银行优先股赎回现象 - 近期至少9家商业银行密集发布优先股赎回计划，形成一波显著的“赎回潮” [1] - 具体案例包括平安银行将于2026年3月9日赎回规模达200亿元的2亿股境内优先股，南京银行拟于2025年12月23日赎回全部发行规模为49亿元的0.49亿股“南银优1”优先股 [1] - 在历史发行的共35只银行优先股中，目前仅中国银行2只、兴业银行3只、齐鲁银行及华夏银行优先股已赎回，其余发行满5年的银行优先股尚未赎回，且只有齐鲁银行优先股是在第一个五年期期满时主动赎回 [1] 银行赎回优先股的核心动因 - 计划赎回的优先股多在至少5年前发行，彼时设置的股息率较高，随着市场利率走低，银行赎回优先股并发行更低成本的永续债等工具替换，可有效降低财务成本 [2] - 监管要求的变化以及银行自身资本结构优化的需求，也是促使银行选择赎回高成本优先股的重要原因 [2] - 在利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强，特别是固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本高，银行赎回旧券、重新低息融资的动力更强烈 [2] 对银行资本管理策略的影响 - 短期内优先股的赎回可能会导致资本充足率有所下降，但从长远看，通过替换为更低成本的资本工具，有助于降低资金成本，提升资本使用效率 [2] - 这反映出银行业资本管理正从规模扩张转向以成本效率为核心的精益化模式，资本补充工具选择更加多元化、灵活化 [3] - 银行应根据市场情况灵活调整策略，如在市场利率低位时积极赎回高息优先股并发行低成本资本工具，以增强资本结构的灵活性和抗风险能力 [3] 对优先股投资策略的启示 - 当前对银行优先股的投资应在充分考虑“赎回风险”前提下采取防御措施 [2] - 固定溢价较高的优先股易遭遇“价值毁灭”，需重点警惕该风险，而固定溢价较低的优先股，其股息支付压力相对较小，银行赎回动力有限，安全性更高 [2] - 建议采用防御型投资策略，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，在降低赎回风险的同时获取稳定股息收益 [2]

活动概况 - 中国银行河南省分行于11月20日在郑州举办外汇政策宣讲活动，主题为“豫鉴新起点 汇通赢未来” [1] - 活动由省商务厅、人民银行和外汇管理局相关负责人及省内300余家外贸企业负责人共同参与 [1] 活动内容与专家观点 - 省外汇管理局专家系统讲解了外汇便利化政策，旨在帮助企业理解实操流程和政策红利 [3] - 经济学者深度解读了“十五五”规划、全球经济形势及产业链重构等宏观议题 [3] - 专家提醒企业需警惕汇率波动和跨境诈骗等潜在风险 [3] 企业反馈与活动成效 - 与会企业评价活动内容详实、指导性强，有助于把握宏观趋势和用好外汇政策 [3] - 企业认为活动对有效规避风险及开拓国际市场很有帮助 [3] 公司未来计划 - 中国银行河南省分行下一步将贯彻落实党的二十届四中全会精神，积极服务高水平对外开放 [3] - 公司将持续优化覆盖结算、融资、避险的全链条跨境金融服务 [3] - 公司计划全力支持企业拓展国际市场，为全省打造内陆开放新高地贡献力量 [3]

市场扩张和融资 - 中国银行建立40亿美元中期票据计划[3] - 中国银行迪拜分行发行5亿美元浮动利率票据[3] 产品信息 - 票据2028年到期[3] 交易进展 - 票据2025年11月25日获准在迪拜证券名单展示及纳斯达克迪拜交易所交易[3]

发行概况 - 中国银行迪拜分行发行5亿美元浮动利率票据，将于2028年到期 [1] - 此次发行是在公司建立的400亿美元中期票据计划下进行 [1] 市场准入与交易安排 - 发行票据已于2025年11月25日获准在迪拜金融服务管理局运营的证券官方名单展示 [1] - 票据同时获准在纳斯达克迪拜交易所进行交易 [1]

金融业务 - 中国银行建立40亿美元中期票据计划[3] - 中国银行迪拜分行发行5亿美元2028年到期浮动利率票据[3] - 票据2025年11月25日获准在迪拜相关平台展示交易[3]

协会更名事件 - 中国保险资产管理业协会官方微信公众号于11月24日正式更名为中国银行保险资产管理业协会 [1] - 该更名议案已于今年8月召开的会员大会审议通过，并于10月完成工商信息变更 [1] 协会背景与现状 - 协会成立于2014年9月，是经国务院同意、民政部批准、由国家金融监督管理总局直接领导的全国性金融自律组织 [1] - 协会目前共有561名会员单位，覆盖我国金融市场所有细分领域 [1] - 已有30家银行理财子公司成为协会会员，包括农银理财、中银理财、交银理财、建信理财等 [1] - 在全国32家银行理财子公司中，仅信银理财和汇华理财尚未入会 [1] 更名进程 - 目前协会官网尚未完成更名 [1]

