视频生成模型行业竞争格局 - 在权威评测平台Artificial Analysis的文本转视频（无音频）全球排行榜上，HappyHorse-1.0以1387的Elo评分位列第一，超越字节跳动的Dreamina Seedance 2.0 720p（1273分）和快手旗下Kling 3.0 1080p (Pro)（1243分）等知名模型 [1][2] - 该榜单显示，视频生成模型领域竞争激烈，参与者包括阿里巴巴、字节跳动、快手、Skywork AI、xAI等多家科技公司 [2] - 模型定价策略存在差异，例如Skywork AI的SkyReels V4定价为每分钟7.20美元，而快手的Kling 3.0 1080p (Pro)定价高达每分钟13.44美元 [2] HappyHorse-1.0模型表现与发布信息 - HappyHorse-1.0在Artificial Analysis平台的纯视频质量、文本转视频（无音频）和图像转视频（无音频）领域的Elo得分均排名第一 [1] - 该模型由阿里巴巴ATH旗下创新事业部研发，目前正处于内测阶段，并计划于近期开放API [2] - 模型于2026年4月发布，在评测中已积累了12,269个样本数据 [2] 阿里巴巴ATH的战略动向 - 阿里巴巴ATH创新事业部已启动一个探索AI时代全新交互方式的计划，HappyHorse模型是该探索方向的一部分 [2] - 公司表示，除了HappyHorse，未来还将陆续推出更多的相关产品 [2]

公司动态 - 阿里巴巴集团新推出的人工智能视频生成工具在全球追踪AI模型能力的排行榜中位列第一 [1]

| 名称 | 涨跌幅 ▼ | 现价 | | --- | --- | --- | | 傅里叶 | 15.59% | 130.500c | | 兆易创新 | | 12.06% 392.200c | | 峰昭科技 | 7.92% | 109.000 c | | 天数智芯 | 6.35% | 314.800c | | 骏码半导体 | 5.43% | 0.097 c | | 中村国际 | 4.58% | 58.250c | | 天岳先进 | 3.83% | 58.250c | | ASMPT | 3.54% | 114.200c | | 壁勿科技 | 2.74% | 35.300 c | | QPL INT'L | 2.50% | 0.410c | | 澜起科技 | | 2.36% 199.400c | | 中电华大科技 | 1.74% | 1.170c | | 伟志控股 | 1.54% | 0.660 c | | ┣海复日 | 1.33% | 39.680c | | 非机非导体 | 1.32% | 92.000 c | | 天域半导体 | 0.51% | 42.980 c | 锂电池板块上涨，超威动力涨超16%，双登 ...

公司动态与战略合作 - 宇树科技最新款机器人R1在阿里西溪园区亮相并引发关注[1] - 阿里海外正筹备一个出海项目，计划落地于其跨境电商平台速卖通，预计下周正式官宣[1] - 对于与阿里出海战略级合作的具体情况，宇树科技方面截至发稿前暂未对媒体询问作出回复[2] 行业与市场信息 - 该事件由第一财经进行报道，表明市场及财经媒体对科技公司与大型互联网平台战略合作的关注[2]

