投资评级 - 对第四范式维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司收入增速超预期，首次实现单季度盈利 [7] - 先知AI平台收入高速增长，驱动业务结构优化，毛利率变化符合公司战略预期 [7] - 公司坚定研发投入，标杆客户数量与客单价显著提升，并在多个行业及AI应用场景取得突破 [7] 财务表现 - 2025年第三季度单季度实现收入17.76亿元，同比增长31% [7] - 2025年前三季度总收入为44.02亿元，同比增长37% [7] - 公司实现单季度盈利，成本费用得到优化 [7] - 2025年前三季度毛利率为36.8%，较2025年上半年毛利率37.7%有所下降 [7] - 2025年前三季度先知AI平台实现收入36.92亿元，同比增长70%，占总收入比例提升至84% [7] - 单季度毛利呈现逐季增长趋势，2025年Q1-Q3分别为4.44亿元、5.46亿元、6.30亿元 [7] - 预计2025年至2027年营业收入分别为68.52亿元、88.19亿元、112.26亿元，同比增速分别为30%、29%、27% [6][7] - 预计2025年至2027年归属普通股东净利润分别为0.55亿元、2.82亿元、5.68亿元，2026年及2027年同比增速分别为413%、101% [6][7] - 对应2025年市销率（PS）为3.4倍 [7] 运营与业务进展 - 2025年前三季度研发费用为14.89亿元，同比增长8.4%，研发费用率同比下降8.9个百分点至33.8% [7] - 2025年前三季度标杆客户（世界前500强企业）数量达103个，同比增加5个 [7] - 标杆客户平均营收贡献为2549万元，同比增长71% [7] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展了新客户 [7] - 公司推出ModelHub XC与AI引擎EngineX，支持多架构、多模型批量化适配，并已适配华为昇腾、寒武纪等主流国产算力芯片 [7] - 公司SHIFT解决方案在AI+体育、AI+零售、AI+储能等领域实现更新与应用 [7] - Phancy业务推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜 [7]

股价表现 - 公司股价表现强势，午后涨幅进一步扩大，一度涨超10%，报53.65港元 [1] 战略合作 - 华赢集团AlloyX与公司达成深度合作，成立合资公司，聚焦全球区块链合规及金融监管科技赛道 [1] - 合作以"AI + 区块链"构建行业合规新标准，AXG输出数字资产基础设施建设、区块链底层技术研发及稳定币支付场景落地经验 [1] - 公司投入自研人工智能算法与银行级智能风控引擎，赋予系统实时风险识别、动态智能画像、可视化追踪能力 [1] 财务业绩 - 今年前三季度总收入44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 前三季度毛利润16.21亿元，同比增长20.1% [1] - 前三季度毛利率36.8%，期间内总体保持平稳 [1] - 公司在第三季度首次实现单季度盈利 [1] 核心产品表现 - 核心产品先知AI平台业务实现爆发式增长，板块收入达36.92亿元，同比增长70.1% [1] - 先知AI平台业务驱动公司业绩实现二次加速 [1]

