报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点为对山东省219家区域性银行进行全面梳理，旨在丈量地方性银行的发展状况，这是系列报告的第5篇 [1] 根据相关目录总结 一、山东省经济结构梳理 - 山东省下辖16个地级市，2025年青岛GDP占全省比重17.0%，其次为济南、烟台、潍坊，GDP分别为1.42万亿、1.14万亿、0.89万亿 [15] - 2025年烟台市GDP增速最高，达5.27%，其余地市GDP增速在4.5%左右 [15] - 2024年山东省存款与贷款金额分别为17.3万亿、15.1万亿，较上年同比增长8.7%、9.0% [18] - 济南、青岛存贷款余额占全省比重较高，济宁、滨州、枣庄等区域存贷款增速较高 [18] 二、山东219家区域性银行全梳理 （一）资产/资负结构 - 山东省现阶段共有219家商业银行，其中城商行14家，村镇银行91家，农商行110家，民营银行1家，资金互助社1家，信用社2家 [21] - 按成立时间划分，2006-2010年、2011-2015、2016-2020年山东分别有17家、125家、41家商业银行成立 [21] - 青岛银行、齐鲁银行规模较大，总资产均为0.69万亿 [23] - 2017年以来，山东省区域主要银行扩表速度无明显变化 [26] - 25H1主要城商行资产增速为13.5%、低于上市城商行资产增速14.2%，主要农商行资产增速6.3%、低于上市农商行资产增速6.7% [26] - 济宁银行、齐鲁银行、东营银行、威海银行增速靠前，25H1分别为16.4%、16.0%、14.4%、14.4% [28] - 资产结构方面，2019年起山东区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，25H1城商行该比例为54.9%、同比下降0.33个百分点；农商行为51.6%、同比下降0.9个百分点 [31] - 25H1城、农商行的公司贷款占比分别为72.7%、64.2%，高于个人贷款占比的20.1%、29.4% [32] - 对公贷款以批发和零售业（平均占比22.9%）、租赁和商务服务业（平均占比18.1%）、建筑业（17.4%）、制造业（平均占比16.6%）为主 [37] - 与城投相关四大行业（建筑业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业）平均占比33.5% [37] - 25H1山东省城商行对公房地产占总贷款比重为5.95%，低于上市行平均值6.15%，农商行该比例为3.61%，高于上市农商行平均值3.53% [40] - 25H1山东地区城商行负债端客户存款占比为76.9%、高于上市城商行66.2%，农商行客户存款占比72.2%、低于上市农商行83.4% [44] - 25H1青岛银行、齐鲁银行、青岛农商行的存款占比分别为68.4%、69.4%、72.2%，低于其他主要银行 [52] （二）息差/盈利能力 - 山东省区域银行生息资产收益率持续下行 [57] - 对比上市行，25H1山东省城商行的生息资产收益率平均为3.7%、高于上市城商行平均水平3.5%，山东省农商行平均为3.4%、低于上市农商行平均水平3.3% [57] - 25H1济宁银行生息资产收益率为5.0%、潍坊银行为3.8%、威海银行为3.8%，高于其他主要银行 [59] - 山东省区域银行计息负债成本率持续下行，对比上市行，25H1山东省城商行的计息负债成本率平均为2.1%、高于上市城商行平均水平2.0%，农商行平均为1.8%、持平于上市农商行 [63] - 25H1齐鲁银行、青岛农商行计息负债成本率为1.8%，青岛银行计息负债成本率为1.9%，低于其他主要银行 [65] - 山东省区域银行净息差持续收窄，对比上市行，25H1山东省城商行净息差为1.77%，高于上市行平均水平1.53%，农商行净息差为1.61%，高于上市农商行平均水平1.56% [66] - 25H1济宁银行净息差为3.0%，潍坊银行净息差为2.0%，高于其他主要银行 [69] - 25H1山东省城商行归母净利润增速为9.09%，高于上市行平均值6.08%，农商行该比例为5.23%，低于上市农商行平均值6.03% [70] - 25H1齐鲁银行归母净利润增速为16.5%，青岛农商行、济宁银行该比例为16.1%，高于其他主要银行 [73] - 25H1山东省城商行成本收入比为27.99%，高于上市城商行平均值25.68%，农商行该比例为25.20%，低于上市农商行平均值27.06% [73] - 山东省区域银行ROA低于上市行，25H1山东省城商行ROA平均为0.27%、低于上市城商行平均值0.77%，农商行平均为0.43%、低于上市农商行平均水平0.92% [75] - 25H1青岛银行、青岛农商行、齐鲁银行ROA为0.88%，0.86%、0.76%，高于其他主要银行 [78] - 山东区域银行ROE低于上市行，25H1山东省城商行ROE平均为8.90%、低于上市城商行平均水平11.99%，农商行平均为10.88%、低于上市农商行平均值10.95% [79] - 25H1青岛银行、齐鲁银行、济宁银行ROE分别为15.76%、12.80%、13.06%，高于其他主要银行 [82] （三）资产质量/资本水平 - 山东省区域银行不良率高于上市行，25H1城商行平均不良率为1.36%、高于上市城商行平均值1.14%，25H1农商行平均不良率为1.75%、高于上市农商行平均值1.04% [84] - 山东省区域银行的拨备覆盖率低于上市行，25H1城商行平均拨备覆盖率为236.6%、低于上市城商行平均值304.4%，25H1农商行平均拨备覆盖率为249.0%、低于上市农商行平均值354.8% [86] - 山东省区域银行的关注率高于上市行，25H1城商行的关注率持平于上市行，农商行关注率为4.96%，高于上市行平均值1.72% [89] - 从逾期率来看，25H1山东省城商行逾期率为1.33%，低于上市行平均值1.81%，农商行该比例为2.87%，高于上市农商行平均值1.55% [92] - 山东省区域银行的资本充足率持平于上市行，25H1城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.4%/11.5%，农商行分别为13.8%/12.1%，留有较高安全边际 [96]

