中国商报（记者 蒋永霞）"双11"大战已然开场，即时零售领域正在悄然演变。一方面，外卖平台试点取消骑手超时罚款，给行业营造健康良好有序的发展 环境；另一方面，首次全面"参战"的淘宝闪购正与电商业务深度交融，探索"远近一体"的新模式。 近日，京东外卖宣布，已在深圳、南京、哈尔滨、武汉等全国25个城市试点取消骑手订单超时罚款，改为启用"服务分"管理机制。根据试点规则，骑手若出 现配送超时，将不再直接扣除现金，而是依据超时区间扣除相应服务分，推动管理方式从处罚约束向正向激励转变。 京东外卖方面表示，除取消超时罚款外，平台持续通过多项举措优化骑手体验：在特殊天气期间提供额外跑单补贴，设立包括骑手子女关怀基金、正能量骑 手激励、骑手爱心驿站等多项专属关怀计划，并持续完善保险保障体系，切实提升骑手配送体验。 管理方式的转变已成为行业趋势。今年8月，美团骑手体验运营负责人透露，计划在2025年年底前全面取消众包骑手的超时罚款，并已在泉州试点以"准时 卡"积分制度替代原有的超时罚款。饿了么也于10月宣布，正在南通、常州、揭阳、景德镇等城市试点推广新版服务分，以扣分取代超时扣款，旨在实现"多 劳多得，优劳优得"，预计10月内将 ...

行业与公司 * 光通信领域 特别是光模块和光芯片公司 投资机会显著[1] * 数据中心行业 尤其是超大型数据中心建设成为主流[5] * 涉及公司包括国产核心公司如中兴通讯 锐捷网络 星网锐捷[1][4] 以及光模块和芯片公司如中际旭创 新易盛 天孚通信[2][13] 二线厂商剑桥 汇绿生态[13] 连接器厂商太辰光[14] 核心观点与论据 **光通信与数据中心需求强劲** * 大型企业如字节跳动 阿里巴巴和腾讯加速资本开支 对相关公司业绩提升作用显著[1][3] * OCP大会显示超大型数据中心建设成主流 AI供应链包括光模块和液冷等配套设施可能呈现非线性增长[1][5] 集群规模从一万六千张卡发展到未来百万卡以上[5] * 谷歌Gemini 3模型具备强大视觉处理能力和超长上下文理解能力 谷歌视频模型VEO 3.1对抗OpenAI Sora 2 算力需求量大 有望推动硬件基础设施投入和需求增长[3][11][12] **技术发展趋势与产业链进展** * 光互联作用日益重要 博通已推出800G网卡商用 支持4×200G或8×100G连接 预示1.6T产业链逐渐成熟[1][9] * 1.6T光模块需求量持续上升 预计2026年大幅增加 得益于NVIDIA LOBBY架构进展顺利及台积电产能提升[3][13] 1.6T交换机技术已成熟 如博通T6交换机和NVIDIA 1.6T交换机[13] * 数据中心解耦趋势将CPU GPU与存储及交换机等核心部件物理解耦 预计在2027-2028年后成为焦点 旨在实现更高效的数据处理与资源利用[1][7][8] * 数据中心资源配置向灵活高效发展 GPU和CPU等可分散管理形成资源池 提升运维效率和环境适配性[10] **配套技术与供应链变化** * 高功耗单机柜需求推动液冷技术发展 例如谷歌推出Project Destro CDU液冷方案 甲骨文和微软提出高功耗机柜解决方案[6] * 超小型MPO上量趋势明确 更适合高密度接入 美国物料公司已授权日本公司提供MMC连接器产品 供给瓶颈正在打开 预计第四季度连接器厂商如太辰光将看到MMC需求增长[14] 其他重要内容 * 产业链基本面持续向好 1.6T光模块需求上修反映市场需求增长未见天花板 但国际环境及筹码原因导致股价调整[15] * 应重点关注具有巨大边际变化且三季度业绩确定性强的公司[15] * OCP大会获得北美及海外投资者积极反馈[10]