合作主体与性质 - 华赢集团AlloyX（纳斯达克代码：AXG）与北京第四范式智慧技术股份有限公司（港交所：6682）达成深度合作并成立合资公司 [1] 合作战略重点 - 合资公司将聚焦全球区块链合规及金融监管科技赛道 [1] - 合作旨在以“AI + 区块链”构建行业合规新标准 [1] 技术协同与分工 - 华赢集团AlloyX将输出其在数字资产基础设施建设、区块链底层技术研发及稳定币支付场景落地的成熟经验 [1] - 第四范式将投入自研的人工智能算法与银行级智能风控引擎 [1] - 合作解决方案将结合区块链数据和AI智能分析能力，目标建立可持续、可审计的数字金融信任基石 [1] 预期能力与价值 - 第四范式的技术将赋予系统实时风险识别、动态智能画像、可视化追踪的核心能力 [1] - 此次合作被视为推动链上生态健康发展的科技驱动型合规创新 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度总收入达人民币44.02亿元，同比增长36.8% [2] - 毛利润为人民币16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率维持36.8%的平稳水平 [2] - 公司在业务高速增长的同时持续优化成本费用结构，成功实现单季度盈利 [2] - 前三季度研发费用为人民币14.89亿元，同比增加8.4%，研发费用率33.8%，同比下降8.9个百分点 [2] 核心产品：先知AI平台 - 前三季度先知AI平台业务实现收入人民币36.92亿元，同比增长70.1%，占集团总收入的83.9% [3] - 公司致力于将其打造为企业AI时代的核心生产力基础设施，提供从底层算力平台到顶层软件的全方位解决方案 [3] - 该业务是核心增长引擎，呈现爆发式增长 [2][3] 技术创新与战略布局 - 发布ModelHub XC及AI引擎EngineX，以"模型架构适配"为核心，实现国产算力高效兼容，已适配华为昇腾、寒武纪等多款信创算力 [3] - 发布"Virtual VRAM"虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB，支持大规模AI任务 [3] - 基于Kubernetes v1.34实现GPU动态调度，推出GPU动态资源驱动，降低算力使用门槛 [3] - 战略布局国产算力，投资持有曦望超9%股份，所投基金战略投资天数智芯 [3] 客户拓展与市场地位 - 在能源、制造、金融、零售等关键行业新增客户，标杆用户数达103个，同比增长5个 [2] - 标杆用户平均营收贡献为人民币2549万元，同比增长71.4% [2] - 据IDC报告，第四范式已连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [2] 其他业务板块 - SHIFT智能解决方案前三季度收入人民币6.02亿元，同比下降12.5%，占集团总收入的13.7%，其发展以支持先知AI平台业务增长为核心目标 [4] - 式说AIGS服务前三季度收入人民币1.08亿元，占集团总收入的2.4%，同比下降70%，公司持续优化生成式AI辅助编程工具AIGSCodeX [4] 行业前景与公司战略 - 当前正处于迎接AGI到来的关键节点，AI价值释放依赖算力支撑，中国AI算力市场空间广阔 [5] - 公司将持续推动先知平台成为AI应用市场的核心操作系统，打通国产算力与大模型的适配通道 [5] - 把握"人工智能+"行动政策机遇，以"AI即软件"理念打破传统软件市场格局 [5] - 通过PhancyAI智能消费电子业务，打破产业壁垒，开拓万亿级增量市场 [5]

公司股价表现 - 公司股价盘初上涨近6%至51.4港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度总收入44.02亿元人民币，同比增长36.8% [1] - 前三季度毛利润16.21亿元人民币，同比增长20.1% [1] - 前三季度毛利率为36.8%，总体保持平稳 [1] - 第三季度首次实现单季度盈利 [1] 核心产品表现 - 核心产品先知AI平台业务收入36.92亿元人民币，同比增长70.1% [1] - 先知AI平台业务呈现爆发式增长，驱动公司业绩实现二次加速 [1]

公司股价表现 - 公司股票在香港交易所高开超过3% [2] - 股价上涨3.5%至50.3港元 [2] - 成交金额为814.86万港元 [2]

股价表现 - 公司股价高开逾3%，截至发稿涨3.5%，报50.3港元，成交额814.86万港元 [1] 财务业绩摘要 - 前三季度总收入达44.02亿元人民币，同比增长36.8% [1] - 毛利为16.21亿元人民币，同比增长20.1% [1] - 毛利率为36.8%，期间内总体保持平稳 [1] - 公司首次实现单季度盈利 [1] 核心产品线表现 - 先知AI平台业务收入达36.92亿元人民币，同比增长70.1% [1] - 该板块呈现爆发式增长 [1] 成本费用与运营效率 - 研发费用为14.89亿元人民币，同比增加8.4% [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] - 成本费用结构持续改善 [1] 客户指标 - 标杆用户数为103个，同比增长5个 [1] - 标杆用户平均营收贡献为2549万元人民币，同比增长71.4% [1] 业务驱动因素与展望 - 公司受益于企业端AI转型落地需求的持续上升 [1] - 业务呈现出强劲的加速增长态势 [1] - 展望未来，公司与多元化品牌方的合作将陆续落地 [1]

