报告投资评级 - **推荐** 评级 [3][5] 核心观点总结 - **业绩符合预期，利润高速增长**：公司2025年实现营收77.18亿元，同比增长14.11%；实现归母净利润7.06亿元，同比大幅增长142.44%，业绩符合预期 [1] - **产销两旺驱动收入增长**：营收增长主要得益于钕铁硼磁材产销增长，2025年生产磁材毛坯约3.44万吨，同比增长17.31%；销售磁材成品约2.53万吨，同比增长21.25% [1] - **盈利能力大幅修复**：净利润增速远高于营收增速，主要由于稀土原材料价格回升，公司毛利率大幅修复，2025年综合毛利率达21.18%，较上年的11.13%提升10.05个百分点 [1] - **产能扩张与市场地位巩固**：公司当前具备4万吨/年磁材产能，2025年实际产能3.8万吨，产能利用率超90%；包头三期项目预计2027年底建成，届时总产能有望达到6万吨/年，将巩固其全球领先供应商的市场地位 [2] - **新兴领域成为未来增长点**：公司已将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，并在香港设立研发中心，积极布局人形机器人、低空飞行器等新兴领域，人形机器人有望成为未来重要的业务增长点 [2] 财务与业务数据总结 - **收入结构**：2025年，公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达39.41亿元，占总收入比重为56%；变频空调、风力发电营收占比分别为27%和7% [2] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.36亿元、11.79亿元、14.59亿元，对应EPS分别为0.68元、0.86元、1.06元 [3] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测PE分别为48倍、38倍、31倍 [3] - **关键财务比率**：2025年净资产收益率(ROE)为9.33%，预计2026-2028年将分别提升至11.70%、13.79%、15.80% [4] - **费用影响**：2025年因股权激励的股份支付费用及可转债按实际利率法计提的财务费用合计约1.07亿元，影响了当期利润 [1]

财务业绩与股东回报 - 2025年实现营业总收入77.18亿元，同比增长14.11% [7] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润7.06亿元，同比增长142.44% [7] - 2025年综合毛利率达21.18%，较上年提升10.05个百分点 [7] - 2025年度拟现金分红约3.03亿元，半年度及年度现金分红总额5.5亿元，同比增长103%，现金分红比例约78% [6][7] - 2025年累计现金分红与股份回购总额6.92亿元，占年度净利润比例为98% [7] - 自2018年上市以来累计现金分红超过14.7亿元，累计现金分红比例超过50% [6] 产能与生产情况 - 2025年底建成4万吨/年磁材产能，全年实际产能3.8万吨，产能利用率超90% [5] - 包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”已开工建设，预计2027年底公司磁材总产能有望达到6万吨/年 [5] - 公司坚持以销定产，扩产与下游新能源、节能环保等高增长领域需求匹配 [5] 研发与技术投入 - 2025年公司研发投入达5.06亿元，同比增长57.60%，占营业收入6.55% [3] - 公司以晶界渗透技术为核心构建自主技术体系，并在“高性能无重稀土永磁材料”研发上获奖 [3] - 公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，并建成自动化生产线 [2][9] 业务发展与市场 - 主营业务收入70.28亿元，同比增长19.00% [7] - 境内销售收入64.47亿元，同比增长16.36%；境外销售收入12.70亿元，同比增长3.92% [7][12] - 对美国出口的销售收入为5.01亿元，同比增长39.80% [7][12] - 公司已成为国家首批授予稀土物项出口通用许可证的企业 [13] 新兴业务（具身机器人） - 具身机器人是未来高性能钕铁硼磁材及电机转子重要的需求增长点之一 [2] - 电机转子业务更贴近客户，价值量取决于加工精度、可靠性与规模化交付能力，具备提升附加值的潜力 [9] - 该业务已实现小批量产品供应，规模化量产与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步体现 [2][9] - 所有产品均采用成本加成的定价机制 [8] ESG与可持续发展 - 2025年公司绿电使用量13,659.51万kWh，占全年总用电量的29.93% [11][12] - 包头工厂绿电使用占比达73.45% [12] - 各工厂屋顶光伏项目2025年总发电量约921.67万kWh，实现减碳4,890.34吨 [12] - 公司构建“绿色稀土回收+绿色电力使用+绿色工厂建设”三位一体的减碳体系，并获得国际认证 [11]

