行业趋势：从存量博弈向生态重构转变 - 游戏行业正从“存量博弈”向“生态重构”转变，厂商通过上线新玩法、新福利及跨界联动寻求由量变到质变的突破，以激活更大范围的消费潜力 [1] - 游戏用户需求转向“沉浸式体验”，市场竞争从“产品单一维度”转向“全生态竞争”，厂商需通过更丰富的内容、福利和场景满足多元需求 [6] 春节档新游上线概况：规模化与多元化 - 2026年2月2日至16日（除夕夜）期间，预计将有23款新游戏陆续上线 [1][4] - 新游戏覆盖多元赛道，包括角色扮演（RPG）、卡牌策略、开放世界、模拟经营等 [4] - 新游戏目前集中于中小厂商，大厂如腾讯、完美世界、网易的多款新游戏更多处于测试阶段 [4] - 例如帕斯亚科技的《沙石镇时光》，其PC版在Steam平台累计销量已突破170万份 [4] 头部厂商春节福利策略：质变升级以延长用户活跃度 - 腾讯游戏旗下《英雄联盟手游》开启艾欧尼亚庆典，2026年灵运卡仅需99点券，可省超5000点券，并提供马年限定皮肤、春晖折扣、皮肤膨胀券、时空探索十连等福利 [5] - 腾讯游戏《和平精英》推出春节福利，玩家体验新版本积攒代币可兑换马年主题外观飞行器、套装、枪、动作等 [5] - 网易游戏《逆水寒》自1月底发放“寒假礼”，上线可领免费月卡，并提供288时装自选、25连抽等十大福利；其鸿运年版本于2月6日更新更多福利 [5] - 网易游戏《蛋仔派对》在2月1日直播中公开了466枚限时蛋币、230枚彩虹币等福利 [5] - 米哈游《原神》于1月30日开启海灯节“奔霄颂玉轮”任务，上架新皮肤与活动，并开启新地图 [5] 营销策略：跨界联动构建消费闭环 - 跨界联动成为常态，游戏IP正从虚拟娱乐向实体消费渗透，形成“内容+场景+消费”闭环 [7][8] - 腾讯游戏《三角洲行动》与海底捞开启联动，自2月7日起在全国上线联名套餐、外送套餐及多家主题门店 [7] - 网易游戏《蛋仔派对》与高鑫零售旗下大润发达成深度合作，推出年货大街寻宝活动，并设计了六款联名定制蛋糕 [8] - 跨界联动旨在引发潜在用户关注，通过线上游戏任务刺激充值消费，线下主题门店、限定套餐带动餐饮消费，联动产生的社交话题可引发二次传播，扩大消费辐射范围 [8]

手游APP买量大盘 - 行业全年投放素材量突破5162万，连续三年增长但增速快速下滑，竞争从“数量战”转向“质量战” [2] - 全年在投游戏数超过2.3万款，同比增长超过17%，主要受版号大增25%驱动优质供给释放 [3] - 新增在投游戏数为9212款，同比下滑6.32%，连续两年下滑，行业进入“精品补位、老品提效”的存量深耕阶段 [3][4] - 投放游戏主体数为6511，同比下滑4.43%，中小主体批量出清，头部主体整合优化 [5] - 隐私政策收紧与合规壁垒提升，使中小团队自投成本激增，厂商普遍转向具备官方资质的技术型代理 [5] 手游APP买量品类格局 - 现代、战争、三国题材投放实现快速增长，增幅均超过20% [8] - 仙侠、动漫、传奇题材下滑明显，主要因同质化严重导致投放效率走低 [8] - 休闲类玩法在投游戏数同比增长37%，成为拉动投放增长的核心品类 [9] - 射击类玩法增长28%，主要由轻度射击玩法产品驱动 [9] - MMORPG和卡牌两大中重度品类在投游戏数同比下滑超过10% [9] 手游APP投流趋势 - APP+小游戏双端协同买量成为头部厂商新趋势，年度投放榜TOP3产品均采用此策略 [13] - 头部产品的投放目标越发倾向用户后端转化行为，如创角、端内付费，以触达高LTV用户群体 [14] - AIGC创意素材应用占比持续提升，2025年第四季度网易智选投放的AI素材占比已超过80% [14] - 以三七互娱新游《生存33天》为例，其通过OCPC智能出价模型和筛选高质用户策略，广告点击率约为10.1%，用户激活率约为2.7% [15]

