公司评级与目标价 - 美银证券首次覆盖金力永磁H股(06680)及A股(300748.SZ)，均给予“买入”评级 [1] - H股目标价为24港元，A股目标价为36元人民币 [1] - A股目标价基于73%的A/H股溢价计算得出 [2] 公司核心优势 - 公司是全球领先的高性能钕铁硼永磁材料生产商 [1] - 通过与中国两大稀土供应商签订长期合约，以低于现货价约10%的价格锁定原材料供应 [1] - 行业技术门槛高、认证周期长，客户一旦成为核准供应商通常会签订长期合约并共同开发产品，公司客户黏性高 [1] - 公司已与全球领先的电动车及人形机器人制造商建立长期合作关系 [1] 行业需求与增长动力 - 全球高性能磁材需求在2025至2028年间的复合年增长率预计为9% [1] - 新能源汽车销量增长可能放缓，但单车磁材用量因多电机配置将持续增加 [1] - 新能源重型卡车受政策支持，每辆磁材用量约为一般电动车的三倍 [1] - 人形机器人方面，预计2030年及2035年全球出货量将分别达到120万部及1000万部 [1] - 随着人形机器人自由度提升，每台机器人所需的致动器及磁材用量也将增加 [1] 公司市场地位与财务预测 - 公司市占率预计从去年的19%提升至2028年的25% [2] - 2026年及2027年的纯利预测分别增长30%及44% [2] - H股目标价基于现金流折现模型估值，加权平均资本成本为8.5%，终端增长率为4% [2] 公司估值 - H股现价对应2026至2027年预测市盈率约为21倍 [2] - H股目标价对应预测市盈率约为27倍 [2] - 相对于人形机器人及电动车零部件同业的59倍及40倍市盈率，公司估值具有吸引力 [2]

公司业绩表现 - 截至2025年12月31日止年度，公司营业收入约77.18亿元，同比增长14.11% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约7.06亿元，同比增长142.44% [1] - 基本每股收益为0.52元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为3.53亿元 [1] 股东回报与产能情况 - 公司拟派末期股息为每10股股份人民币2.2元(含税) [1] - 2025年底公司如期建成4万吨╱年磁材产能，全年实际产能为3.8万吨 [1] - 公司产能利用率超过90% [1] - 磁材产品产销量再攀新高，核心竞争力持续提升 [1] 市场反应 - 公司发布年度业绩后股价上涨，截至发稿时涨3.95%，报20.02港元 [1] - 成交额为3081.34万港元 [1]

公司业绩表现 - 截至2025年12月31日止年度，公司营业收入约77.18亿元，同比增长14.11% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约7.06亿元，同比增长142.44% [1] 1 - 基本每股收益为0.52元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为3.53亿元 [1] 产能与运营 - 2025年底公司如期建成4万吨/年磁材产能 [1] - 2025年全年实际产能为3.8万吨，产能利用率超过90% [1] - 磁材产品产销量再攀新高，核心竞争力持续提升 [1] 股东回报 - 公司拟派末期股息为每10股股份人民币2.2元（含税） [1] 市场反应 - 公司股价在业绩发布后上涨，截至发稿时涨3.95%，报20.02港元 [1] - 成交额为3081.34万港元 [1]

核心观点 - 稀土永磁龙头企业金力永磁2025年业绩实现强劲反弹，净利润同比增长近1.5倍，主要得益于稀土原材料价格回升、市场份额巩固及综合毛利率显著提升 [1] - 公司产销量再创新高，进一步巩固全球产销第一的行业地位，并在新能源汽车、节能变频空调等核心应用领域保持领先，同时积极布局机器人等新兴增长点 [1][2][3] 财务表现 - 2025年实现营业收入77.18亿元，同比增长14.11% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.06亿元，同比增长142.44% [1] - 扣非后净利润6.20亿元，同比增长264.00% [1] - 