市场整体表现 - 美股三大指数周四涨跌不一 [1] - 恒生指数ADR收报26429.77点，较香港收市上涨48.75点，涨幅0.18% [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR收报147.859港元，较香港收市上涨1.97% [3] - 腾讯控股ADR收报513.204港元，较香港收市上涨0.24% [3] 重点公司ADR与港股价格对比 - 阿里巴巴-W ADR换算价为144.779港元，较港股143.000港元上涨1.779港元或1.24% [4] - 建设银行 ADR换算价为7.952港元，较港股8.000港元下跌0.048港元或-0.60% [4] - 小米集团-W ADR换算价为34.954港元，较港股35.180港元下跌0.226港元或-0.64% [4] - 友邦保险 ADR换算价为84.921港元，较港股84.700港元上涨0.221港元或0.26% [4] - 香港交易所 ADR换算价为417.135港元，较港股415.400港元上涨1.735港元或0.42% [4] - 中国平安 ADR换算价为68.179港元，较港股67.850港元上涨0.329港元或0.49% [4] - 美团-W ADR换算价为80.423港元，较港股80.450港元下跌0.027港元或-0.03% [4] - 京东集团-SW ADR换算价为105.535港元，较港股104.000港元上涨1.535港元或1.48% [4] - 百度集团-SW ADR换算价为122.385港元，较港股123.400港元下跌1.015港元或-0.82% [4] - 快手-W ADR换算价为62.586港元，较港股63.600港元下跌1.014港元或-1.59% [4] 部分公司股价显著波动 - 百济神州港股收报194.400港元，下跌19.600港元，跌幅达-9.16% [4] - 中国宏桥 ADR换算价为32.858港元，较港股36.060港元大幅下跌3.202港元，跌幅达-8.88% [4] - 比亚迪股份港股收报94.950港元，下跌3.800港元，跌幅-3.85% [4] - 泡泡玛特港股收报225.200港元，下跌7.600港元，跌幅-3.26% [4]

报告行业投资评级 - 报告对所列银行均给予“买入”评级，并提供了合理价值目标 [5] 报告的核心观点 - 近期银行负债端存款高增长，市场解读为银行“缺资产”，但从信用派生角度该解释不成立，因为存贷款同步派生，存贷差走阔是结果而非原因 [4][12] - 报告旨在探讨银行存贷差走阔的原因及其对市场的影响 [4][12] - 通过模型分析，银行存贷差受到六个因素的影响：居民取现需求、准备金情况、银行对非银的拆借、银行债券投资规模、银行发债情况、银行资本 [4][14] - 债券净融资规模的提升是银行存贷差走阔的重要影响因素，包括债券对贷款的替代效应以及非银资金回表两种情况 [4] - 2025年1月至2026年1月，银行存贷差走阔11.4万亿元，主要驱动力是债券投资（对存贷差贡献173%），而银行发债（贡献-24.5%）和同业净资产为负（贡献-22.2%）则收窄了存贷差 [4][45] - 2026年1月数据显示，非银资金回表（贡献25.9%）和同业净资产（贡献43.3%）是当月存贷差走阔的主因，而债券对贷款的替代效应贡献为负（-9.68%）[4][45] 根据相关目录分别进行总结 一、银行存贷差走阔意味着什么？ - **现象描述**：2025年1月至2026年1月，大型银行存贷差从15.8万亿元提升至21.8万亿元，中小型银行从16.5万亿元提升至23.5万亿元；同期，大型银行存贷比从89.1%下降至86.5%，中小型银行从88.3%下降至84.7% [12] - **影响因素模型**：从资产负债表恒等式推导出存贷差 = 现金 + 准备金 + 同业净资产 + 债券投资 - 发行债券 - 资本，从而得出影响存贷差的六个因素 [4][14] - **具体因素分析**： - **现金（居民取现需求）**：春节取现需求会使存贷差收窄，但近十年其影响弱化，2024年、2025年春节取现对存贷比影响分别为0.28%、0.46% [21] - **准备金**：外汇占款下降会导致银行存贷差收窄，2025年至今，外汇占款占央行存款比例从7.69%下降至6.76% [26][30] - **银行对非银拆借**：资金出表套利行为会影响存贷差，2026年1月银行对非银拆借占存款比重为10.21%，规模从2025年初的26.7万亿元提升至2026年初的30.1万亿元 [31] - **银行债券投资**：是导致存贷差走阔的关键，需区分政府债与非政府债的影响机制 [4][35] - **银行债券融资**：银行发债会使得存贷差收窄，当前银行债券融资占存款比重从2025年初的8.41%下降至2026年初的7.79%，对存贷差贡献为-0.62% [40] - **银行资本**：银行补充资本能改善存贷差，但该类情况较少 [44] - **历史与近期数据验证**： - 2024年银行存贷差收窄、非银持仓增加，对应资金出表行为；历史上债券融资高峰对应银行存贷差走阔 [4][48] - 2025年1月至2026年1月，银行新增债券投资16.6万亿元，同期市场债券净融资20.6万亿元 [4][45] - 2026年1月，银行债券投资净增加1.9万亿元，而全市场债券净融资仅为1.4万亿元，财政存款增加1.59万亿元 [4][45] 重点公司估值与财务分析 - 报告覆盖了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的多家A股及H股上市银行，对所有列示银行均给出“买入”评级和具体的合理价值目标 [5] - 表格详细列示了各银行的最新收盘价、预测每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）等关键估值与财务指标 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - **核心观点**：银行业利润增速回正，净息差连续两季度企稳，行业基本面呈现企稳回升态势 [1][6] - **业绩**：2025年全年商业银行净利润同比上升2.33%，增速环比提升2.35个百分点，其中城农商行在低基数效应下业绩大幅修复 [6][13] - **息差**：2025年全年商业银行净息差为1.42%，已连续两个季度保持不变，预计2026年一季度可能筑底，后续有望逐季企稳回升 [6][54] - **资产质量**：2025年四季度末，商业银行不良贷款率和关注类贷款占比均环比改善，但拨备覆盖率有所下行 [6][76] - **规模**：2025年四季度末，商业银行总资产同比增速为9.01%，贷款同比增速为7.26%，城商行贷款增速逆势提升 [6][29] - **资本**：2025年四季度末，商业银行核心一级资本充足率为10.92%，环比小幅提升0.05个百分点 [6][93] - **投资建议**：节后至两会期间，银行板块预计跟随市场上涨，获得流动性支撑下的绝对收益。2026年板块内部分化可能加剧，大型银行和财富管理银行预计占优，推荐宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行 [104] 根据相关目录分别总结 一、业绩：整体回升，城农商行基数效应下大幅修复 - 2025年全年商业银行净利润同比上升2.33%，增速较前三季度走阔2.35个百分点 [6][13] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行2025年全年净利润同比增速分别为2.25%、-2.84%、12.87%、4.57% [6][13] - 单季度看，2025年第四季度城商行、农商行净利润同比增速分别高达431.65%和332.95%，主要受2024年同期低基数影响 [14][16] - 2025年全年商业银行ROE和ROA分别为7.78%和0.60%，同比分别回落0.33和0.03个百分点 [13] 二、规模：扩张持续，城商行贷款增速逆势提升 - 截至2025年四季度末，商业银行总资产同比增速为9.01%，环比提升0.16个百分点；贷款同比增速为7.26%，环比微降0.01个百分点 [6][29] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行总资产同比增速分别为10.78%、4.84%、9.69%、5.17% [6][29] - 分板块贷款增速分别为8.50%、3.28%、9.42%、6.81%，其中城商行贷款增速环比提升1.03个百分点，实现逆势提升 [29] - 