业绩说明会信息 - 公司将于2026年4月20日15:00－17:00参加深交所集体业绩说明会[4] - 业绩说明会地点为深交所8楼上市大厅[4] - 召开方式为视频直播与图文转播[4] 参会人员 - 出席人员包括独立董事曹颖、首席财务官谢辉、董事会秘书赖训珑[4] 投资者提问 - 投资者可提前登陆深交所“互动易”平台或扫码进入问题征集页面提问[5]

业绩说明会安排 - 2026年4月20日15:00－17:00参加集体业绩说明会[2] - 地点为深圳证券交易所8楼上市大厅[2] - 方式为视频直播与图文转播[2] 参会人员 - 独立董事曹颖女士、首席财务官谢辉女士、董事会秘书赖训珑先生[2] 投资者提问方式 - 提前登陆深交所“互动易”平台“云访谈”栏目或扫描二维码进入问题征集专题页面提问[3]

近期市场表现与资金流向 - 近5日股价表现强于大盘及行业平均水平，处于震荡行情中[1] - 近5日主力资金整体呈现净流入状态，净占比高于市场平均水平[1] - 4月10日主力资金呈现净流出状态，净占比均衡市场平均水平[1] - 融资融券差额占比为3.8%[1] 机构关注与持股情况 - 市场关注度一般，整体舆情偏中性[1] - 机构调研较频繁，整体研报评级变化不大[1] - 共有25家机构发表了盈利预测，机构给予该股的综合目标价为39.30元[1] - 基金持股比例为1.03%[1] - 最近一期季报披露主动偏股基金对该股持仓比例变化为+0.72%，同期股价变化为+43.83%[1] 公司基本面与估值分析 - 公司盈利能力良好，成长能力良好，营运能力一般，偿债能力一般[1] - 当前估值在历史中位区间，处于行业内适中水平[1] - 当前市盈率TTM为63.71，高于行业中位数[1] - 当前市盈率在过去5年中处于个股56%的位置[1]

涉及的行业与公司 * 行业：大中华区材料行业，具体涉及稀土永磁材料行业[1][3][68] * 公司：金力永磁（JL Mag Rare-Earth Co. Ltd），包括其A股（300748.SZ）和H股（6680.HK）[1][3][6][7][8] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：摩根士丹利给予金力永磁“超配”评级，行业观点为“具吸引力”，H股目标价为28.60港元，较2026年4月1日收盘价19.84港元有44%的上涨空间[3] * **财务预测**：公司预计2025年至2027年净营收将从90.91亿元人民币增长至136.18亿元人民币，每股收益将从0.59元人民币增长至1.18元人民币，净利润将从8.09亿元人民币增长至16.01亿元人民币[3] * **增长驱动**：公司目标2026年销量实现10-20%的同比增长，主要增长动力来自电动汽车领域[6] * **盈利能力目标**：管理层重申稀土永磁体的毛利率目标为20-25%（不包括库存成本影响），而用于人形机器人等部件的毛利率更高[6] * **运营与成本**：2026年可能产生可转换债券和股权激励费用，2025年第四季度出口收入因10月政策收紧而略有放缓，但此后恢复正常，截至2025年底，稀土库存因价格波动已降至约1个月水平[6] * **产能与回收**：公司拥有每年3000吨的回收能力，足以回收其大部分生产废渣[6] 估值方法与风险 * **估值方法**：A股目标价基于截至2030年的现金流折现模型得出，股权成本为10.8%（贝塔1.1，无风险利率2.7%，股权风险溢价7.3%），永续增长率为4%[7]，H股目标价则基于A股目标价，采用50%的A/H溢价和0.915的港元/人民币汇率换算得出[8] * **上行风险**：新产能投产速度快于计划，下游需求强于预期[10][11] * **下行风险**：较长的现金周期导致营运资金需求增加，稀土价格上涨，下游需求弱于预期，美国和欧盟减少对中国稀土永磁体的依赖[10][11] 其他重要信息 * **公司基本数据**：截至2026年4月1日，公司市值为393.32亿元人民币，52周股价区间为10.62-29.30港元，预计2025年市盈率为27.9倍，2026年将降至19.9倍[3] * **利益披露**：截至2026年2月27日，摩根士丹利持有金力永磁1%或以上的普通股[17]，报告分析师确认其观点表达准确且未因本报告中的具体建议或观点获得直接或间接报酬[16] * **报告性质**：本报告为摩根士丹利2026年中国峰会后的反馈要点[1]

