核心观点 - 祖龙娱乐2025年上半年营收同比增长44.4%至6.34亿元 连续三年实现增长 综合游戏发行及运营业务收入占比达91.3% 经调整亏损净额同比大幅缩减93.6% 核心产品矩阵与全球化布局驱动高增长 [1][2][3][12] 财务表现 - 营收实现6.34亿元 同比增长44.4% 连续三年保持增长（2023年增55.5% 2024年增25.6%）[2] - 综合游戏发行及运营业务收入达5.79亿元 同比增长53.8% 占总收入比重91.3% 同比提升5.6个百分点[2] - 经调整亏损净额同比大幅缩减93.6% 经营现金流消耗减少47.1%[3] 产品表现 - 旗舰产品《以闪亮之名》全球累计流水突破20亿元 2025年1月单月利润创历史峰值 TapTap评分稳定9.0分[5] - 《龙族：卡塞尔之门》国服首月流水超1亿元 港澳台地区上线后跻身iOS畅销榜前六[5] - 新游《踏风行》中国大陆上线当日登顶iOS免费榜[5] - 老产品《梦幻诛仙》（运营8年）流水与新增用户逆势增长 《龙族幻想》（运营6年）保持稳定活跃度[6] 研发与运营能力 - 研发人员占比76% 上半年研发投入2.66亿元[7] - 核心技术依托虚幻引擎4 实现"画质即卖点"突破 并探索AI在智能NPC与AIGC中的应用[7] - "研运一体"模式实现全生命周期管理 例如《以闪亮之名》每三周更新版本 主题曲《母神傩》B站播放量超300万[8][9] 产品管线与全球化布局 - 2025年至2027年计划上线7款新游 覆盖女性向、MMORPG、策略卡牌、动作射击等品类[10][11] - 全球化采取"先亚洲后全球"策略 《龙族：卡塞尔之门》已上线东南亚 《以闪亮之名》计划2025年登陆韩国 《踏风行》计划2026年覆盖亚洲其他地区[11][12] - 产品矩阵覆盖MMORPG、女性向、策略卡牌、SLG等主流品类 已推出24款手游 在170个地区支持14种语言[4][8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.343亿元人民币 同比增长44.4% 实现连续三年中期业绩增长（2023年增速55.5% 2024年增速25.6%）[1] - 经调整亏损净额同比缩减93.6% 经营状况持续改善[1] - 毛利率维持在70%以上行业高位区间 体现成本控制与定价权优势[3] 产品表现驱动因素 - 《龙族：卡塞尔之门》（2024年下半年上线）与《踏风行》（2025年上半年上线）新品贡献主要收入增量[1] - 《以闪亮之名》全球累计流水超20亿元 2025年上半年利润同比环比双增长 1月单月利润创历史新高[2] - 多款经典游戏包括《龙族幻想》《梦幻诛仙》通过版本更新与活动运营保持长线稳定收益[3] 研发与运营战略 - 研运一体模式实现运营数据实时反馈研发 提高爆款命中率并延长产品生命周期[3] - 自发行体系整合内容成本与渠道分成成本 构建利润池护城河[3] - 针对不同市场实施差异化本土策略 案例包括《龙族:卡塞尔之门》在中国香港/台湾畅销榜TOP6 泰国iOS免费榜前三[2] 技术布局与未来方向 - 深入探索AI在游戏开发应用 包括智能NPC嵌入及UGC与AIGC结合提升游戏动态生命力[3] - 坚持精品化、多品类、全球化核心战略 产品覆盖MMORPG/女性向/策略卡牌/SLG等多类型[1][3]

股价表现 - 祖龙娱乐股价上涨6.18%至1.89港元 成交额252.87万港元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入6.343亿元 同比增长44.4% [1] - 经调整亏损净额同比缩减93.6% [1] - 营业收入连续三年增长：2023年增速55.5% 2024年增速25.6% 2025年上半年增速44.4% [1] 业绩驱动因素 - 《龙族：卡塞尔之门》2024年下半年中国大陆上线贡献收入 [1] - 《踏风行》2025年上半年中国大陆上线推动增长 [1] - 《以闪亮之名》持续稳定表现支撑业绩 [1] 产品管线规划 - 2025年下半年至2027年期间计划在全球推出7款新游戏 [1] - 新游戏产品涵盖不同类型及多样化组合 [1]