行业投资评级 - 报告对传媒行业给予“推荐”评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [3][27] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [3][27] 行情回顾 - 报告期内（2026年1月19日至1月25日），申万传媒行业指数上涨1.98%，同期沪深300指数下跌0.62%，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，恒生科技指数下跌0.53% [1][12] - 细分行业中，广告营销涨幅领先，达6.05%，影视院线上涨3.08%，出版上涨2.07%，电视广播上涨0.99%，游戏上涨0.50%，数字媒体下跌3.96% [1][12] - A股传媒个股方面，流金科技、蓝色光标、天地在线、浙文互联、佳云科技涨幅居前，周涨幅分别为28.00%、26.15%、23.89%、20.02%、18.75% [15][16] - A股传媒个股跌幅榜前五为易点天下、视觉中国、人民网、迅游科技、东方明珠，周跌幅分别为-18.84%、-11.71%、-9.73%、-8.99%、-7.53% [15][16] 行业重点数据 AI应用数据 - 最近一周（2026年1月12日至1月18日），主要AI应用在IOS端的预估下载量及环比变化为：Deepseek 23.87万次（环比-14.52%）、豆包210.09万次（环比+0.87%）、腾讯元宝80.70万次（环比+2.27%）、千问123.37万次（环比+15.66%）[2][17] - 根据OpenRouter平台数据，其周度大模型token调用量为7.50T，环比小幅下滑1.96% [2][17] 游戏数据 - 2026年1月24日，国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线-枪战王者》、《无尽冬日》、《明日方舟：终末地》 [2][17] - 《明日方舟：终末地》于1月22日公测，全球累计下载量突破3000万，公测首周进入畅销榜Top5 [2][17] - 巨人网络《超自然行动组》于1月23日迎来周年庆活动，周内免费榜/畅销榜排名最高分别达到第10/6位 [2][17] - 1月26日微信小游戏畅销榜中，世纪华通《无尽冬日》、三七互娱《生存33天》、吉比特《道友来挖宝》分别位列第2、3、5位 [17] - 后续新游方面，三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司自然选择旗下AI陪伴产品《EVE》预计于3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日 [2][19][21] 影视数据 - 周度（1月19日至1月25日）国内电影总票房为3.04亿元 [22] - 周票房冠军为《重返寂静岭》，票房6605.79万元，占比21.7%；第二名《匿杀》票房4258.44万元，占比14.0%；第三名《疯狂动物城2》票房4073.53万元，占比13.3% [22][23] - 春节档已有四部影片定档，分别为《飞驰人生3》、《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》、《熊出没·年年有熊》 [2][23] - 短剧出海方面，本期（1月12日至1月18日）DataEye海外短剧APP素材投放榜中，DramaWave蝉联榜首，素材量15.2万组；NetShort与FreeReels分列第二、三位，素材量分别为8.5万组和8.4万组 [2][24][25] - 本期TOP30 APP的素材投放总量达79.8万组，较上期增长10.18% [24] 行业重点事件 - **OpenAI财务里程碑**：OpenAI 2025年年度经常性收入（ARR）突破200亿美元，算力规模达到1.9GW [2][26] - **腾讯元宝营销活动**：腾讯元宝宣布投入10亿元春节现金红包，活动于2月1日开启 [1][2][26] - **AI产品与平台更新**：字节跳动AI Agent平台“扣子”推出2.0版本，集成Agent Skill、Plan、Office、Coding等能力；百度原生全模态大模型文心5.0正式版上线，参数达2.4万亿 [2][26] - **X平台算法开源**：X平台全新推荐算法正式开源，该算法完全由AI驱动 [2][26] - **恺英网络投资动态**：恺英网络投资企业“自然选择”完成超3000万美元新一轮融资，恺英网络仍为创始人和管理团队之外的最大机构投资人 [26] 重点公司盈利预测 - 报告附表中列出了16家重点公司的盈利预测与估值数据，包括巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、吉比特、神州泰岳、姚记科技、三七互娱、浙数文化、昆仑万维、心动公司、快手、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [9] - 数据涵盖投资评级、最新收盘价、总市值、2024年至2026年的预测每股收益（EPS）及市盈率（PE） [9]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[5] 报告核心观点 - AI应用行情在经历快速调整期后，已于1月22日前后基本企稳[1][2] - 短期（节前）建议关注字节、阿里、DeepSeek、腾讯等公司的催化事件[1] - 长期（2026年全年）建议紧抓AI应用有价值的方向及游戏等稳健的配置机会[1] - 1月最后一周为业绩预告密集期，建议关注游戏板块的强基本面验证和兑现[1] AI应用行业动态与催化 - 腾讯元宝于1月25日公布，将在春节推出10亿现金红包活动[1][2][7] - 北京市人大会议于1月25日指出，将全面实施“人工智能+”行动，建设国家人工智能应用中试基地[2] - 字节扣子2.0正式发布Skills功能，支持用户通过自然语言将开源工具或业务流程封装为可复用技能，推动AI应用从Prompt工程向Skills工程升级[2] - 阿里旗下千问App于1月15日升级，并冠名B站跨年晚会[1][2][8] - 字节将参与央视春晚，带来Agent、漫剧等互动玩法催化[1][2][8] - DeepSeek有新论文发布及模型迭代[1][2] - 建议关注具备Agent生态布局的科技公司及AI应用落地加速带来的效率红利[2] - 历史上互联网公司在春晚期间的红包发放金额呈上升趋势，2026年腾讯元宝的10亿红包标志着进入“AI入口热点期”[7][8] 重点关注公司及板块 - **字节/漫剧相关**：荣信文化、欢瑞世纪、中文在线（1月25日推出“次元神笔”AIGC工具）、掌阅科技等[2] - **DeepSeek相关**：每日互动等[2] - **阿里系相关**：光云科技、石基信息、美登科技等[2] - **腾讯系相关**：微盟集团（港股）等[2] - **官媒、国企相关**：人民网、南方传媒等[2] - **游戏公司**：继续关注完美世界、世纪华通、巨人网络、三七互娱等的投资机会[3] - 三七互娱在投资者交流中表示，公司将聚焦小游戏、SLG和海外休闲三大赛道，依托AI提效与年轻化团队，以精品化产品驱动出海增长，目标重回中国游戏出海前三[3] 重点公司行情数据（截至报告时） - **光云科技**：总市值86.87亿元，2022年至今涨幅71.19%，上周涨幅1.60%，上周交易额38.23亿元，周交易额占市值比44.01%[6] - **蓝色光标**：总市值616.80亿元，2022年至今涨幅140.63%，上周涨幅26.15%，上周交易额648.10亿元，周交易额占市值比105.08%[6] - **中文在线**：总市值212.36亿元，2022年至今涨幅37.60%，上周涨幅-0.36%，上周交易额130.59亿元，周交易额占市值比61.49%[6] - **昆仑万维**：总市值678.14亿元，2022年至今涨幅39.38%，上周涨幅-0.04%，上周交易额225.79亿元，周交易额占市值比33.30%[6]

