报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司经营稳健、效率提升、韧性十足，24年营收和归母净利润同比增长，25 - 27年预计营收和归母净利润持续增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][11] 公司基本情况 - 最新收盘价385.00港元，总股本/流通股本3.76亿股，总市值/流通市值1448.39亿港元，52周内最高/最低价390.00 / 325.40，资产负债率42.21%，市盈率20.48，第一大股东为JP Morgan Chase & Co. [4] 事件 - 公司发布24Q4及24年财务业绩公告，24年实现营收113.03亿美元，同比+3%，归母净利润9.11亿美元，同比+10%；24Q4实现营收25.95亿美元，同比+4%，归母净利润1.15亿美元，同比+19% [5] 投资要点 收入拆分 - 门店扩张拉动增长，肯德基表现优于必胜客，24年营业收入113.03亿美元，同比3%，不考虑外币换算系统销售额同比增长5%，截至2024年底门店总数达16395家 [6] - 量额方面，门店贡献大部分增量，净新增门店贡献7%，同店销售额为去年同期的97%，24年净新增门店1751家，门店总数增长12%，加盟店512家，占比29% [6] - 分品牌来看，肯德基营收85.09亿美元，同比+3%，系统销售额同比增长6%，同店销售额为去年同期的98%，餐厅门店数量增长13%，净增1352家至11648家，加盟店净增402家，总体加盟门店占比13%；必胜客营收22.60亿美元，同比+1%，系统销售额同比增长2%，同店销售额为去年同期的95%，餐厅门店数增长12%，净增412家至3724家，加盟店净增42家，总体加盟门店占比5%；必胜客wow门店超200家，肯悦咖啡推广至约700家肯德基 [7] - 外卖销售同比增长14%，过去十年外卖收入增速双位数增长，肯德基和必胜客餐厅收入中外卖占比39% [7] 单季度分析 - 24年同店销售额有下滑，但单季度环比提升，24Q1 - Q4同店销售额增速为 - 3%、 - 4%、 - 3%、 - 1%，销售额缩幅收窄 [7] - 同店交易额同比增长4%，连续八个季度实现增长，同店销售额下滑主要因客单价下降，体现公司运营能力 [7] 利润拆分 - 24年餐厅利润率15.7%，剔除6000万美元影响项目后与去年持平，24Q4餐厅利润率12.3%，同比+1.6pct [8][9] - 24Q4肯德基、必胜客餐厅净利率分别为13.3%、9.3%，分别同比+1.3pct、+2pct，与原材料成本下降和运营效率提升有关，公司推出“Fresh Eye”、“Red Eye”计划降本增效 [9] 公司展望 - 扩店方面，2025年预计净新增门店1600 - 1800家，资本支出7 - 8亿美元，门店增速约10%，向26年2万家门店目标迈进，未来肯德基和必胜客加盟门店比例将分别增至40 - 50%和20 - 30% [10] - 创新方面，公司不断推出创新措施，扩展目标市场并扩大市场份额 [10] - 股东回报方面，24年回馈股东15亿美元，25 - 26年向股东回馈30亿美元 [10] 投资建议与盈利预测 - 公司是国内餐饮行业龙头，兼具传统和创新特性，短期扩店、同店交易量有望上行，运营效率提升，餐厅净利率有望持续上行，长期业绩韧性十足 [11] - 预计25 - 27年营业收入增速为4.6%、6.3%、5.7%，归母净利润增速为2.2%、10.9%、12.4%，EPS分别为2.47、2.74、3.09美元/股，当下股价对应PE分别为20x、18x、16x [11] 盈利预测和财务指标 简单财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|11303.00|11818.42|12568.28|13284.11| |增长率(%)|2.96|4.56|6.34|5.70| |EBITDA（百万美元）|1683.00|1724.46|1874.83|2034.12| |归属母公司净利润（百万美元）|911.00|931.00|1032.46|1160.74| |增长率(%)|10.16|2.20|10.90|12.42| |EPS(美元/股)|2.34|2.47|2.74|3.09| |市盈率（P/E）|20.58|20.02|18.05|16.06| |市净率（P/B）|3.19|2.84|2.46|2.13| |EV/EBITDA|10.52|9.94|8.38|6.91|[13] 详细财务指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表及主要财务比率等多方面数据，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024A - 2027E期间的情况 [15]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") FF305 | 9). | 於2025年1月21日在香港購回之股份 | | 13,350 | 0 % | HKD | 351.29 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 | 2025年1月21日 | | | | | | 10). | 於2025年1月22日在香港購回之股份 | | 13,500 | 0 % | HKD | 346.97 | | | 變動日期 | 2025年1月22日 | | | | | | 11). | 於2025年1月23日在香港購回之股份 | | 13,450 | 0 % | HKD | 346.42 | | | 變動日期 | 2025年1月23日 | | | | | | 12). | 於2025年1月24日在香港購回之股份 | | 13,450 | 0 % | HKD | 348.2 | | | 變動日期 | 2025年1月24日 ...

