公司融资活动 - 中国银行已向香港联合交易所提出申请，计划设立一项总额高达400亿美元的中期票据计划 [1] - 该中期票据计划的有效期为自2026年4月27日起的十二个月内 [1] - 计划项下发行的债券将仅面向专业投资者进行 [1] - 该计划的上市预计将于2026年4月28日开始生效 [1] 市场与产品信息 - 计划发行的债务证券将根据相关规则在香港联交所上市 [1] - 有关该中期票据计划的详细条款及条件，已于2026年4月27日刊发的发售通函中详述 [1]

内蒙古自贸区获批与中国银行内蒙古分行业务突破 - 内蒙古自由贸易试验区于4月9日正式获批，中国银行内蒙古分行迅速响应，推出针对乳业特色产业的综合金融服务方案 [1] 首发跨境业务落地情况 - 在自贸区获批首日，中国银行内蒙古分行为某乳业企业办理了首笔“贸易便利化试点+银企直连+本外币一体化资金池”项下进口代收业务，金额为22万欧元 [2] - 截至4月16日，该行通过本外币一体化资金池渠道，累计办理跨境结算业务金额达925万美元 [2] - 该行通过简化单证审核等便利化举措，为某乳业公司及其子公司高效办理了首笔货物贸易及服务贸易便利化业务，共计16万美元 [2] 金融服务方案与效率提升 - 中国银行内蒙古分行推出的综合服务方案包括“高版本本外币一体化资金池+中银直通车+汇率避险” [1] - 该行利用“中银银企直连系统”实现高版本本外币一体化资金池集中付汇，显著提升了跨境资金划转效率 [2] - 便利化措施大幅压缩了企业办理跨境业务的时间成本，保障了乳业企业全球供应链的平稳运行 [2] 汇率风险管理服务 - 面对复杂的国际金融市场，中国银行内蒙古分行为乳业企业量身定制远期结售汇及期权组合产品方案，帮助企业锁定未来汇率风险 [3] - 该行通过“一户一策”的精细化保值策略，助力企业有效规避汇兑损失，支持其跨境业务稳健经营 [3] 业务发展态势与未来规划 - 从首日业务破冰到一周内实现925万美元的规模放量，中国银行内蒙古分行以“首发、首创、首单”的姿态深度融入自贸区建设 [3] - 未来，该行计划持续在跨境金融、财资管理、避险保值等领域提供高效优质的金融服务，全力支持内蒙古自贸区建设 [3]

来源：CIPS官网 21世纪经济报道记者唐婧 近日，人民币跨境支付系统（CIPS）官网更新了资金托管行名单，参与机构数量由2024年8月末的10家 增至14家，首次将境外法人银行纳入托管行行列，同时新增2家股份制银行与1家外资法人银行，进一步 织密了人民币跨境清算的安全网与服务网络。 官网显示，截至2026年4月，CIPS系统资金托管行共计14家。与此前截至2024年8月末的名单相比，此 次新增的4家银行分别为中银香港、中信银行、光大银行和星展（中国）。原有的工商银行、建设银 行、中国银行、农业银行、交通银行、渣打（中国）、兴业银行、民生银行、汇丰（中国）和江苏银行 均继续保留在名单中。 （文章来源：21世纪经济报道） 资金托管行在CIPS体系中承担着为直接参与者进行流动性管理的重要职能，是系统安全、高效运行的 基础设施节点。更丰富、更多元的托管行架构，有利于增强直参机构流动性调配的灵活性、提升资金运 用效率，更好满足不同区域、不同类型机构参与跨境人民币业务的需求。 此次扩容呈现出多点突破的特征。中银香港入选，标志着CIPS首次将资金托管行延伸至境外金融机 构。这一安排有望为境外参与者提供更贴近本地的资金托管 ...

