会议主要讨论的核心内容 宇通客车业绩超预期 - 二季度收入约10.1亿元,扣非后约8.5亿元,超市场预期9亿元 [1][2][3] - 出口新能源客车创历史新高,约730台,单车盈利较高,带动利润约4亿元 [3][4] - 出口传统燃油车约3000台,单车盈利约10万元,带动利润约3亿元 [4][5] - 期间费用率下降,销售费用率维持稳定,管理和研发费用有较大下降 [5][6] 全年业绩预测上调 - 预计2023年全年收入约340亿元,净利润约33亿元,净利率9.6% [6][7] - 2024年预计净利润42亿元,PE约16-17倍,具备较高性价比 [7] 宇通的投资价值 - 宇通是高分红、高成长的安全出海标的,股息率约6%,远高于同行 [7][8] - 资产周期已过,不需额外资本开支,利润释放加快 [8][9] - 欧洲新能源客车出口快速增长,带来较高利润贡献 [9][10] - 未来出口量有望达2万台以上,利润上限可达60亿元 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 宇通的出口业务在二季度表现亮眼,未来是否还有持续增长的空间? [9] **分析师回答** 从1-5月海关数据来看,宇通新能源客车出口同比增长80%以上,这一增长趋势有较强确定性。欧洲市场对宇通这样的龙头企业具有较高的壁垒,利润空间也较大,是宇通最大的成长性贡献。[9][10] 问题2 **分析师提问** 宇通的高分红能否持续,对投资价值有何影响? [7][8] **分析师回答** 宇通作为传统制造业,经过一轮周期后进入利润快速释放期,不需额外资本开支,且管理层有较强分红诉求,使得其具备高分红和高成长的特点,是一种较为稀缺的资产。预计未来宇通的股息率可维持在6%以上,远高于同行,对投资价值有积极影响。[7][8] 问题3 **分析师提问** 宇通在汽车行业内的相对定位如何,未来投资价值如何? [12][13][14] **分析师回答** 宇通在汽车行业内一直被市场广泛关注和对比,尤其是与新能源车企的竞争。在宏观经济不太乐观的前提下,客车行业的投资价值将进一步凸显,宇通作为龙头企业,其业绩持续超预期和较高的分红水平,使其在同行业乃至整个市场中具备较高的投资价值和性价比。建议投资者关注和重视宇通的基本面,而非过于关注短期的波动。[12][13][14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年上半年预计实现归母净利润15.5-17.9亿元,同比+230%~+280% [4] - 2024年Q2公司预计实现归母净利润6.6亿元,同环比+190%/+54% [5] - 业绩超预期主要因为:1)出口高增,2)规模效应带动盈利中枢上移,3)非经常收益大幅增加 [5] 公司具有强出口属性和高成长高分红特征 - 公司出口高盈利性是高成长的根源,2023年出口毛利率为32% [6] - 预计2023-2027年客车海外市占率有望从22%提升至44%,海外新能源渗透率有望从14%提升至31% [6] - 公司不具备新投产能的需要,现金流显著好于利润,高分红可持续 [6] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年营业收入为347/414/499亿元,同比+28%/+19%/+20% [7] - 预计2024-2026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元,同比+82%/+24%/+21% [7] 估值指标 - 预计2024-2026年EPS为1.5/1.9/2.2元,对应PE为17/14/11倍 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2022-2024年公司营收和净利润呈现快速增长,复合增速达37% [33] - 2022-2024年公司客车销量从44.5万辆增长到56万辆,其中大中客销量从40万辆增长到50.7万辆 [33] - 2022-2024年公司毛利率维持在30%以上的高水平 [9][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国内公交车销量2021年下滑约50%,作为客车销量增长90% [3] - 出口业务占比持续提升,2022-2024年出口销量占比达到80%左右 [6][8] - 新能源客车出口占比不断提升,2022-2024年新能源客车出口占比达23%左右 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场客车销量2021年下滑约10%,但2022年开始呈现复苏 [3] - 出口市场中,俄罗斯市场占比提升,但亚洲和欧洲市场仍是主要出口目的地 [6] - 新能源客车出口以欧洲和亚洲市场为主,增速较快 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在新能源客车领域具有明显的技术优势,未来将持续受益于国内外新能源客车需求的增长 [7][20] - 公司在大中客市场占有率超过50%,行业地位领先 [20] - 公司未来3-5年盈利中枢有望提升至40-50亿元区间 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内旅游客运需求复苏,公交客车更新需求将逐步释放 [28][30] - 海外大客及新能源客车需求旺盛,公司出口业务有望持续增长 [28][33] - 公司无需大规模资本开支,未来几年分红有望进一步提升 [29][30] 其他重要信息 - 公司2017年以来持续高比例分红,分红率超过100% [17][18] - 公司具有较强的自由现金流,为高分红和未来发展奠定基础 [19][27] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 公司是国内大中客行业的龙头企业,覆盖众多细分市场,长期成长性较好+持续高分红能力带动公司价值长期向上 [2] - 维持"推荐"评级,按照2024年7月9日收盘价25.40元,对应PE为17/14/12倍 [2][4] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩同比高增,主要受益于销量提升,公司2024H1累计销售客车20,555辆,同比+35.8%;公司出口销量也实现大幅增长,出口业务占比提高,盈利能力改善 [2] - 公司从国内龙头走向世界,2024M1-5实现客车出口4,921辆,同比+64.2% [2] - 规模效应带动费用下降,公司长期保持高分红传统,2023年每股派发分红1.5元 [2] - 国内以旧换新政策落地预期、出口持续增长,客车行业有望进入新上行周期,带动公司营收和利润增长 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元,归母净利为33.0/39.4/45.9亿元,对应EPS分别为1.49/1.78/2.07元 [3] - 公司毛利率、净利率、ROA、ROE等主要财务指标呈现持续改善趋势 [7] - 公司现金流充沛,经营活动现金流较为稳健,为高分红提供保障 [8]

报告公司投资评级 宇通客车维持"优于大市"评级 [48] 报告的核心观点 1) 24H1 宇通客车实现归母净利润 15.5-17.9 亿元,同比增加 230%-280%,主要得益于出口销量大幅增长和国内销量增长 [8] 2) 单车利润相对稳定,24Q2 单车利润预计为 7.9 万元 [10] 3) 宇通海外市场进展顺利,打造"技术+服务出口"创新模式,抓住海外新能源发展窗口期持续突破 [15][44] 4) 国内市场方面,预计随着以旧换新政策等潜在政策落地,国内公交客车有望迎来复苏 [45] 5) 公司在技术、科技方面持续布局,全面提升产品竞争力,巩固新能源和智能网联技术的领先优势 [46][47] 财务数据总结 1) 预计 24-26 年净利润分别为 31.6/40.3/47.5 亿元,EPS 为 1.43/1.82/2.15 元 [48] 2) 营收预计 24-26 年分别为 333.16/394.13/463.49 亿元,同比增长 23.2%/18.3%/17.6% [54] 3) 毛利率维持在 26%左右,EBIT Margin 预计 24-26 年分别为 9.9%/10.6%/10.8% [54] 4) ROE 预计 24-26 年分别达到 22.7%/28.9%/34.1% [54]

