据介绍，公司营业收入同比下降主要系国内疫苗市场竞争加剧，人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗销售收 入下降；同时，国际人用狂犬病疫苗销售收入增长部分抵消了上述影响。虽然人用狂犬病疫苗总销量与 上年同期基本持平，但因国外销量占比提升且其销售单价相对较低，故营业收入降幅较大。公司净利润 同比下降主要受营业收入下降的影响；此外，销售费用、管理费用、研发费用减少以及投资估值回升等 因素部分抵消前述影响。 成大生物在业绩说明会上表示，2025年上半年，公司国际业务表现良好，人用狂犬病疫苗销售收入实现 大幅增长，业务已覆盖30多个国家，其间新增印尼市场准入，同时正积极拓展巴西等市场容量较大 的"一带一路"共建国家和地区，"疫苗出海"战略稳步推进，国际市场优势持续巩固。销售团队配置方 面，国内拥有400余人专业自营团队，覆盖除港澳台外全国各省疾控中心及接种终端，国际销售团队经 验丰富，通过本地化合作拓展市场，国内外销售网络双轮驱动，能够有效保障产品市场覆盖的深度与广 度。 成大生物(688739)9月10日召开2025年半年度业绩说明会，针对公司2025年半年度的经营成果和财务状 况，公司管理层主要成员与投资者进行交流。 成大生物 ...

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入7.07亿元，同比下降19.75% [3][4] - 归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降44.47% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额1.26亿元，同比下降18.51% [3] - 研发投入占营业收入比例27.34%，同比减少0.53个百分点 [3] - 总资产97.87亿元，较期初下降2.64%；归属于上市公司股东的净资产93.55亿元，较期初下降2.16% [3][4] 主营业务与行业地位 - 主营业务为人用疫苗的研发、生产与销售，属于生物药品制造业 [4] - 人用狂犬病疫苗在全球市场保持龙头地位，国内和国际市场占有率第一 [8][15] - 乙脑灭活疫苗为国内唯一在售品种，具备冻干和预充两种剂型 [9][10] - 产品覆盖全球30多个国家和地区的2000余家客户 [10][11] 研发进展与技术平台 - 已建成细菌疫苗、病毒疫苗、多联多价疫苗和重组蛋白疫苗四大技术平台 [10][22][27] - 人用二倍体狂苗完成临床试验现场核查并开展补充研究 [18] - 四价/三价流感疫苗已申报药品注册上市许可，高剂量流感疫苗提交Pre-IND申请 [18] - 15价HPV疫苗启动II期临床试验；hib疫苗进入III期临床试验收官阶段 [18] - 研发人员数量287人，占公司总人数16.05% [32] 市场与销售策略 - 国内销售团队超400人，采取"自营团队为主导、合作推广为辅助"模式 [11][15] - 国际销售通过经销商拓展"一带一路"市场，成功进入印尼等新市场 [15] - 乙脑灭活疫苗在接种终端覆盖率同比显著增长 [16][17] - 人用狂犬病疫苗批签发417万人份，同比增长82%；乙脑灭活疫苗批签发75万支 [19] 生产与质量管理 - 疫苗产品批签发通过率100%，通过国家级GMP检查1次及省级检查3次 [19] - 本溪子公司完成流感疫苗车间国家核查和GMP核查 [20] - 沈阳新生产基地建设按计划推进 [20] 行业发展趋势 - 全球疫苗市场规模约770亿美元，2019-2023年复合增长率达15% [5] - 中国疫苗行业呈现"免疫规划疫苗保基础、非免疫规划疫苗促创新"双轨格局 [6][7] - 人用狂犬病疫苗年暴露人群约4000万人，当前接种率仅35% [8] - 行业集中度较低（70余家持证企业），未来整合空间较大 [7] 公司治理与战略 - 实际控制人变更为无实际控制人，治理结构更趋灵活高效 [13] - 与百度合作成立"AI+疫苗研发联合实验室"，探索AI技术应用 [19] - 通过产业投资与商务拓展寻找第二增长曲线 [21]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入53.48亿元，归属于上市公司股东的净利润7.18亿元，同比增长56.18% [1] - 金融投资板块中广发证券实现投资收益10.76亿元（同比增长53.19%），中华保险实现投资收益8630.05万元（同比增长143.94%） [7] - 国内外贸易板块实现营业收入46.34亿元（同比增长3.20%），净利润2237.85万元（同比增长40.52%） [4] 