增持计划 - 振石集团拟12个月内增持公司股份，金额5 - 10亿元[1][3] - 拟增持为无限售条件流通A股，通过上交所集中竞价交易[3] - 增持不设固定价格和价格区间[3] 股份情况 - 振石集团直接持股15.59%，为非控股股东[2] - 增持前持股624,225,514股，占总股本15.59%[2] 资金来源 - 农行提供最高7亿专项贷款，其余为自有资金[4] 其他 - 增持计划或因市场变化延迟或无法完成[1][5] - 实施不会导致控股股东及实控人变化[5]

出口退税率调整影响 - 2024年12月1日起部分产品出口退税率调整玻璃纤维产品出口退税率由13%下调至9%[1] - 公司海外销售占总销量约35%埃及和美国两大基地满足约50%外需市场[1] - 按2023年国内出口约3亿多美元测算影响当年度利润总额约2.5%[1] - 公司为全球化龙头企业海外布局有优势将采取措施应对不利影响[1] 复合材料光伏边框 - 玻纤用于光伏边框有多种优势若光伏边框全采用玻纤复合材料按新增1GW光伏装机量玻纤用量3600 - 3700吨测算将拉动玻璃纤维新需求[2] - 玻纤产品在光伏边框应用处于推广阶段2025年玻纤复合材料边框渗透率将稳步提升[2] 海上风电发展 - 全球风能理事会预测2024 - 2028年海上风电年平均新增装机27.6GW[3] - 1GW风电叶片约需1万吨玻纤用量公司有适用于海上风电的产品能提供定制化解决方案[3] 市值管理 - 公司已将市值管理纳入“十四五”关键战略目标将完善考核机制探索新方案[4] - 持续做好业务经营保持稳定股东回报积极听取意见提高市值管理针对性实效性[4]

股权结构 - 振石集团持有公司624,225,514股，占总股本15.59%[2] 股份质押 - 截至公告日，累计质押444,768,000股，占总股本11.11%，占所持71.25%[2] - 2024年11月13日解除质押126,680,000股，后又重新质押[2][4] - 本次质押起始2024年11月13日，到期2025年10月29日，质权人为民生银行杭州分行[6] - 本次质押占所持20.29%，占总股本3.16%，用于自身生产经营[6] - 质押前后累计质押股份数量不变，限售和冻结股份均为0[8]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][15] 核心观点 - 单季度收入增速逐季提升，扣非净利同比大幅改善 [1][6] - 复价落地叠加降本增效，盈利能力环比继续修复 [2][10] - 经营性现金流同比改善，产能扩张有序推进 [3][14] 财务表现 - 2024年1-9月公司实现营收116.32亿元，同比+1.81%，归母净利润15.33亿元，同比-42.66%，扣非归母净利润11.56亿元，同比-28.81% [1][6] - Q3单季度实现营收38.93亿元，同比+8.27%，归母净利润5.72亿元，同比-6.38%，扣非归母净利润5.28亿元，同比+49.18% [1][6] - 2024年1-9月公司实现综合毛利率23.7%，同比-4.93pp，Q3单季度毛利率28.2%，同比+1.0pp，环比+5.6pp [2][10] - 2024年1-9月公司实现经营活动现金流净额10.7亿元，同比+121% [3][14] 产能扩张 - 淮安一期两条线合计20万吨年内均已点火，埃及8改12万吨产线也已复产，九江20万吨产线年底存点火预期，淮安二期两条线合计20万吨在建 [3][14] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.57/0.73/0.85元/股，对应PE为19.8/15.5/13.3x [3][15]

