报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司全力开拓海外数据中心市场并加大国内投资力度 2025 - 2027 年营业收入和 EBITDA 预计增长 原海外业务在建规模大 2026 年业绩有望提升 综合考虑给予公司合理股价区间并维持“优于大市”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025 年 4 月 1 日收盘价为 24.55 港元 52 周股价波动为 5.66 - 48.30 港元 总股本 1524 百万股 流通 H 股 1469 百万股 总市值 37425 百万元 流通市值 36060 百万元 [2] 市场表现 - 与沪深 300 对比 1 个月绝对涨幅 -37.28% 相对涨幅 -35.76% 2 个月绝对涨幅 19.14% 相对涨幅 2.39% 3 个月绝对涨幅 32.31% 相对涨幅 13.51% [3][4] 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 9957、10322、11440、12927、14866 百万元 同比增长 6.8%、3.7%、10.8%、13.0%、15.0% 净利润分别为 -4344、3371、 - 825、 - 728、 - 462 百万元 同比增长 -237.9%、179.8%、 - 122.5%、12.6%、39.5% [5] 业务情况 - 2024 年公司营收 103.22 亿元 同比增长 5.5% 持续经营业务净亏损 7.71 亿元 调整后 EBITDA 为 48.76 亿元 同比增长 3.0% 调整后 EBITDA 利润率为 47.2% [6] - 2024 年第四季度营收 26.91 亿元 同比增长 9.1% 持续经营业务净亏损 1.73 亿元 调整后 EBITDA 为 12.98 亿元 同比增长 13.9% 调整后 EBITDA 利润率为 48.2% [6] - 2024 年海外业务营收 12.62 亿元 同比增长 618.2% 调整后 EBITDA 为 3.32 亿元 2023 年为 - 9850 万元 调整后 EBITDA 利润率为 26.3% [6] - 2024 年持续经营业务已投入可使用服务面积 613583 平方米 同比增长 11.9% 第四季度中国新增 17977 平方米 截止四季度承诺使用率 91.9% 在建面积预承诺使用率 64.1% [6] - 2024 年实际使用服务面积 453094 平方米 同比增长 11.8% 数据中心使用率 73.8% [6] - 2024 年终止经营业务总电力承诺 469 兆瓦 已投入使用电力容量 132 兆瓦 在建容量 369 兆瓦 年底数据中心使用率 93.6% [6] - 公司预计 2025 年国内持续经营业务营收在 112.9 - 115.9 亿元之间 同比增长约 9.4% - 12.3% 调整后 EBITDA 在 51.9 - 53.9 亿元之间 同比增长约 6.4% - 10.5% 全年资本支出提升至约 43 亿元 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年上市公司营业收入分别为 114.40、129.27、148.66 亿人民币 同比增长 10.83%、13.00%、15.00% EBITDA 分别为 52.15、56.22、60.30 亿人民币 同比增长 14.02%、22.93%、7.25% [7] - 预估 Dayone 2025 - 2027 年 EBITDA 分别为 11.40、28.74、49.19 亿元人民币 [7] - 给予 GDS 2026 年 forward 动态 EV/EBTIDA 14 - 16 倍 估值为 371.05 - 483.49 亿人民币 给予 Dayone 2026 年 forward 动态 EV/EBITDA 20 - 21 倍 估值为 270.98 - 299.72 亿人民币 GDS 占 Dayone 估值的 35.6% 上市公司估值区间为 467.51 - 590.19 亿人民币 合理股价区间为 32.98 - 41.63 港元 [8] 可比公司估值 - 展示了 Equinix、Digital Realty Trust 等可比公司 2024E - 2026E 的 EBITDA 和 EV/EBITDA 倍数 平均 EV/EBITDA 倍数 2024E 为 21 倍 2025E 为 20 倍 2026E 为 17 倍 [9] 公司业务分拆 - 2024 - 2027E 总营收（IDC 业务）分别为 10322.07、11440.00、12927.20、14866.28 百万元 同比增长 3.67%、10.83%、13.00%、15.00% 毛利率分别为 21.53%、21.60%、22.00%、22.50% [10] 财务报表分析和预测 - 展示了 2024 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表主要项目数据 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 36.37 港币/股 [1][4][6] 报告的核心观点 - AI 推理需求增长有望带动万国数据国内数据中心空置率下降，带来估值提升及业绩改善机遇 [1] - 考虑国际业务出表，采用 SOTP 估值法对公司估值，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年万国数据实现营业收入 103.22 亿元，同比增长 5.5%，调整后 EBITDA 48.76 亿元，同比增长 3%（国际业务出表后口径）；合并报表口径下，2024 年调整后 EBITDA 51.93 亿元，同比增长 12.3%，略高于此前预测 [1] 业务情况 国内业务 - 截至 4Q24 末，运营面积 613,583 平方米，同比增长 12%，机柜利用率 73.8%，环比提升 0.2pct，单价约 2011 元/平米/月；2025 年以来，新签订单量达 152MW，核心地带资源储备丰富 [2] 海外业务 - 截至 4Q24 末，DayOne 累计签单规模 467MW，运营规模 121MW，2024 年形成收入/经调整 EBITDA 1.73/0.45 亿美元；计划未来 18 个月内完成上市工作 [2] 业绩预测 - 预计 2025 年总收入 112.9 - 115.9 亿元，同比增长 9.4% - 12.3%，调整后 EBITDA 为 51.9 - 53.9 亿元，同比增长 6.4% - 10.5%；还原私募 REITS 项目出表影响后，预计实现 54 亿元经调整 EBITDA，同比增长 10.7% [3] 资本开支 - 为满足 152MW 新签订单建设需求，2025 年资本开支预算上调至 43 亿元，其中 23 亿元用于新签订单园区建设 [3] 盈利预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|9,957|10,322|11,433|12,933|14,809| |+/-%|6.76|3.67|10.76|13.12|14.51| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(1,277)|3,304|(843.89)|(483.21)|313.52| |+/-%|2.19|358.78|(125.54)|(42.74)|164.88| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.84)|2.17|(0.55)|(0.32)|0.21| |ROE (%)|(5.92)|15.87|(3.81)|(2.25)|1.47| |PE (倍)|(26.80)|10.36|(40.55)|(70.82)|109.15| |PB (倍)|1.80|1.51|1.58|1.61|1.59| |EV EBITDA (倍)|18.51|8.16|15.99|14.18|12.12|[5] 估值情况 - 采用 SOTP 估值法，国内业务考虑流动性折价，给予 2025 年 EV/EBITDA 目标估值 15 倍（可比平均 19.5 倍），对应股权价值 419.84 亿元；国际业务参考 B 轮融资估值水平，上市公司持有的国际子公司股权对应估值 102.87 亿元，对应 6.75 港币/股；万国数据合计股权价值 522.71 亿元，对应目标价 36.37 港币/股 [4][8]

