公司信息披露 - 中国联通于2月24日在互动平台回应投资者提问，明确表示公司不存在应披露而未披露的事项 [1]

公司战略与市值管理 - 公司高度重视市值管理，并将强化市值管理作为推动高质量发展的重要举措 [1] - 公司认为良好的经营发展是长期价值提升的坚实基础 [1] - 公司坚持守正创新，坚持主责主业，致力于提升运营效率 [1] 核心业务发展重点 - 公司未来业务将聚焦于“连接”、“算力”、“服务”、“安全”四大核心赛道 [1] - 公司计划在核心赛道上全力打造差异化优势 [1]

公司战略与运营 - 公司坚持守正创新并坚持主责主业 [2] - 公司聚焦“连接”、“算力”、“服务”、“安全”四大核心赛道以打造差异化优势 [2] - 公司将提升运营效率并强化市值管理以推动高质量发展 [2]

公司业务表现 - 2025年前三季度，公司算力业务实现规模突破，联通云收入达到529亿元[1] - 同期，公司数据中心收入为214亿元，同比增长8.9%[1] 核心战略与业务布局 - 公司聚焦“连接”、“算力”、“服务”、“安全”四大核心赛道，致力于打造差异化优势[1] - 公司持续深化数智融合与数实融合，推动5G、AI与工业互联网深度结合，以赋能千行百业[1] 具体业务进展 - 公司5G虚拟专网累计服务的客户数量已超过2万个[1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 近期中国AI大模型迎来“春节档”爆发，技术趋势已从通用聊天工具全面转向垂直生产力工具与真实Agent落地，重点体现在工业级视频生成、工程级编程以及消费办公场景 [1][13] - 竞争焦点转向效率、成本控制与场景适配，通过“红包大战”实现AI首次真正全民下沉，标志着从技术探索向规模化生活应用的不可逆转折 [1][13] - 当前市场因流动性担忧及对AI成本效益比率的关注而可能保持震荡，板块建议相对谨慎，中性配置，但AI发展仍处于Scale up和Scale out的关键加速期，底层算力基建仍在扩张 [3][15] - 视频、编程等核心领域应用落地有望加速，并拉动国内算力需求，使硬件设备、算力租赁及边缘算力分发市场受益 [2][14] 行业趋势与竞争格局 - **技术趋势转变**：从通用聊天转向垂直生产力与真实Agent落地，重点在工业级视频生成（如Seedance 2.0的多模态叙事与音画同步）、工程级编程（如GLM-5的跨文件重构与系统工程能力）及消费办公场景 [1][13] - **主要厂商定位**： - 字节跳动凭借内容创作与流量生态领跑 [1][13] - 阿里依托办事能力与全域生态强势突围 [1][13] - 智谱AI在工程级专业场景中确立领先地位 [1][13] - MiniMax与DeepSeek通过极致效率、开源策略与成本优势形成有力补位 [1][13] - **模型能力突破**： - **字节跳动Seedance 2.0**：采用统一的多模态音视频联合生成架构，支持四种模态输入，生成质量、复杂运动交互可用率、物理准确度、逼真度、可控性显著提升，更贴合工业级创作需求 [7] - **阿里千问Qwen3.5-Plus**：性能媲美Gemini 3 Pro，登顶全球最强开源模型，核心突破在于混合注意力机制、极致稀疏MoE架构（以不足5%的激活参数调动3970亿总参数），API价格低至每百万Token 0.8元，仅为Gemini的1/18 [9][10][11] - **智谱GLM-5**：参数规模从355B（激活32B）扩展至744B（激活40B），预训练数据量提升至28.5T，集成稀疏注意力机制，在大型编程任务中对标顶尖闭源模型，在Artificial Analysis智能水平榜单位居全球第四、开源第一，在Agentic榜单位列全球第三 [11] - **MiniMax 2.5**：定位“原生Agent生产级模型”，展现“原生Spec能力”，M2.5-lightning版本支持100 TPS以上输出速度（是主流模型的2倍左右），输入价格约0.3美元/百万Token，输出约2.4美元/百万Token，成为速度最快的国产模型之一 [12] 投资机会与受益领域 - **算力基础设施**：应用发展加速增加token需求，底层算力基建仍在扩张期，坚定看好Scale up的柜内光升级，电源、液冷等产业领域向国产厂商升级替代机遇，国产算力（芯片、交换机、服务器等）需求放量，以及CSP厂商资本开支加速带来的算力租赁和AIDC相关市场机遇 [3][15] - **具体受益标的**： - **算力租赁与第三方数据中心**：光环新网、数据港、润泽科技、协创数据、东阳光、大卫科技、奥飞数据、网宿科技、宝信软件 [2][14][15] - **边缘算力**：网宿科技、优刻得、首都在线、青云科技、移远通信、美格智能及边缘计算高算力SoC类芯片厂商 [2][14][17] - **光网络升级**：光模块及光放大器（光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立）、激光器（源杰科技、长光华芯） [16] - **算力&通信基础设施**：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、设备商（中兴通讯、紫光股份）、配套服务商（英维克、新雷能、高澜股份） [15] - **商业航天与低轨卫星**：重点推荐低轨卫星相关的各组件及芯片供应商 [3][15] - **卫星互联网&低空经济**：受益标的包括5G-A通感一体化产业链（中兴通讯、通宇通信、灿勤科技）、短波超短波与无线中继产业链（海格通信、烽火电子、七一二、海能达）、低轨卫星通信产业链（海格通信、上海瀚迅）、北斗产业链（华测导航、海格通信）、IMU产业链（华依科技、芯动联科、理工导航）、激光雷达产业链（炬光科技） [17] - **产业智能制造**：受益标的包括数字孪生（能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技）、工业交换机（三旺通信、映翰通）、能源互联网（金卡智能、威胜信息）、控制器（拓邦股份）、云会议（亿联网络） [18][19] - **信息安全**：受益标的包括综合型安全厂商（紫光股份、奇安信、深信服、星网锐捷）、专网领域（海能达、海格通信、七一二、佳讯飞鸿） [19] - **液晶面板**：TCL科技 [19]

