融资情况 - 7月底完成25亿港元融资，发行16.67亿股B类股份，每股1.5港元，占已发行股份4.31% [1][3] - 近一年累计融资近53亿港元，包括去年12月27.87亿港元融资 [1][7] - 融资资金分配：30%用于核心AI业务发展，30%用于生成式AI研发，20%用于垂直领域探索，20%用于营运资金 [7] - 发行后总股份增至386.74亿股，较2021年末增加53.92亿股 [7][8] - 主要认购方为无极资本管理有限公司，该公司近期还参与曹操出行、蓝思科技IPO及中国儒意投资 [6] 财务状况 - 2024年末现金及等价物、定期存款合计118.59亿元，较2021年末215.2亿元减少96.61亿元 [8] - 2022-2024年营收分别为38.09亿元、34.06亿元、37.72亿元，2024年同比增长10.75% [9] - 同期净利润亏损分别为60.45亿元、64.4亿元、42.78亿元，2024年亏损收窄 [9] - 研发费用2022-2024年分别为40.14亿元、34.66亿元、41.32亿元，2024年同比增长19.2% [12] - 销售开支和行政开支2024年分别为6.55亿元和14.64亿元，同比减少20%和3.1% [13] 业务表现 - 生成式AI收入2023-2024年分别为11.84亿元和24.04亿元，同比增长103.1%，占比从34.8%提升至63.7% [9][11] - 视觉AI收入2023-2024年分别为18.38亿元和11.12亿元，同比下降39.5%，占比从53.9%降至29.5% [11] - 智能汽车收入2023-2024年分别为3.84亿元和2.56亿元，同比下降33.2%，占比从11.3%降至6.8% [12] - 绝影智能汽车平台2024年新增交付167万辆，同比增长29.2%，累计交付超360万辆 [12] 技术发展 - 2024年发布日日新5.0及5.5版本，是国内首个支持音视频流式交互的大模型 [10] - 预计2025年Q2发布6.0版本，将提升多模态理解、推理和交互能力 [10] - 大装置为内部研发提供支撑，并推动商业化服务布局 [9] 组织架构 - 2024年董事会新增两名执行董事：王征（CFO）和杨帆（联合创始人） [1][20] - 原联合创始人徐冰卸任董事职务，转任AI芯片业务负责人 [1][20] - 2024年员工总数从5098人缩减至3756人，累计减少1342人 [17] - 雇员福利开支从2022年40.12亿元降至2024年33.51亿元 [17] 市场表现 - 股价从上市高点9.7港元跌至1.64港元（截至8月7日），跌幅约83% [13] - 总市值634.3亿港元，TTM市盈率为亏损状态 [13]

募资情况 - 公司以每股1 5港元配发约16 67亿股B类股份 募资总额约25亿港元 净额约24 98亿港元 [1] - 募资由无极资本全额认购 该机构近期还全额认购了第四范式13亿港元定向增发股份 [1] - 这是公司上市以来第三次募资 前两次分别在2024年6月募资20亿港元 同年12月以每股1 5港元配售18 65亿股募资28亿港元 [2] 资金用途 - 募资主要用于发展核心业务 包括建设AI云 扩大商汤大装置规模 研发生成式AI及多模态大模型衍生产品 [1] - 探索AI在垂直领域应用 包括具身智能机器人 真实世界资产(RWA) 数字资产及数字金融领域 [1] 业务布局 - 公司计划进军具身智能领域 核心团队已初步组建完成 [3] - 正在进行"1+X"架构调整 推动智能汽车"绝影" 家庭机器人"元萝卜"等板块拆分独立融资 [3] - AI芯片 AI零售等生态企业已在今年披露融资进展 [3] 市场反应 - 募资消息公布后股价一度涨超9% 收盘涨8 12%至1 73港元 市值达640 2亿港元 [1] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为38 09亿元 34 06亿元 37 72亿元 [3] - 同期净利润从-60 45亿元收窄至-42 78亿元 [3] 行业特征 - 人工智能行业具有资金密集和技术密集特性 需持续投入以保持技术领先 [2]