报告公司投资评级 - 报告将万国数据 - SW评级由“买入”下调至“增持” [3][5] 报告的核心观点 - 2024年万国数据 - SW使用面积进一步增长，收入稳健增长，4Q24净新增使用面积增加14440平米，全年新增使用面积47792平米，期末已使用面积为45万平米，同比增长11.8%，上架率达73.8%，2024年收入103亿人民币，同比增长5.5%，4Q24收入同比增长9.1%至26.9亿人民币，2024年经调整EBITDA为48.76亿，同比增长3%，利润率同比降低1.2pct至47.2% [1] - 公司国内新签大单，受益于AI大趋势，25Q1中标某超大规模客户重要项目，总容量4万平方米，将对今年收入产生较大积极影响，公司指引今年总收入有望增长9.4%-12.3%至112.9-115.9亿人民币，调整后EBITDA同比增长6.4%-10.5%至51.9-53.9亿人民币 [2] - 测算公司2025 - 2027年收入分别为115/128/137亿元人民币，调整后EBITDA分别为52.9/57.7/61.8亿元人民币，给予公司450亿人民币目标估值，对应2025年EV/经调整EBITDA约为15x [3] 根据相关目录分别进行总结 签约情况 - 公司总签约面积63万平米，4Q24新增签约面积3214平米，2024年全年新增签约面积1.1万平米，25Q1中标项目总容量4万平方米创国内单体订单规模历史新高 [2] 使用情况 - 截至2024年末，公司使用面积为45万平米，上架率达到73.8% [1][2] 未来空间 - 公司截至年末在建、运营、未来发展保留面积合计110.5万平米，截至2024年末拥有17.7万平米积压订单，看好公司未来创收潜力 [2] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9782|10322|11517|12765|13707|[4][9]| |（+/-）（%）|5%|6%|12%|11%|7%|[4]| |经调整EBITDA（百万元）|4733|4876|5291|5767|6179|[4][9]| |经调整EBITDA利润率（%）|48%|47%|46%|45%|45%|[4]| |EPS（元）|-2.96|2.29|-0.31|0.10|0.47|[4][9]| |P/E|-2.85|9.27|-86.49|277.66|58.05|[4][11]| |EV/EBITDA|32.8|14.8|14.3|13.0|11.8|[4][11]| 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|4.90%|5.52%|11.58%|10.84%|7.37%|[11]| |成长能力 - 归属母公司净利润|/|/|-237.92%、179.84%、 -113.94%、131.15%、378.27%|/|/|[11]| |获利能力 - 毛利率|/|19.95%|21.53%|23.50%|26.00%、28.00%|[11]| |获利能力 - 销售净利率|/|-43.85%、33.19%|-4.14%|1.16%|5.19%|[11]| |获利能力 - ROE|/|/|-21.50%、14.55%|-2.07%|0.64%、2.98%|[11]| |获利能力 - ROIC|/|-3.14%|2.29%|2.87%|3.78%、4.52%|[11]| |偿债能力 - 资产负债率|72.97%|67.86%|68.49%|68.53%|68.01%|[11]| |偿债能力 - 净负债比率|/|/|192.34%、148.70%、149.24%、143.34%、132.04%|/|/|[11]| |偿债能力 - 流动比率|1.32|1.28|1.33|1.45|1.61|[11]| |偿债能力 - 速动比率|1.28|1.28|1.33|1.45|1.61|[11]| |营运能力 - 总资产周转率|0.13|0.14|0.16|0.17|0.18|[11]| |营运能力 - 应收账款周转率|3.95|3.71|3.60|3.59|3.54|[11]| |营运能力 - 应付账款周转率|2.40|2.69|3.25|3.23|3.19|[11]| |每股指标 - 每股收益|-2.96|2.29|-0.31|0.10|0.47|[11]| |每股指标 - 每股经营现金流|1.35|1.27|3.44|3.81|4.17|[11]| |每股指标 - 每股净资产|13.09|15.44|15.12|15.21|15.67|[11]| |估值比率 - P/E|/|-2.85|9.27|-86.49|277.66、58.05|[11]| |估值比率 - P/B|/|0.64|1.37|1.79|1.78、1.73|[11]| |估值比率 - EV/EBITDA|32.78|14.77|14.34|12.95|11.81|[11]|

报告公司投资评级 - 报告将万国数据-SW评级由“买入”下调至“增持” [3][5] 报告的核心观点 - 2024年万国数据-SW使用面积进一步增长，收入稳健增长，4Q24净新增使用面积增加14440平米，全年新增使用面积47792平米，期末已使用面积为45万平米，同比增长11.8%，上架率达73.8%；公司2024年收入103亿人民币，同比增长5.5%，4Q24收入同比增长9.1%至26.9亿人民币；2024年实现经调整EBITDA 48.76亿，同比增长3%，利润率同比降低1.2pct至47.2% [1] - 公司国内新签大单，受益于AI大趋势，25Q1中标某超大规模客户重要项目，总容量4万平方米，将对今年收入产生较大积极影响；公司指引今年总收入有望增长9.4%-12.3%至112.9-115.9亿人民币，调整后EBITDA同比增长6.4%-10.5%至51.9-53.9亿人民币 [2] - 测算公司2025-2027年收入分别为115/128/137亿元人民币，调整后EBITDA分别为52.9/57.7/61.8亿元人民币，给予公司450亿人民币目标估值，对应2025年EV/经调整EBITDA约为15x [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9782|10322|11517|12765|13707| |（+/-）（%）|5%|6%|12%|11%|7%| |经调整EBITDA（百万元）|4733|4876|5291|5767|6179| |经调整EBITDA利润率（%）|48%|47%|46%|45%|45%| |EPS（元）|-2.96|2.29|-0.31|0.10|0.47| |P/E|-2.85|9.27|-86.49|277.66|58.05| |EV/EBITDA|32.8|14.8|14.3|13.0|11.8| [4] 财务报表 