行业与市场动态 - 全国首个“海上商城”智能即时补给平台进入内测阶段，标志着深海作业补给模式的数字化变革[1] - 数字化技术让海上“点外卖”成为现实，为海上作业者提供便捷补给[1] - 低空经济正成为赋能海洋新基建的重要力量，为海洋经济发展注入新动能[8] 商业模式与运营 - 平台首创“海空立体物流网络”，通过“岸基枢纽—低空无人机—船端甲板”三级即时响应体系实现物资投送[6] - 无人机无需船舶配备专用降落平台，可通过精准悬停和空中索降完成投送[6] - 平台支持六大品类物资的“小时级按需直达”，包括工具零件、渔需物资、药品急救、生鲜食品等[4] - 平台支持全程可视化追踪，从出库、跨海飞行到精准投送，变“不确定等待”为“确定性服务”[9] 技术应用与效率 - 依托低空物流载体构建“空中走廊”，改变了过去需驾驶快艇往返、耗时半天甚至一天的麻烦补给方式[4] - 在2024年2月的实飞测试中，无人机往返三四公里航线仅耗时约5分钟[6] - 相比之下，传统快艇配送单程加等待需15-20分钟，成本高达200-500元[6] - 无人机配送已验证抗风、长距离飞行能力[8] 市场拓展与前景 - 广东作为低空经济大省，正加速推动这一新业态商业化[8] - 未来将通过技术升级降低飞行成本，实现多种补给方式融合发展[8] - 低空物流网络正逐步从阳江覆盖至珠海、江苏等地，覆盖海上牧场、锚地船舶等场景[8] - 这场变革不仅是技术突破，更是海洋经济转型升级的缩影，随着空天地海一体化网络布局推进，其重要性日益凸显[8] 社会与经济效益 - 该创新为坚守岗位的海上作业者送上便捷与温暖[1] - 这不仅提升了速度，更是对海上安全生产保障的一次重大升级，能快速响应应急物资、药品、文件等高时效需求，避免过去因等待零件而耽误生产的情况[9]