报告评级 - 公司投资评级为"优于大市"[3] 报告核心观点 - 单季度收入增速逐季提升,扣非净利同比大幅改善[4] - 复价落地叠加降本增效,盈利能力环比继续修复[6][8] - 经营性现金流同比改善,产能扩张有序推进[12] - 结构优势凸显,持续看好龙头优势扩大[12] 营收及利润情况 - 2024年1-9月公司实现营收116.32亿元,同比+1.81%;归母净利润15.33亿元,同比-42.66%;扣非归母净利润11.56亿元,同比-28.81% [4] - Q3单季度实现营收38.93亿元,同比+8.27%;归母净利润5.72亿元,同比-6.38%;扣非归母净利润5.28亿元,同比+49.18% [4][5][6][7] 盈利能力分析 - 2024年1-9月公司实现综合毛利率23.7%,同比-4.93个百分点;Q3单季度毛利率28.2%,同比+1.0个百分点,环比+5.6个百分点 [8][9][10] - 1-9月期间费用率10.5%,同比+0.67个百分点;Q3单季期间费用率10.9%,同比-1.34个百分点,环比+2.11个百分点 [8][10][11] - 1-9月净利率13.6%,同比-10.6个百分点;Q3单季度净利率15.4%,同比-2.3个百分点,环比+1.1个百分点 [8][9][10] 现金流及产能情况 - 2024年1-9月公司实现经营活动现金流净额10.7亿元,同比+121% [12] - 1-9月构建固定资产等支付现金11.2亿元,同比-5.8% [12] - 淮安一期两条线20万吨年内均已点火,埃及8改12万吨产线已复产,九江20万吨产线年底存点火预期,淮安二期两条线20万吨在建 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [17] 报告的核心观点 公司概况 - 中国巨石是全球玻纤行业龙头企业,竞争优势突出 [4][5] - 公司拥有六大生产基地,玻纤纱年产能达260万吨,规模优势显著 [4] - 公司产品丰富,涵盖20多个大类,超过3000个规格品种,产品和技术竞争力强劲 [4] - 公司设立多家海外销售公司,构建了覆盖100多个国家及地区的全球销售网络 [4][5] 行业情况 - 玻纤行业具有资金投入多、技术壁垒高的特点,已形成较明显的寡头竞争格局 [8][9] - 全球前六大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到全球玻纤总产能的70%左右,我国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的63%左右 [8][9] 经营情况 - 公司专注玻纤核心业务,持续优化玻纤主业,积极构建全球产销协同体系 [10] - 公司玻纤产品种类丰富,高端产品比例超80%,主要应用于建筑建材、电子电器、化工防腐、交通运输、节能环保等领域 [10] - 公司不断推进国际化进程,2023年公司海外营收占比37.27% [10][11] - 受行业周期性波动影响,公司近两年毛利率及净利率出现下滑,盈利水平阶段性承压 [13][14] 未来展望 - 公司充分发挥行业龙头优势,不断加大技术研发力度,积极向高端应用领域拓展,持续优化产品结构,并不断开拓新的应用领域,挖掘新的需求增量 [11] - 当前玻纤价格止跌企稳,随着下游行业需求复苏,销售价格有望不断回升,公司作为行业龙头将显著受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [17] 报告的核心观点 - 公司是全球玻纤行业龙头,竞争优势突出 [4][5] - 公司拥有六大生产基地,产品丰富,技术竞争力强劲,全球化布局优势突出 [4][5] - 行业具有寡头垄断特点,公司在行业中占据领先地位 [8][9] - 公司专注玻纤主业,产品结构不断优化,国际化进程持续推进 [10][11] - 受行业周期性影响,公司近期盈利能力阶段性承压,但未来有望持续修复 [13][14] - 公司充分发挥龙头优势,持续拓展新应用领域,看好未来发展前景 [11][3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1. 需求回暖叠加玻纤复价落地,企业业绩逐步修复。三季度市场需求逐步回暖,国内市场风电纱及热塑纱需求保持较快增速,海外销量同比实现较大幅增长。公司玻纤产品销量增长,叠加玻纤复价逐步落地,公司业绩进一步改善。[1][2] 2. Q3费用管控能力提升,经营性现金流情况大幅改善。2024年前三季度公司期间费用率有所下降,费用管控能力进一步提升。公司经营活动产生的现金流量净额大幅增长,经营性现金流情况大幅改善。[2] 3. 产能稳步扩张,产品结构持续优化。公司淮安零碳智能制造基地两条年产10万吨玻纤生产线均已投产,九江二期20万吨生产线将根据后续市场情况逐步释放。公司近年不断调整优化产品结构,中高端产品占比逐步上升。[2] 财务数据总结 1. 2024年前三季度公司实现营业收入116.32亿元,同比增长1.81%;归母净利润15.33亿元,同比下降42.66%。[1] 2. 2024年前三季度公司销售毛利率为23.74%,同比下降4.93个百分点,但较上半年有所改善。[1] 3. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.74/29.16/34.28亿元,每股收益为0.57/0.73/0.86元,对应市盈率20.35/15.87/13.50倍。[3]