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|10984|11613|12645|14274|16337| |现金|7711|7868|8466|9642|11364| |应收账款及票据|2546|3022|3372|3737|4013| |存货|0|0|0|0|0| |其他|727|723|807|895|961| |非流动资产|63463|62036|60919|59810|58711| |固定资产|47499|40204|41158|42037|42846| |无形资产|13201|11561|9491|7504|5596| |其他|2762|10271|10270|10269|10269| |资产总计|74447|73649|73564|74083|75048| |流动负债|8305|9078|9480|9866|10139| |短期借款|3382|4978|4978|4978|4978| |应付账款及票据|3425|2593|2821|3025|3160| |其他|1499|1506|1681|1863|2000| |非流动负债|46017|40902|40902|40902|40902| |长期债务|43035|38084|38084|38084|38084| |其他|2982|2818|2818|2818|2818| |负债合计|54323|49980|50382|50768|51040| |普通股股本|1|1|1|1|1| |储备|19867|23552|23061|23196|23894| |归属母公司股东权益|19958|23539|23048|23183|23880| |少数股东权益|166|130|134|133|127| |股东权益合计|20124|23669|23181|23315|24007| |负债和股东权益|74447|73649|73564|74083|75048| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|9782|10322|11517|12765|13707| |其他收入|0|0|0|0|0| |营业成本|7831|8099|8811|9446|9869| |销售费用|141|116|184|204|219| |管理费用|966|918|1037|1149|1234| |研发费用|38|36|46|51|55| |财务费用|1843|1835|1893|1881|1858| |除税前溢利|-3942|-615|-378|118|563| |所得税|-16|156|96|-30|-143| |净利润|-3926|-771|-474|148|705| |少数股东损益|5|6|4|-1|-6| |归属母公司净利润|-4290|3425|-477|149|711| |经调整EBITDA|4733|4876|5291|5767|6179| |EPS（元）|-2.96|2.29|-0.31|0.10|0.47| [9] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|4.90%|5.52%|11.58%|10.84%|7.37%| |成长能力 - 归属母公司净利润|/|/|-237.92%、179.84%、 -113.94%、131.15%、 378.27%|/|/| |获利能力 - 毛利率|/|19.95%|21.53%|23.50%|26.00%| |获利能力 - 销售净利率|/|-43.85%、33.19%|-4.14%|1.16%|5.19%| |获利能力 - ROE|/|/|-21.50%、14.55%|-2.07%|0.64%| |获利能力 - ROIC|/|-3.14%|2.29%|2.87%|3.78%| |偿债能力 - 资产负债率|72.97%|67.86%|68.49%|68.53%|68.01%| |偿债能力 - 净负债比率|/|/|192.34%、148.70%、149.24%、143.34%、132.04%|/|/| |偿债能力 - 流动比率|1.32|1.28|1.33|1.45|1.61| |偿债能力 - 速动比率|1.28|1.28|1.33|1.45|1.61| |营运能力 - 总资产周转率|0.13|0.14|0.16|0.17|0.18| |营运能力 - 应收账款周转率|3.95|3.71|3.60|3.59|3.54| |营运能力 - 应付账款周转率|2.40|2.69|3.25|3.23|3.19| |每股指标 - 每股收益|-2.96|2.29|-0.31|0.10|0.47| |每股指标 - 每股经营现金流|1.35|1.27|3.44|3.81|4.17| |每股指标 - 每股净资产|13.09|15.44|15.12|15.21|15.67| |估值比率 - P/E|/|-2.85|9.27|-86.49|277.66| |估值比率 - P/B|/|0.64|1.37|1.79|1.78| |估值比率 - EV/EBITDA|32.78|14.77|14.34|12.95|11.81| [11]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司收入同比增长9.1%，调整后EBITDA同比增长13.9%；2024年全年，收入同比增长5.5%，调整后EBITDA同比增长3%；若排除2023年一次性项目和2024年BOT项目转让的影响，收入和调整后EBITDA分别增长7.9%和7.7% [27] - 2024年每平方米每月经常性收入（MSR）较2023年第四季度下降2.3%，预计未来一年MSR将略有下降 [28] - 2024年调整后EBITDA利润率为47.2%，2023年为48.4%，排除一次性项目后为47.8%，正常化后EBITDA利润率持平 [28] - 2024年资本支出（CapEx）总计30亿元人民币，符合修订后的指引；2025年基本情况CapEx为25亿元人民币，因完成152兆瓦新订单需额外支出23亿元人民币，预计收到资产支持证券（ABS）交易首笔现金收益5亿元人民币，2025年CapEx指引约为43亿元人民币 [29] - 2024年全年融资前现金流为正3.79亿元人民币，符合财务目标；2025年因新订单增加CapEx，融资前现金流将为负，但考虑债务剥离和ABS交易递延现金收益，净债务不会增加 [31] - 2024年末现金余额为79亿元人民币，上季度年化调整后EBITDA净债务倍数为6.8倍；预计2025年末该倍数降至略高于6倍，若将2030年可转换债券（CB）视为转换，年末净债务倍数约为5.5倍 [32][37] - 2025年全年预计总收入在112.9 - 115.9亿元人民币之间，同比增长约9.4% - 12.3%；调整后EBITDA在51.9 - 53.9亿元人民币之间，同比增长约6.4% - 10.5% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司总迁入面积为7.9万平方米，均为有机增长且都在一线城市，创历史新高；迁入率在2024年第一季度回升，并持续保持在较高水平；2025年初服务面积积压订单为11万平方米，预计今年交付超过一半 [15] - 2024年公司新增承诺面积为4.9万平方米，与过去两年相近；2024年第四季度赢得三个新订单，均与现有或在建容量相关；2025年第一季度，与现有超大规模客户签订约4万平方米（152兆瓦）的新订单，为中国历史上最大单笔订单，从获单到完全利用周期约为一年 [16][17] - DayOne在2024年完成340兆瓦新承诺，年末总IT功率承诺达467兆瓦，大部分将在未来两年计费；销售管道清晰且强劲，有信心2025年完成超250兆瓦新承诺，有望在不到三年内实现总IT功率承诺达1吉瓦 