综合毛利率达21.18%，较上年提升10.05个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为3.53亿元，同比下降30.50%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致 [1] - 销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长21.62%、64.05%和57.60% [1] 产销情况与行业地位 - 2025年共生产磁材毛坯约3.44万吨，同比增长17.31% [1] - 销售磁材成品约2.53万吨，同比增长21.25% [1] - 产销量再创新高，进一步巩固其全球产销第一的行业地位 [1] 原材料与成本 - 综合毛利率显著改善主要得益于主要稀土原材料市场价格回升 [2] - 据中国稀土行业协会数据，镨钕金属2025年均价为60.13万元/吨，同比上涨23.8% [2] 下游应用领域收入 - 新能源汽车及汽车零部件领域实现销售收入39.41亿元，同比增长30.31%，可装配新能源乘用车约650万辆，全球前十大新能源汽车生产商均为公司客户 [2] - 节能变频空调领域收入19.17亿元，同比增长12.66%，全球变频空调压缩机前十大生产商中的八家与公司保持长期合作 [2] - 机器人及工业伺服电机领域实现收入3亿元，同比增长45.19% [3] 分地区经营情况 - 国内销售收入64.47亿元，同比增长16.36%，占营收比重83.54%，毛利率为19.46%，同比提高10.77个百分点 [2] - 国外销售收入12.70亿元，同比增长3.92%，占营收比重16.46%，毛利率为29.88%，同比提高7.70个百分点 [2] - 其中对美国出口的销售收入为5.01亿元，同比增长39.80% [2] 新兴业务布局 - 主营业务主要应用领域包括新能源汽车、节能变频空调、风电等，并积极布局机器人、消费电子、低空飞行器等新兴应用领域 [2] - 公司已建成具身机器人转子自动化生产线，并配合国际知名科技公司进行具身机器人电机转子的研发，已有小批量产品交付 [3] - 规模化量产与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步体现 [3] 产能建设与规划 - 2025年底，公司建成了4万吨/年磁材产能 [3] - 包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”主体已通过验收，预计2027年底公司磁材产能有望达到6万吨/年 [3] - 2026年，公司计划聚焦磁材主业，按期新建2万吨产能，并积极布局具身机器人电机转子业务 [3]

金力永磁十大流通股东变动情况 - 截至2025年12月31日，公司十大流通股东发生变动，其中1位股东新进，3位股东增持，1位股东减持 [1][5] - 前十大流通股东累计持有8.1亿股，占流通股比例为59.38%，较上一报告期减少940.16万股 [2][6] 新进股东详情 - HKSCC NOMINEES LIMITED为新进股东，本期持有2.35亿股，占流通股比例达17.2% [1][2][5][6] 增持股东详情 - 北向资金本期增持481.13万股，持股总数增至5251.69万股，占流通股比例3.85%，较上期增持10.09% [1][2][5][6] - 易方达创业板ETF本期增持19.96万股，持股总数增至1295.06万股，占流通股比例0.95%，较上期增持1.57% [1][2][5][6] - 南方中证500ETF本期增持22.08万股，持股总数增至1022.17万股，占流通股比例0.75%，较上期增持2.21% [1][2][5][6] 减持股东详情 - 金风投资本期减持2175.62万股，持股总数降至1712.94万股，占流通股比例1.26%，较上期减持55.95% [1][2][5][6] 持股不变股东详情 - 江西锐德企业管理有限公司持股3.87亿股不变，占流通股比例28.36% [2][6] - 赣州工业投资控股集团持股6912万股不变，占流通股比例5.06% [2][6] - 赣州欣盛投资管理中心(有限合伙)持股1000.65万股不变，占流通股比例0.73% [2][6] - 赣州格硕投资管理中心(有限合伙)持股860.32万股不变，占流通股比例0.63% [2][6] - 公司2025年A股员工持股计划持股801.58万股不变，占流通股比例0.59% [2][6]

