报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 3.64 元 [1][7] 报告的核心观点 - 首创环保 2024 年归母净利高增，主要因转让新加坡 ECO 公司获投资收益约 17.80 亿元；预计 25 - 26 年自由现金流有望转好；水务项目或陆续调价；维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 转让新加坡子公司情况 - 2024 年第三季度转让新加坡子公司 ECO Industrial Environmental Engineering Pte Ltd 的 100%股权，获投资收益约 17.80 亿元；9M24 公司商誉 3.65 亿元，同比下降 65.11%，主要系转让该公司所致 [2] 现金流情况 - 截至 2024 年 9 月 30 日，应收账款 145.78 亿元，同比增长 21.31%；经营活动现金流净额 19.57 亿元，同比增长 0.44%；投资活动现金流净额 4.43 亿元（9M23 为 - 39.22 亿元），主要系转让新加坡 ECO 公司所致；资本开支 31.56 亿元，同比下降 6.89%；预计 25 - 26 年在建项目陆续投运，经营现金流增长，资本开支下行，自由现金流有望持续转好 [3] 水务项目调价情况 - 供水和污水处理价格机制为“准许成本 + 准许收益”，水务行业具备稳定收益特征，水价具备抗通胀属性；考虑成本提升、调价周期临近，公司水务项目或将陆续迎来调价；2024 年上半年 3 个供水项目上调水价，涉及供水规模 108.7 万吨/日，8 个污水项目上调水价，涉及处理规模 81.20 万吨/日 [4] 盈利预测与估值情况 - 下调 2024 年资产减值、信用减值预测，上调 2025 - 2026 年资产减值、信用减值预测，预计 2024 - 2026 年 EPS 为 0.48、0.26、0.28 元（前值 0.36、0.29、0.31 元）；可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 13.4 倍（前值 10.5 倍），给予公司 2025 年目标 PE 14.0 倍（前值 12.6 倍），对应目标价 3.64 元（前值 3.65 元） [5] 经营预测指标情况 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|22,157|21,319|21,731|22,814|23,975| |+/-%|(0.34)|(3.79)|1.93|4.99|5.09| |归属母公司净利润 (人民币百万)|3,154|1,606|3,500|1,879|2,026| |+/-%|37.87|(49.07)|117.91|(46.33)|7.83| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.43|0.22|0.48|0.26|0.28| |ROE (%)|11.53|5.69|11.48|5.82|6.13| |PE (倍)|7.19|14.12|6.48|12.07|11.20| |PB (倍)|0.83|0.78|0.71|0.69|0.68| |EV EBITDA (倍)|7.50|10.01|7.99|9.38|8.89|[6] 可比公司估值情况 |股票代码|公司名称|股价（元/股）|市值（百万元）|PE (x)（24E、25E、26E）|PB (x)（24E、25E、26E）|ROE (%)（24E、25E、26E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600461 CH|洪城环境|9.47|12,161|10.5、9.8、9.3|1.4、1.3、1.2|13.4、13.0、12.8| |000598 CH|兴蓉环境|7.06|21,070|10.3、9.2、8.4|1.2、1.1、1.0|11.2、11.4、11.5| |601158 CH|重庆水务|4.57|21,936|26.0、24.4、23.3|1.3、1.3、1.3|5.0、5.3、5.4| |600323 CH|瀚蓝环境|22.48|18,329|10.9、10.0、9.2|1.4、1.2、1.1|12.5、12.2、12.0| |平均值| - | - | - |14.4、13.4、12.6|1.3、1.2、1.1|10.5、10.5、10.4| |600008 CH|首创环保|3.09|22,682|6.5、12.1、11.2|0.7、0.7、0.7|11.5、5.8、6.1|[10] 核心假设变动情况 | |前值（2024E、2025E、2026E）|现值（2024E、2025E、2026E）|变化（2024E、2025E、2026E）| | --- | --- | --- | --- | |资产减值|391、91、96|192、201、211|-51%、120%、120%| |信用减值|435、137、144|317、424、470|-27%、210%、227%|[11] 盈利预测详细情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，如 2024E - 2026E 营业收入分别为 21,731、22,814、23,975 百万元等 [23]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会2月25日9点30分在京召开[2] - 网络投票2月25日进行，交易及互联网平台有不同时段[2] - 审议2025年向金融机构申请综合授信额度议案[4] 时间安排 - 会议资料2月18日前在上海证券交易所网站刊登[5] - 股权登记日为2月18日，登记时间为2月19日[9][10] 其他 - 对中小投资者单独计票的议案为议案1[5] - 会期预计半天，出席者费用自理[11] - 公司联系地址、邮编、电话、传真公布[11] - 公告发布时间为2025年1月23日[13]

债券发行 - 公司收到公开发行不超150亿元公司债券注册批复[1] - 批复24个月内有效，可分期发行[1] - 公司将在授权范围内办理发行并履行信披义务[1]