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国一线城市人工智能推理需求增长，公司认为未来几年该需求可能达到数吉瓦 [8] - 公司在一线城市拥有多个适合人工智能推理的站点，完成152兆瓦新订单后，仍有约900兆瓦可开发容量 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于一线城市市场，优先交付积压订单，对新业务保持高度选择性，追求与库存匹配且入驻速度快的订单，按需在客户入驻前短时间内投入CapEx，通过资产货币化回收资本，并通过对DayOne的股权创造额外价值 [13][14] - 公司已执行首笔资产货币化交易，将部分数据中心项目公司100%股权出售给特殊目的载体（SPV），并发行ABS，ABS将在上海证券交易所上市；公司正在推进公募REIT（C - REIT）申请，进展快于预期 [32][35] - 行业内一线城市市场供需情况持续改善，但仍存在一些碎片化资源，不适合当前人工智能需求；公司认为随着时间推移，市场将消化人工智能需求，且希望看到价格改善 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国人工智能竞赛进入新阶段，一线城市人工智能推理需求增长，公司作为数据中心企业迎来机遇，在土地和电力方面具备满足需求的优势 [8][9] - 客户部署的关键影响因素是芯片供应情况，未来几个季度部署无重大风险，公司愿意承接新业务，但对于更长远的部署，采取观望态度 [10] - 公司对当前和未来几年的需求充满信心，但因芯片供应存在不确定性，在选择新订单时保持谨慎 [55][56] 其他重要信息 - DayOne于2024年12月31日完成B轮股权融资，公司对其股权从52.7%稀释至35.6%，并将其从子公司中剥离，确认为权益法核算的投资；从2025年第一季度起，DayOne将在财务报表中以单行形式呈现 [23][24] - 公司首笔资产货币化交易涉及的ABS由中国顶级机构投资者认购70%，公司认购30%并保留数据中心运营权；交易总企业价值（EV）约29亿元人民币，EV与EBITDA倍数约为13倍；前期现金收益约5亿元人民币，递延净现金收益约7亿元人民币；交易完成后，将剥离约12亿元人民币现有债务 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司分拆DayOne并上市的计划和时间表 - 公司有分拆DayOne上市的计划，预计在18个月内完成上市，对其成功上市有信心，认为将为现有股东创造更高价值 [44][46] 问题2: C - REIT的进展情况及预计推出时间 - 公司在C - REIT申请方面取得显著进展，但目前不允许披露具体情况；原计划在今年年底完成，进展可能比预期提前4 - 6个月 [47][48] 问题3: 2025年资本支出是否基于现有订单，以及如何看待全年新订单获取情况；现有空置容量的利用情况及人工智能推理需求对其的影响 - 2025年第一季度已赢得一笔订单，但公司会密切关注芯片供应情况，对新订单保持谨慎，采取观望和选择性承接的策略；目前市场对超大规模客户的需求强劲，且这种需求将持续3 - 5年；人工智能推理需求与训练需求不同，更适合公司资源，对公司有利 [51][59] 问题4: 目前客户类型和工作负载中人工智能与传统云企业业务的占比，以及当前订单签约到完全计费的时间（即订单交付率） - 一线城市市场的工作负载主要由人工智能推理驱动，同时也带动传统云部署加快；目前从获单到完全利用的时间为12个月，较前几年有所改善，且所选合同期限比以前更长 [62][65] 问题5: 一线城市市场的供需动态、行业整体利用率以及定价环境；DayOne预计2025年250兆瓦新承诺的订单情况、客户类型、需求性质（人工智能与非人工智能）以及芯片供应风险 - 一线城市市场刚刚起步，需求将从纯训练转向训练和推理，目前供需尚未平衡，预计6 - 12个月后重新平衡；市场上存在一些碎片化资源，不适合当前人工智能需求；公司希望看到价格改善；DayOne的新订单来自不同国家、应用和工作负载的云与视频公司，东南亚市场主要部署高性能CPU和云，新芯片政策对该地区需求影响较小 [71][78] 问题6: ABS收益的用途；发行资本的稳定资产的客户概况、利润率概况和加权平均租赁到期情况；泰国项目的用例以及巴淡岛项目的进展和挑战 - ABS收益可用于偿还债务、去杠杆或再投资；公司选择用于ABS的资产有金融机构客户，C - REIT选择的种子资产有云互联网客户；泰国项目因有强劲客户需求而启动，客户来自美国和中国，该项目将成为亚太地区新枢纽；巴淡岛项目前两期已交付，剩余阶段正在建设，客户需求良好 [81][89] 问题7: 中国国内人工智能初创公司与成熟互联网公司在销售漏斗和销售面积或兆瓦数方面的前景 - 需求主要由成熟公司驱动，但也看到很多企业级需求开始出现，随着时间推移，需求将由多行业驱动 [91][93] 问题8: 未来系列发行的估值范围和收益率；中国市场客户的迁入速度，是否会因第一季度人工智能芯片紧急订单而在第二季度或未来加快 - 中国约有50只C - REIT上市，将其中25只商业地产、工业、商业园区、物流等相关的作为数据中心C - REIT的最佳基准，这些公司股息收益率集中在5%左右，以此为参考，公司资产货币化的隐含倍数有吸引力；新订单的迁入速度为6个月，与前几年相比有很大变化 [96][101]

净收入相关 - 2024年第四季度净收入同比增加9.1%至人民币2,690.7百万元（368.6百万美元）[10][13] - 2024年净收入同比增加5.5%至人民币10,322.1百万元（1,414.1百万美元）[14] - 2024年净收入为10322.1百万元人民币，较2023年增加5.5%，不包括2023年一次性项目则增加6.3%[22] - 2024年第四季度净收入为443.4百万元人民币，较去年同期增加331.1%，全年净收入为1262.1百万元人民币，较2023年增加618.2%[26] - 2024年全年总净收入为103.22亿元人民币，较2023年的97.82亿元人民币增长5.51%[68] - 截至2024年12月31日止年度净收入为12.62063亿元人民币，较2023年的1.75737亿元人民币大幅增长[80] 持续经营业务净亏损相关 - 2024年第四季度持续经营业务净亏损为人民币173.4百万元（23.8百万美元），2023年第四季度为人民币3,074.6百万元[10] - 2024年持续经营业务净亏损为人民币770.9百万元（105.6百万美元），2023年为人民币3,926.0百万元[14] - 2024年持续经营业务净亏损为770.9百万元人民币，2023年为3926.0百万元人民币[25] - 2024年全年持续经营业务净亏损为7.71亿元人民币，较2023年的39.26亿元人民币大幅收窄80.36%[68] 经调整EBITDA相关 - 2024年第四季度经调整EBITDA同比增长13.9%至人民币1,297.7百万元（177.8百万美元），经调整EBITDA率为48.2% [10] - 2024年经调整EBITDA同比增长3.0%至人民币4,876.4百万元（668.1百万美元），经调整EBITDA率为47.2% [14] - 2024年经调整EBITDA为4876.4百万元人民币，较2023年增加3.0%，不包括2023年一次性项目则增加5.1%[25] - 公司预计2025年全年经调整EBITDA介乎人民币5190百万元至5390百万元，同比增加约6.4% - 