文章核心观点 - 2026年国内外将迎来一系列AI行业催化事件，光模块头部厂商的领先地位将进一步加强 [1] - 行业指数估值处于近十年中枢偏下水平，维持行业“强于大市”投资评级 [1] - 看好行业景气度高、成长性强的光模块/光器件/光芯片，渗透率持续提升的AI手机，以及经营稳健的优质红利资产电信运营商 [3] 2025年行业回顾 - 1-2月DeepSeek大模型出圈带动市场情绪，三大运营商完成DeepSeek算力专网部署，国内云厂商资本开支指引积极推动行业估值抬升 [2] - 2-4月受美国关税政策预期、光模块需求担忧等影响，行业指数波动较大 [2] - 4月中旬关税政策缓和，AI算力产业链业绩得到验证，行业指数和估值逐渐回升 [2] - 7月下旬北美云厂商上调资本开支指引，行业持续迎来催化 [2] - 9月以来龙头厂商受产品迭代、客户结构调整等因素影响，业绩环比增长势头出现短期疲态，行业指数震荡调整 [2] 2026年行业展望 - 国内外将迎来AI行业催化事件，包括英伟达下一代Rubin GPU量产、谷歌新一代大模型Gemini发布、云厂商资本开支明确指引等 [3] - 搭载大模型的AI手机有望成为用户个性化智能助手，AI智能体或成为下一轮换机潮推动因素 [3] - 电信运营商6G关键技术研发开启，AI算力收入增长加速 [3] 光模块/AI算力产业链 - 头部云厂商增加资本开支，将带动AI算力产业链需求增长 [1] - 800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代时期 [4] - 光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显 [4] - AI发展推动大型数据中心建设，光器件厂商受益于终端需求，进入扩产红利期 [4] - 光芯片研发和扩产周期长，具有较高技术、人才、客户验证和资金壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大 [4] - EML产能紧缺将推动CW光源放量，随着自主可控需求提升，国产算力有望实现业绩落地 [4] AI手机发展前景 - 端侧AI算力与大模型能力双轮驱动，AI手机市场渗透率将加速提升 [1] - 生成式AI手机为用户提供全新交互体验、多模态内容生成能力、个性化服务能力以及革新应用生态 [5] - AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价提高和毛利率改善 [5] - 端侧AI出货量增长将带动消费电子零部件核心产品线持续增长 [5] 电信运营商展望 - 电信运营商经营稳健，分红水平有望持续提高 [1] - 三大运营商是优质红利资产，具备高股息配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升 [6] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健 [6] - 运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域优势，有望借助AI重构商业模式 [6]

合作事件概述 - 联通数据智能有限公司董事长、总经理陈海锋一行到访杭州电子科技大学，双方举行"杭电—联通数智人工智能与大数据联合实验室"签约仪式 [1] - 自动化学院代表杭电与联通数据智能有限公司完成联合实验室签约 [2] - 联合实验室的建立是双方积极响应国家创新驱动发展战略的重要实践 [4] 合作背景与战略意义 - 合作围绕服务国家数字经济发展战略、深化校企协同创新等议题展开 [1] - 旨在加快建设创新浙江，因地制宜发展新质生产力，强化科技创新和产业创新深度融合 [1] - 大力推进企业主导的产学研融通创新，推动科研成果从实验室走向生产线 [1] - 高校主动融入产业发展前沿，推动科研成果高效转化 [1] - 双方后续将以实验室为平台，汇聚资源、协同攻关，为区域数字经济发展与产业智能化升级注入新动能 [4] 合作内容与领域 - 合作聚焦人工智能与大数据领域的产学研协同创新 [1] - 联通数智介绍了公司在算力基础设施、行业大模型及数字政府等领域的布局与实践 [1] - 双方将围绕大数据、大模型在医疗、文旅等方面的科研合作开展深入交流 [2] 合作基础与评价 - 联通数智高度评价杭电在人工智能领域的科研积累 [1] - 期待通过共建联合实验室实现优势互补、合作共赢 [1] - 学校陪同参观了"在杭电看见数字科技展"及工业互联网研究院，展示学校在数字技术应用与产业服务方面的最新成果 [1]

行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[9] - 通信设备制造子行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 看好AI算力链行情持续演绎，首推谷歌链核心环节（光模块/OCS、液冷等）[2][3][13] - 谷歌Gemini 3在推理、多模态与Agent平台三条主线实现代际跃迁，Nano Banana Pro将图像生成升级为"先理解/再生成"的推理式生产[3][18][20] - 模型能力跨越与生态级集成正在缩短"投入—验证—收入"的时间差，叠加推理需求占比提升与云端Token规模化增长[3][20] 市场表现 - 上周通信（申万）指数下跌2.51%，同期上证综指下跌3.90%，深证成指下跌5.13%[2][13][26] - 通信行业在申万一级行业中周涨幅排名靠前，表现优于多数行业[8] 重点推荐公司 - AI算力链推荐：中际旭创（目标价626.68元）、新易盛（目标价476.71元）、中兴通讯（目标价64.34元）、锐捷网络（目标价102.51元）[9][40] - 核心资产价值重估推荐：中国移动（目标价126.20元）、中国电信（目标价9.11元）、中国联通（目标价7.56元）[9][40] - 新质生产力及自主可控赛道推荐：海格通信（目标价13.70元）、上海瀚讯（目标价28.28元）[9][40] 谷歌新模型技术突破 - Gemini 3 Pro在LMArena以1501 Elo登顶，在"博士级推理"测试中取得Humanity's Last Exam无工具37.5%[14] - "深度思考模式"将HLE提升至41.0%，GPQA Diamond达到93.8%，ARC-AGI-2视觉推理实现31.1%（Deep Think 45.1%）[14] - 多模态方面MMMU-Pro达81.0%、Video-MMMU达87.6%，屏幕理解ScreenSpot-Pro达72.7%显著领先[14] - Agent能力方面Terminal-Bench 2.0达54.2%、τ2-bench达85.4%展示更强端到端任务执行力[14] - Nano Banana Pro支持14张参考图输入，保持至多5个人物形象一致性，支持2K/4K输出与专业级参数操控[18] 行业新闻热点 - 中国启动卫星物联网商用试验，低空经济与商业航天站上新风口[50] - 2025移动通信高质量发展论坛探讨6G技术演进发展[50] - 英伟达业绩全面超预期，光模块再迎重磅催化[50] - 重庆规划到2030年人工智能终端产业规模达3000亿元以上[50]

核心观点总结 - 通信行业在2025年受AI算力需求驱动呈现高景气度，光模块/光器件/光芯片板块业绩高速增长，2025年前三季度营收同比增长56.14%，归母净利润同比增长116.86% [4][21][35][41] - 2026年行业核心驱动力包括：英伟达Rubin GPU量产、谷歌Gemini大模型发布、云厂商资本开支上修、AI手机渗透率提升及6G技术研发，重点关注光通信、AI手机和电信运营商三大主线 [4] - 光通信技术处于800G向1.6T迭代关键期，800G需求放量，1.6T加速导入，硅光、CPO等新技术推动产业链升级；光芯片因EML产能紧缺供需缺口达25%-30%，国产替代机遇显著 [4][58][92][102][103] - AI手机通过端侧算力与大模型结合重构手机生态，推动产品高端化及平均售价提升，成为新一轮换机潮核心动力 [4] - 电信运营商经营稳健，资本开支结构优化向智算基础设施倾斜，分红比例持续提升，具备高股息配置价值 [4][5] 行情回顾及行业经营情况 - 2025年通信行业指数上涨60.87%，在中信一级行业中排名第2位，估值处于近十年中枢偏下水平（PE-TTM 23.03X，近10年分位35.6%） [12][14] - 25Q3行业营收6362.41亿元（同比+2.5%），归母净利润524.32亿元（同比+5.1%）；前三季度毛利率28.45%（同比+0.06pct），净利率10.19%（同比+0.46pct） [18][19] - 子板块分化显著：光模块/光器件/光芯片板块25Q3营收同比+48.7%，净利润同比+121.0%；电信运营商板块营收同比+1.1%，净利润同比+2.1% [21][23][29][35] 光通信板块深度分析 - 产业链话语权集中於上游光芯片和下游设备集成，光芯片占光模块成本30%-70%，高速率芯片市场2024-2030年CAGR预计达17% [56][58][100][102] - 北美四大云厂商25Q3资本开支合计1124.3亿美元（同比+76.9%），中国云厂商25Q2资本开支615.8亿元（同比+168.4%），直接驱动800G光模块需求放量 [58][60][62][64][66] - 技术迭代路径明确：800G批量商用，1.6T开始导入；硅光技术在高速模块渗透率提升，LPO/CPO方案优化功耗与集成度 [4][74][92] - 光芯片供需失衡加剧，EML激光器缺口达25%-30%，国产厂商如源杰科技已实现100G/200G EML芯片突破，加速进口替代 [102][103][111][113] AI手机生态演进 - AI手机具备端侧生成式AI能力，提供多模态交互、内容生成及个性化服务，2025年全球千元以上机型AI功能渗透率超80% [4][73][75] - 高端化趋势推动平均售价上升，全球智能手机ASP预计从2022年385美元升至2029年441美元；中国AI手机出货量2025年有望达1.2亿台 [4][88][96][102] - 端侧算力升级与模型精简（如DeepSeek-R1）共同推动渗透率提升，AI智能体将成为交互中心，重构应用生态 [4][78][88] 电信运营商价值重估 - 资本开支结构优化：25H1中国移动算力网络投资占比超30%，中国电信产业数字化收入占比达28.5%，传统业务资本开支下降降低折旧压力 [4][110][112][120][122] - 经营稳健性凸显：25Q3板块毛利率29.20%，净利率9.48%；股息率具吸引力，H股股息率TTM达6%-8% [4][39][133][134] - 新兴业务成增长引擎：云计算、大数据等产业数字化业务收入增速超15%，天翼云25H1收入同比+32% [4][120][124][129] 投资建议与关注标的 - 光模块/光器件/光芯片领域关注技术领先、规模化交付能力强的厂商如新易盛、华工科技、源杰科技 [4][5] - AI手机产业链建议关注天线及射频企业信维通信、整机厂商中兴通讯 [4][5] - 电信运营商板块推荐高分红、云网融合优势显著的中国移动、中国电信、中国联通 [4][5]

政策与市场准入 - 工信部于7月23日向与中国联通首批签约的15家企业发放了移动通信转售业务经营许可证，标志着该业务正式商用 [1] - 获得许可的企业包括阿里、京东、小米、海航等公司 [1] - 自2018年5月1日起，移动通信转售业务由试点转为正式商用，符合条件的民营、国有和外资企业均可申请 [2][5] 业务模式与行业影响 - 移动通信转售业务即虚拟运营商业务，企业从基础运营商处批发购买通话、流量等基础电信服务，重新包装成自有品牌产品后再销售给消费者 [4] - 该模式可加速推动移动通信业务和服务创新，给消费者带来更多选择，并提高电信市场竞争活性 [1][2] - 从长期看，很大概率会出现商业模式和服务的颠覆式创新，给电信市场带来颠覆性冲击 [4] 潜在挑战与监管 - 正式商用后可能面临三大问题：盈利压力、与企业自身业务的结合问题、以及执行电话实名制带来的成本增加 [5] - 试点过程中曾出现实名登记落实不到位、垃圾短信、骚扰电话和通讯信息诈骗等负面影响 [6] - 正式商用后，工信部将通过年报公示、信用约束等措施强化事中事后管理，并强化基础电信企业的合作管理责任 [6]

