事件概述 - 光大银行在港交所和上交所披露的2025年年报中，分支机构资产规模数据存在较大差异，引发市场关注 [3] - 上交所目前可查的财报为替换后版本，但港交所的H股年报仍为偏差较大版本 [3][5] - 光大银行投资者热线工作人员表示不便回应，不确定会否有公告，且目前无法核实事件原因 [3] - 截至发稿，光大银行尚未就此发布解释说明或更正公告 [5] 数据差异详情 - 数据差异主要集中在分支机构部分，多个分行资产规模在两个版本中出现巨大偏差 [3] - 天津分行：上交所版本期末资产规模为1013.25亿元，港交所版本为598.36亿元 [3] - 石家庄分行：上交所版本为1202.69亿元，港交所版本为2866.99亿元 [3] - 青岛分行：上交所版本为980.1亿元，港交所版本为4431.88亿元，二者相差约4.5倍 [3] - 上海分行：港交所版本资产规模仅为395.4亿元，较上交所版本的4431.88亿元差距超过十倍 [4] - 宁波分行、杭州分行等其他多个分行资产规模在两个版本中也差距较大 [4] - 境外分行数据存在错位：上交所版本中首尔分行、卢森堡分行资产规模分别与港交所版本中的香港分行、首尔分行一致 [5] 财报编制与审计背景 - 光大银行2025年年报于3月30日晚间披露 [5] - A股年报按照中国企业会计准则编制，H股年报按照国际财务报告会计准则编制 [5] - 两份年报分别经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）和毕马威会计师事务所进行审计，并出具标准无保留意见 [5] - 2025年，该行根据中国企业会计准则和国际财务报告会计准则计算的净利润和净资产无差异 [5] - 从汇总数据看，两个版本中分支机构汇总后的资产规模一致，均为1339家和6.99万亿元 [5] - 对比2024年年报数据，上交所版本年报数据或为更合理版本 [5]

业绩总结 - 2025年公司资产总额71653.19亿元，较2024年增长2.96%；负债总额65578.77亿元，较2024年增长2.97%[37] - 2025年营业收入1263.11亿元，较2024年减少6.72%；净利润391.41亿元，较2024年减少6.61%[43] - 2025年经营活动产生的现金流量净额1629.07亿元，2024年为 - 2048.02亿元[43] - 2025年不良贷款率1.27%，较2024年增加0.02个百分点；拨备覆盖率174.14%，较2024年减少6.45个百分点[43] - 2025年利息净收入921.01亿元，同比减少45.65亿元，下降4.72%；净利差1.32%，同比下降13BPs；净利息收益率1.40%，同比下降14BPs[81] 用户数据 - 截至报告期末，公司在境内设立分支机构1330家，覆盖150个经济中心城市，设立9家境外机构[21] - 2025年为5.5万余户清单企业投放贷款超3900亿元[38] - 报告期末供应链客户超2万户[69] - 报告期末零售客户16,205.89万户，比上年末增长2.81%[168] - 手机银行、阳光惠生活与云缴费三大APP月活用户7,271.40万户，同比增长0.86%[168] 未来展望 未提及明确未来展望相关内容 新产品和新技术研发 未提及新产品和新技术研发相关内容 市场扩张和并购 - 2025年全年债券承销超4100亿元，发放并购贷款274.69亿元[40] - 服务“一带一路”沿线国家及地区境外贷款增长32.37%[74] - 新增34个标杆供应链项目[76] 其他新策略 - 在16家分行设立“科创金融中心”[74] - 完成16家一级分行科创金融中心设立，80家科技金融特色支行/科技支行平稳展业[142]

资产规模与结构 - 公司总资产规模为6,990,194百万元（人民币）[7] - 总行资产规模为4,099,450百万元，占总资产约58.6%[4] - 信用卡中心资产规模为355,412百万元，占总资产约5.1%[4] 境内地区资产分布（环渤海） - 环渤海地区中，北京分行资产规模最大，为810,136百万元[4] 境内地区资产分布（长江三角洲） - 长江三角洲地区中，上海分行资产规模最大，为443,188百万元[5] 境内地区资产分布（珠江三角洲） - 珠江三角洲地区中，广州分行资产规模最大，为338,488百万元[5] 境内地区资产分布（中部地区） - 中部地区中，合肥分行资产规模最大，为207,369百万元[5] 境内地区资产分布（西部地区） - 西部地区中，重庆分行资产规模最大，为124,849百万元[6] 境外机构资产分布 - 境外机构中，香港分行资产规模最大，为149,069百万元[7] 分支机构数量 - 公司境内分支机构（不含子公司）总计1,339家[7]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“业绩驱动分化，国有行景气度再现” [1] - 22家上市银行2025年营收和利润增速环比2025年前三季度有所回暖 主要边际正贡献来自有效税率改善、规模扩张提速、息差降幅趋缓和成本收入比压降 [5][20] - 对比各子板块 业绩驱动因素有所分化 股份行和农商行相对优势在于息差下行趋缓和拨备计提减轻 而国有行虽然息差承压较重、拨备计提加大 但中收回暖叠加金市收益表现韧性以及配置政府债带来有效税率改善驱动业绩实现正增长 [5][20] - 季度策略方面 看好二季度银行板块相对防御性 建议关注国有大行的相对收益价值 [5] - 中期来看 需求端大概率依然维持扩张趋势 预计非银化、理财化、脱媒化加剧 大型结算型银行进一步占优 [5] 整体业绩表现与驱动因素 - 截至2026年3月30日 已有22家A股上市银行公布2025年年报 包括6家国有大行、9家股份行、3家城商行、4家农商行 [5][14] - 2025年 22家A股上市银行合计营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.24%、0.60%、1.30% 较2025年前三季度分别回升0.64个百分点、0.44个百分点、0.37个百分点 [5][14] - 2025年第四季度单季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.26%、2.30%、2.53% 较2025年第三季度变动+2.82个百分点、+3.18个百分点、+0.01个百分点 [14] - 从归母净利润增长驱动因素来看 息差收窄是最大负贡献 拖累增长8.87个百分点 生息资产扩张、净手续费回暖、有效税率改善、成本收入比改善、拨备计提减轻、其他非息增长形成正贡献 分别带动归母净利润增长7.97个百分点、0.97个百分点、0.58个百分点、0.42个百分点、0.18个百分点、0.13个百分点 [5][15] - 边际来看 相比2025年前三季度 全年业绩回升的正向驱动包括：规模扩张正贡献走阔0.27个百分点、息差收窄负贡献收窄0.34个百分点、中收增速回升正贡献走阔0.07个百分点、成本收入比改善正贡献走阔0.26个百分点、有效税率贡献由负转正走阔1.18个百分点 [5][16] - 边际负向驱动包括：其他非息承压正贡献收窄0.47个百分点、拨备计提正贡献收窄1.28个百分点 [5][16] 子板块业绩分化 - 2025年国有行、股份行、农商行营收同比增长2.44%、-1.68%、1.28% 利润同比增长1.65%、-0.07%、4.65% [17] - 国有行营收景气度显著好于其他板块 主要得益于非息业务同比高增 [17] - 各子板块利润增长均主要来自生息资产扩张和成本收入比改善 其中国有大行规模正贡献最高达9.06个百分点 农商行成本收入比改善最为显著达0.73个百分点 [17] - 息差收窄是拖累业绩的主要因素 其中国有大行负贡献最高达-10.54个百分点 [17] - 驱动因素分化明显：国有行其他非息收入对业绩形成正贡献1.47个百分点 而股份行和农商行则形成负贡献；国有行有效税率对业绩形成正贡献0.93个百分点 而其他子板块为负贡献；农商行手续费收入对业绩形成负贡献0.78个百分点 而国有行和股份行为正贡献；国有行拨备计提对业绩形成负贡献0.87个百分点 而其他子板块为正贡献 [17][18] 个股表现 - 在已公布2025年年报或业绩快报的29家上市银行中 有17家银行2025年归母净利润增速较2025年前三季度增速提高 17家营收增速较前三季度提升 [19] - 2025年归母净利润增速在8%以上的银行共7家 分别是青岛银行（21.7%）、齐鲁银行（14.6%）、杭州银行（12.1%）、浦发银行（10.5%）、重庆银行（10.5%）、宁波银行（8.1%）、南京银行（8.1%） [19] - 2025年营收增速在5%以上的银行共5家 分别是重庆银行（10.5%）、南京银行（10.5%）、宁波银行（8.0%）、青岛银行（8.0%）、齐鲁银行（5.1%） [19] 规模增长 - 截至2025年末 22家上市银行合计生息资产同比增速9.1% 较2025年第三季度末回升0.3个百分点 [54] - 资产分项中 贷款、金融投资、同业资产及其他资产分别同比增长6.9%、13.5%、7.0%、10.1% [54] - 金融投资保持高增速 贷款和金融投资增速边际回落预计主要是季节因素影响 其他资产同比高增预计主要是存款央行款项有所增加 [54] - 2025年贷款、金融投资增量占总生息资产增量比重分别为45.2%、44.2% [54] - 板块内部 2025年末国有大行、股份行、农商行生息资产同比增速分别为10.4%、5.0%、8.9% 均较第三季度末有所回升 [55] - 贷款结构上 对公贷款为增长主力 同比增长9.7% 增量9.05万亿元 占新增总贷款的81.6% 基建、制造业、租赁商服为增量主力 [56] - 票据贴现同比增长14.7% 增量占比12.1% 其中国有行票据贴现增量2.01万亿元 [56] - 零售贷款同比增长1.2% 增量占比6.3% 其中国有行在消费贷和经营贷上贡献主要增量 [56] 息差表现 - 净息差连续两个季度环比企稳 资产收益率下行幅度收敛 负债端成本持续改善支撑息差表现 [5] - 息差收窄对归母净利润的负贡献在2025年全年相比前三季度收窄了0.34个百分点 [5][16] 非息收入表现 - 中收增长提速 随着降费政策高基数影响消退 受益于资本市场向好、居民风险偏好逐步回升、宏观经济和消费的恢复逐步企稳 财富管理代销、支付清算业务中收增长提速 服务型银行中收表现更优 [5] - 债市利率波动加剧 金市收益成为业绩的主要扰动因素 金市收益占比较低、投资更稳健的国有大行表现较好 [5] - 2025年第四季度 其他非息收入承压 预计主要是债市利率震荡波动、曲线走陡 叠加2024年第四季度同期高基数 股份行、城商行、农商行基本呈现大幅负增长 而国有行受益于金融投资占总资产比例低、AC和OCI老债浮盈较厚、含权量高 且积极抓住股债汇市场机会 延续同比高增 [16] 资产质量 - 资产质量方面 不良率延续下行 不良生成率边际小幅改善 拨备持续反哺利润 [5] - 对公资产质量保持向好态势 零售不良率持续走高 [5]