10.5%[41] - 截至2024年12月31日止年度，经调整EBITDA为4876436千元人民币，经调整EBITDA率为47.2%[75] - 截至2024年12月31日止三个月，经调整EBITDA为1297659千元人民币，美元为177778千美元，经调整EBITDA率为48.2%[75] - 截至2024年12月31日止年度调整后EBITDA为3.32286亿元人民币，调整后EBITDA率为26.3%[80] 签约及面积相关 - 截至2024年12月31日，签约及预签约总面积为629,997平方米，同比增加1.8% [14] - 截至2024年12月31日，计费面积为453,094平方米，同比增加11.8% [14] - 截至2024年12月31日，运营面积计费率为73.8% [14] - 2024年第四季度末，已签约及预签约总面积为629997平方米，同比增加1.8%，环比增加0.5%；全年总签约面积总增长为49452平方米，净增长为11055平方米[35] - 2024年第四季度末，运营面积为613583平方米，同比增加11.9%，环比增加3.0%；在建面积为102691平方米，同比减少32.3%，环比减少14.7%[36] - 2024年第四季度末，运营面积签约率为91.9%，在建面积预签约率为64.1%[36] - 2024年第四季度末，计费面积为453094平方米，同比增加11.8%，环比增加3.3%；全年计费面积总增长为79431平方米，净增长为47792平方米[37] - 2024年第四季度末，运营面积计费率为73.8%[39] - 截至2024年12月31日，终止经营业务已签约电力总量增至469兆瓦，运营中电力容量为132兆瓦，在建电力容量增至369兆瓦，用电量增至123兆瓦，计费率为93.6%[40] 销售成本、毛利及毛利率相关 - 2024年第四季度销售成本为人民币2,112.5百万元（289.4百万美元），同比增加3.9%，毛利同比增加33.5%至人民币578.1百万元（79.2百万美元），毛利率为21.5% [15] - 2024年销售成本为8099.4百万元人民币，较2023年增加3.4%[22] - 2024年毛利为2222.6百万元人民币，较2023年增加13.9%，毛利率为21.5%，2023年为19.9%[22] - 截至2024年12月31日止年度，毛利为2222629千元人民币，经调整毛利为5314174千元人民币，经调整毛利率为51.5%[74] - 截至2024年12月31日止三个月，经调整毛利为1396693千元人民币，美元为191347千美元，经调整毛利率为51.9%[74] - 截至2024年12月31日止年度销售成本为8.59254亿元人民币，2023年为1.9457亿元人民币[80] 终止经营业务相关 - 2024年第四季度终止经营业务经营亏损（扣除所得税）为190.5百万元人民币，去年同期为90.0百万元人民币，全年为400.8百万元人民币，2023年为359.4百万元人民币[26] - 2024年第四季度及全年终止并入子公司的收益为4475.5百万元人民币[28] - 2024年全年终止经营业务利润为40.75亿元人民币，而2023年为亏损3.59亿元人民币[68] - 截至2023年12月31日，终止经营业务物业及设备净值为7401071千元人民币，现金为355902千元人民币，债务总额为5169734千元人民币[77] - 截至2024年12月31日，终止经营业务物业及设备净值为16646191千元人民币，现金为9930915千元人民币，债务总额为10417647千元人民币[77] 净利润及每股收益相关 - 2024年第四季度净利润为4111.6百万元人民币，去年同期为净亏损3164.6百万元人民币，全年净利润为3303.8百万元人民币，2023年为净亏损4285.4百万元人民币[29] - 2024年第四季度每股普通股基本及摊薄收益为2.81元人民币，去年同期为亏损2.16元人民币，全年为2.29元人民币，2023年为亏损2.96元人民币[29] - 2024年全年净（亏损）利润为33.04亿元人民币，而2023年为亏损42.85亿元人民币[68] - 2024年全年归属万国数据控股有限公司股东的净（亏损）利润为34.25亿元人民币，而2023年为亏损42.90亿元人民币[68] - 2024年基本及摊薄每股普通股收益为2.29元人民币，而2023年为亏损2.96元人民币[68] - 截至2024年12月31日止年度，公司净利润为3303831千元人民币，而2023年为亏损4285393千元人民币[72] - 截至2024年12月31日止三个月，公司净利润为4111639千元人民币，美元为563292千美元[72] 现金及债务相关 - 截至2024年12月31日，公司现金为人民币7867.7百万元（1077.9百万美元），短期债务总额为人民币4978.4百万元（682.0百万美元），长期债务总额为人民币38084.2百万元（5217.5百万美元）[32] - 2024年第四季度，公司为持续经营业务取得新债务融资及再融资信贷人民币960.0百万元（131.5百万美元）；全年取得人民币5734.0百万元（785.5百万美元）[32] - 截至2024年12月31日，DayOne现金为人民币9930.9百万元（1360.5百万美元），债务总额为人民币10417.6百万元（1427.2百万美元）[33] - 截至2023年12月31日公司资产总额为744.47亿元人民币，截至2024年12月31日为736.49亿元人民币[66] - 截至2023年12月31日公司负债总额为543.23亿元人民币，截至2024年12月31日为499.80亿元人民币[66] - 截至2023年12月31日公司股东权益总额为188.93亿元人民币，截至2024年12月31日为224.58亿元人民币[66] - 2023 - 2024年现金从73.55亿元人民币增至78.68亿元人民币[66] - 2023 - 2024年应收账款（扣除信用损失拨备）从24.93亿元人民币增至30.22亿元人民币[66] - 2023 - 2024年短期借款和长期借款的即期部分从25.82亿元人民币增至43.42亿元人民币[66] - 2023 - 2024年应付可转换债券（即期）从0增至57.5万元人民币[66] - 2023 - 2024年长期借款（不包括即期部分）从230.88亿元人民币降至219.06亿元人民币[66] - 2023 - 2024年累计亏损从94.70亿元人民币降至60.44亿元人民币[66] - 2023 - 2024年少数股东权益从1.66亿元人民币降至1.30亿元人民币[66] - 截至2024年12月31日止年度，经营活动提供现金净额为1938365千元人民币，投资活动使用现金净额为8760538千元人民币，融资活动提供现金净额为17057337千元人民币[72] - 截至2024年12月31日，期末现金及受限制现金为18139504千元人民币，持续经营业务期末现金及受限制现金为8093530千元人民币[72] - 截至2024年12月31日止年度经营活动使用现金净额为2.81297亿元人民币，2023年为2.94019亿元人民币[80] - 截至2024年12月31日止年度投资活动使用现金净额为69.20177亿元人民币，2023年为28.27863亿元人民币[80] - 截至2024年12月31日止年度融资活动提供现金净额为168.83042亿元人民币，2023年为28.92824亿元人民币[80] - 截至2024年12月31日止年度利息开支净额为2.80652亿元人民币，2023年为1.07286亿元人民币[80] 公司经营及财务指标评估相关 - 