市场战略与核心赛道 - 公司认为游戏市场有三大核心变化与机会：国内小游戏市场高速增长、SLG赛道战略价值与天花板持续突破、休闲赛道长周期价值凸显 [3] - 在小游戏赛道，公司已确立绝对市场领先地位，并在研多款产品（含《斗破苍穹》IP），未来将持续投入以保持领先 [3] - SLG是公司核心战略赛道，围绕“轻量化”和“大题材”布局，多款SLG新产品已开始测试，计划在今明两年陆续上线 [3] - 在休闲游戏赛道，公司于海外布局三年，在“三消”和“二合”领域储备大量产品，预计今年下半年及明年推出 [3] - 公司核心品类战略聚焦SLG、小游戏（覆盖RPG、卡牌等）及MMO，并重点发力休闲游戏，大型MMO战略重要度略有下降 [4] - 海外业务新增长方向是休闲游戏（尤其是“三消”和“二合”），SLG产品的突破关键在于找到并转化泛用户，通过“SLG+X”融合创新吸引用户 [4][5] - 公司三年目标：海外业务重回中国游戏厂商出海榜单前三；小游戏领域长期保持市场第一；在SLG和休闲赛道跑出头部爆款 [5] 产品研发与储备 - 自研产品储备超过10款，较多聚焦于小游戏和SLG赛道研发 [3] - 自研MMO产品《RO仙境传说：世界之旅》在中国港澳台地区首发即登顶iOS下载榜与畅销榜，该IP拥有20年沉淀和全球超4000万用户基础，未来将上线东南亚、日韩和欧美 [3] - 公司已构建四大核心研发能力：差异化题材立项能力、工业化管线能力、研发流程AI应用能力、人才孵化能力 [3] - 自研立项遵循“大市场、小团队、长周期”原则，满足两个条件即可立项，未来将更聚焦精品 [4] AI技术应用与投资 - 公司自上而下的AI渗透率已经超过90% [3] - 在广告投放侧，AI自动投放比例已超过70% [4] - 在研发管线，美术环节AI渗透率达65%，2D与3D美术成本大幅降低 [4] - 对AI的投入基于提升现有业务效率和抢占未来战略高地的双重考量，正探索AI与游戏玩法的深度融合（如NPC交互、剧情生成） [5] - 投资了多家AI大模型及应用层公司（如智谱、月之暗面、百川智能），核心逻辑是投资与主营业务的协同 [5] - 三年内在AI工具化能力上目标达到业内领先水平，做到“人无我有，人有我精” [5] 组织架构与人才建设 - 公司人才结构年轻化，在研产品中90后制作人占比已达80% [4] - 为吸引人才，采取“人才在哪里，公司就在哪里”策略，在北京、上海建立研发中心，两地总人数已超过200人 [3][4] - 高度重视校招及校企合作，作为培养未来核心人才的重要途径，已有许多年轻人才逐步走向中层核心岗位 [3] - 三年目标持续推进人才结构年轻化，并向中高层渗透 [5]

市场表现与ETF概况 - 游戏板块在盘中呈现V型反转走势，游戏ETF（159869）涨幅接近1% [1] - 该ETF持仓股中，游族网络、富春股份、博瑞传播、恺英网络等公司涨幅靠前 [1] - 截至1月22日，游戏ETF（159869）规模已达到141.73亿元，流动性状况良好 [1] 行业产品周期与公司动态 - 2025年至2026年期间，游戏行业预计将迎来爆款新游频出的阶段 [1] - 巨人网络旗下长青游戏《超自然行动组》有望在春节期间创下流水新高，其新游戏《名将杀》已于12月19日上线 [1] - 三七互娱的《生存33天》在畅销榜上已占据榜首位置 [1] - 恺英网络的“传奇盒子”有望创造平台增量，其重点产品《EVE》正在进行第二次测试，并有望在春节前上线 [1] - 吉比特的三国题材SLG新游《九牧之野》已于12月18日上线 [1] - 完美世界的重点游戏《异环》即将进行第三次测试 [1] 行业发展趋势与催化因素 - 东方证券认为，在高端UE引擎广泛应用的背景下，跨端重点项目的供给将持续高速增长 [1] - 