股价表现 - 祖龙娱乐股价上涨6.18%至1.89港元 成交额252.87万港元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入6.343亿元 同比增长44.4% [1] - 营业收入实现连续三年增长 2024年增速25.6% 2023年增速55.5% [1] - 经调整亏损净额同比大幅缩减93.6% 经营状况持续改善 [1] 业绩驱动因素 - 《龙族：卡塞尔之门》2024年下半年在中国大陆上线贡献收入 [1] - 《踏风行》2025年上半年在中国大陆上线推动业绩增长 [1] - 《以闪亮之名》持续稳定表现支撑收入 [1] 产品管线规划 - 公司计划2025年下半年至2027年全球推出7款不同类型游戏 [1] - 产品组合呈现多样化特征 涵盖不同类型游戏 [1]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入6.343亿元人民币 同比增长44.4% 实现连续三年增长（2023年增速55.5% 2024年增速25.6%）[1] - 经调整亏损净额同比缩减93.6% 经营状况持续改善[1] - 毛利率维持在70%以上行业高位区间 体现强大成本控制能力和定价权[3] 产品驱动因素 - 《龙族：卡塞尔之门》（2024年下半年上线）与《踏风行》（2025年上半年上线）共同推动业绩增长[1] - 《以闪亮之名》全球累计流水超20亿元人民币 2025年上半年利润同比环比双增长[2] - 多款经典游戏包括《龙族幻想》《梦幻诛仙》通过长线运营持续贡献收益[3] 核心运营策略 - 研运一体模式实现运营数据实时反馈研发 提高爆款命中率并延长产品生命周期[3] - 自发行体系有效控制内容成本、流量成本与渠道分成成本[3] - 通过周年庆和版本更新活动构建健康游戏生态[3] 全球化发展 - 针对不同市场实施差异化策略 深化本土化运营[2] - 《龙族:卡塞尔之门》在中国香港和中国台湾分别取得iOS畅销榜第五和第六名[2] - 泰国市场上线首日进入iOS免费榜前三 多日维持前五名[2] 技术布局与未来规划 - 深入探索AI在游戏开发应用 包括智能NPC和AIGC与UGC结合[3] - 坚持精品化、多品类、全球化核心战略[3] - 使用虚幻引擎4开发技术（如《踏风行》预下载即登顶iOS免费榜榜首）[2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.343亿元 同比增长44.4% 实现连续三年中期业绩增长（2023年增速22.0% 2024年增速9.2%）[1] - 经调整亏损净额同比缩减93.6% 经营状况持续改善[1] - 毛利率维持在70%以上行业高位区间 体现成本控制与定价权优势[3] 产品表现与驱动因素 - 《以闪亮之名》全球累计流水超20亿元 2025年上半年利润同比环比显著增长[2] - 《龙族：卡塞尔之门》（2024年下半年上线）与《踏风行》（2025年上半年上线）共同推动收入增长[1] - 《踏风行》预下载当日登顶iOS游戏免费榜榜首 《龙族：卡塞尔之门》在中国港澳台地区跻身iOS游戏畅销榜前六[2] 战略与运营模式 - 研运一体模式实现运营数据实时回流研发 提升爆款命中率并延长游戏生命周期[3] - 全球化战略针对不同市场定制差异化策略 例如《龙族：卡塞尔之门》在泰国上线首日进入iOS免费榜前三[2] - 通过周年庆和版本更新构建长线游戏生态 《龙族幻想》《梦幻诛仙》等经典游戏持续贡献收益[3] 技术布局与未来方向 - 探索AI在游戏开发应用 包括智能NPC嵌入以及UGC与AIGC结合提升游戏动态生命力[3] - 产品覆盖MMORPG、女性向、策略卡牌、SLG等多品类赛道[1] - 采用虚幻引擎4等先进技术开发产品（如《踏风行》）[2]