公司AI战略与组织架构调整 - 公司内部已成立ATH事业群，整合通义实验室、MaaS业务线、千问事业部等五大板块的AI核心资源，核心目标是“创造Token、输送Token、应用Token” [6] - 公司进一步成立集团技术委员会，并将通义实验室升级为通义大模型事业部，表明公司正聚合优势力量和资源投入关键战场，进入AI全面加速期 [6] - 引发热议的视频生成模型HappyHorse已内部上架公司旗下的百炼MaaS平台，预计一周后对外发布 [3] - 此前有消息称，HappyHorse出自公司旗下淘天集团未来生活实验室的团队，该实验室现已分拆并划归至ATH事业群旗下的AI创新事业部 [6] HappyHorse模型性能与技术细节 - 名为HappyHorse-1.0的模型以1333 Elo分登顶Artificial Analysis视频竞技场排行榜，在文本生成视频、图片生成视频等四个领域得分均排名第一 [5] - 在文本生成视频（不含音频）赛道，该模型得分1383，比排名第二的字节跳动Seedance高出110分；在图片生成视频（不含音频）赛道，得分高达1413分，刷新该榜单纪录 [5] - 该模型是全球首个原生支持音视频联合生成的开源视频大模型，拥有150亿参数，采用40层统一自注意力Transformer架构 [5] - 在单张H100 GPU上生成一段5秒1080p视频仅需约38秒，原生支持英语、普通话等七种语言的唇形同步，词错误率在同类开源模型中最低 [5] 行业竞争格局与市场前景 - AI视频生成行业正步入商业化落地关键期，高盛预计全球市场规模将从2025年约30亿美元增至2030年约290亿美元，五年增长近10倍 [6] - 在HappyHorse登顶之前，字节跳动Seedance 2.0、快手可灵3.0、爱诗科技PixVerse等视频生成模型已在全球榜单占据前列，形成梯队优势 [8] - 公司的强势入局，或将成为搅动市场的新“鲶鱼”，标志着视频生成技术进一步优化成熟，也意味着国产视频生成模型的竞争变得更加激烈 [8] 商业化应用进展 - 公司云相关销售团队已经着手拓展AI短剧、漫剧客户，表明公司正积极推动AI视频生成技术的商业化落地 [7]

投资评级与目标价 - 报告维持对阿里巴巴集团（港股代码：9988 HK，美股代码：BABA US）的“买入”评级 [1][6] - 基于SOTP估值法，更新后的美股目标价为191.4美元（前值：185.4美元），港股目标价为187.5港元（前值：181.7港元）[4][6][16] - 新目标价对应32.5倍FY27非GAAP预测市盈率和22.7倍FY28非GAAP预测市盈率 [4][16] 核心观点与业绩展望 - 报告预计4QFY26（截至2026年3月31日的季度）集团总收入将实现同比温和增长4.1%，主要得益于AI云业务需求景气度上行与闪购业务的增量收入贡献 [1] - 预计4QFY26集团调整后EBITA利润为58亿元，电商需求在春节错期等因素推动下有望为利润带来正向支撑，但闪购、AI应用等领域的投入或带来短期利润波动 [1] - 展望后续，阿里巴巴将继续专注于AI方向的投入实践，并在闪购业务上积极推动提效减亏 [1] - 报告下调了FY26/FY27/FY28的非GAAP归母净利润预测，分别下调9.4%、5.7%、0.6%至706亿元、955亿元、1378亿元，主要因千问和模型训练等AI侧投入力度或高于预期，部分被闪购减亏节奏好于预期所抵消 [4][12] 分业务板块分析 中国电商集团 - 预计4QFY26中国电商集团总收入同比增长8.4%至1226亿元，主要得益于闪购业务的增量收入贡献 [2] - 传统电商业务在年货节错期等因素影响下需求环比改善，但3月及之后的增长持续性需观察内需修复节奏 [2] - 预计4QFY26可比口径下客户管理收入（CMR）同比增长7%，但受会计政策调整影响，报表口径CMR预计仅同比增长1% [2] - 预计传统电商业务EBITA同比增长1% [2] - 闪购业务持续减亏：预计4QFY26单季度闪购业务亏损约为180亿元，单均亏损约3.1元（3QFY26为3.5元）[2] - 展望未来，在更为理性的竞争环境下，预计淘宝闪购在FY27有望实现显著减亏，亏损额预计从FY26的900亿元收窄至FY27的470亿元 [2] 云智能集团 - 预计4QFY26阿里云收入同比增长42.2%至428亿元，其中外部客户收入增速有望达到40%以上水平 [3] - 在OpenClaw等AI agent能力提升推动下，强劲的AI token需求有望进一步增厚阿里云业绩 [3] - 在算力资源供给紧缺背景下，阿里云凭借领先市场份额有望表现出更强的议价能力，云服务提价趋势有望延续，从而增厚稳态利润率 [3] - 预计4QFY26云智能集团调整后EBITA利润为38.7亿元，调整后EBITA利润率为9.0%，环比基本持平 [3] - 报告期待阿里云在基础大模型迭代及模型即服务（MaaS）收入放量上展现出良好势头，近期已发布多款新型大模型产品，如Qwen3.6-Plus [3] 其他板块 - 预计4QFY26“所有其他”板块亏损约202亿元，环比3QFY26的98亿元亏损有所扩大，主要因模型训练、AI原生应用算力投入和千问APP春节期间营销投入等 [3] 财务预测与估值 - 报告调整了FY26/FY27/FY28的收入预测，分别下调0.2%、1.9%、2.3%至10265亿元、11138亿元、12458亿元，主要反映客户管理收入报表口径增速预期放缓 [12] - 基于分部加总（SOTP）估值，中国电商集团估值基于8.0倍FY27非GAAP预测市盈率，阿里国际数字商业集团基于0.5倍FY27预测市销率，云智能集团基于8.0倍FY27预测市销率，战略投资基于最新市值给予30%持有折让 [16][17][18] - 云智能集团8.0倍的FY27预测市销率较云计算可比公司2026年预测均值5.5倍有所溢价，主因其AI全栈能力与自研芯片能力带来的稀缺性 [17][21] - 中国电商集团8.0倍的FY27非GAAP预测市盈率较电商可比公司2026年预测均值14.4倍有所折价，主因闪购业务投入期竞争格局波动使得利润释放承压 [16][19]