头部游戏持续向重度化发展，使得PC端接入能提供更佳的游戏体验，近期中国市场诸多头部重点项目的PC端流水占总盘比例贡献显著 [1] - 游戏板块同时受到人工智能技术应用、内容创新以及商业化模式变革等多点因素催化 [1] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，其人工智能应用含量在全市场处于领先地位，有望受益于政策支持、产品周期以及人工智能赋能等多重催化 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 全球头部大模型厂商正加速争夺AI时代的C端流量入口，并通过广告、电商、本地生活、订阅付费等方式加快商业化变现，有望打开围绕大模型变现的产业链上下游成长空间，建议继续布局垂直AI应用方向[3] - 建议继续关注寒假春节旺季来临后新游及长青游戏表现，坚定布局供需共振、AI赋能驱动下估值性价比突出的游戏板块[4] 行业数据综述 - 截至2026年1月17日22:00，《逆战：未来》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 截至2026年1月17日22:00，《明日方舟：终末地》为TapTap安卓预约榜第一，《潜水员戴夫》为iOS预约榜第一[10] - 2026年1月11日至1月17日，电影《匿杀》获得周票房冠军，本周票房为0.68亿元，累计票房达3.53亿元[22] 行业新闻与动态：AIGC - 阿里巴巴千问App全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务，实现AI购物功能，其C端月活跃用户（MAU）在上线不到2个月后已突破1亿[3][29] - 谷歌与沃尔玛达成合作，将在其大模型平台Gemini中推出AI购物功能，让消费者通过AI助手完成商品发现、比价和购买[3][29] - OpenAI宣布将在未来几周内在美国测试ChatGPT广告，测试范围为免费和入门级订阅用户，并构建“入门级（8美元/月）、进阶级（20美元/月）、旗舰级（200美元/月）”三层用户订阅体系[3] - 苹果与谷歌达成多年期合作协议，苹果下一代基础模型将基于谷歌Gemini模型及云技术构建[28] - 由OpenAI CEO萨姆·奥特曼联合创立的脑机接口公司Merge Labs近期筹集了2.52亿美元（约合18亿元人民币）融资[30] 行业新闻与动态：游戏 - 2025年微信小游戏的整体日活跃用户（DAU）相较2024年增长10%，超过1亿，月活跃用户（MAU）达到5亿[31] - 2025年，微信小游戏重度游戏付费深度（年ARPPU）较2024年增长25%，女性向游戏的涨幅是男性向游戏的2倍[31] - 据DataEye数据，2025年小游戏行业投放素材总量突破5000万组，同比增长97%，规模已与手游APP基本持平[32] - 2025年小游戏在投游戏数约5.1万款，同比增长54%，而手游APP赛道在投游戏数约2.2万款，同比增长5.2%[32] - 2025年“传奇”IP市场规模达到355.5亿元，截至2025年累计创造价值已超过3700亿元[34] - 三七互娱前知名制作人陈夏璘（艺名“蛋总”）携其麾下180人的“火凤凰”工作室正式回归三七互娱[33] 行业新闻与动态：其他文娱消费 - 上海市政府印发《上海市促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展的若干措施》，支持引进知名品牌赛事、打造自主赛事IP、促进游戏电竞产业发展、支持微短剧及AI微短剧创作[35] - 中央广播电视总台官宣《中国AI漫剧大会》与《CMG首届中国AI漫剧之夜》两大国家级原创项目，并推出首部精品AI漫剧《山海经之破混沌记》[36] - 2025年，微信生态短剧收入破千万的公司超90家，其中真人短剧数量近30万，漫剧上架增长3380%[36] - 番茄小说数据显示，2025年平台超过6000部作品进入短剧改编链路，相关版权收入较上一年增长约800%[37] 