公司业务动态 - 联通云在春节前上线了OpenClaw与DeepSeek等大模型的全场景部署方案，旨在打造春节专属的灵活办公解决方案[1] - 公司推出“远程智能协同解决方案”，该方案基于联通云桌面预置OpenClaw镜像及OpenCode等编程工具，支持Windows、macOS、iOS、Android多端同步，并能在手机、平板、电脑多终端间无缝切换[1] - 公司推出“开工算力赋能方案”，旨在帮助节后快速复工，通过全场景算力底座赋能DeepSeek、OpenClaw等模型，以快速梳理复工数据、部署业务流程，缩短业务恢复周期[1] - 该“开工算力赋能方案”适配政企、中小企业等全主体复工需求，并实现零门槛上手，无需专业技术[1] - 通过联通云星罗AI服务平台打造的模型库，用户无需自建算力集群，可直接调用DeepSeek、通义千问、元景等主流模型[1] - 该平台提供预置模型API统一入口，用户复制密钥即可调用[1] - 公司推出专属新春营销活动，提供“万亿”Tokens免费送，覆盖个人、企业、开发者全人群[1] 行业与产品策略 - 公司以全场景生态布局，全面上线大模型部署方案，显示其致力于提供覆盖多场景的云计算与人工智能服务[1] - “远程智能协同解决方案”旨在打破空间壁垒，体现了行业向远程、智能、协同办公发展的趋势[1] - “开工算力赋能方案”表明行业正利用云计算和AI算力底座，为企业复工复产提供敏捷、高效的数字化支持[1] - 提供无需自建算力集群、可直接调用主流大模型的服务，反映了云计算厂商降低AI应用门槛、提供模型即服务（MaaS）的行业方向[1] - 推出覆盖全人群的“万亿”Tokens免费营销活动，显示出行业在推广AI服务、获取用户和开发者生态方面采取的积极市场策略[1]

市场扩张和并购 - 联通创投以100,000万元自有资金认购诚通科创（江苏）基金份额[2][4] 过往投资数据 - 2019 - 2025年与多只私募基金合作，多笔投资金额累计[8] - 截至目前与私募基金合作投资合计987,650万元[9] 其他信息 - 诚通科创（江苏）基金2026年2月12日完成备案[6] - 交易资金不影响公司日常周转和主营发展[6] - 基金管理运作有多种风险且无担保[6][7]

公司投资动态 - 中国联通间接控股子公司联通创投以10亿元人民币自有资金参与认购诚通科创（江苏）基金份额 [1] - 该基金已于2026年2月12日在中国证券投资基金业协会完成备案 [1] - 本次交易利于拓展公司投资渠道，优化投资结构，并与公司主营业务产生协同关系 [1] 公司投资概况 - 截至目前，中国联通与私募基金合作的投资总额已达到98.77亿元人民币 [1]

