报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 中国内地营收高质量增长，TOP TOY 盈利持续改善 - 中国内地市场实现营收 25.3 亿元，同比+18.1%，其中名创优品内地业务营收同比增长 18.3%达 23.08 亿元 [4] - 国内 MINISO 保持平稳的拓店节奏，截至 Q2 数量达 4115 家，环比增加 81 家 [4] - 同店销售表现有所修复，24H1 恢复至去年同期的 98.3%，较 Q1 的 98%提升 [4] - TOP TOY 收入增长 24%达 2.15 亿元，主要驱动为展店提速，截至 2Q24Top Toy 门店数量达 195 家，环比增长 35 家 [4] - 由于产品组合转向盈利能力更高的产品，TOP TOY 的毛利率有所提升，助力公司毛利率上行 [4] 海外渠道开拓超预期，直营增长贡献强劲 - 截至 2Q24 末，MINISO 海外门店达 2753 家，环比增长 157 家，其中美国已覆盖 40 个州，达 177 家门店 [5] - 24H1 平均门店数量增长 266 家，突破公司出海半年开店峰值，同店销售实现增长 16.3% [5] - 海外直营市场增长表现依然强劲，2Q24 收入同比增长 109.3%，增速环比提升，连续 5 个季度增长超过 80% [5] - 24H1 105 家新增直营门店的快节奏拓店下，直营市场占海外市场的收入贡献由 23 年同期的 45.7%提升至 55.7% [5] - 2Q24 海外门店收入达 15.10 亿元，同比+35.5%，占公司总收入的 37.4%，环比提升 4.6pct [5] 直营占比提升，IP 战略高效执行，推动毛利率提升至 43.9%，创历史新高 - 截至 24H1，公司毛利率由上年同期的 39.6%提升至 43.7%，同比+4.1pct，创历史新高 [11] - 主因直营占比显著提升，和 IP 及品牌升级战略推行，高毛利产品贡献 [11] - 但直营门店开拓加速同步带来经营费用快速增加，公司 Q2 销售费用同比提升 72.5%至 8.26 亿元，销售费用率达 20.5% [11] - 综合影响，2Q24 公司经调整净利润率保持健康水平，实现 15.5% [11] 持续分红+回购，强化股东回报 - 24H1 公司于港交所回购 123 百万股/于纽交所回购 25.5 万股美国存托股，共计 40.3 百万港元/480 万美元 [5] - 8 月 30 日，公司宣布派发现金股息 6.21 亿元，占 24H1 经调整净利润 50% [5] - 公司开启新一轮回购计划，公告未来 12 个月内将在公开市场最多 20 亿港元普通股/美国存托股 [5]

文章核心观点 - 公司在澳大利亚悉尼开设了首家三丽鸥主题店,这是公司在澳大利亚的第一家旗舰店 [1] - 该店面积约300平方米,拥有超过2500种SKU,产品包括三丽鸥、迪士尼、BT21等IP授权产品,占比超过70% [1] - 公司推出了限量版澳大利亚袋鼠主题购物袋,作为开业礼品赠送给顾客 [3] - 这是公司在海外的第二家三丽鸥主题店,标志着公司在澳大利亚的新征程开始 [3] 公司概况 - 公司已在悉尼和墨尔本开设门店,并计划在澳大利亚主要城市继续扩张,升级门店设计和产品线 [4] - 公司致力于为澳大利亚消费者提供优质创新的IP设计产品,并传播"欢乐理念" [4] 门店位置 - 该旗舰店位于悉尼乔治街,周边有主要商业区和著名景点,人流量大 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司持续贯彻"坚持性价比、坚持全球化、坚持产品创新和 IP 设计"的长期战略 [6] - 国内着眼于多店型试水和探索,有望覆盖更多消费场景和人群 [6] - 海外业务处于加密扩张阶段 [6] - 产品开发能力持续提升,体现在名创优品 IP 占比的持续提升和 TOP TOY 自研产品不断突破 [6] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024H1 公司实现收入约 77.59 亿,同比增长 25% [5] - 中国大陆收入为 50.3 亿元,同比增长 17.2%,其中名创优品同比增长 16.5%,TOP TOY 同比增长 37.9% [5] - 海外收入为 27.3 亿元,同比增长 42.6% [5] 利润情况 - 2024H1 归母净利润约 11.7 亿元,同比增长 16.45% [5] - 经调整后净利润 12.4 亿元,同比增长 17.8% [5] - 2024Q2 实现净利润 5.91 亿,同比增长 8.1%,调整后净利润 6.25 亿元,同比增长 9.4% [5] 门店拓展情况 - 2024H1 公司合计年净新开店 455 家,其中:名创优品中国大陆 189 家,海外市场 266 家,TOP TOY 净开 47 家 [5] - 平均店数增长 18.8%,同店销售额增长 7% [5]