公司股价表现 - 股价高开逾3% 截至发稿涨35%报503港元 [1] - 成交额达81486万港元 [1] 前三季度财务业绩 - 总收入达4402亿元人民币 同比增长368% [1] - 毛利为1621亿元人民币 同比增长201% [1] - 毛利率为368% 期间内总体保持平稳 [1] - 公司业务高速增长 成本费用结构持续改善 首次实现单季度盈利 [1] 核心产品线表现 - 先知AI平台业务收入达3692亿元人民币 同比增长701% [1] - 研发费用为1489亿元人民币 同比增加84% [1] - 研发费用率为338% 同比下降89个百分点 [1] 客户运营指标 - 标杆用户数为103个 同比增长5个 [1] - 标杆用户平均营收贡献为2549万元人民币 同比增长714% [1] 业务增长驱动与展望 - 公司受益于企业端AI转型落地需求的持续上升 [1] - 业务呈现出强劲的加速增长态势 [1] - 公司与多元化品牌方的合作将陆续落地 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司总收入44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 毛利润16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8% [1] - 公司在第三季度首次实现单季度盈利 [1] - 核心产品先知AI平台业务收入36.92亿元，同比增长70.1% [1] - 标杆用户数达103个，标杆用户平均营收贡献为0.25亿元，同比增长71.4% [3] 核心业务与产品发展 - 先知AI平台业务实现爆发式增长，驱动公司业绩二次加速 [1] - 公司推出ModelHub XC及其底层AI引擎体系EngineX，旨在实现国产算力与大模型的深度协同适配 [2] - 平台已适配认证模型数量上百个，计划半年内达千级，一年内达十万级 [2] - 发布"Virtual VRAM"虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB [2] - 通过"AI Agent+世界模型"提供一站式能力，旨在打破企业传统业务流程的复杂冗余 [3] 战略投资与产业布局 - 公司投资持有国产GPU厂商杭州曦望芯科智能科技有限公司超过9%的股份 [2] - 通过旗下基金战略投资了另一家国产GPU厂商上海天数智芯半导体股份有限公司 [2] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦和曦望等信创算力，未来将覆盖所有主流信创算力 [2] 市场拓展与行业应用 - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展新客户，捕捉大量新增业务机会 [1] - 在"AI+储能"领域持续推进，并发布"AI+体育战略解决方案"，以网球运动为切入点 [3] - 计划通过打通运动数据模型与穿戴设备，构建全场景数据闭环，推动全民运动普惠发展 [3] 消费电子业务进展 - Phancy消费电子业务持续发力，通过AI智能模组赋能客户打造具有强大AI能力的智能终端 [4] - 推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜，现有300万、800万和1300万像素不同款式 [4] - 与AOC等合作赋能智能穿戴设备，并与兰博基尼、玛莎拉蒂等汽车品牌合作推出联名手表 [4]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营收44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 前三季度毛利润16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8% [1] - 第三季度公司首次实现单季度盈利 [1] - 核心产品先知AI平台业务前三季度营收达36.92亿元，同比增长70.1% [1] 业务增长与客户拓展 - 企业客户对可落地、能产生真实业务价值的AI应用需求急迫，公司捕捉到大量新增业务机会 [1] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展了新客户 [1] 研发投入与效率 - 前三季度公司研发费用为14.89亿元，同比增长8.4%，研发费用率为33.8% [1] - 研发费用率同比下降8.9个百分点，显示研发投入产出效率大幅优化 [1] 算力战略布局 - 公司通过投资持有国内GPU厂商曦望超过9%的股份，并通过旗下基金战略投资了天数智芯 [2] - 公司推出ModelHubXC及AI引擎体系EngineX，旨在实现国产算力与大模型的深度高效协同适配 [2] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦和曦望等信创算力，未来将覆盖更多主流算力 [2] 硬件与云原生技术创新 - 公司发布"VirtualVRAM"虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB，支持大规模AI任务 [2] - 基于Kubernetes v1.34实现GPU动态调度能力，实现算力与显存一体化精细调度 [2] - 开源项目HAMi-Core与DRA深度适配，推出GPU动态资源驱动，推动云原生算力管理升级并降低使用门槛 [2]