Alibaba Group (BABA US & 9988 HK) First Take: 1QFY26 - expect positive response to in line result, but management's guidance will be more critical Our First Take: Alibaba's 1QFY26 top line and bottom line were largely in line, better than many investors feared after JD/Meituan reported disappointing results. Adj. net profit fell 18% YoY to RMB 33.5b, 4%/10% below JPMe/consensus, as weaker than expected adj. EBITA from the newly-defined China Ecommerce Group (including Taobao/Tmall Group, quick commerce, and ...

阿里巴巴 20250829.docx AceCamp AI In the latest quarter, Alibaba Group achieved robust growth. Excluding Gaoxin and Intime, the overall revenue of the Group increased by 10% year-over-year. The core commerce business continued to show strong performance with a 10% year-over-year increase in China e-commerce CMR. The Cloud Intelligence Group's revenue accelerated to a 26% year-over-year growth, driven by AI applications and higher customer acceptance of Alibaba Cloud's AI products. The International Digital Comm ...

阿里云：AI 时代核心资产，周期拐点已至 20250830.docx AceCamp AI 2025-08-30 摘要 阿里云自 2024 年启动 AI 业务以来，成果加速兑现，初期高额投入有望 转化为未来市场份额和竞争力的优势，尽管国内推理需求尚未大规模爆 发，但已实现 26%的增速，潜力巨大。 阿里云在国内公有云市场占据领先地位，并在 AI 相关领域表现突出，通 义大模型在全球评测中名列前茅，调用量增长迅速，通过定义芯片降低 推理成本是未来趋势，将增强其竞争力和盈利能力。 全球 AI 发展正处于货币化加速和 TOKEN 调用量爆发阶段，模型侧和云 侧将优先受益，作为核心 AI 基础设施的阿里云，有望成为最大受益者， 中长期发展前景乐观。 通义大模型近期更新进展显著，提升了阿里的行业地位，为公司未来增 长提供保障，结合通义大模型，预计 SaaS 服务比重将提升，从而提高 盈利能力，坚定看好阿里的中长期发展前景。 阿里云二季度 EPR 率保持 26%的增长，与营收持平，随着投入转化为 营收以及通义大模型全球竞争力增强，中期来看 EPR 率有望提升，对阿 里云后续发展充满信心。 Q&A 从当前阶段来看，阿里自 ...

战略合作签署 - 中国电信与阿里巴巴于8月31日在杭州举行战略合作签约仪式 [1] - 中国电信董事长柯瑞文与阿里巴巴首席执行官吴泳铭等高管共同见证签约 [1] - 中国电信总经理助理胡志强与阿里巴巴副总裁项煌妹代表双方签署协议 [1] 合作领域 - 双方将在云和AI基础设施领域展开深入合作 [1] - 合作涵盖新型服务业电商及社会价值创新领域 [1] - 将聚焦重点行业联合打造数字化与AI应用一体化解决方案 [1] 全球化布局 - 双方将发挥全球服务能力共同服务中国企业出海 [1]

财务表现 - 阿里巴巴第一财季业绩表现不一 营收和利润均未达预期[1] - 电子商务和云计算板块实现稳健增长[1] 业务板块 - 电子商务板块增长表现强劲[1] - 云计算业务呈现良好增长态势[1] 分析师持仓 - 分析师持有阿里巴巴、百度、京东、拼多多等多头头寸 通过股票、期权或其他衍生工具实现[1]