核心事件：高管人事变动 - 2026年3月26日，金力永磁公告副总裁于涵因工作调动不再担任该职务 [1][9] - 于涵现年45岁，于2015年6月起担任公司副总经理/副总裁，拥有市场营销学硕士学位及国际营销背景 [1][7][9] 公司治理与高管团队概况 - 剔除独立董事及监事后，公司共有13位董事和高级管理人员，平均年龄50岁，年龄中位数51岁 [2][10] - 高管中年龄最大者为58岁的副董事长、副总裁及职工董事吕锋，年龄最小者为38岁的董事会秘书赖训珑 [2][10] - 2025年董事和高管薪酬总额为1637.26万元，平均薪酬142.04万元，年薪中位数177.28万元 [2][4][10][12] - 董事长、首席执行官蔡报贵薪酬最高，为226.61万元；非执行董事胡志滨薪酬最低，为15.00万元 [2][4][10][12] 近期董监高变更情况 - 近一年内公司发生董监高变更共计3人次 [6][15] - 2025年8月7日，吕锋由执行董事转任职工董事，其自2008年加入公司，长期担任管理职务 [6][15] - 2025年9月11日，副总裁毛华云离任，其自2009年加入公司，曾任总工程师 [7][16] - 2025年10月20日，非执行董事李晓光离任，其现任陕西煤业股份有限公司董事、董事会秘书等职 [7][16][17] 高管薪酬与公司股价表现 - 近三年董事和高管薪酬总额波动：2023年为1366.93万元，2024年为1242.82万元，2025年为1637.26万元 [4][12] - 2023年至2025年，薪酬总额增加270.33万元，增幅为19.78% [4][12] - 公司股价从2023年末的19.48元上涨至2025年末的34.11元，期间涨幅为75.06% [4][13] - 2025年公司股价年度涨幅为92.80%，同年高管薪酬总额为1637.26万元 [5][14]

公司年度业绩概览 - 2025年度营业收入约77.18亿元，同比增长14.11% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约7.06亿元，同比增长142.44% [1] - 基本每股收益0.52元，拟派末期股息为每10股股份人民币2.2元(含税) [1] - 经营活动产生的现金流量净额为3.53亿元 [1] 公司战略与运营 - 2025年是公司发展的关键一年，公司持续巩固全球龙头地位，深耕磁材主业，积极开拓新兴领域，并顺利完成了集团化转型布局 [1] - 公司管理层将技术创新作为核心驱动力，围绕“成为世界稀土永磁行业领军企业”的愿景与“为客户提供全品类磁材解决方案”的发展战略 [1] - 公司持续加大研发投入、推进产能爬升与智能化升级，推动企业发展提质增效 [1] 产能与生产情况 - 2025年底公司如期建成4万吨/年磁材产能，全年实际产能为3.8万吨 [1] - 产能利用率超过90% [1] - 磁材产品产销量再攀新高，核心竞争力持续提升 [1] 行业与市场环境 - 公司面对稀土原材料价格波动及行业竞争持续加剧的环境 [1]

公司2025年度财务业绩 - 2025年度实现营业总收入人民币77.18亿元，同比增长14.11% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润人民币7.06亿元，同比增长142.44% [1] - 基本每股收益为人民币0.52元 [1] - 董事会建议宣派末期股息为每10股股份人民币2.2元 [1] 公司经营与战略发展 - 2025年公司持续巩固全球龙头地位，深耕磁材主业，并积极开拓新兴领域 [1] - 公司顺利完成了集团化转型布局 [1] - 公司管理层将技术创新作为核心驱动力，围绕成为世界稀土永磁行业领军企业的愿景与为客户提供全品类磁材解决方案的发展战略 [1] - 公司持续加大研发投入、推进产能爬升与智能化升级，以推动企业发展提质增效 [1] 公司产能与运营情况 - 2025年底公司如期建成4万吨╱年磁材产能，全年实际产能为3.8万吨 [1] - 公司产能利用率超过90% [1] - 2025年磁材产品产销量再攀新高，核心竞争力持续提升 [1] 行业与市场环境 - 公司面对稀土原材料价格波动及行业竞争持续加剧的环境 [1]