重点公司动态与产品表现 - **心动公司**：《心动小镇》国际服官宣达成500万下载量，国服将开启系列IP联动及新春运营活动[4] - **三七互娱**：《生存33天》此前霸榜微信小游戏畅销榜Top1达8天，其App端将于2月15日全面上线[4] - **完美世界**：《异环》共存测试（限量删档计费）将于2月4日开启[4] - **重点游戏排名**：在2026年1月11日至1月17日期间，腾讯《王者荣耀》位列iOS游戏畅销榜第1至第4名，《和平精英》位列第2至第4名，《三角洲行动》位列第3至第8名；网易《梦幻西游》位列第8至第14名，《蛋仔派对》位列第14至第35名；世纪华通《无尽冬日》位列第6至第9名[15][17][19] 板块行情表现 - A股传媒板块在2026年第3周（1月12日-1月16日）上涨2.04%，表现优于上证综指（-0.45%）、沪深300（-0.57%），居于市场上游[42] - 传媒七大子板块中，营销板块表现最好，周涨幅为6.91%；广电板块表现较弱，周跌幅为1.19%[42][45] - 相对传媒指数和沪深300，营销板块获得的超额收益最高，分别为4.87%和7.48%[42][47] - **个股周涨幅**：A股利欧股份（+39.41%）、美股36氪（+20.23%）、港股微盟集团（+19.90%）[42][48][49] - **个股周跌幅**：A股博瑞传播（-8.35%）、美股携程网（-18.36%）、港股百奥家庭互动（-6.90%）[42][48][49] 重点推荐与受益标的 - **AI+广告营销**：重点推荐汇量科技、引力传媒，受益标的包括蓝色光标、易点天下等[3] - **AI+电商**：重点推荐值得买，受益标的包括微盟集团、光云科技等[3] - **AI+音乐/社交**：重点推荐网易云音乐，受益标的包括Minimax、昆仑万维、盛天网络等[3] - **AI+影视**：重点推荐快手，受益标的包括华策影视、博纳影业等[3] - **AI+教育**：受益标的包括世纪天鸿等[3] - **游戏板块**：重点推荐心动公司、恺英网络、巨人网络、完美世界，受益标的包括三七互娱、金山软件、虎牙等[4]

港股AI板块上市潮与游戏厂商的深度参与 - 港股AI板块迎来上市潮，智谱AI和MiniMax等相继登陆港交所 [2] - “港股GPU第一股”壁仞科技于1月2日登陆港交所，上市前累计完成10轮融资 [5] - MiniMax于1月9日在港交所挂牌上市，创下近年来港股IPO机构认购历史纪录，上市前累计完成7轮融资 [5] 游戏厂商对AI公司的战略投资布局 - 三七互娱通过全资子公司增资基金，间接战略投资了“全球大模型第一股”智谱AI [2][3] - 游族网络以增资形式直接投资壁仞科技，持有约0.21%的股份 [5] - 米哈游作为天使投资方之一，在MiniMax IPO前持有约6.4%的股份 [5] - 三七互娱在AI领域投资了约15家公司，实现对AI全产业链上下游企业的全景式布局 [3] AI在游戏行业的应用深化与价值 - 游戏被视为大模型技术最关键的应用落地和商业兑现领域之一 [3] - 2025年国内游戏市场收入达3507.89亿元，AI成为游戏产业高质量发展新引擎 [6] - AI在广度上覆盖游戏营销、资产生成、测试等多个环节，实现降本增效；在深度上催生智能NPC、AI陪玩等创新，提升游戏体验 [6] - 以三七互娱为例，其使用AI技术辅助生成的2D美术资产占比超80%，3D美术资源生成占比超30%，AI生成广告视频内容占比超70% [6] - 公司探索AI生成游戏，如在《明月宫心贰》中实现基于全AI生成的“千人千面”个性化剧情 [6] 游戏公司的AI发展战略与自研能力 - 三七互娱采用“自研+投资+合作”的AI布局策略 [4] - 公司研发了游戏行业垂直大模型“小七”，并以其为底座构建了40多种AI能力，开发了一系列自动化工具 [4] 小游戏市场的增长与公司表现 - 2025年我国小游戏市场收入达到535.35亿元，同比大幅增长34.39%，占游戏市场整体收入比例升至15% [7] - 三七互娱在《2025年中国小游戏百强企业榜》上以14款小游戏上榜，居行业榜首 [7] - 公司新上线的小游戏《生存33天》曾登顶微信、抖音小游戏畅销榜及TAPTAP新品榜三榜第一 [7] 公司财务状况与投资支撑 - 三七互娱在2025年前三季度经营活动现金流净额达29.67亿元，同比增长30.88%，为业务拓展和研发投入提供了资金保障 [6]