文章核心观点 - 公司在印尼雅加达中央公园购物中心开设了全球最大的旗舰店,占地约3000平方米,采用"梦幻城堡主题乐园"的设计,集娱乐和零售于一体,为消费者带来独特的购物体验 [1] - 开业当天吸引了大量消费者,单日销售额创下了公司单店全球纪录,达到人民币1.18百万元(约16.6万美元),反映了消费者对公司创新零售模式的强烈需求 [1] - 公司自2017年进入印尼市场以来,已在全国开设300多家门店,这反映了印尼作为东南亚最大经济体之一的巨大机遇,其年轻动态的人口结构与公司产品定位高度吻合 [3] - 公司正加快在东南亚地区的扩张步伐,未来5年内计划每年新开900-1100家门店,目标成为全球领先的IP设计零售集团 [5] 公司概况 - 公司是一家提供各类时尚生活用品的全球性生活方式品牌,产品以IP设计为特色,主要通过遍布全球的门店网络为消费者提供轻松愉悦的购物体验 [6] - 公司自2013年在中国开设首家门店以来,已在全球建立了旗舰品牌"MINISO",并迅速扩张至全球5大洲,截至2024年6月在亚洲(不含中国大陆)已开设1400多家门店 [5] 发展战略 - 公司正积极推进"超级IP+超级门店"的创新零售模式,通过与全球知名IP的战略合作,为消费者带来更加丰富多彩的购物体验 [1][4] - 未来公司将继续聚焦印尼和美国等重点市场,加快全球扩张步伐,未来5年内计划每年新开900-1100家门店 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 短期看,线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图,公司收入有望展现较大弹性 [1] - 中长期看,"三好"产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位,助力公司抢占更多市场份额 [1] - 预计2024-2026自然年公司经调整净利润分别为28.28/34.87/41.67亿元,分别同比增长20.0%/23.3%/19.5%,对应PE分别为14X/11X/10X [1] - 预计2025-2026财年归母净利润为31.14/38.13亿元,分别同比增长28.8%/22.4%,对应PE分别为13X/10X [1] 报告概要 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入77.59亿元,同比增长25.0%;经调整净利润12.42亿元,同比增长17.8% [1] - 2024年第二季度公司实现收入40.35亿元,同比增长24.1%;经调整净利润6.25亿元,同比增长9.4% [1] - 海外业务持续高增长,2024年上半年海外收入27.32亿元,同比增长42.6% [1] - 毛利率方面,2024年上半年/第二季度分别为43.7%/43.9%,同比提升4.1个百分点 [1] - 费用率方面,销售费用率上升,主要系海内外直营店扩张带来的相关费用增加 [1] - 净利率方面,2024年上半年/第二季度经调整净利率分别为16.0%/15.5%,剔除汇兑损益后分别为16.2%/15.6% [1] 门店拓展 - 截至2024年6月30日,名创优品品牌共开设6868家门店,同比增加1077家,较2023年末增加455家 [1] - 其中,中国地区4115家,同比增加511家;海外地区2753家,同比增加566家 [1] - TOP TOY品牌共开设195家门店,同比增加77家,较2023年末增加47家 [1] - 2024年全年公司计划新增国内名创340-450家,海外名创550-650家,截至2024年上半年末,国内完成42%-54%,海外完成41%-48% [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为15,391/19,852/24,032百万元,同比增长34.1%/29.0%/21.1% [1][5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2,419/3,114/3,813百万元,同比增长36.7%/28.8%/22.4% [1][5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.92/2.47/3.03元,对应PE分别为16X/13X/10X [1][5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩延续较快增长,全球化布局加速利润释放可期 [1] - 毗邻黄金商业地标,全球门店数持续快速扩张,品牌势能进一步强化 [1] - 中国大陆名创优品经营稳健,海外市场及Top Toy实现同店双位数亮眼增长,成为主要业绩增长驱动力 [1] - 产品&渠道结构优化带动毛利率提升,直营店投入增加致销售费用率提升 [1] 分区域业绩总结 1) 中国大陆收入 - 中国大陆名创优品线下门店收入同增16.5%,平均门店数增长16.0%,同店销售为23H1的98.3% [1] - Top Toy收入增长37.9%,同店销售增长13.6%,平均门店数快速增长 [1] 2) 海外市场 - 海外市场收入27.32亿元,同增42.6%,平均门店数增长21.8%,同店销售增长16.3% [1] - 24H1海外市场收入占比为35.2%,同比提升4.3pct [1]

