公司动态 - 申能股份于2025年8月15日以现场方式召开第十一届第十五次董事会会议 [2] - 会议审议了《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券发行方案的论证分析报告的议案》等文件 [2] 业务结构 - 2024年1至12月公司营业收入构成中煤电业务占比45.33% [2] - 气电业务占比20.15% [2] - 油气管输业务占比11.41% [2] - 燃煤销售行业占比9.58% [2] - 风电业务占比9.44% [2]

水电与煤电运营管理 - 水电项目通过加强与气象部门联络、科学调度水库提高水能利用效率 [1] - 煤电项目通过燃煤市场研判、集中采购机制提升议价能力 [1] - 技术改造和检修计划确保发电机组高效稳定运行 [1] 工程影响评估 - 葛洲坝航道扩建工程对清江、汉江、溇水流域来水无影响 [2] 抽水蓄能电站收益 - 抽水蓄能容量电价按40年经营期核定，资本金内部收益率锁定6.5% [3] 新能源项目策略 - 新能源项目投决流程短期内不调整，但会动态评估收益率指标 [4] - 上网电价市场化改革后，公司将结合成本、消纳等因素调整投资标准 [4]

能源投资总体情况 - 上半年全国能源重点项目完成投资额超过1.5万亿元 同比增长21.6% [3] - 东、中、西部地区完成投资额同比增速均超过20% [3] - 新增能源投资呈现"向绿向新"聚集趋势 [3] 新能源发电投资 - 广西、新疆陆上风电完成投资额较去年同期翻番 [3] - 集中式光伏完成投资额同比增长24.5% [3] - 分布式光伏完成投资额同比增长超70% [3] - 光热发电完成投资额较去年同期接近翻番 [3] 电力供应保障投资 - 煤电、核电等领域投资保持较快增长 [3] - 华东、华中、内蒙古西部一批电力保供重点煤电项目建成投产 [3] - 电网、抽水蓄能等领域投资保持稳步增长 [3] 能源新业态投资 - 氢能重点项目投资额实现翻番 [3] - 吉林多个在建绿氢项目加快推进 [3] - 充换电基础设施完成投资额同比增长近70% [3] - 新型储能、源网荷储一体化项目完成投资额同比增长均超过30% [3] 民营企业能源投资 - 上半年民营企业能源投资额同比增长27.8% [3] - 民营企业在分布式光伏、陆上风电领域投资同比增长均超过40% [3] - 民营企业在充换电基础设施、集中式光伏领域投资同比增长约15% [3]

能源投资总体情况 - 上半年全国能源重点项目完成投资额超过1.5万亿元 同比增长21.6% [1] - 东、中、西部地区完成投资额同比增速均超过20% [1] - 新增能源投资呈现"向绿向新"聚集趋势 [1] 新能源发电投资 - 广西、新疆陆上风电完成投资额较去年同期实现翻番 [1] - 集中式光伏完成投资额同比增长24.5% [1] - 分布式光伏完成投资额同比增长超70% [1] - 光热发电完成投资额较去年同期接近翻番 [1] 电力供应保障投资 - 煤电、核电等领域投资保持较快增长 [1] - 华东、华中、内蒙古西部一批电力保供重点支撑性煤电项目建成投产 [1] - 电网、抽水蓄能等领域投资保持稳步增长 [1] 能源新业态投资 - 氢能重点项目投资额实现翻番 吉林多个在建绿氢项目加快推进 [1] - 充换电基础设施完成投资额同比增长近70% [1] - 新型储能、源网荷储一体化项目完成投资额同比增长均超过30% [1] 民营企业能源投资 - 上半年能源领域民营企业完成投资额同比增长27.8% [2] - 民营企业在分布式光伏、陆上风电等领域投资同比增长均超过40% [2] - 民营企业在充换电基础设施、集中式光伏等领域投资同比增长15%左右 [2]

OPEC与IEA关于未来能源需求的预测分歧 - OPEC在2025年版《世界石油展望》中警告，为保障充足供应，到2050年全球需在油气领域投资18.2万亿美元 [1] - IEA坚持认为石油需求增长将在2030年前达到峰值，暗示无需大规模投资 [1] - OPEC预测2050年全球石油需求为1.23亿桶/日，显著高于当前水平 [1] - IEA预测2050年石油需求为1.044亿桶/日，与当前需求基本持平 [1] 预测分歧的核心原因 - OPEC认为未来能源需求仍以化石能源为主，尤其是石油和天然气 [1] - IEA对新能源转型信心充足，指出部分地区石油需求已进入平台期 [1] - 双方对中国能源需求预测差异显著：OPEC视中国为巨大能源市场，IEA认为电动汽车和能源转型将限制中国油气需求 [2] - 对天然气未来地位的分歧：IEA认为风电光伏将替代天然气发电，OPEC认为AI竞赛将推动电力需求激增，天然气发电仍有空间 [2] 现实市场表现与预测的差异 - 尽管新能源理想化发展，科技巨头仍寻求核电与天然气发电的长期协议，甚至不排除煤电 [2] - 两家机构的预测均有可靠例证支持，但现实情况往往不如预测极端 [2]