10家上市股份行2025年度业绩与经营状况总结 一、 整体盈利表现分化 - **四家银行营收与净利润“双降”**：平安银行、光大银行、华夏银行和浙商银行2025年营业收入与归母净利润均同比下降[1] - **四家银行实现“双增”**：招商银行、兴业银行、浦发银行和渤海银行2025年营业收入与归母净利润均实现同比增长[1] - **营收降幅最高**：平安银行营业收入同比下降10.4%[1][3] - **净利润降幅最高**：浙商银行归母净利润为129.31亿元，同比下降14.85%[1][5] 二、 各银行具体财务表现 - **招商银行**：营业收入为3375.32亿元，同比增长0.01%，是唯一营收超3000亿元的股份行；净利息收入2155.93亿元，同比增长2.04%；非利息净收入1219.39亿元，同比下降3.38%[3] - **平安银行**：利息净收入880.21亿元，同比下降5.8%；非利息净收入434.21亿元，同比下降18.5%；归母净利润426.33亿元，同比下降4.2%[4][5] - **其他银行营收变动**：浙商银行营收同比下降7.59%，光大银行同比下降6.72%，华夏银行同比下降5.39%，中信银行同比下降0.55%[5] - **其他银行净利润变动**：民生银行归母净利润305.63亿元，同比下降5.37%；光大银行388.26亿元，同比下降6.88%；华夏银行272亿元，同比下降1.72%[5] 三、 资产规模增长情况 - **总资产普遍增长**：10家上市股份行资产规模均较2024年末增加[7] - **招商银行规模最大**：总资产超过13万亿元，增幅超过7%[7] - **多家银行资产超10万亿**：兴业银行、中信银行、浦发银行2025年末总资产均超过10万亿元，增幅均超过5%[7] - **民生银行增速最低**：资产规模增速为0.23%，总资产超过7万亿元[7] 四、 资产质量与风险指标 - **不良贷款率变化**：兴业银行、光大银行和民生银行不良贷款率较上年末上升，其余七家均有下降[1][7] - **招商银行资产质量最优**：不良贷款率0.94%，是股份行中唯一未超1%的银行[1][7] - **渤海银行不良率最高**：不良贷款率为1.66%[7] - **个人贷款不良率普遍抬升**：中信银行个人不良贷款率上升0.07个百分点至1.32%；招商银行零售贷款不良率1.06%，上升0.10个百分点；民生银行个人贷款不良率1.92%，增加0.12个百分点；华夏银行个人贷款不良率2.11%，上升0.31个百分点；兴业银行个人贷款不良率从1.35%增至1.38%；浙商银行个人贷款不良率从1.78%增至2.45%，上升0.67个百分点[8] - **部分银行个人贷款不良率下降**：浦发银行零售贷款不良率1.47%，下降0.14个百分点；平安银行个人贷款不良率1.23%，下降0.16个百分点；渤海银行个人贷款不良率从4.15%降至3.8%[8] 五、 净息差普遍承压 - **净息差普遍下降**：10家上市股份行中仅民生银行和渤海银行净息差同比提升，浦发银行与上年持平，其余均下降[12] - **招商银行净息差最高**：2025年净息差为1.87%[12] - **渤海银行净息差最低**：为1.37%[12] - **部分银行降幅显著**：中信银行和光大银行净息差均同比下降0.14个百分点；招商银行、兴业银行和浙商银行净息差均同比减少0.11个百分点[13][14] - **高管对2026年息差展望**：行业高管普遍预计2026年净息差仍有下行压力，但收窄幅度有望放缓[15] 六、 业务结构及管理层观点 - **招商银行手续费收入增长**：净手续费及佣金收入752.58亿元，同比增长4.39%，但银行卡手续费收入136.43亿元，同比下降18.6%[3] - **平安银行手续费收入下降**：手续费及佣金净收入238.94亿元，同比下降0.9%，其中银行卡手续费收入123.93亿元，同比下降5.9%[4] - **零售业务面临挑战**：招商银行指出零售信贷增速断崖式下降，信用卡和财富管理业务承压，未来财富管理是重要突破口[9] - **房地产领域风险**：光大银行表示受房地产环境影响，零售贷款尤其是涉房类贷款风险压力较大[10] - **拨备覆盖率情况**：招商银行拨备覆盖率391.79%，位居股份行首位；民生银行拨备覆盖率142.04%，华夏银行143.3%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度债市估值修复，全市场债券基金资产净值止跌回升，但“资产荒”格局持续，信用债收益率走低，债基在品种与久期上挖掘收益，对信用下沉谨慎 [5] - 债基重仓收益区间压缩，机构倾向保守策略；城投重仓区域层级下沉、短久期偏好；金融债银行二永债主导、品种下沉；产业债配置向核心行业集中，地产债趋于谨慎 [5] 各部分总结 债基重仓概览 总体情况 - 2025年四季度末，全市场有债券型基金3993只，规模11.10万亿元，较上季度末增0.36万亿元，以中长期纯债基金为主，呈现“中长期纯债主导、混合债基补充”结构 [11] - 提取纯债型及混合型基金，分析前五大重仓债券，2025年末债基重仓券收益率中枢小幅下移，分布形态更趋收敛，源于债市估值修复等因素 [13] 收益视角下的信用债重仓情况 - 债基重仓债券主体收益率集中于1.8%以下区间，2.5%以上高收益资产规模收缩，优质高收益资产匮乏使下沉策略困境，四季度重仓债券收益区间压缩 [19] - 收益率低于1.8%的Top15主体以高评级银行及证券机构为主，持仓规模变动分化，收益率环比下行，剩余期限分化调整 [22] - 收益率处于1.8 - 2.0%区间的Top15主体以银行二永债为核心，持仓结构分化，机构增持意愿强，收益率环比回落，剩余期限多集中于2 - 3Y且多数略有缩短 [23] - 收益率处于2.0 - 2.5%区间的主体以银行二永债为主，持仓分化，配置意愿减弱，收益率下行，期限中枢高于2.0%以下样本 [25] - 收益率高于2.5%的信用债规模小，债基仓位轻，信用下沉意愿有限，环比规模变动不大，受万科事件影响地产偏好下降，期限配置极端分化 [26] 债基重仓债券类型及不同维度的表现 - 