政策框架与政府支持 - 陕西省出台《陕西养老金融高质量发展实施方案》，从产品供给、服务质效等五大维度提出15项具体举措[2] - 升级后的《金融支持中国式养老服务陕西银发经济高质量发展实施方案》由10部门协同发力，构建更具包容性的政策支持体系[2] - 政府与市场双轮驱动，财政资金持续带动社会资本助推旅居康养产业集群建设加速[3] - 下一步将重点推进养老产业引导基金设立工作，发挥财政资金杠杆作用，并探索养老信托、反向抵押养老保险等创新工具[6] 银行机构产品与服务创新 - 邮储银行工作人员成功拦截近32万元电话诈骗，并为客户介绍养老金融产品，使积蓄获得收益[1] - 民生银行西安分行为客户量身定制“养老蜂巢”方案，整合机构建设融资、智慧化资金管理、长者专属财富规划三大核心模块，形成一站式综合服务[2] - 民生银行今年以来累计发放养老产业贷款1963.89万元[2] - 中国银行陕西省分行通过直播进行养老金融专题分享，讲解防范电信诈骗技巧及个人养老金账户政策优势[4] - 工行咸阳分行推出“咸阳医养贷”，开通绿色审批通道简化流程，已惠及周边数千名老年人[5] - 建行陕西省分行开发“养老服务机构评价工具”为项目融资提供科学依据[6] - 工行陕西省分行推出手机银行“幸福生活版”，界面简洁并设有语音导航功能[6] - 招行西安分行自主开发“智慧养老监管服务平台”守护养老资金安全[6] 保险行业产品创新与项目投资 - 国寿养老陕西分公司上线10款商业养老金产品[5] - 中国人寿陕西省分公司的“国寿鑫享宝专属商业养老保险”入选行业首批个人养老金产品名单[5] - 泰康人寿陕西分公司打造总投资15亿元的泰康秦园养老社区，为西北地区高端养老社区标杆项目[6] - 中国人寿陕西省分公司推荐6个“城心”机构养老项目，让老年人在“家门口”享受优质服务[6] 行业综合发展趋势 - 金融机构持续深化养老金融布局，为老年客户提供更优质、安全、温暖的综合金融服务[5] - 金融机构通过科技赋能提升服务效能，推动智慧养老与金融服务深度融合[6] - 陕西养老金融正以更开放姿态和务实举措，为老年人织就金融保障网[7]

会议背景 - 会议于2025年11月13日举行，主题为“港交所IPO上市政策与未来发展交流会”，由民生银行主办 [1] - 会议旨在帮助优质民营企业了解港交所上市政策变化、国际资本市场趋势及境外IPO实务路径 [1] - 玖零时代公司作为教育科技赛道代表企业应邀出席，与民生银行及民银国际团队进行深度对话与战略探讨 [1] 主办方专业能力 - 民银国际是民生银行全资子公司，长期深耕香港资本市场，拥有港交所保荐人资格及股票承销商牌照 [3] - 民银国际在推动内地企业登陆国际资本市场方面拥有丰富实战经验与优质资源整合能力 [3] - 会议期间，民银国际投行团队详细解读了港交所最新上市准则、行业审查重点及中资企业合规路径，并分享成功上市案例 [3] 公司业务与战略 - 玖零时代公司是一家以人工智能教育为核心驱动力的创新型集团，旗下拥有“今日智学”品牌 [5] - 公司凭借AI高效学习体系、智学AI算法与教育数字化解决方案，在全国形成稳固用户基础和良好品牌口碑 [5] - 公司始终坚持“科技赋能教育”战略方向，积极推动教育智能化、个性化与普惠化落地实践 [5] 会议交流成果 - 双方围绕港交所IPO筹备路径、财务规范化建设、国际投资者沟通策略等议题进行深入交流 [7] - 民银国际专家团队对玖零时代业务模式、成长潜力及社会价值给予高度肯定，愿为其赴港上市提供全方位专业支持 [7] - 此次交流为公司明确了资本化发展的全球布局思路，为品牌在国际舞台提升与扩展奠定基础 [7] 未来发展规划 - 公司将以此次会议为契机，深化与金融机构战略协同，加快推进集团规范化治理、财务透明化建设和国际化战略部署 [7] - 今日智学将持续加大在人工智能教育、认知科学研究与学习效率提升等领域的投入 [7] - 公司与民生银行、民银国际的携手，标志其正踏上通往国际资本市场的坚实征程 [8]

