3、海外的市场需求恢复情况怎样？ 中国巨石 2024 年第三季度网上业绩说明会会议记录 调研时间：2024 年 10 月 25 日 15:00-16:00 调研地点：上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com） 重点问题及答复： 1、请问公司 3 月 25 日玻纤复价以来直接纱和丝饼纱的价格走势和订单情况怎 样？公司对第四季度和明年情况如何预测？ 回复：公司自 3 月 25 日玻纤产品复价以来，从季度环比来看，价格稳步提升； 产品销量也有明显增长，特别是在风电、热塑等中高端产品领域。四季度和明年将 继续推进结构性复价，尤其是长协未提价部分。 2、请问下游行业的复苏情况如何？公司第四季度的订单饱和度怎样？后续是 否还有复价计划？ 回复：今年以来，玻纤主要下游领域需求持续恢复，其中汽车、家电、风电等 中高端应用领域增长较好。四季度目前看订单正常，价格将根据市场供需情况继续 推进结构性复价，尤其是长协未提价部分。 回复：今年以来，得益于产品复价带来整体预期的转变以及需求回暖，海外市 场实现较大幅度增长。其中，欧洲、美国、中东等地区增速较高，东南亚等地区也 有不同程度的提升。 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩符合预期,扣非归母净利润恢复正增长 [4] - 公司毛利率环比大幅改善,主要得益于行业复价和公司产品结构优势 [5] - 公司产能规模优势进一步增强,有助于持续提升盈利能力 [6] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入116.3亿元,同比增长1.8%;归母净利润15.3亿元,同比下降42.7%;扣非归母净利润11.6亿元,同比下降28.8% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.29、30.77、35.89亿元,对应市盈率分别为18、15、13倍 [6] - 公司2024年三季度单季度扣非归母净利润5.3亿元,同比增长49.2%,环比增长14.8% [4][5] - 公司2024年三季度销售毛利率28.18%,同比上升1.04个百分点,环比上升5.61个百分点 [5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持(维持)" [1] 核心观点 - 报告的核心观点是公司Q3业绩同环比改善，主要得益于产品涨价落地和海外需求的增加 [2] 基本数据 - 收盘价为11.21元 [1] - 流通股本为40.03亿股 [1] - 每股净资产为7.25元 [1] - 总股本为40.03亿股 [1] 最近12个月市场表现 - 中国巨石相对于沪深300指数的表现为-25% [2] Q3业绩表现 - Q3单季度营收为38.93亿元，同比增加8.27% [2] - Q3单季度归属净利润为5.72亿元，同比下降6.38% [2] - Q3单季度扣非后归母净利润为5.28亿元，同比上升49.18% [2] 产品价格和需求 - 2024Q3无碱玻纤粗纱均价为4315元/吨，同比上升2.90% [2] - 2024Q3细纱均价为9199元/吨，同比上升16.66% [2] - 2024年7-8月玻纤及其制品出口37.54万吨，同比增长21.88% [2] - 库存从6月底的62.75万吨上升至9月底的75.58万吨 [2] 财务费用和利润率 - Q3公司毛利率为28.18%，同比增加1.04个百分点 [2] - Q3公司净利率为15.38%，同比下降2.33个百分点 [2] - Q3公司期间费用率为10.94%，同比下降1.29个百分点 [2] 政策和经济环境 - 财政政策和地产政策的出台有利于经济的加速回暖，从而带动各行业需求的恢复，提振玻纤需求，企业盈利也有望逐步好转 [3] 投资建议 - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润25.54/30.77/37.73亿元，同比增长-16.1%/20.5%/22.6% [3] - 最新收盘价对应PE为17x/14x/11x，维持"增持"评级 [3] 财务预测 - 2022A营业收入为20192百万元，收入增长率为2.5% [4] - 2023A营业收入为14876百万元，收入增长率为-26.3% [4] - 2024E营业收入为14378百万元，收入增长率为-3.3% [4] - 2025E营业收入为16165百万元，收入增长率为12.4% [4] - 2026E营业收入为17900百万元，收入增长率为10.7% [4] - 2022A归母净利润为6610百万元，净利润增长率为9.6% [4] - 2023A归母净利润为3044百万元，净利润增长率为-53.9% [4] - 2024E归母净利润为2554百万元，净利润增长率为-16.1% [4] - 2025E归母净利润为3077百万元，净利润增长率为20.5% [4] - 2026E归母净利润为3773百万元，净利润增长率为22.6% [4] 财务指标 - 2022A毛利率为35.6%，营业利润率为40.2%，净利润率为33.8% [5] - 2023A毛利率为28.0%，营业利润率为25.4%，净利润率为21.2% [5] - 2024E毛利率为24.2%，营业利润率为21.5%，净利润率为18.4% [5] - 2025E毛利率为30.0%，营业利润率为23.0%，净利润率为19.7% [5] - 2026E毛利率为33.6%，营业利润率为25.5%，净利润率为21.9% [5] - 2022A ROE为24.0%，ROA为13.6%，ROIC为12.2% [5] - 2023A ROE为10.6%，ROA为5.8%，ROIC为5.5% [5] - 2024E ROE为8.4%，ROA为5.1%，ROIC为4.8% [5] - 2025E ROE为9.4%，ROA为6.2%，ROIC为7.5% [5] - 2026E ROE为10.7%，ROA为7.1%，ROIC为9.0% [5] 偿债能力 - 2022A资产负债率为40.8%，负债权益比为68.9%，流动比率为0.93，速动比率为0.59 [5] - 2023A资产负债率为42.4%，负债权益比为73.6%，流动比率为0.93，速动比率为0.58 [5] - 2024E资产负债率为36.5%，负债权益比为57.4%，流动比率为0.89，速动比率为0.42 [5] - 2025E资产负债率为31.4%，负债权益比为45.9%，流动比率为0.91，速动比率为0.14 [5] - 2026E资产负债率为30.9%，负债权益比为44.8%，流动比率为1.08，速动比率为0.34 [5] 分红指标 - 2022A DPS为0.52元，分红比率为0.32，股息收益率为3.8% [5] - 2023A DPS为0.28元，分红比率为0.36，股息收益率为2.8% [5] - 2024E DPS为0.20元，分红比率为0.30，股息收益率为1.8% [5] - 2025E DPS为0.23元，分红比率为0.30，股息收益率为2.2% [5] - 2026E DPS为0.28元，分红比率为0.30，股息收益率为2.6% [5]

报告投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司作为全球粗纱龙头及电子布龙头,具备成本及产品结构优势,有望持续夯实自身竞争力 [4] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 23.1/30.5/36.8 亿元,对应 PE 分别为 19/15/12 倍 [4] 公司经营情况总结 财务数据 - 公司 2022 年实现营业收入 201.92 亿元,同比增长 2.46% [1][9] - 公司 2022 年实现归母净利润 66.10 亿元,同比增长 9.65% [1][9] - 公司 2023-2026 年营业收入和归母净利润预计将分别实现 17.41%、16.69%和 9.45%、20.58% 的增长 [5][11] 经营情况 - 公司 2022 年 Q3 单季度实现扣非归母净利润 5.28 亿元,同比增长 49.18% [1] - 公司预计受下游风电装机提升影响,风电纱需求增速显著 [2] - 公司前三季度整体毛利率为 23.74%,同比下降 4.93 个百分点,Q3 单季度毛利率为 28.18%,同比/环比分别上升 1.03/5.61 个百分点 [3] - 公司当前行业在建产能仍较多,预计明年行业或仍维持供需紧平衡 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 粗纱保持较快增长，盈利能力继续修复 - 粗纱销售保持较快增长,单位盈利持续修复[1] - 预计2024Q3单季度粗纱及制品销量超70万吨,同比增长超24%[1] - 预计Q3粗纱吨扣非净利超600元,环比Q2提升超160元,主要由于玻纤行业复价持续落地[1] - 预计公司粗纱吨扣非净利仍有提升空间,一是风电纱复价未完全落地,二是公司降本增效进一步发挥[1] 电子布受需求减弱影响销量有所下滑，价格仍有修复空间 - 预计2024Q3单季度电子布销量约1.7亿米,同比下降超27%,主要受下游CCL需求阶段性减弱影响[1] - 预计电子纱/电子布价格仍有修复空间,主要由于供给端新增产能有限,需求端有望在24Q4有所修复[1] - 成本端,在降本增效下,预计公司电子布单位制造成本同比仍有所下降[1] 产品结构持续优化，建设"大研发"体系 - 产能方面,预计九江二期20万吨生产线视市场情况投产,产能保持稳步扩张[1] - 产品结构方面,除全力打造风电、热塑、电子纱"三驾马车"以外,公司积极与下游客户开发光伏边框领域产品[1] - 研发方面,公司加快大研发体系建设,将研发资源从分散向集中、从单打向组合转变,打破研发边界、提升研发效率[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测至21.5/30.0/37.0亿元[1] - 调整后对应当前股价PE为19.8/14.1/11.5倍,PB为1.4/1.3/1.2倍[1] - 维持"买入"评级,考虑到行业复价明确,公司粗纱与电子布均价与单位盈利均有修复,且公司产能持续扩张,龙头地位持续巩固,产品结构持续优化[1] 主要财务指标 - 营业收入增长率预计为9.4%/18.0%/17.0%[2] - EBIT增长率预计为-24.0%/37.5%/21.6%[2] - 归母公司净利润增长率预计为-29.5%/39.8%/23.2%[2] - 毛利率预计为20.9%/25.9%/28.7%[2] - 净利率预计为13.7%/16.2%/17.1%[2] - ROE和ROIC分别预计为6.9%/9.0%/10.1%和6.6%/8.2%/9.2%[2]

报告公司投资评级 报告给予中国巨石"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 粗纱业务 1) 粗纱价格环比保持稳定,主要由于头部企业挺价意愿强。[2] 2) 行业和公司库存均处于垒库阶段,预计公司 24Q3 产销率环比或有所回落。[2] 3) 考虑到公司 24Q3 单季度毛利率环比大幅提升,预计粗纱盈利能力环比或继续回升。[2] 电子布业务 4) 电子布价格环比明显回升,主要由于供需格局更优,价格较粗纱更为坚挺。[3] 5) 后续需关注下游需求(如消费电子、家电等)环比是否改善,以及铜价是否上涨带动电子布补库周期。[3] 行业趋势判断 6) 粗纱行业需求与宏观经济相关度高,同时供给端 2024 年投放压力较大、2025 年起有望边际放缓。[3] 7) 预计 24Q4 粗纱价格韧性强,高端产品如风电纱(年度议价)年底或有一定涨价预期。[3] 8) 行业需求端关注出口和风电,公司建筑全球首个零碳基地有望构成新一轮核心竞争力。[3] 财务指标总结 1) 2024-2026 年公司归母净利润预计分别为 22.61 亿元、30.28 亿元和 34.27 亿元。[4] 2) 2024-2026 年公司动态 PE 分别为 19x、14x 和 12x。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司在行业下行期把握中高端市场机会,立足成本优势进行扩产,市占率逆势上行[1] 2) 行业复价稳价卓有成效,公司作为行业龙头充分受益于规模和成本优势,且在中高端产品和海外市场持续发力,业绩修复可期[1] 3) 公司风电、短切等产品占比高于同行,风电产品有望充分受益于风电行业抢装影响,销量实现上行;且公司面向海外市场持续发力,在内需温和改善的背景之下海外市场有望成为公司业绩的新增长点[1] 财务数据总结 1) 24Q1-3公司实现营收116.3亿元,同比+1.8%;单Q3实现营收38.9亿元,同比+8.3%[1] 2) 24Q1-3公司实现归母净利润15.3亿元,同比-42.7%;单Q3实现归母净利润5.7亿元,同比-6.4%[1] 3) 24Q1-3公司实现扣非归母净利润11.6亿元,同比-28.8%;单Q3实现扣非归母净利润5.3亿元,同比+49.2%[1] 4) 公司24Q3毛利率为28.2%,同/环比+1.0/+5.6pct[1] 5) 公司24Q3经营活动净现金流为8.5亿元,同/环比+7.3/+4.3亿元[1] 6) 公司24Q3资本开支为4.9亿元,同/环比+1.4/+3.0亿元[1] 7) 公司24Q3存货余额为40.0亿元,同/环比-3.2/+2.8亿元[1] 