授权协议费用 - 获授权方应付费用含1000万元固定授权费及有关收入固定比率[4][5] - 2022 - 2025各阶段年度上限分别为1250万、861.5013万、3371.6726万、1560.0599万元[7] - 2022 - 2025各阶段历史交易金额分别为1179万、0、1321万、1346万元[9] - 2025年上限修订为3000万元[10] 协议相关信息 - 授权协议期限从2022年6月18日至2025年12月29日[15] - 授权协议构成公司持续关连交易[15] - 交易最高适用百分比率超0.1%但少于5%，须申报、公告及年度审阅，豁免独立股东批准[3][15] 公司情况 - 公司为祖龙娱乐有限公司，股份代号9990[16] - 腾讯为主要股东，授权方由腾讯控制[15][17] - 获授权方为公司全资附属公司[17] 业务策略 - 开发合作游戏符合公司推进游戏产品线多元化业务策略[11] 内部控制 - 公司采取财务监督等内部控制措施[12]

收入和利润（同比） - 公司收益同比增长44.4%至人民币6.343亿元，去年同期为4.394亿元[4] - 公司2025年上半年总收益为人民币6.343亿元，较2024年同期4.394亿元增长44.4%[14][15] - 期内收益6.34366亿元人民币同比增长44.4%[61] - 公司2025年上半年总收益为6.34366亿元人民币，较2024年同期的4.39432亿元人民币增长44.4%[79] - 期内亏损同比收窄91.3%至人民币1170万元，去年同期为1.34亿元[4] - 经调整亏损净额同比改善93.6%至人民币770万元，去年同期为1.204亿元[4] - 期内亏损1173万元人民币同比改善91.2%[61] - 期内亏损大幅收窄至1173万元人民币，较去年同期1.34041亿元人民币改善91.2%[62] - 2025年上半年公司拥有人应占亏损为1173万元人民币同比改善91.2%[93] - 2025年上半年每股基本亏损为0.01元人民币较2024年同期的0.17元改善94.1%[93] - 公司运营亏损同比收窄76.1%至人民币3680万元[4] - 其他收益净额同比激增934.2%至人民币3930万元[4] - 其他收益净额从2024年同期的3.8百万元激增934.2%至2025年的39.3百万元[26] - 外汇收益净额2663.5万元人民币，去年同期为亏损959.7万元[84] 成本和费用（同比） - 销售及营销开支同比增长28.7%至人民币2.223亿元，研发开支基本持平仅增0.5%[4] - 销售及营销开支从2024年同期的172.7百万元增加28.7%至2025年的222.3百万元[23] - 研发开支从2024年同期的264.1百万元微增0.5%至2025年的265.5百万元[22] - 研发开支2.65481亿元人民币与去年同期2.64104亿元人民币基本持平[61] - 行政开支从2024年同期的47.0百万元减少4.7%至2025年的44.8百万元[24] - 推广及广告开支为1.86676亿元人民币，同比增长28.8%[85] - 雇员福利开支2.76378亿元人民币，同比增长0.7%[85] - 雇员薪酬福利成本人民币276.4百万元，同比增加0.7%[46] - 收益成本总额为人民币1.815亿元，较2024年同期1.177亿元增长54.2%[19] - 收益成本从2024年同期的117.7百万元增至2025年的181.5百万元，增长与游戏发行及运营收益一致[20] - 分銷渠道佣金成本为人民币1.352亿元，占收益成本比例74.5%[19] - 分销渠道佣金支出1.35196亿元人民币，同比增长56.4%[85] - IP持有人佣金成本为人民币1990万元，较2024年960万元增长107%[19] - 所得税开支163.3万元人民币，同比增长40.8%[86] 各条业务线表现 - 综合游戏发行及运营业务收益为人民币5.79亿元，较2024年同期3.765亿元增长53.8%[15][16] - 综合游戏发行及运营收益为5.79036亿元人民币，同比增长53.8%[79] - 开发与授权业务收益为人民币5510万元，较2024年同期6200万元下降11.1%[15][16] - 