核心观点 - 报告核心观点为通胀回升已成为必须直面的重要因素，其对金融市场的影响是当下市场关注的核心问题，并推导了三个主要金融影响及对银行业的启示 [2][3][10] - 本轮通胀回升（尤其油价驱动）与2022年不同之处在于国内经济周期处于多周期共振的底部（企业库存周期底部、需求周期启动、地产周期底部、PPI增速见顶回落第五年），油价带动价格因子大幅拐头的可能性不容忽视 [10][21] - 今年以来企业库存被动下降、对公中长期贷款同比多增、出口超预期增长以及3月以来1M票据利率走势上行且已高于去年同期，均显示实体信贷需求正处于恢复趋势中，可能处在库存周期的启动位置 [10][22] 通胀回升的金融影响推导 - 随着名义经济回升，长债利率将向上突破震荡区间上沿，超长端利率上行已持续一年，十年期国债利率震荡格局预计也将向上突破 [3][23] - 央行结构性货币政策对非银同业活期调整可能是今年最后一次利率政策工具，在物价逐渐回升环境下，货币政策的“灵活”大概率指的是方向灵活（由松到不松），“高效”可能意味着不再动用价格型政策工具 [3][23] - 金融市场风险偏好将阶段性下降，实物资产名义回报率上升将驱动资本追逐实体资产，同时名义经济回升意味着广谱资产流动性收缩，流动性驱动的估值扩张可能会变慢，资产市场可能从流动性驱动转向盈利驱动，此过程转换可能使金融资产先经历一轮逆风期 [3][23] - 短期看风险偏好和油价上涨驱动了美元的避险需求和交易需求，但长期看资本流向的底层逻辑依然是安全性驱动，中东动荡时间越长，美元货币体系的不安全性将持续上升，最终将驱动资本流入人民币资产（取决于金融基础设施的开放速度） [3][23] 对银行业的启示 - 银行业需要调整利率下行周期的思维惯性，做好金融市场利率和负债成本不再下行的准备 [3][24] - 规模优势银行需要降低融出资金期限、扩大结算性存款的获取，并从保护客户角度减少超长期限金融产品的销售 [3][24] - 中小型银行需要适度拉长负债端久期，控制金融投资规模，以预防周期拐点出现时负债端和投资收益的冲击 [3][24] 本期市场表现观察 (2026/3/9-2026/3/13) - 本期（2026/3/9-2026/3/13）银行板块（中信一级行业）整体上涨**1.5%**，跑赢万得全A（下跌**0.5%**），在30个中信一级行业中排第6位 [10][19][56] - 子板块表现：国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 **0.65%**、**1.97%**、**1.21%**、**2.83%** [19][75] - H股银行表现：恒生综合指数下跌**1.0%**，H股银行跌幅**3.1%**，跑输恒生综合指数及A股银行 [19] - 个股涨幅前三：A股为瑞丰银行（上涨**4.67%**）、渝农商行（上涨**4.65%**）、华夏银行（上涨**4.37%**） [19][75] - 银行转债表现：本期银行转债平均价格下跌**0.28%**，跑赢中证转债**0.82**个百分点 [19] 板块表现与估值 - 换手率：本期银行板块周换手率为**1.36%**，较前一周回落**0.31**个百分点，在30个中信一级行业中排第30 [56] - 绝对估值：截至2026年03月13日，银行板块最新市盈率（TTM）为**6.77X**，最新市净率为**0.66X** [56] - 相对估值：银行板块相对Wind全A（除金融、石油石化）指数的最新相对市盈率（TTM）为**0.16**，最新相对市净率为**0.24**，均处在历史平均水平 [56] - 子板块估值：国有大行、股份行、城商行、农商行最新市盈率（TTM）分别为**7.23X**、**5.85X**、**5.96X**、**6.29X**；最新市净率分别为**0.70X**、**0.55X**、**0.68X**、**0.62X** [75] 盈利预测与重点公司 - 盈利预期变化：本期共**2**家银行2025年业绩增速一致预期有变化（如长沙银行等），A股银行2025年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动**0.01pct**、**0.01pct** [20] - 报告覆盖并给出盈利预测及合理估值的重点银行包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等多家A股及H股上市银行，均给予“买入”评级 [11]