行业投资评级 - 对传媒行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 当前临近三季报披露期，传媒行业继续看好游戏等基本面驱动板块，关注底部在新政策驱动下困境反转的影视剧板块，同时弹性方向看好AI应用及IP方向[1] - AI应用聚焦能实现数据兑现公司，同时需注意商业模式在大模型能力迭代下的壁垒，重点关注AI陪伴、AI教育及AI玩具方向[1] - IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司，传统文化IP价值挖掘是重点方向[1] 行情概览 - 本周（2025年10月13日至10月17日）传媒板块下跌6.28%[10] - 在中信一级行业中，涨跌幅排名后三的板块分别是电子（-7.10%）、传媒（-6.28%）、汽车（-6.24%）[10] - 传媒板块本周涨幅前五为：粤传媒（9.5%）、天威视讯（9.1%）、中原传媒（3.1%）、歌华有线（2.3%）、天下秀（1.4%）[11] - 传媒板块本周跌幅前五为：大晟文化（-11.9%）、昆仑万维（-12.5%）、紫天科技（-13.2%）、吉比特（-15.0%）、利欧股份（-16.6%）[11] 板块观点与关注标的 - 游戏板块重点关注ST华通、巨人网络、吉比特、恺英网络、神州泰岳、完美世界、心动公司等[1][16] - 影视板块关注芒果超媒、华策影视、欢瑞世纪等[1][16] - IP板块关注创源股份、上海电影、华立科技、姚记科技等[1][16] - AI板块关注豆神教育、盛天网络、荣信文化、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、世纪天鸿、佳发教育等[1][16] - 教育板块关注学大教育、粉笔、天立国际控股等[1][16] - 港股关注阿里巴巴、腾讯控股、泡泡玛特、快手、网龙，以及产业爆发在即的阜博集团[1][16] 重点事件回顾 - 谷歌于2025年10月16日发布视频生成模型Veo 3.1，核心升级聚焦更强叙事与音频控制及更丰富输入与编辑能力，支持1080p/24fps分辨率，原生视频时长4-8秒，通过Extend功能最长可扩展至148秒[2][20] - Veo 3.1已接入Gemini API与Vertex AI，其驱动的AI电影制作工具Flow上线5个月用户已生成超2.75亿个视频[2][20] - 阿里通义千问团队推出其最强视觉语言模型系列Qwen3-VL的4B与8B版本，在几十项权威基准测评中超越Gemini 2.5 Flash Lite、GPT-5 Nano等同级别顶尖模型[3] - Anthropic于2025年10月16日发布小模型Claude Haiku 4.5，其在编程核心测试SWE-bench Verified中得73.3%，接近Sonnet 4（72.7%）与GPT-5（72.8%），计算机操作任务（OSWorld测试50.7%）甚至超越Sonnet 4（42.2%）[3][20] - World Labs于2025年10月17日发布实时生成式世界模型RTFM，仅需单块H100 GPU就能实时渲染3D一致的虚拟世界[20] 子板块数据跟踪 - 游戏：根据AppStore现可预购游戏，近期热门的重点游戏包括《功夫熊猫：神龙大侠》、《汤姆猫总动员2》等[21] - 院线：2025年10月13日至10月17日电影市场总票房为1.18亿元（不含服务费），票房前列电影为《志愿军：浴血和平》（2617.7万元）、《浪浪人生》（2101万元）、《刺杀小说家2》（1422.1万元）[22][23] - 影视视频：2025年10月13日至10月17日全平台剧集播映表现前三为《许我耀眼》（全网热度83.8）、《一笑随歌》（全网热度80.9）、《沉默的荣耀》（全网热度80.4）[23][24] - 综艺播映表现前三为《再见爱人第五季》（全网热度77.6）、《喜人奇妙夜第二季》（全网热度77.4）、《花儿与少年同心季》（全网热度76.6）[23][25]

The biggest reason to invest in Alibaba (NYSE: BABA )( OTCPK:BABAF ) is because it is one of the largest and most successful tech companies in China, the world's second economy. TheWith a decade at a Big 4 audit firm specializing in the banking, mining, and energy sectors, I bring a strong foundation in finance and strategy. Currently, I serve as the Head of Finance for a leading owner and operator of retail real estate, where I oversee complex financial operations and strategy. I’ve been an active investor ...