会议主要讨论的核心内容 - 宇通客车二季度业绩超预期,主要原因包括:出口新能源车销量大幅增加,单车盈利较高;期间费用率下降明显[1][2][3][4][5][6] - 公司二季度实现营收约90亿元,创两年来季度新高;扣非净利润约11.7亿元,创除去年四季度外的新高[5][6] - 公司全年业绩预期上调,预计2023年实现收入340亿元、净利33亿元,净利率达9.6%[6][7] - 公司未来几年出口有望持续增长,2027年出口有望达到2万辆以上,利润有望达60亿元[9][10] - 公司是兼具高成长和高分红的稀缺资产,在当前宏观环境下具有较强的投资价值[7][11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司二季度业绩超预期的主要原因是什么?[1][2][3][4][5][6] **分析师回答** 主要原因包括:1)出口新能源车销量大增,单车盈利较高;2)期间费用率大幅下降。公司二季度出口新能源车730辆,创历史新高,单车盈利约80万元,带动利润大增。同时期间费用率下降约1.8个百分点,进一步提升了利润水平。 问题2 **分析师提问** 公司未来几年的发展前景如何?[9][10] **分析师回答** 公司未来几年出口有望持续增长,2027年出口有望达到2万辆以上,利润有望达60亿元。一方面,欧洲新能源车替换需求旺盛,公司在当地具有较强竞争优势;另一方面,传统车型出口也有望持续增长。综合来看,公司未来几年业绩有望保持高增长。 问题3 **分析师提问** 公司在当前市场环境下的投资价值如何?[7][11][12][13] **分析师回答** 公司是兼具高成长和高分红的稀缺资产,在当前宏观环境下具有较强的投资价值。一方面,公司业绩增长确定性强,2023年净利润有望达33亿元,净利率9.6%,股息率有望超6%,具备较高的投资吸引力;另一方面,公司在汽车行业内的相对估值优势也日益凸显,值得投资者关注。

报告公司投资评级 - 维持增持评级,目标价28.82元 [7] 报告的核心观点 - 公司Q2利润同比翻倍,上半年盈利同比增长200%以上,主要得益于出口占比提高且高盈利产品的销量占比提升 [2][3] - 公司客车出口市场仍有广阔发展空间,预计未来3-5年可触达海外市场容量将扩容至20-25万辆,公司有望进一步提高出口份额 [4] - 海外新能源客车具有较高盈利能力,有望进一步提升公司整体盈利水平 [5] 分析报告内容 业绩表现 - 公司2024H1实现归母净利润15.5-17.9亿元,同比增加230%-280%;2024Q2实现归母净利润8.9-11.3亿元,同比增加155%-224% [2] - 公司客车总销量2024H1达2万辆,同比增36%,其中出口6400辆左右,同比增113%;2024Q2客车总销量1.3万辆,环比增66%,出口3800辆左右,环比增46% [3] - 公司费用端表现良好,2024Q1期间费率13.8%,同比下降7.3个百分点,环比下降0.1个百分点 [3] 行业及市场分析 - 根据Statista和Marklines数据,海外可触达客车市场容量约16万辆,公司当前出口份额约20%,未来3-5年有望扩容至20-25万辆,公司有望进一步提高出口份额 [4] - 公司新能源客车具有较高盈利能力,通过出口提高利润中枢,有望进一步提升公司整体盈利水平 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 出口向上带动Q2单车净利同比高增,表现再超市场预期 - 2024Q2公司预计实现归母净利中枢10.1亿元,同比+190%/环比+54%;扣非归母净利中枢8.5亿元,同比+200%/环比+49% [2] - 2024Q2公司整体销量1.28万台,同比+20%/环比+66%;单车净利7.9万元,同比+141%/环比-7%;单车扣非净利6.6万元,同比+150%/环比-10% [2] - 公司业绩高增主要得益于1)出口需求保持旺盛趋势,新能源出口占比提升带动结构优化;2)国内旅游客车持续修复,国内销量实现增长,规模效益明显提升 [2] 出口、内销双旺带动规模效益释放,盈利有望再上台阶 - 公司出口需求持续向上,2024年1-5月实现累计出口4,921辆,同比+64%,累计新能源出口941辆,同比+96% [3] - 国内受益于旅游需求持续旺盛,公司内销持续向上,7月向海南旅游客运企业完成130辆高端新能源公路客车交付 [3] - 当前中国客车行业已由纯内需驱动的周期性转向出口高增、内需修复的成长属性,出海高盈利叠加国内结构优化,宇通作为行业龙头,盈利有望迈向新台阶 [3] 