4月10日，金融界财经早餐，宏观政策、资本市场、行业板块、公司个股资讯一览： 一、今日财经资讯 1、四部门召开动力及储能电池行业企业座谈会，要求持续深入推进产能预警调控、规范价格竞争、压 缩供应商账期、加强产品质量监管、打击知识产权侵权、治理"内卷外化"等工作，规范引导地方招商引 资。会议还讨论了动力和储能电池行业非理性竞争负面行为清单。 2、市场监管总局、国家发展改革委、国家网信办等三部门联合召开互联网平台价格合规指导会，指导 互联网平台企业落实《互联网平台价格行为规则》（以下简称《规则》）要求，压实主体责任，规范价 格竞争行为。《规则》将自4月10日起正式实施。会议通报了部分平台企业存在的价格合规问题，要求 平台企业立即整改、举一反三，建立健全价格合规机制，自觉维护市场秩序，有效防范价格违法行为的 发生。 3、财政部、交通运输部联合发布通知，用3年左右时间集中力量支持30个左右城市（群）实施新一轮国 家综合货运枢纽补链强链提升行动，聚焦国家综合立体交通网"6轴7廊8通道"范围，加快建设国家综合 交通枢纽系统。 4、国务院办公厅4月9日公布《关于加快建设分级诊疗体系的若干措施》。文件提出包括加强紧密型医 联 ...

行业趋势 - 行业认识到主要基于文本训练的大型语言模型存在局限性 开发重点开始转向基于视频和现实物理场景构建的世界模型 [2] - 世界模型基于视觉、音频和触觉等多模态数据构建 被认为比大型语言模型更能自然地捕捉物理世界的运行方式 [4] 公司战略与投资 - 阿里巴巴云正在投资一种新型人工智能 其采用与OpenAI的ChatGPT等聊天机器人不同的方法 旨在更好地复现现实世界 [1] - 为顺应趋势 阿里巴巴领投了生数科技2亿元人民币（合2.9亿美元）的B轮融资 TAL Education和百度风投也参与了此轮融资 [2] - 此次投资距离生数科技上次融资约两个月 当时该公司从启明创投等投资方筹集了6亿元人民币 生数科技未披露其估值 [3] 技术发展与资金用途 - 生数科技是AI视频生成工具Vidu的开发商 [2] - 最新融资将用于支持构建通用世界模型 该模型旨在利用AI连接目前分离的两个领域：游戏和AI生成视频的数字世界 以及自动驾驶和机器人的物理世界 [3]