国有行和股份行非信贷资产增长较好，带动整体资产增速回升；城商行贷款增速提升可能与“十五五”开局之年调整信贷投放节奏有关 [6][30] 三、息差：连续两季度企稳，26年有望回升 - 2025年全年商业银行净息差为1.42%，已连续两个季度保持不变，同比下降10.50个基点，但降幅较2024年收窄6.70个基点 [6][54] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.30%、1.56%、1.37%、1.60%，环比变动分别为-0.3、-0.6、+0.2、+2.0个基点 [6][54] - 展望2026年，预计一季度在贷款集中重定价背景下，净息差仍有下行压力，但降幅同比将继续收窄，行业净息差可能在一季度筑底，后续逐季企稳回升 [6][54] - 结构上，大型结算型银行和财富管理优势突出的银行，其负债端活期存款占比回升有望驱动负债成本改善幅度更大 [6][54] 四、资产质量：前瞻指标改善，拨备覆盖率下行 - 截至2025年四季度末，商业银行不良贷款率为1.50%，环比回落2.00个基点；关注类贷款占比为2.18%，环比下行1.32个基点 [6][76] - 拨备覆盖率为205.21%，环比回落1.94个百分点；拨贷比为3.07%，环比回落7.00个基点 [6][76] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.22%、1.21%、1.82%、2.72%，环比均下行，其中农商行下行幅度最大，达9.6个基点 [76] - 各板块拨备覆盖率均环比回落，预计存量拨备回补利润的空间继续压缩 [76] 五、资本：资本充足率环比小幅提升 - 截至2025年四季度末，商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.92%、12.37%、15.46%，环比分别提升0.05、0.01、0.10个百分点 [6][93] - 分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行资本充足率分别为18.16%、13.58%、12.39%、13.18% [93] - 报告认为，在金融供给侧改革深化的背景下，行业并购整合趋势渐明，银行需保留充足资本实力以应对可能到来的整合浪潮 [94]

事件经过与应对措施 - 2月4日上午9时，中国银行郯城经济开发区支行发现ATM存在时间集中的吞卡信息，2张被吞银行卡背面均写有姓名、密码且笔迹一致，经调取录像确认由同一行为异常男子操作，其操作步骤均为先密码测试，再查询余额，最后提现 [1][3] - 该支行立即向郯城县公安局反诈中心报告，并排查发现该男子在2月3日18时32分至19点07分期间，共有21张银行卡交易记录，涉及取款金额93500元，所有交易均被ATM反诈监控系统以非本人操作、异地交易、大额取现为由触发预警并拒绝，支行联动反诈中心对相关银行卡进行了止付 [1][3] - 中国银行郯城支行随后组织排查，发现2月1日17点55分至18点14分期间，另有16张银行卡交易记录涉及取款金额99500元，均为同一人办理，相关交易同样被ATM反诈监控系统预警并拒绝，支行将情况报告反诈中心后，相关账户被止付 [2][4] 行动成果与数据 - 郯城县公安局反诈中心通过支行提供的嫌疑人影像资料进行大数据比对，立即出警抓获犯罪团伙，此次行动共抓获该犯罪团伙3人，止付银行卡35张，堵截涉诈资金19.3万元 [2][4] - 今年以来，中国银行临沂分行已成功拦截可疑交易六起，涉及金额超过100万元 [2][4] 行业技术应用与风控 - 中国银行ATM反诈监控系统能够实时检测并预警非本人操作、异地交易、大额取现等异常行为，并自动拒绝交易，在本次事件中成功阻止了多笔可疑取现 [1][2][3][4] - 银行工作人员展现出对异常交易模式的敏锐洞察力，并通过调取监控录像、排查交易记录等方式进行人工复核，与反诈中心形成高效联动 [1][2][3][4] - 执法部门利用银行提供的影像资料进行大数据比对，实现了对犯罪团伙的快速定位和抓捕，体现了银警协作在打击电信网络诈骗中的有效性 [2][4]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌384.7点或1.44%，收于26381.02点，主板全日成交额为2592.77亿港元 [1] - 