25Q4债基重仓债券呈现低收益集中、高收益收缩趋势，金融债主导，银行二永债是核心，不同债券品种在不同收益区间分层配置，高收益区间仅二永债、保险债环比规模上升 [29] - 金融和产业偏好高评级，城投下沉明显，4季度增量配置向高评级聚拢，信用下沉谨慎 [32] 城投重仓特点 重仓城投债区域层级特征 - 2025Q4公募债基前五大重仓城投债总余额755.58亿元，较2025Q3减少25.23亿元，持仓债券数减少32只，或因城投债利差过低，比价优势下降 [36] - 城投重仓区域下沉，浙江、江苏仍是核心区域但配置力度减弱，机构对四川、上海、湖南等地偏好提升；区县级城投重仓比例高，园区级重仓总量上升明显，地市级城投总量下降 [38] 重仓城投债期限特征 - 城投整体偏好短期限，各省份规模集中在1年期附近，随着期限拉长，持仓偏好向强省份收敛，整体重仓久期拉长，0.5年以内、3年期、5年期以上品种持仓环比增长，1 - 2年期品种下降明显 [43] - 机构对城投债长久期品种谨慎，5.5年以上期限持仓规模极小 [44] 重仓城投前20大主体分析 - 25Q4重仓城投债前20大主体以中等水平地市级为主，Q4省级平台增加，信用下沉程度减弱 [48] - 城投平台仓位分化调整，汉川国有资本减仓规模大，蜀道投资集团等省级交通类平台获加仓 [48] 金融债重仓概览 重仓金融债久期分析 - 2025Q4公募债基前五大重仓金融债总市值约5450.02亿元，占全部重仓信用债的72%，季度环比减少79.69亿元 [51] - 银行二永债重仓以国股行为主，期限哑铃型配置，1年期国有大行受青睐，股份行侧重中长期，城农商行规模少且期限偏短期，相较3季度，机构对国有行和3年期偏好提升 [52] - 非二永金融债中，普通债聚焦1年期商金债，次级类重点围绕4Y保险与2 - 3Y TLAC，环比来看，证券公司债、TLAC、保险公司债重仓规模增长，短端商金债重仓规模下降 [55] 重仓金融债前20大主体分析 - 重仓银行二永债前20大主体集中在国有大行、股份制银行及部分城商行，国有大行整体增持，股份制银行增减互现 [61] - 银行二永债加权收益率大幅下行，多数主体降幅10 - 20bp，期限存在主体间显著分化 [61] - 证券公司次级债持仓规模小，债基边际增持广发证券、招商证券，减持华泰证券等，收益率全线下行，剩余期限整体缩短 [63] - 债基重仓保险公司债持仓集中度提升，向头部主体倾斜，大幅加仓中国人寿、中国太平洋人寿，减持中邮人寿等，收益率全线下行，剩余期限整体缩短 [66] 产业债重仓情况 重仓产业债行业分析 - 2025Q4公募债基前五大重仓产业债总市值1315.98亿元，较2025Q3增持38.38亿元，债基对产业债配置意愿增强 [70] - 产业债配置以准公用属性较强行业以及金融关联度较高行业为核心，非银金融、公用事业、交通运输持仓总市值前三，非银金融、公用事业获增持，房地产、交通运输、煤炭等行业遭减持 [71] - 短久期品种是配置主力，多数行业0 - 2Y期限占比超50%，非银金融重仓久期拉长，公用事业加大短久期配置力度 [71] 重仓产业债前20大主体分析 - 重仓产业债前20大主体均为中央国有企业和地方国有企业，分布在非银金融、公用事业等行业，债基配置集中，中央汇金、中国光大集团、国家电网获增持 [76] - 前20大主体平均估值收益率整体下行，多数主体降幅10 - 20bp，期限变动各主体分化较大 [76] 重仓地产债前10大主体分析 - 受万科事件影响，地产债短期内波动，重仓地产债前10大主体中国央企背景主体占核心位置，招商局蛇口工业区控股等主体增持，保利发展、华润置地控股等主体减持 [79] - 地产债配置呈现“中短久期 + 强信用集中”特征，收益与久期策略分化明显 [81]

投资评级与核心观点 - 报告对光大银行的投资评级为“增持”，且维持该评级 [1][4] - 报告核心观点：光大银行2025年营收降幅收窄，中收增长亮眼，资产质量较为稳健，因此维持“增持”评级 [4] 财务业绩与预测 - 2025年全年实现营业收入1263.11亿元，同比下降6.72%，降幅边际收窄 [4] - 2025年全年实现归母净利润388.26亿元，同比下降6.88% [4] - 2025年第四季度单季实现净利息收入232.20亿元，同比下降3.56%，降幅边际收窄 [4] - 2025年第四季度单季非息收入为88.21亿元，同比下降1.33%，其中手续费及佣金净收入同比高增21.83% [4] - 下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为383亿元、383亿元、389亿元，同比增速分别为-1.42%、+0.14%、+1.60% [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为1249.86亿元、1273.24亿元、1289.25亿元 [7] - 当前股价对应2026-2028年市净率分别为0.31倍、0.29倍、0.28倍 [4] 资产负债与息差情况 - 截至2025年第四季度末，资产总额为7.17万亿元，同比增长2.96% [5] - 截至2025年第四季度末，贷款总额为3.98万亿元，同比增长1.18%，增速边际略下降，且余额较2025年第三季度末略有下降 [5] - 截至2025年第四季度末，存款余额为4.10万亿元，同比增长1.65% [5] - 截至2025年第四季度末，存贷比为97.02，环比略有上升 [5] - 2025年全年净息差为1.40%，同比下降14个基点，降幅较2024年已有收窄 [5] - 预计2026-2028年净息差分别为1.31%、1.25%、1.17% [22] 财富管理业务 - 2025年末理财产品管理规模同比增长21.66%，增速远高于存款 [5] 资产质量 - 截至2025年第四季度末，不良贷款率为1.27%，环比上升1个基点 [6] - 截至2025年第四季度末，关注类贷款率为1.85%，同比上升1个基点 [6] - 截至2025年第四季度末，拨备覆盖率为174.14%，边际略上升 [6] 资本充足水平 - 截至2025年第四季度末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.69%、11.75%、13.71%，边际均有提升 [6] 股东回报 - 2025年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.08%，连续2年维持30%以上 [6]