财务表现 - 2026财年第一季度收入2476.52亿元人民币 同比增长2% 若剔除已处置业务同口径增长达10% [2] - 净利润423.82亿元人民币 同比大幅增长76% [2] - 经营活动现金流量净额206.72亿元 同比下降39% 自由现金流转为流出188.15亿元 主要因云基础设施和淘宝闪购投入增加 [11] 业务重组 - 新财报分部调整为四大板块：中国电商集团、国际数字商业集团、云智能集团及"所有其他" [2] - 菜鸟业绩不再单独披露 与盒马、大文娱等并入"所有其他"类别 [2][5] - 饿了么和飞猪正式并入中国电商事业群 由蒋凡统一领导电商业务集群 [6][7] 核心业务板块表现 - 中国电商集团收入1400.72亿元 同比增长10% 但经调整EBITA下降21%至383.89亿元 因对淘宝闪购及用户体验的投入增加 [5] - 国际数字商业收入347.41亿元 同比增长19% 亏损大幅收窄 [6] - 云智能收入333.98亿元 同比增长26% AI相关产品连续8个季度三位数增长 [7][8] - "所有其他"收入585.99亿元 同比下降28% 主因处置高鑫零售及菜鸟收入下降 [8] 战略投入与成果 - 过去四个季度累计投入超1000亿元用于AI基础设施及产品研发 [10] - 宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [9] - 淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单 周日均订单8000万单 月交易买家数达3亿 较4月增长200% [12] - 闪购业务带动手淘8月DAU增长20% 促进广告与客户管理收入提升 [12] 即时零售战略 - 天猫超市从远场B2C升级为近场闪购模式 实现更快配送时效 [3] - 即时零售业务收入147.84亿元 同比增长12% 主要受益淘宝闪购订单增长 [5] - 预计未来三年闪购与即时零售将为平台带来1万亿元交易增量 [4][13] - 日均活跃骑手超200万人 较4月增长3倍 远场供应链能力可复用到近场业务 [12][13] 行业竞争格局 - 美团同期推出"美团闪购"品牌 同样瞄准10亿消费者30分钟到家需求 [14] - 公司计划投入500亿元把握消费领域机遇 但需根据市场情况控制投入节奏 [9][14] - 长期目标满足10亿消费者全场景需求 引领30万亿元规模大消费市场 [14]

天猫淘宝闪购战略布局 - 天猫将推出远近场一体化经营方案 重点投入淘宝闪购业务[1] - 平台计划引入百万家品牌线下门店入驻淘宝闪购 预计三年内带来1万亿元交易增量[1] - 非餐即时零售业态分为近场原生模式与远近场结合模式 天猫超市将作为模式升级样板[1][2] 美妆行业即时零售机遇 - 美妆产品标准化程度高且配送便捷 契合即时零售场景需求[2] - 头部品牌己悦通过淘宝闪购实现日均单量从17单升至2000多单 市占率从1%提升至20%[3] - 淘宝闪购为品牌带来纯增量销售 美团平台原有单量未受影响[3] 线上美妆销售表现 - 2025年618大促期间美容护肤全网销售额达432亿元 同比增长65.52%[4] - 对比2024年同期美妆品类下滑13%-14.15% 今年618创历史新高[4] - 1-5月化妆品类零售额同比增长4.1% 线上销售增速显著高于大盘[3][4] 天猫增长飞轮战略成效 - 过去半年超200家头部快消商家实现双位数确收增长[4] - 500多个千万级新品牌成交同比增长40% 超1000家百万级新品牌增幅突破40%[4] - 四大增长飞轮聚焦营销/货品/人群/流量四大领域驱动增长[4] 人群运营与会员价值 - 会员运营转向LTV全生命周期管理 带来复购会员数23%增长[5] - 88VIP会员成交额同比增长25%[5] - 加强人群分层深度运营 提升会员复购率[5] 货品策略与新品孵化 - 实施"333计划"：打造3个核心品类/3个亿级超级单品/3个超级新品[5] - 全年目标打造50个过亿新品/50个独家新品/3000个超级新品[5] - 新品扶持周期延长至90天 降低参与门槛[5] 流量生态建设 - 与小红书达成合作打通种草到购买全链路[5] - "红猫计划"已助力超1000商家实现超预期种草效果[6] - 投入百亿资源用于品牌拉新/会员购物金/消费券等场景[6] 数据赋能与趋势洞察 - 阿里数据体系能精准识别兴趣人群属性及消费行为趋势[6] - 基于真实消费行为的趋势洞察比传统调研更快速准确[6] - 数据能力反向赋能品牌新品研发方向[6]

经营业绩 - 澜沧古茶收入1.2亿元 大型客户渠道持续增长 [1] - 都市丽人股东应占溢利5779.6万元 毛利率稳定于46.4% [1] - 心动公司股东应占溢利7.55亿元 同比增长268% [1] - 龙湖集团收入587.5亿元 同比增长25.4% 运营及服务业务核心溢利保持增长 [1] - 固生堂股东应占溢利1.52亿元 同比增加41.9% [1] - 汇量科技收入9.38亿美元 同比增长47% Mintegral智能出价表现强劲 [1] - 同道猎聘股东应占纯利8030万元 同比增长77.13% 累计注册企业用户数达143万家 [1] - 民生银行归母净利润213.8亿元 同比减少4.87% [1] - 农业银行归母净利润1395.1亿元 同比增加2.66% [1] - 极兔速递经调整净利1.56亿美元 同比增长147.1% [1] - 中银香港股东应占溢利221.2亿港元 同比增加10.54% [1] - 工商银行归母净利润1681.03亿元 同比下降1.4% [1] - 交通银行归母净利润460.16亿元 同比增加1.61% [1] - 联想控股上半年归母净利润6.99亿元 累计投资AI企业超270家 [1] - 中国银行股东应享税后利润1175.91亿元 同比减少0.85% [1] - 中国再保险归母净利润62.44亿元 同比增加9.03% [1] - 中国光大银行归母净利润246.22亿元 同比增加0.55% [1] - 中联重科股东应占利润27.53亿元 同比增加20.69% 中期股利每股0.2元 [1] - 金阳新能源净亏损约1.59亿元 同比增长0.73% [1] - 长城汽车归母净利润63.37亿元 同比减少10.21% [1] - 招商银行归母净利润749.3亿元 同比增加0.25% [1] - 阿里巴巴一季度股东应占净利431.16亿元 同比增长78% 聚焦消费及AI+云战略 [1] - 优必选营业收入6.21亿元 同比增长27.55% 具身智能人形机器人迈向商业化应用 [1] - 比亚迪股份母公司拥有人应占溢利155.11亿元 同比增长13.79% 汽车业务出海实现跨越式增长 [1] - 美的集团归母净利润260.14亿元 同比增加25.04% [1] - 海伦司股东应占溢利5033.1万元 同比减少27.77% [1] - 广汽集团股东应占亏损25.38亿元 同比盈转亏 [2] - 中国中冶股东应占溢利30.99亿元 同比减少25.31% [2] - 国泰海通归母净利约157.37亿元 同比增长213.74% [2] - 国银金租净利润约24.01亿元 同比增长27.63% [2] - 中国中铁股东应占利润118.27亿元 同比减少17.2% [2] - 华南职业教育收益3.62亿元 同比增长7.8% [2] - 中环新能源上半年毛利翻倍至8643万港元 新能源业务成核心增长引擎 [2] - 广发证券归母净利润64.7亿元 同比增加48.31% [2] - 首程控股公司拥有人应占溢利约3.39亿港元 同比上升约30% [2] 重大事项 - 新城发展数字资产研究院将在香港正式成立 统筹推进集团RWA代币化等关键工作 [2] - 中国生物制药宗艾替尼片获批上市 [2] - 亨泰拟开拓亚洲及欧洲出口市场 应对本土进口业务挑战 [2] - 百济神州索托克拉用于治疗套细胞淋巴瘤患者的临床研究取得积极结果 [2] - 紫金矿业与金钼股份签署合作意向书 涉及转让金沙钼业24%股权和设立冶炼公司 [2] - 昊天国际建投附属拟向证监会申请通过综合账户提供虚拟资产交易服务 [2]