市场表现 - 高股息风格个股在当日逆市拉升，价值ETF（510030）盘中场内价格一度上涨近1%，截至发稿逆市上涨0.36% [1] - 价值ETF（510030）当日交易均价为1.119，成交量为2.92万手，换手率为1.86% [2] - 银行股大面积拉升，兴业银行大涨超2%，中国银行、交通银行、工商银行、上海银行等多股跟涨超1% [1] 指数与产品特征 - 价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数从上证180指数样本空间中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股 [4] - 上证180价值指数覆盖20只银行股，成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，例如中国平安、招商银行、工商银行等 [4] - 指数成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性 [4] 机构观点 - 中信建投证券认为市场风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”，年底建议关注红利风格 [3] - 银河证券指出三季度银行业绩受非息收入扰动，但规模稳增形成支撑，息差企稳趋势不变，利息净收入改善，中收持续回暖 [3] - 华源证券认为在流动性宽松、利率低位背景下，高分红、低估值个股具备配置价值，公募新规强化“重回报”导向 [3] - 中信建投表示国内银行基本面延续筑底，配置型需求安全边际提升，继续看好高股息红利策略 [3] 宏观背景 - 中国人民银行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》，提出将实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [2]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但指出“预计今年底和明年初是中期分红派发高峰期，届时可能会出现部分银行标的中期分红抢筹行情，红利类投资者可以积极关注”[11] - 报告核心观点在于梳理AH上市银行的股息率排名与中期分红进度，为红利投资者提供关键时间节点和投资机会参考[1][11] 动态股息率计算方法 - 采用“滚动12月每股EPS*现金分红率/每股股价”或等价的“现金分红率/PE（TTM）”来计算动态股息率，以避免年度分红和中期分红重叠或断档问题[1] - 现金分红率统一使用“每股分红*总股本/归属于母公司普通股股东净利润”口径计算，并基于24A分红率、25H1分红率及两者取大者三种方式测算[1] - 截至2025年11月13日，A股银行中按“24A和25H1分红率大者/PE”计算的股息率最高为华夏银行（5.80%），H股银行中最高为光大银行（5.97%）[18][19] 中期分红流程与关键日期 - 上市公司中期分红可采用两种流程：常规分红流程（适用于中期和年度分红）和中期分红简易流程（仅适用于中期分红，流程更简化快捷）[2] - A股投资者需在股权登记日（即除息除权日前一交易日）收盘前买入股票，方可在除息除权日当天获得分红[3] - H股投资者需在除息除权日前一交易日收盘前买入股票，但分红派息日通常在除息除权日之后约1个月，例如建设银行H股24年中期分红，除净日为12月31日，派息日为次年1月27日[4][16] 2025年AH银行中期分红进度 - A股上市银行中，31家明确实施中期分红，9家明确不实施，光大银行和青岛银行待定；H股中11家实施，16家不实施，光大和青岛银行待定[9] - A股实施分红的银行进度分为四类：已实施（8家）、即将实施（8家，四大行派息日在12月中上旬）、待股东大会审议（9家）、待董事会公布方案（6家）[10][20] - H股实施分红的银行进度也分为四类：已实施（民生银行1家）、即将实施（5家，四大行派息日在2026年1月底）、待股东大会审议（3家）、待董事会公布方案（2家）[11][21]