《以闪亮之名》全球累计流水超过人民币20亿元[7] - 《龙族：卡塞尔之门》在中国港澳台地区上线时登顶iOS免费榜榜首[8] - 《龙族：卡塞尔之门》将于2025年8月14日在东南亚上线[11] 各地区表现 - 中国大陆市场收益为人民币5.117亿元，较2024年同期3.04亿元增长68.3%[17] - 中国大陆市场收益为5.11688亿元人民币，同比增长68.3%[82] - 中国大陆地区2025年上半年DAU超越2024年及2023年年度平均水平[7] - 中国大陆以外地区收益为人民币1.226亿元，较2024年同期1.354亿元下降9.5%[17] - 五大客户贡献收益5346.3万元人民币，同比下降14.1%[80] 毛利和毛利率 - 毛利同比增长40.8%至人民币4.528亿元，毛利率维持在71.4%[4] - 毛利从2024年同期的321.7百万元增加40.8%至2025年的452.8百万元，毛利率从73.2%降至71.4%[21] 管理层讨论和指引 - 公司计划在2025年至2027年期间全球推出7款新游戏[10][11] - 全球发售所得款项净额约2,358.5百万港元[49] - 全球发售所得款项净额总计23.585亿港元，已使用21.124亿港元，剩余2.461亿港元[50] - 增强开发能力及技术用途占比40%金额9.435亿港元已全部使用[50] - 扩展游戏发行运营业务用途占比20%金额4.717亿港元已全部使用[50] - 战略收购投资用途占比20%金额4.717亿港元，已使用2.256亿港元，剩余2.461亿港元延期至2026年12月使用[50][51] - 扩大IP储备用途占比10%金额2.358亿港元已全部使用[50][51] - 运营资金用途占比10%金额2.358亿港元已全部使用[50] 现金流和投资活动 - 经营活动所用现金净额从2024年同期的68.3百万元减少47.1%至2025年的36.1百万元[33][34] - 经营活动所用现金净额为3607.9万元人民币，较去年同期6831.3万元人民币改善47.2%[65] - 投资活动所用现金净额为1.17721亿元人民币，去年同期为产生1.12712亿元人民币现金净额[65] - 融资活动所用现金净额为1620.3万元人民币，较去年同期4354.9万元人民币改善62.8%[65] - 认购摩根士丹利理财产品本金为9.8百万美元票据和10.1百万美元债券[39] - 可赎回阶梯式固定票息票据账面价值人民币71.8百万元，预期年化收益率第一年5.68%至第五年4.48%[39][40] - US Treasury Note账面价值人民币72.3百万元，预期年化收益率4.43%[39][40] - 重大投资总额账面价值人民币144.1百万元，占集团总资产5.3%[39] - 六个月重大投资收益人民币3.5百万元[39] - 资本开支总额为人民币4.4百万元，同比减少72.5%[38] - 公司以97.11万港元回购81.7万股股份，每股价格区间1.16-1.29港元[57][58] 资产和负债状况 - 期末现金及现金等价物从2024年同期的558.5百万元下降53.1%至2025年的261.7百万元[33] - 现金及现金等价物减少至2.61653亿元人民币，较期初4.33689亿元人民币下降39.7%[63][65] - 总资产增长至27.04346亿元人民币，较期初25.9836亿元人民币增加4.1%[63][64] - 使用权资产大幅增加至1.41304亿元人民币，较期初1836.1万元人民币增长669.7%[63] - 合约负债（流动）增长至2.86919亿元人民币，较期初2.51721亿元人民币增加14.0%[64] - 合约负债余额3.09401亿元人民币，同比增长12.3%[82] - 累计亏损扩大至32.98788亿元人民币，较期初32.87058亿元人民币增加1173万元[64] - 资产负债比率从2024年底的19.0%上升至2025年6月30日的23.7%[37] - 应收账款总额1.44亿元人民币其中美元计值4214.9万元人民币[96] - 