业绩总结 - 2025年公司资产总额71653.19亿元，较2024年增长2.96%[37][43][74][96] - 2025年负债总额6.56万亿元，比上年末增长2.97%[37] - 2025年实现中间业务收入202.52亿元，比上年增长6.19%[37] - 2025年利息净收入921.01亿元，较2024年减少4.72%[43][75] - 2025年手续费及佣金净收入202.52亿元，较2024年增长6.19%[43][75] - 2025年经营收入1264.60亿元，较2024年减少6.74%[43][75] - 2025年净利润391.41亿元，较2024年减少6.61%[43][75] - 2025年不良贷款率1.27%，较2024年增加0.02个百分点[44][75] - 2025年拨备覆盖率174.14%，较2024年减少6.45个百分点[44][75] 用户数据 - 报告期末零售客户16205.89万户，比上年末增长2.81%[176] - 报告期末三大APP月活用用户7271.40万户，同比增长0.86%[176] - 报告期末AUM为31462.06亿元，比上年末增长6.55%[176] - 报告期末零售存款余额13687.43亿元，比上年末增加799.46亿元，增长6.20%[176] - 报告期末零售贷款余额10975.36亿元，比上年末减少91.40亿元，下降0.83%[178] - 报告期末私行客户75,667户，比上年末增长6.26%；私行AUM7,436.57亿元，比上年末增加426.06亿元，增长6.08%[188] - 报告期末云缴费累计接入缴费项目19,672项，新增1,692项，增长9.41%；累计输出平台913家，新增33家，增长3.75%；缴费服务人次36.67亿次，同比增长7.88%；缴费金额9,792.75亿元，同比增长8.31%[189] - 报告期末手机银行注册用户6,964.28万户，比上年末增长5.58%[189] 未来展望 - 2025年年度报告将于2026年4月刊载于公司网站及香港交易所「披露易」网站[3] - 2025年度末期现金股利预计于2026年8月20日左右支付[5] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 设立9家境外机构，包括6家分行、2家子公司、1家代表处[24][69] - 服务“一带一路”沿线国家及地区境外贷款增长32.37%[71] - 报告期内，境内外累计投放并购贷款274.69亿元[158] 其他新策略 - 设立80家科技金融专营机构，累计接入缴费项目1.96万余项，缴费金额突破9700亿元[40] - 新增34个标杆供应链项目[40][73] - 报告期内完成16家一级分行科创金融中心设立，80家科技金融特色支行/科技支行平稳展业[147]

报告投资评级 - 中性（维持） [1][3][5] 报告核心观点 - 光大银行2025年营业收入和归母净利润同比均有所下降，主要受净息差收窄和其他非息收入下降拖累，但规模扩张和拨备反哺对净利润形成一定支撑 [1] - 净息差同比显著下降，但下半年环比趋稳；手续费净收入表现较好，但其他非息收入大幅下滑 [2] - 资产质量整体稳定，但拨备计提压力较大 [3] - 报告基于年报情况略微调整了盈利预测，预计未来几年净利润增速较低，维持“中性”评级 [3] 财务表现总结 - **营业收入**：2025年实现营业收入1263亿元，同比下降6.7% [1] - **归母净利润**：2025年实现归母净利润388亿元，同比下降6.9% [1] - **盈利能力指标**：2025年加权平均净资产收益率（ROE）为7.0%，同比下降0.9个百分点；总资产收益率（ROA）为0.55% [1][4][7] - **预测数据**：预计2026-2028年归母净利润分别为367亿元、368亿元、370亿元，同比增速分别为-5.6%、0.4%、0.4% [3][4][7] 资产负债与规模总结 - **总资产**：2025年末总资产为7.17万亿元，同比增长3.0%，增速处于低位 [1] - **贷款与存款**：2025年末贷款总额为3.98万亿元，较年初增长1.2%；存款总额为4.10万亿元，较年初增长1.7% [1] - **资本充足率**：2025年末核心一级资本充足率为9.69%，较年初下降0.13个百分点 [1] - **预测数据**：预计总资产、贷款、存款在未来几年将保持约2.0%的温和增长 [7] 息差与收入结构总结 - **净息差**：2025年日均净息差为1.40%，同比降低14个基点（bps），但下半年环比保持稳定 [2] - **资产收益率与负债成本**：贷款收益率同比下降62个基点至3.60%；生息资产收益率同比下降52个基点至3.21%；存款付息率同比下降37个基点至1.81%；整体负债成本下降39个基点至1.89% [2] - **手续费净收入**：2025年实现203亿元，同比增长6.2%，主要得益于理财服务手续费收入同比增长61.4% [2] - **其他非息收入**：2025年实现140亿元，同比下降29.1%，主要因公允价值变动损失较多 [2] 资产质量与拨备总结 - **不良率与关注率**：2025年末不良贷款率为1.27%，较年初上升0.02个百分点；关注率为1.85%，较年初上升0.01个百分点 [3] - **不良生成率**：测算的2025年不良生成率为1.24%，同比下降0.04个百分点 [3] - **拨备覆盖率**：2025年末拨备覆盖率为174%，较年初降低7个百分点 [3] - **拨备计提**：2025年贷款“拨备计提/不良生成”为75%，显示拨备计提压力较大 [3] 估值与市场数据总结 - **每股收益（EPS）**：2025年摊薄每股收益为0.58元；预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.54元、0.54元、0.55元 [3][4][7] - **市盈率（PE）与市净率（PB）**：当前股价对应2026-2028年预测PE分别为6.1倍、6.0倍、6.0倍；对应PB分别为0.37倍、0.36倍、0.34倍 [3][4] - **股息率**：2025年股息率为5.3%，预计未来几年保持在5.0%-5.1%左右 [4][7] - **基础数据**：报告发布时收盘价为3.28元，总市值为1938亿元 [5]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为1263.11亿元，较上年下降6.72%[38] - 报告期内公司实现营业收入1,263.11亿元人民币，同比下降6.72%；第四季度营收降幅收窄至2.95%[73] - 归属于公司股东的净利润为388.26亿元，较上年下降6.88%[38] - 报告期内公司实现净利润391.41亿元人民币，同比下降6.61%[73] - 2025年，公司归属于股东净利润为人民币388.26亿元，加权平均净资产收益率7.00%，基本每股收益0.58元[48] - 2025年公司营业收入为1,263.11亿元，利润总额为496.87亿元，较上年的1,354.15亿元和514.74亿元均有所下降[128] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 业务及管理费为368.00亿元人民币，同比下降8.83%；成本收入比降至29.13%[88][91] - 资产减值损失为364.31亿元人民币，同比下降10.19%[89][91] - 所得税费用为105.46亿元人民币，同比增长10.28%[90] 财务数据关键指标变化：利息收支与净息差 - 利息净收入为921.01亿元人民币，同比下降4.72%[76] - 净利差为1.32%，同比下降13个基点；净利息收益率为1.40%，同比下降14个基点[76][78] - 贷款和垫款利息收入为1445.49亿元人民币，同比下降11.34%，平均收益率从4.22%降至3.60%[78][79][81][82] - 客户存款利息支出为733.40亿元人民币，同比下降13.72%，平均成本率从2.18%降至1.81%[78][82][84] 财务数据关键指标变化：中间业务收入 - 实现中间业务收入202.52亿元，较上年增长6.19%[32] - 手续费及佣金净收入为202.52亿元人民币，同比增长6.19%，其中理财服务手续费收入增长61.41%至61.98亿元人民币[85][87] - 个人财富管理手续费净收入83.56亿元，占全行手续费净收入的41.26%[169] 财务数据关键指标变化：其他收入与损益 - 其他收入为139.58亿元人民币，同比减少57.20亿元，主要因公允价值变动净收益从53.04亿元转为净损失43.66亿元[86][87] 资产与负债规模 - 资产总额达7.17万亿元，较上年末增长2.96%[38] - 报告期末公司资产总额71,653.19亿元人民币，较上年末增长2.96%[72] - 报告期末资产总额为71，653.19亿元人民币，较上年末增长2.96%[90] - 负债总额为6.56万亿元，较上年末增长2.97%[38] - 负债总额为65,578.77亿元，较上年末增加1,890.87亿元，增长2.97%[100] - 归属于公司股东的权益为6,048.00亿元，较上年末净增加171.00亿元[104] 贷款业务表现 - 报告期末公司贷款总额39,802.18亿元人民币，较上年末增长1.18%；存款总额41,024.58亿元人民币，较上年末增长1.65%[72] - 贷款和垫款本金总额为39,802.18亿元，较上年末增加463.16亿元，增长1.18%[92][93] - 贷款和垫款总额占资产总额的55.55%，较上年末下降0.98个百分点[93] - 贷款和垫款本金总额为39802.18亿元，较上年末的39339.02亿元增长1.18%[109] - 企业贷款余额为24,292.12亿元，占贷款总额的61.03%，较上年末占比58.41%上升[93] - 对公贷款余额24292.12亿元，较上年末增加1316.53亿元，增长5.73%[137] - 零售贷款余额为14,661.62亿元，占贷款总额的36.84%，较上年末占比37.68%下降[93] - 制造业贷款余额5594.99亿元，占比23.02%，租赁和商务服务业贷款余额4566.36亿元，占比18.80%[109] 存款业务表现 - 客户存款余额为41,024.58亿元，较上年末增加667.71亿元，增长1.65%[102][103] - 对公存款余额26602.74亿元，较上年末减少78.66亿元，下降0.29%[137] - 零售存款余额13,687.43亿元，比上年末增长6.20%[167] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率为1.27%，较上年末上升0.02个百分点[38] - 