项目装机与投资 - 韶关武江区光伏项目总装机约600MW，投资额约24亿元[1][2][8] - 广西防城港上思县光伏项目总装机500MW，投资额约20亿元[2][8] - 梅州蕉岭县“光伏小镇”示范项目规划装机220MW，总投资约9亿元[2][3][8] - 吉林松原市乾安县光伏项目规划装机200MW[3][8] - 云南禄劝县新能源项目按200MW风电、1000MW集中光伏、800MW分布式光伏规模，投资约85亿元[3][8] - 重庆秀山县光伏发电项目装机400MW，总投资约15亿元[4][5] - 广东饶平县三饶镇复合型光伏项目总装机约100MW，总投资约4.5亿元[5] - 天津西青区风力、光伏发电项目总装机约750MW，总投资约58亿元[5][6] - 南京六合区抽水蓄能项目投资约70亿元，建设规模105万千瓦[7] - 湖北荆州市江陵县能源一体化项目装机200MW，总投资约8亿元[7] 项目进展 - 禄劝产业园一期项目并网容量为1.64MW，二期为1.19MW[9] - 重庆市秀山龙凤坝一期50MW光伏发电项目于2025年5月全容量并网，二期150MW项目开展前期工作[9] - 广东省饶平县三饶镇复合型光伏项目2025年4月完成10MW首期并网，剩余90MW按政策推进[9] - 天津市西青区风力、光伏发电项目于2025年3月开工，正在建设[9] - 南京市六合区抽水蓄能项目开展前期工作[9] - 湖北省荆州市江陵县能源一体化项目已并网容量0.262MW，正在推进11MW项目建设[9]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 预测火电企业上半年业绩区域分化、全国公司业绩持续改善，新能源企业个体差异化明显，水电核电业绩稳健；建议关注穿越年度周期的商业模式和确定性高、向下风险小的标的[5] - 水电核电经营稳健，小水电来水弹性凸显，关注其成长性与确定性；短期大水电业绩承压，水电入市对电价影响短期可控[5] - 新能源风资源区域分化，预计上半年各新能源公司业绩分化，关注低估值龙头与“小而美”标的[5] - 火电区域分化，京津冀区域业绩普遍改善，建议关注低电价、低估值及装机增量多、估值低的企业[5] - 环保垃圾焚烧发电企业盈利分化，运营资产降本增效效益明显[5] - 提供三条选股思路，优选抗风险水电资产，关注低估值或有成长性风电运营商，关注低估值优质火电资产及电力设备商[5] 各板块情况总结 水电核电 - 今年长江干流来水或不及上半年，长江电力剔除去年蓄水基础后上半年发电能力预计不及去年，大水电短期业绩承压[5] - 华能水电二季度发电量增速骤降，但来水偏丰1 - 2成时预计为三季度发电留有余力[5] - 本地消纳水电上网电价有优势，调节性电源价值未定价，水电入市对电价影响短期可控[5] 新能源 - 新能源面临电价与电量双重压力，预计上半年业绩分化，源于地区风况、电价下降程度和装机增量[5] - 西北区域新能源市场化交易领先，136号文对其电价影响较小；多省出台新能源入市配套细则，明确存量维持现状、增量市场化竞争原则[5] 火电 - 2025年北方机组盈利改善程度大于全国，长三角与珠三角区域内再分化；预计半年报中京津冀、华中、上海区域火电业绩改善大，华中区域企业表现不一，京津冀区域用电量因高温增长[5] 环保 - 垃圾焚烧发电企业资本开支减少，建造收益下滑影响部分企业盈利，但报表质量提升；部分存量运营资产拓展多源垃圾、挖潜供热需求，提质增效，上半年盈利亮眼[5] 重点推荐及建议关注标的 重点推荐 - 优质水电：川投能源、长江电力、华能水电、国投电力[5] - 港股风电：龙源电力（H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；A股成长风电：嘉泽新能、银星能源[5] - 优质火电：华润电力、皖能电力、申能股份、广州发展[5] - 传统电源设备商：东方电气[5] 建议关注 - 建投能源、新天绿能、哈尔滨电气[5] 部分公司业绩数据 - 华能国际2025Q1归母净利润49.73亿元，2025H1 E为94.73亿元，同比增速27.1%[6] - 华电国际2025Q1归母净利润19.30亿元，2025H1 E为39.30亿元，同比增速21.9%[6] - 大唐发电2025Q1归母净利润22.38亿元，2025H1 E为43.38亿元，同比增速39.6%[6] - 中国电力2025H1 E归母净利润25.00亿元，同比增速 - 10.8%[6] - 华润电力2025H1 E归母净利润99.00亿港元，同比增速5.7%[6] - 国电电力2025Q1归母净利润18.11亿元，2025H1 E为41.11亿元，同比增速 - 38.8%[6] - 内蒙华电2025Q1归母净利润7.44亿元，2025H1 E为15.24亿元，同比增速 - 13.8%[6] - 粤电力A 2025Q1归母净利润 - 3.83亿元，2025H1 E为0.32亿元，同比增速 - 96.5%[6] - 皖能电力2025Q1归母净利润4.44亿元，2025H1 E为9.94亿元，同比增速 - 7.2%[6] - 福能股份2025Q1归母净利润7.52亿元，2025H1 E为13.82亿元，同比增速16.3%[6] - 上海电力2025Q1归母净利润8.29亿元，2025H1 E为19.20亿元，同比增速44.7%[6] - 京能电力2025Q1归母净利润10.63亿元，2025H1 E为19.70亿元，同比增速115.7%[6] - 建投能源2025Q1归母净利润4.44亿元，2025H1 E为8.80亿元，同比增速163.9%[6] - 宝新能源2025Q1归母净利润2.99亿元，2025H1 E为5.50亿元，同比增速50.3%[6] - 申能股份2025Q1归母净利润10.11亿元，2025H1 E为22.51亿元，同比增速2.7%[6] - 龙源电力2025Q1归母净利润19.77亿港元，2025H1 E为33.77亿港元，同比增速 - 16.0%[6] - 新天绿色能源2025Q1归母净利润9.54亿港元，2025H1 E为16.54亿港元，同比增速15.7%[6] - 大唐新能源2025Q1归母净利润10.21亿港元，2025H1 E为17.01亿港元，同比增速 - 3.6%[6] - 中广核新能源2025H1 E归母净利润14.50亿港元，同比增速10.4%[6] - 中闽能源2025Q1归母净利润2.51亿元，2025H1 E为3.55亿元，同比增速3.8%[6] - 嘉泽新能2025Q1归母净利润2.40亿元，2025H1 E为4.98亿元，同比增速20.8%[6] - 晶科科技2025Q1归母净利润 - 0.35亿元，2025H1 E为1.65亿元，同比增速88.1%[6] - 银星能源2025Q1归母净利润0.73亿元，2025H1 E为1.83亿元，同比增速39.7%[6] - 广西能源2025Q1归母净利润 - 2.09亿元，2025H1 E为 - 0.75亿元，同比增速 - 755.7%[6] - 中国核电2025Q1归母净利润31.37亿元，2025H1 E为61.37亿元，同比增速4.3%[6] - 中国广核2025Q1归母净利润30.26亿元，2025H1 E为63.26亿元，同比增速 - 11.0%[6] - 华能水电2025Q1归母净利润15.08亿元，2025H1 E为46.68亿元，同比增速12.0%[6] - 国投电力2025Q1归母净利润20.78亿元，2025H1 E为37.58亿元，同比增速0.4%[6] - 桂冠电力2025Q1归母净利润5.43亿元，2025H1 E为12.43亿元，同比增速 - 13.5%[6] - 黔源电力2025Q1归母净利润0.52亿元，2025H1 E为1.27亿元，同比增速 - 4.7%[6] - 三峡水利2025Q1归母净利润 - 0.04亿元，2025H1 E为0.46亿元，同比增速 - 79.9%[6] - 天富能源2025Q1归母净利润1.81亿元，2025H1 E为3.31亿元，同比增速5.6%[6] - 光大环境2025H1 E归母净利润21.60亿港元，同比增速 - 12.0%[6] - 军信股份2025Q1归母净利润1.73亿元，2025H1 E为3.73亿元，同比增速39.1%[6] - 永兴股份2025Q1归母净利润1.97亿元，2025H1 E为4.47亿元，同比增速5.8%[6] - 瀚蓝环境2025Q1归母净利润4.20亿元，2025H1 E为9.67亿元，同比增速9.0%[6]