上市以来持续稳定分红,出口高增助力下高比例分红有望延续 - 公司在手现金升至64亿元、自由现金流达20.5亿元,并相应缩减资本开支,2023年仅5.7亿元、收入占比收缩至2% [4] - 公司自上市以来持续进行股东回报,2023年超额分红33.2亿元,累计分红达227亿元,已大幅超过上市以来募集资金总额 [4] - 随着出口业务对盈利的持续拉动,公司有望保持高比例分红 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为32/39/47亿元 [5][6] - 当前市值对应PE分别为18/15/12倍 [5][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [37] 报告的核心观点 公司单车盈利的核心影响因素 - 公司单车盈利的表层决定因素是单车均价和单车净利率,底层因素是产品结构和销售规模 [18] - 新能源客车和出口客车产品的单价较高,因此二者的价格和销量占比对公司的单车均价影响较大,产品结构是影响单车均价的底层因素 [18] - 单车净利率主要由毛利率和费用率决定,毛利率受新能源客车和出口客车的毛利率和销量占比影响,同时也会因销售规模变化导致的单位成本变动而波动,因此单车净利率由产品结构和销售规模共同决定 [18] 公司单车盈利历史复盘 - 2014-2016年,新能源客车占比提升带动单车均价和单车净利润提高 [22] - 2017-2019年,新能源补贴退坡导致产品结构恶化和销量下滑,单车盈利大幅下降 [23][24] - 2020-2021年,疫情严重影响客车需求,公司单车盈利大幅下滑 [25] - 2022-2023年,海外市场快速恢复带动公司出口占比提升,单车盈利开始回升 [26] 公司未来单车盈利展望 - 2024-2026年,公司出口占比有望进一步提升至33%,带动单车均价和毛利率提升 [29][30][31] - 随着销量规模的恢复,单车折旧摊销和单车费用有望下降,单车净利润有望提高至8.94万元/辆 [31] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [37] 报告的核心观点 - 公司单车盈利的核心影响因素是产品结构和销售规模 [18] - 历史上公司单车盈利经历了多个阶段的波动 [22][23][24][25][26] - 未来公司有望通过产品结构优化和销量恢复提升单车盈利水平 [29][30][31] 数据总结 - 2024-2026年公司营业收入、归母净利润和每股收益的预测数据 [37] - 2023-2026年公司单车均价、新能源客车和出口客车占比、单车净利润等指标的预测数据 [38]

会议主要讨论的核心内容 - 宇通客车近年来的股价和业绩表现非常出色 [1][2][3][4] - 宇通的出口业务增长强劲,带动了公司整体的收入和利润增长 [3][4][5] - 宇通的出口新能源客车销量也在快速增长,占比不断提升 [4][5] - 宇通的单车利润和毛利率持续提升,主要得益于出口业务的高盈利能力 [5][6] - 宇通近年来持续高比例分红,累计分红金额超过净利润 [6][8][9] - 宇通长期保持较高的自由现金流,为高分红提供了基础 [8][9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 为什么宇通能够长期保持较高的自由现金流? [10] **公司回答** 1) 宇通在大中客车行业具有很高的市场份额和地位,盈利能力较强 [10] 2) 公司资本开支和折旧摊销较为稳定,不会对现金流产生大的影响 [11][12] 3) 公司应收应付账款管理良好,营运资本周转效率较高 [13] 问题2 **分析师提问** 未来宇通的分红水平会如何变化? [14][15] **公司回答** 1) 国内外客车需求有望持续恢复,公司盈利能力有望进一步提升 [14] 2) 公司目前仍有大量未分配利润,可为未来分红提供支持 [15] 3) 公司现有产能较为充足,不需要大规模资本开支 [15] 问题3 **分析师提问** 公司未来3年的业绩预测和投资评级如何? [16][17] **公司回答** 1) 预计未来3年公司营收和利润将保持37%左右的增长 [16] 2) 考虑到公司的行业地位和竞争优势,维持买入评级 [17] 3) 风险提示包括国内需求复苏慢于预期,海外订单不及预期 [17]