公司融资情况 - 公司订立认购协议，配发及发行约16.67亿股认购股份，每股认购价为1.50港元，总代价约为25亿港元 [1] - 认购股份数目相当于公告日期已发行B类股份约4.58%及已发行股份约4.50%，经配发及发行认购股份后扩大已发行B类股份约4.38%及已发行股份约4.31% [1] - 公司与配售代理国泰君安国际及中信证券订立配售协议，协助完成认购协议项下交易 [1] 认购人背景 - 认购人为无极资本管理有限公司，总部设于中国香港及阿布扎比，获证监会及阿布扎比全球市场金融服务监管局发牌 [1] - 认购人由开曼群岛控股公司Infini Capital Global全资拥有，最终实益拥有人为认购人创办人兼投资总监Tony Chin [1] 资金用途 - 认购事项所得款项总额约为25亿港元，净额约为24.98亿港元 [2] - 30%用于支持核心业务发展，包括打造行业领先的AI云及扩大人工智能基础设施商汤大装置的规模与场景覆盖 [2] - 30%用于支持生成式人工智能的研发及多模态大模型衍生产品的开发与落地，重点推进智能硬件等垂直场景商业化应用 [2] - 20%用于探索人工智能在创新垂直领域的技术融合与实践，包括具身智能机器人、区块链、真实世界资产(RWA)、数字资产、稳定币等业务 [2] - 20%用作公司的一般营运资金 [2]

公司融资 - 公司于2025年7月23日与无极资本管理有限公司订立认购协议，拟发行1,666,667,000股新B类股份，每股认购价1.50港元，较当日收盘价1.60港元折让6.25%，总代价25亿港元 [1] - 认购事项所得款项净额约24.98亿港元，分配比例为：30%用于核心业务发展（AI云及人工智能基础设施商汤大装置）、30%用于生成式AI研发及商业化应用、20%用于创新垂直领域技术融合（如具身智能机器人、区块链、RWA等）、20%用于一般营运资金 [1] 战略意义 - 董事认为此次融资将提升公司在生成式AI领域的领先地位，增强技术市场渗透率，并探索创新领域机会，同时优化财务稳健性 [2] - 认购人无极资本总部位于香港及阿布扎比，持有两地监管牌照，最终实益拥有人为创始人Tony Chin [2]

报告行业投资评级 - GIR维持对安捷伦的买入评级，认为其结合周期性和结构性驱动因素，支持未来稳健的每股收益增长，并连续第四个季度实现同比订单增长 [7] - 重申对Alphabet的买入评级和220美元的目标价 [41] 报告的核心观点 - 市场受高收益率影响，期货回调，TMT行业关注财报尾声，不同公司表现各异，对冲基金空头兴趣回归，共同基金虽主动持股比例低但表现强劲，宏观层面多因素影响市场 [1][12][19] 各部分总结 市场表现 - 期货早盘回调，NDX/SPX各下跌65个基点，因高收益率影响风险偏好，美国10年期国债收益率4.53%，30年期国债收益率5.02% [1][2] - 亚洲市场收盘涨跌不一，欧洲市场普遍下跌，防御性板块表现优于大盘，消费品和工业板块表现落后 [25] 公司动态 科技媒体电信（TMT）公司 - Palo Alto Networks（PANW）季度业绩符合预期，第四财季业绩区间指引符合共识，全年经常性收入指引增长19 - 20%，财报发布后股价下跌3.5% [2][3] - 百度（BIDU）第一季度业绩强劲，收入和利润均超预期，盘前股价上涨2.5%，核心业务收入同比增长7%，AI云业务同比激增42% [4][5] - Keysight（KEYS）订单趋势持续改善，订单增长加速，2025财年收⼊指引约同比增长6%（此前约为5%），盘前股价上涨5% [6] - Wolfspeed（WOLF）因计划数周内申请破产，股价在盘后交易中暴跌43% [8] - 谷歌（GOOGL）举办I/O主题演讲，展示多项新产品、服务和功能，朝着将Gemini AI能力整合到所有服务用户体验的长期愿景迈进，股价上涨0.50% [9][10] 个股表现 - 当日部分个股涨幅居前，如PTON涨6.8%、MINDY