报告行业投资评级 - 维持通信行业“强于大市”投资评级 [1][7] 报告核心观点 - 北美云厂商资本开支强劲，CPO商业化应用拐点临近，光通信产业链上游关键物料供应持续紧张 [4][6] - AI手机渗透率快速提升，端侧模型精简与芯片算力升级推动其向中端价位段渗透 [6] - 国内电信行业结构持续优化，新兴业务收入占比提升，运营商资本开支重点转向算力网络建设 [6][45] 行情回顾 - 2026年1月，通信（中信）行业指数上涨5.47%，跑赢上证指数（+3.76%）、沪深300指数（+1.65%）、深证成指（+5.03%）和创业板指（+4.47%）[3][13] - 通信行业子板块中，线缆、其他通信设备、系统设备分别上涨19.70%、10.72%、7.85% [16] - 个股方面，世嘉科技、信科移动-U、亨通光电涨幅居前，分别上涨60.84%、43.10%、41.57% [17][20] - 通信行业ETF在1月均上涨，其中国泰中证全指通信设备ETF上涨6.20%，华夏中证5G通信主题ETF上涨4.79%，嘉实国证通信ETF上涨7.00% [22][23] 行业跟踪：全球云基础设施 - 25Q4北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）资本开支合计为1260亿美元，同比增长62.0% [6][24] - 2026年四大云厂商资本开支指引合计超6600亿美元，预计同比增长61.0% [6][24] - 亚马逊2026年资本支出指引为2000亿美元，预计同比增长55.9% [24] - 谷歌2026年资本支出指引区间中值为1800亿美元，预计同比增长96.9% [26] - Meta 2026年资本开支指引区间中值为1250亿美元，预计同比增长73.1% [27] - 25Q3，AWS、微软Azure、谷歌云在全球云基础设施市场的份额分别为32%、22%、11% [31][32][33] - 25Q3中国三大云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）资本开支合计为478.9亿元，同比增长32.2% [34] 行业跟踪：ICT市场 - IDC数据显示，2025年全球ICT市场总投资规模接近5.9万亿美元，预计2029年增至7.6万亿美元，五年复合年增长率为7.0% [39] - 2029年中国ICT市场规模预计接近8894.3亿美元，五年复合年增长率为7.0% [39] - 2025年中国企业级ICT市场规模约为3147亿美元，同比增长14.3% [39] - AI及算力部署是市场增长核心引擎，IDC预计2024-2029年中国企业级服务器和存储投资五年复合年增长率达21.7% [40] 行业跟踪：国内电信行业 - 2025年，电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7% [6][45] - 2025年，新兴业务收入达4508亿元，同比增长4.7%，在电信业务收入中占比提升至25.7% [45] - 截至2025年12月，5G移动电话用户达12.04亿户，占移动电话用户的65.9% [6][51] - 截至2025年11月，千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户达2.38亿户，占总用户数的34.5% [6][54] - 2025年12月当月移动互联网户均流量达23.04GB/户·月，同比增长17.0% [6][57] - 截至2025年12月，全国5G基站总数达483.8万个，占移动电话基站总数的37.6% [61][72] - 2024年中国云计算市场规模达8288亿元，同比增长34.4%，其中公有云市场规模6216亿元，同比增长36.6% [69] - 2024年中国公有云IaaS市场规模达4201亿元，其中智算服务需求是增长主因 [74] - 2024年，天翼云、移动云分居中国公有云IaaS市场份额第二和第三位 [76] - 2024年国内三大运营商资本开支合计3188.8亿元，同比下降9.7%，预计2025年合计2898亿元，同比下降9.1% [89] - 中国移动预计2025年算力方面资本开支约为373亿元 [90] - 中国电信预计2025年产业数字化（算力）投资同比增长22% [92] - 中国联通预计2025年算力投资同比增长28% [93] 行业跟踪：手机行业 - 2025年12月，我国通讯器材类零售额同比增长20.9% [6][44] - 2025年全球智能手机出货量同比增长2%，达到12.5亿部 [6][103] - 25Q4全球智能手机市场同比增长4%，苹果以25%的市场份额领跑 [6][102] - 2025年中国大陆智能手机市场全年出货量为2.823亿台，同比下降1%，华为以4680万台的出货量重回第一 [110] - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34% [6][128] - 最新的5G AI手机NPU芯片采用3nm工艺，算力达60至200TOPS，内存23GB，支持端侧330亿参数推理 [6][126] - IDC预计中国AI手机市场份额将在2027年超过50%，出货量达1.5亿台 [128] - 中兴通讯与字节跳动共同开发的“豆包助手”AI手机工程样机于2025年12月发售 [135] 行业跟踪：通信设备（光模块） - 2025年12月，中国光模块出口总额为38.9亿元，同比下降0.5% [141] - 2025年1-12月，中国光模块出口总额为374.6亿元，同比下降15.6% [141] - 2025年12月，中国对美国光模块出口总额为2.8亿元，同比下降80.0% [143] - TrendForce预计800G以上高速光模块在全球出货占比将从2024年的19.5%上升至2026年的60%以上 [6] - 光通信产业链上游核心元器件等关键物料供应持续紧张，Lumentum预计InP晶圆厂供应缺口约25-30% [6][7] - LightCounting预计EML和CW激光器芯片的短缺将制约市场增长直至2026年底 [6] - Lumentum预计CPO市场拐点临近，将在2027年底前开始交付首批用于scale-up的CPO产品 [7] - LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块 [7] 投资建议 - 建议关注光器件/光芯片/光模块领域的天孚通信、太辰光、源杰科技、仕佳光子、中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技 [7] - 建议关注光纤光缆领域，算力需求拉动光纤涨价，空芯光纤获得北美云厂商及国内三大运营商部署 [7] - 建议关注AI手机领域的信维通信、中兴通讯 [7] - 建议关注电信运营商中国移动、中国电信、中国联通 [7]