事件概述 - 中国银行大连市分行原党委委员、副行长曲恒善因严重违纪违法，已于2026年4月24日被立案审查调查并作出严肃处理 [2][3][4] 违纪违法事实 - 对抗组织审查 [2][4] - 违反中央八项规定精神，违规接受可能影响公正执行公务的宴请 [2][4] - 违反组织原则，未按规定报告个人有关事项 [2][4] - 违反廉洁纪律，长期收受礼品礼金，用公款报销个人费用，违规兼职以及在退休后违规任职 [2][4] - 利用信贷审批职权为他人谋取利益，并非法收受巨额财物 [2][4] - 存在违规审批发放贷款的行为，并造成了重大损失 [2][4] - 其行为已构成严重职务违法，并涉嫌受贿犯罪与违法发放贷款犯罪 [1][2][3][4] 处理结果 - 经中国银行党委研究，决定给予曲恒善开除党籍处分 [3][5] - 经中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察组研究，决定按规定取消其退休待遇，并收缴其违纪违法所得 [3][5] - 辽宁省大连市监委已将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送 [3][5] 相关人员背景 - 曲恒善，男，1956年7月出生，澳门科技大学毕业，工商管理硕士学位，高级经济师 [3][5] - 曾任中国银行吉林省分行行长助理、云南省分行副行长、辽宁省分行副行长兼风险总监、大连市分行副行长兼风险总监 [3][5] - 曾任大连银行独立董事 [3][5] 调查时间线 - 早在2025年9月19日，曲恒善因涉嫌严重违纪违法，开始接受中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察组和辽宁省大连市监察委员会纪律审查和监察调查 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大行和股份行金市投资加速扩表，利率风险指标进一步抬升，部分OCI浮盈转负，但负债成本压降已经较为流畅[1] 各部分总结 大型银行金市是如何投债的？ - 大型银行金融投资加速扩表，国有大行金融投资加速扩表，各季度合计口径同比增速在16%-17.8%区间；股份行2025年金市扩表延续回升，年末合计口径修复至约6.5%[7] - 大型银行债券配置底仓（AC+OCI账户）持续夯实，2025年国有大行AC+OCI账户增速维持高位，合计较2024年末同比增长17%；股份行AC+OCI账户整体较2024年末增长6%[9] - 大型银行交易盘（TPL账户）延续修复，2025年国有行TPL账户持续扩表，Q3同比增速达13%；股份行交易盘全年各季度整体重回正增长[11] - 国有大行国债增配久期缩短，2025年Q3 - Q4国债大幅净买入，买入增量集中在10年以内品种，主动压降久期；股份行2025年国债净卖出规模扩大，增量集中在中短端[18][19] - 大型银行政金债配置久期拉长，国有大行政金债配置边际转强，7 - 10年长债买入规模增加，中短债卖出增加；股份行持续维持政金债较大净卖出，中短债净卖出增加，长债净卖出大幅减少[21][23] 大行的营收有多少靠债券投资？ - 营收拆解为生息资产量增价减，非息分化，负债成本下降成为新动力；2025年大型银行营收同比增速边际改善，国有大行整体营收由负转正，股份行跌幅收窄[25] - 生息资产规模提升的支撑因素是非贷款资产，2025年大型银行生息资产规模同比增速边际下降，生息资产新增规模的贡献向非贷款资产倾斜[27] - 从非息收入角度看，大型银行投资收益占营业收入的比重逐步提升，2025年国有大行平均为8.29%，股份行平均14.72%，较2024年分别提升1.9pct与0.12pct[30] - 2025年大型银行OCI账户浮盈发生额大幅下降、由正转负，浮盈兑现力度较2024年加强，股份行兑现力度强于国有行，OCI账户存量浮盈大幅缩减，股份行消耗幅度显著大于国有行[34][36] 大行还有多少配债空间？ - 2025年国有大行利率风险进一步抬升，ΔEVE指标继续逼近15%的监管红线，长利率债增配空间有限，测算2026年六大行剩余△EVE空间合计可承接30Y利率债约13428亿元，可承接10Y利率债约36703亿元；股份行利率风险相对可控[39] - 2025年末各类型银行资本充足率普遍下行，国有大行受益于财政部补充资本政策，核心一级资本充足率指标下滑程度相对较低[44] 大行投债成本怎么变？ - 银行存款占比持续下行，整体同业负债占比有所提升；国有大行存款占比保持明显的下行趋势，2025年较2024年下行约2pct至72.2%；股份制银行存款整体稳中有升[46][49] - 国有大行、股份制银行零售化、零售存款定期化趋势边际放缓，零售存款占比均有所抬升，但增速明显放缓；大型银行零售存款定期化有所缓和，公司存款定期化趋势仍存[51][54] - 2025年大型银行存款利率降幅进一步扩大，负债端利率加速下行，活期存款成本率相对压降幅度更大，定期存款成本率绝对降幅更大[56] - 2025年生息资产收益率同比下降幅度进一步加大，大型银行负债端计息成本率降幅显著，但综合资产端与负债端的价格变化，整体息差变化对于银行营收的影响仍较负面；大型银行净息差普遍延续下行[60][63][65]