银行理财代销业务增长迅猛 - 2025年以来多家银行代销理财产品数量呈现“火箭式”增长 [2] - 增量Top 20银行中至少14家新增代销产品数量超过1000只，10家银行实现翻番，增幅最大超过200% [3] - 兴业银行代销产品总量7635只，增量2646只，增幅53%，稳居行业第一 [4] - 常熟农商银行增幅达211%，广州银行增幅123%，北京农商行增幅141% [4] 理财代销业务对银行收入贡献显著 - 招商银行前9个月理财代销收入达70.14亿元，同比增长18.14% [8] - 北京银行前三季度手续费收入同比增长超10% [8] - 常熟农商银行三季度手续费及佣金收入同比增长超过57%，主要归功于代理理财业务 [8] - 2025年上半年常熟农商行理财代销规模同比增长超过155% [6] 中小银行加速布局理财代销的背景 - 银行业息差持续收窄，负债端成本压降压力大 [9] - 中小银行受限于区域，优质资产稀缺，需在负债端下功夫 [9] - 1年期存款利率跌破1%，现金管理类理财7日年化收益率1.33%，固收类理财年化收益率2.42%，仍具优势 [11] - 银行理财代销规模突破32万亿元，全市场持有理财产品投资者数量达1.39亿，同比增长12.7% [10] 中小银行自营理财业务收缩 - 由银行机构发行的理财产品存续规模同比减少28% [14] - 上海农商行自营理财规模从1783.96亿元降至1578.36亿元，下降11.52% [15] - 广州银行自营理财规模从632.67亿元降至579.05亿元，下降8.48% [15] - 未设立理财公司的中小银行需在2026年底前将存量业务清理完毕 [13] 理财子公司积极拓展外部渠道 - 在全部32家已开业银行理财子公司中，仅1家仅由母行代销 [17] - 市场上有583家机构跨行代销理财公司产品，较去年同期增加35家 [17] - 中银理财代理销售机构数量达159家，大部分为农商行和农信社 [16] - 母行代销金额占比一度降至65%以下，后又回升至接近70% [18] 代销市场竞争转向服务能力 - 微众银行和网商银行代销产品总量均超2000只，但产品上新增速明显放缓 [23] - 网商银行围绕小微客群需求定向匹配理财产品，提升交易转化效率 [23] - 代销比拼的不只是产品数量，更需匹配服务能力，包括客户需求洞察和财富管理方案 [23] 养老理财成为未来发力方向 - 国家金融监管总局发布新规，将养老理财试点从10个城市扩大至全国 [24] - 获得资格的银行理财子公司名单将扩容至29家 [27] - 此前有11家理财子公司获得资格，但5家未发行产品，且近3年无新机构获批 [26]

银行直售房产市场概况 - 银行正通过京东、阿里等资产交易平台大规模挂牌直售房产，形成一个“银行直供房”折扣市场[2][5] - 此类房产多为不良贷款形成的“抵债资产”，银行需在两年内快速盘活，导致价格远低于市场价，通常为市场价的一半[2][16] - 不同银行类型的挂牌规模差异显著：国有大行如农业银行挂牌3436个标的，股份制银行如平安银行有723个，而城商行（如吉林银行超2000个）和农信系统（如广东农信超1.2万个）成为主力军[3][9][10][11] 具体房产案例与价格分析 - 兰州农商行挂牌的“育才壹品”小区上百套住宅起拍价7万至11万，单价仅2000元/平方米，远低于该小区约5000元/平方米的市场价，但遭遇“0出价”流拍[2][4][17] - 其他案例包括：天水麦积农村合作银行将拍卖231处房产，住宅起拍价50余万至70余万[7]；吉林银行大连分行一处270平方米住宅起拍价325.04万元，单价1.2万元/平方米，低于同区域2万元/平方米的挂牌价[19] - 银行自有资产如工商银行濮阳分行开发支行原办公楼起拍价239万元，最终以340万元拍出，超出起拍价100万元，显示此类资产抢手[2] 资产来源与处置机制 - “银行直供房”主要来源于不良债权处置，即借款人无法偿贷后，抵押房产被银行通过协议抵债或司法诉讼抵债方式收回[16] - 司法拍卖环节规定：一拍价格不低于评估价70%，若流拍则二拍价格为一拍价格的80%，导致标的物最终价值约为原评估价值的56%[16] - 法拍流拍后，资产由法院裁定过户至银行名下，银行再通过京东、阿里等平台进行变卖，形成市场上所谓的“银行直供房”[16][17] 市场反应与成交情况 - 尽管价格优势明显（低于市场价50%以上），但多数银行直售住宅房产成交情况不理想，例如“育才壹品”项目多次拍卖均无人问津[4][20] - 京东资产平台数据显示，截至11月10日，平台上有银行挂出的待拍住宅用房414套，商业用房957套，数量远超去年同期[7] - 市场对资产类型偏好分化：住宅类房产遇冷，而银行自用的商业类资产（如办公楼）则可能出现高价抢拍的情况[2]

银行直供房市场概况 - 银行正通过京东、阿里等资产交易平台直接挂牌销售大量房产，形成一个高折扣的“银行直供房”市场 [2][6] - 这些房产主要为不良贷款形成的“抵债资产”，银行需在两年内处置完毕，因此定价远低于市场价，通常为市场价的50%左右 [2][20][24] - 不同银行类型的处置规模差异显著，农信系统规模最大，例如广东农信挂牌房产标的超1.2万个，贵州农信为9618个；城商行如吉林银行超2000个，天津银行接近1300个；国有大行如农业银行挂牌标的达3436个，建设银行1571个 [14][15] 具体交易案例与价格分析 - 典型案例显示价格折扣巨大，兰州农商行挂牌的“育才壹品”住宅起拍单价仅2000元/平方米，而当地市场价约为5000元/平方米，折扣超50% [6][24] - 其他案例包括天水麦积农村合作银行拍卖住宅单价约5500元/平方米，宁夏黄河农商行一套55.66平方米公寓起拍价仅9.74万元 [9][10][12] - 尽管价格优势明显，但多数住宅房源遭遇流拍，例如兰州农商行上百套住宅出现“0出价” [2][6][27] 资产处置背景与流程 - 银行直供房源于不良债权处置，是银行处置抵债资产的传统模式，并非新增主营业务 [20] - 资产主要通过司法拍卖流程转入银行，若法拍流拍，法院裁定后资产过户至银行名下，银行再通过平台自行变卖 [21] - 法拍环节价格逐级下降，一拍价格不低于评估价70%，二拍在一拍基础上下调20%，最终价格可能仅为原评估价值的56% [21] 市场接受度与资产表现分化 - 整体市场接受度低，高折扣未能有效吸引买家，大量房产流拍，反映出买卖双方价格预期存在较大差距 [27][41] - 资产表现呈现显著分化，原银行自用办公楼等特定资产备受追捧，例如工商银行濮阳分行一原办公楼起拍价239万元，最终以340万元成交，溢价超100万元 [2][28] - 处置面临渠道错配挑战，高性价比房源信息未能有效触达当地刚需购房者，反而集中于一线投资客，制约了去化效率 [41] 银行处置动机与监管要求 - 银行加速处置意在快速盘活“沉睡资产”，回笼资金并优化资产质量指标 [2][36] - 监管规定银行需在取得抵债资产后两年内完成处置，但市场环境导致房产难以及时卖出，成为银行的“烫手山芋” [40][41] - 持有抵债房产会消耗银行资本，因其风险权重较高，因此银行策略倾向于“不到万不得已不接” [39][37] 行业趋势与市场影响 - 传统法拍渠道处置周期长且效率下降，平均起拍折价率达28.4%，但成交折价率仅31.3%，促使银行转向直售 [33] - 随着房地产市场持续调整，预计未来银行直供房规模可能继续扩大，考验银行的资产处置能力 [41][42] - 此现象反映了房地产市场的深度调整，大量低价房源的出现在为市场提供新选择的同时，也可能对当地房地产市场产生深远影响 [41][42]