国企指数下跌220.46点或2.44%，收于8814.29点 [1] - 恒生科技指数下跌151.17点或2.87%，收于5109.33点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌2.01%，收于512港元 [1] - 香港交易所上涨0.78%，收于415.4港元 [1] - 中国移动下跌0.88%，收于78.6港元 [1] - 汇丰控股上涨1.61%，收于145港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团上涨3.04%，收于48.06港元 [1] - 新鸿基地产下跌0.07%，收于136.3港元 [1] - 恒基地产下跌0.4%，收于34.44港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.64%，收于4.65港元 [1] - 建设银行下跌1.6%，收于8港元 [1] - 工商银行下跌0.62%，收于6.42港元 [1] - 中国平安下跌4.64%，收于67.85港元 [1] - 中国人寿下跌4.1%，收于31.38港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份下跌1.63%，收于5.43港元 [1] - 中国石油股份下跌1.46%，收于9.46港元 [1] - 中国海洋石油下跌3.22%，收于24.66港元 [1]

事件概述 - 德国中国商会与中国德国商会于2月25日在北京中国银行总行大厦正式签署合作备忘录[1] - 此次签署是德国重量级企业家代表团访华的重要经贸成果之一[1] 参与机构与角色 - 德国中国商会于2013年在柏林成立，是中国在欧洲设立的首家海外商会，目前是在德最大的中资企业平台之一，由中国银行担任会长单位[2] - 中国德国商会成立于1999年，是德国对外贸易促进的官方机构和在华德企的官方代表，由大众汽车（中国）投资有限公司担任主席单位[2] - 两家商会目前共服务超过2000家会员企业，涵盖中德两国各行业的龙头企业、“隐形冠军”、上市公司及中央企业集团[1] 合作意义与目标 - 备忘录签署标志着两国商协会层面的合作进入机制化、体系化与长期化的新阶段[1] - 合作旨在进一步推动两国企业在更广领域、更深层次实现互利共赢[1] - 中国银行作为全球化和综合化程度最高、最早进入德国市场的中资银行，将以此次协议签署为起点，持续拓展中德各领域合作潜能[2] - 目标是同两家商会一道推动将“合作机遇”变成实实在在的“合作成果”，助力中德经贸合作高质量发展[2]

公司与地方政府的战略合作 - 中国银行董事长葛海蛟一行与陕西省委书记赵一德、省长赵刚在西安举行座谈，双方旨在深化合作 [1] - 陕西省政府希望中国银行继续发挥优势、深耕陕西，为陕西高质量发展现代化建设提供有力金融支撑 [1] - 中国银行表示将更加积极主动服务陕西发展，以务实合作实现更高水平的互利共赢 [1] 合作的具体方向与重点领域 - 陕西方面希望中国银行创新金融工具和产品，加大信贷投放 [1] - 合作将重点拓展在推进新型工业化、培育新质生产力、扩大高水平对外开放等领域的深度和广度 [1] - 中国银行计划加大对陕西科技创新、项目建设、现代化产业体系构建等方面的支持力度 [1] - 双方将共同做好金融"五篇大文章" [1] 地方发展背景与战略 - 陕西当前正深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，坚持高质量发展首要任务 [1] - 陕西正推动科技成果转化"三项改革"、科技型企业发展"四个工程"、科技金融服务"五项机制"协同增效，促进科技创新和产业创新深度融合 [1] - 陕西具备科教资源丰富、创新实力雄厚、产业基础良好的优势 [1]