承董事會命 百勝中國控股有限公司 屈翠容 董事及首席執行官 香港，2025年3月11日 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表 任何聲明，並明確表示概不會就本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 Yum China Holdings, Inc. 百 勝 中 國 控 股 有 限 公 司 （ 於美利堅合眾國特拉華州註冊成立的有限公司） （ 股份代號：9987） 2025 年 股 東 週 年 大 會 記 錄 日 期 百勝中國控股有限公司（「本公司」）謹此宣佈，用於確定符合資格出席本公司2025年股東 週年大會（「週年大會」）並在會上投票的本公司普通股（「普通股」）持有人的記錄日期將 為2025年3月25日（星期二）。為符合資格出席週年大會並在會上投票，就於香港股東名 冊登記的普通股而言，所有填妥之過戶文件連同相關股票最遲須於2025年3月25日（星期 二）下午四時三十日（香港時間）送達本公司的香港股份過戶登記處證券登記有限公司，地 址為香港灣仔皇后大道東183號合和中心17樓1712至1716號舖。週年大會的日期及時 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 公司24年实现营收113.03亿美元，同比+3%，归母净利润9.11亿美元，同比+10%；24Q4实现营收25.95亿美元，同比+4%，归母净利润1.15亿美元，同比+19% [5] - 预计公司25 - 27年营业收入增速为4.6%、6.3%、5.7%，归母净利润增速为2.2%、10.9%、12.4%，EPS分别为2.47、2.74、3.09美元/股，当下股价对应PE分别为20x、18x、16x [11] 各部分总结 公司基本情况 - 最新收盘价385.00港元，总股本/流通股本3.76亿股，总市值/流通市值1448.39亿港元，52周内最高/最低价390.00 /325.40，资产负债率42.21%，市盈率20.48，第一大股东为JP Morgan Chase & Co. [4] 收入拆分 - 24年营业收入113.03亿美元，同比3%，不考虑外币换算影响，系统销售额同比增长5%；截至2024年底，门店总数达16395家 [6] - 净新增门店贡献7%增量，同店销售额为去年同期的97%；24年净新增门店1751家，门店总数增长12%，加盟店512家，占比29% [6] - 肯德基营收85.09亿美元，同比+3%，不考虑汇率影响系统销售额同比增长6%，同店销售额为去年同期的98%，餐厅门店数量增长13%，净增1352家至11648家，加盟店净增402家，总体加盟门店占比13%；必胜客营收22.60亿美元，同比+1%，不考虑汇率影响系统销售额同比增长2%，同店销售额为去年同期的95%，餐厅门店数增长12%，净增412家至3724家，加盟店净增42家，总体加盟门店占比5%；必胜客wow门店超200家，肯悦咖啡推广至约700家肯德基 [7] - 公司外卖销售同比增长14%，过去十年外卖收入增速维持双位数增长，肯德基和必胜客餐厅收入中外卖占比39% [7] 单季度分析 - 24Q1 - Q4各个季度同店销售额增速为 - 3%、 - 4%、 - 3%、 - 1%，销售额缩幅收窄 [7] - 同店交易额同比增长4%，连续八个季度实现增长；同店销售额下滑主要因客单价下降，公司在宏观环境和消费下行趋势下实现同店交易额增长体现运营能力 [7] 利润拆分 - 24年餐厅利润率15.7%，剔除6000万美元影响餐厅层面可比性项目后与去年持平；24Q4餐厅利润率12.3%，同比+1.6pct [8][9] - 24Q4肯德基、必胜客餐厅净利率分别为13.3%、9.3%，分别同比+1.3pct、+2pct，净利率上行与原材料成本下降和运营效率提升有关，公司推出“Fresh Eye”、“Red Eye”计划降本增效 [9] 公司展望 - 2025年预计净新增门店1600 - 1800家，资本支出7 - 8亿美元，门店增速约10%；未来几年肯德基和必胜客新增门店中加盟门店比例将分别逐步增加至40 - 50%和20 - 30% [10] - 公司不断推出创新措施，未来将扩展目标市场并扩大市场份额 [10] - 24年公司回馈股东15亿美元，25 - 26年向股东回馈30亿美元 [10] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|11303.00|11818.42|12568.28|13284.11| |增长率(%)|2.96|4.56|6.34|5.70| |EBITDA（百万美元）|1683.00|1724.46|1874.83|2034.12| |归属母公司净利润（百万美元）|911.00|931.00|1032.46|1160.74| |增长率(%)|10.16|2.20|10.90|12.42| |EPS(美元/股)|2.34|2.47|2.74|3.09| |市盈率（P/E）|20.58|20.02|18.05|16.06| |市净率（P/B）|3.19|2.84|2.46|2.13| |EV/EBITDA|10.52|9.94|8.38|6.91|[13]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年3月9日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") FF305 | 9). | 於2025年1月21日在香港購回之股份 | | 13,350 | 0 % | HKD | 351.29 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 | 2025年1月21日 | | | | | | 10). | 於2025年1月22日在香港購回之股份 | | 13,500 | 0 % | HKD | 346.97 | | | 變動日期 | 2025年1月22日 | | | | | | 11). | 於2025年1月23日在香港購回之股份 | | 13,450 | 0 % | HKD | 346.42 | | | 變動日期 | 2025年1月23日 | | | | | | 12). | 於2025年1月24日在香港購回之股份 | | 13,450 | 0 % | HKD | 348.2 | | | 變動日期 | 2025年1月24日 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 第 1 頁 共 10 頁 v 1.3.0 | 2). | 就根據股份計劃授予參與人（發行人的董事除外）的股份獎勵或期權 | | 4,579 | 0 % | USD | 50.43 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 而發行新股或轉讓庫存股份 - 涉及新股 | | | | | | | | | 公司採納的長期激勵計劃項下的授予而發行的股票 | | | | | | | | | 變動日期 2025年3月5日 | | | | | | | | | 於下列日期結束時的結存 (註5及6) 2025年3月5日 | | 376,261,018 | | 0 | | 376,261,018 | | | B. 贖回/購回股份 (擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) (註5及6) | | | | | | | | 1). | 於2025年1月6日在香港購回之股份 | | 13,700 | 0 % | HKD | 342.6 ...

翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) FF305 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年3月5日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 事件 | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 | 2). | 就根據股份計劃授予參與人（發行人的董事除外）的股份獎勵或期權 | 32,061 | 0.01 % | USD | 49.02 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 而發行新股或轉讓庫存股份 - 涉及新股 | | | | | | | | 公司採納的長期激勵計劃項下的授予而發行的股票 | | | | | | | | 變動日期 2025年3月3日 | | | | | | | | 於下列日期結束時的結存 (註5及6) 2025年3月3日 | 376,352,612 | | 0 | | 376,352,612 | | | B. 贖回/購回股份 (擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) (註5及6) | | | | | | | 1). | 於2025年1月6日在香港購回之股份 | 13,700 | 0 % | HKD | 342.66 | | | | 變動日期 2025年1月6日 | | | | | | ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年3月2日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | ...