业绩总结 - 公司24Q1实现营业收入42.93亿元，同比增长7.16%[1] - 公司24Q1实现归母净利润4.52亿元，同比增长16.78%[1] - 公司24Q1高档啤酒销量增长5.25%，吨价提高1.28%[2] - 公司24Q1毛利率为47.90%，同比增长2.74pcts，净利率为20.94%，同比增长1.60pcts[2] - 公司预计2024-2026年实现营收156.8/166.5/177.1亿元，同比增长5.8%/6.2%/6.4%[3] - 公司预测2026年营业收入将达到17709.03百万人民币，增长率为6.4%[6] - 2026年净利润率预计为20.9%，较2022年有所提升[6] - 公司2026年ROE预计为44.8%，ROA为8.8%[6] - 公司2026年P/S比率预计为1.9，EV/EBITDA为4.7[6] 市场展望 - 公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格[8] - 行业评级标准分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对于市场基准指数的涨跌幅来判断[11] - A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以恒生指数为基准，美国市场以标普500指数为基准[12] - 报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用，不构成对任何人的投资建议，客户应独立作出投资决策[13][17]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营业总收入42.93亿元，同比增长7.16%[5] - 第一季度啤酒业务销售收入为41.8亿元，同比增长6.6%，销量86.68万千升，同比增长5.2%[6] - 高档品牌销量增长带动高档产品收入同比增长8.3%，主流产品收入同比增长3.6%[7] - 公司毛利率同比增加2.7%，归母净利润同比增长16.78%[8] - 公司预计2024-2026年营业收入将分别为157.1/167.1/177.6亿元，同比增长6.0%/6.4%/6.3%，归母净利润将分别为14.6/15.9/17.3亿元，同比增长9.4%/8.5%/8.9%[9] 未来展望 - 重庆啤酒2026年ROIC预计为165%[13] - 重庆啤酒2026年每股净资产预计为5.23元[13] - 重庆啤酒2026年P/E预计为19.1[13] 新产品和新技术研发 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[18] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券及相关产品的分析和投资评级意见[19] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[20]

业绩总结 - 重庆啤酒2024年一季度营收同比增长7.16%[1] - 24Q1公司吨成本同比下降3.27%[2] - 预计2024-2026年公司营收分别为157.64/167.22/176.42亿元[2] - 2023-2026年公司营业收入增长率分别为5.5%/6.4%/6.1%/5.5%[3] - 2026年重庆啤酒预计营业总收入将达到176.42亿元[4] 用户数据 - 经济啤酒销量增长1.69%[2] 未来展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.67/15.93/17.22亿元[2] - 2026年净利润率预计将达到9.76%[4] 新产品和新技术研发 - 24Q1公司吨价同比增长1.28%至4820元/吨[2] 市场扩张和并购 - 维持“推荐”评级[2] 其他新策略 - 归母净利润同比增长16.78%[1] - 归母净利率为10.53%，同比增长0.87%[2] - 2026年ROE将达到67.76%[4] - 2026年现金比率预计将达到0.84，资产负债率将降至57.52%[4]

业绩总结 - 公司实现营收42.9亿元，同比增长7.2%[1] - 销售净利率/归母净利率同比增长至20.9%/10.5%[2] - 预计24-26年公司实现归母净利润14.8/16.3/17.5亿元，维持“买入”评级，合理价值为76.2元/股[2] - 2024年预计公司营业收入为16011百万元，同比增长8.1%；归母净利润为1476百万元，同比增长10.4%[2] 产品销售 - 销量持续增长，24Q1高档/主流/经济价格带产品营收分别同比增长8.3%/3.6%/12.4%[2] 成本与利润 - 成本红利带动吨成本同比下降至2580元/千升，毛利率同比增长至47.9%[2] 市场展望 - 重庆啤酒2026年预计营业收入增长率为4.4%[3] - 2026年预计ROE为65.1%[3] 评级与投资 - 广发证券对重庆啤酒的评级为买入[5] - 广发证券对重庆啤酒的评级为增持[6] 其他 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[8] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[9]

业绩总结 - 重庆啤酒2024年第一季度营收同比增长7.16%[1] - 2023年公司归母净利率同比增长0.87个百分点[3] - 预计2026年净利润为3279百万元，较2022年增长了26.7%[7] - 预计2026年的P/E比率为20.8，较2022年下降了22.2%[7] 销售展望 - 重庆啤酒预计2024年销量中小个位数增长[4] - 预计2026年营业收入将达到16079百万元，较2022年增长了14.5%[7] 财务状况 - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到15016百万元，相比2022年增长了159.2%[7] - 公司2026年的ROE预计为28.3%，较2022年下降了60.4%[7] - 公司2026年的净负债比率预计为-98.3%，较2022年下降了23.3%[7] 投资评级 - 评级为买入（Buy）时，预计相对强于市场表现20%以上[10] - 公司行业评级为看好（overweight），预计行业将超越整体市场表现[11] 风险提示 - 报告提醒投资者，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准[12] - 报告指出分析及估值方法存在局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[13]