板块整体表现 - 11月13日股份制银行板块整体上涨0.04%，同期上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内九只个股中四只上涨，五只下跌，招商银行以0.65%的涨幅领涨 [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入5684.08万元，游资资金净流入1599.28万元，散户资金净流出7283.37万元 [1] 个股价格与成交 - 招商银行收盘价43.21元，涨幅0.65%，成交量为58.80万手，成交额为25.31亿元 [1] - 平安银行收盘价11.70元，涨幅0.17%，成交量为97.90万手，成交额为11.40亿元 [1] - 兴业银行收盘价21.28元，跌幅0.09%，成交量为67.30万手，成交额为14.29亿元 [1] - 民生银行收盘价4.04元，跌幅0.25%，成交量为381.25万手，成交额为15.38亿元 [1] - 中信银行收盘价8.05元，跌幅0.98%，成交量为56.14万手，成交额为4.52亿元 [1] 个股资金流向 - 兴业银行主力资金净流入1.29亿元，主力净占比9.06%，但游资和散户资金分别净流出5147.18万元和7800.14万元 [1] - 平安银行主力资金净流入3962.58万元，主力净占比3.48% [1] - 招商银行主力资金净流入2499.58万元，主力净占比0.99%，散户资金净流入1579.10万元 [1] - 民生银行主力资金净流出1.14亿元，主力净占比-7.38%，游资资金净流入6511.55万元 [1] - 中信银行游资资金净流入4516.63万元，游资净占比高达10.00% [1] 相关ETF表现 - A50ETF（159601）近五日上涨0.09% [3] - A50ETF最新份额为22.9亿份，较前期减少260.0万份，但主力资金净流入439.0万元 [3]

民生银行成立近30年以来，始终秉承"服务大众、情系民生"的企业使命，持续发挥金融创新优势，优化 金融服务水平，服务实体经济高质量发展。 今年以来，该行积极响应国家"稳外贸"相关政策，加大对外贸型企业的创新服务力度。近日，该行成功 运用创新金融产品"出口e融"，助力山东省青岛市一家出口制造类小微企业解决了资金周转困境，并为 企业提供了多维度、全流程的金融一站式服务。 企业在民生银行工作人员指导下，通过网银在线申请"出口e融"产品，不到2个小时即获批200万元线上 授信额度，并同时获批40万元金融衍生品额度用于企业出口收结汇项下的远期汇率避险。这不仅帮助企 业顺利完成当前订单生产保障货物按时出口，也为企业未来扩大贸易规模、提升汇率避险能力奠定了坚 实基础。 企业财务部门相关负责人表示，小微企业往往因为无抵质押物担保而遇到授信难的问题，民生银行"出 口e融"这款产品基于外管局平台企业过往出口回款记录等要素进行大数据模型审批，审批速度快、操作 简单便捷，既解决了企业授信难的困扰，又满足了用款效率需求。 民生银行工作人员介绍，"出口e融"产品自2023年上线推广以来，基于市场需求不断迭代革新，由最初 的出口电汇发票融资 ...

核心观点 - 公司紧扣国家促消费政策导向，在重要消费节点持续加码，通过产品创新、场景拓展与生态联动提振消费 [1] - 公司旨在将金融活水更精准地注入消费领域，为激发消费潜能、服务美好生活贡献力量 [2] 业务策略与活动 - 公司与京东、抖音、支付宝、携程等头部平台联动，推出“一键绑卡赠支付礼包”和“聚惠民生日”活动 [1] - 公司将消费生态圈延伸至北京、上海、广州、深圳、成都、杭州、西安、太原、厦门等近40个城市 [1] - 在指定商户通过微信支付并选择绑定公司借记卡或信用卡结算，可享受满减优惠或立减福利 [1] - 公司推出民生山姆联名卡微信立减金活动，覆盖必胜客、奈雪的茶、皮爷咖啡等十多个品牌 [1] - 活动贯穿餐饮、亲子、出行、商超等多类高频消费场景，为客户提供专属福利 [1] - 民生山姆联名信用卡用户在山姆店外通过京东、支付宝、微信、云闪付等指定渠道支付，可返山姆回馈金 [1] 企业使命与服务优化 - 公司秉承“服务大众，情系民生”的企业使命 [2] - 公司将持续优化产品体系与服务体验 [2]