核心观点 - 公司2025年业绩表现强劲，营收与净利润均实现双位数增长，特别是归母净利润同比大幅增长142.44%，主要得益于钕铁硼磁材产销增长及毛利率大幅修复 [1][10] - 公司产能扩张计划明确，预计到2027年底总产能将提升至6万吨/年，以巩固其全球领先的钕铁硼磁材供应商地位，并积极布局人形机器人等新兴增长领域 [2][11] - 分析师基于公司稳健的盈利能力和增长前景，给出了2026-2028年积极的盈利预测，并维持“推荐”评级 [3][12] 财务表现 - 2025年公司实现营业收入77.18亿元，同比增长14.11% [1][10] - 2025年实现归母净利润7.06亿元，同比大幅增长142.44% [1][10] - 综合毛利率显著修复，从上年度的11.13%提升至21.18%，增加了10.05个百分点 [1][10] - 净利润增速远超营收增速，主要驱动力是稀土原材料价格回升带来的毛利率修复 [1][10] - 当期利润受到约1.07亿元的非经营性费用影响，包括股权激励股份支付费用和可转债计提的财务费用 [1][10] 运营与产销 - 2025年钕铁硼磁材毛坯产量约为3.44万吨，同比增长17.31% [1][10] - 2025年磁材成品销量约为2.53万吨，同比增长21.25% [1][10] - 公司当前具备4万吨/年的磁材产能，2025年实际产能为3.8万吨，产能利用率超过90% [2][11] 产能扩张与项目进展 - 公司于2025年1月提出投资建设包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目” [2][11] - 该项目部分工程主体已顺利通过验收 [2][11] - 预计到2027年底，公司磁材总产能有望达到6万吨/年 [2][11] 下游应用与收入结构 - 新能源汽车及汽车零部件是公司最大收入来源，2025年该领域收入达39.41亿元，占总营收的56% [2][11] - 变频空调领域营收占比为27% [2][11] - 风力发电领域营收占比为7% [2][11] - 除传统领域外，人形机器人和低空飞行器被视作未来重要的增量贡献领域 [2][11] 技术研发与新兴布局 - 公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，并在香港设立研发中心，专注于具身机器人电机转子的研发 [2][11] - 公司已围绕下游客户需求，研发并建成了具身机器人转子自动化生产线 [2][11] - 人形机器人业务的规模化量产与盈利贡献，将随下游客户量产进度逐步体现，并有望成为公司未来重要的业务增长点之一 [2][11] 行业前景与公司定位 - 随着稀土资源供应趋紧及下游需求增长，公司盈利能力有望持续稳健 [1][10] - 公司作为全球钕铁硼磁材的领先供应商，伴随产能扩张及行业需求增长，市场地位预计将持续巩固 [2][11] 盈利预测与估值 - 预计公司2026年归母净利润为9.36亿元，对应每股收益（EPS）0.68元，当前股价对应市盈率（PE）为48倍 [3][12] - 预计公司2027年归母净利润为11.79亿元，对应每股收益（EPS）0.86元，当前股价对应市盈率（PE）为38倍 [3][12] - 预计公司2028年归母净利润为14.59亿元，对应每股收益（EPS）1.06元，当前股价对应市盈率（PE）为31倍 [3][12]