US涨4.1%等；部分个股跌幅居前，如WOLF跌10.3%、VIPS跌7.2%等 [29] 研究分析 对冲基金趋势监测 - 美国多空股票对冲基金今年迄今保持正收益1%，对冲基金重要持仓篮⼦（GSTHHVIP）今年迄今回报6%，多数行业热门多头表现优于集中空头 [12][31] - 对冲基金净杠杆率低于2月高点，但空头兴趣激增使总杠杆率创新高，在ETF和个股中均增加空头头寸，标普500指数中位数股票空头兴趣超长期历史平均水平 [14][32] - 对冲基金在第一季度波动中维持对AI和科技板块敞口，削减“壮丽七巨头”持仓，增持中国ADR，但轮动时机不佳 [16][33] 共同基金基本面 - 共同基金今年迄今表现强劲，50%的大型股基金跑赢基准，自选举日以来大型股基金和ETF资金流入放缓，现金余额近几个月增加但仍处历史低位 [19][36] - 大型股共同基金平均偏离基准程度降至十年低点，阿尔法潜力降低；在解放日前夕为针对中国的定向关税布局；对“壮丽七巨头”持仓低配723个基点，支持年初至今表现 [19][36] - 大型股共同基金提升对非必需消费品板块敞口75个基点，减少金融板块倾斜45个基点，各风格基金超配医疗保健和能源板块，截至2025年第一季度，基金在金融板块超配最多，信息技术板块低配最多 [20][37] - 最大的共同基金超配股票（GSTHMFOW）年初至今表现不及等权重标普500指数和最大低配股票（GSTHMFUW），报告对持仓篮子进行了再平衡 [23][39] 宏观经济 - 英国CPI高于预期，以色列可能打击伊朗核设施致原油上涨1%，日本和韩国贸易数据疲软，美国共和党推进税收立法 [25] 事件日程 - 5月21日有多家公司财报发布，还有多场会议和活动举办，如SAP主办Sapphire活动、谷歌I/O市场直播等 [44] - 5月22日有现有房屋销售数据，举办CIBC技术与创新大会等活动 [45] - 5月23日有新屋销售数据，举办多场会议和活动，如STX举办分析师日、微软主办Microsoft Build等 [47]

核心观点 - 2025年医药行业有望成为关键转折之年，2H25板块行情稳中向好，可把握创新+高增长两条主线；百度短期利润承压，但云及自动驾驶有机会；蔚来汽车销量回升和降本2季度边际改善，股价有短期反弹机会；先声药业多项数据公布于ASCO大会，产品销售及出海潜力提升 [1][3][6][7] 医药行业 整体展望 - 2025年政策短期扰动基本出清，更多利好政策有望落地；行业未来两年盈利高增长确定性强，短期盈利预测逐步上修；创新药出海热潮延续 [1] 细分领域 - **创新药**：预计头部生物科技企业将集中迎来盈亏平衡转折点，推荐康方生物、荣昌生物、科伦博泰 [1] - **处方药**：港股龙头收入/净利润有望重回/稳定双位数增速，推荐先声药业 [2] - **CXO**：1Q25A股龙头CXO业绩已开启反弹通道，推荐药明合联和金斯瑞 [2] - **民营医院**：推荐固生堂和海吉亚医疗，关注锦欣生殖 [2] 百度 - 预计2025年百度核心收入/运营利润分别同比+2%/-20%，受搜索广告收入下降影响较大，部分被AI云及新业务表现抵消，维持目标价99美元/96港元，建议关注云收入增长持续性及Robotaxi全球化推广进程 [3] 蔚来汽车 - 1季度汽车收入99亿元，低于市场预期，净亏损67.50亿元，同比增长30.2%；计划2季度交付7.2万 - 7.5万辆；认为1季度业绩低于预期不意外，关注边际改善可持续性和降本效果，目前2025年市销率为0.58倍，股价有短期反弹机会 [6] 先声药业 临床数据 - ASCO 2025大会上，肿瘤管线多项研究获展示，苏维西塔单抗治疗铂耐药卵巢癌III期研究的OS最终分析，该适应症预计年内获批；SIM0270 + 哌柏西利治疗二线级以上ER+/HER - 乳腺癌的Ib期研究结果良好，正在开展III期研究评估SIM0270 + 依维莫司治疗疗效 [7] 出海预期 - 看好短期内达成更多出海交易的潜力，上调2025 - 27年净利润预测6 - 11%，上调DCF目标价至14.3港元 [7][8] 市场数据 全球主要指数 - 恒指收盘价23,654，升0.59%，年初至今升16.75%；国指收盘价8,577，升0.67%，年初至今升17.65%等 [4] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价65.61，三个月升跌 - 7.62%，年初至今升跌 - 12.03%；期金收盘价3,350.20，三个月升15.14，年初至今升27.42等 [4] 恒指技术走势 - 恒生指数23,654.03，50天平均线22,867.95，200天平均线21,627.57等 [4] 恒生指数成份股 - 展示长和实业、中电控股等公司的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率等信息 [10] 国企指数成份股 - 展示吉利汽车、中信股份等公司的收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率等信息 [11]

报告公司投资评级 - 交银国际对百度维持“买入”评级，目标价99美元/96港元（9888 HK），潜在涨幅19.2% [1][11] 报告的核心观点 - 2025年百度核心收入/运营利润预计分别同比+2%/-20%，受搜索广告收入下降影响大，部分被AI云（预计同比增30%）及新业务表现抵消，利润影响或大于收入影响 [1] - 广告对公司收入贡献降至60%左右，云及自动驾驶站位领先，有机会扭转公司估值逻辑，建议关注云收入增长持续性及Robotaxi全球化推广进程 [1] 各部分总结 盈利预测变动 - 2025 - 2027年营业收入预测无变动，增速分别为1.8%、5.4%、5.7% [2] - 2025年毛利润、经调整运营利润、经调整净利润预测较前预测分别下降1.6%、7.1%、7.4% [2] - 2025年毛利率、经调整运营利润率、经调整净利率预测较前预测分别下降0.8ppts、1.2ppts、1.1ppts [2] 搜索广告业务 - 2025年1季度百度搜索广告收入同比下降6%，预计2 - 3季度同比下降11%/12%，4季度下降幅度或缓和但有不确定性，全年广告收入预计同比下降9%至660亿元 [5] - 1季度AI智能体收入占核心广告收入9%，付费广告主达3万，预计未来几个季度智能体形式收入贡献将提升 [5] 利润影响 - 广告业务运营利润率高于其他业务，广告收入负面影响加大模型投入、AI搜索额外算力成本及结构性利润压力，预计2季度百度核心业务营运利润率降至14.8%（原约18%），2025年营运利润率较前预测降1.4ppts至17.8% [5] 财务数据 - 2023 - 2027年收入分别为134,598、133,125、135,508、142,792、150,953百万元人民币 [12] - 2023 - 2027年毛利分别为69,567、67,023、63,858、69,612、75,293百万元人民币 [12] - 2023 - 2027年Non - GAAP标准下经营利润分别为28,433、26,234、20,542、23,959、26,142百万元人民币 [12] 现金流量及财务比率 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为36,615、21,234、25,134、27,869、25,644百万元人民币 [13] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 50,397、 - 8,555、 - 6,439、 - 8,739、 - 9,671百万元人民币 [13] - 2023 - 2027年融资活动现金流分别为 - 14,162、 - 13,759、 - 10,330、 - 10,418、 - 10,439百万元人民币 [13] - 2023 - 2027年Non - GAAP标准下净利率分别为21.4%、20.3%、14.4%、16.0%、16.4% [13]