发电数据 - 2025年4 - 6月公司合并口径发电企业累计发电量66.10亿千瓦时，上网电量63.43亿千瓦时，同比分别增长6.64%和7.15%[1] - 2025年1 - 6月累计发电量118.47亿千瓦时，上网电量113.72亿千瓦时，同比分别下降1.88%和1.49%[1] - 2025年4 - 6月平均上网电价为0.4985元/千瓦时，同比下降10.07%；1 - 6月平均上网电价为0.4958元/千瓦时，同比下降9.17%[3] 新能源装机 - 截至2025年6月底，公司新能源装机容量为581.30万千瓦[4] 风电光伏 - 2025年4 - 6月风力发电合计发电量15.52亿千瓦时，同比增长29.36%，上网电量15.06亿千瓦时，同比增长29.02%[6] - 2025年1 - 6月风力发电量32.29亿千瓦时，同比增长23.37%，上网电量31.35亿千瓦时，同比增长23.11%[6] - 2025年4 - 6月光伏发电合计发电量7.17亿千瓦时，同比增长75.85%，售电量7.11亿千瓦时，同比增长75.91%[6] - 2025年1 - 6月光伏发电量12.26亿千瓦时，同比增长68.35%，售电量12.16亿千瓦时，同比增长68.48%[6] 燃气煤炭 - 截至6月30日，公司管道燃气及LNG销售总量181,330万立方米，同比下降3.67%[10] - 截至6月30日，公司管道燃气销售量115,965万立方米，同比增长4.19%；LNG销售量65,366万立方米，同比下降15.04%[10] - 截至6月30日，公司天然气代输气量86,024万立方米，同比下降4.41%[10] - 截至6月30日，公司煤炭销售量为2,224万吨，同比增加13.29%[8]