财务数据 - 2024年第一季度公司营收为42.9亿元，同比增长7.16%[1] - 2024年第一季度扣非前后归母净利润分别为4.52亿元和4.46亿元，同比增长16.78%和16.91%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.20/15.40/16.40亿元，对应EPS为2.93/3.18/3.39元[1] - 2024年销量同比增长5.3%，吨价同比增长1.8%[2] - 2023年公司归母净利率同比增长0.87个百分点，主要受益于吨价提升和吨成本下降[3] - 2024年预计大麦等成本下降10%，带动成本下降[4] 市场展望 - 2024年是重要的体育赛事年，奥运、欧洲杯等赛事有望提振市场情绪[4] 风险提示 - 风险提示包括成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险[5] 未来展望 - 预计2026年营业收入将达到160.79亿元，较2022年增长了14.5%[7] - 预计2026年每股收益将达到3.39元，较2022年增长了29.2%[7] - 预计2026年ROE为28.3%，较2022年下降了43.7%[7] - 预计2026年EBITDA为43.02亿元，较2022年增长了17.4%[7]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现营业收入42.9亿元，同比增长7.2%[1] - 归母净利润达到4.5亿元，同比增长16.8%[1] - 1Q24公司销量为86.7万千升，同比增长5.2%，吨价同比增长1.8%[1] - 南区市场表现稳健，收入增长分别为3.2%/7.1%/9.3%[1] - 公司归母净利率达到10.5%，同比增长0.9%，毛利率同比增长2.7%[1] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利分别为15/16.7/18.1亿元，对应P/E分别为23/20/19倍[2] - 风险提示包括消费力下降和乌苏销售恢复低于预期[2] - 预测2026年公司归母净利润将达到1814.51百万元，PE为18.77倍[3] - 公司2026年预计营业收入将达到18382.54百万元，较2023年增长23.9%[4] - 预计2026年净利润为3702.39百万元，净利率为9.87%[4] - ROE预计在2026年将下降至25.51%，ROIC也将下降至26.06%[4] 评级标准 - 评级标准根据相对基准指数涨幅来划分，推荐、中性和回避三个级别[8] - 推荐级别要求相对基准指数涨幅在10%以上，中性级别在-5%～10%之间，回避级别则是跌幅在5%以上[8] - 不同市场有不同的评级标准，例如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入达到158.65亿元，同比增长7.09%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为14.97亿元，同比增长12.02%[1] - 公司2024年一季度高档产品收入占比达到61.6%，同比增长1个百分点[1] - 公司预计2024年全年股息率将维持在4%以上[3] - 公司预计2024-2026年归母净利分别为15.0/16.2/17.3亿元，维持“增持”评级[4] 未来展望 - 2026年，重庆啤酒的营业总收入预计将达到176.55亿元，较2023年增长19.1%[7] - 2026年，重庆啤酒的净利润预计将达到35.32亿元，较2023年增长30.2%[7] - 2026年，重庆啤酒的每股净资产预计将达到5.50元，较2023年增长24.8%[7] - 2026年，重庆啤酒的ROE-摊薄率预计将达到65.02%，较2023年增长2.6%[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季报显示，24Q1营收42.9亿（+7.2%），归母4.5亿（+16.8%），扣非4.5亿（+16.9%），收入符合预期，利润超市场预期[1] - 收入端高端化持续，量价拆分Q1量同比+5.2%/价同比+1.8%，量增预计受疆内乌苏及嘉士伯拉动，疆外乌苏仍处恢复期；高档增速更佳，高档/主流/经济收入各26/15/0.9亿，同比各+8.3%/3.6%/12.4%；南区继续高增，西北/中区/南区收入同比各+3.2%/7.1%/9.3%[1] - 盈利端Q1成本下降超预期，Q1毛利率同比+2.7pct，主因吨成本-3.3%；另销售/管理费率同比+0.2/+0.0pct，使得归母净利率+0.9pct至10.5%[1] - 考虑到佛山工厂Q2投产增加5kw摊销，吨成本Q2预计提升；全年总成本预计持平，因大麦成本下降；公司主看结构升级，关注疆外乌苏恢复情况[1] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年公司实现营业总收入158/166/176亿元，同比+6.4%/+5.3%/+5.8%；实现归母净利润14.8/16.3/17.6亿元，同比+11.0%/+10.1%/+7.5%；当前股价对应PE分别为22/20/19倍，24年分红率100%假设下股息率4.5%，维持“买入”评级[1] 相关目录总结 主要财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为148.15亿、157.65亿、166.04亿、175.66亿元，收入同比分别为5.5%、6.4%、5.3%、5.8%[2] - 归属母公司净利润分别为13.37亿、14.83亿、16.32亿、17.56亿元，净利润同比分别为5.8%、11.0%、10.1%、7.5%[2] - 毛利率分别为49.1%、49.8%、50.7%、50.7%，ROE分别为62.5%、69.9%、75.7%、76.0%[2] - 