提速降费政策成效 - 三大基础电信运营商自7月1日起全面取消国内手机流量“漫游”费 [1][2] - 上半年移动流量平均资费较2017年底下降46.2% [1] - 政策预计将使7.8亿户用户受益，特别是经常出差的用户 [2] 宽带网络升级进展 - 截至6月底，100Mbps及以上宽带用户占比达到53.4%，较年初提高13.5个百分点 [1] - 互联网和相关服务业上半年实现业务收入增长22.8% [1] 运营商后续措施与监管重点 - 工信部将继续督促运营商落实移动流量资费降低30%等年初提出的降费举措 [3] - 重点跟进取消流量“漫游”费实施后的用户反馈与投诉，确保用户感受到实惠 [2][3] - 鼓励运营商通过挖潜增效和营造良好竞争环境，为持续降费打下基础 [3] 5G技术发展前景 - 我国已全面参与5G标准制定，技术研发试验正有序推进 [5] - 5G预计在2019年中期开始大规模试点，商用后网络速度将在4G基础上大幅提升 [5] - 尽管5G将提升宽带容量，但由于移动宽带资源有限，不限量套餐的限速政策预计仍将存在 [4][5] 不限量套餐市场现状 - 运营商推出的不限量套餐价格已较此前降低，但用户在使用达到一定上限后会被限速 [4] - 限速主因是网络容量有限，为防止资源过度消耗和维护整体用户体验 [4]

政策与行业启动 - 中国卫星物联网业务商用试验于2025年11月22日正式启动，试验期为两年，旨在丰富市场供给并支撑商业航天等新兴产业发展[1] - 此次试验是落实工信部8月发布的《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》的重要举措[1] - 试验启动将带来大量卫星发射需求，带动卫星制造、火箭发射等产业链上下游快速发展[1] 市场规模与增长前景 - 2023年中国卫星通信市场规模超800亿元，预计2024至2029年年均复合增速约为15%，2029年市场规模有望突破2000亿元[2] - 卫星物联网商用试验将推动商业航天产业链从上游制造向下游应用端延伸，产业进入需求侧与供给侧双向发力新阶段[3] - 卫星互联网组网进程加快，正从“战略布局”走向“商业运营”，成为全球科技竞争新高地[3] 关键应用场景 - 农业智能化领域将连接偏远地区无人机与传感器，实现精准灌溉与生产管控[2] - 能源数字化领域可实现油田、风电场等设施数据实时回传与远程监控，降低运维成本[2] - 应急通信保障领域能为灾区及偏远地带快速构建临时网络[2] - 卫星物联网是低空经济规模化应用的关键基石，为无人机物流、空中交通管理提供通信支撑[2][3] 主要参与公司进展 - 中国电信突破手机直连卫星关键技术，直连卫星业务已覆盖2500万台手机终端，并为多家头部车企提供汽车直连卫星服务[4] - 中国移动获得工信部颁发的卫星移动通信业务经营许可，可依法开展手机直连卫星等业务[5] - 中国联通发射“联通星系”01-04星，其中04星为国内首颗具备3GPP窄带物联通信能力的低轨卫星，支持终端直连[5] - 南京熊猫电子股份开展了新一代卫星通信终端相关技术研究，技术可应用于手机、车载、船载等场景[5]