报告期末公司不良贷款率1.27%，较上年末上升0.02个百分点；拨备覆盖率174.14%，较上年末下降6.45个百分点[73] - 拨备覆盖率为174.14%，较上年末下降6.45个百分点[38] - 不良贷款率为1.27%，较上年末的1.25%上升2个基点[114][115] - 截至2025年12月31日，公司不良贷款总额为人民币5,074.2亿元，较上年末的4,925.2亿元增加149亿元[119][121][122] - 2025年末企业贷款不良余额为2,930.2亿元，占总不良贷款的57.75%；零售贷款不良余额为2,144亿元，占比42.25%[119][122] - 逾期贷款本金合计847.46亿元，较上年末的793.07亿元增长6.86%[118] - 已重组贷款和垫款余额247.55亿元，占贷款总额的0.62%，其中逾期90天以上的部分为20.25亿元[117] - 前十大贷款客户贷款余额合计593.32亿元，占贷款总额的1.49%[113] - 2025年单一最大客户贷款比例为1.51%，最大十家客户贷款比例为8.48%[46] - 2025年公司共处置不良贷款498.71亿元，较上年增加15.26亿元，其中核销呆账276.85亿元，资产证券化216.01亿元[128] - 2025年贷款减值准备本年计提364.89亿元，本年核销及处置474.56亿元，年末贷款减值准备余额为880.69亿元[127] - 报告期内公司实现现金清收405.08亿元人民币，风险隐患资产规模及占比实现“双降”[71] 资本充足与流动性 - 2025年12月31日，公司资本充足率：核心一级资本充足率9.69%，一级资本充足率11.75%，资本充足率13.71%[47][49] - 报告期末公司资本充足率13.71%，一级资本充足率11.75%，核心一级资本充足率9.69%[73] - 2025年12月31日，公司风险加权资产合计为人民币5.106238万亿元[47] - 2025年12月31日，公司杠杆率为7.27%，一级资本净额为人民币5998.98亿元[51] - 2025年12月31日，公司流动性覆盖率为143.11%，合格优质流动性资产为人民币9823.58亿元[51] - 2025年12月31日，公司净稳定资金比例为107.66%[55] - 2025年12月31日，公司流动性比例：人民币83.74%，外币102.62%[46] - 2025年12月31日，公司最大单家同业集团客户风险暴露占一级资本净额比例为18.11%[53] - 2025年12月31日，公司最大单家非同业单一客户贷款余额占资本净额比例为1.50%[53] 投资与金融资产 - 投资证券及其他金融资产为23,774.29亿元，较上年末增加1,348.83亿元，占资产总额的33.18%，上升0.95个百分点[92][94] - 持有金融债券5,493.42亿元，较上年末减少405.75亿元，其中以摊余成本计量的占比49.39%[95][98] - 自营债券组合14,561.65亿元，占全行资产的20.32%，其中国债、地方政府债占比63.88%[195] - 2025年存放同业及其他金融机构款项大幅增加124.34%至1,071.62亿元，主要因相关业务规模增加[130] - 2025年买入返售金融资产减少89.06%至129.23亿元，卖出回购金融资产款增加108.62%至1,581.18亿元[130] 公司金融业务表现 - 公司金融业务营业收入497.29亿元，同比下降2.00%，占全行营收39.37%[135] - 全行FPA总量5.52万亿元，较上年末增加2067.87亿元，增长3.89%[135] - 对公综合融资规模（FPA）5.52万亿元[64] - 全年债券承销超4100亿元[35] - 全年债券承销规模4,127.84亿元[64] - 承销银行间债券市场非金融企业债务融资工具等金额4,127.84亿元[150] - 承销科技创新债券（含科创票据）104笔，承销规模323.98亿元[158] - 承销绿色债券35笔，承销规模104.31亿元[157] - 发放并购贷款274.69亿元[64] - 境内外累计投放并购贷款274.69亿元[150] - 发行8单信贷资产证券化项目，资产规模216.01亿元[150] - 供应链客户超2万户[64] - 供应链金融规模超6,000亿元，供应链客户超2万户[158] - 供应链金融规模超6000亿元，客户超2万户[160] - 表内外贸易融资余额5,233.15亿元[158] - 全行现金管理生态化场景交易规模突破3700亿元[162] - 供应链金融案例“阳光e付通”累计放款超790笔，平均单笔金额50余万元[163] - 现金管理协议支付累计交易金额125.77亿元，累计服务企业客户417户[164] - 与近4,000家同业客户开展业务合作，同业存款余额5,064.54亿元[195] 零售金融业务表现 - 报告期内零售金融实现营业收入504.42亿元，同比下降8.45%[164] - 零售客户总数16,205.89万户，比上年末增长2.81%[165] - 零售客户管理总资产（AUM）31,462.06亿元，比上年末增长6.55%[165] - 零售资产管理规模达3.15万亿元[35] - 零售资产管理规模（AUM）3.15万亿元[64] - 三大APP月活用户（MAU）7,271.40万户，同比增长0.86%[165] - 手机银行注册用户达6,964.28万户，比上年末增长5.58%[182] - 报告期内交易金额为14,834.75亿元，时点透支余额为3,663.35亿元，实现业务收入269.03亿元[181] - 薪悦通平台报告期内服务企业客户4.47万户，代发笔数突破440万笔，代发金额超280亿元[189] - 