应收账款减值拨备增加至1537.2万元人民币较期初增加7.1%[97] - 应付账款总额1.36亿元人民币较期初增长33.1%[99] - 工资负债降至3869.9万元人民币较期初下降36.3%[99] - 持有现金及现金等价物以人民币、美元及港元计值[48] 税务事项 - 北京幻想美人鱼科技自2022年12月起享有15%优惠所得税率至2025年12月[90] - 上海祖昀科技等四家附属公司2025年按25%应课税溢利的20%优惠税率缴纳企业所得税[90] - 成都幻想美人鱼科技等三家公司符合西部大开发政策享有15%优惠所得税率[90] - 集团研发开支可享受200%超额抵扣政策[91] 其他重要内容 - 雇员总数1,052名，其中研发人员占比76.0%[46] - 货币换算差额产生亏损3156万元人民币（不会重分类），去年同期为收益1427.3万元人民币[62] - 其他收入从2024年同期的1.7百万元增加135.3%至2025年的4.0百万元[25] - 公司报告期间为截至2025年6月30日的六个月[101] - 公司于2020年4月1日批准首次公开发售前受限制股份单位计划[101] - 公司于2022年12月22日批准受限制股份单位计划[101] - 公司于2021年2月5日批准并于2022年12月22日采纳购股权计划[101] - 公司股份面值为每股0.00001美元[101] - 公司董事会包括主席兼执行董事李青先生[102] - 公司董事会包括执行董事白玮先生[102] - 公司董事会包括非执行董事李纳川先生及鲁晓寅先生[102] - 公司董事会包括独立非执行董事王静女士、朱霖先生及丁治平先生[102] - 公司注册地址位于中国北京[102]

深蓝互动UE5开放世界新作 - 公司下一代旗舰产品将采用虚幻引擎5开发3D开放世界游戏 标志着以2D风格见长的新锐厂商正式进军高规格3D赛道 [1] - 此举或意图打破米哈游《原神》主导的开放世界格局 [1] - 公司凭借《重返未来：1999》已验证的叙事与美术实力 叠加腾讯参投的资本背书 新作有望提升其估值想象空间 [1] - 二次元开放世界赛道竞争加剧 上海游戏业扶持政策加码 该领域或迎来新一轮融资热潮 [1] 无限深渊新作《无限旅程》 - 公司新作《无限旅程》将于8月21日正式上线 延续擅长的像素风格 融合动作与迷宫冒险玩法 [2] - 该作已获得易玩科技投资 或为其发行及资源整合提供支持 [2] - 肉鸽赛道仍具增长潜力但竞争日趋激烈 公司凭借前作《疾风骑士》超百万下载量积累的口碑 叠加易玩科技渠道优势 新作若表现稳定或能吸引更多中小游戏投资机构关注 [2] - 由于像素风格受众相对垂直 且同类竞品如《哈迪斯》《暖雪》等已占据较大市场份额 新作能否突围仍需观察 [2] 祖龙娱乐《以闪亮之名》版本更新 - 公司旗下女性向手游《以闪亮之名》推出"灵狩纪元"大型版本更新 限时开放至9月8日 [3] - 更新内容包括六款可切换形态的高定套装 悬浮背饰固定功能及节日主题内容 强化游戏的时尚社交与个性化体验 [3] - 此次更新正值暑期消费旺季 有望助推游戏流水环比增长 [3] - 女性向用户付费周期普遍短于二次元品类 版本内容消耗速度直接影响营收稳定性 [3] - 竞品《璀璨星途》《世界之外》等加速迭代 赛道竞争白热化可能挤压利润空间 [3] - 若本次版本能维持30日以上畅销榜前20排名 或短暂提振投资者对细分赛道信心 [3]

行业技术变革 - 生成式AI技术全面渗透游戏产业 驱动行业迎来新一轮爆发周期 [2] - 动态剧情生成技术使游戏通关组合增至百万种 [2] - AI NPC具备记忆能力与情感交互功能 [2] - 美术素材生产效率获得50倍提升 [3] - 游戏与AI技术边界逐渐模糊 万亿级市场正在重写规则 [3] 企业应用成效 - 祖龙娱乐AI游戏实现流水突破10亿 [4] - 腾讯通过AI辅助降低30%研发成本 [4] - 米哈游新作测试留存率提升25% [4] 产业发展挑战 - 小规模团队面临技术代差危机 [4] - 行业算力成本占比突破40% [4] - 伦理审查制度亟待建立 [4]