美联储政策与政治干预 - 特朗普以抵押贷款欺诈指控为由试图解雇美联储理事丽莎·库克 为美联储成立111年来首次总统试图罢免在任理事[2] - 库克已提起诉讼 其能否继续任职及在9月会议投票仍不确定[2] - 此举动让市场预期的9月降息前景变得复杂 并影响美联储理事会权力平衡[2] 中国资本市场动态 - 中央汇金投资及子公司合计持有股票ETF市值达1.28万亿元 较去年底增加近23%[2] - 中央汇金资产大幅加仓 增持12只ETF份额合计增加658.86亿份[2] - 中小盘与科创成长领域部分ETF获增持[2] - 42家A股上市券商合计实现营业收入2518.66亿元同比增长30.8% 归母净利润1040.17亿元同比增长65.08%[3] - 37家券商营收和净利润同比正增长 头部券商表现稳定 中信证券营收居首 国泰海通归母净利润超百亿[3] - 经纪 自营和投行业务成为券商业绩增长主要动力[3] 宏观经济指标 - 8月制造业采购经理指数49.4% 非制造业商务活动指数50.3% 综合PMI产出指数50.5% 较7月分别上升0.1 0.2和0.3个百分点[2] - 制造业景气水平改善 产需和价格指数回升 企业对未来市场信心增强[2] - 非制造业继续扩张 服务业景气回升 建筑业有所放缓[2] 科技行业突破 - 阿里巴巴追加寒武纪思元370订单至15万片 因英伟达H20断供导致算力危机[3] - 阿里自研新一代AI芯片采用国产制程 具备高算力和兼容性[3] - 采用双厂备份和三步走战略保证芯片量产 有望打破英伟达垄断[3] - 寒武纪股价于8月28日超越贵州茅台成为A股新"股王"[3] - 寒武纪业绩扭亏为盈 资本加速增持[3] - AI算力需求爆发与政策红利驱动科技板块崛起[3] 金融市场表现 - 前8月主动权益基金平均业绩超23% 21只"翻倍基"最牛基金涨幅超175%[4] - 创新药 稀土有色 人工智能等板块带动指数基金表现[4] - 多只创新药主题指数基金成为"翻倍基"[4] - 8月人民币兑美元汇率上升0.84% 在岸和离岸汇率均创近十个月新高[4] - 美元疲软与A股劲扬带动人民币走强 市场预计年底前汇率升破7可能性较大[4] - 国际金价8月累计涨幅超5% 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3516.10美元[5] - 创今年4月以来最佳单月表现 多家机构看涨金价预计2026年上半年触及高位[5] 企业财报与业务 - 美团第二季度营收918.4亿元同比增长11.7% 经调整净利润14.93亿元同比下滑89%[5] - 核心本地商业收入653亿元 闪购业务成亮点[5] - 新业务板块营收265亿元 国际化业务取得突破[5] - 美团持续投入研发和生态建设 增长逻辑从规模扩张转向质量提升[5]

行业投资评级 - 报告对计算机行业给予积极评价，特别强调算力服务板块被显著低估，建议关注相关投资机会 [1][3][6][31] 核心观点 - 算力硬件板块（光模块、PCB、液冷、服务器等）自6月以来涨幅普遍超过100%，部分标的涨幅达200-300%，但算力服务板块（云服务、算力租赁、IDC）涨幅普遍低于50%，存在显著低估 [1][11][16][31] - 海外科技巨头资本支出超预期：微软二季度资本支出242亿美元（同比增长27%），Meta将2025年资本支出下限从640亿美元上调至660亿美元，谷歌将2025年资本开支从750亿美元提高至850亿美元 [1][12][13] - 国内算力链持续向好：中芯国际月产能从97.33万片（8英寸标准逻辑）增至99.13万片，第二季度晶圆出货量环比增长4.3% [1][14][15] - 阿里云业务表现强劲：二季度资本支出386亿元（创历史新高），云收入增长26%，AI相关产品收入连续8个季度实现三位数同比增长 [1][18][19] - 美股算力服务商（如CoreWeave、Equinix、Oracle）商业模式得到市场验证，为国内同类企业提供参考路径 [3][24][27][30] 细分领域总结 算力硬件板块 - 光模块、PCB、液冷、服务器等硬件标的涨幅显著，例如新易盛（303.53%）、中际旭创（280.91%）、英维克（229.76%） [1][11][14] - 海外巨头资本支出扩张直接拉动硬件需求，微软单季资本支出创历史纪录（242亿美元） [1][12] 算力服务板块 - 云服务、算力租赁、IDC涨幅普遍低于50%，例如优刻得（42.76%）、数据港（40.27%）、润泽科技（37.70%） [1][16][17] - 阿里云全球基础设施扩展至30个地域、95个可用区，通义大模型在基础模型、编程模型、推理模型等领域获全球开源冠军 [1][19] - CoreWeave与OpenAI签订价值119亿美元合同，验证算力租赁商业模式；Equinix数据中心EBITDA利润率达47%（同比提升160个基点） [3][24][27] - Oracle云基础设施收入增长52%，预计2026财年云基础设施增长率超70% [3][30] AI技术生态 - Agent三种落地形式：用户自制Agent、模型厂商通用Agent、企业定制Agent，支持AI应用与算力闭环 [2][21][22] - 阿里AI芯片由国内企业代工，面向推理任务且兼容英伟达架构 [1][20] 投资建议方向 - 核心算力：寒武纪、海光信息、工业富联等硬件厂商 [7][31] - 算力租赁：协创数据、弘信电子等 [7][31] - 云服务：阿里巴巴、腾讯控股、金山云等 [7][31] - IDC：万国数据、润建股份、数据港等 [7][32]