报告公司投资评级 - 百度评级为买入，收盘价83.06美元，目标价99美元，潜在涨幅19.2% [1][11] 报告的核心观点 - 更新百度财务预测，预计2025年百度核心收入/运营利润分别同比+2%/-20%，受搜索广告收入下降影响大，部分被AI云及新业务表现抵消，利润影响或大于收入影响 [1] - 基于SOTP估值，按百度云2025年3倍市销率，搜索广告业务8倍市盈率，维持目标价99美元/96港元（9888 HK/买入） [1] - 广告对公司收入贡献降至60%左右，云及自动驾驶站位领先，有机会扭转公司估值逻辑，建议关注云收入增长持续性及Robotaxi全球化推广进程 [1] 盈利预测变动 营收 - 2025 - 2027年营业收入新预测与前预测均无变动，增速分别为1.8%、5.4%、5.7% [2] - 百度核心、爱奇艺各年营收预测无变动 [2] 利润 - 2025年毛利润新预测638.58亿元，较前预测降1.6%，毛利率降0.8ppts；经调整运营利润降7.1%，利润率降1.2ppts [2] - 2025年百度核心运营利润降7.5%，运营利润率降1.4ppts；经调整净利润降7.4%，净利率降1.1ppts [2] 搜索广告业务情况 收入 - 2025年1季度百度搜索广告收入同比降6%，4月AI搜索内容占比达35%（1月为22%），预计很快超50%，影响传统搜索广告收入 [5] - 预计2 - 3季度搜索广告收入同比降11%/12%，4季度下降幅度或缓和但有不确定性，2025年全年广告收入同比降9%至660亿元 [5] 应对措施 - 未来百度将在不影响用户体验下，探索AI搜索结果展现形式，通过新形态变现方式提升收入 [5] - 1季度AI智能体收入占核心广告收入9%，付费广告主达3万，预计未来几个季度智能体收入贡献提升 [5] 利润影响 - 广告业务运营利润率高于其他业务，广告收入负面影响加大模型投入、算力成本及结构性利润压力 [5] - 预计2季度百度核心业务营运利润率降至14.8%（原约18%），2025年营运利润率较前预测降1.4ppts至17.8% [5] 财务数据 损益表 - 2025 - 2027年收入分别为1355.08亿、1427.92亿、1509.53亿元，Non - GAAP标准下经营利润分别为205.42亿、239.59亿、261.42亿元 [12] - 2025 - 2027年净利润分别为249.19亿、273.93亿、291.94亿元，Non - GAAP标准净利润分别为194.61亿、228.04亿、247.79亿元 [12] 资产负债简表 - 2025 - 2027年现金及现金等价物分别为444.45亿、527.57亿、578.91亿元，总资产分别为4674.04亿、4892.56亿、5198.22亿元 [12] - 2025 - 2027年总负债分别为1528.68亿、1458.57亿、1448.69亿元，总权益分别为3145.35亿、3434.00亿、3749.53亿元 [12] 现金流量表 - 2025 - 2027年经营活动现金流分别为251.34亿、278.69亿、256.44亿元，投资活动现金流分别为 - 64.39亿、 - 87.39亿、 - 96.71亿元 [13] - 2025 - 2027年融资活动现金流分别为 - 103.30亿、 - 104.18亿、 - 104.39亿元，年末现金分别为444.45亿、527.57亿、578.91亿元 [13] 财务比率 - 2025 - 2027年Non - GAAP标准下经营利润率分别为15.2%、16.8%、17.3%，净利率分别为14.4%、16.0%、16.4% [13] - 2025 - 2027年ROA分别为5.6%、5.7%、5.8%，ROE分别为8.9%、8.9%、8.6%，ROIC分别为4.3%、5.0%、5.1% [13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收325亿人民币，同比增长3%；百度核心营收255亿人民币，同比增长7% [28] - 