文章核心观点 - 在居民存款大规模到期（约75万亿元）及利率下行的背景下，公募FOF作为“存款替代”产品，在银行渠道推动下实现爆发式增长，一季度规模达3249亿元创历史新高，但行业面临从渠道驱动向业绩驱动转型的核心挑战 [3][6][7] 产品扩容与市场热度 - 截至2026年一季度末，全市场公募FOF存量数量达591只，环比提升10%，存量规模合计3249亿元，环比上升33%，刷新历史高点 [3] - 一季度新发53只公募FOF（不含4只转型养老FOF）合计募集689亿份，其中99%为偏债混合型产品，合计募集681亿份 [6] - 市场热度显著提升，2026年成立的FOF平均募集天数仅9.28天，较2025年的17.52天下降近一半，年内至少有10只产品出现“一日售罄” [6] - 3月FOF募资额达231.20亿元，在全市场基金发行中仅次于混合基金（393.05亿元） [6] 驱动因素：存款搬家与银行深度介入 - 2026年为“存款到期大年”，据测算全年居民定期存款到期规模约75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元，同比多增10万亿元，增幅达17% [7] - 利率下行削弱传统储蓄吸引力，一季度理财存续规模较2025年末减少1.38万亿元至31.91万亿元，住户存款同比少增1.54万亿元 [7] - 银行渠道需求大增，头部银行（如招商银行、建设银行、中国银行）通过与基金公司深度合作构建体系化FOF品牌，从代销转向基于客户画像的“深度共创” [3][7] 资产配置与业绩表现 - FOF重仓结构显著向债券型基金倾斜，一季度重仓债券型基金规模1008.49亿元，占比60.80%，较上一季度上升2.41个百分点 [10] - 各类FOF集体增配被动债基，其中目标日期FOF增配债券型基金比例高达7.50个百分点 [10] - 一季度FOF基金指数收益率为0.58%，略低于中长债基指数（0.70%），优于二级债基指数（0.39%） [10] - 股票型FOF、偏股混合型FOF平均收益率分别为-2.12%、-1.02%，偏债混合型FOF和债券型FOF收益率分别为0.18%、0.47% [10] 行业挑战与未来展望 - 当前大量FOF产品策略集中于“债券打底+红利低波”的简单模式，产品同质化严重，能做出差异化的投研团队屈指可数 [11] - 债市面临利率下行风险，优质固收资产收益率多回落至2.5%以下，扣除费率后投资者端预期收益率仅在1.8%至2.0%区间 [11] - 银行渠道客户偏好3个月或6个月短持有期产品，而养老FOF等长期策略接受度较低，反映出“长钱”缺席的矛盾 [11] - 行业需从依赖渠道“推着走”过渡到依靠业绩“带着跑”，若业绩无法持续跑赢理财产品，可能面临“爆款魔咒”下的集中赎回风险 [3][7][11] - 财富管理、ETF和养老三大生态有望助力FOF跨越式发展，行业正从依赖个人明星转向搭建系统化平台 [11]