协会更名与扩容 - 中国保险资产管理业协会官方微信公众号名称更名为“中国银行保险资产管理业协会”，新增“银行”二字 [1] - 更名和扩容从2023年年底开始酝酿，一家股份行理财子公司于2024年12月底已入会 [6] - 截至2024年8月19日，理财公司会员单位已达30家，仅汇华理财和信银理财两家暂未列入 [7] 原有行业自律组织 - 银行理财公司主要的自律组织包括银行业理财登记托管中心和中国银行业协会理财业务专业委员会 [6] - 银行业理财登记托管中心是2016年批准设立的中立性理财市场服务机构，职能包括理财信息登记、托管结算和信息披露 [6] - 中国银行业协会理财业务专业委员会成立于2012年，职能包括制定行业自律公约、投资者教育和行业交流培训 [6] 协会背景与会员构成 - 中国保险资产管理业协会成立于2014年9月，是经国务院同意、民政部批准、国家金融监督管理总局直接领导的全国性金融自律组织 [6] - 协会会员涵盖中国金融市场所有细分领域，包括公募基金、证券公司、信托公司、期货公司、私募基金等 [7] - 协会功能是发挥市场主体和监管部门间的桥梁作用，实施行业自律，制定行业标准，推动业务创新和维护行业权益 [7] 理财子公司入会进程 - 部分国有行理财子和股份行理财子在2024年5月仍在陆续加入协会 [7] - 截至2024年6月5日，协会公布的理财子公司会员单位包括光大理财、华夏理财、农银理财、平安理财和中银理财五家 [7]

事件概述 - 中国保险资产管理业协会官方微信公众号更名为“中国银行保险资产管理业协会” 新增“银行”二字 意味着银行理财自律监管组织增加一家 [1] 更名背景与进程 - 更名与扩容计划自2023年底已在酝酿 一家股份制银行理财子公司于2024年12月底已率先入会 [5] - 截至2024年5月 部分国有行和股份行理财子公司仍在陆续加入该协会 [6] - 截至2024年6月5日 协会官网公布的理财子公司会员单位已有5家 包括光大理财、华夏理财、农银理财、平安理财和中银理财 [6] - 截至2024年8月19日 协会公布的理财公司会员单位已达30家 仅汇华理财和信银理财暂未列入 [7] 协会性质与原有职能 - 中国保险资产管理业协会成立于2014年9月 是经国务院同意、民政部批准、由国家金融监督管理总局直接领导的全国性金融自律组织 [5] - 协会会员原本已涵盖中国金融市场所有细分领域 [5] - 协会主要功能是发挥市场主体与监管部门的桥梁纽带作用 面向参与保险资产管理业务的各类机构实施行业自律、提供行业服务、制定行业标准、推动业务创新等 [7] 银行理财原有自律组织格局 - 更名前 银行理财公司主要的自律组织包括银行业理财登记托管中心和中国银行业协会理财业务专业委员会 [5] - 银行业理财登记托管中心成立于2016年 是最核心的银行理财自律管理和基础设施机构 由中央结算公司全资发起 主要职能为理财信息登记、托管结算及信息披露 [5] - 中国银行业协会理财业务专业委员会成立于2012年 主要职能为制定行业自律公约、投资者教育、行业交流与培训 [5] 更名后协会的会员构成 - 更名后 “中国银行保险资产管理业协会”的会员单位除新加入的银行理财公司外 还包括公募基金公司及其子公司、证券公司及其子公司、信托公司、期货公司及其子公司、私募基金公司、金融资产投资公司、基金销售机构、交易所、律师事务所、投资咨询机构、科技企业、保险资产管理公司、保险机构等 [7]

