分矿山（如Ngungaju、Cattlin、Bald Hill、Finniss）仍处于停产或评估复产状态 [9] - **南美盐湖爬坡缓慢**：阿根廷多个新项目（如Cauchari-Olaroz、3Q等）投产使产能翻倍，但爬坡进度普遍低于预期，且单位成本已显著抬升至约6500美元/吨上下 [9] - **中国锂云母矿扰动**：新《矿产资源法》将锂列为独立矿种，导致宜春地区矿山需更换采矿证，宁德时代枧下窝项目已停产，复产时间未定，该地区还有7座锂矿处于类似换证进程 [10][11] - **供给释放节奏**：东方证券测算，预计2026年约35%的供给可在约3个月内释放，其余更多依赖新项目爬坡，对短期供需缓解作用有限 [12] 需求端结构性变化 - **储能需求超预期爆发**：2025年全球储能电池出货量达612.39GWh，同比增长94.6%；2026年1月国内储能电芯产量达63.02GWh，开工率维持高位 [13] - **储能成为核心变量**：国信证券预计2026年全球储能电池出货量有望达900GWh，同比增近50%，对应碳酸锂需求约54万吨LCE；若超过900GWh，每增加100GWh需额外消耗约6万吨碳酸锂，将导致明显供给缺口 [16] - **动力电池需求季节性波动**：2026年1月国内新能源汽车产销环比分别下降39.4%和44.7%，但中汽协预测全年国内新能源汽车产销有望达1900万辆，同比增15.2%；国信证券判断从3月开始需求有望迅速回暖，全年增速仍有望维持20%左右 [16] 库存与供需平衡 - **库存处于极低水平**：国内碳酸锂社会库存从2025年7月超14万吨（约1.5个月消耗周期）持续下降，截至2026年2月12日降至10.3万吨左右，库存周期已不足一个月 [18] - **2026年供需紧平衡**：国信证券预计2026年全球锂供给（含回收）约202万吨LCE，全球锂需求约201.7万吨LCE，供需基本均衡但边际无余量；供给分布“前低后高”与需求季节性（春季旺季）错配，将导致阶段性供需紧张 [22] - **价格情景分析**：东方证券分析，在碳酸锂价格7-9万元/吨低价情境下，2026年供给仅204.1万吨LCE，考虑补库后真实需求达209.1万吨LCE，呈短缺状态；当前价格约16.5万元/吨，市场正在交易“补库驱动的短缺” [24] - **政策催生“抢出口”**：锂电池出口退税自2026年4月起从9%降至6%，2027年1月起完全取消，促使厂商在优惠退出前集中出货，加速需求前置并进一步压缩库存 [24] 价格展望与定价逻辑演变 - **短期价格目标**：国信证券预计碳酸锂短期有望涨至20万元/吨以上，支撑逻辑是供需两端同步收紧及低库存下的价格弹性 [1] - **机构观点分歧**：瑞银将2026年碳酸锂预测价大幅上调74%至约26000美元/吨（折合约19万元人民币），认为市场进入“第三次锂价超级周期”；东方证券给出12-20万元/吨的运行区间，并提示“绝对高度或难再复制”历史极端行情 [26] - **远期供给压力**：国信证券供需表显示，2027年全球锂供给预计快速增至247.5万吨LCE，将产生约3.2万吨的净过剩，意味着20万以上的价格可能是窗口期而非新平衡点 [26][27] - **定价逻辑切换**：锂行业定价逻辑正从交易当下的“现实宽松”转向交易未来的“远期紧张”；广期所碳酸锂期货上市强化了锂的金融属性，参与套保的锂电上市公司从23家扩展至71家，期货市场深度允许更多预期博弈，远期供需变化被提前定价 [1][25]