行业投资评级与核心观点 - 报告给予银行行业“买入”评级 [3] - 报告核心观点为“降准降息预期走弱”，认为3月10日金融时报文章向市场传达了货币政策宽松预期减弱的信号 [2][6][14] 一、降准降息预期分析 - **政策信号**：金融时报文章《适度宽松的货币政策怎么干？一文详解》被视为降准降息预期走弱的信号 [6][14] - **政策工具运用**：降准降息仍是可选项，但将做好“相机抉择”，强调多重目标平衡 [14] - **利率水平**： - 中国个人房贷利率水平已接近美国、英国、日本“零利率”时期的平均水平 [14] - 当前信贷利率已处于历史低位，呵护银行息差仍是重要目标 [14] - **政策导向**：后续降低融资成本将更多通过规范市场行为、降低中间费用实现，而非直接降息；总量上保持银行间流动性充裕，但坚持不搞“大水漫灌” [14] 二、央行动态与流动性 - **公开市场操作**：本期（2026/3/9~3/15）央行共开展1,765亿元7天逆回购操作（利率1.40%），逆回购到期2,776亿元，国库现金定存到期1,500亿元，整体实现净回笼2,511亿元 [6][15][88] - **下期操作**：下期（3月16日）有6,000亿元6个月买断式逆回购到期，央行预告续作5,000亿元，预计净回笼1,000亿元 [6][15][88] - **流动性展望**：下期适逢缴税、缴准及超1万亿元同业存单到期，叠加政府债净缴款回正，预计流动性边际收敛，资金利率有所上行 [6][15] - **LPR预期**：3月20日为LPR报价日，报告预计维持不变 [6][15] 三、市场利率表现 - **资金利率**：截至3月13日，R001、R007较上期末分别上升0.34BP、1.13BP至1.39%、1.50%；DR001、DR007较上期末分别上升0.22BP、4.67BP至1.32%、1.46% [6][15][93] - **Shibor利率**：1M、3M、6M、9M、1Y Shibor分别较上期变动-0.9bp、-1.3bp、-1.0bp、-0.9bp、-0.9bp至1.53%、1.54%、1.56%、1.57%、1.58% [16][93] - **同业存单利率**：本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动+0.8bp、-0.5bp、-1.0bp、-0.7bp、-1.8bp [6][19][93] - **国债利率**：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较上期末变动-0.9bp、+0.8bp、+2.8bp、+3.3bp、+8.5bp，呈现短端走强、长端走弱的陡峭化走势 [6][20][93] - **票据利率**：本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末上升+7bp、+10bp、+6bp至1.6%、1.48%、1.23% [6][21][93] 四、银行融资追踪 - **同业存单**： - 存量规模为18.47万亿元，加权平均利率1.67%，平均剩余期限124天 [19][22][133] - 本期发行8,459亿元，净融资-1,623亿元，加权平均发行利率1.55%，较上期下行3bp [19][22][133] - 募集完成率为94.1% [22][133] - 从银行类型看，国有行、股份行、城商行本期净融资规模分别为-1,496亿元、365亿元、-262亿元 [19] - **商业银行债券**：本期无新发行，存量规模为3.35万亿元 [22] - **商业银行次级债**：本期无新发行，存量规模为6.98万亿元（其中二级资本工具4.48万亿元，永续债2.50万亿元） [22] 五、重点公司估值 - 报告覆盖多家银行，均给予“买入”评级，并列出2025E及2026E的每股收益、市盈率、市净率和净资产收益率预测 [7] - 例如：工商银行A股（601398.SH）最新收盘价7.20元，合理价值8.58元/股，2025E/2026E EPS为1.00/1.04元，对应PE为7.21x/6.95x，PB为0.66x/0.62x，ROE为9.43%/9.15% [7]