投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，产销持续增长，利润实现高增，主要得益于钕铁硼磁材产销增长及毛利率大幅修复 [1] - 公司产能扩张将助力产销增长，竞争地位持续巩固，人形机器人有望成为未来重要的业务增长点 [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，分别为9.36亿元、11.79亿元、14.59亿元 [3] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入77.18亿元，同比增长14.11% [1] - 2025年实现归母净利润7.06亿元，同比增长142.44% [1] - 2025年生产磁材毛坯约3.44万吨，同比增长17.31%，销售磁材成品约2.53万吨，同比增长21.25% [1] - 2025年综合毛利率达21.18%，较上年11.13%提升10.05个百分点，主要由于稀土原材料价格回升 [1] - 2025年股权激励股份支付费用及可转债财务费用合计影响利润约1.07亿元 [1] 产能与市场地位 - 公司当前具备4万吨/年磁材产能，2025年实际产能3.8万吨，产能利用率超90% [2] - 包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”部分工程主体已通过验收，预计2027年底公司磁材总产能有望达到6万吨/年 [2] - 公司是全球钕铁硼磁材的领先供应商，产能扩张及行业需求增长将巩固其市场地位 [2] 业务结构 - 2025年新能源汽车及汽车零部件领域收入达39.41亿元，占总营收比重为56% [2] - 变频空调、风力发电营收占比分别为27%、7% [2] - 除传统领域外，人形机器人、低空飞行器也将贡献未来业务增量 [2] 技术研发与未来增长点 - 公司将相关部门升级为具身机器人电机转子事业部，并在香港设立研发中心布局相关研发 [2] - 公司已建成具身机器人转子自动化生产线，规模化量产与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步体现 [2] - 人形机器人将成为公司未来重要的业务增长点之一 [2] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.36亿元、11.79亿元、14.59亿元，同比增长率分别为32.68%、25.99%、23.68% [3][4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.86元、1.06元 [3][4] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为48倍、38倍、31倍 [3] - 预计2026-2028年营业收入分别为100.33亿元、123.30亿元、151.82亿元，同比增长率分别为30.00%、22.89%、23.13% [4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.70%、13.79%、15.80% [4] 公司基本情况与交易数据 - 公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商 [6] - 产品广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、3C电子、风力发电、节能电梯、机器人及智能制造、轨道交通等领域 [6] - 总市值为1358亿元，流通市值为1030亿元 [6] - 52周股价区间为19.26元至46.9元 [6]

行业动态与价格走势 - 稀土价格企稳回升，镨钕氧化物价格上涨至75万元/吨上方 [1] - 下游采购积极性明显提升，主要厂商库存预计已降至1个月以内，对价格形成支撑 [1] - 预计4月上旬包钢将上调稀土精矿价格 [1] - 2025年稀土出口全年同比-1%，但2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求 [1] 行业供需与政策 - 价格中枢不断上抬，或与2024-2025年发布的供给侧文件相关，行业供改持续推进 [1] - 能源危机可能催化内外需求超预期 [1] - 新一轮补库可能在2025年第二季度启动 [1] 机构观点与行业展望 - 国投证券看好2026年稀土价格中枢上涨 [1] - 国金证券认为稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年 [1] 公司股价表现 - 金力永磁（06680 HK）股价涨超7%，截至发稿涨7.68%，报20.74港元 [2] - 金力永磁（300748 SZ）股价报32.70元，涨幅0.71% [2] - 金力永磁港股成交额为6618.4万港元 [2]

行业观点与价格动态 - 中长期持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [1] - 在供需紧平衡状况下，宏观因素对金属价格走势有核心影响，包括货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动 [1] - 氧化镨钕本期（3.23-4.3）价格为75.31万元/吨，环比上涨7.16% [1] - 从年初至今，价格中枢不断上抬，可能与2024-2025年发布的供给侧文件相关，行业供改持续推进 [1] - 2025年出口全年同比-1%，但2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求 [1] 公司市场表现 - 金力永磁（06680）股价涨超4%，截至发稿涨4.25%，报21.58港元 [2] - 成交额为6565.76万港元 [2]

公司经营业绩 - 2025年度公司磁材产品产销量再创新高 [1] - 2025年共生产磁材毛坯约3.44万吨，同比增长17.31% [1] - 2025年销售磁材成品约2.53万吨，同比增长21.25% [1] 行业地位与市场 - 2024年公司已成为全球稀土永磁材料行业产销量排名第一的企业 [1] - 公司在全球新能源汽车、节能变频空调、风电等领域具备市场领先地位 [1] 业务布局与拓展 - 公司积极布局机器人、消费电子、低空飞行器、轨道交通等新兴应用领域 [1]