南向资金流向 - 今年以来南向资金净流入额已突破1.1万亿元，创历年同期之最，前9个月中有7个月净流入额超1000亿元 [2] - 尽管10月港股市场出现调整，截至10月16日，当月南向资金仍净流入380亿元 [2] - 近10个交易日，南向资金净流入额前三位个股为阿里巴巴、小米集团、腾讯控股，快手、泡泡玛特、理想汽车、紫金矿业和美团等个股也持续获得资金流入 [2] 港股相关ETF资金流入 - 10月以来，多只港股相关ETF持续获得资金净流入，其中华夏恒生互联网ETF份额增长29.78亿份 [3] - 华夏恒生科技指数ETF和大成恒生科技ETF份额分别增长26.36亿份和24.71亿份 [3] - 易方达恒生科技ETF和华泰柏瑞恒生科技ETF的份额增长也均超过20亿份 [3] 港股估值与市场观点 - 机构认为港股当前估值具备全球比较优势，经历近期回调后，估值已回落至近30年平均水平左右 [4][5] - 港股是捕捉中国资产价值重估的核心战场，主要机会集中在创新药领域和腾讯控股、阿里巴巴等科技巨头 [5] - 相较成长板块，港股红利板块近两个月明显滞涨甚至回调，估值性价比更为凸显，有望承接高切低的资金，保险资金等增量资金有望更多流向红利板块 [5] 机构中长期展望 - 机构对中国经济持续向好、科技不断进步、市场信心逐步恢复的基本格局保持信心，对港股市场中长期保持谨慎乐观态度 [5] - 创新药领域汇聚中国最前沿的未盈利生物科技公司，正从科研突破走向商业变现，被视为弹性巨大的增长引擎 [5] - 市场正重新评估科技巨头在AI时代的云业务价值，伴随外资回流，这些估值处于洼地的核心资产正迎来系统性重估 [5]

报告投资评级与核心观点 - 投资策略聚焦于寻找业绩超预期和基本面困境反转的标的 [2][3] - 港股互联网及中概股等海外中国资产短期难有大涨，静态估值在国际环境与三季报事件下显得脆弱，科技巨头的机会在于科技叙事的进展，回调后再出发更健康 [3][17] - 加密货币虚拟资产短期压力较大，缺乏增量叙事，近期回调由零售情绪交易主导 [3][17] - 对跨境互联网券商政策的落地持乐观态度，建议积极寻找相关标的的加仓时机，互金助贷新规的短期冲击不可避免，但赛道刚需程度高，建议关注回调后的极端估值和基本面反转机会 [3][17] - 户外运动穿戴、咖啡龙头、海外电商平台及部分消费品标的三季报超预期概率较高，建议积极参与 [3][17] 消费与互联网行业跟踪 - 教育行业景气略有承压，K12教培因中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头阿尔法能力趋稳 [5] - 2026年度国考计划招录38119人，较去年39721人略降，但招录年龄条件放宽至38周岁，应届硕博可放宽至43周岁 [5][20] - 奢侈品与博彩景气度与宏观经济高度挂钩，LVMH第三季度销售数据显示所有业务部门趋势改善，中国消费者国内消费恢复至中至高个位数增长，全球消费仅小幅下滑 [5][22][31] - 咖啡行业高景气维持，人均消费量有提升潜力；茶饮行业略有承压，面临平台活动力度下滑、行业淡季及监管整顿低价竞争 [5] - 电商行业略有承压，实物电商社零增速趋缓，双十一大促周期延长，竞争激烈，阿里巴巴与拼多多分别于10月15日和16日开启大促，阿里预售阶段表现良好 [5][36] - 阿里巴巴与蚂蚁集团联合投资9.25亿美元设立香港总部 [43] 平台与科技行业跟踪 - 流媒体平台中的音乐流媒体被视为内需驱动的优质互联网资产，与关税相关性弱，建议持续关注音乐订阅平台 [5][44] - 全球加密货币市值截至10月17日为37647亿美元，较上期下跌2.2%，比特币和以太币价格分别为106444美元和3831.24美元，较上期末分别下跌6.0%和14.0% [47] - 互联网券商盈透证券发布25Q3业绩，净营收16.6亿美元，同比增长21%，净利润11.9亿美元，同比增长42%；嘉信理财25Q3净营收61.4亿美元，同比增长27%，净利润23.6亿美元，同比增长67% [53][56] - 汽车后市场方面，上海和宁波地区汽车置换补贴政策收紧，部分区域汽修厂9月营收下滑30%-40% [5][60] - O2O领域，抖音旗下小荷健康正式成立，完善医疗健康生态，建议关注互联网医疗行业 [5][65] - 前9个月中国汽车产销量分别为2433.3万辆和2436.3万辆，同比增长13.3%和12.9%，新能源汽车产销量均超1100万辆，同比增长超30%，占新车总销量46.1% [60] 传媒行业跟踪 - 随暑期游戏旺季结束及电商旺季到来，游戏行业投放力度或减弱，但后续精品游戏储备丰富 [5] - 申万一级传媒指数本周下跌6.27%，游戏板块跌幅最大 [66] - 吉比特预计2025年前三季度归母净利润为103,200万元到122,300万元，同比增加57%到86%，主要受新上线游戏贡献增量利润驱动 [70][72] - 冰川网络预计2025年前三季度净利润为4.35亿元-5.65亿元，上年同期亏损46,691.30万元，主要因销售费用大幅下降及优化投放策略 [72] - 腾讯曝光射击新游《灰境行者》，B站新作《逃离鸭科夫》在Steam平台畅销榜TOP2，好评率91% [71]