公司管理层 - 董事长吴利军，副董事长崔勇，均为非执行董事[2] - 执行董事为郝成、齐晔、杨兵兵[2] - 非执行董事有赵晶晶、姚威、张铭文、李巍[2] - 独立非执行董事包括李引泉、刘世平、黄振中、刘俏、胡湘、李颖琦[2] 委员会任职 - 吴利军任战略委员会主任、提名委员会成员[4] - 崔勇是战略委员会成员[4] - 郝成任风险管理等多委员会主任及战略委员会成员[4] - 李引泉任多委员会成员及关联交易控制委员会主任[4] - 刘世平任多委员会成员及提名委员会主任[4] - 刘俏任战略、薪酬委员会成员及提名委员会主任[4]

人事变动 - 2025年9月26日及11月14日选举胡湘、李颖琦为第十届董事会独立非执行董事[3] - 2025年11月14日胡湘、李颖琦获委任为第十届董事会多个委员会委员[3] - 2026年3月6日、12日胡湘、李颖琦独立董事任职资格获核准[4] - 黄志凌、邵瑞庆因任期届满不再担任独立非执行董事及相关职务[5] 人员构成 - 截至2026年3月13日，公司执行董事为郝成等3人[7] - 截至2026年3月13日，公司非执行董事为吴利军等6人[7] - 截至2026年3月13日，公司独立非执行董事为李引泉等6人[7]

公司管理层 - 董事长为非执行董事吴利军，副董事长为非执行董事崔勇[2] - 执行董事为郝成、齐晔、杨兵兵[2] - 非执行董事为赵晶晶、姚威、张铭文、李巍[2] - 独立非执行董事为李引泉、刘世平、黄振中、刘俏、胡湘、李颖琦[2] 委员会任职 - 吴利军任战略委员会主任、提名委员会成员[4] - 崔勇任战略委员会成员[4] - 郝成任战略委员会成员、风险管理委员会主任、社会责任等保护委员会主任[4] - 齐晔任社会责任等保护委员会成员[4] - 杨兵兵任风险管理委员会成员[4] - 赵晶晶任战略委员会成员、审计委员会成员[4]

人员变动 - 2026年3月6日国家金融监督管理总局核准胡湘光大银行独立董事任职资格[1] - 2026年3月12日国家金融监督管理总局核准李颖琦光大银行独立董事任职资格[1] - 黄志凌因任期届满，自胡湘任职起不再担任独立董事及相关职务[2] - 邵瑞庆因任期届满，自李颖琦任职起不再担任独立董事及相关职务[2] 公告信息 - 公告发布时间为2026年3月13日[5]