公司业务进展 - 公司已研发并建成具身机器人转子自动化生产线 规模化量产与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步体现 [1] - 公司于2025年1月提出投资建设包头三期"年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目" 并于年内正式开工建设 [1] - 目前 该项目部分工程主体顺利通过验收 产能将分批逐步释放 [1] 产能规划 - 预计2027年底公司磁材产能有望达到6万吨/年 [1]

股本情况 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份227,640,800股，法定/注册股本227,640,800元人民币[1] - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份1,144,491,123股，法定/注册股本1,144,491,123元人民币[1] - 截至2026年3月31日，法定/注册股本总额1,372,131,923元人民币[1] 股份发行情况 - 截至2026年3月31日，H股已发行股份234,763,716股，库存股份0股[2] - 截至2026年3月31日，A股已发行股份1,140,825,581股，库存股份0股[3] 可换股债券情况 - 截至2026年3月31日，11750万美元于2030年到期之1.75厘有担保可换股债券，已发行总额98,100,000美元[5] - H股可换股债券本月底可能发行或自库存转让股份36,410,174股[5] - H股可换股债券认购价/转换价为21.15港元[5] - H股可换股债券股东大会通过日期为2025年5月28日[5]

2025年经营业绩概览 - 2025年实现营业总收入77.18亿元，同比增长14.11%；主营业务收入70.28亿元，同比增长19.00% [2] - 实现归母净利润7.06亿元，同比大幅增长142.44%；扣非后归母净利润6.20亿元，同比增长264.00% [2] - 综合毛利率达21.18%，较上年提升10.05个百分点 [2] - 经营性现金流健康，股权激励与可转债相关费用合计约1.07亿元，其中仅511万元需未来现金流出 [2] 生产与销售表现 - 2025年磁材毛坯产量约3.44万吨，同比增长17.31%；销售磁材成品约2.53万吨，同比增长21.25% [6] - 2025年底建成4万吨/年磁材产能，全年实际产能3.8万吨，产能利用率超90% [10] - 包头三期年产2万吨项目已开工，预计2027年底总产能有望达到6万吨/年 [10] 分领域销售收入与市场地位 - **新能源汽车及汽车零部件**：销售收入39.41亿元，同比增长30.31%，产品可装配新能源乘用车约650万辆，覆盖全球前十大新能源汽车生产商 [7][8] - **节能变频空调**：销售收入19.17亿元，同比增长12.66%，产品可装配变频空调约9600万台，覆盖全球前十大压缩机生产商中的八家 [8] - **风力发电**：销售收入4.88亿元，同比增长3.57%，产品对应风机装机容量约12GW，持续覆盖全球头部风电整机厂商 [8] - **机器人及工业伺服电机**：销售收入3.00亿元，同比大幅增长45.19%，涵盖全球多家工业机器人伺服电机厂商，并为世界知名科技公司小批量交付具身机器人电机转子 [8] - **3C消费电子**：销售收入2.26亿元，同比增长3.33%，覆盖全球多家知名消费电子厂商 [8] 原材料供应与回收业务 - 构建多元化稀土资源保障体系，从北方稀土集团、中国稀土集团的采购额约占采购总额的72% [3] - 2025年累计回收稀土原材料3,681吨 [3] - 控股子公司银海新材（持股51%）2025年实现营业收入1.95亿元，净利润5,050万元，其产品获国际标准100%可回收成分认证 [3][4] 新兴业务与国际化进展 - 在具身机器人领域与国际知名科技公司合作，进行电机转子研发和产能建设，已建成自动化生产线并实现小批量交付 [5][10] - 2025年境外销售收入12.70亿元，同比增长3.92%，其中对美国出口销售收入5.01亿元，同比增长39.80% [9] - 已成为国家首批授予稀土相关物项出口通用许可证的企业 [9] 公司治理与架构 - 2026年初完成集团化布局转型，将赣州生产基地资产划转至全资子公司，母公司转变为控股管理平台 [10]

股份及股本 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份227,640,800股，法定/注册股本227,640,800元；A股法定/注册股份1,144,491,123股，法定/注册股本1,144,491,123元，本月底法定/注册股本总额1,372,131,923元[1] - 截至2026年3月31日，H股已发行股份234,763,716股，A股已发行股份1,140,825,581股，较上月无变动[2][3] 公众持股量 - 截至本月底已符合适用的公众持股量要求[3] 债券情况 - 有11750万美元于2030年到期之1.75厘有担保可换股债券，本月底已发行总额98,100,000美元，本月内可能发行或自库存转让股份36,410,174股，认购价/转换价21.15港元[5]