2024年净利润预计情况 - 2024年年度预计实现归属于母公司所有者的净利润35.00亿元左右，较上年同期（法定披露数据）增加18.94亿元，同比增加117.93%[2][4] - 2024年年度预计实现归属于母公司所有者的净利润较上年同期（重述后财务数据）增加18.90亿元，同比增加117.39%[2][6] 2024年扣非净利润预计情况 - 2024年年度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15.50亿元左右，较上年同期（法定披露数据）增加0.02亿元，同比增加0.13%[2][6] - 2024年年度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润较上年同期（重述后财务数据）增加0.02亿元，同比增加0.13%[2][6] 2023年财务数据 - 2023年归属于母公司所有者的净利润（法定披露数据）为16.06亿元，重述后为16.10亿元[8][9] - 2023年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为15.48亿元[8][9] - 2023年每股收益为0.2188元[9] 报告期收益与业务情况 - 报告期内转让子公司100%股权获投资收益约17.80亿元[10] - 报告期内公司拓展主营业务，各业务板块持续增长，费用管控良好[11][12] 预告数据说明 - 预告数据为初步核算，具体以经审计后的2024年年报为准[14]

公司业绩 - 预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润35亿元左右 同比增加117 93%左右 [1] 业务发展 - 公司积极拓展主营业务 持续提升核心竞争力 [1] - 新建项目陆续投入运营 存量项目盈利能力不断提升 [1] - 城镇水务运营及固废运营等各业务板块持续增长 [1]

公司股权结构 - 蚌埠青石智造建设工程有限公司由首创环保间接全资持股 [1] 公司成立信息 - 蚌埠青石智造建设工程有限公司近日成立 法定代表人为孙海涛 注册资本800万元 [2] - 公司经营范围包括建设工程施工 电气安装服务 园林绿化工程施工 金属门窗工程施工 信息系统集成服务 智能控制系统集成 水污染治理等 [2]

未来展望 - 公司2025年拟向金融机构申请不超过500亿元综合授信额度[1] - 授信期限自股东会审议通过之日起12个月内[1] 其他新策略 - 综合授信品种含短期流动资金借款、中长期借款等[1] - 授信期限内额度可循环使用[1] - 具体融资金额、期限依公司实际资金需求定[1]

财务数据 - 2023年末总资产202.87亿元，负债135.91亿元，净资产66.96亿元，营收40.77亿元，净利润2.58亿元，资产负债率66.99%[4] - 2024年中总资产205.91亿元，负债136.66亿元，净资产69.25亿元，上半年营收17.87亿元，净利润1.95亿元，资产负债率66.37%[5] 担保与融资 - 新增担保额度不超20亿，截至公告日无首创环境存续担保[2] - 首创环境拟发不超20亿熊猫公司债，期限不超10年，担保费率1%/年[3] - 首创华星按21.8%持股比例提供反担保，费用1%/年[3] - 截至披露日，公司对外担保余额59.87亿，占净资产20.57%；对控股子公司担保余额4.89亿，占1.68%，无逾期担保[10] 其他 - 本次担保拓展融资渠道，风险可控，符合公司利益[8] - 首创环境发债需审核，存在不确定性[11]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 北京首创生态环保集团股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会 2024 年度第九次临时会议于 2024 年 12 月 24 日以电子邮件的方式发出召开董事会会 议的通知，会议于 2024 年 12 月 30 日在公司会议室以通讯表决方式召开。会议 应出席董事 11 人，实际出席董事 11 人。会议由董事长刘永政主持。本次会议符 合《公司法》和《公司章程》之规定。会议经表决后，全体董事一致通过如下决 议： 证券代码：600008 证券简称：首创环保 公告编号：2024－062 北京首创生态环保集团股份有限公司 第九届董事会 2024 年度第九次临时会议决议公告 一、审议通过《关于首创环境控股有限公司在公开市场注册发行熊猫公司债 及为其提供担保的议案》 1. 同意首创环境控股有限公司在公开市场注册发行熊猫公司债，额度不超 过人民币 20 亿元（含 20 亿元），债券期限不超过 10 年（含 10 年）； 2. 同意公司在发行层面为首创环境控股有限公司注册发行熊猫公司债提供 全额担 ...

担保额度 - 2024 年为子公司新增担保额度不超 20 亿元[2][9] - 为石河子焚烧新增担保额度不超 30000 万元[2][3][6] 财务数据 - 2023 年末石河子焚烧总资产 34236.30 万元等[4] - 2024 年 9 月末石河子焚烧总资产 43820.90 万元等[5] 其他 - 公司及控股子公司对外担保余额 598808.15 万元[10] - 公司对控股子公司担保余额 51895.21 万元[10] - 公司无逾期对外担保[2][10]