公司核心产品表现 - 三七互娱旗下末日题材RPG小游戏《生存33天》成为2025年末市场惊喜，截至1月7日已在微信小游戏畅销榜首霸榜3天，在抖音小游戏畅销榜首霸榜4天，成为2026年首匹黑马 [1] - 该游戏打破了SLG和塔防类游戏对畅销榜首长达一年多的垄断 [3] - 公司另一款同期推广的产品《足球大人物》于12月10日首次进入微信小游戏畅销榜排名，2天后进入Top50，目前处于冲榜阶段 [5] 资本市场反应 - 受产品优秀表现影响，三七互娱股价在2026年开市第一天（1月5日）强势涨停，并带动整个游戏板块活跃 [3] - 当日股价涨停价为25.96元，成交量为45.30万手，成交额达11.65亿元，总市值为574.30亿元 [4] 公司产品矩阵与历史成绩 - 公司在小游戏赛道布局广泛，覆盖挂机放置、SLG、模拟经营、开箱like等多个热门类型，并拥有代表性产品 [5] - 公司代理发行的现象级爆款《寻道大千》全平台峰值月流水曾超过7亿元人民币 [5] - 2024年接棒产品《英雄没有闪》于4月初登陆微信小游戏平台后空降畅销榜第二 [5] - 在《2025年中国小游戏百强企业榜》上，三七互娱上榜产品多达14款，稳居榜首 [27][28] 产品《生存33天》的成功要素分析 - 游戏属于“轰隆隆like”玩法，核心是将游戏叙事、资源管理和战斗紧密结合，提供开荒割草的爽快感和心流体验 [8] - 游戏在继承核心框架基础上进行了多项“降门槛”改造：采用“末日求生”题材增强代入感和驱动；采用2D卡通画风并搭配“AK老奶”等直白命名降低理解负担 [9] - 玩法设计追求便利与爽快：提供清晰小地图和传送点，可一键跑图；抽卡和养成在主页有直接入口，抽卡形式做了极致删减；装备和技能基本无需数值养成 [11][13] - 游戏内容并未因简化而缩水，新手期后引入爬塔、秘境挑战、首领试炼等多种玩法模块，中后期有宠物、武器、基因等深度养成体系，付费内容全面 [15][17] - 产品遵循小游戏长线运营标准公式：前期通过低门槛和爽感内容拉新，后期通过深度养成内容变现 [19] 产品《足球大人物》的特点分析 - 游戏结合足球和“村超”热点题材，本质是策略卡牌RPG，玩家在局外养成球员，在比赛时通过微操和策略调整尝试改变战局 [20] - 比赛微操体现在“关键节点”（如射门、防守时）使用技能博取概率优势，玩家需根据数值对比选择成功率更高的进攻或防守方式 [20] - 不同站位球员有不同属性，如前腰的“传球增伤”属性影响传球成功率，后腰的“扑救减伤”属性影响对方射门概率 [22] - 游戏加入了移除数值显示的“点球模式”，进行猜拳式攻防博弈以增加趣味性 [24] - 游戏核心战斗被拆分为独立的数值比对环节，体验轻操作但可能显枯燥，目前通过挑战赛、联盟赛等内容弥补反馈不足 [26] 公司的核心方法论与战略 - 公司善于在已验证成功的玩法原型上进行微创新和改造，而非创造完全陌生的玩法 [29] - 具体方法包括：为成功玩法换上更流行的题材以吸引不同用户群体，如《灵魂序章》《无名之辈》《英雄没有闪》对《寻道大千》“开箱like”模型的题材翻新 [29][31]；或对原型进行降低门槛、放大爽感的爆改以形成差异化卖点，如《生存33天》对“轰隆隆like”的改造 [31] - 公司采用“原生小游戏”与“App转小游戏”双端并行策略，不将两者孤立看待 [33] - 该策略已被反复验证：成功将《叫我大掌柜》等App产品移植小游戏，后者上线半年贡献了总体30%以上的流水；同时《生存33天》等原生小游戏上线后也迅速推出App版本并在应用商店免费榜取得不错位置 [33] - 公司凭借充足的研发经验和顶级买量能力，将偶然的爆款转化为可持续复制的体系化产出能力，这被认为是未来游戏厂商寻求增量的关键 [35]