投资评级与核心观点 - 报告维持阿里巴巴的“买入”评级，并将基于分类加总估值法的目标价从203.7美元微调至206.1美元，较当前股价有61.4%的上涨空间 [1][2] - 报告核心观点认为，快速商业业务的亏损收窄与人工智能业务的优先发展是公司当前的关键驱动力，预计云智能集团收入将加速增长，并相信阿里巴巴是AI主题的关键受益者之一 [1] 财务预测与业绩展望 - 预计4QFY26（截至2026年3月季度）总收入同比增长2%至2412亿元人民币，但比市场共识低3%，主要因客户管理收入会计处理调整所致 [1] - 预计4QFY26调整后EBITA为47亿元人民币，同比大幅下降86%，主要因对快速商业和AI相关计划的投资 [1] - 预计4QFY26云智能集团收入同比增长40%，增速高于3QFY26的36%，主要受强劲的数字化需求推动，且这一加速趋势在1QFY27有望因提价而延续 [1] - 预计4QFY26快速商业业务亏损环比收窄至180亿元人民币 [1] - 预计快速商业业务总亏损将从FY26E的880亿元人民币收窄至FY27E的440亿元人民币，并在FY28E进一步减半，主要得益于订单组合优化、用户补贴减少及运营效率提升 [1] - 预计FY26E总收入为10215.07亿元人民币，同比增长2.5%；预计FY27E和FY28E收入将分别增长10.5%和11.1% [9] - 预计FY26E调整后净利润同比下降51.9%至759.966亿元人民币，FY27E和FY28E则分别同比增长29.5%和55.6% [9] - 报告下调了FY26-28E的收入和非GAAP净利润预测，主要因客户管理收入会计调整及对“其他”业务收入预测下调，以及快速商业和通义千问等AI应用的投资超出预期 [10][11] 各业务板块分析 - 在中国电商板块，剔除快速商业投资影响，预计4QFY26核心电商调整后EBITA将同比保持稳定 [8] - 客户管理收入方面，因会计处理变更（部分营销投资直接抵减收入），预计4QFY26同比增长1%，若剔除该影响则同比增长6% [8] - 在云智能集团板块，预计4QFY26调整后EBITA为38亿元人民币，调整后EBITA利润率保持在9.0%，环比持平 [8] - 在“其他”业务板块，预计4QFY26调整后EBITA亏损将扩大至200亿元人民币，主要因增加对通义千问等AI业务的促销和研发投资，预计FY27E该板块EBITA亏损将达到600亿元人民币 [8] 估值与目标价构成 - 新目标价206.1美元对应22.8倍FY28E非GAAP市盈率 [12] - 分类加总估值各部分构成如下： - 中国商业板块：目标价78.5美元，基于12.0倍FY28E EV/调整后EBITA，估值上调主要因快速商业亏损收窄的能见度提高 [13][14] - 云智能集团板块：目标价89.9美元，基于7.5倍FY27E EV/收入倍数，估值上调主要因数字化需求强于此前预期 [13][14] - 国际数字商业板块：目标价12.5美元，基于1.5倍FY26E EV/收入倍数 [13][14] - “其他”业务板块：目标价14.6美元，基于1.0倍FY26E EV/收入倍数 [13][14] - 战略投资（含30%持股折价）：目标价10.6美元 [13][14]

