大会相关 - 11月8日由中关村数字经济产业联盟主办中国联通等承办的2024企业数字化转型大会成功召开 [1] 中国联通成果相关 - 会上中国联通发布四项以“同舟”平台为基的重大创新成果 [1] “同舟”平台相关 - “同舟”企业数字化使能平台覆盖业务、数据、AI、技术、运维、信创六大核心领域为大中型企业提供一站式数字化转型解决方案 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入-A"评级 [4] 报告的核心观点 联网通信业务稳盘提质，用户结构持续优化 - 2024Q3公司移动用户达到3.45亿户，全年累计净增1,123万户，创近6年同期新高 [3] - 5G套餐用户达2.86亿户，5G套餐渗透率达83% [3] - 物联网连接数达到5.94亿个，净增近亿个 [3] - 固网宽带用户达到1.21亿户，全年累计净增712万户 [3] 算网数智业务扩盘增效，主要业务板块仍保持高增 - 算力业务快速增长，联通云收入达438.6亿元，同比+19.5% [3] - 数据中心收入达196.9亿元，同比+6.8% [3] - 5G+工业，工业互联网品牌影响力逐渐凸显，5G行业虚拟专网累计服务客户数达到14,013户 [3] - 网信安全收入维持强劲增势 [3] 网络底座建设加速，移动互联网覆盖水平持续提升 - 不断深化共建共享，5G中频基站达136万站，4G中频共享基站超200万站 [1] - 持续推动千兆网络普及提质，10GPON端口占比达80% [1] - 算力智联网AINet满足海量数据传送需求 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润91.31/100.99/111.16亿元，同比增长11.7%/10.6%/10.1% [4] - 对应EPS为0.29/0.32/0.35元，2024年11月4日收盘价对应PE分别为17.6/15.9/14.4倍 [4] - 公司业绩增长预计维持在行业中高水平，未来ROE、分红比率有望持续提升 [4]

报告公司投资评级 中国联通(600050.SH)首次评级为"买入"[2] 报告的核心观点 1. 高分红是重要看点,利润端增速行业领先[2][3][6][7] - 公司成立30周年,持续引领创新[17][18][19][20] - 近年来业绩稳健增长,净利率逐年提升,分红水平较高[21][22][23][24][25][26][27] - 利润增速快于移动与电信,宽带业务ARPU值领先于中国电信[28][29][30][31][32] 2. 电信业务稳步发展,资本开支已进入下行期[39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 电信业务收入2023年同比增长6.2%,新兴业务快速发展[39][40][41][42][43] - 网络基础设施建设成效显著,资本开支进入下行期[44][45][46][47][48][49][50][51][52] 3. 云计算与数字经济市场快速增长,运营商作用凸显[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 2023年我国云计算市场规模达6165亿元,运营商云业务快速发展[58][59][60] - 2023年我国数字经济规模达53.9万亿元,运营商在其中扮演重要角色[66][67][68][69][70][71][72] 基础业务稳中有进,算网数智业务进中向好 4.1 基础业务稳中有进,用户规模稳中有升[73][74][75][76][77][78] - 移动用户数稳中有升,ARPU值重回增长轨道[73][74] - 宽带用户数持续增长,ARPU值降幅收窄[75][76][77] - 物联网业务保持高速增长[78] 4.2 第二增长曲线:算网数智业务进中向好[79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 云业务:2023年联通云实现收入510亿元,同比增长41.6%[82][83][84][85] - 数据中心:加快布局人工智能新兴产业,智算算力达到10EFLOPS[86][87][88][89] - 大数据:行业份额领先,2017-2023年大数据业务收入CAGR达79%[90][91][92] - 数智应用:5G行业应用项目累计达3万个,覆盖71个国民经济大类[92] - 网信安全:安全生态开放合作,收入实现120%快速增长[93] 盈利预测与估值 5.1 盈利预测[94][95][96][97][98][99][100] - 2024-2026年营业收入分别为3866.19亿元(+3.76%)、4009.49亿元(+3.71%)、4154.64亿元(+3.62%) - 2024-2026年归母净利润分别为90.69亿元(+10.97%)、99.96亿元(+10.23%)、109.97亿元(+10.01%) 5.2 相对估值[102][103] - 给予公司2024年20倍PE,对应6个月目标价为5.80元 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度联通实现营收2901.23亿元，同比增长3.0%，归母净利润为83.38亿元，同比增长10.0%；2024Q3公司实现营收927.82亿元，同比增长3.3%，归母净利润为22.99亿元，同比增长7.7%[1] - 联网通信业务稳盘提质，算网数智业务扩盘增效；调整设备折旧年限增强业绩释放能力；加快建设新型数字基础设施，推动千兆网络普及提质；派发中期股息，拟注销回购股份[1] 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度，毛利率为26.02%，同比提高0.84pct；期间费用率为16.62%，同比下降0.57pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比-0.04pct、-0.9pct、+0.03pct、+0.34pct；公司应收账款同比增长56.6%，存货同比增长90.5%[1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为90.03亿元、98.64亿元、107.59亿元，对应PE分别为17.70X、16.15X、14.81X[4] 业务发展 - 2024年前三季度，（1）联网通信业务：移动用户达到3.45亿户，累计净增1123万户，创近6年同期新高；其中5G套餐用户2.86亿户，5G套餐渗透率达到83%，用户结构持续优化。