人事任命批复 - 四川金融监管局核准吴国琳担任中国银行股份有限公司双流分行行长助理的任职资格 [1] 监管要求与程序 - 中国银行需确保被核准人员在行政许可决定作出之日起3个月内到任，否则批复失效并由监管局注销许可 [1] - 中国银行需将吴国琳的任职文件及时抄送四川金融监管局及双流金融监管支局 [1] - 中国银行需督促该人员持续学习经济金融法律法规，树立风险合规意识，并忠实勤勉履职 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为中国银行业与中国房地产业[2] * 报告由瑞银证券亚洲有限公司的研究团队撰写 分析师包括May Yan John Lam Frank Zheng等[6] 核心观点与论据 房地产贷款风险总体可控但正在上升 * 由于中国房地产价格持续下跌 投资者担忧以房产为抵押的个人住房贷款和微企/商业经营贷款潜在违约风险[2] * 风险被评估为不断增加但可控 微企/商业经营贷款的影响大于住房贷款 且因法拍房和二手房市场更大的出售压力而对房地产市场有潜在更大影响 意味着房价面临更多下行压力[2] * 现金流而非房价下跌是潜在违约的关键驱动因素 负资产净值不必然导致违约 以香港1997-2003年市场为例 房价下跌超70%后负资产比例超30% 但抵押贷款拖欠率峰值仅1.4%[3][16][17] * 中国发生房地产市场/银行系统恶性循环及系统性风险的可能性较低 这得益于监管机构的风险防范和化解政策[3] 负资产状况与潜在损失预估 * 假设首付比例40% 房价下跌40%将侵蚀房产净值[7] * 基于瑞银证据实验室的调查 2021年购房的受访者中54%的首付比例在40%或以下 意味着若房价下跌40% 这批房产到2025年底权益价值将为零[7] * 预计负资产房产数量将从2025年底的70万套上升至2027年底的330万套 分别相当于2025年 2026年 2027年住宅年销售量的9.8% 28.3% 和55.4%[8][12][13] * 预计负资产导致的银行抵押贷款净损失将从2025年的340亿元人民币增加至2027年的2320亿元人民币[9][15] 借款人现金流压力调查 * 根据2025年9月的瑞银证据实验室调查 423名抵押贷款持有者中1.2%表示月供超过月收入 该比例在过去三年保持稳定（2023年7月1.3% 2024年7月1.1% 2025年9月1.2%）[3][37] * 将样本扩大至925名借款者 月总还款额超过月收入的比例为4.8% 较2024年中7.5%的峰值有所改善[3][42] 商业经营贷款的再融资风险与法拍房供给压力 * 微企/商业经营贷款期限较短（平均两年） 相比抵押贷款（16-19年）再融资风险更高[23] * 截至2023年底 商业经营贷款未偿还金额为29.4万亿元人民币 假设其中70%以房产为抵押且贷款价值比为50% 则相当于4120万套住房单元作为底层抵押品[24] * 预计因商业经营贷款违约导致的法拍房数量将从2025年的64万套升至2027年的243万套 这将增加房地产市场供应并对价格构成压力[25][27][30][31] * 作为交叉验证 50个城市的二手房挂牌量截至2025年11月同比增长10% 达到440万套的历史峰值[23][32] 政策应对措施 * 预计多项监管措施可降低风险 包括中国人民银行正在研究移除已偿还债务的借款人小额违约征信记录 住建部宣布在2025年底前交付超750万套停工住房单元 以及可能进一步将抵押贷款利率降至约3%以下并匹配更低的存款利率[4] * 预计监管机构和银行将实施宽容措施 如还款延期 罚息减免或临时还款假期以遏制违约[69] 对银行业的差异化影响与拨备需求 * 基于法拍房数据估算 不良贷款率约为1.8% 与实际报告不良贷款率存在0.7个百分点的差距 对应需额外拨备3000亿元人民币 相当于中国银行业2025年预估年度拨备前营业利润的7.3%[74][75] * 基于瑞银证据实验室数据假设（2027年抵押贷款不良贷款率升至1.6% 商业经营贷款不良贷款率升至4.8%） 银行业需额外拨备9000亿元人民币 若在2026-2027年分摊 相当于年度拨备前营业利润的10.2%[76][78] * 基于负资产损失预估（2027年2320亿元人民币） 银行业需额外拨备1980亿元人民币 相当于2027年年度拨备前营业利润的2.3%[79][80] * 大型国有银行平均需额外拨备相当于年度化信用成本11个基点 股份制银行为10个基点 邮政储蓄银行/华夏银行看起来受影响最大/最小[5][85] * 上市银行报告的平均抵押贷款不良贷款率从2021年的0.43%上升至2025年中的1.08% 其中国有银行从0.31%升至0.77% 股份制银行从0.37%升至0.62% 区域性银行从0.49%升至1.37%[91][92] 其他重要内容 法拍房现状估算 * 通过司法拍卖挂牌（2025年预估72.42万套）和银行直接销售（预估134.77万套）估算 法拍房总量为207.19万套 占未偿还抵押贷款或微企/商业经营贷款对应房产总数的1.8%[49] 市场情绪与价格展望 * 调查显示借款人的偿债能力总体呈改善趋势 过去六个月错过抵押贷款还款的比例下降3.6个百分点 54%的受访者对当前债务状况不担心 高于2023和2024年的47-49%[51] * 调查显示未来12个月有意违约的借款人比例在2025年9月下降2.7个百分点 但有意违约者的主要理由仍是潜在收入下降（43%）和杠杆过高（30%）[57] * 受访者中"未来两年不会购房"的比例从2024年的32%显著上升至2025年的45% 反映对房地产市场悲观[62] * 基于更新后的库存模型 预计去库存将持续至2027年中 2026年和2027年房价预计分别下跌10%和5%[62][66] 系统性风险判断 * 尽管中国房地产市场下行已进入第四年 但未出现系统性风险或金融体系崩溃的迹象 认为中国当局在风险防范和化解方面处于主导地位[83]