财务表现：收入与利润 - 2025年主营业务收入为人民币70.281亿元，同比增长19.00%[8][36] - 2025年总营业收入为人民币7,717.5百万元，同比增长14.11%[95][97] - 2025年营业收入为77.175亿元人民币，同比增长14.11%[111] - 2025年营业收入为77.18亿元人民币，同比增长14.11%（从2024年的67.63亿元）[130] - 报告期内公司实现营业总收入人民币77.175亿元，同比增长14.11%[157][159] - 报告期内公司主营业务收入人民币70.281亿元，同比增长19.00%[157][159] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为人民币7.056亿元，同比增长142.44%[16][42] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币6.197亿元，同比增长264.00%[18][44] - 公司2025年归属于母公司所有者的净利润为人民币705.6百万元，同比增长142.44%[95][97] - 2025年归属于母公司所有者的净利润为7.056亿元人民币，同比大幅增长142.44%[111][112] - 公司实现归属于母公司所有者的净利润人民币7.056亿元，同比增长142.44%[162][164] - 2025年归属于母公司所有者的净利润为7.06亿元人民币，净利率为9.42%[130] 财务表现：毛利率 - 2025年毛利率为21.18%，同比提升10.05个百分点[13][40] - 2025年毛利润为16.34亿元人民币，毛利率为21.18%，较2024年的11.13%显著提升[130] - 公司综合毛利率达21.18%，较上年提升10.05个百分点[162][164] 财务表现：现金流与资产 - 截至2025年末货币资金为人民币33.566亿元，同比增长23.73%[20][46] - 报告期末公司持有货币资金、一年内及一年以上到期大额存单总计约人民币47.886亿元[23][49] - 2025年经营活动所得现金流量净额为3.53亿元人民币，同比下降30.50%[111][112] - 2025年总资产增长至153.27亿元人民币，资产负债率为49.87%[130] 业务表现：分领域收入 - 2025年新能源汽车及汽车零部件业务收入为39.41亿元人民币，上年为33.14亿元人民币[116][117] - 2025年节能变频空调业务收入为19.17亿元人民币，上年为15.40亿元人民币[116][118] - 2025年机器人及工业伺服电机业务收入为3.00亿元人民币，上年为1.96亿元人民币[120][121] - 新能源汽车及汽车零部件领域销售收入人民币39.409亿元，同比增长30.31%[168] - 节能变频空调领域销售收入人民币19.174亿元，同比增长12.66%[168] - 机器人及工业伺服电机领域销售收入人民币2.999亿元，同比增长45.19%[168] 业务表现：产销量与产能 - 2025年磁材产品销量达25,282吨，同比增长21.25%[10][37] - 公司现有磁材产能为40,000吨/年，并规划至2027年总产能达60,000吨/年[27][30] - 公司现有钕铁硼毛坯年产能为50,000吨，其中赣州基地15,000吨，包头基地20,000吨，宁波基地2,000吨，晋城基地3,000吨[53] - 公司正在建设中的年产能为20,000吨（包头基地）[53] - 公司计划到2027年将高性能钕铁硼产能提升至60,000吨，2022年至2027年的复合年增长率为27%[56] - 公司产能扩张计划显示，从2022年的23,000吨增长至2025年的40,000吨[56] - 公司2025年底建成40,000吨/年磁材产能，全年实际产能38,000吨，产能利用率超90%[94][95] - 2025年高性能稀土永磁材料年产能达到4万吨[146] - 2025年磁材毛坯产量约为3.44万吨，同比增长17.31%[150] - 2025年磁材成品销量约为2.53万吨，同比增长21.25%[150] - 报告期内公司生产磁材毛坯约3.44万吨，同比增长17.31%；销售磁材成品约2.53万吨，同比增长21.25%[153] - 公司稀土永磁材料（REPM）设计年产能于2025年底达到40,000吨，实际年产能为38,000吨，产能利用率超过90%[172][175] - 公司预计到2027年底，稀土永磁材料（REPM）总年产能将达到60,000吨[173][175] 业务表现：地区表现 - 对美国的出口销售收入为人民币5.009亿元，同比增长39.80%[157][159] 业务表现：技术与研发 - 