每股收益分别为2.76元、3.06元、3.37元、3.63元，P/E分别为24.08、22.20、20.17、18.76，P/B分别为15.03、15.51、15.28、14.25，EV/EBITDA分别为7.87、7.10、6.30、5.74[2] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为54.65亿、59.80亿、67.16亿、75.23亿元，非流动资产分别为69.22亿、72.53亿、73.34亿、73.92亿元，资产总计分别为123.87亿、132.32亿、140.51亿、149.15亿元[3] - 流动负债分别为81.82亿、85.58亿、88.84亿、93.87亿元，非流动负债分别为5.53亿、5.14亿、4.94亿、4.94亿元，负债合计分别为87.35亿、90.71亿、93.78亿、98.80亿元[3] - 少数股东权益分别为15.12亿、20.38亿、25.17亿、27.23亿元，归属母公司股东权益分别为21.40亿、21.23亿、21.56亿、23.12亿元[3] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为148.15亿、157.65亿、166.04亿、175.66亿元，营业成本分别为75.34亿、79.19亿、81.92亿、86.58亿元[3] - 营业利润分别为33.53亿、37.23亿、41.17亿、44.29亿元，利润总额分别为33.76亿、37.46亿、41.40亿、44.52亿元，净利润分别为27.12亿、30.09亿、33.12亿、35.62亿元[3] - 归属母公司净利润分别为13.37亿、14.83亿、16.32亿、17.56亿元，EBITDA分别为37.60亿、42.09亿、46.29亿、49.49亿元[3] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为30.97亿、37.64亿、40.93亿、44.97亿元，投资活动现金流分别为 - 10.51亿、 - 7.57亿、 - 5.59亿、 - 5.55亿元，筹资活动现金流分别为 - 27.43亿、 - 25.45亿、 - 28.24亿、 - 32.03亿元[3] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入同比分别为5.5%、6.4%、5.3%、5.8%，营业利润同比分别为1.6%、11.0%、10.6%、7.6%，归属于母公司净利同比分别为5.8%、11.0%、10.1%、7.5%[3] - 获利能力方面，毛利率分别为49.1%、49.8%、50.7%、50.7%，净利率分别为9.0%、9.4%、9.8%、10.0%，ROE分别为62.5%、69.9%、75.7%、76.0%，ROIC分别为68.3%、69.0%、68.1%、67.9%[3] - 偿债能力方面，资产负债率分别为70.5%、68.6%、66.7%、66.2%，净负债比率分别为239.2%、218.0%、200.7%、196.2%，流动比率分别为0.67、0.70、0.76、0.80，速动比率分别为0.39、0.43、0.49、0.54[3] - 营运能力方面，总资产周转率分别为1.19、1.23、1.22、1.21，应收账款周转率分别为227.68、237.95、242.29、255.51，应付账款周转率分别为2.95、2.96、2.93、2.96[3] - 每股指标方面，每股收益分别为2.76元、3.06元、3.37元、3.63元，每股经营现金流分别为6.40元、7.78元、8.46元、9.29元，每股净资产分别为4.42元、4.39元、4.45元、4.78元[3] - 估值比率方面，P/E分别为24.08、22.20、20.17、18.76，P/B分别为15.03、15.51、15.28、14.25，EV/EBITDA分别为7.87、7.10、6.30、5.74[3] 分析师与研究助理简介 - 分析师邓欣是华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师，有10余年证券从业经验，专注于成长消费领域[4] - 分析师罗越文是食品饮料资深分析师，有6年食品饮料、餐饮研究经验，擅长从买方视角深度挖掘投资机会[4]

财务数据 - 公司24Q1实现营收42.93亿元，同比增长7.16%[1] - 公司24Q1归母净利润为4.52亿元，同比增长16.78%[1] - 公司24Q1啤酒业务营收为41.78亿元，同比增长6.59%，销量为86.68万吨，同比增长5.25%[2] - 公司24Q1高档/主流/经济产品营收分别为25.72/15.20/0.86亿元，同比增长8.28%/3.57%/12.39%[2] - 公司24Q1毛利率同比提升2.74pct至47.90%，净利率同比提升1.60pct至20.94%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为157.93/167.74/177.71亿元，归母净利润分别为14.38/15.79/17.27亿元[6] - 公司2023-2026年的ROE分别为62.5%/64.6%/65.8%/67.5%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到17771百万元，营业利润为4209百万元[8] - 公司2026年预计每股收益为3.57元，ROE为67.5%[8] 投资建议 - 公司建议股票评级为买入，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[10] 免责声明 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[13] - 报告中的信息和意见仅供参考，不代表正式观点，投资者应自主决策并承担风险[13] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应独立评估信息并咨询专家意见[13] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[14] - 投资者不应将本报告作为唯一决策依据，应考虑潜在利益冲突[14]