核心观点 - 2025年中国银行业整体盈利呈现稳步回升态势，净利润增速逐季提升，全年同比增长2.3% [2] - 商业银行净息差在四季度持平于1.42%，自二季度以来整体保持稳定，有助于提升核心盈利能力 [3] - 银行业资产质量风险收敛，不良贷款率与关注类贷款占比均有所下降，风险抵御能力充足 [4][5] - 银行股当前具备显著的高股息配置价值，在市场风格均衡化下有望实现估值修复，建议关注资产投放稳健的国有大行及经营弹性较强的股份行和区域行 [6] 行业概况与盈利能力 - 2025年商业银行净利润同比增长2.3%，增速逐季提升 [2] - 分机构类型看，城商行和农商行净利润增速较快，分别达12.9%和4.6% [2] - 大型银行净利润增速持平为2.3%，股份制银行净利润增速则下降至-2.8% [2] - 商业银行资本利润率为7.78%，资产利润率为0.60%，均较前值有所下降，但大型银行资产利润率保持在0.67%，体现盈利能力韧性 [2] - 2025年全年商业银行净息差同比下降11个基点，基本符合预期，其中城商行息差同比仅下行1个基点，体现出较强韧性 [3] - 四季度银行净利息收益率为1.42%，持平于三季度，二季度以来净息差整体保持稳定 [3] - 商业银行非利息收入占比为22.53%，较三季度继续下降，主要是受债市波动影响 [3] 资产质量与风险抵御 - 四季度末，商业银行不良贷款率为1.50%，关注类贷款占比为2.18%，均较三季度下行0.02个百分点 [4][5] - 分机构类型看，大中型银行资产质量持续稳健，随着中小金融机构风险化解加强，商业银行整体资产风险趋于收敛 [5] - 商业银行贷款拨备覆盖率为205.21%，拨备覆盖率相对稳定，具有充分空间缓冲潜在风险 [5] - 商业银行核心资本充足率为10.92%，资本充足率为15.46%，均较前值有所回升 [5] 未来展望与投资建议 - 展望未来，商业银行负债端高成本将继续压降，而信贷增长相对乏力，债券配置有望加强以保持资产稳健增长 [5] - 银行资产质量有望在各项政策呵护下继续保持稳定 [5] - 银行盈利呈现稳步回升态势，负债成本下行巩固了息差稳定的预期，业绩有望继续保持稳健 [6] - 当前银行股高股息配置价值显著，市场风格均衡化下有望实现估值修复 [6] - 建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经营弹性较强的股份行和区域行 [6] - 具体推荐标的包括：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行 [6] - 维持银行业“增持”评级 [6]

中国银行调整贵金属延期合约交易参数 - 公司根据上海黄金交易所通知，对代理个人上金所业务的交易保证金比例和涨跌幅度限制进行相应调整，旨在保护投资者权益并防范市场风险 [1][4] - 调整涉及白银延期合约和黄金延期合约，自2026年2月24日收盘清算时起生效 [1][4][5] 白银延期合约具体调整 - 上海黄金交易所白银延期合约保证金比例从27%下调至24% [1][4] - 公司白银延期合约的保证金比例乘数由287%上调至323% [1][4] - 综合调整后，公司白银延期合约的客户保证金比例由77.49%微调至77.52% [1][5] - 上海黄金交易所白银延期合约涨跌幅度限制从26%下调至23%，自2月24日20:00下一交易日起生效 [1][5] 黄金延期合约具体调整 - 上海黄金交易所黄金延期合约保证金比例从21%下调至18% [1][5] - 公司黄金延期合约的保证金比例乘数由264%上调至308% [1][5] - 综合调整后，公司黄金延期合约客户保证金比例维持55.44%不变 [1][5] - 上海黄金交易所黄金延期合约涨跌幅度限制从20%下调至17%，自2月24日20:00下一交易日起生效 [1][5] 贵金属市场环境 - 近期贵金属市场不确定性因素较多，价格出现大幅波动 [2][5]

基金触发合同终止条件 - 长盛研发回报混合型证券投资基金（A类代码007063，C类代码025382）已连续40个工作日基金资产净值低于5000万元人民币，可能触发基金合同终止情形 [1] - 根据基金合同约定，连续20个工作日出现基金资产净值低于5000万元需在定期报告中披露，连续60个工作日出现该情形可直接终止合同且无需召开持有人大会 [1] - 本次公告的统计截止日期为2026年2月24日日终 [1] 基金基本信息 - 基金运作方式为契约型开放式，基金管理人为长盛基金管理有限公司，基金托管人为中国银行股份有限公司 [1] 后续程序与安排 - 若基金合同终止，基金管理人将依法成立基金财产清算小组并履行清算程序 [2] - 基金进入清算程序后将不再办理申购、赎回等业务 [2] - 投资人可通过公司网站（www.csfunds.com.cn）或客服电话（400-888-2666）查阅基金合同及咨询相关事宜 [3]