物联网连接数达到5.94亿个，同比增加27.2%；固网宽带用户达到1.21亿户，前三季度累计净增712万户，规模发展保持良好态势。（2）算力业务：联通云收入达到438.6亿元，同比增长19.5%；以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展，数据中心收入达到196.9亿元，同比提升6.8%[1] 行业趋势 - 2024年前三季度，国内电信业务收入同比增长2.6%，电信业务总量同比增长10.7%（按上年不变价计算），新兴业务在电信业务收入中占比提升至24.7%，拉动电信业务收入增长2.2pct。5G用户规模持续扩大，5G网络建设稳步推进。国内5G移动电话用户在移动电话用户中占比54.9%；5G基站数达408.9万个，网络基础设施日益完备。千兆光纤宽带网络建设持续推进。1000Mbps及以上接入速率用户占比达29.4%，在高速率用户持续增长拉动下，家庭户均接入带宽达499.1Mbps/户，同比增长14.6%；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2732万个，同比增长25.0%，千兆光网支撑企业数字化转型[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 基础业务稳定发展 - 移动用户达到 3.45 亿户，全年累计净增 1123 万户，创近 6 年同期新高；5G 套餐用户 2.86 亿户，渗透率达到 83%，用户结构持续优化 [2] - 物联网连接数达到 5.94 亿个，净增近亿个；固网宽带用户达到 1.21 亿户，全年累计净增 712 万户，规模发展保持良好态势 [2] 算力业务快速增长 - 联通云收入达到 438.6 亿元，同比提升 19.5% [2] - 以数据中心适智化改造推动 AIDC 提速发展，数据中心收入达到 196.9 亿元，同比提升 6.8% [2] - 积极助力新型工业化，提振联通 5G+工业互联网品牌影响力，5G 行业虚拟专网累计服务客户数达到 1.4 万户 [2] - 积极构建从安全运行到安全服务、生态繁荣的"大安全"体系，网信安全收入维持强劲增势 [2] 加快新型基础设施建设 - 5G 中频基站达到 136 万站，4G 中频共享基站超过 200 万站 [2] - 打造高通量、高性能、高智能的中国联通算力智联网 AINet，建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，大型算力中心园区全面覆盖"东数西算"枢纽节点 [2] 延长 4G 设备折旧年限 - 从 2024 年 10 月 1 日起，将 4G 无线相关设备折旧年限由 7 年调整为 10 年，预计将使公司 2024 年度固定资产折旧额减少 11-12 亿元 [2] 财务数据总结 - 预测公司 2024-2026 年实现营收 4001.69 亿元、4349.84 亿元、4750.02 亿元；归母净利润 92.99 亿元、106.05 亿元、121.45 亿元；EPS 0.29、0.33、0.38 元 [4] - 2024-2026 年 PE 预计为 18X、16X、14X [4] - 2022-2026 年营业收入同比增长 8.3%、5.0%、7.4%、8.7%、9.2%；归母净利润同比增长 15.8%、12.0%、13.8%、14.0%、14.5% [5] - 2022-2026 年 ROE 为 4.8%、5.2%、5.5%、6.0%、6.5% [5]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司前三季度营收和净利润均实现同比增长,其中Q3单季度营收和净利润增速均超过9% [6] 2. 公司算力、网安业务增长突出,移动用户、物联网连接数、固网宽带用户均实现较快增长 [6] 3. 公司经营性净现金流有所好转,费用基本维持稳定 [6] 4. 公司将4G无线相关设备折旧年限由7年调整为10年,预计将使2024年固定资产折旧减少11-12亿元 [6] 5. 公司预计未来3年营收和净利润将保持稳健增长,给予"优于大市"评级,合理价值区间为7.20-8.23元 [7] 财务数据总结 1. 公司2023-2026年营业收入预计将从3726亿元增长至4181亿元,年复合增长率为3.6% [8][10] 2. 公司2023-2026年净利润预计将从81.73亿元增长至110.31亿元,年复合增长率为10.6% [8] 3. 公司2023-2026年毛利率预计将从24.5%提升至26.0% [8][10] 4. 公司2023-2026年净资产收益率预计将从5.1%提升至6.4% [8]