报告期内公司研发投入为人民币5.057亿元，同比增长57.60%，占营业收入的6.55%[177][180] - 报告期内，公司使用晶界渗透（GBD）技术生产的磁材产品占总产量约90%[178][180] - 公司已累计投入使用653台工业机器人，建成11条自动化生产线[179][180] - 公司组建了超过300人的自动化与智能化专业团队[179][180] 业务表现：新兴领域进展 - 公司人形机器人电机转子已实现小批量交付[99][101] - 公司在人形机器人电机转子领域与国际科技公司合作，已有小批量产品交付[133] 业务表现：稀土回收与绿色业务 - 公司已获批5,000吨/年的各类单一稀土化合物产能[53] - 公司多种单一稀土化合物回收批复产能为5,000吨/年[146] - 公司2025年通过稀土永磁产品帮助下游客户减少碳排放约68.44百万吨[103] - 公司2025年累计回收稀土原材料3,681吨[103] - 公司2025年绿色电力使用比例达到约30%[103] - 2025年公司磁钢产品助力下游客户减少碳排放约6844万吨，累计回收稀土原材料3681吨[105] - 2025年公司绿色电力使用占比约30%[105] - 2025年，公司通过回收体系共回收了3,681吨稀土原材料[189] - 稀土回收业务2025年累计回收稀土原材料3,681吨[192] - 子公司银海新材报告期内实现营业收入人民币1.951亿元，净利润人民币5,050万元[192] - 公司子公司银海新材料在报告期内实现营业收入1.951亿元，净利润5,050万元[190] 公司战略与投资 - 公司完成集团化布局转型，各生产基地协同运营[26][52] - 公司计划新增2万吨产能，并为2027年底达成6万吨/年磁材产能奠定基础[108][109] - 公司于2025年1月宣布投资建设包头三期项目，即“年产20,000吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”[173][175] - 公司于2026年2月完成对全资子公司金力赣州新材料的资产划转及增资，实现集团化运营转型[171][174] 公司治理与股东回报 - 2025年（含中期已付及年度拟宣派）现金分红总额为人民币5.502亿元，同比增长103.25%[22][48] - 董事会建议派发末期股息为每10股2.2元人民币，合计派息约3.026亿元人民币[113] - 公司自2018年上市以来累计现金分红超过人民币14.699亿元，累计分红比例超过50%[194][197] - 2025年公司拟派发年度现金分红总额人民币3.026亿元，连同中期分红，2025年现金分红总额为人民币5.502亿元，同比增长103%，分红比例约78%[194][197] - 报告期内公司回购约367万股A股，回购金额约人民币1.422亿元[195][198] - 报告期内公司推出覆盖约500名员工的A股员工持股计划及H股限制性股份激励计划[196][198] 资本市场表现与融资 - 公司2025年末A股和H股收盘价较年初分别上涨超过94.0%和146.6%[200] - 公司于2025年8月成功发行1.175亿美元H股可转换债券[200] - 公司计划通过配售代理以尽最大努力方式配售最多6,723,800股配售股份[71] - 公司与配售代理于2024年12月19日订立配售协议[73] ESG与社会责任表现 - 公司获得MSCI ESG评级A级，为行业领先水平[59] - 公司在CDP全球环境信息披露评估中，气候变化、水资源安全及森林三项均获B级[59] - 公司CSA得分为59分，在全球同业中排名前12%[59] - 公司连续6年获深圳证券交易所信息披露A级评价[59] - 公司为恒生A+H股指数、MSCI中国指数、富时全球指数等多个重要指数成分股[59] - 公司于2026年3月23日首次获得MSCI ESG评级A级[103] - 公司2025年标普全球CSA得分升至59分，位列全球同业前12%[103] - 公司S&P Global CSA评分在2025年提升至59分，位居全球同业前12%[151][153] - 公司2025年向社会捐赠总计人民币3.63百万元[104] 公司基本信息与结构 - 公司全称为江西金力永磁科技股份有限公司[68][72] - 高性能钕铁硼永磁材料定义为内禀矫顽力与最大磁能积之和大于60的烧结钕铁硼永磁材料[67] - 公司拥有多家全资附属公司，包括江西劲诚永磁新材料有限公司、金力永磁（包头）科技有限公司等[69] - 