物流通报告期内交易金额为1,785.35亿元[181] - 安居通报告期内交易金额为3,721.04亿元[181] 财富管理与私行业务表现 - 私行客户75,667户，比上年末增长6.26%[179] - 私行AUM 7,436.57亿元，比上年末增加426.06亿元，增长6.08%[179] - 服务企业家客户10,210户，AUM比上年末增长8.77%[179] - 家族信托规模比上年末增长73.75%[179] - “7+”多资产多策略产品体系规模突破1,500亿元，本年新增超千亿元[171] - 金融社交平台“金知了”累计成交额突破2,000亿元[173] - 理财经理通过“阳光小顾”平台累计服务客户超200万人次[174] 资产管理（理财）业务表现 - 理财产品管理规模1.95万亿元[64] - 报告期内公司理财产品管理规模增长21.66%[71] - 并表口径非保本理财产品余额19,459.63亿元，全年累计发行4.58万亿元，为投资者创造收益359.13亿元[197] - “光盈+”产品规模超2,700亿元[198] 金融市场业务表现 - 金融市场业务报告期内实现营业收入260.72亿元，同比减少39.03亿元，下降13.02%[190] 托管业务表现 - 新增托管规模110亿元[194] - 权益类产品在新增公募基金托管项目中占比超90%[194] - 养老金托管规模比上年末增长13.79%[200] - 期货资产托管最高托管规模超1,000亿元[200] - 资管类产品托管规模5.49万亿元，比上年末增长5.39%[200] 普惠金融业务表现 - 为超过5.5万户清单内小微企业投放贷款超3900亿元[33] - 普惠贷款余额4,628.07亿元，较上年末增长269.88亿元，增幅6.20%[61] - 报告期内公司普惠贷款增长6.20%[69] - 普惠贷款余额4,628.07亿元，比上年末增加269.88亿元，增长6.20%[147] - 普惠客户49.53万户，比上年末增加5.96万户[147] - 新投放普惠贷款加权平均利率3.19%，比上年末下降28个基点[147] 科技金融业务表现 - 科技贷款余额7,037.23亿元，较上年末增长649.85亿元，增幅10.17%[60] - 报告期内公司科技贷款增长10.17%[69] - 科技贷款余额7037.23亿元，较上年末增加649.85亿元，增长10.17%[138] - “科技e贷”产品余额58.21亿元，服务有贷客户1440户[140] - 已累计与近300家科创企业签署优先认股权协议[199] 绿色金融业务表现 - 绿色贷款余额（新口径）4,690.78亿元，较上年末增长560.48亿元，增幅13.57%[61] - 报告期内公司绿色贷款增长13.57%[69] 养老金融业务表现 - 养老金融专区累计服务客户310.80万人次[61] - 保险业务累计服务客户超310万人次[171] - 养老金融专区累计服务客户310.80万人次，养老保险AUM比上年末增长17.67%[177] 云缴费业务表现 - 光大云缴费累计接入缴费项目19,672项，新增1,692项，增长9.41%；累计输出平台913家，新增33家，增长3.75%[181] - 光大云缴费服务人次36.67亿次，同比增长7.88%；缴费金额9,792.75亿元，同比增长8.31%[181][184] - 水、燃气、供暖费代收服务县域覆盖率分别达72.10%、70.00%和83.92%[184] - 社保云缴费服务已覆盖全国28个省级地区，全年服务社保用户1.58亿人[185] 地区表现 - 按地区分布，珠江三角洲地区不良贷款余额最高，为1,172.4亿元，占比23.11%，较上年末增加185.7亿元[121] - 2025年长江三角洲地区利润总额为117.82亿元，环渤海地区为125.65亿元，是利润贡献最大的两个区域[128] - 报告期内公司服务“一带一路”沿线国家及地区的境外贷款增长32.37%[69] - 服务“一带一路”沿线国家及地区授信余额254.00亿元[161] 行业风险分布 - 按行业分布，房地产业不良贷款余额为770亿元，占比15.18%，较上年末增加95.6亿元；制造业不良余额为760.1亿元，占比14.99%[122] 机构网络与布局 - 截至报告期末，公司在境内设立分支机构1,330家[16] - 公司机构网点辐射全国150个经济中心城市[16] - 公司设立9家境外机构，包括6家分行、2家子公司和1家代表处[16] 股东回报 - 2025年度普通股末期股息建议为每10股0.70元（含税），全年合计每10股派发1.75元（含税）[3] 所获荣誉与奖项 - 光大银行“云缴费”项目获评2025年“线上金融服务创新案例”[17] - 光大银行“信用卡中心双轨制协议签署保障机制”获评2025年“金融消保机制创新优秀案例”[17] - 光大银行“科技创新债券”入选2025年央视财经“金融改革”年度案例[20] - 光大银行理财产品“阳光橙优选基金宝”获评2025年“混合类金牛理财产品”[22] - 光大银行手机银行13.0获评2025年“年度用户青睐产品”[22] - 光大银行在2025年获评“年度托管银行”与“年度财富管理银行”[20] - 光大银行在2025年获评“普惠金融先锋银行”、“卓越财富管理银行”及“年度杰出零售银行”[19] - 光大银行在2025年获评“年度领航零售银行”[19] - 光大银行董事会获评“2025上市公司董事会最佳实践案例”[20] - 光大银行“光大云缴费”获评2025年“人民匠心服务”案例[22] 其他财务数据（非核心业务相关） - 表内应收利息期末余额为45.333亿元人民币，较期初减少2.455亿元[131] - 其他应收款期末余额为413.96亿元人民币，较上年末