股份数据 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份数目为8,320,295,289股，法定/注册股本为8,320,295,289元人民币[1] - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份数目为35,462,123,213股，法定/注册股本为35,462,123,213元人民币[1] - 截至2026年3月31日，优先股法定/注册股份数目为200,000,000股，法定/注册股本为20,000,000,000元人民币，股息率3.17%[1][2] - 本月底法定/注册股本总额为63,782,418,502元人民币[2] - 截至2026年3月31日，H股、A股、优先股已发行股份总数分别为8,320,295,289股、35,462,123,213股、200,000,000股，库存股份数目均为0[3][4] 可换股票据 - A股可换股票据上月底及本月底已发行总额为20,000,000,000元人民币，本月底可能发行或自库存转让的股份数目为2,728,512,960股，认购价/转换价为7.33元人民币[6] 股份变动 - 本月内合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为0股普通股A[8] - 本月内合共增加/减少(-)库存股份总额为0股普通股A[8] 规则说明 - 股份购回及赎回时，“事件发生日期”理解为“注销日期”[12] - 购回或赎回但未注销股份，用负数注明截至月底尚待注销股份数目[12] - “初始规定门槛”等涵义按相关上市规则界定[12] - 公众持股量披露依据参考相关上市规则[12] - 上市发行人可按情况修订确认内容格式[12] - 若发行人早前已就证券发行等作确认，此报表无需再确认[12] - 证券“相同”指面值、股款、股息/利息计算及派发、附有相同权益[12]

业绩表现 - 2025年归母净利润为305.6亿元，同比下降5.37% [1] - 每股收益为0.63元 [1] 分红预案 - 2025年度拟每10股派发现金红利0.53元（含税） [2] - 现金分红总额为82.74亿元 [2] - 现金分红占净利润比例为30.14% [2] 市场反应 - 市场对民生银行盈利增速放缓反应谨慎 [2]

核心观点 - 2025年，九家上市股份制银行的人均薪酬整体微降，行业薪酬增长进入平稳甚至局部收缩阶段，反映了在净息差收窄、利润增速放缓背景下，银行“向成本要利润”的战略转变 [4][7][14] - 银行间薪酬分化显著，头部银行（中信、招商、兴业）在薪酬总额和员工人数上均呈扩张态势，人均薪酬领跑；而部分银行则通过缩减薪酬总额或人员来应对经营压力，导致人均薪酬差距拉大 [6][9][11][14] 薪酬总额变化 - 2025年，九家上市股份行薪酬总额为2719.85亿元，较2024年下降39.84亿元，降幅为1.44% [7] - 仅三家银行薪酬总额实现正增长：兴业银行增长2.26%（净增8.61亿元），中信银行增长1.87%（净增7.44亿元），招商银行增长0.89%（净增约6亿元） [6] - 六家银行薪酬总额下降，其中光大银行降幅最大，超过19%，减少约43亿元，与其营收、净利润同比跌幅均超6%的业绩压力相关 [6] 员工人数变化 - 2025年，九家股份行员工合计53.40万人，较2024年的53.1万人微增约3000人，整体人员规模基本稳定 [8] - 人员规模形成三个梯队：招商银行（12.16万人）为第一梯队；中信、兴业、民生、浦发（约6万人）为第二梯队；光大、平安、华夏、浙商（4万至2万人）为第三梯队 [8] - 五家银行增员，招商银行和中信银行增员最积极，人数增幅均超过3%，分别净增4384人和2208人；三家银行减员，华夏银行和民生银行减员力度最大，员工总数分别减少5.61%（净减2185人）和2.89%（净减1832人） [8] 人均薪酬水平与排名 - 九家股份行2025年人均薪酬算术平均值约为49.44万元，较2024年的50.73万元微降约2.53% [4][14] - 