大会核心与政策导向 - 2025中国5G+工业互联网大会在湖北武汉举行 主题为“万物互联 智能领航” [1] - 工信部将实施工业互联网与人工智能融合赋能行动 拓展“平台+智能体”服务 并实施与重点产业链的“链网协同”行动 [1] - 政策方向包括打造“5G+工业互联网”升级版 加快5G工厂建设 加强6G与工业融合的前瞻研究 [1] - 未来将推动工业互联网向智跃升 统筹新型基础设施向优布局 加快行业融合应用向新拓展 促进产业合作生态向实共赢 [5] 5G+工业互联网融合应用成果 - 5G应用已融入97个国民经济大类中的86个 案例总数超13.8万个 [2] - 已部署5G行业虚拟专网6.4万个 培育5G工厂1260个 全国“5G+工业互联网”建设项目超2万个 [2] - 在汽车制造领域 建成首条5G汽车焊装柔性试制产线 将新车型产线调整时间缩短90% [2] - 在家电制造领域 通过部署5G-A工业基站打造黑灯工厂 在电器制造领域 5G+PLC柔性生产线将单产线产能提高12% [2] - 中国牵头制定全球首个工业5G国际标准 累计形成3项以上国际标准 超过100项国家和行业标准 [3] 人工智能深度融合与行业案例 - 人工智能正推动“5G+工业互联网”向智向新而行 从辅助环节到核心生产 从单点应用到全链路重构 [4] - 在汽车产业 生成式人工智能使设计效率提升超过8% 接近90%的汽车企业已引入AI辅助经营 超过65%规划设立AI专职岗位 [4] - 未来重点是基于5G网络采集的海量数据与人工智能、数字孪生等技术的深度融合 [4] - 在医药行业 分子大模型成为创新“超级大脑” 在钢铁行业 AI深度应用于转炉炼钢大模型 在家电行业 “工业互联网平台+大模型”优化供应链管理 [4] - 人工智能将向企业运营各环节深度渗透 推动定制化生产与精准化服务模式普及 [5]

卫星物联网商用试验启动 - 工信部于11月22日宣布中国卫星物联网业务商用试验正式启动，试验期为两年[1] - 试验目标包括丰富卫星通信市场供给、激发市场主体活力、提升行业服务能力及建立安全监管体系[1] - 试验旨在形成可复制推广的经验模式，以支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展[1] 卫星物联网的战略定位与作用 - 卫星物联网是串联商业航天与低空经济两大新质生产力的关键纽带[1][2] - 卫星物联网依托天基网络，可实现对低空飞行器的全球范围实时追踪与数据传输，精准补齐低空经济的通信短板[2] - 卫星物联网业务是指通过卫星通信技术为各类终端及交通工具提供广域物联网连接的低速数据业务[3] - 卫星物联网具有全域覆盖特点，可解决偏远地区、天空、海洋等地面网络覆盖不到的问题[3] 对产业链的影响与机遇 - 卫星物联网商用试验将推动商业航天产业链从上游制造向下游应用端延伸，产业闭环有望成型[2] - 产业链上下游相关参与企业迎来广阔发展空间，商业卫星产业进入需求侧与供给侧双向发力新阶段[2] - 技术融合会吸引更多资本和资源进入低空领域，推动无人机制造、空域管理、数据服务等环节协同发展[3] - 中国电信、中国移动、中国联通两家基础电信企业已获得卫星移动通信业务经营资质，可开展手机直连卫星等业务[5] 政策支持与发展进程 - 今年8月工信部发布指导意见，提出19条具体举措，包括有序扩大市场开放和培育壮大产业生态[4] - 指导意见中明确提及组织开展卫星物联网商用试验，并研究设立新型卫星通信业务，进一步向民营企业开放[4] - 10月工信部就卫星物联网业务商用试验的通知公开征求意见，为参与企业设立了清晰门槛[4] - 我国卫星通信发展在星座建设、技术突破、产业发展方面于今年取得明显进展[4] 具体应用案例与企业布局 - 中国电信于11月21日发布全国首个"天通+北斗"国产星基高精度定位服务试商用，面向无网/弱网区域[5] - 该服务未来将应用于无人机巡检、无人机配送、低空通航等场景[5] - 中国移动积极拓展卫星固定宽带、卫星物联网、手机直连等业务，并发布北斗短信业务[5] - 农业无人机跨国作业、应急救援无人机在灾区联络是指出的卫星物联网典型应用场景[3] 5G+工业互联网升级发展 - 工信部将打造"5G+工业互联网"升级版，实施工业互联网和人工智能融合赋能行动[1][7] - 