百度核心在线营销收入160亿人民币，同比下降6%；非在线营销收入94亿人民币，同比增长40%，主要由AI云业务驱动 [28][29] - iQIYI收入72亿人民币，同比下降9% [29] - 营收成本175亿人民币，同比增长14%，主要因AI云业务成本和流量获取成本增加 [29] - 运营费用同比下降3%，主要因人员相关费用减少，但被渠道支出和促销营销费用增加部分抵消 [30] - 百度核心运营费用同比下降4%；销售、一般和行政费用49亿人民币，同比增长10%，占本季度百度核心收入的19%，与去年基本持平；研发费用同比下降16%，占本季度百度核心收入的16%，去年同期为21% [31] - 营业收入45亿人民币，百度核心营业收入42亿人民币，百度核心运营利润率为16%；非GAAP营业收入53亿人民币，非GAAP百度核心营业收入49亿人民币，非GAAP百度核心运营利润率为19% [32] - 其他收入净额同比增长260%，主要因公允价值收益增加和长期投资收益回升，但被人民币与美元汇率波动导致的净外汇收益减少部分抵消 [32] - 所得税费用12亿人民币，去年同期为8.83亿美元；归属于百度的净利润77亿人民币，摊薄后每ADS收益21.59人民币；归属于百度核心的净利润76亿人民币，百度核心净利率为30%；非GAAP归属于百度核心的净利润65亿人民币，非GAAP摊薄后每ADS收益18.54人民币，非GAAP归属于百度核心的净利润63亿人民币，非GAAP百度核心净利率为25% [33] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物、受限现金和短期投资为[未提及具体金额]，不包括iQIYI的现金、现金等价物、受限现金和短期投资为1367亿人民币；自由现金流为负[未提及具体金额]，不包括iQIYI的自由现金流为负92亿人民币，主要因对AI业务的投资增加 [34] - 截至2025年3月31日，百度净现金头寸为1590亿人民币 [35] - 截至2025年3月31日，百度核心约有31000名员工 [35] - 自2025年第一季度开始，公司共回购了4.45亿美元的股份 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 AI云业务 - 第一季度AI云收入达67亿人民币，同比增长42%，占百度核心收入的26%，高于去年的20% [6][7][29] - 生成式AI和基础模型相关收入实现三位数同比增长 [21] - 非GAAP运营利润保持正数，非GAAP运营利润率呈逐年扩大趋势，目前处于两位数水平 [21][51] 移动生态业务 - 3月百度App月活跃用户（MAU）同比增长7%，达到7.24亿 [17] - 第一季度通过代理商投放广告的收入同比增长30倍，占百度核心在线营销收入的9%；3月超29000家广告商通过代理商进行每日广告投放，许多广告商更愿意将更多广告预算分配给代理商 [23][24] 智能驾驶业务 - 第一季度Apollo Go为公众提供约140万次乘车服务，同比强劲增长75%；截至2025年5月，累计为公众提供的乘车服务已超过1100万次 [26] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 持续推进AI能力提升，加速基础模型迭代，计划于6月30日开源最先进的文心一言4.5系列模型，积极拥抱开放标准，如模型上下文协议（MCP） [7][9][10] - 加强千帆平台建设，扩大模型库，完善工具链，支持开发者和企业客户构建模型和推动AI应用 [10][11][12] - 加速百度搜索的AI转型，提升用户体验，优先展示多模态内容，扩大内容可访问量 [13][15][16] - 推动智能数字人和智能驾驶业务发展，计划推出并规模化生产下一代超写实数字人，扩大Apollo Go在国际市场的布局，探索轻资产商业模式 [18][19][26] 行业竞争 - 在AI云业务方面，凭借独特的四层AI架构和全栈能力，提供具有竞争力的基础模型和AI解决方案，满足市场对低成本、高性能AI服务的需求，与客户深化合作，拓展新兴垂直领域 [7][21][22] - 在搜索业务方面，通过AI转型，提供更直观、有效的搜索体验，满足用户多样化需求，与其他AI应用和平台竞争 [15][72][75] - 在智能驾驶业务方面，Apollo Go是全球少数能够大规模运营自动驾驶叫车服务的平台之一，RT6是全球首款且目前唯一一款量产的L4级自动驾驶汽车，具有成本低、安全性高等优势，通过全球扩张和探索新商业模式保持领先地位 [65][66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年第一季度开局良好，AI云业务表现强劲，推动百度核心收入增长，市场对公司AI能力的认可度不断提高 [6][7] - 随着AI技术的快速发展和应用普及，公司将继续坚持以应用为导向的创新战略，通过不断提升AI能力、优化产品和服务，为用户和企业创造更大价值 [39][40][84] - 在智能驾驶领域，公司对Apollo Go的全球扩张充满信心，随着技术和运营的成熟，有望在更多场景和地区实现商业可持续性 [27][67][68] - 虽然AI搜索转型在短期内可能对收入和利润率造成压力，但从长期来看，有望提升公司的盈利能力和市场竞争力 [61][62][94] 其他重要信息 未提及相关内容 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于AI模型，公司AI整体战略的最新情况、文心一言2025年的技术路线图、是否会继续迭代基础模型以及能否进一步降低推理成本 - 公司坚持以应用为导向的创新战略，聚焦有实际应用价值的领域进行模型迭代，确保模型开发与产品需求相匹配 [39][40][41] - 公司将继续推进文心一言的进化，加快模型迭代速度 [42][43] - 公司有信心通过全栈AI能力持续降低推理成本，新推出的模型价格不断下降，文心一言4.5系列将于6月30日开源 [43][44] 问题2：关于云业务，第一季度强劲增长的关键驱动因素、可持续性、收入分类细分、2025年的增长和盈利前景以及美国对先进AI芯片出口限制的潜在影响 - 第一季度AI云收入增长加速至42%，主要受各行业对生成式AI和基础模型的训练和推理需求激增驱动，客户因公司在AI基础设施方面的领先地位和千帆平台的优势而选择百度AI云 [49] - AI云收入主要由个人云和企业云组成，企业云占绝大部分且增长持续高于整体AI云；企业云中，订阅式收入占多数，提供可持续收入流，生成式AI相关收入连续几个季度保持三位数同比增长；项目式收入可能会有波动，但长期来看，订阅式收入占比将继续上升 [50][51] - AI云的非GAAP运营利润率在第一季度继续扩大，目前处于两位数水平 [51] - 公司采用以应用为导向的方法，即使无法获得最先进的芯片，全栈AI能力也能构建强大的应用并提供有意义的价值；AI基础设施具有可扩展性和高效性，能够灵活选择芯片解决方案；国内自主研发的芯片和高效的软件栈将为中国AI生态系统的长期创新奠定基础 [51][52] 问题3：关于加速AI搜索转型的原因、对AI答案渗透率的预期、第二季度AI货币化测试的更新以及下半年货币化和消费者行为的展望 - 加速AI搜索转型是为了提升用户体验，适应用户信息搜索行为的多样化和模型能力的进步，同时降低每次查询的平均成本 [56][57][58] - 预计第二季度移动搜索结果页面中AI生成内容的比例将继续快速上升 [57] - AI搜索的货币化仍处于早期阶段，需要重建和完善相应的货币化方法；长期来看，AI搜索有望提高对长尾查询和以前未开发领域的货币化能力，创造更灵活和原生的应用格式，增强整体用户体验 [59][60][61] 问题4：关于Robotaxi，如何看待不断演变的竞争格局、RT6与其他Robotaxi车辆的区别、是否探索类似合作伙伴关系、今年Apollo Go是否会更快扩张以及目标规模、单位经济和长期盈利潜力 - Apollo Go是全球少数能够大规模运营自动驾驶叫车服务的平台之一，RT6是全球首款且目前唯一一款量产的L4级自动驾驶汽车，具有自主研发的硬件设计、算法和软件，安全冗余性高，单位成本低于3万美元 [65] - 公司凭借长期运营经验、低成本结构和出色的安全记录，对全球扩张充满信心，预计今年全球车队规模、地理覆盖范围和乘车量将实现更快增长 [66][67] - 公司积极探索新的商业模式，通过与各方合作，包括租车公司等，部分合作已初见成效 [67][68] - 随着硬件和劳动力成本的下降以及运营规模的扩大，Apollo Go有望实现盈利，成为百度长期增长的关键驱动力 [68][69] 问题5：关于竞争，如何与其他AI应用和平台竞争 - 公司是中国乃至全球最早使用AI改造传统核心业务的主要科技公司之一，加速了业务转型 [73] - 公司认为竞争不仅仅是与其他产品的较量，而是要重新思考AI时代搜索的价值，目前专注于两个方向：一是提供高效满足用户需求、具有高度吸引力的AI搜索体验，优先展示丰富、引人入胜的多模态内容；二是将AI搜索扩展到帮助用户做出决策、提供解决方案和最终实现结果，通过创新方法如代理商增强服务能力 [75][76] - 公司还通过拥抱MCP和第三方代理商，使百度更加开放，为生态系统中的各方创造更大的灵活性和机会 [77][78] 问题6：关于云业务，随着企业AI采用的加速，如何看待中国云市场的潜在市场规模扩大、公司云业务与竞争对手在战略、技术和客户基础方面的差异、千帆平台的更新情况、哪些行业AI采用速度最快以及长期最大潜力所在 - 随着AI采用的加速，中国云市场的潜在市场规模因整个技术栈的变化而显著扩大，具备大规模GPU集群管理和有效利用GPU能力以及广泛模型组合和全栈能力的云平台将更具竞争力 [82] - 百度是全球少数具有端到端全栈AI能力的云提供商之一，提供中国最高效的AI云基础设施，千帆平台是市场上最先进的平台之一，提供全面的模型库，并在本季度进一步增强了工具链 [83][84] - 公司坚持以应用为导向的战略，为特定行业和场景提供全栈端到端的AI产品和解决方案，帮助企业提高效率、降低成本和转变工作流程 [84] - 公司的AI专业知识得到市场认可，客户管道势头强劲，与领先企业建立并深化合作，也越来越成为中型企业的首选 [85] - 互联网、科技和在线教育等行业是AI采用的早期推动者，汽车、金融服务、公用事业和公共部门等也在积极探索 [85][86] 问题7：关于整体资本分配计划和2025年的关键优先事项 - 公司坚定地投资于AI，预计2025年将继续增加AI投资，主要集中在以下几个关键领域：AI云业务，投资于AI基础设施以满足市场需求；推进文心一言模型的发展；投资自动驾驶技术，加速Apollo Go的全球扩张；加速AI搜索转型，注重用户体验 [89][90][93] - 公司的另一个关键资本分配重点是股东回报，自去年以来显著加速了股份回购计划，2025年第一季度已回购4.45亿美元股份，预计今年将保持类似的回购速度 [94][95]

文章核心观点 商汤科技针对执行董事辞职传闻进行澄清，同时介绍公司业绩、组织架构调整及股价情况 分组1：辞职传闻相关 - 3月23日商汤科技声明截至目前未收到任何执行董事辞呈，此前有媒体报道联合创始人、执行董事及董事会秘书徐冰将自愿辞职 [1] - 3月14日公司发布的《董事名单及彼等的职责》显示执行董事包括徐立、王晓刚、徐冰、林达华 [2] 分组2：业绩相关 - 商汤将于3月26日披露2024年全年业绩，2024年上半年实现收入17.4亿元，同比增长21%，生成式AI业务收入近11亿元，同比大幅增长256%，占公司收入比重达六成 [3] 分组3：组织架构相关 - 2024年12月董事长兼CEO徐立宣布组织调整结束，未来聚焦核心业务AI云以及通用视觉模型，智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等业务拆分为独立公司，开启“1+X”架构 [4] 分组4：股价相关 - 3月21日商汤股价收跌超4%，目前总市值近600亿港元 [5] - 3月21日闭市数据显示股价1.610，跌0.070，跌幅4.17%，成交额11.97亿，股本370.07亿，市盈率 -9.4，换手率2.02%，市值596亿，市净率2.40 [8]