开源软件与科技巨头调整 - 开源巨头红帽（Red Hat）停止在华全部工程活动，裁撤中国区研发团队，涉及约419名员工，补偿方案为N+3到N+6 [4][5] - 红帽大中华区目前拥有700多名员工，其中研发和服务团队500多人，北京研发中心有300多名人员，此次调整几乎将中国区核心技术力量连根拔起 [4][5] - 红帽此次调整是其全球工程团队围绕重点站点优化布局的一部分，中国被明确排除在重点站点之外 [4] - 甲骨文（Oracle）在加州裁员超700人，预计全球裁员总数将达2万至3万人，约占其全球16.2万名员工的18% [36] - 甲骨文裁员正值公司全力转向人工智能基础设施之际，本财年AI数据中心资本支出预计达500亿美元，过去十二个月自由现金流为负247亿美元 [36] 美国对华科技政策与产业链影响 - 美国联邦通信委员会（FCC）提案计划全面禁止所有位于中国的实验室对出口至美国的电子设备进行准入合规测试 [8] - 目前全球约75%的电子产品在中国的实验室完成合规测试，若禁令通过，将给高度依赖中国测试的电子产业链带来巨大调整压力 [8] - FCC提议简化在美国本土或其他被认为安全国家实验室的审批流程，意图强制全球电子制造企业将测试业务抽离中国 [8] 中国科技公司动态与治理 - 大疆创始人汪滔回应离职潮时表示，离职员工几乎全部是去创业，并认为对优秀人才的激励“钱肯定要到位，脱离钱谈激励都是PUA” [11] - 大疆在2019年1月发布反腐通报，因供应链腐败导致公司损失超过10亿元，处理员工45人，其中16人移交司法 [12] - 抖音集团发布2025年反舞弊通报，共有五十余人因涉嫌商业贿赂、舞弊或职务侵占等被移送司法机关处理，并将23家合作方列入永不合作清单 [12][13] - 阿里旗下速卖通筹备4月15日在深圳举办闭门品牌峰会，仅邀请99家头部品牌，到场品牌海外销售额合计超万亿规模 [13][14] - 刘强东、章泽天夫妇成立新公司“宿迁天强企业管理有限公司”，注册资本1000万元，两人通过持股平台共同持股 [18] 消费电子与硬件产业 - 因内存价格暴涨，下一代手机可能有“超大杯”型号停更，成本测算需卖10000元以上 [15] - DDR4及更早世代消费型内存均价在一季度上涨75~80%后，二季度预计还将续涨45~50% [16] - 大疆Pocket 4网传将于4月16日发布，搭载1英寸CMOS传感器，支持8K视频，起售价3499元 [29] - 比亚迪腾势Z9GT欧洲上市，售价约11.5万欧元起（折合人民币超90万元），是国内起售价26.98万元的3倍多 [37] - 腾势计划到2026年底覆盖欧洲30余个国家，建成超150家零售门店，比亚迪将在全球布局6000座海外闪充站，其中欧洲3000座 [38] 人工智能与前沿技术 - OpenAI推出每月100美元的全新订阅套餐，填补20美元与200美元之间的空档，直接对标Anthropic的Claude [34] - OpenAI的Codex目前每周活跃用户已超过300万，在过去三个月增长约5倍，月度使用量增幅超过70% [35] - 字节跳动推出原生全双工语音大模型Seeduplex，已在豆包App全量上线，实现“边听边说” [31] - 众擎机器人完成总额2亿美元的B轮融资，融资后估值突破百亿元人民币，公司专注于通用智能机器人 [31][32] - 脉脉发布80家“隐形大厂”名单，覆盖AI、智能驾驶等赛道，其中Momenta的新发岗位平均月薪达69815元 [20][21][22] 企业架构与市场传闻 - 传闻三星显示将接管三星电子的显示器部门，中国三星的显示器部门可能也将归入三星面板工厂管辖 [15] - 张雪机车在国际赛事夺冠后引发求职热潮，120名求职者竞争15个终面名额，竞争比例达8:1 [26] IPO与资本市场 - 群核科技开启招股，预计4月17日在港交所上市，每股发售价介乎6.72~7.62港元，最多募资约12.24亿港元 [44] - 长光辰芯开启招股，预计4月17日在港交所上市，发售价每股39.88港元，基石投资者认购总金额约13.01亿港元 [45][46] - 欢创科技递交IPO招股书拟赴港上市，2025年营收6.14亿元，2024年其扫地机器人激光雷达出货量约800万台，市场份额超50% [48] - 大金重工递交IPO招股书拟赴港上市，2025年营收61.74亿元，净利润11.03亿元 [49]