公司投资评级 - 强烈推荐/维持 [3] 报告的核心观点 - 中国巨石作为全球玻纤行业龙头，在需求低迷环境下规模成本优势提升其抗风险能力，同时加快产品结构向需求稳定和较好需求方向的转变，有助于产品结构优化和市场份额提升 [6] 公司财务表现 - 2024年前三季度实现营业收入116.32亿元，同比增长1.81%；归属于上市公司股东的净利润为15.33亿元，同比下降42.66% [3] - 扣非后归母净利润为11.56亿元，同比下降28.81%，实现EPS为0.38元 [3] - 第三季度单季营业收入同比增速为8.27%，较第二季度提高3.50个百分点 [4] - 2024年前三季度公司毛利率为23.74%，同比下降4.93个百分点 [5] - 预计2024-2026年净利润分别为21.19、27.00和36.98亿元，对应EPS分别为0.53、0.67和0.92元 [6] 行业和市场动态 - 风电和热塑短切产品保持较高增速，与国内风电"抢装"有关，2024年1-9月风电累计装机3912万千瓦，同比增长16.85% [4] - 新能源汽车产量同比增长33.8%，拉动热塑短切需求 [4] - 海外需求增长较好，外销保持高增长态势，特别是欧美和中东地区需求增长最大，东南亚等新兴市场增长也比较明显 [4] 公司运营和市场地位 - 公司营运能力改善明显，2024年前三季度公司营业周期为175.10天，同比减少10.35天 [5] - 公司作为全球玻纤龙头，在需求低迷环境下规模成本优势提升其抗风险能力，同时加快产品结构向需求稳定和较好需求方向的转变，有助于产品结构优化和市场份额提升 [6] 财务指标预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为15,672.95、17,703.72和20,488.68百万元，增长率分别为5.36%、12.96%和15.73% [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2,118.59、2,700.16和3,697.68百万元，增长率分别为-30.41%、27.45%和36.94% [10] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为7.05%、8.47%和10.77% [10] - 预计2024-2026年PE值分别为21.18、16.62和12.14倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 中国巨石是全球玻纤龙头企业,同时具备周期品竞争的核心要素-成本以及差异化竞争力,优势全面 [1] - 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 20 亿、28 亿、35 亿,对应 PE 分别为 22 倍、16 倍、13 倍 [2] 公司财务数据总结 - 2024 年前三季度实现营收 116.32 亿元,同比增长 1.81%;实现归母净利润 15.33 亿元,同比下滑 42.66% [1] - 2024 年 Q3 公司收入 38.93 亿元,同比增长 8.27%;归母净利润 5.72 亿元,同比下滑 6.38%,扣非后归母净利润 5.28 亿元,同比增长 49.18% [1] - 2024 年 Q1-Q3 公司综合毛利率分别为 20.13%、22.57%、28.18%,单三季度毛利率同环比分别增加 1.04pct 和 5.61pct [1] - 单 Q3 公司经营性现金流量净额 8.45 亿元,同环比均有大幅改善;净利润现金含量 1.41,较去年同期的 0.19 提升显著 [1] 行业及市场分析 - 作为玻纤传统旺季,预计 Q4 公司粗纱销量环比或继续增长;且基于供给稳定、需求回暖的判断,电子布价格或存提涨预期,公司整体业绩环比有望继续改善 [1] 风险提示 无

公司基本情况 - 最新收盘价为11.21元，总股本和流通股本均为40.03亿股，总市值和流通市值均为449亿元 [1] - 52周内最高价为13.07元，最低价为8.72元 [1] - 资产负债率为42.4%，市盈率为14.74 [1] - 第一大股东为中国建材股份有限公司 [1] 投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 公司2024年Q3实现收入38.9亿元，同比增长8.3%；归母净利润5.7亿元，同比下降6.4%，扣非归母净利润5.3亿元，同比增长49.2% [2] - 前三季度公司实现收入116.3亿元，同比增长1.8%；归母净利润15.3亿元，同比下降42.7%，扣非归母净利润11.6亿元，同比下降28.8% [2] - Q3季度毛利率为28.18%，同比提升1.04个百分点，环比提升5.61个百分点，主要受益于产品结构优化和中高端产品销量增长 [3] - Q3季度净利率为15.38%，同比下降2.33个百分点，环比提升1.08个百分点 [3] - 预计2024年Q4价格有望持续提升，公司将继续推进结构性复价 [3] 盈利预测 - 预计2024年收入为153亿元，同比增长2.8%；2025年收入为178亿元，同比增长16.3% [4] - 预计2024年归母净利润为22.1亿元，同比下降27.4%；2025年归母净利润为29.4亿元，同比增长33.3% [4] - 对应2024年PE为19倍，2025年PE为14倍 [4] 行业分析 - 玻纤行业复价带来盈利提升，Q3季度均价环比持续提升 [3] - 公司在风电、热塑等中高端领域销量增速明显，预计2024年Q4价格有望持续提升 [3] - 行业库存压力较大，供需格局预计保持平衡 [3] 财务数据 - 2023年营业收入为149亿元，2024年预计为153亿元，2025年预计为178亿元 [6] - 2023年归母净利润为30.44亿元，2024年预计为22.09亿元，2025年预计为29.44亿元 [6] - 2023年毛利率为28.0%，2024年预计为20.5%，2025年预计为22.6% [8] - 2023年净利率为20.5%，2024年预计为14.4%，2025年预计为16.5% [8]