8) 公司24Q3资产负债率为42.0%,同/环比-0.4/-0.7pct[1] 盈利预测与估值 1) 我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至22.2/27.9/36.2亿元(前值为25.2/34.7/45.0亿元)[1] 2) 10月24日收盘价对应PE为19/15/12倍[1] 风险提示 1) 内需回升幅度不及预期的风险[1] 2) 海外经济进一步衰退的风险[1] 3) 原燃料价格上升超预期的风险[1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司在行业下行期把握中高端市场机会,立足成本优势进行扩产,市占率逆势上行[1] 2) 行业复价稳价卓有成效,公司作为行业龙头充分受益于规模和成本优势,且在中高端产品和海外市场持续发力,业绩修复可期[1] 3) 公司风电、短切等产品占比高于同行,风电产品有望充分受益于风电行业抢装影响,销量实现上行;且公司面向海外市场持续发力,在内需温和改善的背景之下海外市场有望成为公司业绩的新增长点[1] 财务数据总结 1) 24Q1-3公司实现营收116.3亿元,同比+1.8%;单Q3实现营收38.9亿元,同比+8.3%[1] 2) 24Q1-3公司实现归母净利润15.3亿元,同比-42.7%;单Q3实现归母净利润5.7亿元,同比-6.4%[1] 3) 24Q3公司毛利率为28.2%,同/环比+1.0/+5.6pct,主要受益于产品价格改善和生产效率提升[1] 4) 24Q3公司经营活动净现金流为8.5亿元,同/环比+7.3/+4.3亿元,现金流水平大幅改善[1] 5) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为22.2/27.9/36.2亿元,较前值有所下调[1] 风险提示 1) 内需回升幅度不及预期的风险[1] 2) 海外经济进一步衰退的风险[1] 3) 原燃料价格上升超预期的风险[1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现收入116.32亿元,同比+1.81%,实现扣非归母净利11.56亿元,同比-28.81%,其中Q3实现收入38.93亿元,同比+8.27%,扣非归母净利润5.28亿元,同比+49.18%,符合预期 [1] - 维持公司2024-26年EPS为0.55/0.69/0.82元,维持目标价12.22元 [1] - Q3公司粗纱差异化出货能力仍强劲,保持高端品定价力,得益于差异化产品中风电纱、热塑短切以及出口销量增长,体现了头部企业的高端产品竞争力以及全球份额的持续提升 [1] - Q3以逐步落实前期提价为主,Q3粗纱单吨净利在640元左右,环比Q2提升约200元/吨 [1] - Q3电子布销量略有累库,Q4以稳价为主,Q3电子布含税均价约4.0元/米,公司电子布平均盈利约0.4-0.5元/米,环比小幅提升 [1] - 行业净新增供给放缓,成本和产品力是公司长期看点,随着复价落地公司向合理利润回归后,长期成本能力持续优化,以及高端产品差异化出货能力仍是中长期公司核心竞争力所在 [1] 财务摘要 - 2022年营业收入202亿元,同比+2.5%;净利润66.1亿元,同比+9.6% [3] - 2023年营业收入148.8亿元,同比-26.3%;净利润30.4亿元,同比-53.9% [3] - 2024年预计营业收入157.5亿元,同比+5.9%;净利润22.2亿元,同比-27.2% [3] - 2025年预计营业收入178.2亿元,同比+13.2%;净利润27.6亿元,同比+24.7% [3] - 2026年预计营业收入204.4亿元,同比+14.7%;净利润32.9亿元,同比+19.3% [3] 估值指标 - 2024年市盈率19.17倍,2025年15.37倍,2026年12.89倍 [3] - 2024年净资产收益率7.5%,2025年8.9%,2026年10.1% [3] 风险提示 - 新产能集中释放、新领域应用突破不及预期 [1]

人事变动 - 2024年8月23日董事会秘书辞职，副总经理代行职责[1] - 2024年10月24日会议通过聘任丁成车为董事会秘书[1] 新董事会秘书信息 - 丁成车1981年出生，本科，高级经济师[5] - 现任副总经理、董秘、总法律顾问[5] - 无公司股份，与大股东及实控人无关联[2] - 联系电话0573 - 88181888，邮箱ir@jushi.com[2]