发电量数据 - 2025年1-6月公司合并口径发电企业累计完成发电量118.47亿千瓦时 [1] - 同期上网电量（含光伏发电售电量）113.72亿千瓦时 [1] 同比变化 - 发电量同比下降1.88% [1] - 上网电量同比下降1.49% [1]

发电量表现 - 2025年上半年公司合并口径发电企业累计完成发电量118.47亿千瓦时，同比下降1.88% [1] - 累计完成上网电量113.72亿千瓦时，同比下降1.49% [1] - 火力发电量同比下降5.45% [1] - 风力发电量同比增长23.37% [1] - 光伏发电量同比增长68.35% [1] 天然气业务 - 天然气供气总量18.13亿立方米，同比下降3.67% [1] 煤炭销售 - 公司煤炭销售量为2224万吨，同比增加13.29% [1]

价格调整政策 - 广州市非居民管道燃气销售最高限价从4.38元/立方米调整为4.47元/立方米 涨幅为0.09元/立方米 [1] - 价格调整执行期为2025年7月20日至2026年1月19日 [2] - 管道燃气经营企业不得自行上浮价格 下浮幅度不受限制 [1] 调整机制背景 - 根据广州市发改委通知启动气源价格与销售价格联动调整机制 [1] - 调整依据为《中华人民共和国价格法》和《广东省定价目录（2022年版）》 [1] - 经广州市人民政府同意实施此次价格动态调整 [1] 业务影响 - 价格调整基于天然气市场变化情况 [2] - 调整有助于合理平衡天然气供需关系 [2] - 有利于公司燃气业务实现健康发展 [2]

本期债券基本情况 - 债券简称为24广州发展MTN004 债券代码未披露 [1] - 付息日为2025年5月12日 如遇法定节假日或休息日则顺延至其后第1个工作日且顺延期间不另计息 [1] 付息兑付相关事宜 - 托管在银行间市场清算所股份有限公司的债券付息兑付资金由发行人划付至指定账户后由清算所划付至持有人账户 [1] - 付息兑付日遇法定节假日时资金划付时间相应顺延 持有人需及时通知清算所变更资金汇划路径否则可能延迟收款 [1] 相关机构联系方式 - 发行人为广州发展集团股份有限公司 联系人郭晓川 电话020-37850365 [1] - 存续期管理机构为招商银行股份有限公司 联系人胡潜雨 电话0755-88026130 [1] - 登记托管机构为银行间市场清算所股份有限公司 联系部门运营部 联系人谢晨燕/陈龚荣 电话021-23198888/021-23198682 [1]

债券信息 - 24广州发展MTN004发行金额5亿元[1] - 债项余额5亿元，利率2.50%[1] - 期限15年，最新评级AAA[1] 财务安排 - 起息日2024年7月24日[1] - 利息兑付日2025年7月24日[2] - 本期应偿付金额1250万元[2] 联系电话 - 发行人联系电话020 - 37850365[3] - 存续期管理机构联系电话0755 - 88026130[3]

价格调整 - 广州市非居民管道燃气销售最高限价从4.38元/立方米调至4.47元/立方米[1] - 价格调整执行期为2025年7月20日至2026年1月19日[2]

可燃冰概念股表现 - A股可燃冰概念板块午后出现拉升行情 [1] - 海默科技股价迅速上涨超过8% [1] - 广州发展跟随上涨 [1] - 纽威股份和潜能恒信等个股跌幅收窄 [1]