公司管理层和董事会用经调整EBITDA、经调整EBITDA率、经调整毛利和经调整毛利率评估经营业绩[49] - 非公认会计准则财务指标有局限性，不能取代公认会计准则指标[52] - 公司将非公认会计准则财务指标与最具可比性的美国公认会计准则业绩指标进行调节[53] 其他相关 - 公告中人民币金额按7.2993元人民币兑1.00美元汇率换算为美元[55] - 盈利公布所载未经审计财务资料为初步资料，或会作出潜在调整[56] - 万国数据控股有限公司是中国内地高性能数据中心领先开发商及运营商[57] - 公司拥有24年服务交付往绩，客户群包括云服务提供商、互联网公司等[57] - 公司持有DayOne Data Centers Limited的35.6%少数股东权益[59] - 2024年加权平均发行在外普通股股数为14.75亿股[69] - 2024年全年综合（亏损）收益为32.82亿元人民币，而2023年为亏损44.11亿元人民币[71] - 2024年全年归属万国数据控股有限公司股东的综合（亏损）收益为33.05亿元人民币，而2023年为亏损44.16亿元人民币[71] - 2024年全年外币折算调整为7.47亿元人民币，而2023年为亏损1.25亿元人民币[71] - 截至2024年12月31日止年度经营开支为4.00336亿元人民币，2023年为2.33249亿元人民币[80] - 截至2024年12月31日止年度营业利润为2473万元人民币，2023年亏损2.52082亿元人民币[80] - 截至2024年12月31日止年度折旧和摊销为3.93735亿元人民币，2023年为1.51271亿元人民币[80] - 新数据中心需几年达高计费率和盈利，早期数据中心资产产生大额折旧和摊销成本[50] - 公司预计2025年全年总收入介乎人民币11290百万元至11590百万元，同比增加约9.4% - 12.3%；资本支出约为人民币4300百万元[41]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司收入同比增长9.1%，调整后EBITDA同比增长13.9% [23] - 2024年全年，公司收入同比增长5.5%，调整后EBITDA同比增长3%；若排除2023年一次性项目和2024年BO项目转移的影响，收入和调整后EBITDA分别增长7.9%和7.7% [24] - 2024年第四季度，每平方米最低服务费（MSR）较2023年第四季度下降2.3%，预计未来一年MSR将略有下降 [24] - 2024年调整后EBITDA利润率为47.2%，2023年为48.4%，排除一次性项目后为47.8%，按正常化基础计算，EBITDA利润率持平 [24] - 2024年资本支出（CapEx）总计30亿元人民币，符合修订后的指引；2025年基本情况CapEx为25亿元人民币，加上完成152兆瓦新订单的成本23亿元人民币，预计2025年CapEx约为43亿元人民币 [25] - 2024年全年，融资前现金流为正3.79亿美元；2025年因152兆瓦新订单增加CapEx，融资前现金流将为负，但考虑债务剥离和资产支持证券（ABS）交易的递延现金收益后，净债务不会增加 [26] - 2024年末，现金余额为79亿元人民币，净债务与上季度年化调整后EBITDA的倍数为6.8倍；预计2025年末该倍数降至略高于6倍，若将可转换债券（CB）视为已转换，该倍数约为5.5倍 [27][30][31] - 2025年全年，预计总收入在112.9 - 115.9亿元人民币之间，同比增长约9.4% - 12.3%；调整后EBITDA在51.9 - 53.9亿元人民币之间，同比增长约6.4% - 10.5% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司毛迁入面积为7.9万平方米，均为有机增长且都在一线城市，创历史新高；迁入率在2024年第一季度回升，并持续保持在较高水平 [13][14] - 2025年初，公司服务面积的积压订单为11万平方米，预计当年交付超过一半；2024年末利用率为74%，预计到2025年末利用率将提高到70%以上 [14] - 2024年公司新增承诺面积为4.9万平方米，与过去两年相近；2024年第四季度赢得三个新订单，均与在服务或在建的容量相关；2025年第一季度，与现有超大规模客户签订了约4万平方米（152兆瓦）的新订单，是公司在中国历史上最大的单笔订单 [15] - 2024年，Day One完成了340兆瓦的新承诺，年末总IT功率承诺达到467兆瓦，大部分将在未来两年内可用；销售管道清晰且强劲，有信心在2025年完成超过250兆瓦的新承诺，并有望在不到三年内实现总IT功率承诺达到1吉瓦 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国一线城市对人工智能推理的需求不断增长，预计未来几年这种需求将达到数吉瓦 [9] - 目前一线城市的供需状况持续改善，但芯片供应情况是影响客户部署时间的关键因素 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于一线城市市场，优先交付积压订单，对新业务保持高度选择性，追求与库存匹配且进度较快的订单，在客户行动前按需进行短前置期的资本支出 [12] - 通过资产货币化回收资本，该模式可重复且可扩展；通过在Day One的股权创造额外价值 [13] - 公司已执行首笔资产货币化交易，将某些数据中心项目公司的100%股权出售给由一家大型中国证券公司管理的特殊目的载体（SPV），并发行资产支持证券（ABS）；ABS将在上海证券交易所上市，总企业价值（EV）约为29亿元人民币，EV与EBITDA的倍数约为13倍 [27][28] - 公司正在推进公共房地产投资信托（CREIT）申请，进展快于预期 [29] - 行业内一线城市市场目前供需尚未平衡，存在许多分散的个体数据中心玩家，部分资源不适合当前人工智能需求，但也有少数大型玩家；公司将谨慎选择订单，期待价格改善 [62][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国人工智能竞赛正在进行，一线城市对人工智能推理的需求为公司带来了令人兴奋的机遇，公司在土地和电力方面具有优势，能够满足这种需求 [8][9][10] - 虽然芯片供应情况存在不确定性，但公司对当前和未来几年的需求充满信心，将采取观望态度，谨慎选择新订单 [45][46] - Day One业务增长迅速，公司有信心在未来18个月内实现其成功上市，为现有股东创造更高价值 [36][37] 其他重要信息 - 2024年12月31日，Day One完成B轮股权融资，公司在Day One的股权从52.7%稀释至35.6%，Day One不再作为子公司合并报表，而是作为权益投资体处理 [21] - 从2025年第一季度起，Day One将在公司财务报表中以单行形式列示，但公司仍将继续披露其关键财务和运营信息 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司分拆Day One并上市的计划和时间表 - 公司有明确的IPO计划，且该计划更加清晰可见，预计在未来18个月内完成Day One的上市，公司对其国际业务充满信心，相信这将是一次成功的IPO，并为现有股东创造更高价值 [36][37] 问题2: CREIT申请的进展情况及预计推出时间 - 公司在CREIT申请方面取得了显著进展，但目前不被允许披露具体情况；原计划在今年年底完成，目前进展可能比预期提前4 - 6个月 [39] 问题3: 当前资本支出是否基于现有订单，以及如何看待2025年的新订单获取情况；现有空置容量的情况 - 当前资本支出基于第一季度赢得的152兆瓦新订单，公司看到了很多潜在订单，但由于芯片供应情况不明朗，将采取观望态度，谨慎选择新订单；目前人工智能推理需求的增长对公司资源有利，与公司的资源布局相匹配 [43][44][49] 问题4: 公司目前的客户类型和工作负载类型，以及当前的订单交付率和合同执行时间 - 一线城市市场的需求主要由人工智能推理驱动，同时也带动了传统云部署的加速；目前从获得订单到完全利用的时间为12个月，较过去几年有所改善，且所选合同的长度比以前更长，公司在谈判中处于有利地位 [53][54][55] 问题5: 一线城市市场的供需动态、行业整体利用率和定价环境；Day One今年预计250兆瓦新承诺的订单情况、客户类型、需求类型以及芯片供应风险 - 一线城市市场刚刚起步，需求将从纯训练转向训练和推理，目前供需尚未平衡，预计6 - 12个月后将重新平衡；公司将谨慎选择订单，期待价格改善；Day One去年的订单来自不同国家、应用和工作负载，具有多样性；东南亚市场的主要部署不是人工智能，而是高性能CPU、云服务和视频应用，新的芯片政策不会影响整个东南亚的需求格局 [61][62][67][68] 问题6: ABS收益的用途，以及所发行资本的稳定资产的客户概况、利润率概况和加权平均租赁到期情况；Day One在泰国的用例，以及巴丹项目的进展和挑战 - ABS收益可用于偿还债务、去杠杆或再投资；公司选择用于ABS的资产主要有金融机构客户，而CREIT选择的种子资产有不同的客户类型，如云互联网客户；公司在泰国建设新数据中心是因为有来自美国和中国的强劲客户需求，对泰国市场的需求持续增长有信心；巴丹项目进展顺利，已交付前两期，并将继续建设剩余阶段，预计将有更多需求 [72][73][74][75][76][77][78] 问题7: 中国国内市场中，人工智能初创公司与成熟互联网公司在销售漏斗和兆瓦销售方面的前景 - 目前需求主要由成熟公司驱动，但随着时间推移，多行业的需求将逐渐增加，许多中国企业内部对利用人工智能提高效率和增加收入的情绪良好 [80][81] 问题8: 未来系列发行的估值范围和收益率；中国市场的业务推进速度 - 中国约有50只CREIT上市，其中25只以商业房地产、工业、商业园区、物流等为底层资产，这些公司的股息收益率集中在5%左右，以此为参考，公司资产货币化的隐含倍数具有吸引力；新订单的交付时间为6个月，与过去几年相比有很大变化 [85][86][87][89]

香港交易及結算所有限公司、香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）及香港中央結算有限公 司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因 本公告全部或任何部分內容所產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 參加者線上登記： 萬國數據控股有限公司*（「本公司」）以不同投票權控制。股東及有意投資者務請留意投資不同 投票權架構公司的潛在風險，特別是不同投票權受益人的利益未必總與股東整體利益一致，而 不論其他股東如何投票，不同投票權受益人會對股東決議案的結果有重大影響。我們的美國存 託股（每股美國存託股代表八股A類普通股）於美國納斯達克全球市場上市，股份代號為GDS。 GDS Holdings Limited 萬國數據控股有限公司* （於開曼群島以GDS Holdings Limited的名稱註冊成立及以不同投票權控制的有限公司， 並以GDS WanGuo Holdings Limited於香港經營業務） （股份代號：9698） 董事會會議召開日期 本公司董事會將於2025年3月18日（香港時間）召開董事會會議，其中包括將於會 上批准本公司截至2024年12月31日止第四季 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [7] 报告的核心观点 - 报告公司是中国 IDC 行业领导厂商，深耕 IDC 数据中心领域多年并开拓海外市场，出海和智算中心是 IDC 行业核心驱动力，公司将充分受益 [2][5][6] - AI 大模型迭代和应用进展将驱动全球智算中心建设，形成高景气周期 [6] - 采用 GDSH 和其占 GDSI 估值部分相加计算公司整体估值，给予目标价 36.53 港元 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业务表现 - 2023 年营收约 99.57 亿元，同比增长 6.8%，经调整 EBITDA 约 46.241 亿元，同比增长 8.8%，净亏损约 42.85 亿元，经调整 EBITDA 率为 46.4% [2] - 2024 年前三季度营收约 84.19 亿元，同比增长 13.78%，中国区营收约 76.25 亿元，国际业务营收约 8.25 亿元 [2] - 2024 年第三季度国际业务营收同比增长 636.3%，环比增长 42.1%，经调整 EBITDA 从 2023 年第三季度 -3646.8 万增至 9701.4 万元 [2] - 2024 年前三季度经调整 EBITDA 约 37.91 亿元，EBITDA 率约 45.00%，净亏损约 8.08 亿元 [3] - 截止 2024 年前三季度，服务能力达 88.22 万平米，承诺使用面积 78.57 万平米，承诺率 92.7%，可提供服务面积 64.75 万平米，已使用面积 48.18 万平米，服务利用率 74.4%，在建面积 23.47 万平方米 [3] 海外业务情况 - 2024 年是海外加速扩张年，截止前三季度，海外数据中心 IT 负载使用功率超 100 兆瓦，获 18 个月内增 300 兆瓦使用承诺，客户总 IT 承诺功率达 431 兆瓦 [3] - 截止 2024 年第三季度，已在中国香港、新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国和日本开发数据中心业务，海外 IT 功率总计约 1.2 吉瓦 [3] - 2023 年起向海外业务实体（GDSI）融资，截止 2023 年底，GDSH 向 GDSI 提供约 5.95 亿美元公司间资金；2024 年 3 月，投资者认购 GDSI 5.87 亿美元 A 系列可转换优先股；10 月，GDSI 达成 10 亿美元 B 系列可转换优先股，已完成 21.82 亿美元融资 [3] 财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9326|9957|11550|11356|12491| |（+/-）YoY（%）|19.3%|7%|16%|-2%|10%| |净利润（百万元）|-1270|-4290|-1105|-496|-291| |（+/-）YoY（%）|-6.7%|-238%|74%|55%|41%| |全面摊薄 EPS（元）|-1.03|-2.96|-0.72|-0.33|-0.19| |毛利率（%）|20.76%|19.31%|22.13%|20.50%|21.00%| |净资产收益率（%）|-5.27%|-21.50%|-4.67%|-2.14%|-1.27%|[4] 盈利预测与投资建议 - 预计上市公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 115.50/113.56/124.91 亿人民币，同比增长 16.0%/-1.68%/10.0%；EBITDA 分别为 50.34/49.71/50.77 亿人民币，同比增长 8.87%/-1.26%/2.13% [6] - 预估 GDSI 2024 - 2026 