报告评级 - 报告给予名创优品"推荐"评级 [1] 核心观点 - 2024年上半年公司收入同比增长25%至77.6亿元,毛利率43.7%(+4.1pct) [2] - 经调整后净利润为12.4亿元,同比增长18% [2] - 公司积极探索新模式和新IP,如快闪店和24小时超级门店,同时围绕CHIIKAWA和小熊虫等热门IP做开发,支撑国内同店恢复 [2] - 公司持续回报股东,上半年拟派发股息占上半年经调整净利润50%,并批准20亿港元股份回购计划 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为2.23元、2.77元、3.51元,对应估值为14X/11X/9X,给予2024年20倍估值,目标价48.62港元 [2] 财务数据 - 2024年上半年营业收入77.6亿元,同比增长25% [2] - 2024年上半年毛利率43.7%,较上年同期提升4.1个百分点 [2] - 2024年上半年经调整净利润12.4亿元,同比增长18% [2] - 2024年上半年经调整净利率16.2%,较上年同期提升0.1个百分点 [2] - 2024年预计EPS为2.23元,对应PE为14倍 [2][3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司总营收为 40.4 亿元，同比+24.1%。其中中国内地业务收入为 25.3 亿元，同比+18.1%；海外业务收入为 15.1 亿元，同比+35.5%，创季度新高。[3] - 2024H1 公司总营收为 77.6 亿元，同比+25.0%，收入增长主因可比同店销售+7%，以及平均门店数量同比+19%。[3] - 2024Q2 公司毛利率为 43.9%，较上年同期+4.1pct，经调整净利润为 6.25 亿元，同比+9.4%。剔除汇兑损益后，经调整净利润同比+24.6%。[3] - 2024H1 公司毛利率为 43.7%，较上年同期+4.1pct，经调整净利润为 12.4 亿元，同比+17.8%。剔除汇兑损益后同比+25.5%。[5] - 截至 2024Q2 末公司海外直营门店总数为 343 家，较上年同期数量接近翻倍。[3][4] - 公司 2024 全年指引不变，收入预计同比+20%至 30%，经调整净利润目标为不低于 28 亿元。[4] 财务数据总结 - 2024Q2 公司总营收为 40.4 亿元，同比+24.1%。[3] - 2024H1 公司总营收为 77.6 亿元，同比+25.0%。[5] - 2024Q2 公司毛利率为 43.9%，较上年同期+4.1pct。[3] - 2024H1 公司毛利率为 43.7%，较上年同期+4.1pct。[5] - 2024Q2 经调整净利润为 6.25 亿元，同比+9.4%。剔除汇兑损益后同比+24.6%。[3] - 2024H1 经调整净利润为 12.4 亿元，同比+17.8%。剔除汇兑损益后同比+25.5%。[5] - 截至 2024Q2 末公司海外直营门店总数为 343 家，较上年同期数量接近翻倍。[3][4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内业务 - MINISO 国内店效具备韧性,同店下滑1.7%,主要系客流量下滑2.5%所致 [1] - 快闪店、IP LAND、中国名创等店型矩阵布局匹配差异化消费需求,即时零售业务快速发展弥补线下客流影响 [1] - TOP TOY 业务拐点已经确立,连续三个季度实现盈利 [1] 海外业务 - MINISO 海外直营市场持续高增,美国门店突破200家,稳步推进全年净增550-650家目标 [1] - 随着海外品牌知名度提升叠加IP战略深化,海外同店稳步增长,2024H1北美/拉美/亚洲(除中国外)/欧洲可比同店同增12%/21%/15%/10% [1] - 海外直营门店扩张短期拖累费用率,但看好未来经营杠杆释放带来利润率逐步提升 [1] 财务指标 - 2024H1实现营收77.6亿元,同增25.0%;经调整净利润为12.4亿元,同增17.8%,剔除汇兑影响后的经调整净利润为12.5亿元,同增25.5% [1] - 2024H1毛利率为43.7%,同比提升4.1个百分点,主要系海外高毛利的直营收入占比提升 [1] - 2024H1期间费用率为24%,同比上升5个百分点,主要系直营门店快速扩张投入短期影响 [1] - 2024H1经调整OPM为20.3%,同比上升0.2个百分点;剔除汇兑影响后的经调整净利润率为16.2%,同比上升0.1个百分点 [1] 其他 - 风险提示:市场竞争加剧、海内外拓展受阻、地缘政治风险 [1] - 维持"买入"评级,考虑到名创优品国内高质量增长、海外拓店加速推进、TOP TOY拐点确立,海外经营杠杆有望释放 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收77.6亿元,同比+25%;经调整净利润为12.4亿元,同比+18% [3] - 国内单店收入有所好转,受益于IP替代和门店模型优化,单店收入增长1.4% [3] - 海外市场收入高增,直营门店增长较快,期待旺季表现 [3] - TOP TOY门店数及收入持续高增,2024上半年同店收入实现双位数增长 [3] - 公司注重投资者回报,宣布大额分红和回购 [3] 财务数据总结 - 预计2024~2026年公司经调整归母净利润为28.1/33.7/39.4亿元,同比+19%/+20%/+17% [4] - 对应8月30日港股收盘价为13/11/10倍P/E [4] - 2024年营业总收入168.51亿元,同比增长22.49%;归母净利润25.39亿元,同比增长12.68% [2]