公司业务动态 - 中国银行平顶山分行成功为辖内企业办理了一笔境外直接投资资本金人民币汇出业务[1] - 该笔汇出资金专项用于企业的海外能源合作项目[1] - 企业在业务办理过程中提出了使用跨境人民币进行对外支付的需求[1] 公司服务与策略 - 平顶山分行在获悉企业需求后，与地方监管部门组建了专项服务团队[1] - 该团队为企业提供了包括政策辅导、材料预审、跨境结算在内的一站式服务，最终推动业务落地[1] - 下一步，该分行计划以更精准的金融服务、更丰富的产品供给、更高效的跨境协同，不断丰富跨境人民币应用场景，助力企业“走出去”[1]

近年来，息差收窄的压力始终影响着商业银行营收，如何在逆境中挖掘营收的"第二增长曲线"变成了一项重要课题。 梳理2025年上市银行年报不难发现，在聚焦主业的同时，商业银行已在主动求变：一是深化综合服务，非息收入对营收的贡献占比逐年提升；二是子公司作用更加 突出，其资产与净利润在集团占比持续抬升。 当前国有银行和部分股份行已搭建起覆盖基金、投行、理财、金融租赁、保险、债转股的综合化经营平台，有的银行高层甚至在年报中表示"要把做强子公司放在 突出位置"。 也就说，银行正主动调整航向，逐步跳出"赚利差"的单一盈利模式，向"赚价差""赚佣金"的综合化经营转型。 非息收入占比稳步提高 证券时报·券商中国记者梳理A股上市银行2025年年报发现，6家国有大行非息收入及其占据营收的比重，均同比提高。 | | | 各家银行非利息收入一览 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 银行 | 非利息收入 | 同比变动 | 非利息收入占比 | 占比变动 | | | 2025年报(亿元) | (%) | 2025年报(%) | (自分点) | | 中国银行 | 2176.05 | 20.12 | 3 ...

摘要 折价幅度靠前的 AA 城投债（主体评级）中，"26 滨城经开 MTN001"估值价格偏离程度最大。净价跌幅靠前 50 只个券 中，"25 青岛上合 MTN002"估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前 50 只个券中，"H3 万科 01"估值价格偏离幅 度最大。净价上涨幅度靠前 50 只二永债中，"25 农行二级资本债 03B(BC)"估值价格偏离程度最大。 风险提示 统计数据偏差或遗漏，高估值个券出现信用风险 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 固定收益动态 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：净价跌幅靠前 50 只个券 | 债券名称 | 剩余期限 | 估值价格 | 估值净价 | 估值收益率 | 当日估值 | 票面利率 | 隐含 | 主体 | 成交日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | (年) | 偏离(%) | (元) | 偏离(bp) | 收益(%) | (%) | 评级 | 评级 | | | 25 青岛上合 MTN002 | 2.19 | -0.32 | 98.75 | 15.2 ...

公司内部管理事件 - 中国银行大连市分行原党委委员、副行长曲恒善因严重违纪违法被立案审查调查 [1] - 其违纪违法行为包括：转移隐匿证据对抗审查、违反中央八项规定接受宴请、不按规定报告个人事项 [1] - 廉洁问题包括：长期收礼、公款报销个人费用、违规兼职及退休后违规任职 [1] - 涉及业务违规包括：靠贷吃贷为他人信贷审批谋利并收受巨额财物、违规审批发放贷款造成重大损失 [1] 公司纪律与法律处置 - 曲恒善被认定严重违反党的政治纪律、组织纪律、廉洁纪律、生活纪律，构成严重职务违法并涉嫌受贿、违法发放贷款犯罪 [2] - 其问题性质被描述为在党的十八大后不收敛、不收手，性质严重，影响恶劣 [2] - 经中国银行党委研究决定给予曲恒善开除党籍处分 [2] - 经中央纪委国家监委驻中国银行纪检监察组研究决定按规定取消其退休待遇 [2] - 对其违纪违法所得予以收缴 [2] - 辽宁省大连市监委将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送 [2]