年营业收入分别为 12.27/40.47/76.90 亿元人民币；EBITDA 分别为 3.33/13.56/28.07 亿元人民币 [6] - 给予 GDSH 2026 年 forward 动态 EV/EBTIDA 15 倍，估值为 369.99 亿人民币；给予 GDSI 2026 年 forward 动态 EV/EBITDA 23 倍，估值为 415.59 亿人民币；GDSH 占 GDSI 估值的 35.6%，两者相加上市公司估值 517.94 亿人民币（556.92 亿港币），目标价 36.53 港元 [7] 分项业务预测逻辑 - 2024 年公司全年收入可达 15%以上双位数增长水平以及 21%以上毛利率 [10] - 2025 - 2026 年，因 GDSI 财务数据不再并入上市公司报表，2025 年收入可能持平或微降，2026 年可恢复小双位数百分比增幅 [10] 财务报表分析和预测 |报表|项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万人民币）|流动资产|10984|14320|11066|11235| ||现金|7711|9454|7544|7465| ||应收账款及票据|2546|3850|2681|2845| ||存货|0|0|0|0| ||其他|727|1016|841|925| ||非流动资产|63463|68847|68295|67291| ||固定资产|47499|51925|51719|51041| ||无形资产|13201|13864|13517|13191| ||其他|2762|3058|3058|3058| ||资产总计|74447|83167|79361|78525| ||流动负债|8305|11895|9591|9053| ||短期借款|3382|6082|4082|3082| ||应付账款及票据|3425|3799|3831|4178| ||其他|1499|2014|1678|1793| ||非流动负债|46017|47458|46458|46458| ||长期债务|43035|44535|43535|43535| ||其他|2982|2923|2923|2923| ||负债合计|54323|59353|56049|55512| ||普通股股本|1|1|1|1| ||储备|19867|18755|18252|17954| ||归属母公司股东权益|19958|23646|23143|22845| ||少数股东权益|166|168|168|169| ||股东权益合计|20124|23814|23312|23014| ||负债和股东权益|74447|83167|79361|78525| |利润表（百万人民币）|营业收入|9957|11550|11356|12491| ||其他收入|0|0|0|0| ||营业成本|8034|8994|9028|9868| ||销售费用|144|177|174|191| ||管理费用|1185|1271|1249|1374| ||研发费用|38|44|44|48| ||财务费用|1939|2091|1383|1336| ||除税前溢利|-4300|-969|-464|-264| ||所得税|-15|134|31|27| ||净利润|-4285|-1103|-495|-291| ||少数股东损益|5|2|1|0| ||归属母公司净利润|-4290|-1105|-496|-291| ||EBIT|-2361|1122|918|1073| ||EBITDA|1311|5034|4971|5077| ||EPS（元）|-2.96|-0.72|-0.33|-0.19| |现金流量表（百万人民币）|经营活动现金流|2065|4255|6064|5315| ||净利润|-4290|-1105|-496|-291| ||少数股东权益|5|2|1|0| ||折旧摊销|3672|3912|4052|4004| ||营运资金变动及其他|2679|1445|2507|1602| ||投资活动现金流|-6326|-9297|-3443|-2938| ||资本支出|-6022|-9000|-3500|-3000| ||其他投资|-304|-297|57|62| ||筹资活动现金流|3142|6793|-4524|-2449| ||借款增加|3461|4200|-3000|-1000| ||普通股增加|0|4800|0|0| ||已付股利|-54|0|0|0| ||其他|-265|-2207|-1524|-1449| ||现金净增加额|-964|1743|-1910|-79| |主要财务比率|成长能力 - 营业收入|6.76%|16.00%|-1.68%|10.00%| ||成长能力 - 归属母公司净利润|-237.92%|74.25%|55.09%|41.32%| ||获利能力 - 毛利率|19.31%|22.13%|20.50%|21.00%| ||获利能力 - 销售净利率|-43.09%|-9.56%|-4.37%|-2.33%| ||获利能力 - ROE|-21.50%|-4.67%|-2.14%|-1.27%| ||获利能力 - ROIC|-3.54%|1.72%|1.38%|1.70%| ||偿债能力 - 资产负债率|72.97%|71.37%|70.63%|70.69%| ||偿债能力 - 净负债比率|192.34%|172.85%|171.90%|170.13%| ||偿债能力 - 流动比率|1.32|1.20|1.15|1.24| ||偿债能力 - 速动比率|1.28|1.16|1.11|1.19| ||营运能力 - 总资产周转率|0.13|0.15|0.14|0.16| ||营运能力 - 应收账款周转率|4.02|3.61|3.48|4.52| ||营运能力 - 应付账款周转率|2.47|2.49|2.37|2.46| |每股指标（元）|每股收益|-2.96|-0.72|-0.33|-0.19| ||每股经营现金流|1.35|2.79|3.98|3.49| ||每股净资产|13.09|15.51|15.18|14.99| |估值比率|P/E|-2.85|-26.82|-59.72|-101.77| ||P/B|0.64|1.25|1.28|1.30| ||EV/EBITDA|39.31|14.06|14.02|13.55|[13]

香港交易及結算所有限公司、香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）及香港中央結算有限公 司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因 本公告全部或任何部分內容所產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 萬國數據控股有限公司*（「本公司」）以不同投票權控制。股東及有意投資者務請留意投資不同 投票權架構公司的潛在風險，特別是不同投票權受益人的利益未必總與股東整體利益一致，而 不論其他股東如何投票，不同投票權受益人會對股東決議案的結果有重大影響。我們的美國存 託股（每股美國存託股代表八股A類普通股）於美國納斯達克全球市場上市，股份代號為GDS。 本公司謹此提醒股東及投資者，並非本公司發佈的資料不能代表本公司的實際情 況，而本公司對有關資料的準確性及╱或完整性不承擔責任。股東及投資者在作 出投資決策時不應依賴並非本公司發佈的資料，尤其不應參閱媒體報道及市場猜 測。投資者僅應參閱本公司所作出的公告及其他發佈。 1 GDS Holdings Limited 萬國數據控股有限公司* （於開曼群島以GDS Holdings Limited的名稱註冊成立及以不同投票權控制的有限公 ...