能源基础设施投资 - 上半年全国能源重点项目完成投资额超过1 5万亿元 同比增长21 6% [1] - 东 中 西部地区完成投资额同比增速均超过20% [1] - 民营企业投资保持较快增长 新增能源投资不断向绿向新聚集 [1] 新能源发电投资 - 广西 新疆陆上风电完成投资额较去年同期实现翻番 [1] - 广东 福建 上海海上风电投资集中释放 [1] - 集中式光伏完成投资额同比增长24 5% [1] - 分布式光伏完成投资额同比增长超70% [1] - 东中部地区分布式光伏投资保持快速增长 [1] - 光热发电完成投资额较去年同期接近翻番 [1] 电力供应保障投资 - 煤电 核电等领域投资保持较快增长 [1] - 华东 华中 内蒙古西部一批迎峰度夏电力保供重点支撑性煤电项目建成投产 [1] - 电网 抽水蓄能等领域投资保持稳步增长 [1] - 160多项迎峰度夏电网重点工程按期投产 [1] - 多条特高压直流工程投产送电 [1] - 四川攀西电网优化改造工程全面建成投产 [1] - 华北 华东 西北 东北电网一批省间联络线工程加快推进前期工作 [1]

公司业绩 - 2Q25收入517亿元，同比-3%，归母净利润43亿元，同比+50% [1] - 1H25收入1120亿元，同比-6%，归母净利润93亿元，同比+24% [1] - 2Q25煤电结算电价同比-6%至479元/兆瓦时，但入炉标煤单价同比-13%，度电税前利润同比+1.9倍至4分4厘 [1] - 1H25收到容量电费48.7亿元，度电容量电价约31元/兆瓦时，同比+2.2元/兆瓦时 [1] 新能源业务 - 2Q25风电市场化交易比例46%，利用小时同比-5%，结算电价同比-6%，度电税前利润约1毛6分，同比-10% [1] - 2Q25光伏市场化交易比例35%，利用小时同比-8%，电价同比-7%，度电税前利润约1毛7分，同比-3%，表现好于预期 [1] 现金流与财务 - 1H25经营性现金流307亿元，同比+30% [2] - 2Q25财务费用同比-15% [2] - 火电利润释放导致购买商品、接受劳务支付的现金显著减少 [2] 分红与估值 - 2024年每股分红0.27元，同比+35%，分红率59%，同比+2ppt [3] - 当前股价对应2025E A股股息率约5%，H股约7% [3] - 上调2025E/2026E归母净利润10%/3.6%至127亿元/131亿元 [4] - 上调H股目标价25%至6.69元，维持A股目标价10.49元不变 [4] - A股目标价较当前股价上行空间43%，H股25% [4] - 当前A股交易于2025E/2026E 11.8x/11.4x P/E，H股8.0x/7.7x P/E [4]

公司动态 - 广州发展于2025年7月30日召开第九届第十六次董事会会议，审议了《关于公司发行超短期融资券的议案》等文件 [2] - 会议采用现场结合视频会议方式召开 [2] 业务构成 - 2024年公司营业收入中煤炭占比50.72%，是最大收入来源 [2] - 管道燃气业务占比19.58%，位列第二 [2] - 煤电业务占比10.36%，燃气发电占比6.75%，油品业务占比4.21% [2]

公司投资 - 豫能控股及全资子公司豫能新能源拟共同出资10亿元设立豫能控股（濮阳）智慧能源有限责任公司 [1] - 出资比例分别为70%和30% [1] - 新公司主要负责推进豫能台前2×1000MW煤电项目前期工作和新能源资源开发 [1] 资金来源 - 本次对外投资的资金全部来源于公司及子公司自有资金 [1] - 投资不会对公司财务及经营状况产生不利影响 [1] - 不存在损害公司及全体股东利益的情形 [1]

公司投资设立 - 豫能控股及全资子公司豫能新能源拟共同出资10亿元设立智慧能源公司 [1] - 出资比例分别为70%和30% [1] - 新公司主要负责推进豫能台前2×1000MW煤电项目前期工作和新能源资源开发 [1] 业务发展方向 - 公司通过设立新公司加码煤电和新能源领域布局 [1] - 重点推进2×1000MW大型煤电项目前期工作 [1] - 同步开展新能源资源开发业务 [1]