生物制药业务 - 控股子公司成大生物实现营业收入7.07亿元，净利润1.22亿元 [3] - 疫苗产品批签发通过率100%，人用狂犬病疫苗批签发量同比增长82%，乙脑灭活疫苗批签发75万支 [3] - 境外收入1.23亿元（同比增长26.96%），三款新疫苗已申报药品注册上市许可 [3] - 与中科紫东太初共建"AI+疫苗研发联合实验室"，聚焦数据整合与技术攻关 [2] 管理架构优化 - 粤民投背景管理团队引入专业化人才，原粤民投投资总监李业基任职成大生物董事会秘书 [2] - 董事长徐飚、副总裁周岳当选成大生物第五届董事会非独立董事 [2] - 控股股东韶关市高腾企业管理有限公司于2025年5月增持1119.31万股 [1] 贸易业务发展 - 钢铁业务加快结构调整，电煤业务加强央企合作，粮食业务拓展产地客户 [4] - 纺织品出口实施大客户战略，扩大区域市场份额 [4] - 与粤民投农业协同拓展农产品及中药材贸易出口 [4] - 贸易团队南下大湾区调研，挖掘新兴市场合作机遇 [4] 金融投资表现 - A股市场投资者总数突破2.4亿，上半年新开户1260万户（同比增长32%） [6][7] - 广发证券财富管理业务收入同比增长，投资管理业务稳居行业前列 [7] - 中华保险受益权益市场回暖及资产结构优化，合并净利润大幅提升 [7] 资本结构管理 - 成功发行超短期融资券6亿元（利率3.25%/2.88%）及短期融资券8亿元（利率2.5%） [8] - 长期借款占总负债比例9.67%（较年初提升2.63个百分点），短期借款占比32.18%（下降5.32个百分点） [8] - 拟发行可交换公司债券优化资源配置，改善资产负债结构 [8]

股价与融资融券交易 - 8月25日公司股价上涨1.34% 成交额达1.58亿元 [1] - 当日融资买入1751.73万元 融资净买入213.93万元 融资余额2.11亿元（占流通市值1.72%）处于近一年20%分位低位水平 [1] - 融券余额53.83万元（融券余量1.83万股）处于近一年40%分位较低水平 当日融券偿还7300股且仅卖出600股 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.55万户（较上期减少2.17%） 人均流通股7417股（较上期增加2.22%） [2] - 香港中央结算有限公司增持48.98万股至241.23万股 位列第三大流通股东 [2] - 博时上证科创板100ETF联接A减持49.04万股至156.70万股 南方中证1000ETF减持16.79万股至155.15万股 科创100ETF基金减持46.78万股至122.80万股 [2] - 信澳新能源产业股票A新进成为第十大流通股东 持股118.73万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年第一季度营业收入3.58亿元（同比减少1.73%） 归母净利润7221.80万元（同比减少11.35%） [2] - A股上市后累计派现14.92亿元 近三年累计派现10.75亿元 [2] 公司基本情况 - 公司成立于2002年6月17日 2021年10月28日上市 主营人用疫苗研发生产销售 [1] - 收入构成为人用狂犬病疫苗（91.72%）和人用乙脑灭活疫苗（8.28%） 注册地址为辽宁省沈阳市浑南新区 [1]

高管变动与战略转向 - 47岁财务背景高管崔建伟卸任董秘职务，保留董事、副总经理及财务总监职位，33岁投行背景李业基接任，体现高管团队年轻化趋势[3][4] - 新任董秘李业基为帝国理工学院经济学硕士，曾任职招商致远资本、华金资本、粤民投等机构，专注生物医药领域一级市场投资，入职仅两个月即获提拔[5] - 人事变动反映公司从"产品驱动"向"资本+研发双轮驱动"转型意图，投行背景高管或加速在研管线资本化[9] 核心业务现状 - 人用狂犬病疫苗产品价格从215元/人份腰斩至70-130元，2024年该业务毛利率下滑至82.21%，营业收入同比下降6.41%[6][7] - 2025年一季度营收3.58亿元（同比降1.73%）、净利润0.72亿元（同比降25.53%），核心产品面临集采与市场竞争压力[7] - 乙脑灭活疫苗与国际狂犬疫苗收入逆势增长，四价/三价流感疫苗进入上市申请阶段，AI研发平台布局显现技术转型迹象[8] 研发与资本布局 - 15个在研项目包括15价HPV疫苗、20价肺炎疫苗等重磅品种，需大量资金支持[9] - 新任董秘的民营资本背景可能推动与国际药企的联合开发或并购等市场化合作[9] - 当前市值118.98亿元（股价28.51元），人事变动能否转化为股价催化剂取决于资本叙事与业绩兑现能力[11][12] 业务结构数据 - 2024年主营业务分产品：人用狂犬疫苗收入15.37亿元（毛利率82.21%），乙脑灭活疫苗收入1.39亿元（毛利率90.97%）[7][8] - 分地区收入：境内收入14.80亿元（毛利率87.95%），境外收入1.96亿元（同比增49.47%，毛利率45.08%）[8]