人均薪酬排名前三的银行构成第一梯队：中信银行以59.92万元位居榜首（人均月薪4.99万元），招商银行以56.49万元紧随其后（人均月薪4.71万元），兴业银行以56.42万元位列第三（人均月薪4.70万元） [4][12][13] - 第二梯队为浙商银行（52.16万元，人均月薪4.35万元）和民生银行（50.65万元，人均月薪4.22万元） [12][14] - 第三梯队为平安银行（45.76万元）、华夏银行（44.13万元）、浦发银行（41.86万元）和光大银行（37.59万元），人均月薪分别为3.81万元、3.68万元、3.49万元和3.13万元 [12][14] - 首尾差距显著，排名第一的中信银行与排名最后的光大银行，人均年度薪酬相差22.33万元 [12][14] 人均薪酬同比变化 - 三家人均薪酬同比上升：华夏银行增幅最大，为4.60%（增加1.94万元至44.13万元）；民生银行增长2.36%（增加1.17万元）；兴业银行增长1.90%（增加1.05万元） [12][15] - 六家人均薪酬同比下降：光大银行降幅最大，达19.96%（减少9.37万元）；浙商银行下降4.22%（减少2.3万元）；招商银行下降2.75%（减少1.60万元）；平安银行下降1.88%（减少0.88万元）；浦发银行下降1.59%（减少0.67万元）；中信银行下降1.45%（减少0.88万元） [12][15] 经营效率与薪酬关联 - 从人均创收看，平安银行以315.22万元位列第一，其次为中信银行和兴业银行 [9] - 从人均创利看，招商银行以123.52万元位列第一，其次为兴业银行和中信银行 [9] - 招商银行的营业收入、归母净利润分别为中信银行的1.59倍、1.94倍；兴业银行的营业收入与中信银行持平，但归母净利润较中信银行高68亿元，但中信银行人均薪酬最高，显示其对员工“更大方” [13][14] - 四家银行（民生、浦发、华夏、浙商）的薪酬总额和员工人数均处于缩减状态；两家银行（光大、平安）薪酬总额缩减但人数微增；三家头部银行（招商、兴业、中信）的薪酬总额和员工人数均处于扩张态势 [9]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 上市银行业绩改善趋势延续，2025年已披露业绩的样本行营收和归母净利润增速分别较前三季度加快0.6和0.3个百分点至1.4%和1.6% [4] - 预计2026年第一季度及全年业绩增速将继续缓步提升，主要得益于息差拖累收窄和利息净收入增速改善 [7] - 继续看好2026年第二季度银行股的绝对收益和相对收益表现，基本面改善逻辑有望强化，高股息属性将吸引资金流入 [7] 整体经营态势 - 2025年已披露年报或快报的29家上市银行业绩符合预期，股份行营收改善幅度最大，其营收和利润同比降幅分别较前三季度改善0.9和0.1个百分点 [4][15] - 2025年样本行营收增长1.2%，其中规模增长贡献9.1个百分点，非息收入贡献2.1个百分点，息差变化拖累10.0个百分点 [20] - 2025年样本行利润增长1.4%，其中减值损失贡献0.1个百分点，税收支出贡献0.6个百分点，成本费用拖累0.5个百分点 [20] - 盈利驱动边际变化显示，2025年规模贡献加强，息差拖累改善，非息贡献持平；减值贡献减弱，税收贡献加强 [20] 主要驱动因素 - **扩表动能提升**：2025年第四季度末21家样本行资产增速环比提升0.4个百分点至9.1%，高于社会融资规模增速（8.3%）[4][27] - **资产结构变化**：2025年第四季度末21家上市银行贷款、金融投资、其他资产同比增速分别为+6.9%、+13.5%、+9.1%，其中以同业资产为代表的其他资产增速环比大幅提升8.9个百分点 [4][27] - **息差环比微降**：2025年第四季度上市行单季净息差环比下降1个基点至1.37%，生息资产收益率和付息负债成本率分别环比下降7和6个基点 [5][32] - **息差预测调整**：预计2026年第一季度上市行单季息差环比下降4个基点，2026年全年息差同比降幅为4个基点，较2025年收窄8个基点，主要因LPR调降时间预期从上半年延后至下半年 [5][38] - **非息收入增速提升**：2025年样本行非息收入同比增长7.1%，增速较前三季度加快0.8个百分点，主要得益于中间业务收入修复 [6][41] - **中间业务收入显著修复**：2025年样本行手续费及佣金收入同比增长5.7%，增速较前三季度加快1.4个百分点，预计增长点在于理财和代销业务 [6][41] - **其他非息收入分化**：2025年样本行其他非息收入同比增长8.5%，其中国有行增速最高达34.0%，而股份行、城商行、农商行同比为负增长 [6][41] - **浮盈储备情况**：截至2025年末，国有行、股份行、样本城商行、样本农商行的其他综合收益及以摊余成本计量的金融资产储备与营收之比依次为55.5%、21.4%、34.3%、42.0% [6] - **资产质量整体平稳**：2025年第四季度末22家上市银行加权平均不良率为1.19%，较第三季度末下降1个基点 [6][51] - **不良生成压力有所上升**：2025年第四季度21家上市银行平均不良生成率（TTM口径）较第三季度末上行2个基点，平均真实不良生成率（TTM口径）较第二季度末上行7个基点 [6][51] - **零售与对公资产质量分化**：对公贷款不良率继续改善，而零售贷款（特别是小微贷款）压力犹存，2025年第四季度末招商银行和交通银行小微贷款不良率分别环比提升11和46个基点 [6][55] 机构持仓变化 - **主动型公募持仓低位**：2025年第四季度末，主动型公募基金持有银行股市值仅占其持股市值的1.6% [7][63] - **南向资金持续买入大行**：2026年初至4月3日，南向资金净买入港股六大行资金达315亿元 [7][64] - **险资继续增配**：2025年第四季度样本六大险资其他综合收益账户股票持仓占总投资资产比重为4.8%，环比提升1.1个百分点；多家险资及社保基金增持了工商银行、交通银行、兴业银行等银行股 [7][66] 2026年第二季度投资策略 - **业绩前瞻**：预计2026年第一季度上市银行归母净利润和营收增速分别为2.4%和2.0%，全年增速分别为3.0%和2.7%，优质城商行将继续领跑，国有行业绩韧性有望超预期 [7] - **板块观点**：继续看好银行股表现，基本面改善趋势有望在4月份一季度业绩披露后得到强化，同时高股息属性在第二季度分红密集期将吸引绝对收益资金流入 [7] - **选股思路**： - **成长价值主线**：推荐发达区域优质中小银行，如南京银行、渝农商行、杭州银行、青岛银行、齐鲁银行 [7] - **防御价值主线**：聚焦低波稳健的国有大行和股份制银行，A股推荐交通银行、工商银行、招商银行、兴业银行，H股关注六大行 [7] - **修复价值主线**：把握新管理层就任或风险出清带来的经营改善机会，推荐浦发银行、上海银行、平安银行、华夏银行 [7] - **二季度重点推荐**：南京银行（年度金股）、浦发银行（年度金股）、渝农商行、交通银行、工商银行 [7]

核心观点 - 尽管净息差持续收窄，但A股上市银行正逐步走出营收负增长困境，净利息收入在2025年迎来改善，多家银行该指标由负转正，带动整体营收扭转前两年持续负增态势 [1][2] 行业整体营收与净利息收入表现 - 已有20余家A股上市银行披露2025年年报，包括6家国有大行和9家股份制银行 [1] - 在已披露年报的22家上市银行中，共有12家银行实现净利息收入同比正增长 [3] - 其中9家银行（招商银行、浦发银行、民生银行、华夏银行、渝农商行、重庆银行、郑州银行、无锡银行及瑞丰银行）在近年净利息收入持续负增长后，首次实现同比转正 [3] - 上述22家银行中，有17家银行的营收实现了正增长，包括6家国有大行和4家股份制银行 [5] - 多数银行的2025年净利息收入总额仍未超过2022年 [4] 净利息收入改善带动营收增长 - 招商银行、浦发银行、民生银行、重庆银行以及郑州银行这5家银行在净利息收入正增长的带动下，营收摆脱此前负增长，在2025年重回正增长 [3] - 招商银行在净利息收入连续两年同比下滑后，2025年净利息收入同比增长2.04%，推动全年营业收入实现0.01%的微弱正增长 [3] - 国有大行中，除交通银行外，其余5家2025年净利息收入均为负增长，营收正增长主要依靠债券投资收益、中间业务收入支撑 [5] - 但边际改善迹象显现，工商银行、建设银行、中国银行和邮储银行的净利息收入负增速度均较2024年减缓，例如工商银行净利息收入同比下降幅度从2024年的3%收窄至2025年的0.36% [5] 资产端收益率下行与负债端成本管控 - 2025年受LPR下调、市场利率低位运行等影响，商业银行生息资产收益率持续下降 [6] - 工商银行、建设银行、农业银行的公司类贷款平均收益率集体下行至“2字头”，个人贷款保持在“3字头” [6] - 以农业银行为例，公司类贷款平均收益率从2024年的3.34%降至2025年的2.88%，下行了46个基点，导致该行去年发放贷款和垫款利息收入较上年下降了7.9% [6][7] - 支撑部分银行净利息收入实现增长的关键在于负债端成本的同步管控 [8] - 上述22家银行2025年的存款平均成本率同比大幅下降了34个基点，降幅显著高于2024年的15个基点与2023年的3.5个基点 [8] - 平安银行、交通银行、民生银行、浙商银行等多家银行2025年存款平均成本率破“2”，下降幅度多在33个基点—42个基点区间 [8] - 邮储银行、招商银行、建设银行、农业银行、工商银行和渝农商行的2025年存款平均成本率已压降至1.5%以下，其中邮储银行最低，为1.15% [8] 净息差展望与银行管理层观点 - 银行业净息差降幅已明显减缓，多家上市银行管理层预计净息差有望在2026年迎来企稳乃至转正拐点 [9] - 建设银行2025年净息差为1.34%，降幅同比收窄2个基点，季度降幅也出现边际收窄趋势 [10] - 建设银行首席财务官生柳荣表示，边际降幅收窄归因于存量贷款重定价逐渐完成、高息定期存款集中到期以及有效的主动资产负债管理 [10] - 邮储银行行长芦苇介绍，该行2025年存款增长8.2%，自营存款在新增存款中占比突破40%，带动增量资金成本下降17个基点，最新自营存款付息率不到1% [11] - 农业银行行长王志恒对2026年经营前景表示乐观，指出今年息差企稳趋势明确，从今年前两个月情况看，利息净收入增速同比转正，有望在一季度迎来拐点 [11] - 中国银行副行长刘承钢预计，2026年中国银行净息差同比降幅将大幅收窄，净利息收入有望实现正增长 [12]

文章核心观点 - 在银行业息差持续承压、竞争逻辑转向降本增效的背景下，存贷比（尽管已非硬性监管指标）的观察意义正在上升，因其反映了银行的负债结构压力与成本控制能力 [3] - 多家股份制银行存贷比常年超过100%，其背后是存款来源不足、对高成本同业负债和发债依赖度较高的负债结构，这直接影响了其净息差表现和成本压降难度 [4][5][9][10] - 负债结构的分化加剧了银行间的业绩差异，存款（尤其是低成本活期存款）向结算行集中的趋势，使得招商银行等负债端优势明显的银行在息差和成本控制上表现突出 [9][11][16] 存贷比现状与监管指标变化 - 截至2025年末，在已披露年报的22家上市银行中，有10家存贷比超过90%，其中华夏银行（107.77%）、民生银行（103.59%）、浦发银行（102.18%）、兴业银行（100.33%）的存贷比连续多年超过100% [4][5][7] - 存贷比自2015年起已由监管硬性指标（原上限75%）调整为监测指标，流动性风险的核心监管指标转为流动性覆盖率（LCR）等 [5] - 截至2025年末，上市股份行LCR均高于100%的监管达标线，但部分存贷比高的银行LCR出现下降，如中信银行下降73.91个百分点，民生银行下降26.39个百分点 [6] - 2025年四季度，中国银行业整体存贷比（境内口径）为80.08%，流动性覆盖率为157.99% [6] 高存贷比银行的负债结构分析 - 存贷比高的银行普遍存在一般性存款来源不足的问题，需依赖同业负债和发行债券等高成本资金来源 [9] - 2025年末负债结构数据显示，招商银行存款占比高达83.43%，而兴业银行和华夏银行存款占比分别仅为59.14%和55.55%，处于行业低位 [11] - 对同业负债依赖度最高的三家银行是兴业银行（25.30%）、浦发银行（22.46%）和华夏银行（20.04%），远高于招商银行的10.65% [11][12] - 