报告投资评级 中国联通(600050)的投资评级为"买入"(维持)[4] 报告核心观点 1) 公司前三季度实现营业收入2901.23亿元,同比增长2.99%;归母净利润83.38亿元,同比增长10.04% [6] 2) 移动用户数达到3.45亿户,创近6年同期新高;5G套餐用户数为2.86亿户,5G套餐渗透率达到83% [6] 3) 公司算力业务快速增长,联通云收入为438.60亿元,同比增长19.50%;数据中心收入为196.90亿元,同比增长6.80% [6] 4) 公司持续推动千兆网络普及提质,10G PON端口占比达80%;打造中国联通算力智联网AINet,建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心 [6] 5) 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳健增长,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司联网通信业务稳中有进,为稳健经营守好基本盘,算网数智业务进中向好,为创新转型拓宽增长极,看好公司未来发展 [5] - 公司持续提升移动互联网覆盖水平,共建共享不断深化,5G中频基站达到136万站,4G中频共享基站超过200万站;持续推动千兆网络普及提质,10G PON端口占比达80%,行业领先 [2] - 公司算力业务快速增长,联通云收入达到438.6亿元,同比提升19.5%;以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展,数据中心收入达到196.9亿元,同比提升6.8% [4] - 公司高度重视股东回报,2024年港股红筹公司/A股计划派发中期股息每股0.2481元/0.0959元(含税),同比增长22.2%/20.5% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为90.93亿元、100.49亿元、110.75亿元,保持10%左右的增长 [5] - 2022-2026年公司营业收入分别为3549.44亿元、3725.97亿元、3869.00亿元、4058.02亿元、4229.26亿元,保持4-5%的增长 [1] - 2022-2026年公司毛利率分别为24.25%、24.52%、25.65%、25.83%、26.25%,呈逐年上升趋势 [10] - 2022-2026年公司净利率分别为2.06%、2.19%、2.35%、2.48%、2.62%,逐年提升 [10] 估值指标总结 - 2022-2026年公司市盈率(P/E)分别为22.39倍、20.00倍、17.98倍、16.27倍、14.76倍,呈下降趋势 [1][10] - 2022-2026年公司市净率(P/B)分别为1.06倍、1.03倍、1.00倍、0.97倍、0.94倍,逐年下降 [1][10] - 2022-2026年公司EV/EBITDA分别为2.06倍、2.24倍、2.30倍、1.88倍、1.64倍,整体呈下降趋势 [1][10]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1. 联网通信业务稳健,移动用户净增创近6年同期新高,5G套餐用户渗透率高,物联网连接数快速增长,固网宽带用户持续增加。[1] 2. 算网数智业务积极拓展,算力业务快速发展,联通云、数据中心等业务收入增长,5G行业虚拟专网客户数大幅增加,网信安全业务保持强劲增势。[1] 3. 公司加强管理提质增效,研发投入持续增加,整体利润空间稳定释放,毛利率和净利率均有所提升。[1][2] 4. 受宏观周期影响,传统通信业务增速放缓,但在投资及折旧摊销减少趋势下,整体利润空间仍有望持续释放。[3] 财务数据总结 1. 2024年前三季度实现营业收入2901.2亿元,同比增长3.0%;归母净利润83.4亿元,同比增长10.0%。[1] 2. 2024年第三季度实现营业收入927.8亿元,同比增长3.3%;归母净利润23.0亿元,同比增长7.8%。[1] 3. 预计2024-2026年营收分别为3876.1/4039.3/4215.0亿元,EPS分别为0.28/0.31/0.35元。[3][4][5] 4. 2024年10月22日收盘价5.14元/股,对应2024年PE为16.32倍。[3][5] 风险提示 报告未提及风险提示。

文章核心观点 - 三大通信运营商前三季度业绩均符合市场预期,长期来看有望持续向好[1] - 运营商正在探索新的业绩增长点,如家庭端业务和新兴产业[1][2] - 三大运营商均进一步加大研发投入,以支持战略性新兴产业和未来产业发展[2] 运营商业绩情况 - 中国移动前三季度营业收入7915亿元,同比增长2%;净利润1109亿元,同比增长5.1%[1] - 中国电信前三季度营业收入3919.68亿元,同比增长2.9%;净利润292.99亿元,同比增长8.1%[1] - 中国联通前三季度营业收入2901.2亿元,同比增长3.0%;净利润83.4亿元,同比增长10.0%[1] 运营商用户及新业务情况 - 中国移动移动客户总数10.04亿户,5G网络客户数5.39亿户;有线宽带客户总数3.14亿户[1] - 中国电信移动用户4.23亿,5G套餐用户3.45亿,占比81.6%;有线宽带用户1.96亿户,产业数字化业务收入1055.49亿元,同比增长5.8%[1] - 中国联通移动用户3.45亿,其中5G套餐用户2.86亿,占比83%;固网宽带用户1.21亿户,云收入438.6亿元,同比增长19.5%,数据中心收入196.9亿元,同比增长6.8%[1] 运营商新兴业务布局 - 家庭端业务成为各家运营商发力重点,受益于光纤到房间和智能家居市场[2] - 低空经济、车路云一体化、卫星互联网、AI智算等新兴产业发展离不开通信基础设施升级,存在万亿元市场增量空间[2] 研发投入情况 - 中国移动前三季度研发费用203亿元,同比增长34.43%[2] - 中国电信前三季度研发费用87.50亿元,同比增长19.3%,主要用于战略性新兴产业和未来产业[2] - 中国联通前三季度研发费用54.4亿元,同比增长26.01%[2]