公司亦拥有非全资附属公司，如江西金力粘结磁有限公司[69] - 公司H股为每股面值人民币1.00元的境外上市外资股，于联交所上市并以港元买卖[67] - 公司被列入采用市值或估值对中国非国有企业进行排名的胡润中国500强榜单[67] - 公司全资附属公司包括在香港设立的金力永磁绿色科技（香港）有限公司[69] - 公司拥有非全资附属公司巴彦淖尔市银海新材料有限责任公司[77] - 公司拥有全资附属公司香港锐德有限公司[75] - 公司招股章程日期为2021年12月31日[73] 管理层变动 - 公司控股股东江西锐德企业管理有限公司于2026年2月3日完成更名[75] - 公司非执行董事李晓光先生于2025年10月20日辞任[81][82] - 公司秘书陆明先生于2025年1月20日辞任，赖训龙先生于同日被任命[85] 报告期定义 - 报告期指2025年1月1日至2025年12月31日[75] - 上年同期指2024年1月1日至2024年12月31日[75] 行业背景 - 2024年中国占全球稀土永磁材料制造约94%[149]

业绩总结 - 2025年度合并主营业务收入70.2808387951亿元[10] - 2025年12月31日公司资产总计153.27亿元，较2024年增长24.64%[18] - 2025年12月31日公司负债合计76.43亿元，较2024年增长47.56%[20] - 2025年12月31日公司股东权益合计76.84亿元，较2024年增长7.96%[22] - 2025年营业收入77.18亿元，同比增长14.11%[24] - 2025年净利润7.27亿元，同比增长147.13%[24] - 2025年归属于母公司股东的净利润7.06亿元，同比增长142.61%[26] - 2025年基本每股收益0.52元，同比增长136.36%[26] - 2025年综合收益总额7.44亿元，同比增长202.42%[26] - 2025年研发费用5.06亿元，同比增长57.59%[24] - 2025年利息费用7879.50万元，同比增长84.23%[24] - 2025年利息收入8874.08万元，同比增长25.16%[24] 资产负债情况 - 2025年末货币资金33.57亿元，较2024年末增长23.70%[18] - 2025年末应收账款24.70亿元，较2024年末增长22.06%[18] - 2025年末存货27.77亿元，较2024年末增长27.42%[18] - 2025年末短期借款13.29亿元，较2024年末增长415.17%[20] - 2025年末应付债券5.17亿元，2024年末为0[20] - 2025年末股本13.76亿元，较2024年末增长0.25%[22] - 2025年末未分配利润16.82亿元，较2024年末增长18.88%[22] 现金流量情况 - 2025年经营活动现金流量净额3.53亿元，2024年为5.08亿元[32] - 2025年投资活动现金流量净额 - 8.30亿元，2024年为 - 16.87亿元[32] - 2025年筹资活动现金流量净额16.29亿元，2024年为0.92亿元[34] - 2025年汇率变动对现金及现金等价物的影响为 - 0.11亿元，2024年为0.19亿元[34] - 2025年现金及现金等价物净增加额11.40亿元，年末余额32.11亿元[34] 其他财务信息 - 2025年度公司未确认商誉减值损失[11] - 截至2025年12月31日，集团商誉账面净值6443.307271万元[11] - 2025年收购银海新材形成商誉67,813,896.38元，商誉减值准备年末余额3,380,823.67元[175][176] - 2025年银海新材稀土氧化物回收利用相关资产组预测期售价增长率 - 1.49% - 3.79%，预测期利润率11.32% - 16.71%，税后折现率预测期12.07%，永续期12.04%[180] 项目进展 - 宁波年产3000吨高端磁材及1亿台套组件项目工程进度86.28%，利息资本化累计金额76,896.01元[172] - 包头高性能稀土永磁材料基地项目 - 二期工程进度95.94%，利息资本化累计金额335,929.37元，本年利息资本化169,633.94元，本年利息资本化率2.55%[172] - 高效节能电机用磁材基地项目工程进度42.67%，利息资本化累计金额1,759,620.48元，本年利息资本化736,888.80元，本年利息资本化率2.15 - 2.50%[172]