应付债券（包括同业存单等）在负债中占比最高的是光大银行（超过20%），浙商银行、华夏银行、民生银行占比也在14%以上 [12] - 同业存单额度使用率反映了资金松紧，光大银行（93.65%）、民生银行（79.11%）、华夏银行（66.23%）使用率较高，而招商银行仅为1.86% [12] 负债成本与净息差表现 - 2025年，9家上市股份行净息差前三名为招商银行（1.87%）、平安银行（1.78%）、兴业银行（1.71%），浦发银行（1.42%）、民生银行（1.40%）、光大银行（1.40%）垫底 [7][10] - 近两年净息差降幅最大的银行是平安银行（-60BP）、浙商银行（-41BP）和光大银行（-34BP） [10] - 存款平均成本率最低的是招商银行（1.17%），最高的是光大银行（1.81%），首尾相差64BP [15][16] - 尽管同业存款成本在2024年下半年自律规范收紧后有所下降（如民生银行同业存款平均成本率从2.29%降至1.71%），但一般存款成本低于同业及发债成本仍是常态 [14][15] 存款结构对成本的影响 - 存款结构是影响成本的关键，低成本活期存款占比高的银行更具优势 [15] - 2025年末，招商银行活期存款占比达到51%，定期存款占比仅为49%，而浙商银行定期存款占比接近75%，平安、民生、光大、浦发等银行定存比例也在60%以上 [16][17] - 多数银行对公存款平均成本率低于个人存款，但对公存款占比高的银行（如浙商银行80.17%、中信银行68.95%、浦发银行68.72%）因其定期占比普遍更高，成本优势被削弱 [16][17]

整体业绩表现 - 2025年公司实现营业收入1428.65亿元，同比增长4.82% [1] - 2025年公司归母净利润同比下滑5.37%，连续两年下滑，呈现“增收不增利”态势 [1] - 对公业务利润总额下滑43.91亿元，同比下滑13.31%，是拖累整体利润的主要原因 [1] 零售业务表现 - 2025年零售业务实现利润总额117.75亿元，同比增长1.44% [2] - 个人房贷业务支撑零售，但信用卡业务表现焦灼 [3] - 小微贷款业务方面，2025年末贷款总额5876.72亿元，同比减少553.42亿元 [2] - 2025年末小微贷款不良贷款率为1.63%，较上年末增长9个基点 [2] - 2025年普惠型小微企业贷款累计发放金额6917.89亿元，平均发放利率3.50%，比上年下降77个基点 [2] 信用卡业务收缩与风险 - 2025年末信用卡贷款总额4324.60亿元，较上年减少447.87亿元，降幅在A股上市股份行中居首 [2][3] - 2025年末信用卡不良率高达3.87%，较上年增长59个基点 [3] - 公司是不良率超过3%的为数不多的股份行之一 [4] - 公司总部不良贷款主要集中在信用卡业务，总部不良贷款总额为180.36亿元 [4] - 2025年公司通过向第三方转让方式处置不良金融资产账面原值160.00亿元，较2024年增加37.32亿元 [4] 成本控制与人事变动 - 2025年末公司信用卡中心员工数量为7619人，较2024年末的8230人减少611人 [5] - 2025年公司整体在职员工61658人，较2024年末减少1832人，信用卡中心减员人数占整体减员人数接近三分之一 [5] - 2025年公司人均年薪估算为49万元 [5] - 2025年9月，孙兴获批复担任民生银行信用卡中心总经理，并于11月兼任总行个人金融部总经理 [5] - 孙兴拥有超过30年金融从业经验 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 上市银行2025年业绩稳健收官，盈利温和修复态势延续，2026年改善可期[1][5] - 2025年全年上市银行净利润同比增长1.3%，增速较前三季度提升0.4个百分点，营收增速提升0.6个百分点至1.2%[5][11] - 盈利修复得益于利息净收入降幅收窄（全年-0.9% vs 前三季度-1.5%）及手续费净收入增速提升（全年+5.7% vs 前三季度+4.3%）[5][12] - 