行业背景与公司定位 - 数字经济是推动经济社会高质量发展的核心引擎，金融数字化转型进入深水区，但部分行业仍面临场景生态壁垒、服务下沉深度不够、普惠覆盖范围不均等问题 [1] - 光大银行的“光大云缴费”平台通过“场景深耕+生态开放+技术赋能”的差异化路径，从便民工具蜕变为数字金融基础设施，致力于破解民生与产业痛点 [2] - 截至2025年，“光大云缴费”已服务超36亿人次，累计接入线上便民缴费服务超1.9万项，并输出至数字人民币APP、微信、支付宝、华为等910家合作机构，成为连接B端、C端、G端的核心枢纽 [2] 场景金融破局：从单点服务到全流程数字化 - 平台以核心场景为切入点，通过技术赋能推动产业全链路数字化改造，构建覆盖多领域的场景金融生态，实现“无感支付”和“一站办结” [4] - 在政务与社保服务场景中，数字化转型显著提升效率，例如山西太原尖草坪区城乡居民医保通过该平台缴纳的比例已超过90% [4] - 光大银行APP打造“社保通”专区，聚焦缴费、查账单、电子社保卡和医保电子凭证四项高频服务，实现一站式办理，其线上社保代收服务已覆盖29个省（自治区、直辖市），2025年服务用户超1.5亿人 [5] - 在生活缴费场景，平台深度对接水、电、燃气等单位，解决传统缴费“线下跑、排队久、渠道散”的痛点，提供“线上+线下”、“对私+对公”的服务方案 [5] - 电费、通讯费、有线电视费代收服务已实现全国31个省(自治区、直辖市)县域以上全覆盖，供暖费代收服务实现北方地区全覆盖 [6] 技术生态开放：构建跨行业数字金融基础设施 - 平台通过开放架构构建跨行业数字金融基础设施，实现从自身服务到生态共建的跨越，已开放输出至数字人民币APP、微信、支付宝、华为等910个平台 [8] - 在微信“生活缴费”频道上线4000余项服务，日均交易近1000万人次，并已入驻数字人民币APP“生活缴费”和“手机充值”两大板块，截至2025年末服务金额3亿元，同比增幅183% [8][9] - 平台自主研发的缴费系统可支撑1万笔/秒的峰值处理能力，交易时长控制在100毫秒以内，曾获中国人民银行“银行科技发展奖一等奖” [9] - 在服务下沉方面，平台水费、燃气费、供暖费代收服务全国县域覆盖率分别为72%、70%、84%，2025年新增乡（村）缴费项目830余个 [9] - 针对特殊群体，平台推出云缴费APP“关爱版”优化老年客户体验，并上线“社保云缴费”藏语版，支持身份证扫描识别和双语同步翻译，以技术包容性拓宽服务边界 [10] 未来展望 - 平台将通过人工智能、大数据等核心技术应用，持续拓展“金融+生活+产业”生态服务边界 [10] - 其“场景穿透－生态协同－技术开放”三位一体模式，重塑了便民缴费产业链，为金融服务实体经济提供了可复制的“光大方案” [10]

股份与股本数据 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份数目为12,678,735,500股，法定/注册股本为12,678,735,500元人民币[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份数目为46,406,815,561股，法定/注册股本为46,406,815,561元人民币[1] - 2026年2月法定/注册股本总额为59,085,551,061元人民币，无变动[1] - 截至2026年2月底，H股已发行股份（不包括库存股份）数目为12,678,735,500股，库存股份数目为0[2] - 截至2026年2月底，A股已发行股份（不包括库存股份）数目为46,406,815,561股，库存股份数目为0[3] - 截至2026年2月底，一种优先股已发行股份（不包括库存股份）数目由350,000,000股减至0股[5] 可换股票据与股份变动 - 一种可换股票据（优先股）上月底和本月底已发行总额均为30,000,000,000元人民币，本月底可能发行或自库存转让的股份数目为11,029,411,764股，认购价/转换价为2.72元人民币[7] - 另一种可换股票据（优先股）上月底已发行总额为35,000,000,000元人民币，本月内赎回35,000,000,000元人民币，本月底已发行总额为0，认购价/转换价为4.09元人民币[7] - 2026年2月增加已发行股份（不包括库存股份）为0股普通股A[7] - 2026年2月减少库存股份为0股普通股A[7] - 2026年2月11日赎回优先股A并注销，涉及金额100.423元人民币，减少已发行股份3.5亿股[9] - 本月内普通股A已发行股份(不包括库存股份)总额增减为0，优先股A为 - 3.5亿股，普通股A库存股份总额增减为0[9] 合规情况 - 公司本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权，且遵照相关规定[11] - 上市发行人已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[12] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》有关上市先决条件已全部履行[12] - 批准证券上市买卖正式函件所载条件已履行[12] - 每类证券在各方面均属相同[12] - 公司相关文件已按规定存档，法律规定已遵行[12]

股份与股本数据 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份12,678,735,500股，法定/注册股本12,678,735,500元[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份46,406,815,561股，法定/注册股本46,406,815,561元[1] - 2026年2月公司法定/注册股本总额59,085,551,061元[1] - 截至2026年2月底，H股、A股、部分优先股已发行股份库存股均为0[2][3][5] 股份变动情况 - 2026年2月，根据优先股条款部分优先股换股、赎回，月底已发行总额有变化[7] - 2026年2月11日赎回并注销股份，减少已发行优先股A股份3.5亿股[9] - 本月普通股A已发行股份、库存股份增减总额为0，优先股A已发行股份减3.5亿股[9] 其他说明 - 公司注册地法定股本概念不适用，填写信息为已发行股本[11] - 优先股不计入公司的注册股本[11]