工业互联网在"十四五"期间实现41个工业大类全覆盖，5G工厂百千万行动目标全面完成[7] - 我国具有全球领先水平的百家5G工厂平均产能提升25%，产品质量提升21%，运营成本降低19%[7] - 下阶段重点方向包括推动工业互联网"向智"跃升、统筹新型基础设施"向优"布局等四个方面[7] 人工智能与工业融合 - "5G+工业互联网"核心技术与人工智能融合创新，催生工业智能传感器、具身智能机器人等新型终端[8] - 在汽车产业，生成式人工智能使设计效率提升超过8%[8] - 接近90%的汽车企业已引入人工智能辅助经营，超过65%的车企在规划设立人工智能专职岗位[8] - 人工智能将向企业运营各环节深度渗透，推动定制化生产与精准化服务模式普及[8] 区域协同与合作 - 湖北省人民政府与中国电信、中国联通等多家企业签署合作备忘录[8] - 江西、湖北、湖南三省签署备忘录，促进工业互联网产业区域协同发展[8] - 三省将结合特色优势，差异化布局工业互联网标识解析二级节点，联合打造区域协同典型应用场景[8][9] - 湖北表示将加快5G-A规模部署和6G研发验证，努力建设全国工业互联网创新发展示范区[9]

行业概述 - 量子科技是基于量子力学原理的新型科学技术体系，融合信息科学、计算科学和材料科学，利用量子叠加、量子纠缠等效应进行信息处理、传输和测量 [4] - 行业主要包含量子计算、量子通信和量子精密测量三大核心领域 [4] - 量子科技是事关国家信息安全的战略新兴领域，对传统技术体系具有颠覆性影响 [1][14] 市场规模与增长 - 中国量子科技行业市场规模从2015年的45.23亿元增长至2024年的131.04亿元，年复合增长率为12.55% [1][14] - 2024年全球量子科技行业市场规模为80.2亿美元，同比增长10.77% [13] - 预计2025年全球量子科技行业市场规模将增至119.3亿美元 [13] - 量子计算在量子科技中占据主导地位，占比达64.92% [13] 全球区域格局 - 2024年北美量子科技产业规模达25.7亿美元，保持全球领先地位 [13] - 欧洲产业规模为22亿美元，展现出扎实的科研基础 [13] - 中国产业规模达18.4亿美元，成为全球量子科技领域的重要力量，市场增长潜力突出 [13] 技术突破与进展 - 2025年3月中国成功研制出自主创新的量子计算原型机"祖冲之三号"，在超导体系量子计算领域跃居全球前列 [1][14] - 中国科研团队成功构建300公里级的量子直接通信网络，验证了长距离高安全通信的可行性 [1][14] - 量子比特数量和质量得到大幅提升，量子算力已应用于计算流体动力学、金融、生物医药等领域 [1][14] 政策支持 - "十四五"规划将量子科技列为优先发展方向 [9] - 2025年国务院政府工作报告提出建立未来产业投入增长机制，培育量子科技等未来产业 [7][9] - "十五五"规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技成为新的经济增长点 [7][9] 产业链结构 - 产业链上游涵盖基础组件与技术的研发制造，包括稀释制冷机、测控系统、芯片、光源等 [10] - 中游聚焦核心设备与系统开发，包括超导原型机、量子密钥分发设备等 [10] - 下游覆盖多行业应用与服务，如云计算、金融、国防、通信与工业制造等 [10] 重点企业表现 - 中国长城2025年上半年计算产业营业收入为51.48亿元，同比增长9.63% [16] - 光迅科技2025年上半年数据与接入营业收入为37.15亿元，同比增长149.16% [16] - 光迅科技传输营业收入为15.17亿元，同比下降3.68% [16] 行业发展趋势 - 量子计算将重点突破硬件性能瓶颈，提升量子比特质量和稳定性，量子-经典混合计算成为主流路径 [17] - 量子通信将建设覆盖更广、速率更高的量子密钥分发网络，推动城域量子通信规模化部署 [18] - 量子测量技术将不断突破经典测量极限，实现测量精度的数量级提升，推动设备小型化和集成化 [19]