负债成本下降（4季度计息负债成本率环比降7BP至1.46%）部分对冲了资产端定价下行（4季度生息资产收益率环比降7BP至2.66%）的压力，息差有望趋稳[5][28] - 资产质量保持稳定，年末不良率环比三季度末回落1BP至1.24%[8][36] - 投资策略上，应“重配置轻交易”，关注高股息国有大行、股份行及部分优质区域行的弹性，板块平均股息率达4.37%[8][43] 盈利分解：营收持续回暖，盈利增速修复 - **整体盈利**：以22家已披露年报的银行为样本，2025年全年净利润同比增长1.3%，增速较前三季度提升0.4个百分点[5][11] - **个体分化**：大中型银行中，浦发银行（+10.5%）、农业银行（+3.2%）和中信银行（+3.0%）增速较快；区域行中，青岛银行（+21.7%）和重庆银行（+10.5%）增速突出[5][11] - **收入端**：全年营收同比增长1.2%[12] - 利息净收入同比下降0.9%，降幅较前三季度（-1.5%）收窄，因LPR调降趋缓及存款成本改善[5][12] - 手续费及佣金净收入同比增长5.7%，增速较前三季度（4.3%）提升，受财富管理业务复苏拉动[5][12] - 其他非息收入（投资收益与公允价值变动合计）同比增长2.9%，增速较前三季度（2.5%）小幅回升[12] - **支出端**：业务费用同比增长0.4%，拨备计提同比提升0.2%[13] - **业绩归因**：规模扩张是盈利最主要正贡献因素（贡献+5.7个百分点），息差仍是最主要拖累（负贡献-10.8个百分点），非息收入正贡献抬升（+2.0个百分点）[22] 上市银行经营分解 - **规模增长**：已披露银行总资产同比增长9.1%，贷款同比增长6.9%，存款同比增长7.3%[5][26] - **结构分化**：国有大行贷款同比增长8.0%，增速持续快于股份行（+3.4%）[5][26] - **息差走势**：测算4季度年化净息差环比下行1BP至1.32%，负债成本率环比下降7BP至1.46%，资产收益率环比下降7BP至2.66%，息差下行压力有望趋缓[5][28] - **中收业务**：全年手续费及佣金净收入同比增长5.4%，延续修复，六大行（+7.2%）增速快于股份行（+3.1%）[8][30] - **中收占比**：招商银行以22.3%的中收占比领跑行业[8][30] - **成本管控**：全年成本收入比为32.3%，同比回落0.3个百分点，业务管理费用同比增长0.37%[34] - **资产质量**：年末不良率1.24%，环比下降1BP；拨备覆盖率230%，环比下降2.02个百分点[8][36] - **分红情况**：22家银行中，9家分红率提升，8家持平，4家下降，中信银行分红率提升1.6个百分点至30.0%[40] 投资建议：重配置轻交易，关注中小行弹性 - **整体策略**：重视A股配置资金结构变化对银行长期估值中枢的抬升作用，板块平均股息率4.37%，股息配置价值吸引力持续[8][43] - **看好板块**：继续看好高股息的国有大行板块和股份行（浦发银行、招商银行、兴业银行）的配置价值[8][43] - **关注弹性**：在行业盈利边际改善背景下，部分优质区域行盈利弹性有望提升，重点推荐上海银行、苏州银行、成都银行、长沙银行、江苏银行[8][43] - **个股评级**： - **强烈推荐**：成都银行[7][44]、江苏银行[7][48]、苏州银行[7][46]、兴业银行[7][50]、招商银行[7][52]、邮储银行[7][62] - **推荐**：工商银行[7][55]、建设银行[7][58]、农业银行[7][60]、上海银行[7][64]、长沙银行[66]、中国银行[68]、浦发银行[70]

银行ETF鹏华市场表现 - 4月3日，银行ETF鹏华（512730）开盘上涨0.36%，报价为1.654元 [1][2] - 该ETF自2019年12月19日成立以来，总回报率达到65.03% [1][2] - 该ETF近一个月的回报率为3.76% [1][2] 银行ETF鹏华持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证银行指数收益率 [1][2] - 该ETF由鹏华基金管理有限公司管理，基金经理为余展昌 [1][2] - 其重仓股在4月3日开盘表现各异：招商银行、兴业银行、交通银行、浦发银行、上海银行、民生银行股价无变动；工商银行下跌0.13%；农业银行上涨0.14%；江苏银行上涨0.18%；平安银行上涨0.09% [1][2] 技术信号与市场关注 - 市场信息提示MACD金叉信号形成，相关股票涨势不错 [2][3]