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，今年来多模态行业迭代势头迅猛，技术上底模上下限能力均 有提升，作用于产品和商业化落地。竞争激烈的同时产品路径呈现出分化态势，如谷歌Veo系列和快手 可灵系列更专注专业内容创作者、Sora则更偏重C端用户，不同产品路线演绎下对应商业应用均有加速 趋势，B端向制作难度更高的内容领域渗透、C端产品商业模式后续落地，共同作用于多模态行业整体 规模扩容向上提速。该行认为应重视垂类多模态AI应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势 加速发展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。 东方证券主要观点如下： 技术层面，10月海外厂商模型相继迭代，今年来行业的技术下限、上限同步提升。 海外主要厂商来看，10月OpenAI和Google陆续更新视频模型，其中：①OpenAI的Sora2相较前代模型进 步显著，物理运动规律和画面真实感大幅提升，差异化亮点在于分镜能力和叙事性达到SOTA，且对多 语种内容的产出支持最好，时长上也实现突破(Pro用户可生成25秒视频，vs其他模型5~10秒);②Google Veo3.1则是小版本迭代，音频生成效果、画面质感较前代模型进一步提升，且开始具备 ...

核心观点 - 阿里巴巴与蚂蚁集团计划投资约72亿港元购置铜锣湾港岛壹号中心多层商业写字楼作为香港总部，交易涉及总楼面面积约30.16万平方英尺，平均每平方英尺价约2.39万港元 [3][4] - 此次交易是香港自2021年以来最大宗的写字楼成交案，被视为给香港高档写字楼市场注入强心剂，反映企业对香港经济和营商环境的信心 [1][4][6] - 香港甲级写字楼市场出现回暖迹象，三季度净吸纳量达正43万平方英尺，但整体空置率仍上升至17.2%，租金同比下跌1.1%但跌幅有所缓和 [5] 主要交易详情 - 交易总收购价为9.25亿美元，文华东方扣除出售费用后剩余收益预计约为7.58亿美元，将以特别股息形式分配给股东 [4] - 交易包括该大厦的屋顶标志和50个停车位，如条件满足预计于今年12月31日完成 [4] - 港岛壹号中心前身为怡东酒店，由文华东方投资约50亿港元重建，于2024年7月封顶，预计2025年下半年完工 [3] 香港写字楼市场动态 - 2025年上半年起市场出现持续向好态势，多家美国金融企业在港签下高档写字楼租约大单 [4] - 香港交易所上半年以63亿港元购入中环交易广场多层办公楼，实用面积共14.7万平方英尺，平均每平方英尺约4.3万港元 [4][7] - 富卫集团旗下富卫香港与太古地产于8月27日签订一项为期十年的租赁协议，是香港今年至今最大宗的高档写字楼租赁协议 [4] - 中环/金钟区三季度净吸纳量达正19万平方英尺，为过去十年第二高的季度纪录，租金有稳定迹象 [5] 铜锣湾商圈吸引力 - 铜锣湾商圈凭借便利交通及大量客流，成为内地科技企业在港选择办公地点的重点考虑地区 [3][7] - 与中环相比，铜锣湾地区写字楼购入价格及租金相对低廉，例如小红书租用铜锣湾时代广场写字楼，成交每平方英尺租约40元 [8] - 除阿里巴巴和蚂蚁集团外，在铜锣湾布局的企业还包括字节跳动和小红书 [8] 企业战略布局 - 