公司经营与战略 - 公司以技术创新引领发展，巩固全球稀土永磁行业龙头地位 [1] - 管理层坚持稳健合规经营，通过组织优化、精益管理及灵活调整原材料库存策略提升运营效率与盈利能力 [1] - 公司坚持以销定产，依托多元化稀土原材料保障、优质客户基础及高效运营能力匹配下游高增长领域需求 [1] - 公司有充足资金储备支撑扩产，有利于持续提升盈利能力并为股东创造稳定持久回报 [1] 产能建设与规划 - 公司在2025年底如期建成4万吨/年磁材产能，全年实际产能3.8万吨，产能利用率超90% [1] - 公司建成了先进的具身机器人电机转子生产线 [1] - 公司于2025年1月提出投资建设包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”并于年内正式开工 [1] - 目前包头三期项目部分工程主体顺利通过验收，产能将分批逐步释放 [1] - 预计2027年底公司磁材产能有望达到6万吨/年 [1] 行业前景与产品应用 - 随着“双碳”目标深入推进，下游应用领域加速向智能化、电动化、节能化、轻量化方向演进 [1] - 高性能稀土永磁材料凭借优异磁性能，成为电机系统和精密驱动装置的重要基础材料 [1] - 高性能稀土永磁材料正处于大规模应用而方兴未艾的发展阶段，公司坚定看好 [1]

公司经营与信息披露 - 公司目前生产经营一切正常 [1] - 公司业绩情况需关注即将发布的第一季度报告 [1] - 公司目前不存在应披露而未披露的事项 [1] 股价表现与市场因素 - 二级股票市场价格受宏观经济、市场情绪等多重因素影响而具有不确定性 [1]

公司ESG建设与减碳体系 - 公司秉承"用稀土创造美好生活"的企业使命 高度重视ESG建设[1] - 公司构建了"绿色稀土回收+绿色电力使用+绿色工厂建设"三位一体的减碳体系[1] - 公司在稀土循环与碳管理方面获国际权威认可 荣获SGS颁发的ISO 14021及ISO 14064双认证[1] 绿色电力使用情况 - 2025年公司绿电使用总量为13，659.51万kWh 占全年总用电量的29.93%[1] - 其中金力包头科技绿电使用量共计10，901万kWh 绿电使用占比高达73.45%[1] 分布式光伏项目与成效 - 公司多个工厂屋顶光伏项目已竣工并网 包括赣州工厂2.61MW、包头工厂3.2MW及宁波工厂1.92MW项目[1] - 2025年上述光伏项目发电量分别为259.05万kWh、451.82万kWh、210.80万kWh 合计约921.67万kWh[1] - 通过光伏发电实现减碳4，890.34吨[1]

公司业务与产品 - 公司产品采用成本加成的定价机制，该机制适用于包括具身机器人和传统磁钢领域在内的所有产品 [1] - 电机转子是具身机器人的关键部件之一，相较于以材料交付为主的传统磁材业务，电机转子业务更贴近客户装配端的关键部件交付 [1] - 电机转子业务的价值量更取决于加工精度、可靠性、一致性与规模化交付能力，具备提升产品附加值与产品结构多元化的潜力 [1] 研发与生产进展 - 2025年，公司已围绕下游客户需求研发并建成了具身机器人转子自动化生产线 [1] - 该生产线的规模化量产与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步体现 [1]

公司战略与定位 - 公司成立十八年以来，始终坚持以技术创新引领企业发展，以深度服务贴近客户需求 [1] - 成本是公司综合效率的自然体现 [1] 行业前景与布局 - 具身机器人解放人类生产力，是新一轮技术变革的重要方向 [1] - 具身机器人是未来高性能钕铁硼磁材及电机转子重要的需求增长点之一 [1] 业务进展与产能 - 公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部 [1] - 公司围绕下游客户需求研发并建成了具身机器人转子自动化生产线 [1] - 公司已有小批量产品供应 [1] - 未来规模化量产与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步体现 [1]