文章核心观点 - 2026年将是内地上市商业银行净息差的筑底年份 同时银行业净利息收入也有望在2026年普遍“同比转正” [2] 净息差现状：降幅收窄，呈现筑底特征 - 从已披露的2025年年报数据看 商业银行净息差整体仍处于同比下降态势 但下降幅度较2024年明显收窄 [2] - 从监管披露的环比数据看 商业银行净息差已连续三个季度（2025年二、三、四季度）保持在1.42%的水平 不再单边下滑 [2] - 标普信评认为 商业银行平均净息差在2025年期间稳定在1.42%左右 行业整体已呈现筑底特征 [4] 不同类型银行净息差表现 - 少数银行净息差已实现回升或持平 例如民生银行净息差1.40% 同比提升1个BP 渤海银行净息差1.37% 同比上升6个BP 浦发银行净息差1.42% 同比持平 [5] - 整体仍以下行为主 但降幅收窄 例如工商银行2025年净息差同比下降14个BP 降幅较2024年收窄5个BP 建设银行同比下降17个BP 降幅收窄2个BP [5] - 股份制银行降幅同样收窄 例如招商银行同比下降11个BP 降幅收窄6个BP 平安银行同比下降9个BP 降幅较2024年的51个BP大幅收窄 [5] - 部分城商行与农商行降幅收窄或回升 例如青岛银行净息差1.66% 同比下降7个BP 降幅收窄3个BP 重庆银行净息差1.39% 同比实现4个BP的小幅回升 [6] 净息差企稳的驱动因素 - 负债端成本持续下行是主要助力 2026年到期的居民定期存款是最后一批享受“3”字头利率的长期资金 银行将其置换为低利率存款直接拉低存款成本率 [6] - 上市银行实施多轮存款利率下调 大额存单利率不断下调 目前5年期产品难觅踪影 3年期产品普遍显示“售罄”或“额度紧张” [6] - 资产端压力缓释 2025年LPR仅下调一次（10个BP） 央行进一步降息空间有限 [7] - 新兴领域信贷需求旺盛 新能源、芯片制造等新兴领域信贷与融资需求旺盛、盈利向好 结构性动能带动整体金融服务需求扩张 [7] 未来展望：净息差走势与净利息收入 - 多家银行管理层预计 2026年净息差同比降幅将大幅收窄 收窄幅度有望好于2025年 净利息收入将实现正增长 [9] - 工商银行副行长判断 2026年净息差大概率呈现“L型”走势 如不考虑利率大幅调整 预计该行利息净收入将同比转正 净息差降幅会较2025年进一步收敛 [9] - 部分银行2025年净利息收入已实现正增长 例如交通银行净利息收入1730.75亿元 同比增长1.91% 招商银行净利息收入2155.93亿元 同比增长2.04% [9] - 瑞银认为 2026年银行业净利息收入有望普遍同比转正 随着存量高成本定期存款集中到期重定价 存款成本持续下行 能有效对冲资产端收益率下行压力 [9] 净息差回升的挑战与结构性差异 - 净息差短期回升仍存困难 重点取决于信贷需求回暖、居民收入与就业预期改善以及房地产财富负效应状况的扭转 [10] - 资产端仍存小幅下行压力 主要来自存量按揭利率与企业贷款利率重定价、优质信贷资产供给有限、银行竞争加剧 2025年银行业贷款收益率整体下行约30BP至50BP 零售端降幅更高 [10] - 负债端对冲效应将逐步减弱 2026年上半年存款成本快速下行后 定期存款利率已降至1%及以下 后续下行空间有限 [10] - 区域性中小银行可能更早实现净息差回升 2025年农商行净息差从一季度的1.58%回升至四季度的1.60% 而国有大行则由1.33%小幅下降至1.30% [10] - 区域性城农商行因定期存款占比较高 存量存款到期重定价有助于显著压降负债成本 而国有大行和头部股份行活期存款占比已高 负债成本下行空间相对有限 [11] - 区域性银行信贷客户以小微企业、城投等为主 具备相对更高的贷款定价水平 息差空间更宽 [11]