控制权变更 - 万可欣生物基于对康华生物主营业务、内在价值及行业前景的认可受让股份，王振滔及奥康集团引入投资者为公司赋能 [2] - 万可欣生物以协议转让方式受让王振滔、奥康集团、康悦齐明合计持有的 2,846.6638 万股公司股份，王振滔将剩余 1,050.3517 万股公司股份对应的表决权等委托给万可欣生物行使 [2] - 股份转让完成及表决权委托后，万可欣生物拥有公司表决权的比例为 29.9893%，公司控股股东将由王振滔变更为万可欣生物，实际控制人将由王振滔变更为无实际控制人 [2] - 本次控制权变更需通过反垄断局经营者集中审查、深交所合规性审核，相关事项正在推进中 [3] 诺如疫苗研发 - 公司与 HilleVax 签署《独家许可协议》，授权其在除中国（含港澳台）以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化 [4] - 公司持续重点推进重组六价诺如病毒疫苗的国内研发进程，已取得国内临床试验许可，海内外进程均在积极推进中 [4] 狂犬疫苗市场 - 狂犬病是致死性人兽共患病，我国为狂犬病流行国家，2024 年全国狂犬病死亡人数 143 人，暴露后接种人用狂犬病疫苗在我国属于刚性需求 [5] - 我国犬猫数量超 1 亿只，每年约有 4000 万人的狂犬病暴露人群，现阶段暴露后人群的狂犬病疫苗接种率仅为 35%左右，未来提升空间大 [5] - 我国获批上市的人用狂犬病疫苗有 3 种细胞基质类型，Vero 细胞狂犬病疫苗批签发量占绝大部分，人二倍体细胞狂犬病疫苗对 Vero 细胞狂犬病疫苗补充空间较大 [5] 公司应对策略 - 公司积极应对行业政策调整、市场竞争，利用自身产品口碑及市场渠道优势，结合临床数据打造品牌影响力 [6] - 通过专业化学术推广传递产品使用信息，加强品牌宣传力度、深化市场认知度 [7] - 调整营销管理架构，扩充营销团队并加强专业化培训，提升营销及渠道协同作战能力 [7]

疫苗概念股市场表现 - 广东省佛山市顺德区报告基孔肯雅热确诊病例2934例，均为轻症病例，主要集中在乐从镇、北滘镇、陈村镇 [1] - 疫苗概念龙头股因疫情消息刺激出现涨停潮 [1] - 投资者可通过疫苗ETF（159643）布局疫苗概念股 [1] 疫苗行业研发动态 - 2025H1疫苗临床试验申请及上市申请数量合计57项，同比增长58.3% [1] - 上市申请12项，同比增长100% [1] - 临床试验申请45项，同比增长50% [1] - 流感疫苗及带状疱疹疫苗申报数量最多，各有11项 [1] - RSV疫苗、人用狂犬病疫苗、破伤风疫苗各有5项申报 [1] - 肺炎球菌疫苗有4项申报 [1] - 脑膜炎球菌疫苗、百白破各有3项申报 [1] - 疫苗研发技术路线中重组和mRNA疫苗占比增加，部分品种聚焦多价苗 [1] 疫苗ETF产品信息 - 疫苗ETF（159643）跟踪疫苗生科指数（980015） [2] - 疫苗生科指数由中证指数有限公司编制，聚焦A股疫苗研发、生产及相关生物科技业务上市公司 [2]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [1][8][24] 报告的核心观点 - 2025H1疫苗临床试验申请及上市申请数量保持快速增长，合计57项获受理，同比增长58.3%，申报疫苗在数量、领域和技术路线上体现企业研发迭代升级 [3] - 疫苗行业2024及2025Q1业绩承压，供需不平衡影响整体业绩，企业正调整管线布局，短期库存和回款待改善，长期创新+出海值得关注 [7][8][24] - 政策、需求、技术是行业发展三大驱动因素，维持“增持”评级，推荐康希诺和康华生物 [8][24][26] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周医药板块延续上涨态势，疫苗上涨3.61%，涨幅位居第二，2025年以来疫苗累计跌幅收窄至6.18% [4] - 公司表现：上周疫苗行业表现居前的公司有康华生物、康泰生物等，靠后的有万泰生物、华兰生物等 [5] - 估值：上周疫苗板块PE（ttm）为75.17X，PB（lf）为1.83X，PE处于2013年以来44.33%分位数，PB处于1.68%分位数 [6] 投资建议 - 供需不平衡阶段性影响行业业绩，企业正调整管线布局，短期库存和回款待改善，长期关注创新+出海 [7][8][24] - 维持行业“增持”评级，政策、需求、技术驱动行业发展，推荐康希诺和康华生物 [8][24][26]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入112.89亿元，同比增长4.70%，归属于上市公司股东净利润2.10亿元，同比减少10.09% [8] - 医药医疗板块营业收入16.77亿元，同比下降4.22%，净利润3.38亿元，同比下降27.55% [9] - 国内外贸易板块营业收入95.81亿元，同比增长12.07%，净利润0.36亿元，同比下降51.33% [10] - 能源开发板块营业收入1882万元，净利润-9.37亿元 [12] 业务板块发展 - 医药医疗板块：成大生物调整营销架构，巩固人用狂犬病疫苗龙头地位，推进多款疫苗研发，包括二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗等 [8][9] - 金融投资板块：广发证券投资收益15.66亿元，同比增长38.73%；中华保险投资收益0.80亿元，同比增长383.74% [10] - 国内外贸易板块：大宗商品业务收入增长，但钢铁业务受价格下跌影响毛利下降 [10] - 能源开发板块：新疆宝明矿业临时停产，计提资产减值 [11][12] 研发进展 - 人用二倍体狂犬疫苗已完成注册现场核查，四价流感疫苗和三价流感疫苗已申报注册 [9] - 15价HPV疫苗启动Ⅱ期临床试验，13价肺炎疫苗、水痘疫苗处于Ⅰ期临床阶段 [9] - ACYW135四价流脑疫苗获得临床批件，重组带状疱疹疫苗、20价肺炎结合疫苗等在研产品推进中 [9] 财务状况 - 截至2024年底资产总额478.38亿元，较上年增长2.00%；负债总额154.55亿元，增长1.17% [30] - 资产负债率32.31%，较上年下降0.26个百分点 [30] - 经营活动现金流净额同比增加，主要因大宗商品贸易经营现金流入增加 [31] 公司治理 - 2024年召开9次董事会会议，下设战略、审计、提名、薪酬与考核四个专门委员会 [13] - 监事会召开4次会议，对公司财务、关联交易等事项进行监督 [26][27] - 修订多项管理制度，包括《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》等 [40][41][44] 融资与投资计划 - 拟为控股子公司提供不超过700亿元的融资担保 [34] - 申请不超过180亿元的融资额度 [35] - 拟注册不超过50亿元超短期融资券和30亿元中期票据发行额度 [45][46] 利润分配 - 2024年度拟每10股派发现金0.20元（含税），合计派发30,446,318.56元 [32] - 现金红利占归属于母公司股东净利润比例为14.53% [32]

民营经济发展调研 - 省政协主席周波调研沈阳市民营经济发展情况，重点关注国家级专精特新"小巨人"企业、半导体设备精密零部件领军企业以及生物制药企业 [1] - 调研对象包括沈阳东方钛业股份有限公司、沈阳富创精密设备股份有限公司、辽宁成大生物股份有限公司等代表性民营企业 [1] - 调研内容涵盖企业发展历程、生产经营、产品技术水平、出口销售、研发投入、核心技术攻关等方面 [1] 企业调研详情 - 沈阳东方钛业股份有限公司是国家级专精特新"小巨人"企业，周波详细了解企业发展历程及现阶段生产经营情况，实地查看核心产品 [1] - 沈阳富创精密设备股份有限公司是国内半导体设备精密零部件领军企业，调研重点关注产品研发、海内外业务布局、人才培养与激励等方面 [1] - 辽宁成大生物股份有限公司在人用狂犬病疫苗等领域具有产品优势，企业不断加大研发投入，加强核心技术攻关 [1] 科技创新与产业升级 - 周波调研浑南科技城规划建设情况，重点关注创新平台、创新人才、创新生态等方面深化改革，推动科技成果转移转化 [1] - 金科高新材料技术有限责任公司开展高纯原料、关键材料、核心零部件、成套装备等产品研发及产业化，被鼓励突破"卡脖子"问题 [1] - 调研强调要提升辽宁省高端制造业技术水平，发挥企业自身优势，立足自主创新 [1] 政策支持与发展方向 - 调研指出要持续打造市场化法治化国际化一流营商环境，促进民营经济健康发展、高质量发展 [2] - 强调要聚焦民营企业需求，加大政策支持力度，强化资金、人才等要素保障，解决企业发展实际困难 [2] - 鼓励民营企业家保持定力、增强信心，弘扬企业家精神，在实现辽宁全面振兴新突破上展现更大担当 [2]