文章核心观点 - 2025年A股游戏板块整体上涨超60%，在政策和市场双重利好下迎来彻底反转，行业进入高景气发展阶段 [1][2] 政策与监管环境 - 2025年国产网络游戏版号获批1771款，同比增长25.07%，创2018年新规实施以来历史新高 [2] - 2025年4月，国家连续出台三项举措支持游戏发展，包括税费支持、支持IPO、并购、再融资，并肯定游戏出海成果 [5] - 版号审批流程优化，审批时间缩短至一年以内，最快3个月内获批，发放更稳定 [6] - 社会对游戏行业的负面态度（如未成年防沉迷、版号停发）逐渐消退 [6] 行业基本面与市场表现 - 2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68% [7] - 2025年国内游戏用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，创历史新高 [10] - 用户粘性提高，游戏大盘增速（7.68%）远高于用户规模增速（1.35%），表明用户游戏时长和消费提升 [10] - 2025年国内主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比增长86.33%，连续三年高速增长 [11] - 游戏品类丰富、价格带宽，能满足不同消费水平和娱乐时长的需求，推动需求增长 [13] 公司财务与股价表现 - 2025年A股游戏板块中，冰川网络、迅游科技、吉比特股价年内翻倍，世纪华通、巨人网络暴涨近300% [2] - 2025年前三季度，世纪华通、巨人网络、吉比特研发费用绝对值分别为7.6亿元、3.4亿元和2.8亿元，同比及环比增速均在45%以上 [7] - 申万游戏指数成分股2025年前三季度整体收入增速分别为22%、22%、29%，归母净利润增速分别为49%、104%、112% [13] 行业发展趋势与品类轮动 - 游戏公司确立优势赛道，如世纪华通聚焦SLG和休闲，恺英网络聚焦IP改编MMORPG，吉比特聚焦放置MMO和SLG [14] - 行业品类轮动加快：2020年为《原神》引领的二次元元年，2022年后派对游戏崛起，2024年至今FPS、SLG等类型火热，自走棋类型涌现 [14][15] - 2026年自走棋或成热点，腾讯《王者万象棋》、米哈游《崩坏：因缘精灵》等均为自走棋模式 [16] - 未来游戏品类将更加创新和融合，“IP+”模式盛行，游戏类型不断拓展 [18] 微信小游戏新增长点 - 2025年国内小程序游戏市场收入535.35亿元，同比增长34.39%，占整体游戏市场收入15% [18] - 微信小游戏月活跃用户达5亿，日均在线时长同比增长10% [18] - 微信小游戏将于2026年1月1日升级激励政策，重点激励首发新游，综合激励比例超100%，单款游戏激励金上限提升至400万元 [18] - 三七互娱《生存33天》、世纪华通点点互动《无尽冬日》在微信小游戏畅销榜排名迅速攀升或长期霸榜 [19][20] - 巨人网络手游《原始征途》上线小游戏版本，首月新增用户达586万 [20] 未来展望与竞争格局 - 移动游戏品质提升，精品游戏持续放量，微信小游戏迅猛增长，产品多端互通成为潮流，推动行业扩张 [20] - AI在游戏研发与运营全流程中的应用，将提升公司开发和运营效率 [20] - 在悦己消费推动下，游戏行业仍有较大增长预期 [20] - 行业竞争日趋激烈，公司通过投资并购、扩大海外市场投入应对挑战 [21][22] - 具备头部长青游戏的游戏巨头是当前最确定的主线，未来能推出超预期新品、实现玩法创新或打造平台型的企业有望获得增长和估值提升 [22]