阿里巴巴集团主席蔡崇信表示，此次收购香港地标物业充分体现集团对香港经济和营商环境的信心，将以此为大本营持续拓展国际业务 [6] - 蚂蚁集团董事长井贤栋表示，公司正积极参与香港创新枢纽建设，将持续加大在香港的投入以支撑全球化战略 [6] - 有香港境外母公司的驻港公司数目约为9960间，其中61%的受访公司认为香港的简单税制及低税率是选址的有利因素 [8] 市场前景分析 - 与高峰期相比，香港核心区的高档写字楼价格跌幅已达五至六成，目前价格累计下跌数年后或已探底，对于有长远发展打算的企业来说值得考虑购买物业 [9] - 外来资金或私人机构以真金白银购入或租赁高档写字楼，为市场注入强心剂的效果被普遍认为比公营或官方机构入市更好 [5]

Parkev Tatevosian, CFA has no position in any of the stocks mentioned. The Motley Fool recommends Alibaba Group. The Motley Fool has a disclosure policy. Parkev Tatevosian is an affiliate of The Motley Fool and may be compensated for promoting its services. If you choose to subscribe through his link, he will earn some extra money that supports his channel. His opinions remain his own and are unaffected by The Motley Fool. ...

核心观点 - AI成为今年天猫双11的核心驱动力，平台经历从流量优惠到基于AI深度经营能力的根本性变革 [1][2] - 公司投入历年之最的500亿元消费券补贴用户，并首次将淘宝闪购业务深度融入双11大促 [1][4] AI技术应用与平台能力提升 - 平台算力提升40倍，用户行为感知周期从半年延长至10年，商品推荐精准度提升，带动购买效率提升25% [2] - 通过AI对20亿商品进行精准理解与组织，实现流量匹配效率双位数增长，复杂语义下搜索相关性提升20个百分点，推荐信息流点击量提升10% [2] - AI美工工具每月生成约2亿张图片和500万个视频，使商品点击率提高10% [3] - AI数据分析工具累计产出超1000万份报告，获得85%商家积极评价 [3] - AI客服系统日均为商家降低运营成本2000万元，同时带来1912万元GMV增量 [3] 消费者体验与智能工具 - 向消费者推出6款AI导购应用，包括AI万能搜、AI帮我挑等，以满足不同场景购物需求 [2] - 部分消费券由AI“智惠引擎”决策发放，相比以往消费券转化率提升15% [3] 淘宝闪购业务整合 - 淘宝闪购首次参与双11，与天猫深度协同，品牌旗舰店可接入闪购，开启“远近一体”经营模式 [4] - 目前接入品牌已超37000个，部分行业双11预售成交增超290% [4] - 淘宝闪购用户多为新用户，公司计划将其转化为电商购买用户，视为潜在增长红利 [4] 双11预售业绩表现 - 双11预售开启首小时，35个品牌成交破亿元，1802个品牌成交翻倍 [5] - 大消费平台释放前所未有增长机遇，品牌将迎来万亿新增量 [5]